医药生物行业三季报期总结：结构性高增长持续建议继续重点布局高景气板块

1、内容目录月行业投资观点. - 5-5 -56 6201977CRO8（1）（2RG-12-12 -1213161717181920图表目录图表 1（2019Q3）. - 5 -图表 2：中泰医药 月推荐组合6 -图表 3：重点推荐组合 10 月表现7 -图表 47 -图表 57 -图表 68 -图表 78 -图表 88 -图表 98 -10：A2019Q3盈利增长情况92019Q31012：A2019Q310图表13：A股医药板块2019Q3毛利率及经营流情况. - -14vs30012图表 15：各行业月涨跌幅比较 13 -图表 16：医药子行业月涨跌幅比较13 -图表 17（2019 ）.

2、 - 14 -图表 18（2010 年至今）. - 14 -图表 19（平均市盈率统计为 2010 年至今）15 -2015位公司（ST股）162115位公司（ST股）16图表 2217 -图表 2318 -图表 2419 -11 月行业投资观点三季报期结束，医药各子板块分化明显，建议继续布局高景气板块2019年三季报收官，行业分化趋势明显，结构性高增长持续创新药、生物制品、医疗服务、疫苗、药店、CRO 等板块持续快速增长，中药、化2019Q3医药上市公司14.17% 医药板块整体收入利润增速较上半年有所放缓，整体数据依然增速快的子行业业绩继续亮眼，包括创新药放量、生物制品、医疗服务、 医疗器

3、械、药店、CRO、疫苗等板块均有不错表现。Q3 基金医药持仓占比提升，集中加配白马趋势延续。2019Q34.34%1.2%A 图表 1：基金重仓医药板块占比变化图（2019Q3）基金前十大重仓医药板块占比基金前十大重仓医药板块占比（剔除医药基金）20% 2012Q12012Q22012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q

4、32018Q42019Q12019Q22019Q3来源： 行业风险因素分析政策扰动风险：药品质量问题：中泰医药重点推荐组合11 月重点推荐：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、爱尔眼科、华兰生物、美年健康、健友股份、海思科、大参林图表 2：中泰医药 11 月推荐组合公司名公司名称推荐理由未来可能的催化剂建议恒瑞医药1、PD-1产品卡瑞利珠单抗下半年有望实现8亿以上销售；公司是国产PD-1/L1适应症开发最多、进度最快的企 业，凭借大适应领先进度和强销售团队加持，公司有望占据国内PD1市场中的较大份额；2、2019年有望实现6个创新药在售，创新药销售占比有望超过25%；随创新药的快速放量，2019-2

5、020公司业绩 有望持续保持高增速；3、公司是国内创新药龙头，研发投入占比约15%，竞争优势越来越大，新药立项已紧密接轨国际前沿，管线中部分产品具有BIC和FIC潜力，创新药产品将逐渐由国内走向世界。1CRO的 充分竞争市场中厮杀出来，已成为全球医药外包服务行业中最全面的领军企业之一，各项指标由于国内国际同医保准入超预期；积极配置药明康德泰格医药行，具备强大竞争力。2CRO项 目，随着后端临床阶段CRO、CDMO能力的提升，客户留存能够带来快速内生成长。1、临床CRO龙头，行业高景气，龙头地位稳固，客户黏性高，业绩内生高增长。2、受益国内创新药行业发展，临床CRO需求旺盛，公司在手订单充足。3

6、、亚太地区布局完成，加快欧美服务网络建设，向国际型CRO发展。12解禁压力释放，内生增长强劲积极配置业绩高增长积极配置爱尔眼科3、公司历史经营业绩优异，近2年来在合伙人计划与并购基金的助力下发展提速；体内医院经营潜力释放、人们 3-5年有望保持30%以上的复合增长，2020年有望实现超过110亿收入和18亿利润。1、血制品行业龙头之一，采浆量和产品线居行业前列。行业需求稳定，贡献稳定现金流。体内医院内生强劲，新开眼科医院进度超预期积极配置华兰生物美年健康健友股份海思科大参林2、四价流感疫苗下半年正式开始销售、仍有望占据绝大多数份额，疫苗业务有望产生积极贡献。3、布局生物类似药、品类齐全，4大单

7、抗产品进入临床期。1、健康体检行业龙头，非公体检的占有率有望不断提升，渠道和规模化优势明显。2、Q3经营业绩已明显回暖，严格把控医质，量价提升是长期趋势。31、明年有望迎来肝素原料药价格上涨、肝素终端制剂价格上涨和制剂放量三重红利；23、肝素原料药正处于景气周期，猪瘟有望进一步强化。与下游两大客户完成新订单谈判，价格涨幅明显；4、国内低分子肝素制剂有望对早期“未分类”低分子肝素和进口产品的替代，正在进入快速放量期。1、受益于近年来不断的新产品获批，新品的销售占比正快速提升，2019起年公司仿制药收入有望加速，2019年 将是公司创新药和业绩的双重拐点；2、肠外营养收入占比有望下滑至30%以下，

8、2019年新品多拉司琼和复方氨基酸系类产品分别有望实现80%和30%以上增速；3、研发投入持续快速增长，公司创新药已成梯队，HSK3486已经报产，有望2020年H1获批，销售峰值有望达30亿元。1、行业：“集中度提升+处方外流”，双轮驱动药店行业变革；2、2019年迎来大批次新店快速增长及盈利阶段，业绩拐点向上；34、优势突出，发展动力强劲。1）深耕华南地区，广东、广西优势地区市占率分别第一、第二。2）率先探索零售新业态，积极承接处方外流。3）参茸滋补药材品牌凸显，保障盈利水平及稳定性。4）盈利能力优异，管理效率高。四价流感疫苗批签发逐步上量积极配置营收增长超预期积极配置猪瘟推动肝素价格进一

9、步上 涨，美国依诺肝素获批及其他获批积极配置业绩快速增长积极配置业绩快速增长，扩张加速积极配置来源： 10 6.51%1.84%中恒瑞医药 12.64%、药明康德 8.50%5.10%14.83%-12.93%12.22%-3.39%。图表 3：重点推荐组合 10 月表现证券代码公司股价评级本月涨跌幅（%）本周涨跌幅（%）600276.SH恒瑞医药90.88买入12.643.82300015.SZ爱尔眼科39.56买入11.533.61603259.SH药明康德94.07买入8.5013.09300347.SZ泰格医药68.30买入10.073.88002007.SZ华兰生物36.05买入5.

10、10-3.35002653.SZ海思科20.83买入14.834.15300244.SZ迪安诊断21.34买入-12.930.71603707.SH健友股份41.69买入12.222.01603233.SH大参林55.23买入-3.39-5.88平均6.512.45801150.SI医药生物4.671.38来源：Wind， 医药板块 2019 三季报总结各子板块持续分化，建议继续布局高景气板块A 2019 2582019Q3 0.45%14.17%7.61%1.02%。Q3 2019Q3 速略有放缓，景气度高增速快的子板快继续亮眼，生物制品收入增17.54%，利润总额增 58.94%，扣非净利

11、润增 27.75%；医疗器械收入增 11.36%，利润总额增 22.78%，扣非净利润增 14.92%、医疗服务收入增 20.23%，利润总额增 19.99%，扣非净利润增 22.38%，均有不错表现。细分子版块 CRO（收入 35.73%，利润总额 36.13%，扣非净利润增 37.39%）和药店（收入 29.17%，利润总额 28.63%，扣非净利润增 27.14%）更是持续快速增长，建议重点布局高景气板块。营业收入18H118Q318A19Q119H119Q3医药板块20.32%21.30%20.51%16.42%16.10%14.04%医药板块( 不含原料药)营业收入18H118Q31

12、8A19Q119H119Q3医药板块20.32%21.30%20.51%16.42%16.10%14.04%医药板块( 不含原料药)19.87%21.13%20.53%17.45%16.29%14.17%化学原料药25.88%23.69%20.07%1.42%11.82%10.99%化学制剂21.34%22.07%25.19%11.35%14.29%12.56%中药17.46%21.84%19.15%15.84%12.17%7.04%生物制品40.47%40.42%37.11%25.64%16.73%17.54%医药商业17.25%17.89%18.28%19.05%19.44%18.19%医

13、疗器械22.43%20.18%21.95%18.63%14.02%11.36%20.23%医疗服务50.52%43.45%28.26%18.36%19.56%医药板块医药板块(不含原料药)化学原料药化学制剂中药生物制品医药商业医疗器械医疗服务60%50%40%30%20%10%0%17Q1 17H1 17Q3 17A 18Q1 18H1 18Q3 18A 19Q1 19H1 19Q3来源：Wind，来源：Wind，图表 6：医药上市公司润总额累计同比增表图表医药上市公司利总额累计同比增长图利润总额18H118Q318A19Q119H119Q3医药板块21.62%13.45%7.78%6.44%

14、利润总额18H118Q318A19Q119H119Q3医药板块21.62%13.45%7.78%6.44%8.19%6.64%医药板块( 不含原料药)17.20%10.34%6.35%11.32%10.01%7.61%化学原料药72.03%51.12%23.01%-24.38%-9.61%-4.19%化学制剂21.74%-13.41%-11.66%-2.15%10.30%7.32%中药18.17%15.48%2.53%7.23%-4.65%-10.25%生物制品-11.43%24.72%17.49%13.06%54.38%58.94%医药商业13.05%15.34%9.44%13.75%11.

15、11%8.86%医疗器械25.53%23.00%22.23%42.11%25.27%22.78%医疗服务70.64%50.06%34.82%21.68%9.69%19.99%化学制剂中药生物制品医药商业医疗器械医疗服务17Q1 17H1 17Q3 17A 18Q1 18H1 18Q3 18A 19Q1 19H1 19Q317Q1 17H1 17Q3 17A 18Q1 18H1 18Q3 18A 19Q1 19H1 19Q3来源：Wind，来源：Wind，扣非净利润18H118Q318A19Q119H119Q3医药板块22.06%19.84%8.33%-3.73%0.68%0.45%医药板块(

16、不含原料药)16.81%16.27%6.35%2.89%2.17%扣非净利润18H118Q318A19Q119H119Q3医药板块22.06%19.84%8.33%-3.73%0.68%0.45%医药板块( 不含原料药)16.81%16.27%6.35%2.89%2.17%1.02%化学原料药80.20%59.41%27.06%-41.09%-12.09%-5.19%化学制剂16.35%17.04%13.13%-1.59%4.16%2.41%中药9.98%9.18%-6.69%-5.41%-13.62%-17.99%生物制品43.34%37.95%21.81%19.00%25.82%27.75

17、%医药商业16.41%12.81%-0.06%8.68%7.81%10.67%医疗器械20.30%25.11%25.56%17.41%18.27%14.92%医疗服务34.81%40.07%43.28%14.55%12.30%22.38%医药板块医药板块(不含原料药)化学原料药化学制剂中药生物制品 医药商业医疗器械16A 17Q1 17H1 17Q3 17A 18Q1 18H1 18Q3 18A 19Q1 19H1 19Q316A 17Q1 17H1 17Q3 17A 18Q1 18H1 18Q3 18A 19Q1 19H1 19Q3来源：Wind，来源：Wind，CRO、药店子板块业绩持续高

18、增长医药板块 II 级子行业来看，2019Q3 其中医疗服务细分的 CRO 2019Q3（65783688（3895（2887）2019Q3 297（48p714（486p收入利润增长进一步加速，在医药各细分子板块中表现突出。Q3 四家上市药店企业业绩继续延续上半年的快速增长，其中以益丰药房（+33.23%）绩中兑现。我们认为药店行业在整合阶段，随着处方外流逐步打开长期空间，龙头企业有望持续受益，行业具备持续高景气度。图表 10：A 股医药公司 2019Q3 盈利增长情况主要子板块营业收入增速扣除非经常性损益的净利润增速18Q319Q3增速变化18Q319Q3增速变化医药板块22.87%14.

19、04%-8.83%19.80%0.45%-19.35%医药板块（不含原料药）22.83%14.17%-8.66%16.56%1.02%-15.54%化学原料药23.89%10.99%-12.90%64.72%-5.19%-69.91%化学制剂27.68%12.56%-15.12%13.89%2.41%-11.48%中药21.73%7.04%-14.69%12.17%-17.99%-30.16%生物制品43.94%17.54%-26.40%25.26%27.75%2.49%医药商业18.30%18.19%-0.11%13.89%10.67%-3.22%药店24.39%29.17%4.78%22.

20、28%27.14%4.86%医疗器械21.54%11.36%-10.18%28.50%14.92%-13.58%医疗服务45.51%20.23%-25.28%45.97%22.38%-23.59%CRO61.26%35.73%-25.53%71.16%37.39%-33.77%来源：Wind， 生物制品：2193 175（640p775（249p5061、智（417（325医疗服务：2193 202（528p 228（239p。收入利润增速较大程度受到创新医疗、扣非3424500RO医疗器械：2193 16（018p492（135pp（277（396%（366、0193194（01pp1067

21、（32pp化学制剂：2193 125（512p21（148p12和3（996恩华药业（2473%、京新药业（289%；并有部分独立逻辑企204690（+27.25%）化学原料药219374（169pp利润51%（691p。原料药板块的收入利润增速下降主要受DO （3899177346.1（253.4700901（378）等。中药：0193子板块收入增长 121%（494p；扣非净利润1799（306ppOTC 大，增速略有放缓，但其中仍有表现突出的个股，如千金药业（+39.74%）等。2019Q316.05%（00pp；管理费用率（含研发费用）659%（021p；财务费用率114（07pp图表

22、 11：A 股医药公司 2019Q3 期间费用率情况销售费用率管理费用率（含研发费用）财务费用率主要子板块18Q319Q3同比变化18Q319Q3同比变化18Q319Q3同比变化医药板块16.08%16.05%-0.03%6.38%6.59%0.21%0.98%1.14%0.17%化学原料药8.50%9.06%0.56%11.09%11.47%0.38%0.07%0.53%0.47%化学制剂28.60%29.38%0.79%10.23%11.30%1.07%1.13%1.37%0.24%中药24.67%24.94%0.27%6.78%6.99%0.21%1.05%1.32%0.27%生物制品1

23、9.69%19.41%-0.28%8.33%8.29%-0.04%1.45%0.98%-0.47%医药商业6.31%6.30%-0.01%2.54%2.51%-0.03%0.88%0.96%0.08%药店26.09%25.00%-1.09%4.27%4.23%-0.04%0.47%0.44%-0.03%医疗器械15.75%17.15%1.41%12.43%13.11%0.68%0.70%1.07%0.37%医疗服务11.95%11.02%-0.93%12.21%11.85%-0.36%1.77%2.22%0.45%CRO2.98%3.34%0.36%19.31%18.66%-0.65%0.19

24、%1.00%0.81%来源：Wind， 2019Q3 7（078p（64.53%，+1.29pp）和重资产的医疗服务（44.17%，-0.80pp）子板 （2.53，598pp（278，541pp图表 12：A 股医药公司 2019Q3 期间财务比率情况资产负债率应收账款周转率存货周转率主要子板块18Q319Q3同比变化18Q319Q3同比变化18Q319Q3同比变化医药板块43.19%43.97%0.78%2.592.53-5.98%2.732.785.41%化学原料药26.75%32.03%5.28%3.753.760.91%1.891.82-6.95%化学制剂38.47%40.09%1.

25、61%2.582.689.83%2.322.419.36%中药39.44%38.40%-1.04%2.562.603.70%1.461.30-15.66%生物制品27.32%26.73%-0.59%3.202.95-24.36%1.271.347.14%医药商业63.24%64.53%1.29%2.392.5111.23%4.805.2948.62%药店50.17%51.43%1.26%10.1012.34223.93%2.302.6635.45%医疗器械35.89%34.80%-1.10%2.332.363.48%1.861.871.28%医疗服务44.96%44.17%-0.80%2.52

26、2.45-7.55%4.565.59103.46%CRO29.77%28.95%-0.82%2.332.31-1.51%4.364.11-25.51%来源：Wind， 2019Q3 率 335%（071%，同比略有下滑，预计主要由于化学原料药板块（758.9 4717图表 13：A 股医药板块 2019Q3 毛利率及经营现金流情况毛利率经营性现金流（百万元）主要子板块18Q319Q3同比变化18Q319Q3同比增长医药板块34.23%33.52%-0.71%515197581947.17%化学原料药42.31%40.12%-2.19%70505843-17.13%化学制剂53.35%54.44

27、%1.09%196172583931.71%中药47.55%45.73%-1.82%200282351917.43%生物制品49.83%50.62%0.79%4208699666.25%医药商业13.79%13.60%-0.19%(6274)3638药店39.54%37.95%-1.59%1658301081.58%医疗器械47.01%49.89%2.89%4082717875.82%医疗服务40.31%39.11%-1.20%280728080.05%CRO45.39%45.98%0.59%708577-18.50%来源：Wind， 行业热点聚焦（）事件：2019 10 15 日，(征求意见

28、稿)中泰观点：2017 12 （注射剂（12 4+7 4 445123 （7646个（5532个（超过 70资料来源： HYPERLINK /WS04/CL2138/359237.html /WS04/CL2138/359237.htmlDRG事件：2019 10 16 （DRG）点评：2019 5 30 DRGs 6（D和376个核心RGAR）优质国产医疗器械对进口产品的替代等。资料来源： HYPERLINK /art/2019/10/24/art_37_1878.html /art/2019/10/24/art_37_1878.html10 月板块回顾与分析板块收益对 2019 年年初到目

29、前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率300300 约8.26%。2019-012019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-042019-042019-012019-012019-012019-022019-022019-032019-032019-042019-042019-052019-052019-062019-062019-072019-072019-072019-082019-082019-092019-092019-102019-10医药板块相对沪深300收益率医药生物沪深30050.0%医药板块相对沪深300收益率医药生物沪深3

30、0040.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%来源：Wind， （截止至 2019/10/31）2019 10 4.67%300 1.89%， 3006.91%。图表 15：各行业月涨跌幅比较幅1.72.02.10.9 沪 农深 林化.9电 家 食 纺 轻 医-.1房 商子 1.72.02.10.9 沪 农深 林化.9电 家 食 纺 轻 医-.1房 商子 用 品 织 工 药 用.0 地-电 饮.7 制 生 事 运 产 贸.9综 建电银-.4合 筑气3 牧-2.10 渔0-2.4材.9 设料 饰-计 传算 媒机-1.9行 银.5金-.1器 料 装 造 物 业 输易

31、务融备-4.9-4.8机械汽通信国防军工建筑休闲交有色金属钢铁采掘12.000010.00008.00006.00004.00002.00000.0000-2.0000-4.0000-6.0000来源：Wind， （截止至 2019/10/31）图表 16：医药子行业月涨跌幅比较6.915.255.573.793.43化学制药生物制品医疗器械中药医疗服务-1.00医药商业8.006.915.255.573.793.43化学制药生物制品医疗器械中药医疗服务-1.00医药商业7.006.005.004.003.002.001.000.00(1.00)(2.00)幅(来源：Wind， （截止至 20

32、19/10/31）板块估值2019 32 PEA股（17 A 股扣除88%TTM 倍E37 倍EA 68%。图表 17：医药板块整体估值溢价（2019 盈利预测市盈率）医药生物分板块2019盈利预测市盈率67.9641.3439.4241.1431.7316.8923.4321.0216.16 11.098067.9641.3439.4241.1431.7316.8923.4321.0216.16 11.09706050403020100来源：Wind， 图表 18：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010 年至今）全部A股票(扣除金融板块)医药生物溢价率（右轴）80140%全部A股票(扣

33、除金融板块)医药生物溢价率（右轴）70120%60100%5080%4060%302040%1020%2010-01-042010-04-062010-07-052010-09-302010-01-042010-04-062010-07-052010-09-302010-12-302011-04-012011-06-302011-09-232011-12-232012-03-272012-06-272012/9/192012-12-192013/3/252013/6/272013/9/232013/12/232014/3/252014-06-202014-09-152014-12-152015

34、-03-182015-06-122015-09-092015-12-092016-03-102016-06-062016-08-312016-12-022017-03-062017-06-052017/8/282018/9/28来源：Wind， 图表 19：医药子板块估值对比（平均市盈率统计为 2010 年至今）目前市盈率（TTM,整体法）平均市盈率(TTM,整体,剔除负值，2010-至今)75715344403937373737363328292523201880757153444039373737373633282925232018706050403020100全部医生物化原药化制剂中药医

35、器械医服务生制品医商业来源：Wind， （截止至 2019/10/31）个股表现本月涨幅榜：乐心医疗、司太立、华海药业、南微医学、美年健康等。本月跌幅榜：热景生物、亚太药业、翰宇药业、开立医疗、博济医药等。图表20：本月涨幅前15位公司（扣除ST股）图表21：本月跌幅前15位公司（扣除ST股）证券代码证券简称月收盘价证券代码证券简称月收盘价（元） 月涨跌幅（300562.SZ乐心医疗16.1935.48603520.SH司太立44.9933.11600521.SH华海药业18.8327.40688029.SH南微医学167.5925.86002044.SZ美年健康14.9122.6230000

36、3.SZ乐普医疗30.2020.51300759.SZ康龙化成56.0220.34300639.SZ凯普生物23.2220.25300453.SZ三鑫医疗8.3419.48300246.SZ宝莱特14.4818.20002626.SZ金达威19.3317.65300601.SZ康泰生物86.6416.70002524.SZ光正集团9.9416.67002901.SZ大博医疗55.2016.63300558.SZ贝达药业53.7016.41证券代码证券简称月收盘价（元） 月涨跌幅（688068.SH热景生物49.65-29.96002370.SZ亚太药业6.83-20.21300199.SZ翰宇

37、药业5.91-18.48300633.SZ开立医疗21.18-17.39300404.SZ博济医药14.52-15.83002349.SZ精华制药4.64-15.33600566.SH济川药业24.02-15.18002940.SZ昂利康26.82-14.48000503.SZ国新健康15.20-13.34300244.SZ迪安诊断21.34-12.93000908.SZ景峰医药3.82-12.59600812.SH华北制药6.27-12.06600211.SH西藏药业32.32-11.86002173.SZ创新医疗5.61-11.37688321.SH微芯生物50.75-10.81来源：Wi

38、nd，来源：Wind，附录中药材价格追踪成都中药材价格指数基本稳定。图表 22：中国成都中药材价格指数图18017016015014013012011010090来源：Wind附录中药材价格追踪成都中药材价格指数基本稳定。图表 22：中国成都中药材价格指数图18017016015014013012011010090来源：Wind（2019/10/31）2011-02-042011-06-04- 17 -2011-10-04- 17 -2012-02-042012-06-042012-10-042013-02-04 中国成都中药材价格指数2013-10-042014-02-042014-06-0

39、4请务必阅读正文之后的重要声明部分2014-10-04请务必阅读正文之后的重要声明部分2015-02-042015-06-042015-10-042016-02-042016-06-042016-10-042017-02-042017-06-042017-10-042018-02-042018-06-04行业月报2018-10-04行业月报2019-02-042019-06-04本期研究报告汇总图表 23：本期研究报告汇总报告类报告类型报告标题联系人行业周报中泰证券医药生物行业周报：建议重点关注三季报业绩优异的个股江琦，赵磊 中泰证券医药生物行业周报：注射剂一致性评价细则出台，继续关注行业龙头

40、企业江琦，祝嘉中泰证券医药行业周报：Q3基金加配医药白马，优质龙头值得长期拥有江琦，祝嘉行业月报中泰证券医药生物行业月报：谈判目录即将发布，重点关注创新药及高景气子板块江琦，赵智飞生物（300122.SZ）：继续保持快速增长，预计HPV疫苗系列贡献最大增量江琦，赵泰格医药（300347.SZ）：继续保持快速增长，预计核心业务持续高景气江琦，赵磊康泰生物（300601.SZ）：四联苗和23价肺炎疫苗双轮驱动，业绩恢复增长江琦，赵磊普利制药（300630.SZ）：业绩符合预期，期待制剂新产线放量江琦，祝嘉琦迈瑞医疗（300760.SZ）：业绩符合预期，器械龙头护城河持续提高江琦，谢木青欧普康视（3

41、00595.SZ）：业绩符合预期，角膜塑形镜持续快速增长江琦，谢木青科伦药业（002422.SZ）：抗生素中间体短期承压，看好“仿创结合”的制剂发展江琦，祝嘉琦乐普医疗（300003.SZ）：业绩持续快速增长，仿制药有望受益国家带量采购江琦，谢木青我武生物（300357.SZ）：粉尘螨滴剂保持稳健增长，在研产品持续推进江琦，赵磊九强生物（300406.SZ）：生化试剂继续加速，业绩环比持续改善江琦，谢木青迪安诊断（300244.SZ）：业绩稳定增长，经营质量持续提高江琦，谢木青爱尔眼科（300015.SZ）：业绩符合预期，经营旺季延续高增长江琦，王超智飞生物（300122.SZ）：稳健快速增长

42、，HPV疫苗系列增长动力强劲江琦，赵磊我武生物（300357.SZ）：归母净利润增长30，粉尘螨滴剂保持稳健放量江琦，赵磊金域医学（603882.SH）：业绩持续超预期，实验室净利率水平快速提高江琦，谢木通化东宝（600867.SH）：胰岛素增速企稳，传统业务及销售费用投入影响利润增速江琦，赵磊 鱼跃医疗（002223.SZ）：渠道去库存基本完成，业绩有望逐步回升江琦，谢木国药股份（600511.SH）：Q3业绩略低于预期，营收增长态势良好江琦，王超长春高新（000661.SZ）：优势显著，生长激素继续保持快速增长江琦，赵磊 美诺华（603538.SH）：受益缬沙坦量价齐升，业绩快速增长；AP

43、I+制剂新增长可期江琦，祝嘉国药一致（000028.SZ）：收入保持高增长，药房业务表现良好江琦，王超恒瑞医药（600276.SH）：“大象起舞”，创新药驱动业绩增长持续加速江琦，王超天坛生物（600161.SH）：血制品业务稳健增长，继续加大营销和研发投入江琦，赵磊迪安诊断（300244.SZ）：检验服务持续向好，经营性现金流大幅改善江琦，谢木青公司点评天宇股份（300702.SZ）：欧盟CEP恢复带动业绩进一步加速江琦，祝嘉琦普利制药（300630.SZ）：Q3盈利加速，有望迎来产能释放的新增长江琦，祝嘉安科生物（300009.SZ）：生长激素逐步实现稳定增长，等待部分子公司四季度确认收入

44、江琦，赵磊 美年健康（002044.SZ）：业绩略好于预期，收入增长实现回暖江琦，王超乐普医疗（300003.SZ）：业绩快速增长，可吸收支架贡献业绩增量江琦，谢木青透景生命（300642.SZ）：业绩符合预期，扣非利润增速逐季提高江琦，谢木青欧普康视（300595.SZ）：业绩持续快速增长，角膜塑形镜行业持续高景气江琦，谢木青爱尔眼科（300015.SZ）：3季报业绩靓丽，高研发投入助力长期成长江琦，王超海思科（002653.SZ）：Q3扣非业绩超预期，创新药管线稳步推进江琦，王超泰格医药（300347.SZ）：业绩延续高增长，行业持续高景气度、龙头地位稳固江琦，赵磊仙琚制药（002332.

45、SZ）：业绩超预期，专科制剂快速增长，甾体API发力在即江琦，祝嘉琦华兰生物（002007.SZ）：表现亮眼，四价流感疫苗贡献较大增量江琦，赵磊康泰生物（300601.SZ）：四联苗销售放量良好，业绩恢复增长江琦，赵磊开立医疗（300633.SZ）：彩超受需求降低影响继续承压，内镜保持快速增长江琦，谢木青九强生物（300406.SZ）：扣非利润增速逐季加速，营销改革初见成效江琦，谢木青健友股份（603707.SH）：业绩符合预期，肝素全产业链价格上涨，制剂放量在即江琦，祝嘉琦司太立（603520.SH）：业绩略超预期，产能释放分享造影剂行业高景气红利江琦，祝嘉琦复星医药（600196.SH）：

46、扣非净利润增长8，非经及研发投入影响整体表现江琦，赵磊迈瑞医疗（300760.SZ）：业绩继续超预期，三大业务板块保持稳健增长江琦，谢木青泰格医药（300347.SZ）：购买日本CRO龙头EPS 3.06股权，强化国际竞争力江琦，赵磊大参林（603233.SH）：Q3持续快速增长，门店稳健扩张江琦，祝嘉琦康弘药业（002773.SZ）：净利润增长9，预计康柏西普保持稳健较快增长江琦，赵磊科伦药业（002422.SZ）：业绩短期承压，期待创新研发带来硕果江琦，祝嘉琦蓝帆医疗（002382.SZ）：手套价格仍在底部，支架业务稳定增长江琦，谢木青药明康德（603259.SH）：增长强劲，创新药服务航

47、母保持领先地位江琦，赵磊来源： 主要覆盖公司及估值一览图表 24：中泰证券主要覆盖公司及估值一览代码简称申 万 二级行业市值（亿元） 盈利预测逻辑投资建议净利润（百万元） PEPEG201920202021201920202021化学药600276.SH恒瑞医药化学制药4,019.455,3627,0319,01374.3856.7344.252.51创新药研发龙头，产品线储备丰富买入002422.SZ科伦药业化学制药344.111,2131,5611,98528.5522.1917.451.022018年业绩拐点年，未来有望成长为全国仿制药和创新药龙头企业买入002262.SZ恩华药业化学制

48、药114.8864177893717.7114.6012.120.85高壁垒专科药企业，新医保、招标带来业绩提速买入000963.SZ华东医药化学制药456.702,7753,2113,68516.1513.9612.161.06低估值高成长，创新药有望不断超预期买入603707.SH健友股份化学制药299.536028231,07848.4335.4727.071.442018年是注射剂出口收获元年，国内低分子肝素制剂和肝素原料药业务快速增长买入002332.SZ仙琚制药化学制药76.2340050160219.4315.5312.910.86高成长高壁垒专科药企业，处在专科药崛起、原料药转

49、移两大行业趋势中买入000513.SZ丽珠集团化学制药244.821,2461,4401,66821.9919.0316.431.40营销改革提升销售能力，生物药+转型买入300558.SZ贝达药业化学制药215.3421928547498.1975.4945.412.09优质创新平台，研发加速推进买入300630.SZ普利制药化学制药162.3930150770153.8431.9723.111.02十年积淀，制剂出口迈上成长道路；当前处于产品快速获批阶段，国内外双线发力可期买入300702.SZ天宇股份化学制药75.5960160170512.5812.5710.721.51沙坦原料药龙头

50、，放量正当时，长期成为全球独立API供应商；CMO及制剂的升级之路不断推进买入002653.SZ海思科化学制药225.8647959777448.0738.5229.741.77创新药进入收获期、业绩拐点确认买入603538.SH美诺华化学制药33.8317823232518.9814.6010.420.54持续扩张转型的原料药企业，API转型制剂加码，原料药迎接新产能、新客户、新品种。买入603520.SH司太立化学制药75.5417725735843.3729.8321.421.03“小而美”的造影剂细分龙头，产能释放迎接业绩拐点买入生物药600196.SH复星医药生物制品622.273,

51、1343,7434,55520.4017.0814.040.99国内生物类似药龙头，2019转让和睦家部分股权，医疗服务、医疗器械业务逐步好转买入600867.SH通化东宝生物制品325.239891,2441,52032.9226.1721.411.37国产胰岛素龙头、稳定增长，2019年甘精胰岛素有望获批买入300122.SZ智飞生物生物制品777.602,4093,6774,88731.9920.9615.770.75冻干剂型AC-Hib三联苗有望在2020年恢复，HPV疫苗保持快速放量买入000661.SZ长春高新生物制品774.371,3891,8812,38754.6840.383

52、1.831.76生长激素龙头，稳健高增长；重组方案落地买入002007.SZ华兰生物生物制品505.801,4441,6801,97934.2829.4625.012.01血制品龙头，行业回暖，2019年下半年4增量买入300601.SZ康泰生物生物制品559.026047911,30492.5470.6842.891.97四联苗保持一定增长，2019年在研人二倍体狂苗、13有望陆续报产买入002773.SZ康弘药业化学制药277.568049971,25334.2227.5621.951.38康柏西普新适应症获批、国内医保放量，国外开展III期临床试验增持300357.SZ我武生物生物制品2

53、40.8530639952676.2958.4844.362.45国内唯一的舌下脱敏龙头企业、市占率超过 80%，在研蒿草花粉有望在2020年获批增持600161.SH天坛生物生物制品280.2662478297044.7735.6928.781.81血制品行业龙头，随着过整合管理、血浆调拨等方式采浆量和吨浆利用率有望逐步提升增持300009.SZ安科生物生物制品166.6934949063847.8034.0926.191.36生长激素粉针恢复性增长、水针2019年起逐步上量，CAR-T产品2019有望获批进入临床增持医疗服务300015.SZ爱尔眼科医疗服务1,225.491,3871,8702,44589.5166.4150.792.73眼科医疗绝对龙头，市场份额和客单价持续提升，未来3年有望持续保持30%以上增