投资管理培训教材

1、第六章 投资管管理 考情分析 本章是重重点章，内容容较多，并且且是全教材难难度最大的一一章，是学习习中的第三只只拦路虎。本本章主要介绍绍了投资管理理的主要内容容、投资项目目财务评价指指标、项目投投资管理、证证券投资管理理。 从历历年考试的情情况来看，各各种题型均可可能涉及，并并且几乎每年年都有主观题题，分值很重重。预计20017年本章章的分值在115分左右。 最近三年本本章题型、题题量及分值分分布题型2016年 2015年 2014年 单选题2题2分3题3分3题3分多选题1题2分1题2分1题2分判断题1题1分1题1分1题1分计算题 1题5分1题5分 综合题0.3题5分0.27题4分分 0.5题

2、8分 合计5.3题15分分 6.27题155分 5.5题14分分 知识框架 价值： 资产的价值值是未来现金金净流量的现现值和。 第一节 投资管管理的主要内内容 知识点一：投资管理的的主要内容 【166多选；155判断】 一、企业业投资的意义义 （一）投投资是企业生生存与发展的的基本前提； （二）投投资是获取利利润的基本前前提； （三三）投资是企企业风险控制制的重要手段段。 【提提示】通过投投资，可以将将资金投向企企业生产经营营的薄弱环节节，使企业的的生产经营能能力配套、平平衡、协调。通通过投资，还还可以实现多多元化经营。 二、企企业投资管理理的特点 （一）属于于企业的战略略性决策； （二）属属

3、于企业的非非程序化管理理； （三三）投资价值值的波动性大大。 三、企企业投资的分分类按投资活动与企企业本身的生生产经营活动动的关系（方方式性）直接投资将资金直接投放放于形成生产产经营能力的的实体性资产产，直接谋取取经营利润的的企业投资。间接投资将资金投放于股股票、债券等等权益性资产产上的企业投投资。 投资对象的存在在形态和性质质（对象性）项目投资购买具有实质内内涵的经营资资产，包括有有形资产和无无形资产，形形成具体的生生产经营能力力，开展实质质性的生产经经营活动，谋谋取经营利润润。属于直接接投资。证券投资通过证券资产上上所赋予的权权利，间接控控制被投资企企业的生产经经营活动，获获取投资收益益，

4、即购买属属于综合生产产要素的权益益性权利资产产的企业投资资。属于间接接投资。 按对企业生产经经营前景的影影响发展性投资对企业未来的生生产经营发展展全局有重要要影响的企业业投资，也称称为战略性投投资。维持性投资为了维持企业现现有的生产经经营正常顺利利进行，不会会改变企业未未来生产经营营发展全局的的企业投资，也也称为战术性性投资。按投资的方向对内投资是在本企业范围围内部的资金金投放，用于于购买和配置置各种生产经经营所需要的的经营性资产产。都是直接接投资。对外投资向本企业范围以以外的其他单单位的资金投投放。主要是是间接投资，也也可以是直接接投资。按投资项目之间间的相互关系系独立投资各个投资项目互互不

5、关联、互互不影响，可可以同时并存存。互斥投资非相容性投资，各各个投资项目目之间相互关关联、相互替替代，不能同同时并存。 【思考】如如下表述是否否正确： 项目投资都都是直接投资资。（正确）证证券投资都是是间接投资。（正正确） 对对内投资都是是直接投资。（正正确）对外投投资都是间接接投资。（错错误） 【例题单单选题】下列列有关企业投投资的说法中中，不正确的的是（ ）。 A.项目投资属于直接投资 B.投资是获取利润的基本前提 C.投资是企业风险控制的重要手段 D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资 正确答案DD答案解析析按投资活活动与企业本本身的生产经经营活动的关关系，

6、企业投投资可以划分分为直接投资资和间接投资资；按投资对对象的存在形形态和性质，企企业投资可以以划分为项目目投资和证券券投资。所以以，选项D的的说法不正确确。 【20166考题多选题】按按照企业投资资的分类，下下列各项中，属属于发展性投投资的有（ ）。 AA.开发新产产品的投资 B.更新替换旧旧设备的投资资 C.企企业间兼并收收购的投资 D.大幅幅度扩大生产产规模的投资资 正确答案AACD答案案解析发展展性投资也可可以称为战略略性投资，如如企业间兼并并合并的投资资、转换新行行业和开发新新产品投资、大大幅度扩大生生产规模的投投资等。更新新替换旧设备备的投资属于于维持性投资资。所以选项项ACD是答答

7、案。 【20155考题判断题】某某投资者进行行间接投资，与与其交易的筹筹资者是在进进行直接筹资资；某投资者者进行直接投投资，与其交交易的筹资者者是在进行间间接筹资。（ ） 正确答案答案解析析直接筹资资是企业直接接与资金供应应者协商融通通资金的筹资资活动；间接接筹资是企业业借助于银行行和非银行金金融机构而筹筹集的资金。直直接投资是将将资金直接投投放于形成生生产经营能力力的实体性资资产，直接谋谋取经营利润润的企业投资资；间接投资资是将资金投投放于股票、债债券等权益性性资产上的企企业投资。 四、投投资管理的原原则 （一一）可行性分分析原则， 【提示】主主要包括环境境可行性、技技术可行性、市市场可行性

8、、财财务可行性四四个方面； （二）结结构平衡原则则； （三三）动态监控控原则。 【例题多多选题】下列列各项中，属属于企业投资资管理原则的的有（ ）。 A.成本效益原则 B.可行性分析原则 C.动态监控原则 D.结构平衡原则 正确答案BBCD答案案解析投资资管理的原则则有：（1）可可行性分析原原则；（2）结结构平衡原则则；（3）动动态监控原则则。 【例题单单选题】下列列关于投资管管理主要内容容的说法中，不不正确的是（ ）。 AA.投资是企企业生存与发发展的基本前前提 B.投资项目的的价值具有一一定的稳定性性 C.项项目投资属于于直接投资，证证券投资属于于间接投资 D.企业业投资管理要要遵循结构平

9、平衡原则 正确答案BB答案解析析企业投资资管理的特点点主要表现在在：属于企业业的战略性决决策；属于企企业的非程序序化管理；投投资价值的波波动性大。所所以，选项BB的说法不正正确。 第二节 投资项项目财务评价价指标 知识点一：项目现金流流量 【 115单选；115多选；116、15计计算；16、114综合】 现金流入入量与现金流流出量相抵后后的余额，称称为现金净流流量（Nett Cashh Floww，简称NCCF）。 投资项目从从整个经济寿寿命周期来看看，大致可以以分为三个时时点阶段：投投资期、营业业期、终结期期，现金流量量的各个项目目也可以归属属于各个时点点阶段之中。 （一）投资期 主要是现

10、金流出，包括： （1）在长期资产上的投资：如购置成本、运输费、安装费等。 （2）垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。 （二）营业业期 既有有现金流入，也也有现金流出出。主要包括括：营业收入入；付现营运运成本；大修修理支出；所所得税。 【提示】（11）假设现金金流量发生的的时点在当期期期末；（22）上一年的的年末和下一一年的年初是是同一个时点点。 【提提示】对于在在营业期间的的某一年发生生的大修理支支出来说，如如果本年内一一次性作为收收益性支出，则则直接作为该该年付现成本本；如果跨年年摊销处理，则则本年作为投投资性的现金金流出量，摊摊销年份以非非付现成本形形式处理

11、。营营业期内某一一年发生的改改良支出是一一种投资，应应作为该年的的现金流出量量，以后年份份通过折旧收收回。 营营业现金净流流量 营营业收入付付现成本所所得税 营业收入付现成本所得税非非付现成本非付现成本本 营业业收入成本本总额所得得税非付现现成本 税后营业利利润非付现现成本 （收入付付现成本非非付现成本）（1所得税税率）非付现成本 收入（1所得税税率）付现成本（1所得税税率）非付现成本所得税税率 （三）终结结期 现金金流量主要包包括：固定资资产变价净收收入、垫支营营运资金的收收回、固定资资产变现净损损失抵税、固固定资产变现现净收益纳税税。 【提提示】固定资资产变现净损损益变价净净收入固定定资产

12、的账面面价值 固固定资产的账账面价值固固定资产原值值按照税法法规定计提的的累计折旧 【20155考题单选题】某某公司预计MM设备报废时时的净残值为为3500元元，税法规定定的净残值为为5000元元，该公司适适用的所得税税税率为255%，则该设设备报废引起起的预计现金金净流量为（ ）元。 A.31225 B.3875 C.46625 DD.53755 正确答案BB答案解析析该设备报报废引起的预预计现金净流流量报废时时净残值（税税法规定的净净残值报废废时净残值）所得税税率3500（50003500）25%3875（元） 【例题单单选题】年末末ABC公司司正在考虑卖卖掉现有的一一台闲置设备备。该设备

13、于于8年前以550000元元购入，税法法规定的折旧旧年限为100年，按直线线法计提折旧旧，预计净残残值率为100%；目前变变价净收入为为150000元，假设所所得税税率为为25%，卖卖出现有设备备对本期现金金流量的影响响是（ ）。 A.减少1000元 B.增加1000元 C.增加15250元 D.增加14750元 正确答案DD答案解析析年折旧500000（1100%）/10045000（元），变变现时的账面面价值500000445008140000（元），变变现净收入为为150000元，变现净净损益1550001140001000（元元），说明变变现净收益为为1000元元，变现净收收益纳税11

14、00025%2250（元），由由此可知，卖卖出现有设备备除了获得115000元元的现金流入入以外，还要要交纳2500元的所得税税，所以，卖卖出现有设备备对本期现金金流量的影响响是增加1550002250144750（元元）。 【例题】某某投资项目需需要3年建成成，每年年初初投入建设资资金90万元元，共投入2270万元。建建成投产之时时，需投入营营运资金1440万元，以以满足日常经经营活动需要要。项目投产产后，估计每每年可获税后后营业利润660万元。固固定资产使用用年限为7年年，使用后第第5年预计进进行一次改良良，估计改良良支出80万万元，分两年年平均摊销。资资产使用期满满后，估计有有残值净收入

15、入11万元，采采用平均年限限法折旧。项项目期满时，垫垫支营运资金金全额收回。 根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示。 投资项目现金流量表 单位：万元012345678910总计固定资产价值固固定资产折旧旧改良支出改良良支出摊销税税后营业利润润残值净收入入营运资金（90）（90）（90）（140）376037603760376037（80）660374060374060111140（270）2559（80）800420110总计（90）（90）（90）（140）9797979717137288420 计算思路列列示： 11.由于每年年年初投入990万元的资资金，建设期期为三年，故故

16、0、1、22三期的现金金流出均为990万元。 2.建成成投产之时，需需投入营运资资金140万万元，所以33时点现金流流出140万万元。 33.共投入2270万元，使使用年限为77年，有残值值净收入111万元，平均均年限法折旧旧，每年折旧旧为37万元元，项目投产产后，估计每每年可获税后后营业利润660万元。 营业现金金净流量税税后营业利润润非付现成成本6037977（万元），所所以4、5、66、7四期的的现金流入均均为97万元元。 4.使用后第55年预计进行行一次改良，估估计改良支出出80万元，所所以第八年现现金净流量6037780117（万元）。 5.估计改良支出80万元，分两年平均摊销，所以

17、第九年营业现金净流量603740137（万元） 6.预计残值收入11万元，回收营运资金共计140万元，所以第十年现金净流量60374011140288（万元）。 【例题】某某公司计划增增添一条生产产流水线，以以扩充生产能能力。现有甲甲、乙两个方方案可供选择择。甲方案需需要投资5000000元元，乙方案需需要投资7550000元元。两方案的的预计使用寿寿命均为5年年，折旧均采采用直线法，预预计残值甲方方案为200000元，乙乙方案为300000元。甲甲方案预计年年销售收入为为10000000元，第第一年付现成成本为6600000元，以以后在此基础础上每年增加加维修费100000元。乙乙方案预计年

18、年销售收入为为14000000元，年年付现成本为为10500000元。方方案投入营运运时，甲方案案需垫支营运运资金2000000元，乙乙方案需垫支支营运资金22500000元。公司所所得税税率为为20%。 甲方案需需要投资5000000元元，预计使用用寿命均为55年，折旧均均采用直线法法，预计残值值甲方案为220000元元，甲方案预预计年销售收收入为10000000元元，第一年付付现成本为66600000元，以后在在此基础上每每年增加维修修费100000元。方案案投入营运时时，甲方案需需垫支营运资资金2000000元。公公司所得税税税率为20%。 营业业现金净流量量 营业业收入付现现成本所得得

19、税 （收收入付现成成本非付现现成本）（1所得得税税率）非付现成本本 收入入（1所得得税税率）付现成本（1所得得税税率）非付现成本本所得税税率率 折旧（5000000200000）5 966000（元元） 营业业期现金流量量计算表1 2 3 4 5 甲方案 销售收入（1） 10000000 10000000 10000000 10000000 10000000 付现成本（2） 660000 670000 680000 690000 700000 折旧（3） 96000 96000 96000 96000 96000 营业利润（4）=（1）-（22）-（3） 244000 234000 22400

20、0 214000 204000 所得税（5）=（4）20% 48800 46800 44800 42800 40800 税后营业利润（66）=（4）-（5） 195200 187200 179200 171200 163200 营业现金净流量量（7）=（33）+（6） 291200 283200 275200 267200 259200 投资项目现现金流量计算算表0 1 2 3 4 5 甲方案：固定资资产投资营运运资金垫支营营业现金流量量固定资产残残值营运资金金回收 -5000000-200000029120028320027520026720025920022000022000000 现金流

21、量合计 -7000000 291200 286200 275200 267200 479200 乙方案需要要投资7500000元。两两方案的预计计使用寿命均均为5年，折折旧均采用直直线法，预计计残值乙方案案为300000元。预计计年销售收入入为14000000元，年年付现成本为为10500000元。方方案投入营运运时，需垫支支营运资金22500000元。公司所所得税税率为为20%。 乙方案营营业现金净流流量 （收收入付现成成本非付现现成本）（1所得得税税率）非付现成本本（14000000105000001444000）（120%）144000 308800（元） 乙方案营业现金净流量 收入（1

22、所得税税率）付现成本（1所得税税率）非付现成本所得税税率140000080%105000080%14400020% 308800（元） 投资项目现金流量计算表0 1 2 3 4 5 甲方案：固定资资产投资营运运资金垫支营营业现金流量量固定资产残残值营运资金金回收 -5000000-2000000291200 283200 275200 267200 25920022000022000000 现金流量合计 -7000000 291200 286200 275200 267200 479200 投资项目现现金流量计算算表0 1 2 3 4 5 乙方案：固定资资产投资营运运资金垫支营营业现金流量量固

23、定资产残残值营运资金金回收 7500000 250000030880030880030880030880030880033000022500000 现金流量合计 -10000000 308800 308800 308800 308800 588800 【20155考题多选题】在在考虑所得税税影响的情况况下，下列可可用于计算营营业现金净流流量的算式中中，正确的有有（ ）。 A.税后后营业利润非付现成本本 B.营营业收入付付现成本所所得税 CC.（营业收收入付现成成本）（1所得得税税率） D.营业业收入（1所得得税税率）非付现成本本所得税税率率 正确答案AAB答案解解析考虑所所得税对投资资项目现金

24、流流量的影响时时，营业现金金净流量营营业收入付付现成本所所得税税后后营业利润非付现成本本收入（1所得得税税率）付现成本（1所得得税税率）非付现成本本所得税税率率，所以选项项AB正确。 知识点二：项目评价指指标 【166、15、114（2）单单选；14多多选；14判判断；16、115计算；116、14综综合】 一、净净现值（NPPV） （一）计计算公式 净现值（NNPV）未未来现金净流流量现值原原始投资额现现值 （二）判判定标准 1.净现值值为正，方案案可行，说明明方案的实际际报酬率高于于所要求的报报酬率；净现现值为负，方方案不可取，说说明方案的实实际投资报酬酬率低于所要要求的报酬率率。 2.其

25、他条件相相同时，净现现值越大，方方案越好。 【例题】某某项目的现金金流量如下表表所示，折现现率为10%，求该项目目的净现值。投资项目现金流流量计算表 0 1 2 3 4 5 现金流量合计 7000000 291200 283200 275200 267200 479200 甲方案的净净现值 4792000（P/F,10%,55）2677200（P/F,10%,44）2755200（P/F,10%,33）2833200（P/F,10%,22）2911200（P/F,10%,11）7000000 4855557.044（万元）。 由于甲方案净现值大于0，方案可行。投资项目现金流流量计算表01234

26、5现金流量合计10000000308800308800308800308800588800 乙方案的净净现值 5888000（P/F,10%,55）3088800（P/A,10%,44）10000000 3444451.004（万元）。 由于乙方案净现值大于0，方案可行。 （三）对净净现值法的评评价优点适用性强；能灵灵活地考虑投投资风险。 缺点所采用的贴现率率不易确定；不适宜于独独立投资方案案的比较决策策；有时也不不能对寿命期期不同的互斥斥投资方案进进行直接决策策。 二、年年金净流量（AANCF） （一）计计算公式 【提示示】年金净流流量的本质是是各年现金流流量中的超额额投资报酬额额。 （二）

27、判定定标准 （1）年金金净流量指标标的结果大于于零，说明每每年平均的现现金流入能抵抵补现金流出出，投资项目目的净现值（或或净终值）大大于零，方案案可行。 （2）在寿寿命期不同的的投资方案比比较时，年金金净流量越大大，方案越好好。 【例题】甲甲、乙两个投投资方案，甲甲方案需一次次性投资100000元，可可用8年，残残值20000元，每年取取得税后营业业利润35000元；乙方方案需一次性性投资100000元，可可用5年，无无残值，第一一年获利30000元，以以后每年递增增10%。如如果资本成本本率为10%，应采用哪哪种方案？ 【答案】 两项目使使用年限不同同，净现值是是不可比的，应应考虑它们的的年

28、金净流量量。 由于于：甲方案每每年NCF3500（10000020000）/84500（元元） 乙方方案营业期各各年NCF： 第一年年30000100000/555000（元元） 第二二年30000（1100%）100000/5553000（元） 第三年33000（1100%）2100000/555630（元元） 第四四年30000（1100%）3100000/555993（元元） 第五五年30000（1100%）4100000/566392.330（元） 甲方案净净现值455005.3355200000.4677100000149941.500（元） 乙方案净现现值500000.909953

29、0000.8266563000.7511599330.683363922.30 0.6621100000111213.77（元） 尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算可取得15780.93元（29585.335）的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。本例中，用终值进行计算也可得出同样的结果。 三、现现值指数（PPVI） （一）计算算公式 现现值指数未未来现金净流流量现值/原原始投资额现现值 （二）判判定标准 （1）若现现值指数大于于等于1（即即净现值大于于等于0），方方案可行；若若现值指数小小于1（即净净现值小于00），方案不不可

30、行。 （2）现值值指数越大，方方案越好。 【例题】有有两个独立投投资方案，有有关资料如表表所示。净现值计算表 单位：元项目方案A方案B原始投资额现值值未来现金净净流量现值净净现值300003115001550030004200012000 从净现值的的绝对数来看看，方案A大大于方案B，似似乎应采用方方案A；但从从投资额来看看，方案A的的原始投资额额现值大大超超过了方案BB。所以，在在这种情况下下，如果仅用用净现值来判判断方案的优优劣，就难以以作出正确的的比较和评价价。按现值指指数法计算： 计算算结果表明，方方案B的现值值指数大于方方案A，应当当选择方案BB。 【20144考题单选题】已已知某投

31、资项项目的原始投投资额现值为为100万元元，净现值为为25万元，则则该项目的现现值指数为（ ）。 AA.0.255 B.00.75 C.1.005 D.1.25 正确答案DD答案解析析现值指数数未来现金金净流量现值值/原始投资资额现值11净现值/原始投资额额现值125/10001.225。 【例题单单选题】某项项目的原始投投资现值合计计为26000万元，现值值指数为1.3，则净现现值为（ ）万万元。 A.7800 B.22600 C.7000 DD.500 正确答案AA答案解析析未来现金金净流量现值值260001.333380（万万元）；净现现值33880260007800（万元）。 【201

32、55考题计算分析题题】甲公司拟拟投资1000万元购置一一台新设备，年年初购入时支支付20%的的款项，剩余余80%的款款项下年初付付清；新设备备购入后可立立即投入使用用，使用年限限为5年，预预计净残值为为5万元（与与税法规定的的净残值相同同），按直线线法计提折旧旧。新设备投投产时需垫支支营运资金110万元，设设备使用期满满时全额收回回。新设备投投入使用后，该该公司每年新新增净利润111万元。该该项投资要求求的必要报酬酬率为12%。相关货币币时间价值系系数如下表所所示（略）： 要求：（11）计算新设设备每年折旧旧额。 （22）计算新设设备投入使用用后第144年营业现金金净流量（NNCF144）。

33、（33）计算新设设备投入使用用后第5年现现金净流量（NNCF5）。 （4）计算原始投资额。 （5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）。 正确答案 （1）年年折旧额（11005）/519（万万元） （22）NCF11411119330（万元） （3）NCF53051045（万元） （4）原始投资额10010110（万元） （5）净现值30（P/A，12%，4）45（P/F，12%，5）10020%1010080%（P/F，12%，1）303.0373450.56742010800.892915.22（万元） 四、内含报报酬率（IRRR） 【结结论】考虑资资金时间价值值情况下，资资产投资的收收益

34、率（报酬酬率），即为为投资该项资资产现金流出出的现值等于于现金流入现现值的折现率率，或净现值值等于零的折折现率。 【思考】内内含报酬率和和资本成本计计算中的“折现模式”有什么关系系？ 【解解析】这是一一种事物的不不同角度。资资本成本站在在筹资的角度度，内含报酬酬率站在投资资的角度。如如果中间没有有其他费用，就就是 “零和博弈”，筹资人所所付出的代价价资本成本也也就是投资人人所获得的收收益，即内含含报酬率。所所以二者的计计算思路相同同。 （一）计算算公式 基基本思路：令令项目的净现现值0，解解出的贴现率率就是内含报报酬率。 1.未来每每年现金净流流量相等时 未来每年年现金净流量量年金现值系系数原

35、始投投资额现值0 【例题】大大安化工厂拟拟购入一台新新型设备，购购价为1600万元，使用用年限10年年，无残值。该该方案的最低低投资报酬率率要求为122%（以此作作为贴现率）。使使用新设备后后，估计每年年产生现金净净流量30万万元。要求：用内含报酬酬率指标评价价该方案是否否可行？ 正确答案令令：3000000年金现值系系数160000000 得：年金现值系系数5.33333 现已知方案案的使用年限限为10年，查查年金现值系系数表，可查查得：时期110，系数55.33333所对应的贴贴现率在122%14%之间。采用用插值法求得得，该方案的的内含报酬率率为13.446%，高于于最低投资报报酬率12

36、%，方案可行行。 2.未来每每年现金净流流量不相等时时 采用逐逐次测试法。 【例题】兴兴达公司有一一投资方案，需需一次性投资资1200000元，使用用年限为4年年，每年现金金净流量分别别为：300000元、440000元元、500000元、355000元。 要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价方案是否可行。 正确答案因因为该方案每每年的现金净净流量不相同同，需逐次测测试计算方案案的内含报酬酬率。净现值的逐次测测试 单单位：元年份每年现金流量第一次测算8%第二次测算12%第三次测算10%1300000.926277800.893267900.909272702400000.8573428

37、00.797318800.826330403500000.794397000.712356000.751375504350000.735257250.636222600.68323905未来现金净流量值合计127485116530121765减：投资额现值120000120000120000净现值7485（3470）1765 第一次测算算，采用折现现率8%，净净现值为正数数，说明方案案的内含报酬酬率高于8%。第二次测测算，采用折折现率12%，净现值为为负数，说明明方案的内含含报酬率低于于12%。第第三次测算，采采用折现率110%，净现现值仍为正数数，但已较接接近于零。因因而可以估算算，方案的内

38、内含报酬率在在10%112%之间。进进一步运用插插值法，得方方案的内含报报酬率为100.67%。 （二）判定定标准 如如果按照设定定的折现率计计算得出的项项目净现值大大于0，则意意味着内含报报酬率大于项项目的折现率率。 （三三）优缺点（适适用范围）优优点： （11）内含报酬酬率反映了投投资项目可能能达到的投资资报酬率，易易于被高层决决策人员所理理解。 （22）对于独立立投资方案的的比较决策，如如果各方案原原始投资额现现值不同，可可以通过计算算各方案的内内含报酬率，反反映各独立投投资方案的获获利水平。 缺点： （1）计计算复杂，不不易直接考虑虑投资风险大大小。 （22）在互斥投投资方案决策策时，

39、如果各各方案的原始始投资额现值值不相等，有有时无法作出出正确的决策策。 【20144考题单选题】下下列各项因素素中，不会对对投资项目内内含报酬率指指标计算结果果产生影响的的是（ ）。 A.原始投资额 B.资本成本 C.项目计算期 D.现金净流量 正确答案BB答案解析析内含报酬酬率，是指对对投资方案未未来的每年现现金净流量进进行贴现，使使所得的现值值恰好与原始始投资额现值值相等，从而而使净现值等等于零时的贴贴现率。是不不受资本成本本影响的，所所以本题答案案为选项B。 【例题单单选题】当资资本成本为112%时，某某项目的净现现值为50元元，则该项目目的内含报酬酬率（ ）。 A.高于12% B.低于

40、12% C.等于12% D.无法界定 正确答案AA答案解析析内含报酬酬率就是项目目的净现值0的贴现率率。已知净现现值为50元元，资本成本本为12%，则则该项目的内内含报酬率高高于12% 。 【例题单单选题】某投投资方案，当当折现率为115%时，其其净现值为445元，当折折现率为177%时，其净净现值为220元。该方方案的内含报报酬率为（ ）。 AA.14.888% BB.16.886% CC.16.338% DD.17.114% 正确答案CC答案解析析内含报酬酬率是使净现现值为0时的的折现率。根根据（17%15%）/（17%i）（20455）/（-2200）可可知，内含报报酬率166.38%。

41、 五、回回收期（PPP） （一一）计算公式式 静态回回收期：未来来现金净流量量累计到原始始投资数额时时所经历的时时间。 动动态回收期：未来现金净净流量的现值值等于原始投投资额现值时时所经历的时时间。 11.每年现金金净流量相等等时 【例题】大大威矿山机械械厂准备从甲甲、乙两种机机床中选购一一种机床。甲甲机床购价为为350000元，投入使使用后，每年年现金净流量量为70000元；乙机床床购价为366000元，投投入使用后，每每年现金净流流量为80000元。 要求：用回回收期指标决决策该厂应选选购哪种机床床？ 静态态回收期 计算结结果表明，乙乙机床的回收收期比甲机床床短，该工厂厂应选择乙机机床。

42、动动态回收期 假定资本本成本率为99%，查表得得知当i99%时，第66年年金现值值系数为4.486，第第7年年金现现值系数为55.033。这这样，由于甲甲机床的年金金现值系数为为5，乙机床床的年金现值值系数为4.5，相应的的回收期运用用插值法计算算，得出甲机机床n6.94年，乙乙机床n66.03年。 2.每年现现金净流量不不相等时 【例题】迪迪力公司有一一投资项目，需需投资1500000元，使使用年限为55年，每年的的现金流量不不相等，资本本成本率为55%。 要要求：计算该该投资项目的的回收期。项目现金流量表表 单位位：元年份现金流量累计净流量净流量现值累计现值1300003000028560

43、28560235000650003174560305360000125000518401121454500001750004115015329554000021500031360184655 从表的累计计现金净流量量栏中可见，该该投资项目的的回收期在第第3年与第44年之间。为为了计算较为为准确的回收收期，采用以以下方法计算算： 【例题】AA、B两个投投资方案的有有关资料如表表所示。项目现金流量表表 单位位：元项目年份A方案B方案原始投资额0年（1000）（1000）现金净流量1年1006002年3003003年600100静态回收期-3年3年 从表中资料料看，A、BB两个投资方方案的原始投投资

44、额相同，回回收期也相同同，以静态回回收期来评价价两个方案，似似乎并无优劣劣之分。但如如果考虑货币币的时间价值值，用动态回回收期分析则则B方案显然然要好得多。 （二）判定定标准 用用回收期指标标评价方案时时，回收期越越短越好。 （三）优优缺点（适用用范围）优点计算简便，易于于理解。缺点没有考虑回收期期以后的现金金流量。 【20155考题单选题】某某公司计划投投资建设一条条新生产线，投投资总额为660万元，预预计新生产线线投产后每年年可为公司新新增净利润44万元，生产产线的年折旧旧额为6万元元，则该投资资的静态回收收期为（ ）年年。 A.5 B.6 C.10 DD.15 正确答案BB答案解析析静态

45、投资资回收期原原始投资额/每年现金净净流量，每年年现金净流量量4610（万元元），原始投投资额为600万元，所以以静态投资回回收期600/1066（年），选选项B是答案案。 【20166考题单选题】某某投资项目需需在开始时一一次性投资550000元元，其中固定定资产投资445000元元、营运资金金垫支50000元，没有有建设期。各各年营业现金金净流量分别别为100000元、122000元、116000元元、200000元、211600元、114500元元。则该项目目的静态投资资回收期是（ ）年。 A.3.335 B.3.40 C.3.60 DD.4.000 正确答案CC答案解析析静态投资资回收

46、期最最后一项为负负值的累计净净现金流量对对应的年数最后一项为为负值的累计计净现金流量量绝对值下年净现金金流量3（500000100000122000116000）/2000003.6（年年）。 【例题单单选题】某投投资项目各年年的预计净现现金流量分别别为：NCFF02000万元，NCCF150万万元，NCFF231000万元，NNCF41112500万元，NCCF121500万元，则该该项目包括投投资期的静态态投资回收期期为（ ）。 A.2.0年 B.2.5年 C.3.2年 D.4.0年 正确答案CC答案解析析包括建设设期的投资回回收期（PPP）3550/25003.2年年，所以本题题正确答案

47、为为C。 【例题单单选题】下列列各项中，不不属于静态投投资回收期优优点的是（ ）。 AA.计算简便便 B.便便于理解 C.直观反反映返本期限限 D.正正确反映项目目总回报 正确答案DD答案解析析静态投资资回收期的缺缺点是没有考考虑回收期以以后的现金流流量，因此不不能正确反映映项目总回报报。 【20144考题多选题】在在其他因素不不变的情况下下，下列财务务评价指标中中，指标数值值越大表明项项目可行性越越强的有（ ）。 AA.净现值 B.现值值指数 CC.内含报酬酬率 D.动态回收期期 正确答案AABC答案案解析用回回收期指标评评价方案时，回回收期越短越越好。 【例题计计算分析题】某某企业计划进进

48、行某项投资资活动，该投投资活动需要要在投资起点点一次投入固固定资产3000万元，无无形资产500万元。该项项目年平均净净收益为244万元。资本本市场中的无无风险收益率率为4%，市市场平均收益益率为8%，该该企业股票的的系数为1.2。该企业业资产负债率率为40%（假假设资本结构构保持不变），债债务利息率为为8.5%，该该企业适用的的所得税税率率为20%。企企业各年的现现金净流量如如下：NCF0NCF1NCF2NCF3NCF46NCF7350 0 20 108 160 180 要求： （1）计算算投资决策分分析时适用的的折现率； （2）计计算该项目的的静态回收期期和动态回收收期； （33）计算该项

49、项目的净现值值、现值指数数； （44）计算该项项目的年金净净流量。 【答案】 （1）债债务资本成本本8.5%（1200%）6.8%； 权益资本成成本4%1.2（8%44%）8.8% 加加权平均资本本成本：400%6.8%60%8.8%8%； 所以，适用用的折现率为为8%。项目/年份 0 1 2 3 4 5 6 7 现金净流量 350 0 20 108 160 160 160 180 累计现金流量 350 350 370 262 102 58 218 398 折现现金流量 350 0 17.15 85.73 117.60 108.89 100.83 105.03 累计折现现金流流量 350 35

50、0 367.155 281.422 163.822 54.93 45.9 150.93 静态回收期期41002/16004.644（年） 动态回收期期5544.93/1100.8335.544（年） （3）项目/年份 0 1 2 3 4 5 6 7 累计折现现金流流量 350 350 367.155 281.422 163.822 54.93 45.9 150.93 项目的净现现值1500.93（万万元） 项项目的现值指指数（855.731117.600108.891000.83105.003）/（3350177.15）1.41 （4）项目/年份 0 1 2 3 4 5 6 7 累计折现现金流

51、流量 350 350 367.155 281.422 163.822 54.93 45.9 150.93 项目年金净净流量 150.993/（P/A，8%，77） 1150.933/5.20064288.99（万万元） 第三节 项目投投资管理 知识点一：独立投资方方案的决策 独立投投资方案的决决策属于筛分分决策，评价价各方案本身身是否可行，即即方案本身是是否达到某种种要求的可行行性标准。 独立投资资方案之间比比较时，决策策要解决的问问题是如何确确定各种可行行方案的投资资顺序，即各各独立方案之之间的优先次次序。 【结论】独独立性投资方方案的比选，主主要是进行投投资排序，衡衡量指标为效效率。 决决

52、策方法：一一般采用内含含报酬率法进进行比较决策策。 【例题】某某企业有足够够的资金准备备投资于三个个独立投资项项目。A项目目投资额100000元，期期限5年；BB项目原始投投资额180000元，期期限5年；CC项目原始投投资额180000元，期期限8年。贴贴现率为100%，其他有有关资料如表表所示。问：如何安排投投资顺序？独立投资方案的的可行性指标标 单位位：元项目 A项目 B项目 C项目 原始投资额现值值 （10000） （18000）（18000）每年NCF 4000 6500 5000 期限 5年 5年 8年 净现值（NPVV） +5164 +6642 +8675 现值指数（PVVI）

53、1.52 1.37 1.48 内含报酬率（IIRR） 28.68% 23.61% 22.28% 年金净流量（AANCF） +1362 +1752 +1626 独立投资方案的的比较决策净现值（NPVV） CBA 现值指数（PVVI） ACB 内含报酬率（IIRR） ABC 年金净流量（AANCF） BCA 【结论】综综上所述，在在独立投资方方案比较性决决策时，内含含报酬率指标标综合反映了了各方案的获获利程度，在在各种情况下下的决策结论论都是正确的的。原始投资资额的大小并并不影响决策策结论。 【例题多多选题】关于于独立投资方方案，下列说说法中正确的的有（ ）。 A.独立投资方案，是指两个或两个以上

54、项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的 B.独立投资方案的决策属于筛分决策 C.独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序 D.一般采用净现值法进行比较决策 正确答案AABC答案案解析独立立投资方案，是是指两个或两两个以上项目目互不依赖，可可以同时并存存，各方案的的决策也是独独立的。独立立投资方案的的决策属于筛筛分决策，评评价各方案本本身是否可行行，即方案本本身是否达到到某种预期的的可行性标准准。独立投资资方案之间比比较时，决策策要解决的问问题是如何确确定各种可行行方案的投资资顺序，即各各独立方案之之间的优先次次序。排序分分

55、析时，以各各独立方案的的获利程度作作为评价标准准，一般采用用内含报酬率率法进行比较较决策。 知识点点二：互斥投投资方案的决决策 【144判断】 决策思路：优中选优，看看效果！ 寿命期相同同的情况下用用净现值决策策；不管寿命命期是否相同同，均可以用用年金净流量量指标来评价价。 【结结论】决策方方法：年金净净流量法是互互斥方案最恰恰当的决策方方法。 一、项项目的寿命期期相等时 不论方案的的原始投资额额大小如何，能能够获得更大大的获利数额额即净现值的的，即为最优优方案。 二、项项目的寿命期期不相等时 将两项目目转化成同样样的投资期限限，才具有可可比性，可以以找出各项目目寿命期的最最小公倍期数数，作为

56、共同同的有效寿命命期。 【例题】 现有甲、乙乙两个机床购购置方案，所所要求的最低低投资报酬率率为10%。甲甲机床投资额额100000元，可用22年，无残值值，每年产生生8000元元现金净流量量。乙机床投投资额200000元，可可用3年，无无残值，每年年产生100000元现金金净流量。问问：两方案何何者为优？ 正确答案未未调整之前，两两方案的相关关评价指标见见下表。 互斥投资方案的的选优决策 单位：元项目 甲机床 乙机床 净现值（NPV） 3888 4870 年金净流量（ANCF） 2238 1958 内含报酬率（IRR） 38% 23.39% 将两方案的的期限调整为为最小公倍年年数6年，即即甲

57、机床6年年内周转3次次，乙机床66年内周转22次。 方方法一： （1）甲方方案 净现现值800004.355531000000.683301000000.8266410000097748（元） 年金净流量9748/4.35532238（元） （2）乙方案 净现值100004.3553200000.7513200008527（元） 年金净流量8527/4.35531958（元） 方法二： （1）甲方案 净现值38883888（P/F，10%，2）3888（P/F，10%，4）9748（元） （2）乙方案 净现值48704870（P/F，10%，3）8527（元） 上述计算说明，延长寿命期后，两方

58、案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。 【结论】如果寿命期不同，则选择年金净流量大的项目。 【例题多多选题】下列列关于独立以以及互斥方案案决策说法正正确的有（ ）。 AA.各独立投投资方案本身身是否可行，只只需要方案本本身可行即可可 B.各各独立方案之之间评价方案案的优先次序序，应该采用用现值指数进进行评价 C.互斥投投资方案，项项目的寿命期期相等时，应应选择净现值值最大的方案案 D.互互斥投资方案案，项目的寿寿命期不相等等时，可以选选择年金净流流量最大的方方案 正确答案AACD 答答案解析BB的正确说法法为：“各独立方案案之间评价方方案的优先次

59、次序，一般采采用内含报酬酬率法进行比比较决策”。另外关于于D，对于互互斥投资方案案，项目的寿寿命期不相等等时，除了可可以选择年金金净流量最大大的方案，还还可以构造共共同的有效寿寿命期，比较较共同寿命期期下，选择净净现值最大的的方案。 知识点三：固定资产更更新决策 【166计算；144综合】 决策方法：属于互斥方方案，决策方方法是净现值值法和年金净净流量法。 非常重要要，必须认真真 固定资资产更新决策策思路： 1.两个互互斥方案：（11）继续使用用旧设备；（22）买入新设设备。注意不不要被“更新”所迷惑，两两个方案彼此此并不相关。 2.如如果没有做特特殊说明，默默认为新旧设设备的生产能能力是一致

60、的的，由此引起起的销售收入入等都相等，属属于决策的无无关因素，不不予考虑。故故主要考虑的的是成本（主主要是现金流流出及现金流流出的抵减项项目）因素。 一、寿寿命期相同的的设备重置决决策 选择择标准：选择择现金流出总总现值小的方方案 【例例题】宏基公公司现有一台台旧机床是三三年前购进的的，目前准备备用一新机床床替换。该公公司所得税税税率为40%，资本成本本率为10%，其余资料料如表所示。 新旧设备资料 单位：元项目旧设备新设备原价税法残值税税法使用年限限（年）已使使用年限（年年）尚可使用用年限（年）垫支营运资金大修理支出每年折旧费（直线法）每年营运成本目前变现价值最终报废残值8400040000