前三季度全球油运行业市场周期、供应端、及需求端分析图

1、前三季度全球油运行业市场周期、供应端、及需求端分析图 油轮运输业的上游一般是原油开采商或者成品油冶炼商;其下游需求一般是炼厂(原油输)、成品油贸易商、零售商等;航运在其中充当运输的角色 一、油运行业市场周期 油运市场具有明显的周期性特征，从短周期看，一季度和四季度是油运行业的旺季；从长周期看，2000年以来油轮行业经历了两个大的上升周期，分别是2000-2008年和2013-2015年，当前来看，原油轮运价在2018年基本达到了1992年以来的历史低点，VLCC运价在2018年也达到了1994年以来的历史低点。2018年前9个月行业持续低迷主因需求低迷，随着行业供需格局的改善，行业运价走出历史

2、底部，目前运价水平已经接近2015年高位。数据来源：公共资料整理 HYPERLINK /research/201901/709886.html 相关报告：智研咨询发布的2019-2025年中国油轮行业市场深度评估及市场前景预测报告数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 二、供给端：行业供给收缩为确定性事件 运价是影响油轮公司利润的核心因素，而运价主要由行业供需关系决定。行业供给主要受到新增订单、订单交付以及老旧船拆解三个因素的影响。 1.在手订单与现有运力之比降至接近上个周期的底部。 行业新签造船订单量自2017年二季度以来逐步下降；全球油轮在手订单占现有运力的比重为8.5%；其中VLC

3、C在手订单占VLCC现有运力的比重已经降至9.44%，该比重接近上个行业周期的低位。一般油轮从订单到交付的周期为1-1.5年，以当前的在手订单情况看，预计2020-2021年的交付数量将出现下降。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 2.新船交付料将放缓，行业供给面临收缩。 2019年行业面临较大的交付压力，全球原油轮预计交付40百万DWT，1-9月已经交付30.79百万DWT，2020/2021年计划分别交付27百万DWT和14百万DWT，同比分别下降32.5%和48.15%。数据来源：公共资料整理 3.船龄结构叠加低硫油新规，老旧船拆解和船只进坞有望加速。 2

4、018年前三季度由于行业运价低迷，VLCC拆船量达到32艘，拆船率4.9%；2019年前9月全球VLCC拆船量仅4艘（原因在于2017年四季度和2018年前三季度拆得非常多，以及船东对市场的预期，拆船推迟）。预计行业拆船数量有望加速，由此带来行业供给端增速放缓。主要原因是：（1）15年以下的船舶需每五年进坞检修，15年以上的船2.5年就需进坞检修，而检修成本也随着船龄的增长而增加，同时船龄越高其面临风险越高，货主运价往往也更低。（2）从当前全球原油轮的船龄结构看，20岁以上的油轮占比达到4%，该部分油轮逐渐进入拆解期；VLCC船队中20岁以上的占比为3%。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资

5、料整理 三、需求端：运距拉长支撑需求增长 油运的需求（周转量）由油品海运量和航距决定，油品海运包括原油和成品油海运，目前原油海运贸易量占油品海运近80%份额，且招商轮船的油轮运输仅涉及原油运输。数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 1.伊朗、委内瑞拉等面临原油出口限制，低硫油需求和美国原油出口增加对原油运输量形成一定支撑。 目前影响原油海运需求量的因素主要包括三个：（1）随着美国管道和港口条件的改善，美国由原油净进口国转变为净出口国，其原油出口量增加，原油出口增速进一步加快。预测2019/2020年美国原油出口量分别达到140百万吨和195百万吨，增速为52%/38%。（2）IMO硫排

6、放上限条约生效，船东无论在选择安装脱硫塔还是直接使用低硫油的情况下，其油耗较之前均会有增加，全球低硫油需求增加，将支撑原油贸易量的增长；（3）不确定因素为，由于制裁和内部政治问题，伊朗、利比亚和委内瑞拉正面临出口限制，其出口恢复窗口不确定，对海运贸易量产生不确定的影响。预测2019年和2020年海运原油贸易量增速分别为0.46%和2.96%；其中VLCC原油海运贸易量分增速分别为1.51%和3.98%。OPEC将2020年全球原油需求增速预期维持在108万桶/日不变。数据来源：公共资料整理全球原油供需预测-201720182019E2020EOPEC产量37.3737.2935.2234.66

7、非OPEC产量60.7563.5265.5967.89总产量98.1163.5265.59102.44OECD消费量47.3547.57100.8047.60非OECD消费量51.2452.4147.3954.52总消费量98.5999.9853.43102.12YOY-1.41%0.84%1.29%数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理数据来源：公共资料整理 2.航距拉长创造新的海运需求增量。 以原油海运周转量结构来看，远东地区亦是主力，航线距离的拉长直接促进周转量的增长。美国管道和码头瓶颈缓解后出口量进一步增长，且美国墨西哥湾地区所产原油大部分为轻质低硫原油，随着IMO硫排放上限条约

8、的生效，也将助力美国原油出口的增长；巴西油田目前也逐步进入投产期。美国和巴西原油出口增加创造了新的航线、拉长平均航距，美湾-远东航线的距离是中东-远东航线距离的3倍，由此在原油海运贸易量增长的基础上，海运周转量将迎来更大幅度的提升。数据来源：公共资料整理 3.贸易战减压，油轮担忧有望减轻 贸易谈判的达成，美国原油出口到中国的量有望恢复增长，在美国管道和港口等基础设施进一步完善的前提下，出口量将进一步增长，而美湾-远东航线距离是中东-远东航线距离的近3倍，将拉动原油海运需求量的增长，市场对油运行业的预期进一步上升。数据来源：公共资料整理 供需格局改善叠加旺季来临，油轮运价进入上升期。随着行业供需格局不断改善，叠加四季度为传统旺季，油运运价进入上行周期。2019年和2020年VLCC供给增速分别为6.76%和1.79%，供给放