财务状况的综合分析-杜邦分析

1、财务状况的综合分析 单独分析任何一项财务指标或一张会计报表，都难以全面评价企业的财务状况和经营成果，要想对企业财务状况和经营成果有一个总的评价，就必须进行相互关联的分析，采用适当的标准进行综合性的评价。因此，必须对企业财务状况作综合分析。综合分析的主要方法有杜邦分析法和财务比率综合评价法。 一、杜邦分分析法 前述对企业业偿债能力分分析、营运能能力分析、盈盈利能力分析析，可以就企企业某一方面面的财务活动动作出评价，但但是，企业的的各种财务活活动、各项财财务指标是相相互联系着的的，并且相互互影响，必须须结合起来加加以研究。因因此，进行财财务分析应该该将企业财务务活动看作是是一个大系统统，对系统内内

2、的相互依存存、相互作用用的各种因素素进行综合分分析。杜邦分分析法（Thhe Du Pont Analyysis MMethodd）就是利用用各个主要财财务比率指标标之间的内在在联系，来综综合分析企业业财务状况的的方法。这种种方法系由美美国杜邦公司司最先采用的的，故称杜邦邦分析法。利利用这种方法法可把各种财财务指标间的的关系绘制成成杜邦分析图图，如图所示。 杜邦分析图中，包包含以下几种种主要的指标标关系： HYPERLINK http:/151./cwljd/wsxx/cwzhfx/dukt.bmp 杜邦分分析图 杜邦分析析是对企业财财务状况的综综合分析。它它通过几种主主要的财务指指标之间的关关

3、系，全面系系统地反映出出企业的财务务状况。杜邦邦分析图可以以提供下列主主要的财务指指标关系。 .权益利润率率是一个综合合性最强的财财务比率，是是杜邦系统的的核心。财务务管理的目标标是使所有者者财富最大化化，权益利润润率反映所有有者投入资金金的获利能力力，反映企业业筹资、投资资、资产运营营等活动的效效率，提高权权益利润率是是所有者财富富最大化的基基本保证。所所以，所有者者、经营者都都十分关心这这一财务指标标，权益利润润率的高低，取取决于总资产产利润率和权权益总资产率率的水平。 总资产利润润率也是一个个重要的财务务比率，综合合性也较强。它它是销售利润润率和总资产产周转率的乘乘积，因此，要要进一步从

4、销销售成果和资资产运营两方方面来分析。 销售利润率率反映了企业业利润总额与与销售收入的的关系，从这这个意义上看看，提高销售售利润率是提提高企业盈利利能力的关键键所在。要想想提高销售利利润率，一是是要扩大销售售收入，二是是要降低成本本费用。 扩大销售收入具具有重要的意意义，它首先先有利于提高高销售利润率率，同时它也也是提高总资资产周转率的的必要前提。 降低成本费用是是提高销售利利润率的另一一重要因素，利利用杜邦分析析图可以研究究企业成本费费用的结构是是否合理，从从而加强成本本控制。这里里联系到资本本结构来分析析，还应研究究利息费用同同利润总额（或或息税前利润润）的关系，如如果企业承担担的利息费用

5、用太多，就需需要查明企业业的负债比率率是否过高，防防止资本结构构不合理影响响企业所有者者的收益。 在资产营运运方面，要联联系销售收入入分析企业资资产的使用是是否合理，流流动资产和非非流动资产的的比例安排是是否恰当。企企业资产的营营运能力和流流动性，既关关系到企业的的获利能力，又又关系到企业业的偿债能力力如果企业业持有的现金金超过业务需需要，就可能能影响企业的的获利能力；如果企业占占用过多的存存货和应收帐帐款，则既要要影响获利能能力，又会影影响偿债能力力。为此，就就要进一步分分析各项资产产的占用数额额和周转速度度。 权益总资产产率反映股东东权益同企业业总资产的关关系。在总资资产需要量既既定的前提

6、下下，企业适当当开展负债经经营，相对减减少股东权益益所占的份额额，就可使此此项财务比率率提高、因此此，企业既要要合理使用全全部资产，又又要妥善安排排资本结构，这这样才能有效效地提高权益益利润率。 从杜邦分析图中中可以看出，所所有者权益利利润率与企业业的销售规模模、成本水平平、资产营运运、资本结构构有着密切的的联系，这些些因素构成一一个相互依存存的系统。只只有把这个系系统内各个因因素的关系安安排好、协调调好，才能使使权益利润率率达到最大，才才能实现股东东财富最大化化的理财目标标。 二、财务比率结结合评价法 各种财财务比率分别别反映了企业业会计报表中中各项目之间间的对比关系系，但是，每每项财务比率

7、率只能反映某某一方面的情情况。为了获获得一个总的的认识，可以以运用指数法法计算一个综综合指数。 现根据前述东方方公司年的主要要财务比率指指标，编制综综合分析表如如表413所示。 财务比率综合分分析表 指 标 重要性系数 标准值 实际值 关系比率 综合指数 1 2 3 4 5=4? 6=2?/FOONT5 流动比率 速动比率 负债比率 应收账款周转率率 存货周转率 总资产周转率 销售利润率 成本费用利润率率 资本金利润率 0.15 0.10 0.10 0.05 0.10 0.15 0.10 0.15 0.10 2.000 1.000 0.400 6.00次 3.00次 1.00次 20.0% 2

8、5.0% 35.0% 2.013 0.675 0.285 4.80次 0.06次 0.93次 21.0% 27.3% 35.0% 1.0065 0.6750 0.7075 0.8000 1.0200 0.9300 1.0500 0.0920 1.0000 0.1510 0.0675 0.0708 0.0400 0.1020 0.1395 0.1050 0.1638 0.1000 合 计 1.00 0.9396 运用指数法编制制综合分析表表的程序如下下： 1、选定评评价企业财务务状况的比率率指标。通常常要选择能够够说明问题的的重要指标。由由于偿债能力力、营运能力力和获利能力力三类比率指指标能从不

9、同同侧面反映财财务状况，故故应分别从中中选择若干具具有代表性的的重要比率。 、根据各各项比率指标标的重要程度度，确定其重重要性系数。各各项比率指标标的重要性系系数之和应等等于。重要要程度的判断断，需根据企企业经营状况况，一定时期期的管理要求求，企业所有有者、债权人人和经营者的的意向而定。 、确定各各项比率指标标的标准值。财财务比率指标标的标准位是是指各该指标标在本企业现现时条件下的的最理想的数数值，即最优优值。 、计算企企业在一定时时期各项比率率指标的实际际植。表中各指指标的实际值值的计算见前前述有关各节节。 、求出各各指标实际值值与标准值的的比率，称为为关系比率。关关系比率的计计算，要区分分

10、三种情况，采采用不同的方方法： （1）凡实际值值大于标准值值为理想的，其其计算公式为为： 如 销售利润率率： （）凡实际值值大于标准值值为不理想的的，其计算公公式为 如总资产周转率率按周转天数数计算，标准准值为天，实际值值为天天，则其关系系比率可计算算如下： （3）凡实际值值脱离标准值值均为不理想想的，其计算算公式为： 如本例中负债比比率： 、求得各各项比率指标标的综合指数数及其合计数数。各项比率率指标的综合合指数，是关关系比率和重重要性系数的的乘积，其合合计数可作为为综合评价企企业财务状况况的依据。一一般而言，综综合指数会计计数如果为或接近于，表明企业业财务状况基基本上符合标标准要求；如如果

11、与有较较大的差距，则则表明企业财财务状况偏离离标准要求。 在表中中各项比率指指标综合指数数的和计数为为0.93996，这说明明该企业的财财务状况存在在一定的差距距。从该表第第栏中可以以看出，该企企业除流动比比率、存货周周转率、销售售利润率、成成本费用利润润率、资本金金利润率的关关系比率大于于，其余四四项指标的关关系比率均小小于，反映映企业在资产产营运方面还还存在一些问问题。 采用指数法综合合评价企业财财务状况，关关键在于正确确确定重要性性系数和标准准值这两项重重要因素。这这两项因素的的确定，常有有较大的主观观性，所以要要根据历史经经验和现时情情况，合理加加以确定，才才能得出正确确的结果。 财务

12、分析是企图图了解一个企企业经营业绩绩和财务状况况的真实面目目，从晦涩的的会计程序中中将会计数据据背后的经济济涵义挖掘出出来，为投资资者和债权人人提供决策基基础。由于会会计系统只是是有选择地反反映经济活动动，而且它对对一项经济活活动的确认会会有一段时间间的滞后，再再加上会计准准则自身的不不完善性，以以及管理者有有选择会计方方法的自由，使使得财务报告告不可避免地地会有许多不不恰当的地方方。虽然审计计可以在一定定程度上改善善这一状况，但但审计师并不不能绝对保证证财务报表的的真实性和恰恰当性，他们们的工作只是是为报 表的的使用者作出出正确的决策策提供一个合合理的基础，所所以即使是经经过审计，并并获得无

13、保留留意见审计报报告的财务报报表，也不能能完全避免这这种不恰当性性。这使得财财务分析变 得尤为重要要。 一、财财务分析的主主要方法 一一般来说，财财务分析的方方法主要有以以下四种： 1.比较分分析：是为了了说明财务信信息之间的数数量关系与数数量差异，为为进一步的分分析指明方向向。这种比较较可以是将实实际与计划相相比，可以是是本期与上期期相比，也可可以是与同行行业的其他企企业相比； 2.趋势分分析：是为了了揭示财务状状况和经营成成果的变化及及其原因、性性质，帮助预预测未来。用用于进行趋势势分析的数据据既可以是绝绝对值，也可可以是比率或或百分比数据据； 3.因因素分析：是是为了分析几几个相关因素素

14、对某一财务务指标的影响响程度，一般般要借助于差差异分析的方方法； 4.比率分析：是通过对财财务比率的分分析，了解企企业的财务状状况和经营成成果，往往要要借助于比较较分析和趋势势分析方法。 上述各方法法有一定程度度的重合。在在实际工作当当中，比率分分析方法应用用最广。 二二、财务比率率分析 财务务比率最主要要的好处就是是可以消除规规模的影响，用用来比较不同同企业的收益益与风险，从从而帮助投资资者和债权人人作出理智的的决策。它可可以评价某项项投资在各年年之间收益的的变化，也可可以在某一时时点比较某一一行业的不同同企业。由于于不同的决策策者信息需求求不同，所以以使用的分析析技术也不同同。 1.财财务

15、比率的分分类 一般来来说，用三个个方面的比率率来衡量风险险和收益的关关系： 1) 偿债能力力：反映企业业偿还到期债债务的能力； 2) 营营运能力：反反映企业利用用资金的效率率； 3) 盈利能力：反映企业获获取利润的能能力。 上述述这三个方面面是相互关联联的。例如，盈盈利能力会影影响短期和长长期的流动性性，而资产运运营的效率又又会影响盈利利能力。因此此，财务分析析需要综合应应用上述比率率。 2. 主要财务比比率的计算与与理解： 下下面，我们仍仍以ABC公公司的财务报报表（年末数数据）为例，分分别说明上述述三个方面财财务比率的计计算和使用。 1) 反映映偿债能力的的财务比率： 短期偿债债能力： 短

16、短期偿债能力力是指企业偿偿还短期债务务的能力。短短期偿债能力力不足，不仅仅会影响企业业的资信，增增加今后筹集集资金的成本本与难度，还还可能使企业业陷入财务危危机，甚至破破 产。一般般来说，企业业应该以流动动资产偿还流流动负债，而而不应靠变卖卖长期资产，所所以用流动资资产与流动负负债的数量关关系来衡量短短期偿债能力力。以ABCC公司为例： 流动比率率 = 流动动资产 / 流动负债 = 1.553 速动比比率 = （流流动资产存存货待摊费费用）/ 流流动负债 =1.53 现金比率 = （现金金有价证券券）/ 流动动负债 =00.242 流动资产既既可以用于偿偿还流动负债债，也可以用用于支付日常常经

17、营所需要要的资金。所所以，流动比比率高一般表表明企业短期期偿债能力较较强，但如果果过高，则会会影响企业资资金的 使用用效率和获利利能力。究竟竟多少合适没没有定律，因因为不同行业业的企业具有有不同的经营营特点，这使使得其流动性性也各不相同同；另外，这这还与流动资资产中现金、应应收帐款和 存货等项目目各自所占的的比例有关，因因为它们的变变现能力不同同。为此，可可以用速动比比率（剔除了了存货和待摊摊费用）和现现金比率（剔剔除了存货、应应收款、预付付帐款和待摊摊费用）辅助助进行分析。一一般认为流动动比率为2，速速动比率为11比较安全，过过高有效率低低之嫌，过低低则有管理不不善的可能。但但是由于企业业所

18、处行业和和经营特点的的不同， 应应结合实际情情况具体分析析。 长期偿偿债能力： 长期偿债能能力是指企业业偿还长期利利息与本金的的能力。一般般来说，企业业借长期负债债主要是用于于长期投资，因因而最好是用用投资产生的的收益偿还利利息与本金。通通常以负债比比率和利息收收入倍数两项项指标衡量企企业的长期偿偿债能力。以以ABC公司司为例： 负负债比率 = 负债总额额 / 资产产总额 = 0.33 利息收入倍倍数=经营净净利润/利息息费用=（净净利润所得得税利息费费用）/利息息费用=322.2 负债债比率又称财财务杠杆，由由于所有者权权益不需偿还还，所以财务务杠杆越高，债债权人所受的的保障就越低低。但这并

19、不不是说财务杠杠杆越低越好好，因为一定定的负债表明明企业的管 理者能够有有效地运用股股东的资金，帮帮助股东用较较少的资金进进行较大规模模的经营，所所以财务杠杆杆过低说明企企业没有很好好地利用其资资金。一般来来说，象ABBC公司这样样的 财务杠杠杆水平比较较合适。 利利息收入倍数数考察企业的的营业利润是是否足以支付付当年的利息息费用，它从从企业经营活活动的获利能能力方面分析析其长期偿债债能力。一般般来说，这个个比率越大，长长期偿债能力力越强。从这这个比率来看看，ABC公公司的长期偿偿债能力较强强。 2) 反映营运能能力的财务比比率 营运能能力是以企业业各项资产的的周转速度来来衡量企业资资产利用的

20、效效率。周转速速度越快，表表明企业的各各项资产进入入生产、销售售等经营环节节的速度越快快，那么其形形成收入和利利润的周期就就越短，经营营效率自然就就越高。一般般来说，包括括以下五个指指标： 应收收帐款周转率率 = 赊销销收入净额 / 应收帐帐款平均余额额 =17.78 存货货周转率 = 销售成本本 / 存货货平均余额 = 49996.94 流动资产周周转率 = 销售收入净净额 / 流流动资产平均均余额 = 1.47 固定资产周周转率 = 销售收入净净额 / 固固定资产平均均净值 = 0.85 总资产周转转率 = 销销售收入净额额 / 总资资产平均值 = 0.552 由于上上述的这些周周转率指标

21、的的分子、分母母分别来自资资产负债表和和损益表，而而资产负债表表数据是某一一时点的静态态数据，损益益表数据则是是整个报告期期的动态数据据，所以为 了使分子、分分母在时间上上具有一致性性，就必须将将取自资产负负债表上的数数据折算成整整个报告期的的平均额。通通常来讲，上上述指标越高高，说明企业业的经营效率率越高。但数数量 只是一一个方面的问问题，在进行行分析时，还还应注意各资资产项目的组组成结构，如如各种类型存存货的相互搭搭配、存货的的质量、适用用性等。 33) 反映盈盈利能力的财财务比率： 盈利能力是是各方面关心心的核心，也也是企业成败败的关键，只只有长期盈利利，企业才能能真正做到持持续经营。因

22、因此无论是投投资者还是债债权人，都对对反映企业盈盈利能力的比比率非常重视视。一般用下下面几个指标标衡量企业的的盈利能力，再再以ABC公公司为例： 毛利率=（销销售收入成成本）/ 销销售收入 = 71.773% 营业业利润率 =营业利润 / 销售收收入=（净利利润所得税税利息费用用）/ 销售售收入 = 36.644% 净利润润率 = 净净利润 / 销售收入 = 35.5% 总资资产报酬率 = 净利润润 / 总资资产平均值 = 18.48% 权权益报酬率 = 净利润润 / 权益益平均值 = 23.777% 每股股利润=净利利润/流通股股总股份= 0.6877（假设该企企业共有流通通股10,0000

23、,0000股） 上上述指标中， 毛利率、营营业利润率和和净利润率分分别说明企业业生产（或销销售）过程、经经营活动和企企业整体的盈盈利能力，越越高则获利能能力越强；资资产报酬率反反映股东和债债权人共同投投入 资金的的盈利能力；权益报酬率率则反映股东东投入资金的的盈利状况。权权益报酬率是是股东最为关关心的内容，它它与财务杠杆杆有关，如果果资产的报酬酬率相同，则则财务杠杆越越高的 企业业权益报酬率率也越高，因因为股东用较较少的资金实实现了同等的的收益能力。每每股利润只是是将净利润分分配到每一份份股份，目的的是为了更简简洁地表示权权益资本的盈盈利情况。 衡量上述盈盈利指标是高高还是低，一一般要通过与与

24、同行业其他他企业的水平平相比较才能能得出结论。就就一般情况而而言，ABCC公司的盈利利指标是比较较高的。 对对于上市公司司来说，由于于其发行的股股票有价格数数据，一般还还计算一个重重要的比率，就就是市盈率。市市盈率=每股股市价/每股股收益，它代代表投资者为为获得的每一一元钱利润 所愿意支付付的价格。它它一方面可以以用来证实股股票是否被看看好，另一方方面也是衡量量投资代价的的尺度，体现现了投资该股股票的风险程程度。假设AABC公司为为上市公司，股股票 价格为为25元，则则其市盈率= 25 / 0.688 = 366.76倍。该该项比率越高高，表明投资资者认为企业业获利的潜力力越大，愿意意付出更高

25、的的价格购买该该企业的股票票，但同时投投资风险也高高。市盈率也也有一定的局局限性，因 为股票市价价是一个时点点数据，而每每股收益则是是一个时段数数据，这种数数据口径上的的差异和收益益预测的准确确程度都为投投资分析带来来一定的困难难。同时，会会计政策、行行业特 征以以及人为运作作等各种因素素也使每股收收益的确定口口径难以统一一，给准确分分析带来困难难。 在实际际当中，我们们更为关心的的可能还是企企业未来的盈盈利能力，即即成长性。成成长性好的企企业具有更广广阔的发展前前景，因而更更能吸引投资资者。一般来来说，可以通通过企业在过过去几年中销销售收入、销销售利润、净净利润等指标标的增长幅度度来预测其未未来的增长前前景。 销售售收入增长率率=（本期销销售收入上上期销售收入入）/上期销销售收入1100% = 95% 营业利润增增长率=（本本期销售利润润上期销售售利润）/上上期销售利润润100% = 1113% 净利利润增长率 =（本期净净利润上期期净利润）/上期净利润润100% = 833% 从这几几