医药行业中报综述：拥抱政策红利坚守创新和业绩主线

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 核心观点核心观点19Q2加速增长2019 1-7 8.9%9.3%4.9、1.9 医药板块 2019 年上半年实现营业收入 8,107.07 亿元，同比增长 16.28%，2018 677.99 2018 18.59pp2018H1 4+7 2019Q2 收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长 17.79%、6.11%和6.94%8 30 7,549.85 29.26%二级行业指数均不同程度上涨，其中医疗服务行业领涨， 涨幅高达49.76%43.18%33.21%， 1.22%截止到 8 月 30 日，医药生物板块整体市盈率（历史 TTM

2、_整体法）为32.57X（2013 年40.60X 38.82X21.55X CRO/CMO 新一轮“4+7me-better first-in-class HYPERLINK / HYPERLINK / OTC HYPERLINK / HYPERLINK / 目录 HYPERLINK l _TOC_250007 行业顾制业速体承，药块19Q2速增长 HYPERLINK l _TOC_250006 市场现行维景，内分明显 HYPERLINK l _TOC_250005 政策向拥政红，推医产创升级 HYPERLINK l _TOC_250004 医保录品构化准入准于格 HYPERLINK l _

3、TOC_250003 新版药管法即实施加流等节督管理16 HYPERLINK l _TOC_250002 “4+7”带采扩，药格重塑 HYPERLINK l _TOC_250001 投资议政影持消化创及值复线突出 HYPERLINK l _TOC_250000 风险示23 HYPERLINK / HYPERLINK / 图表目录图1：2013-2019 年1-7 医药造主收变情况6图2：2013-2019 年1-7 医药造利总变情况6图3：2014-2019 年H1 药板收变情况7图4：2014-2019 年H1 药板归净润动况7图5：2014-2019H1 医块扣后母利变情况7图6：2014

4、-2019H1 医块期费率动况7图7：市医药司2019Q1 绩速布8图8：市药司2019H1 绩速布8图9：年来万行业数跌情况11图10：今以申二行业数跌情况12图11：今以医生板块要念数跌情况12图12：医生二行市盈情况13图13：医生二行市净情况13图14：2013 年来药物板市率动况13图15：2013 年来药物板市率动况132019 年H1 归净润增过50%的市司82019 年三度绩预告92019 年来万药生板涨前名剔除股）132019 年来万药生板跌前名剔除股）142019 年来药域相文件154+7 容约采数量174+7 容过企情况19点司荐2319Q2我国医药制造业 2018 年全

5、年营业收入同比增长 12.40%，与 2017 年增长率基本持平，利2017 8.3 1-7 8.9%4.91.9 图1：2013-2019年1-7月医药制造业主营收入变动情况图2：2013-2019年1-7月医药制造业利润总额变动情况20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%9.10%12.50% 12.40%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%12.09% 12.90%9.50%9.30%2013N2014N2015N2016N2017N2018N 2019M1-72013N2014N2015N2016N2017N2018N 2019M1-7同比增幅（%）

6、同比增幅（%）资料来源：Wind，长城证券研究所（主营业务收入指标 2019 年起停止更新2017 2017 ）资料来源：Wind，长城证券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 2019 8,107.07 16.28%2018 年677.99 2018 586.92 2018 2018H1 17.79%、4+7 图3：2014-2019年H1医药板块收入变动情况图4：2014-2019年H1医药板块归母净利润变动情况16000140001200011,864.3414,532.9519.99%25%20%120010001,027.70.0.%25%20%15%100009,

7、527.4515.75%16.28%800641.4910%80006000400020000.66,735.9914.85%15%10%5%0%6004002000513.265%3.53%0%-5%-10%-15%2014N2015N2016N2017N2018N 2019H1营业总收入（亿元）同比增幅（%）2014N2015N2016N2017N2018N2019H1归母净利润（亿元）同比增幅（%）资料源：Wind，长证研究所资料源：Wind，长证研究所图5：2014-2019H1医药板块扣非后归母净利润变动情况图6：2014-2019H1医药板块期间费用率变动情况90080070083

8、3.13829.5127.50%.%30%25%25%20%600500400300557.18445.4319.84%20%15%10%15%10%2001000.5%0%5%-5%2014N2015N2016N2017N2018N2019H1扣非归母净利润（亿元）同比增幅（%）0%2014N2015N2016N2017N2018N2019H1销售费用率管理费用率财务费用率期间费用率 HYPERLINK / HYPERLINK / 资料源：Wind，长证研究所资料源：Wind，长证研究所细分来看，2019 年上半年医药商业、生物制品和中药收入增速靠前，分别为 19.05%17.62%16.6

9、8%28.35%22 览海投资和T .25表 1：医药生物细分板块 2019H1 收入及归母净利润变动情况板块名称营业收入（亿元）收入增速（%）归母净利润（亿元）利润增速（%）扣非后归母净利润（亿元）（%）SW 化学原料药592.378.0174.09-0.2462.01-9.29SW 化学制剂1,097.2312.85109.460.4996.82-5.93SW 中药1,664.7616.68196.412.12161.26-9.77SW 生物制品420.1517.6276.4325.7869.0516.10SW 医药商业3,508.9319.05101.299.4795.277.78SW

10、医疗器械532.8815.3293.4228.3578.4721.87板块名称营业收入（亿元）收入增速（%）归母净利润（亿元）利润增速（%）扣非后归母净利润（亿元）（%）SW 医疗服务290.7412.6826.90-49.4824.046.62资料来源：Wind，长城证券研究所8 30 A 2019 303 195 2019 40 家企业业绩增速在 50%以上，今年一季度这两个数字分别为 197 家和 44 家。图7：上市医药公司2019Q1业绩增速分布图8：上市医药公司2019H1业绩增速分布11199667163444934 381612011199667163444934 381610

11、0806040201401151087772654037 3939141201151087772654037 39391410080604020050%30-50%10-30%0-10%0050%30-50%10-30%0-10%0 HYPERLINK / HYPERLINK / 营收增速归母净利润增速营收增速归母净利润增速资料源：Wind，长证研究所资料源：Wind，长证研究所表 2：2019 年 H1 归母净利润增速超过 50%的上市公司序号名称证券代码营业收入（亿元）同比增长（%）归母净利润（亿元）同比增长（%）EPS（元）1大理药业603963.SH1.61-20.74%0.12128

12、1.05%0.072新华医疗600587.SH41.72-10.11%6.931116.84%1.713太龙药业600222.SH5.931.71%0.26848.78%0.054天宇股份300702.SZ9.7851.30%2.54526.37%1.425兴齐眼药300573.SZ2.5124.38%0.06404.22%0.076未名医药002581.SZ3.001.98%0.26358.62%0.047启迪古汉000590.SZ1.5654.67%0.15345.00%0.068泰合健康000790.SZ3.4229.81%0.37287.08%0.069海正药业600267.SH56.

13、666.27%0.53254.51%0.0610钱江生化600796.SH1.87-18.58%0.06191.00%0.0211维力医疗603309.SH4.5443.49%0.72182.35%0.3612广生堂300436.SZ2.1532.35%0.11161.95%0.0813金陵药业000919.SZ12.89-17.62%2.27154.06%0.4514上海莱士002252.SZ12.9735.01%4.13148.75%0.0815海普瑞002399.SZ21.29-3.00%5.46144.08%0.4416光正集团002524.SZ6.35116.92%0.10142.4

14、7%0.0217仟源医药300254.SZ5.583.23%0.42142.04%0.2018金城医药300233.SZ12.82-15.08%3.25113.85%0.8319马应龙600993.SH12.7518.93%2.17111.34%0.5020华润三九000999.SZ71.6710.73%17.22108.39%1.76 HYPERLINK / HYPERLINK / 序号名称证券代码营业收入（亿元）同比增长（%）归母净利润（亿元）同比增长（%）EPS（元）21英特集团000411.SZ117.9916.86%0.9795.28%0.4722美诺华603538.SH5.6161

15、.31%0.8691.57%0.6023海翔药业002099.SZ17.3326.84%4.9679.73%0.3224金域医学603882.SH25.4320.26%1.7278.92%0.3825昭衍新药603127.SH2.0148.65%0.4078.86%0.2526贝瑞基因000710.SZ7.5316.87%2.5171.95%0.7127普利制药300630.SZ3.5240.34%1.2070.81%0.4428博腾股份300363.SZ6.2522.46%0.6569.56%0.1229智飞生物300122.SZ50.39143.19%11.4768.08%0.7230辽宁

16、成大600739.SH89.47-1.92%7.5466.15%0.4931太极集团600129.SH61.4919.51%0.8964.07%0.1632海思科002653.SZ18.6957.00%2.3561.55%0.2233泰格医药300347.SZ13.3729.49%3.5261.04%0.7134东诚药业002675.SZ13.2739.60%1.7859.14%0.2235蓝帆医疗002382.SZ16.8774.23%2.3558.83%0.2436灵康药业603669.SH8.372.51%1.1058.32%0.2137通策医疗600763.SH8.4723.58%2.

17、0854.07%0.6538京新药业002020.SZ18.5931.92%3.2652.89%0.4739诚意药业603811.SH3.3934.77%0.6851.68%0.5740普洛药业000739.SZ35.4915.58%2.8150.61%0.24资料来源：Wind，长城证券金融研究所8 30 22 2019 50%，6 27.27%，4 18.18%ST 表 3：2019 年前三季度业绩预告序号名称证券代码业绩预告类型预告净利润上限（亿元）预告净利润下限（亿元）预告净利润同比增长上限（%）预告净利润同比增长下限（%）1华润三九000999.SZ预增20.5818.3585.00

18、64.952ST 冠福002102.SZ预增9.007.00128.9578.083海翔药业002099.SZ预增7.506.7055.2738.714天宇股份300702.SZ预增4.504.27470.62441.455英特集团000411.SZ预增1.501.20100.3960.316同和药业300636.SZ预增0.460.3875.0045.007维力医疗603309.SH预增8恩华药业002262.SZ略增5.704.8635.0015.009京新药业002020.SZ略增5.124.7750.0040.0010凯莱英002821.SZ略增3.783.5245.0035.0011

19、新华医疗600587.SH略增12紫鑫药业002118.SZ预减1.350.55-51.23-80.1313福瑞股份300049.SZ预减0.380.21-35.00-65.0014利德曼300289.SZ预减0.110.10-81.73-84.19 HYPERLINK / HYPERLINK / 序号名称证券代码业绩预告类型预告净利润上限（亿元）预告净利润下限（亿元）预告净利润同比增长上限（%）预告净利润同比增长下限（%）15博晖创新300318.SZ预减0.050.02-80.45-93.4216冠昊生物300238.SZ略减0.200.13-20.00-50.0017舒泰神300204.

20、SZ略减18美年健康002044.SZ续盈4.202.851.48-31.1419光正集团002524.SZ扭亏1.300.901,306.78935.4720九安医疗002432.SZ续亏-0.55-0.759.81-22.9921创新医疗002173.SZ首亏-0.35-0.70-128.54-157.0722哈药股份600664.SH首亏资料来源：Wind，长城证券研究所8 30 7,549.85 300 3.06 15.73%25.09%28.82%， 图 9：今年以来申万一级行业指数涨跌幅情况农林牧渔计算机医房地产汽车钢铁涨跌幅（%）70.7053.5940.7338.2435.09

21、70.7053.5940.7338.2435.0929.2627.9326.2020.3116.4615.7315.4314.7814.3614.0912.0611.9211.3210.499.288.877.186.995.685.273.96-4.31-6.27 HYPERLINK / HYPERLINK / 资料来源：Wind，长城证券研究所49.76%43.18%33.21%1.22%，涨幅最小。 HYPERLINK / 图 10 HYPERLINK / 49.7643.1833.2131.2229.2620.8115.731.226049.7643.1833.2131.2229.26

22、20.8115.731.2250涨跌幅（%）40涨跌幅（%）3020100资料来源：Wind，长城证券研究所35.10%26.68%21.22%9.29%10.23%。图 11：今年以来医药生物板块主要概念指数涨跌幅情况35.1026.6821.2217.5215.0314.9213.1110.239.2940.035.1026.6821.2217.5215.0314.9213.1110.239.2935.0涨跌幅（%）30.0涨跌幅（%）25.020.015.010.05.00.0资料来源：Wind，长城证券研究所8 30 历史 TTM_32.57X整体法）3.64X2013 73.45X4

23、0.60X 和38.21.5X 和18.8。 HYPERLINK / 图12：医药生物二级行业市盈率情况图13 HYPERLINK / 40.60 38.82 34.8432.5721.55 18.8314.416.265.644.573.64 3.542.512.011.598040.60 38.82 34.8432.5721.55 18.8314.416.265.644.573.64 3.542.512.011.597066055044030320210100资料源：Wind，长证研究所资料源：Wind，长证研究所图14：2013年以来医药生物板块市盈率变动情况图15：2013年以来医药生

24、物板块市净率变动情况809708607506540430320210100资料源：Wind，长证研究所资料源：Wind，长证研究所2019 8 30 53 跌，222 100%，ST ST 5 30%。表 4：2019 年以来申万医药生物板块涨幅前五名（剔除新股）股票代码股票简称（元）期间最高价（元）收盘价（元）涨跌幅（%）换手率（%）300573.SZ兴齐眼药15.3397.0084.44404.85625.89603222.SH济民制药13.4548.4846.88245.38105.75300238.SZ冠昊生物8.7634.6924.79159.85743.86002750.SZ龙津药

25、业5.3023.5214.01150.18594.10603707.SH健友股份17.7739.4734.41139.32201.90资料来源：Wind，长城证券金融研究所 HYPERLINK / 表 5： HYPERLINK / 股票代码股票简称（元）期间最高价（元）收盘价（元）涨跌幅（%）换手率（%）600518.SHST 康美2.5712.453.47-62.11444.54000150.SZ宜华健康4.1115.304.90-53.42509.90002370.SZ亚太药业8.3922.159.82-40.67695.76600781.SH辅仁药业5.2717.677.74-38.81

26、490.00002872.SZ*ST 天圣5.0512.095.64-34.11528.41资料来源：Wind，长城证券金融研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 2019 4+7 表 6：2019 年以来医药领域相关文件时间发文部门文件涉及领域1 月17 日国务院国家组织药品集中采购和使用试点方案药品采购1 月30 日国务院关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见医改2 月12 日卫健委关于开展“互联网+护理服务”试点工作的通知医改3 月 5 日医保局关于国家组织药品集中采购和使用试点医保配套措施的意见药品采购3 月20 日药监局2019 年医疗器械行业标准制修订项目医疗器械3

27、 月21 日医保局关于开展医疗乱象专项整治行动的通知医改4 月 1 日NMPA进口药品通关单药品进口准许证药品出口准许证进口药4 月15 日医保局医疗保障基金使用监管条例（征求意见稿）医保基金4 月17 日医保局2019 年国家医保药品目录调整工作方案药品4 月17 日NMPAM4：人用药物注册申请通用技术文档药品评审4 月28 日卫健委和中医药局全国基层医疗卫生机构信息化建设标准与规范(试行)医改4 月28 日NMPA药品信息化追溯体系建设导则和药品追溯码编码要求药品评审5 月 9 日药监局2018 年度药品监管统计年报药品监督6 月 4 日国务院深化医药卫生体制改革 2019 年重点工作任

28、务医改6 月 5 日医保局国家医保局财政部国家卫生健康委国家中医药局关于印发按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知医改6 月10 日十部委关于促进社会办医持续健康规范发展的意见医改6 月18 日卫健委关于印发医疗机构医用耗材管理办法（试行）的通知医改6 月20 日卫健委第一批鼓励仿制药品目录建议清单医改6 月27 日医保局国家医疗保障局关于印发医疗保障标准化工作指导意见的通知医改6 月30 日医保局2018 年全国基本医疗保障事业发展统计公报医疗保障7 月15 日国务院国务院关于实施健康中国行动的意见健康中国7 月31 日国务院关于印发治理高值医用耗材改革方案的通知医改8 月20 日医保

29、局国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录医疗保障8 月26 日全国人大中华人民共和国药品管理法药品管理9 月 1 日上海阳光医药网联盟地区药品集中采购文件4+7资料来源：NMPA、国务院等，长城证券研究所 HYPERLINK / 医保目录药品结构优化，准入标准趋于严格 HYPERLINK / 8 20 2595 48 2017 60 2.36%1322 1321 个93 中药饮片纳入 892 个，改为准入法管理。150 148 在优先考虑的国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病用药。甲类药品增加 46 个，74 个基本药物由乙类调整为甲类。128 2017 3 56 个。管理8 26 20

30、01 18 鼓励研制创新药，还强调了支持儿童用药品的研制和创新，对儿童药品予以优先审评审批权。目前，儿童药品面临药企研发能力相对不足、儿童药供需不平衡、儿童受试者招募难、脱落率高、风险高等问题。儿童用药的需求稳步增长且有较大的提升空间，我国577 2.6%2092 9.4%3 GMP/GSP HYPERLINK / “4+7”带量采购扩容，仿制药格局重塑 HYPERLINK / 9 1 4 7 （成都、西安）扩大至广东、广西、山西等 25 个联盟地区。（、10g3g1g4+7 价格方面：1）不高于 4+7 集采中标价。2）原则上不高于本企业同种 2019 年（截至 7 月31 日）联盟地区省级

31、集中采购最低价。3 3 3）1/2/3 3 1 3 2 me-better 表 7：4+7 扩容后约定采购数量品种规格4+7 约定数量扩容后首年约定数量50%采购量50%采购量/4+7采购量60%采购量70%采购量培美曲塞注射剂100mg3.9131.5315.834.0518.9222.09500mg2.2919.029.574.1811.4213.33氟比洛芬酯注射剂50mg/5ml516.411651.51825.831.60990.901156.05右美托咪定注射剂0.2mg/2ml134.231019.12509.603.80611.46713.40孟鲁司特口服常释剂型10mg2,6

32、32.237449.493724.821.424469.715214.67依那普利口服常释剂型10mg1,418.8823016.9111508.528.1113810.1316111.835mg821.5216208.508104.309.879725.1111345.98左乙拉西坦口服常释剂型250mg647.761778.34889.241.371066.981244.84氯沙坦口服常释剂型100mg1,883.774737.122368.601.262842.273316.0050mg6,281.9912550.856275.481.007530.508785.59赖诺普利口服常释剂型

33、10mg208.711030.07515.092.47618.04721.065mg22.62145.9173.003.2387.54102.15福辛普利口服常释剂型10mg2,304.473813.491906.790.832288.082669.44帕罗西汀口服常释剂型20mg1,851.669461.004730.562.555676.596622.69厄贝沙坦氢氯噻嗪口服常释剂型150mg+12.5mg9,215.6026632.1313316.121.4415979.3018642.50 HYPERLINK / HYPERLINK / 品种规格4+7 约定数量扩容后首年约定数量50%

34、采购量50%采购量/4+7采购量60%采购量70%采购量伊马替尼口服常释剂型100mg253.661641.62820.883.24984.961149.16吉非替尼口服常释剂型250mg49.15819.75409.958.34491.86573.84奥氮平口服常释剂型10mg1,047.364771.242385.702.282862.753339.895mg1,783.4712777.046388.583.587666.248943.95厄贝沙坦口服常释剂型75mg4,432.4229739.9614870.033.3517843.9620817.97150mg9,311.5143910

35、.0221955.072.3626345.9930737.01艾司西酞普兰口服常释剂型5mg-6078.253039.19-3646.944254.7710mg1,003.444088.242044.182.042452.952861.7720mg-76.7138.38-46.0253.70利培酮口服常释剂型1mg3,401.0531972.8115986.464.7019183.6822380.993mg-113.8656.95-68.3379.71氯吡格雷口服常释剂型25mg18,320.5656046.0228023.071.5333627.6139232.2175mg5,746.592

36、7424.1113712.112.3916454.4819196.89阿托伐他汀口服常释剂型10mg8,724.3653815.6126907.873.0832289.3637670.9620mg15,672.1865,576.9732788.552.0939346.1845903.88瑞舒伐他汀口服常释剂型10mg8,285.7038902.7319451.422.3523341.6327231.925mg6,006.9721194.9310597.541.7612716.9414836.48头孢呋辛酯（头孢呋辛）口服常释剂型250mg3,351.5916372.918186.532.449

37、823.7611461.03蒙脱石口服散剂3g1,699.3216634.068317.104.899980.4211643.84氨氯地平口服常释剂型5mg29,382.02112442.0356221.091.9167465.2178709.44替诺福韦二吡呋酯口服常释剂型300mg621.823915.751957.933.152349.452741.07恩替卡韦口服常释剂型0.5mg4,133.5131990.3215995.233.8719194.2222393.251mg-244.37122.23-146.64171.07资料来源：长城证券研究所整理25 OTC 4+7 （左乙（）等

38、。 HYPERLINK / 表 8： HYPERLINK / 序号品种过评企业单家过评1培美曲塞注射剂四川汇宇制药有限公司2氟比洛芬酯注射剂北京泰德制药股份有限公司3右美托咪定注射剂扬子江药业集团有限公司4孟鲁司特口服常释剂型上海安必生制药技术有限公司（杭州民生滨江制药有限公司受委托生产）5依那普利口服常释剂型扬子江药业集团江苏制药股份有限公司6左乙拉西坦口服常释剂型浙江京新药业股份有限公司7氯沙坦口服常释剂型浙江华海药业股份有限公司8赖诺普利口服常释剂型浙江华海药业股份有限公司9福辛普利口服常释剂型浙江华海药业股份有限公司10帕罗西汀口服常释剂型浙江华海药业股份有限公司两家过评11厄贝沙坦氢

39、氯噻嗪口服常释剂型浙江华海药业股份有限公司南京正大天晴制药有限公司12伊马替尼口服常释剂型江苏豪森药业集团有限公司正大天晴药业集团股份有限公司13吉非替尼口服常释剂型齐鲁制药（海南）有限公司正大天晴药业集团股份有限公司14奥氮平口服常释剂型江苏豪森药业集团有限公司齐鲁制药有限公司三家过评15厄贝沙坦口服常释剂型浙江华海药业股份有限公司海正辉瑞制药有限公司江苏恒瑞医药股份有限公司16艾司西酞普兰口服常释剂型山东京卫制药有限公司四川科伦药业股份有限公司湖南洞庭药业股份有限公司（复星）17利培酮口服常释剂型浙江华海药业股份有限公司江苏恩华药业股份有限公司齐鲁制药有限公司18氯吡格雷口服常释剂型深圳信立泰药业股份有限公司乐普药业股份有限公司石药集团欧意药业19阿托伐他汀口服常释剂型北京嘉林药业股份有限公司浙江新东港药业股份有限公司兴安药业有限公司齐鲁制药（海南）有限公司20瑞舒伐他汀口服常释剂型南京正大