又见大规模供给多维度看市场影 响

1、500 4 300 4 析。表 1：历史上发行规模超过 300 亿元的转债一览网上发行网下发行发行规模发行公告日转债代码转债名称日期日期上市日期正股代码正股简称(亿元)2019-10-24110059.SH浦发转债2019-10-282019-10-25600000.SH浦发银行500.002019-02-28113021.SH中信转债2019-03-042019-03-012019-03-19601998.SH中信银行400.002017-03-15113011.SH光大转债2017-03-172017-03-172017-04-05601818.SH光大银行300.00中行转债2010-0

2、5-31113001.SH2010-06-022010-06-022010-06-18601988.SH中国银行400.00（退市）数据来源：Wind， 2010531日618日，中行转债发行到上市2010 5 31 日，中行转债发布发行公告。4002010622010年 6 月 18 日。对资金面的影响：资金面在中行转债发行前收紧，发行后宽松，上市7 7 2010 525 1.9472%6 2 3.2759%133 bp行转债发行过后，资金面明显改善，7 6 2 日的3.2759%671.9159%136bp与中行转债二级市场的交易。7 6 7 上升至 6 月 25 日的 3.1349%，提

3、升了 122 个 bp。图 1：7 天银行间质押式回购加权利率在中行转债发行前上升，发行后回落，上市前后再度提升银行间质押式回购加权利率:7天3.50003.30003.10002.90002.70002.50002.30002.10001.90001.70001.5000数据来源：Wind， 12 1020105193.1865%623.2748%9bp62 3.2748%6 7 5 bp收益率继续上行，一直持续到中行转债上市后。国债收益率从 6 月 7日的 3.2260%上升至 6 月 24 日的 3.4179%，提升了 19 个 bp。图 2：10 年中债国债到期收益率在中行转债发行前小

4、幅上行，发行后回落，上市前后继续上行中债国债到期收益率:10年3.45003.40003.35003.30003.25003.20003.1500数据来源：Wind， 对股市的影响：上证综指在中行转债发行前后持续下跌，上市前后受2010 5 24 2673.42 7 2511.73 6.05%体运行平稳，上证综指这段时间内窄幅震荡。图 3：上证综指在中行转债发行前后持续调整，上市前后平稳运行上证综指2,950.002,850.002,750.002,650.002,550.002,450.002,350.00数据来源：Wind， 银行指数在中行转债发行前后下跌，上市前后小幅上涨，正股中国银行在

5、中行转债发行前上涨，发行后下跌，上市前后保持平稳。银行指2010 5 24 2257.76 点下6 8 2054.54 9%。中行转债上市前后，银682054.546212164.51 5.35%2010 5 27 3.92 6 1 4.10 61 4.10 6 8 3.51 14.39%转债上市后，正股股价整体保持平稳。图 4：银行指数在中行转债发行前后下跌，上市前后小幅上涨银行指数2,350.002,300.002,250.002,200.002,150.002,100.002,050.002,000.00图 5：中国银行在中行转债发行前上涨，发行后下跌， 上市前后保持平稳中国银行4.20

6、4.104.003.903.803.703.603.503.403.30数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 对转债的影响：中证转债从中行转债发行前到上市后一直处于调整之2010 5 24 293.50 72 278.28 5.19%资金入场，自上市首日起出现了趋势性上涨的行情。中行转债从 年6 月18 日的99.90 元上涨至7 月30 日的104.83 4.93%。图 6：中证转债从中行债发行前到上市后续整图7：中行转债上市后势性上涨305.00300.00295.00290.00275.00中证转债106.00105.00104.00103.00102.00101.00100.00

7、99.0098.0097.00中行转债(退市)2010-06-182010-06-202010-06-222010-06-182010-06-202010-06-222010-06-242010-06-262010-06-282010-06-302010-07-022010-07-042010-07-062010-07-082010-07-102010-07-122010-07-142010-07-162010-07-182010-07-202010-07-222010-07-242010-07-262010-07-282010-07-30数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 20173

8、15日45日，光大转债发行到上市2017 3 15 日，光大转债发布发行公告。3002017 3 17 日，上市时间为2017 年 4 月 5 日。对资金面的影响：资金面在光大转债发行前收紧，发行后一段时间内7 2 7 2017 3 10 2.7364%3 21 5.0095%227 bp 3 21 3 28 194 bp3 28 3 31151 3 31 4 1 189 bp情形。7 4 1 4 6 51 bp到 4 月 12 日回落了 40 个 bp。图 上市前后先升后降银行间质押式回购加权利率:7天5.50005.00004.50004.00003.50003.00002.50002.0

9、000数据来源：Wind， 对债市的影响：国债收益率在光大转债发行前后持续下降，上市前后2017 3 10 3.4156%27 17 bp转债上市后的一个月内上行趋势仍未改变。图 9：10 年中债国债到期收益率在光大转债发行前后持续下降，上市前后反转上行中债国债到期收益率:10年3.60003.55003.50003.45003.40003.35003.30003.25003.2000数据来源：Wind， 对股市的影响：上证综指在光大转债发行前上涨，发行后窄幅震荡， 2017 3 10 3212.76 3 16 3268.94 1.75%。3 17 3 30 3210.24 4 5 3270.

10、31 1.87%。光大转债上市后一周内，股市整体运行平稳。图 10：上证综指在光大转债发行前上涨，发行后窄幅震荡，上市前上涨，上市后窄幅震荡上证综指3,300.003,280.003,260.003,240.003,220.003,200.003,180.003,160.003,140.003,120.003,100.00数据来源：Wind， 银行指数在光大转债发行前上涨，发行后下跌，上市前上涨，上市后2017 3 10 3781.34 3 16 3816.26 0.92%。转债发3173775.143223702.17，1.93%3 303732.88 4 5 3786.32 1.43%债发

11、行前后的表现基本和银行指数保持同步。图 11：银行指数在光大转债发行前上涨，发行后下跌， 上市前上涨，上市后下跌银行指数3,900.003,850.003,800.003,750.003,700.003,650.003,600.003,550.003,500.00图 12：光大银行表现基本和银行指数保持同步光大银行3.853.803.753.703.653.603.553.503.453.40数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 对转债的影响：中证转债在光大转债发行前后略有下跌，在上市前后势性下跌，一个月内跌至面值附近。图 13：中证转债在光大转债发行前后略有下跌，在上市前后窄幅震荡图

12、14：光大转债上市后趋势性下跌288.00286.00284.00280.00278.00276.00中证转债光大转债数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 2019228日319日，中信转债发行到上市2019 2 28 日，中信转债发布发行公告。4002019 3 1 2019 3月 4 日，上市时间为 2019 年 3 月 19 日。对资金面的影响：资金面在中信转债发行前先紧后松，发行后相对平7 天银行间质押式回购加权利率在中信转债发2019 2 21 2.3206%2 26 日 bp 2 26 3 4 bp二级市场的交易。7 3 2.3616%27 3.4920%bp。图 15：7

13、天银行间质押式回购加权利率在中行转债发行前先升后降，发行后相对平稳，上市前后再次提升银行间质押式回购加权利率:7天3.60003.40003.20003.00002.80002.60002.40002.20002.0000数据来源：Wind， 对债市的影响：国债收益率在中信转债发行前后持续上升，上市前保2019 3 20 3.1453%3 26日的 3.0633%，下降了 8 个 bp。图 16：10 年中债国债到期收益率在中信转债发行前后延续上行趋势，上市前保持平稳，上市后小幅回落中债国债到期收益率:10年3.50003.45003.40003.35003.30003.25003.20003

14、.15003.10003.05003.0000数据来源：Wind， 对股市的影响：上证综指在中信转债发行前后及上市前后延续上涨趋有受到中信转债大规模发行的影响，新发转债的抽血效应并不明显。图 17：上证综指在中信转债发行前后及上市前后延续了上涨趋势上证综指3,400.003,300.003,200.003,100.003,000.002,900.002,800.002,700.002,600.002,500.00数据来源：Wind， 银行指数在中信转债发行前后保持上涨态势，上市前小幅上涨，上市后下跌，正股中信银行在中信转债发行前上涨，发行后下跌，上市前2019 3 14 4363.94 3 1

15、9 4435.90 1.53%3 19 日4435.90 3 26 4276.44 3.59%20192266.063110.23%3 1 6.68 元下3 8 6.09 8.83%3 13 6.09 元上3 18 6.22 2.13%，转债上市后正股股价从3 月 19 日的 6.15 元下跌至 3 月 26 日的 5.86 元，调整幅度为 4.72%。图 18：银行指数在中信转债发行前后上涨，上市前上涨，上市后下跌银行指数4,800.004,700.004,600.004,500.004,400.004,300.004,200.004,100.004,000.00现分化中信银行6.806.6

16、06.406.206.005.805.605.405.20数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 对转债的影响：中证转债在中信转债发行前后及上市前后均保持了上涨态势，中信转债在上市后维持震荡波动。2019 较好的整体市场氛围中维持震动走势。图 20：中证转债在中信转债发行前后及上市前后保持上涨态势图 21：中信转债上市后震荡波动350.00340.00330.00320.00310.00290.00280.00270.00中证转债中信转债2019-03-192019-03-212019-03-192019-03-212019-03-232019-03-252019-03-272019-03

17、-292019-03-312019-04-022019-04-042019-04-062019-04-082019-04-102019-04-122019-04-142019-04-162019-04-182019-04-202019-04-222019-04-242019-04-262019-04-282019-04-30数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 总结：中行、光大、中信转债在发行前后、上市前后面临不同的市场环境，对市场有着不同的影响。总体来看，资金面多数情况下会收紧， 而债市、股市及转债市场表现分化，个别场景下影响力度有限。震荡-中信转债上涨上涨上涨上涨中证转债转债下跌上涨下跌上涨中信银行下跌上涨上涨上涨银行指数上涨上涨上涨上涨上证指数股市上涨震荡下跌下跌债市收紧收紧平稳先紧后松资金面中信转债（400）下跌-光大转债震荡震荡震荡震荡中证转债转债下跌震荡下跌上涨光大银行下跌上涨下跌上涨银行指数震荡上涨震荡上涨上证指数股市下跌下跌上涨上涨债市放松收紧大幅波动收紧资金面光大转债（300）上涨-中行转债下跌下跌下跌下跌中证转债转债震荡震荡下跌上涨中国银行上涨上涨下跌下跌银行指数震荡震荡下跌下跌上证指数股市下跌下跌上涨下跌债市收紧收紧放松收紧资金面中行转债（400）震荡-中信转债上涨上涨上涨上涨中证转债