财务管理第三章教学笔记

1、资金时间价值与与风险分析第一节 资金金时间价值一、资金时间价价值的含义资金时间价值是是指资金经历历一定时间的的投资和再投资所增加的价值。理论上：没有风风险、没有通货膨膨胀条件下的的社会平均资资金利润率。实际工作中：没没有通货膨胀胀条件下的政政府债券利率率二、资金时间价价值的基本计计算（终值、现现值的计算）(P90)（一）利息的两两种计算方式式：单利计息：只对对本金计算利利息，各期利利息相等。复利计息：既对对本金计算利利息，也对前前期的利息计计算利息，各各期利息不同同。（二）一次性收收付款项1.单利的终值值和现值终值SP（11ni）现值PS/（11ni）【结论】单利的的终值和现值值互为逆运算算。

2、【例题单选题题】甲某拟存入入一笔资金以以备三年后使使用。假定银银行三年期存存款年利率为为5，若目目前存到银行行是300000元，3年年后的本利和和为( )。A.345000 B.350000C.347288.75 D.358800【例题单选题题】甲某拟存存入一笔资金金以备三年后后使用。假定定银行三年期期存款年利率率为5，甲甲某三年后需需用的资金总总额为345500元，则则在单利计息息情况下，目目前需存人的的资金为( )元。A.300000 B.298803.044C.328577.14 D.315500复利的终值和现现值终值SPP（S/P，i，nn）现值PSS（P/S，i，nn）【结论】（1）

3、复利的终终值和现值互互为逆运算。（2）复利的终终值系数和复复利的现值系系数互为倒数数。【例题计算题题】某人存入入银行10万万，若银行存存款利率为55%，5年后后的本利和为为多少？ S 0 1 22 3 4 5 10 【例题计计算题】某人人存入一笔钱钱，想5年后后得到10万万，若银行存存款利率为55%，问，现现在应存入多多少？ 100 0 1 22 3 4 5 P【例题多选题题】在利率和和计息期相同同的条件下，复复利现值系数数与复利终值值系数( )。A.互为倒数B.二者乘积为为C.二者之和为为1D.二者互为反反比率变动关关系（三）普通年金金的终值与现现值1.年金的含义义（三个要点点）：定期、等额

4、的系列收付款款项。【备注】年金中中收付的间隔隔时间不一定定是1年，可可以是半年、11个月等等。2.年金的种类类普通年金：从第第一期开始每每期期末收款、付付款的年金。 预付年金：从第第一期开始每每期期初收款、付付款的年金。 A A AA A递延年金：在第第二期或第二二期以后收付付的年金 0 1 2 3 4 5 6永续年金：无限限期的普通年金 1 2 3 4 【例题多选题题】下列各项项中，属于年年金形式的项项目有（ ）。 A.零存整取储储蓄存款的整整取额B.定期定额支支付的养老金金C.年投资回收收额D.偿债基金【例题单选题题】一定时期内内每期期初等等额收付的系系列款项是( )。 AA预付年金金 B

5、永续续年金 C递延年金 D普通年年金3.普通年金终终值和现值的的计算（1）普通年金金终值计算：普通年金终终值是每期期期末等额收付付款项A的复复利终值之和和。0 1 2 33 4 终值 A A A A A A（1+i） A（1+i）22 A（1+i）33S=其中被称为年金金终值系数，代代码（S/AA，i，n）【例题计算题题】某人拟购购房，开发商商提出两种方方案，一是55年后一次性性付120万万元，另一方方案是从现在在起每年末付20万元元，连续5年年，若目前的的银行存款利利率是7%，应应如何付款？【例题单选题题】某公司从本本年度起每年年年末存入银银行一笔固定定金额的款项项，若按复利利制用最简便便算

6、法计算第第n年末可以以从银行取出出的本利和，则则应选用的时时间价值系数数是（）。A.复利终值系系数 BB.复利现值值系数 C.普通年年金终值系数数 D.普普通年金现值值系数（2）普通年金金现值计算：普通年金现值等等于每期期末末等额收付款款项A的复利利现值之和。0 1 2 3 4 A（1+i）-1 A AA A AA（1+i）-2 A（1+i）-3 A（1+i）-4 P=其中被称为年金金现值系数，代代码（P/AA，i，n）【例题计算题题】某人要出出国三年，请请你代付三年年的房屋的物物业费，每年年付100000元，若存存款利率为55%，现在他他应给你在银银行存入多少少钱？（3）系数的关关系偿债基金

7、与普通通年金终值的的关系投资回收额与普普通年金现值值的关系偿债基金是为使使年金终值达达到既定金额额的年金数额额。在普通年年金终值公式式中解出的AA就是偿债基基金（已知普普通年金终值值S，求年金金A）。【结论】偿债基金与普普通年金终值值互为逆运算算。偿债基金系数数和普通年金金终值系数的的互为倒数。在普通年金现值值公式中解出出的A就是投投资回收额（已已知普通年金金现值P，求求年金A）。【结论】投资回收额与与普通年金现现值互为逆运运算；投资回收系数数和普通年金金现值系数互互为倒数。【计算题】拟在在10年后还还清2000000元债务务，从现在起起每年末等额额存入银行一一笔款项。假假设银行存款款利率为4

8、%，每年需要要存入多少元元？【计算题】假设设益8%的利利率借款5000万元，投投资于某个寿寿命为12年年的新技术项项目，每年至至少要收回多多少现金才是是有利的？【例题单选题题】普通年金金终值系数的的倒数称为（ ）。A.复利终终值系数 B.偿偿债基金系数数C.普通年年金现值系数数 D.投资回回收系数【例题单选题题】在利率和计计算期相同的的条件下，以以下公式中，正正确的是（ ）。A.普通年年金终值系数数普通年金现现值系数=11B.普通年年金终值系数数偿债基金系系数=1C.普通年年金终值系数数投资回收系系数=1D.普通年年金终值系数数预付年金现现值系数=11总结：举例100万元：终值现值一次性款项（

9、110万元）（1+i）n110复利终终值系数（PP/S，i，nn）（1+i）-nn10复利利现值系数（SS/P，i，nn）互为倒数普通年金（100万元）10年金终值值系数（S/A，i，nn）（倒数：偿债基基金系数）10年金现值值系数（P/A，i，nn）（倒数：投资回回收系数）4.预付年金的的终值和现值值的计算（1）方法11普通年金：预付年年金：S预= S普（1+i） P预 = P普 (1+i)（2）方法2预付年金终值系数间的关系：预付年金现现值系数和普普通年金现值值系数相比，期期数要减1，而而系数要加11，可记作（P/A，ii，n-1）+1。【例题单选题题】某企业拟建建立一项基金金，每年初投投

10、入1000000元，若若利率为100%，五年后后该项基金本本利和将为（ ）。A.6711560元 B.5644100元C.8711600元 D.6110500元元【例题计算题题】某人拟购购房，开发商商提出两种方方案，一是现现在一次性付付80万元，另另一方案是从从现在起每年年初付20万万元，连续支支付5年，若若目前的银行行贷款利率是是7%，应如如何付款？ (3)系数间的关关系名 称系数之间的关系系预付年金终值系系数与普通年年金终值系数数（1）期数加11，系数减11（2）预付年金金终值系数=同期普通年金金终值系数（1+i）预付年金现值系系数与普通年年金现值系数数（1）期数减11，系数加11（2）预

11、付年金金现值系数=同期普通年金金现值系数（1+i）【例题单选题题】已知（SS/A，100%，9）13.5779，（S/A，10%，11）18.5331。则100年，10%的预付年金金终值系数为为（）。 A.17.5331 BB.15.9937 C.14.579 D.122.579【例题单选题题】根据资金金时间价值理理论，在普通通年金现值系系数的基础上上，期数减11、系数加11的计算结果果，应当等于于（） A.递延年金金现值系数BB.后付年年金现值系数数C.预付年金金现值系数DD.永续年年金现值系数数5.递延年金（1）递延年金金终值： 结论：只只与连续收支支期（n）有关，与与递延期（mm）无关。

12、S递=A（S/A,i,nn) 【例题多选题题】递延年金金具有如下特特点（ ）。A.年金的的第一次支付付发生在若干干期之后B.没有终终值C.年金的的现值与递延延期无关D.年金的的终值与递延延期无关E.现值系系数是普通年年金系数的倒倒数（2）递延年金金现值方法1：两次折折现。递延年年金现值P= A(P/A, i, nn)（P/S, i, mm）0 1 22 3 4 5递延期：m（第第一次有收支支的前一期，本本例为2），连连续收支期nn（本图例为为3）方法2：先加上上后减去。递递延年金现值值PA（PP/A，i，mmn）-AA（P/AA，i，m）0 1 22 3 4 5 A A A 假设1m期有有收支

13、【例题计算题题】某公司拟拟购置一处房房产，房主提提出三种付款款方案：（1）从现在起起，每年年初初支付20万万，连续支付付10次，共共200万元元；（2）从第5年年开始，每年年末支付255万元，连续续支付10次次，共2500万元；（3）从第5年年开始，每年年初支付244万元，连续续支付10次次，共2400万元。假设该公司的资资金成本率（即即最低报酬率率）为10%，你认为该该公司应选择择哪个方案？【例题单选题题】有一项年年金，前3年无流入，后后5年每年年初初流入5000万元，假设设年利率为110%，其现现值为（ ）万元元。A.19994.59 B.15665.68C.18113.48 D.1142

14、3.2216.永续年金（1）终值：永永续年金没有有终止时间，因因此没有终值值。【例题单选题题】在下列各项项中，无法计计算出确切结结果的是( )。A.后付年金终终值 BB.预付年金金终值C递延年金终值值 D.永续年金终终值 （2）永续年金金的现值：可以通过普普通年金现值值的计算公式式推导得出。在普通年金的现现值公式中，令令n，得得出永续年金金的现值：PP=A/i【例题单选题题】某项永久久性奖学金，每每年计划颁发发500000元奖金。若若年复利率为为8%，该奖学学金的本金应应为( )元。A.400000 B.554000 C.625000 DD.700000【备注】（1）如果给定定的是一个以以预付

15、年金形形式表示的永永续年金，其其现值为：PP=AA/i。 （2）如果给定定的是一个以以递延年金形式式表示的永续续年金，其现现值为：P=（A/i）（P/A, i, mm）【例题计算题题】拟购买一一支股票，预预期公司最近近两年不发股股利，预计从从第三年开始始每年支付00.2元股利利,若资金成成本率为100%,则预期期股利现值合合计为多少?0 1 22 3 4 5 A AA A A P2=0.21022P=2(P/S,10%,2)=220.82664=1.665总结：解决货币时间价价值问题所要要遵循的步骤骤1.完全地了解解问题2.判断这是一一个现值问题题还是一个终终值问题3.画一条时间间轴4.标示出

16、代表表时间的箭头头，并标出现现金流 5.决定问题的的类型：单利利、复利、终终值、现值、年年金问题、混混合现金流6.解决问题三、年金、期间间和利率的推推算（知三求求四）（一）求年金AA【例题单选题题】某公司拟拟于5年后一一次还清所欠欠债务1000000元，假假定银行利息息率为10%，5年100%的年金终终值系数为66.10511，5年100%的年金现现值系数为33.79088，则应从现现在起每年末末等额存入银银行的偿债基基金为（ ）。A.163799.75 B.263379.666 C.33790800 D.6100510【例题单选题题】企业年初借借得500000元贷款，110年期，年年利率12

17、，每年末等等额偿还。已已知年金现值值系数(PA,12,10)5.65002，则每年年应付金额为为( )元元。8849 B50000 66000 DD282551（二）折现率和和期间的推算算1.折现率的推推算（1）一次性收收付款的折现现率： （2）永续年年金的折现率率：（3）求利率（内内插法的运用用）内插法应用的前前提是：将系系数与利率之之间的变动看看成是线性变变动。时间价值系数 a11 a a2 0 ii1 i=？ ii2 利率（内插法应用的的原理图）=【例题单选题题】某公司向向银行借入223000元元，借款期为为9年，每年年的还本付息息额为46000元,则借借款利率为（ ）A.16.533%

18、 B.13.72% CC.17.668% DD.18.225%2期间的推算算（内插法法的运用）期间的推算，其其原理和步骤骤与折现率内内插法解法相相同。【计算题】某企企业拟购买一一台新设备，更更换目前的旧旧设备。新设设备较旧设备备高出20000元，但每每年可节约成成本500元元。若利率为为10%，问问新设备应至至少使用多少少年对企业而而言才有利？四、有效年利率率（有效年利利率）和名义利率率1.相关概念利率含义名义利率r以1年为计息期期，按照第一一计息周期的的利率乘以每每年计息期数数，它是按单利的的方法计算的的。每期利率r/mm每个计息周期的的利率有效年利率(ii) 是指在考虑复利利效果后付出出(

19、或收到)的有效年利利率，不论一年当当中复利的次次数为多少，一年中中实际上所得得到的利率即即为有效年利利率。实际工工作中简称为为实际利率2.有效年利率率（i）与名义义利率( rr )的关系系比较当计息周期为一一年时，有效效年利率名名义利率计息周期短于一一年时，有效效年利率名名义利率计息周期长于一一年时，有效效年利率名名义利率结论（1）名义利率率越大，计息息周期越短，有有效年利率与与名义利率的的差异就越大大；（2）名义利率率不能完全反反映资本的时时间价值，有有效年利率才才能真正反映映资本的时间间价值。换算公式 式中：mm为一年计息息次数。【例题单选题题】一项10000万元的借借款，借款期期3年，年

20、利利率为5，若若每年半年复复利一次，年年有效年利率率会高出名义义利率（ ）。 A0.166 B0.255 C. 0.006 D. 0.005【例题判断题题】名义利率是是每期利率与与年内计息次次数的乘积。3.计算终值或或现值时基本公式不变，只只要将年利率率调整为期利利率（r/mm），将年数数调整为期数数即可。【例题单选题题】某企业于年年初存入银行行100000元，假定年年利息率为112%，每年年复利两次.已知（S/P，6%，55）=1.33382，（SS/P，6%，10）=1.79008，（S/P，12%，5）=11.76233，（S/PP，12%，110）=3.1058，则则第5年末的的本利和

21、为（）元。 A. 133822 B. 177623C. 179008 D. 331058【例题单选题题】某人退休休时有现金110万元，拟拟选择一项回回报比较稳定定的投资，希希望每个季度度能收入20000元补贴贴生活。那么么，该项投资资的有效年利利率应为（ ）。A.2% B.8%CC.8.244% DD.10.004%第二节 风险分分析一、风险的概念念与种类1.含义：风险险是预期结果果的不确定性性。2.种类分类标准分类按风险产生的原原因自然风险由自然力的不规规则变化引起起。人为风险由人们的行为及及各种政治、经经济活动引起起的风险。包包括行为风险险、经济风险险、政治风险险、技术风险险等。按风险的性

22、质静态风险在社会政治经济济正常的情况况下，由于自自然力的不规规则变动和人人们的错误判判断和错误行行为导致的风风险。动态风险指由于社会的某某一变动，如如经济、社会会、技术、环环境、政治等等的变动而导导致的风险。【提示】一般静静态风险只有有损失而无获获利可能，能能够通过大数数法则计算，预预测风险发生生概率；动态态风险是既有有损失机会又又有获利可能能的风险。它它的规律性不不强，难以通通过大数法则则进行预测。按风险的来源系统风险所谓系统风险又又称“市场风险”，是指对整整个市场上各各类企业都产产生影响的风风险。由于这这些风险来自自企业外部，是是企业无法控控制和回避的的，因此又称称“不可回避风风险”。同时

23、，这这类风险涉及及所有的投资资对象，对所所有的企业产产生影响，无无论投资哪个个企业都无法法避免，因而而不能通过多多角化投资而而分散，故又又称“不可分散风风险”。非系统风险所谓非系统风险险，是指只对对某个行业或或个别公司产产生影响的风风险。这种风风险可以通过过分散投资来来抵消，即发发生于一家公公司的不利事事件可被其他他公司的有利利事件所抵消消，因此这类类风险又称“可分散风险险”、“可回避风险险”或“公司特有风风险”。按承受能力分可接受的风险企业在研究自身身承受能力、财财务状况的基基础上，确认认能够承受损损失的最大限限度，当风险险低于这一限限度时称为可可接受的风险险。不可接受的风险险企业在研究自身

24、身承受能力、财财务状况的基基础上，确认认风险已超过过所能承受的的最大损失额额，这种风险险就称为不可可接受的风险险按风险的具体内内容分经济周期风险是指由于经济周周期的变化而而引起投资报报酬变动的风风险。【提示1】对于于经济周期风风险，投资者者无法回避，但但可设法减轻轻。利率风险是指由于市场利利率变动而使使投资者遭受受损失的风险险。【提示1】投资资报酬与市场场利率的关系系极为密切，两两者呈反向变变化。利率上上升，投资报报酬下降；利利率下降，投投资报酬上升升。【提示2】任何何企业无法决决定利率高低低，不能影响响利率风险。购买力风险又称通货膨胀风风险。它是指指由于通货膨膨胀而使货币币购买力下降降的风险

25、。经营风险是指由于公司经经营状况变化化而引起盈利利水平改变，从从而导致投资资报酬下降的的可能性。它它是任何商业业活动中都存存在的，故又又称商业风险险。经营风险可能来来自公司外部部，也可能来来自公司内部部。引起经营营风险的外部部因素主要有有经济周期、产产业政策、竞竞争对手等客客观因素。内内部因素主要要有经营决策策能力、企业业管理水平、技技术开发能力力、市场开拓拓能力等主观观因素。其中中，内部因素素是公司经营营风险的主要要来源。财务风险是指因不同的融融资方式而带带来的风险。由由于它是筹资资决策带来的的，故又称筹筹资风险。公公司的资本结结构决定企业业财务风险的的大小。负债债资本在总资资本中所占比比重

26、越大，公公司的财务杠杠杆效应就越越强，财务风风险就越大。违约风险又称信用风险，是是指证券发行行人无法按时时还本付息而而使投资者遭遭受损失的风风险。流动风险又称变现力风险险，是指无法法在短期内以以合理价格转转让投资的风风险。再投资风险指所持投资到期期时再投资时时不能获得更更好投资机会会的风险。【例题单选题题】下列因素素引起的风险险中，投资者者可以通过证证券投资组合合予以消减的的是（）。A.宏观经济状状况变化 B.世界能源状状况变化 C.发生经济危危机 D.被被投资企业出出现经营失误误【例题单选题题】下列各项项中，不能通通过证券组合合分散的风险险是（）。 A.非系统性风风险 B.公司特特别风险 C

27、.可分分散风险 D.市场场风险【例题多选题题】在下列各各种情况下，会会给企业带来来经营风险的的有（） A.企业举债过过度B.原材材料价格发生生变动C.企业产品更更新换代周期期过长D.企业业产品的生产产质量不稳定定【例题单选题题】假定某企企业的权益资资金与负债资资金的比例为为60：400，据此可断断定该企业（）。A.只存在经营营风险 B经经营风险大于于财务风险C.经营风险小小于财务风险险 DD同时存在在经营风险和和财务风险二、风险计量（一）利用数理理统计指标（方方差、标准差差、变化系数数）指标计算公式结论期望值反映预计收益的的平均化，不不能直接用来来衡量风险。方差当期望值相同时时，方差越大大，风

28、险越大大。标准差（均方差）【提示】如果预预期投资项目目未来要持续续多年，且各各年风险不同同，要计算综综合标准差。当期望值相同时时，标准差越越大，风险越越大。变化系数变化系数=标标准差/期望值变化系数是从相相对角度观察察的差异和离离散程度。变化系数衡量风风险不受期望望值是否相同同的影响。变变化系数越大大，风险越大大。【例题】三宝公公司有三个可可供选择的资资项目：A和和B是两个高高科技项目，该该领域竞争激激烈，如果经经济发展迅速速并且该项目目成功，就会会取得较大市市场占有率，利利润很大，否否则利润很小小甚至亏本；C项目是一一个老产品并并且是必需品品，销售前景景可以准备预预测出来。假假设其他因素素都

29、相同，影影响报酬率的的未来经济情情况只有三种种：繁荣、正正常、衰退，有有关的概率分分布和预期报报酬率如表33-2所示。表3-2 A、BB、C项目预预期报酬率及及概率分布表表经济情况发生概率A预期报酬率B预期报酬率C预期报酬率繁荣0.330%20%20%正常0.610%10%10%衰退0.1-25%-5%5%【例题多选题题】下列各项项中，能够衡衡量风险的指指标有（）。A方差 B标标准差 C期望值值 DD变化系数数【例题单选题题】某企业拟拟进行一项存存在一定风险险的完整工业业项目投资，有有甲、乙两个个方案可供选选择：已知甲甲方案净现值值的期望值为为1000万万元，标准差差为300万万元；乙方案案净

30、现值的期期望值为12200万元，标标准差为3330万元。下下列结论中正正确的是（）。A.甲方案优于于乙方案 B.甲方案的风风险大于乙方方案C.甲方案的风风险小于乙方方案D.无法评价甲甲乙方案的风风险大小【例题计算题题】某企业有有 A、B两两个投资项目目，计划投资资额均为10000万元，其其收益(净现现值)的概率率分布如下表表： 金额单位位：万元市场状况概率A项目净现值B项目净现值好一般差0.20.60.220010050300100-50 要求： (l)分别计算AA、B两个项项目净现值的的期望值； (2)分别计算AA、B两个项项目期望值的的标准差； (3)判断A、BB两个投资项项目的优劣。 (

31、职称考考试20011年) 【例题】某公司司的最低报酬酬率为6%，现现在3个投资资机会，有关关资料如表33-3所示。表3-3 某公司投资资机会表 单单位：元t年A方案B方案C方案现金流概率现金流概率现金流概率0（5000） 1（2000） 1（2000） 113000 00.252000 00.501000 00.2524000 00.203000 00.602000 00.2032500 00.302000 00.401500 00.301500 0.24000 0.66500 0.23000 0.14000 0.85000 0.1（二）风险与报报酬的一般关关系关系公式必要收益率的构构成要素影

32、响因素必要收益率无风险收益率率风险收益益率Kib无风险报酬率（ii）纯利率与通货膨膨胀补贴率之之和，通常用用短期国债的的收益率来近近似的替代风险报酬率风险报酬斜率率变化系数b风险报酬斜率是是经验数值，可可根据历史资资料用高低点点法或直线回回归法解出。【例题单选题题】某种股票票的期望收益益率为10%，其标准差差为0.044，风险报酬酬斜率为300%，则该股股票的风险报报酬率为（）。 A.40% BB.12% C.6% DD.3%（三）协方差与与相关系数指标公式备注投资组合的风险险p此公式在教材第第五章会详细细介绍，这里里不要求掌握握。协方差jk两种证券报酬率率的协方差，用用来衡量它们们之间共同变

33、变动的程度。相关系数r（1）相关系数数介于区间1,1内。（2）相关系数数的正负与协协方差的正负负相同。相关关系数为正值值，表示两种种资产收益率率呈同方向变变化，组合抵抵消的风险较较少；负值则则意味着反方方向变化，抵抵消的风险较较多。协方差矩阵影响证券组合的的标准差不仅仅取决于单个个证券的标准准差，而且还取决于于证券之间的的协方差。随随着证券组合合中证券个数数的增加，协协方差项比方方差项越来越越重要。【提示1】N个个资产组合个个数共有“N2” 个，其中方差个数为“N”个，协方差的个数数为“N2-N”个。【提示2】充分分投资组合的的风险，只受受证券之间协协方差的影响响，而与证券券本身的协方方差无关。【备注】m是组组合内证券种种类总数；AAj是第j种证券在投投资总额中的的比例；Ak是第k种证券在投投资总额中的的比例；jk是第j种证券与第第k种证券报酬酬率的协方差差。rjk是第j种证券与第第k种证券报酬酬率之间的预预期相关系数数，j是第j种证券的标标准差，k是第k种证券的标标准差。【例