医疗保健行业：医药行业三季报业绩综述

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250007 2019年三季报业绩综述3 HYPERLINK l _TOC_250006 制药工业：稳健增长，分化加剧4 HYPERLINK l _TOC_250005 化学药：特色原料药持续高景气，制剂板块稳定增长4 HYPERLINK l _TOC_250004 生物制品：渗透率提升和消费升级拉动业绩高增长9 HYPERLINK l _TOC_250003 中药：品牌中药业绩显著分化 HYPERLINK l _TOC_250002 医疗器械：维持良好增长态势13 HYPERLINK l _TOC_250001 医药商业：零售药店业绩持续亮眼，流通板块

2、收入端改善明显16 HYPERLINK l _TOC_250000 医疗服务：优质企业维持高增长18图表目录表1：医药板块收入和利润（单位：亿元）3表2：医药板块收入和利润增速3表3：制药工业板块财务指标4表4：化学药板块财务指标4表5：化学原料药板块财务指标5表6：化学制剂板块财务指标6表7：化学药板块公司业绩情况6表8：生物制品板块财务指标9表9：生物制品公司财务指标9表10：中药板块财务指标表中药板块公司财务指标表12：医疗器械板块财务指标13表13：医疗器械板块公司财务指标14表14：医药商业板块财务指标16表15：医药零售板块财务指标16表16：医药流通板块财务指标17表17：医药商

3、业板块公司财务指标17表18：医疗服务板块财务指标18表19：医疗服务板块公司财务指标182019 年三季报业绩综述截至 2019 年 10 月 30 2019 287 司的收入和利润情况进行了详细梳理：1）2019 年三季报，医药板块可比公司整体收入增速为 13.82%，归母净利润增速为4.00%，扣非净利润增速为 1.32%。利润端增速较明显落后于收入增速，主要与去年流感等造成的高基数、医保控费、集中采购等因素有关。10.8% 8.82%，扣非净利润增速为 值得特别关注的是，从三季报及过去几个季度的业绩来看，医药板块的内部分化正15%表 1：医药板块收入和利润（单位：亿元）子板块收入归母净

4、利润扣非净利润18A19Q119Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-3制药工业75212041206720696177674250234214698600214201177592医疗器械960244273274791144455145142124354742123医药商业58661637168917425069151414439125120394236117医疗服务5361281531654465810152247229142042总计148834051418242501248310263473443211012866296

5、304275875资料来源：Wind， 表 2：医药板块收入和利润增速子板块收入增速（%）归母净利润增速（%）扣非净利润增速（%）18A19Q1 19Q2 19Q3 19Q1-318A19Q1 19Q2 19Q3 19Q1-318A19Q1 19Q2 19Q319Q1-3制药工业20.53 14.38 12.32 6.3910.53-17.76 8.85-1.846.603.79-9.04-2.65 -3.07 -7.08-4.16医疗器械21.51 18.75 12.7114.0627.59 44.00 17.58 16.1824.3827.73 20.88 19.15 14.4117.98

6、医药商业18.73 19.30 19.14 15.7318.006.718.436.08-2.903.75-3.995.796.94 13.688.55医疗服务22.43 10.67 15.66 16.8514.4576.22 15.07 -65.08 52.83-28.49-24.02 10.00 -2.39 78.0527.45总计19.94 16.46 15.04 10.8413.82-7.24 12.56 -6.058.824.00-4.891.061.151.801.32资料来源：Wind， 制药工业：稳健增长，分化加剧考虑到许多医药企业的产业线已较为丰富，且业务横跨几个细分领域的情

7、况已较为普遍， 我们将化学制剂、化学原料药、生物制品、中药合并为“制药工业”进行分析。19 10.3%板块归母净利润同比增长 3.79%，板块扣非净利润同比下降 4.16%。扣非增速方面， ST 康美、新和成、东阿阿胶等少数公司业绩出现较大幅度波动，对本周期内板块业绩造成较大拖累。归母净利润增速与扣非净利润增速不匹配主要是 18 和、人福医药等有大额非经常性损益所致。表 3：制药工业板块财务指标项目18A19Q119Q219Q319Q1-Q3收入（元）75212041206720696177增速20.53%14.38%12.32%6.39%10.53%归母净润（元）67425023421469

8、8增速-17.76%8.85%-1.84%6.60%3.79%扣非净润（元）600214201177592增速-9.04%-2.65%-3.07%-7.08%-4.16%资料来源：Wind， 化学药：特色原料药持续高景气，制剂板块稳定增长194项目18A19Q119Q219Q319Q1-Q3收入（亿元）3716998102010323050增速22.27%12.15%14.90%11.48%12.13%归母净利润（亿元）284111112112335增速-25.69%-0.39%10.32%25.90%9.72%扣非净利润（亿元）2669510081277增速-3.51%-8.32%10.16

9、%-1.83%-0.33%资料来源：Wind， 化学原料药19 非净利润同比下滑 较大。表 5：化学原料药板块财务指标项目18A19Q119Q219Q319Q1-Q3收入（亿元）840216230227673增速21.89%1.24%14.68%10.53%8.32%归母净利润（亿元）6328304199增速-15.21%-28.39%26.33%87.89%16.45%扣非净利润（亿元）8621282070增速29.02%-44.34%32.24%3.23%-11.66%资料来源：Wind， 由于主要销售品种维生素 A 和维生素 E 19 非净利润同比下滑 34.02%16 药业、美诺华、普

10、洛药业、司太立等，普遍呈现出高速增长态势。化学制剂19购有关。其中，恒瑞医药、贝达药业、普利制药等公司业绩维持良好增长态势。19 年三季报， 恒瑞医药归母净利润同比增长 贝达药业归母净利润同比增长 34.37%表 6：化学制剂板块财务指标项目18A19Q119Q219Q319Q1-Q3收入（元）28777827908052377增速22.38%15.59%14.97%11.76%13.26%归母净润（元）221838271236增速-28.24%14.72%5.45%5.74%7.13%扣非净润（元）179747261207增速-13.97%12.26%3.37%-3.42%4.17%资料来源

11、：Wind， 表 7：化学药板块公司业绩情况公司名称收入增速（%）归母净利润增速（%）扣非净利润增速（%）18A19Q119Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-3天宇股份23673869586353052339646387708492216347美诺华4064593852116437181159978434242178254博腾股份01925402916-25197539-20145101895192同和药业-10141104050-63-266413260-78-4226239169振东制药-816275031-14923

12、2-131-166-561-162兴齐眼药2025241822-65-58951116-70-159838107海思科857645254340-17116-62633-18292普洛药业151615171644654373586370936477奥翔药业21779432331651622671普利制药92672469518412528717097126236969司太立25494870551384221246260941710859神奇制药724-51710-18-211831227-20141750254东诚药业463444253362496623446550642

13、545贝达药业1932303934-3521493734-3123246143海翔药业183619-8157735227-64310134227-741花园生物5711133221366222113713352691440仙琚制药271102446434033375137443840凯莱英293156454525454732402452373439健友股份534037434035223348343525365438华海药业2-31244-83-16195580100-81-291675837金城医药8-23-54-9-8351853285-1036561235东阳光30202427242924

14、-5428-555240-42-7130京新药业3339261425404955284365420352929药石科技75532435379967818258074122129健康元411748-6735208212642172628华北制药2081814137031638-20192-110-28诚意药业60195082540356218394736292028恒瑞医药262930473626262732282328233127力生制药461012710589592728529532727人福医药2119201919-214-3-4917915-5763712427一品红4-91032103

15、327361726192158726吉林敖东1216-6-12-2-5099-20029-49645426北陆药业16422135312441283232323832825恩华药业14131281133242224234024232725海辰药业562938243027312914243331291324富祥股份21-3-638810-14-131502516-29-815022润都股份34533720361845131622224221721丽珠集团410637-761321-2111615153320新华制药15141721120122930233811153419山河药辅26629639

16、232227244932161219奥赛康151422231910181927211237995964883519东北制药32812486410294012-6313-98319九洲药业8-1644376-16594534331-441915318北大医药8-722129323113214271114818华东医药1024141919273892022293011817千红制药24841-9142168-25256163615康弘药业521711108224890357111华仁药业5316783117-4310-8-21116-171511联环药业4893028234581491237189

17、哈三联89620-13414-14-23-9-17-28-3355-28莱美药业22-433352376-54-615-24-81127-118华润双鹤28231414171510979127787金石亚药387-1640287-118022614-31577灵康药业6612-4221311101-57-9-46033福安药业28-52133-226-16-629-1-246-14-424-1现代制药3321256377-21210-2-1-1621-1天药股份2339172527184714-36659452-42-2誉衡药业80510-130-59-1315-11-1-100-2824-1

18、2-3ST冠福477-11184-1060-40824636340-39147-26-4济民制药1617157-390-239812-293-19-3476-5亿帆医药6-9291511-43-5558504-43-544131-5赛托生物3419-9-28-7389-22-33-16410-22-18-14九典制药5062916175-1920-43-155-2928-41-14长江健康561813713103-18-11-105-28-13-5-15山大华特-14-304543-47-6875568-38-68298-17圣达生物-3335-125-39-4149-26-14-37-575

19、6-19-18金达威38-1153-11045-6157-2-1941-6159-7-19通化金马38141-5228-13-16-1-12-17-27-19-8-19丰原药业175787-74550133-1066-94-27ST辅仁91-20-36-2012717-31-50-26365615-31-53-28延安必康571482315-55-28-6-24-19-60-28-26-37-30海南海药351532-41-6381-90-47-46-4-63-31新和成39-4027-8-1481-661415-3375-681030-34卫信康780321415-28-39-25-13-3

20、1-32-33-28-66-36信立泰1262-510-23-17-77-381-23-25-77-40尔康制药-175420726-59-17-62-52-44-43-16-62-48-42浙江医药20-11271444-71427673-3077-84-66-43鲁抗医药28731101541-473-5-2942-47-8-111-45海普瑞697-11-10-6213636-75-4049929-71-68-29-48海欣股份108-11892824-236-82810-901-51仟源医药21-613116-67171121-67100-520-71-26-53德展健康48-39-5

21、0-51-4717-32-54-66-5417-32-58-73-57赛隆药业20-27-23-56-34-6-44-41-110-60-10-32-39-110-58永安药业82231653934-8557-20-5430-97-63-18-59莎普爱思-35-21-17-17-19-186-52-38-50-50-221-47-216-55-70广生堂362541-1313-51-37-58132-71-58-53-80亚太药业2115-39-49-243-13-125-195-963-21-131-222-104康芝药业324227-3420-766-215-151-96-125119-

22、316-203-116哈药股份-10-62194-15-204-54-98-16-224-40-122翰宇药业1-28-32-59-38-203-47-78-287-127-212-49-83-335-142江苏吴中-43-2735299-315-65-28-92-52-846-106-97-314景峰医药0-23-34-33-311527-15-514-22218-1018-28-527-337海正药业-4-11476-3730194415-17542-资料来源：Wind， 生物制品：渗透率提升和消费升级拉动业绩高增长19 年三季报，生物制品板块收入同比增长 17.07%41.18%，扣非净

23、利润同比增长 25.9%表 8：生物制品板块财务指标项目18A19Q119Q219Q319Q1-Q3收入（亿元）883222261263746增速35.41%19.03%16.91%16.74%17.07%归母净利润（亿元）104393940118增速-15.66%75.45%9.68%56.77%41.18%扣非净利润（亿元）96363539110增速-3.26%39.31%5.99%34.42%25.09%资料来源：Wind， 19 47.3%天坛生物归母净利润同比增长 17.72%表 9：生物制品公司财务指标公司名称收入增速（%）归母净利润增速（%）扣非净利润增速（%）18A19Q119

24、Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-3未名医药-43-1418-32-12-125-116-238292-123-116-228585中源协和00834-77-8230-72-692351232391沃森生物3250264939-6999732-2144110490辽宁成大38-116-4-3-47321-552050-53325-38564智飞生物2891741238511923693535262237103535164长春高新3172-64832527477748569787051振兴生化25-198151270-143

25、82645825-444027049上海莱士-684113836-282-75189-149448溢多257189212-17-3412047036我武生物302922353025272436302732253733华兰生物3624114830392514927322825631常山药业1640152124-2925102921-292253119天坛生物1827281523-57192511182222251018康泰生物74-15-2934-7103-9-109215134-9-119916安科生物332420214-5111581181221612博雅生物683

26、22122253223510113227349复星医药3418211217-131-63-1-111-5428通化东宝6-1-314200-230-202123金花股份-2-5030-2874012191252-1933卫光生物10291421419-20129-332海特生物-211919614-342614-58-10-4629113-701东宝生物2714-1017552112231460-801-2双鹭药业7568-82710-7-20-5616-34-30-19莱茵生物-23-6-20-13-14-60-41-36244-18-19-40-45337-24赛升药业90-2812-6-

27、61-25-32-57-400-31-28-58-40交大昂立-8-4-612227-415148-109412-2753-48-389-11-48舒泰神-42-371-5-17-49-50-81-76-65-54-49-80-134-75利德曼14-32-21-39-31-45-68-89-89-82-47-67-93-90-84四环生物14-2112112-504-459-438-*ST生物4274615262-双成药业37-1822124-1200-资料来源：Wind， 中药：品牌中药业绩显著分化19康美和东阿阿胶业绩下滑有关。10项目18A19Q119Q219Q319Q1-Q3收入（亿

28、元）29228217867742381增速14.65%15.95%7.77%-2.49%6.72%归母净利润（亿元）286998462245增速-8.93%4.02%-17.94%-28.02%-13.62%扣非净利润（亿元）238836657205增速-16.41%-8.07%-21.07%-27.88%-18.55%资料来源：Wind， 品种片仔癀销售量环比加速增长所致。表 11：中药板块公司财务指标公司名称收入增速（%）归母净利润增速（%）扣非净利润增速（%）18A19Q119Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-3太龙

29、药业2-1319115-23495201849132483-3864510-31264泰合健康72040922-82133480156235132232497158277易明医药2917-2-23-587-43-43-6812-53-78佐力药业-82016724-5421-35-51-11792-41-73盘龙药业3028431729482526252512281553973昆药集团218142114225344535-226516347千金药业5161115142333197162245612740西藏药业124034826-6342-193-56743934黄山胶囊33112312-23

30、-18-3589-169012632步长制药-119681015384711568162429华森制药191613221723685-8232317293226白云山1021619311686755-33-25-8105724-1626康缘药业172025212215182323211419261022片仔癀282119222142241720214525211922中恒集团613111-112148-145221-1515103921马应龙2623162521-4594145323143161785019羚锐制药11476612361418232116152117汉森制药11-52-14-6

31、3611302220327272016华润三九21319281017638-1477121142-2015红日药业258242319-535-24111-57783515嘉应制药15-6621-0842122-151131515新天药业24241113711287-60371012金陵药业-9-23-13-12-1676346-60-69982-51278811奇正藏药1512131513610432120263311仁和药业1514337333431-2212353427-2410特一药业292011-5846620-61146865-249康惠制药217123923-121-3033-2-

32、30-8-28698沃华医药71331115-20-21-1415313-24-29-121298中新药业1291941018101212113321377众生药业2031612104316-13526417-146新光药业-1111244-17-12365-20-318136葵花药业1611-6-4133115883429-11-75亚宝药业14712-5437250-263334-2-105太极集团22385916-28803-138-62-15-23178-2794健民集团-20433915-11-61141-150-5334江中药业0173942321391138845-13济川药业2

33、8-29-15-338921-27038616-171同仁堂67-10-13-51110-3-100010-3-71以岭药业18-228211411-7216212-102140珍宝岛-11294-107-117-25-19-9-2129-14-27-2益盛药业-6-5-26-115-172210418-16110-2方盛制药46-414-2322230141624-3-3-3-3云南白药1010213855116759-4718-7香雪制药1411488-1419-10-50-43-537-9-7桂林三金-291-51-1150-42-10-1250-43-10寿仙谷3831-11-8621

34、20-8172-51618-11662-12上海凯宝-4-23113-8-17-28-30-13-8-3303-14天士力12167381221-19-47-17210-7-44-14信邦制药103-3-10-506-16-5115-24-536-16-4818-20贵州百灵214210575-50-26-21125-50-27-22广誉远39-8-25-15-165811-35-31-2381-18-36-32-30益佰制药2-14-16-12-14-287-42-3479-20-329-40-30-23-34九芝堂-1911-21-11-8-55-43-4860-44-62-47-45-3

35、9康恩贝28-53-7-313-34-25-62-398-34-25-72-44陇神戎发-250-1215-284-68-49-334-97-53佛慈制药991919160-42569228-24-55-63-61-59太安堂218132519-7-36-41-59-49-84-41-172-58-61东阿阿胶0-24-54-33-352-35-179-96-83-2-38-223-101-87紫鑫药业0-53-29-54-44-53-114-46-71-78-56-118-51-133-91ST康美100-31-55-29-47-15-159-126-95-51-88-114-105-108

36、吉药控股35118441427-19-120-134-88-54-55-122-579-149精华制药2151-123113-9-858-2247311-851-230启迪古汉-46486310866-29998-465193-大理药业47-25-16-34-25-76-15-45172-94-41-14-国发股份-481441913-3441166-天目药业103-16-455-25-209-58-78-龙津药业10-21-22-32-25-61-28-206-87-88-854-资料来源：Wind， 医疗器械：维持良好增长态势19 年三季报，医疗器械板块收入同比增长 14.06%，归母净利

37、润同比增长 24.38%，扣非净利润同比增长 17.98%，迈瑞医疗、乐普医疗等保持较快增长对整体板块业绩增长有较好拉动。表 12：医疗器械板块财务指标项目18A19Q119Q219Q319Q1-Q3收入（亿元）960244273274791增速21.51%18.75%11.46%12.71%14.06%归母净利润（亿元）144455145142增速27.59%44.00%17.58%16.18%24.38%扣非净利润（亿元）124354742123增速27.73%20.88%19.15%14.41%17.98%资料来源：Wind， 19 40.99%及出售君实生物股权获得1.8 表 13：医

38、疗器械板块公司财务指标公司名称收入增速（%）归母净利润增速（%）扣非净利润增速（%）18A19Q119Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-3维力医疗1849404042121917094147731287102117理邦仪器18167151311244211927368326267175阳普医疗0-1110135-1326292817551-4703-2178391199174凯利泰162424262513749304240-2062424248健帆生物414346293941444717374452552544欧普康视47

39、5747424743423837394141383939凯普生物212826292822392640341925443938三鑫医疗3213205129-3-25228137-3-29347937万孚生物442816292446322539305040255437乐普医疗403135202836921337412340353236安图生物383246403926263232312930313231山东药玻111010161236332730304032282428迈瑞医疗232120202044252827274328252927大博医疗3040656960262117252124212831

40、27宝莱特143-58212-14-24761111-16-1012627蓝帆医疗681174611457364552544944748026振德医疗919114425755-961212-24284826迪瑞医疗824451018391613202847161924正海生物183023142239243214224823281120迪安诊断395224152711162418205015181918迈克生物36399172019181517171920141917鱼跃医疗181510101223151214142516131515透景生命20262317211222110838101914戴

41、维医疗-10174621-39-35-2678-66-49547913达安基因-4-35-37-34-35182242-14-2172812九强生物12621371042671253151511艾德生物33342936333530217143524-12011基蛋生物404441323929288-91023121239康德莱151192214242811-1152525608辰欣药业295413737691310449-3137英科医疗81798112451-21-8-21575-18-53万东医疗820-12834160-12360-18-32美康生物2164-70512847922-18

42、2科华生物2512192920-52194-151-392和佳股份82311-11792-12720-8414-111三诺生物5018-112920-41-520-109-21-312-3贝瑞基因2312211014151554-323113810-31-6南卫股份-2-161070-18-24-47-28-37-53-2317-19-8正川股份177-36-16-15112-67-23-29811-67-31-11华大基因2113131614-3-3-7-36-16-3112-50-15冠昊生物027-9-140158-72-44-37-102-1-18明德生物724-9106-618-4-

43、51-7-1611-28-58-20福瑞股份50-1-4-2-42-34-75-25-59-37-34-51-29-45尚荣医疗-19-30-2231-14-44-45-42-49-44-64-50-42-14-46开立医疗2402-3033-42-38-117-6328-97-37-137-75新华医疗3-7-13-18-13-65186436313422-4160-129-77博晖创新40595679-183-17-47-79-186-17-37-83楚天科技271917915-74-73-32-119-66-85-96-52-167-90乐心医疗-1191341635-21774543-

44、50-九安医疗-625173426-资料来源：Wind， 医药商业：零售药店业绩持续亮眼，流通板块收入端改善明显19 8.55%14项目18A19Q119Q219Q319Q1-Q3收入（亿元）58661637168917425069增速18.73%19.30%19.14%15.73%18.00%归母净利润（亿元）151414439125增速6.71%8.43%6.08%-2.90%3.75%扣非净利润（亿元）120394236117增速-3.99%5.79%6.94%13.68%8.55%资料来源：Wind， 医药零售19 年三季报，医药零售板块收入同比增长 29.17%，归母净利润同比增长

45、26.39%，扣非净利润同比增长 27.14%，业绩表现持续亮眼，主要与内生稳健增长、降低增值税税率、小规模纳税人政策、并购项目并表等有关。15项目18A19Q119Q219Q319Q1-Q3收入（亿元）344104105106315增速25.25%31.09%33.30%23.57%29.17%归母净利润（亿元）1976619增速20.37%30.63%21.86%26.80%26.39%扣非净利润（亿元）1866518增速19.65%29.39%26.64%25.14%27.14%资料来源：Wind， 19 归母净利润同比增长 34.34%比增长 21.44%提升等；一心堂归母净利润同比增

46、长 15.66%显，主要原因是云南实行远程审方解决了执业药师短缺问题。医药流通19 潜增效及 4+7 16项目18A19Q119Q219Q319Q1-Q3收入（亿元）55221534158416374754增速18.34%18.58%18.30%15.26%17.32%归母净利润（亿元）131353834106增速4.98%5.00%3.83%-6.51%0.61%扣非净利润（亿元）10233353199增速-7.25%2.14%4.06%11.92%5.74%资料来源：Wind， 表 17：医药商业板块公司财务指标公司名称收入增速（%）归母净利润增速（%）扣非净利润增速（%）18A19Q11

47、9Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-318A19Q119Q219Q319Q1-3鹭燕医药383238283238375637444135543943益丰药房446771405833462932352448463343柳药股份242536222832423842403237384139大参林19273126281225403934828403233英特集团8112326201232150465143055029南京医药91324211914121812448187217327九州通1811171715-7483217322216342726塞力斯43385332410161742251017173623老百姓262326212417222220212016252221上海医药2226181520101014-171-74184520一心堂1819171216233401616313021615嘉事堂262814202024121513142313171315浙江震元11101919161612653193032-207214国药股份710141714231223113