《投资分析》课程重难点分析

1、投资分析课课程重难点分分析第一章 投资资项目市场分分析一、回归预测法法 回归预预测法是从市市场现象之间间的因果关系系出发，通过过建立回归预预测模型，根根据一种或几几种现象的变变化去推测另另一种现象变变化的一种定定量预测法。回归预测法的类类型。应用回归预测法法时，需要注注意：（1）回回归模型中的的因变量和自自变量间必须须具有因果关关系；（2）自自变量与因变变量间必须具具有强相关关关系，自变量量间必须具有有弱相关关系系；（3）自自变量的预测测值较准确且且易得到；（44）正确选定定回归模型的的形式；（55）回归模型型必须通过各各种检验后方方可用于预测测。 回归预预测法的基本本步骤为：（11）进行因素

2、素分析，确定定回归模型中中的自变量；（2）绘制制散点图，构构造回归模型型的理论形式式；（3）利利用最小平方方法估计模型型参数，建立立模型；（44）对建立的的回归模型进进行各种检验验；（5）利利用检验后的的回归模型进进行预测。 （1）一一元回归预测测法 设定模模型： 估计参数：用最最小平方法来来估计。参数数的估计公式式，即： 检验模模型：先验检检验、统计和和D.W检验。 先验检检验是根据一一定的经济理理论和实践经经验，判断回回归系数b的符号和数数值大小是否否合理，若不不合理，则需需查明原因，重重建模型。 统计检检验，是利用用数理统计方方法检验回归归模型中因变变量与自变量量间的线性相相关关系是否否

3、显著。检验验方法主要有有F检验法和和R检验法。 F检验验法是通过计计算F统计量量并与一定显显著性水平下下的F临界值值相比较，对对y与x线性相关关关系显著性作作出判定。D.W检验是检检验回归模型型是否存在自自相关。进行预测：点值值预测，区间间预测。 （2）多多元回归预测测法多元线性回归预预测模型的一一般形式： = a +b1x1 + b2x2 + + bkxk 估计参数，建立立模型：参数数的方法仍采采用最小平方方法。 回归模模型的检验：先验检验；回归模型的的整体显著性性检验，检验验的方法有FF检验法和RR检验法；偏偏回归系数的的显著性检验验， 检验的的方法主要是是t检验法；DD.W检验。 进行预

4、测测：点值预测测，区间预测测二、指数平滑法法 指数平平滑法是在移移动平均法基基础上发展起起来的一种时时间序列分析析预测法，它它是通过计算算指数平滑值值，配合一定定的时间序列列预测模型对对现象的未来来进行预测。 （1）、一一次指数平滑滑法 一次指数数平滑公式为为： St(1) = yt + (11- ) St-1(1)一次指数平滑值值的预测模型型为： = St(1)平滑系数的选择择：时间序列列数据不规则则波动较大，则取较大值（如0.60.9）；若时间序列数据不规则波动较小，则取较小值（如0.10.3）；在实际应用中，往选用多个不同值进行试算，最终选择使均方误差（MSE）较小的哪个值用于预测。 平

5、滑初始始值S0(1)的确定定。 适用条条件：一次指指数平滑法仅仅适用于各期期数据大体呈呈水平趋势变变动的时间序序列的预测,并且仅能向向下作一期预预测。 （2）二二次指数平滑滑法 平滑公式式：St(2) = St(1) + (1- ) St-1(2) 趋势预测方方程： 参数估计公公式。 平滑初初始值S0(1)、 、SS0(2)的确定。 （3）三三次指数平滑滑法 三三次指数平滑滑值的计算公公式为：Stt(3) = St(2) + (1- ) St-1(3) 三次指数数平滑的预测测模型为： 参数估计公式。 投资项目财财务效益分析析资金等值计算公公式类别已知求解公式系数名称及符号号一次支付终值公公式现

6、值P终值FF=P(1+ii)t一次支付终值系系数(F/PP,i,t)一次支付现值公公式终值F现值AP=F(1+ii)-t一次支付现值系系数(P/FF,i,t)年金终值公式年金A终值FF=A(11+i)t-1/ii年金终值系数(F/A,ii,t)偿债基金公式终值F年金AA=Fi/(1+i)t-1偿债基金系数(A/F,ii,t)年金现值公式年金A现值PP=A(11+i)t-1/i(1+ii)t年金现值系数(P/A,ii,t)资金回收公式现值P年金AA=Pi(1+i)tt/(11+i)t-1资金回收系数(A/P,ii,t)上述公式中计算算较繁琐的几几种等值换算算系数，如(F/A,ii,t)、(A/P

7、,ii,t)等，可可以直接查表表得到。项目盈利能力分分析指标财务净现值财务净现值（FFNPV）是是指按行业基基准收益率，将将项目寿命期期内各年的净净现金流量折折现到建设期期初的现值之之和。它是考考察项目盈利利能力的一个个十分重要的的动态分析指指标。其计算算公式为： 运用财财务净现值评评判投资项目目是否可行的的标准是：只只要FNPVV0，投资项项目就是可行行的；否则，投投资项目就是是不可行的。 当一个个投资项目有有多种投资方方案时，还需需要用财务净净现值率（FFNPVR）作作为财务净现现值的辅助指指标，才能选选出最优投资资方案。财务务净现值率是是项目财务净净现值与项目目投资现值之之比，其经济济含

8、义是单位位投资现值所所能带来的财财务净现值。财务内部收益率率财务内部收益率率（FIRRR）是指项目目寿命期内各各年净现金流流量的现值之之和等于0时时的折现率。它它反映投资项项目的实际投投资收益水平平。其表达式式为： 运用FFIRR判断断投资项目是是否可行的准准则是：当FFIRRic时，投资项项目可行；当当FIRRic时，投资项项目不可行。采用“试算内插插法”求FIRRR的近似解的的步骤。投资回收期投资回收期是指指以项目的净净收益抵偿全全部投资所需需要的时间。它它主要用于考考察项目的财财务清偿能力力，但也可以以用于评价项项目的盈利能能力。按是否考虑资金金的时间价值值，投资回收收期有静态投投资回收

9、期和和动态投资回回收期之分。静静态投资回收收期的计算公公式。动态投投资回收期（PPt）的求解公公式。运用投资回收期期判断投资项项目是否可行行的准则是：只有当项目目的投资回收收期既未超过过项目的寿命命期（即前者者小于后者），又又未超过行业业的基准投资资回收期时，投投资项目才是是可以接受的的。 HYPERLINK http:/ 中国最大大的资料库下下载投资利润率投资利润率的定定义、计算公公式及判别标标准。投资利税率 投资利利税率的定义义、计算公式式及判别标准准。资本金利润率资本金利润率的的定义及计算算公式。例：某家庭年初初计划年末购购买一套价值值100000元的家具，拟拟采取每月初初等额存入银银行

10、一笔资金金的办法积攒攒所需资金，若若月利率为33，问每月初初应等额存入入银行多少钱钱？解：该问题不能能直接套用偿偿债基金公式式，因为终值值F所对应的的时点为年末末，而所求的的年金A的最最后一笔支付付发生在122月初，二者者并不重合。因因此，需要先先将已知的终终值F从年末末折现到122月初，然后后才能用偿债债基金公式计计算未知的AA。 投资项目国民经经济效益分析析影子价格：又称称为最优计划划价格，是指指当社会经济济处于某种最最优状态时，能能够反映社会会劳动的消耗耗、资源的稀稀缺程度和市市场供求状况况的价格。换换句话说，影影子价格是人人为确定的一一种比现行市市场价格更为为合理的价格格。它不用于于商

11、品交换，而而是仅用于预预测、计划和和项目国民经经济效益分析析等目的。从从定价原则看看，它力图更更真实地反映映产品的价值值、市场供求求状况和资源源稀缺程度。从从定价效果看看，它有助于于实现资源的的优化配置。作为项目国民经经济效益分析析的重要参数数，广义的影影子价格不仅仅包括一般商商品货物的影影子价格，而而且包括劳动动力、土地、资资金和外汇等等主要要素的的影子价格。其其中，为确定定影子价格方方便起见，一一般商品货物物又分为外贸贸货物和非外外贸货物。而而劳动力、土土地、资金和和外汇的影子子价格则分别别称为影子工工资、土地影影子费用、社社会折现率和和影子汇率。外贸货物的影子子价格外贸货物是指其其生产或

12、使用用将直接或间间接影响国家家进出口的货货物。具体包包括：项目产产出物中直接接出口（增加加出口）、间间接出口（替替代其他企业业产品使其增增加出口）或或替代进口（以以产顶进减少少进口）者；项目投入物物中直接进口口（增加进口口）、间接进进口（挤占其其他企业的投投入物使其增增加进口）或或减少出口（挤挤占原可用于于出口的国内内产品）者。外贸货物的影子子价格以实际际可能发生的的口岸价格为为基础确定。具具体定价方法法。非外贸货物的影影子价格非外贸货物是指指其生产或使使用将不影响响国家进出口口的货物。除除了所谓“天然”的非外贸货货物如建筑、国国内运输和商商业等产品和和服务外，还还有由于运输输费用过高或或受国

13、内外贸贸易政策和其其他条件的限限制不能进行行外贸的货物物。 非外贸贸货物的影子子价格主要从从供求关系出出发，按机会会成本和消费费者支付意愿愿来确定。具具体定价方法法。非外贸货物的成成本分解法及及其步骤。 劳动力的影子价价格影子工资资 劳动力力的影子价格格称为影子工工资。它用于于衡量国家和和社会为投资资项目使用劳劳动力而付出出的代价。影影子工资由劳劳动力的边际际产出和劳动动力就业或转转移而引起的的社会资源消消耗两部分组组成。影子工资可通过过财务效益分分析时所用的的工资和福利利费之和乘以以影子工资换换算系数求得得。影子工资资换算系数由由国家统一测测定发布。土地的影子价格格土地影子子费用 土地是是投

14、资项目的的特殊投入物物。在项目国国民经济效益益分析中，土土地的影子价价格（亦即土土地影子费用用）应包括拟拟建项目占用用土地而使国国民经济为此此而放弃的效效益（即土地地机会成本），以以及国民经济济为投资项目目占用土地而而新增加的资资源消耗（如如拆迁费用、剩剩余劳动力安安置费等）。资金的影子价格格社会折现现率资金的影子价格格一般叫做社社会折现率，它它表示从国家家角度对资金金机会成本和和资金时间价价值的估量。社社会折现率是是项目国民经经济效益分析析的重要参数数。在项目国国民经济效益益分析中，它它既作为计算算经济净现值值的折现率，同同时又是衡量量经济内部收收益率的基准准值。此外，采采用适当的社社会折现

15、率进进行项目国民民经济效益分分析，也有助助于调控投资资规模，合理理使用建设资资金，实现资资金在短期与与长期项目之之间的合理配配置。根据我国在一定定时期内的投投资收益水平平、资金机会会成本、资金金供求状况、合合理的投资规规模以及项目目国民经济效效益分析的实实际情况，社社会折现率取取为12% 。外汇的影子价格格影子汇率率影子汇率（即外外汇的影子价价格）也是项项目国民经济济效益分析的的重要通用参参数。它体现现从国家角度度对外汇价值值的估量。在项目国民经济济效益分析中中，一般用国国家外汇牌价价（或称官方方汇率）乘以以影子汇率换换算系数得到到影子汇率。根根据我国现阶阶段的外汇供供求状况、进进出口结构和和

16、换汇成本，影影子汇率换算算系数取为11.08。 投资资项目的不确确性分析盈亏平衡分析 一、盈盈亏平衡分析析的意义 盈亏平平衡分析又称称保本点分析析，它是根据据投资项目生生产中的产销销量、成本和和利润三者间间的关系，测测算出项目的的盈亏平衡点点，并据此分分析项目适应应市场变化能能力和承担风风险能力的一一种不确定性性分析方法。 盈亏平平衡点是指项项目在正常生生产条件下，项项目生产成本本等于项目销销售收入的点点，它通常以以产销量指标标表示，有时时也可以用销销售收入、生生产能力利用用率、单位产产品售价等指指标表示。一一般来说，盈盈亏平衡点越越低，项目盈盈利机会就越越多，承担风风险的能力就就越强；盈亏亏

17、平衡点越高高，项目盈利利机会就越少少，承担风险险的能力就越越弱。 二、线线性盈亏平衡衡分析 （一）线线性盈亏平衡衡分析的假定定条件 进行线线性盈亏平衡衡分析，通常常需要作以下下假定： （1）生生产量等于销销售量，统称称为产销量，并并用Q表示。 （2）把把生产总成本本按其性态不不同区分为固固定成本和变变动成本。固固定成本是指指在一定产销销量范围内，生生产总成本中中不随产品产产销量增减变变动而变化的的那部分成本本。变动成本本是指在一定定产销量范围围内，生产总总成本中随着着产品产销量量变化而呈正正比例变动的的那部分成本本。这里需要要注意的是，在在一定产量范范围内，单位位产品固定成成本是可变的的，且与

18、产品品产量成反方方向变化；单单位产品变动动成本不随产产品产销量的的变化而变动动，是一个常常数。生产总总成本、变动动成本均表现现为产销量的的线性函数，即即 生产总总成本=固定成本+变动成本 =固定定成本+单位变动成成本产销量 若若以TC表示生产产总成本，VV表示单位变变动成本，FF表示固定成成本，则上式式可写成 TC=FF+VQ（3）在一定时时期和一定的的产销量范围围内，产品销销售单价不变变，产品销售售收入为产销销量的线性函函数，即销售售收入= 产品销售售单价产销量。若以TR表示销销售收入，PP表示产品销销售单价，则则TR=PQ （4）在在一定时期和和一定产销量量范围内，单单位产品销售售税率保持

19、不不变，销售税税金为产销量量的函数。即即销售税金=单位产品销销售税金产销量。若以TT表示销销售税金，TT表示单位产产品销售税金金，则TT=TQ销售收入扣减销销售税金为销销售净收入，用用NR表示，公公式表达为：销售净收入=销销售收入 - 销售税金金 =（产产品销售单价价-单位产品销销售税金）产销量 NR=(P-T) Q （二）线线性盈亏分析析方法 1、图图解法图解法是一种通通过绘制盈亏亏平衡图直观观反映产量、成成本和盈利间间的关系，确确定盈亏平衡衡点的分析方方法。盈亏平平衡图的绘制制方法是：以以横轴表示产产销量Q，以纵轴表表示销售收入入TR和生产成成本TC，在直角角坐标系上先先绘出固定成成本线F

20、，再绘出销销售收入线TTR=PQ和和生产总成本本线TC=F+VVQ；销售收收入线与生产产总成本线相相交于A点，即盈亏亏平衡点，在在此点销售收收入等于生产产总成本；以以A点作垂直于于横轴的直线线并与之相交交于Q*点，此点点即为以产销销量表示的盈盈亏平衡点；以A点作垂直于于纵轴的直线线并与之相交交于B点，此点即即为以销售收收入表示的盈盈亏平衡点。 2、方方程式法 方程式式法是利用数数学方程式来来反映产量、成成本和利润之之间关系，确确定盈亏平衡衡点的一种分分析方法。 产销量量、成本、利利润三者之间间关系的基本本方程式为 销售净净收入方程 NNR=（P-T）Q 生产总总成本方程 TTC=F+VVQ 利

21、润方方程 M=NNR-TC （1）以以产销量表示示的盈亏平衡衡点 由盈亏亏平衡点定义义，NR=TTC，M=0，求得得盈亏平衡产产销量Q*，即 F Q*= PP-V-T 由上式式可知，当实实际产销量大大于盈亏平衡衡产销量时，可可盈利，当实实际产销量小小于盈亏平衡衡产量时，则则会发生亏损损。 （2）以以销售净收入入表示的盈亏亏平衡点 由于产产品销售单价价假定为常数数，因此，盈盈亏平衡销售售净收入可根根据盈亏平衡衡产销量和产产品销售单价价计算。即 TR*=Q*P F 或 = P P-V-TT FF 或 = 1-V/P-T/PP 式中，TR*为盈亏平衡衡销售净收入入，V/P为变动动成本率，TT/P为销

22、售售税率。 （3）以以生产能力利利用率表示的的盈亏平衡点点 盈亏平平衡生产能力力利用率可以以根据盈亏平平衡产销量和和项目设计生生产能力来计计算。 Q* V*= 100% Q0 F = 100% （P-V-TT）Q0 式是，V*为盈亏平平衡生产能力力利润率，QQ0为项目设计计生产能力。根据盈亏平衡生生产能力利用用率可以计算算出项目产品品产量的安全全度。产量安全度=11-盈亏平衡衡生产能力利利用率 Q* =1-V*=1- Q0 产量安安全度越高，项项目盈利的机机会就越大，项项目承担风险险能力越强。产产量安全度与与盈亏平衡生生产能力利用用率呈互补关关系。 （4）以以产品销售单单价表示的盈盈亏平衡点

23、根据NNR=TC，盈盈亏平衡产品品销售单价为为 FF P*= + VV + T Q00 式中，P*为盈亏平平衡销售单价价，Q0为项目设计计生产能力。 价格安安全度=1-P*/P 式中，P0为项目拟定定产品销售价价格。价格安安全度越高，项项目产品盈利利的可能性就就越大，抵抗抗价格风险的的能力越强。价价格安全度与与盈亏平衡销销售单价呈反反方向变化，提提高价格安全全度，必须降降低盈亏平衡衡销售价格。 三、非非线性盈亏平平衡分析 非线性性盈亏分析可可以分为三种种情况：第一种情况，销销售收入与产产销量呈线性性关系，生产产总成本与产产销量非线性性关系（如二二次曲线）， 第二种种情况，销售售收入与产销销量呈

24、非线性性关系，生产产总成本与产产销量呈线性性关系，。 第三种种情况，销售售收入、生产产总成本与产产销量均呈非非线性关系。 1、盈盈亏平衡点的的计算 在非线线性盈亏平衡衡分析中，销销售收入曲线线TR=R（Q）和生产总总成本曲线TTC=C（Q）可能在两两个及以上点点处相交，这这些点都是盈盈亏平衡点，所所对应的产销销量即为盈亏亏平衡产销量量，所对应的的销售收入即即为盈亏平衡衡销售收入。 设利润函数为M，则M=TR-TC=R（Q）-C（Q） M=00时的产销量量即为盈亏平平衡产销量，解解如下方程可可以得到 RR（Q）-C（Q）=0所求得的盈亏平平衡产销量有有两个，这两两个点又称为为利润限制点点。当实际

25、产产销量QQ2时，TRTTC，M为负值，即即发生亏损，只只有当Q1QTCC，M为正值，产产生利润。2、求利润最大大时的产销量量 根据微分求求极值原理，对对利润函数求求关于Q的一阶偏导导数，并令其其等于零，即即可得到Q。即 dM dRR（Q）-C（Q） = dQ dQ =R（Q）-C（Q）= 0盈亏平衡分析通通过对项目的的一些主要变变量因素（如如销售价格、生生产成本、销销售量）与利利润间的关系系进行计算分分析，可以预预先估计项目目对市场需求求的适应能力力和承担风险险的能力，有有利于确定合合理的经济规规模和选择合合适的工艺技技术方案等，其其作用是明显显的，但也存存在不足，主主要表现在：它假定产量量

26、等于销售量量，在项目寿寿命周期内市市场变化纷繁繁复杂，项目目产品的产量量完全等于销销售量的可能能性有，但不不是很大；它它所采用的数数据必须是正正常生产年份份的数据，而而投产后各年年情况不尽相相同，正常生生产年份数据据不易选定；它只能对各各不确定因素素对项目的盈盈利水平进行行分析，而不不能就各不确确定性因素对对项目经济效效益指标和投投资方案影响响的敏感性程程度进行分析析。后者必须须借助于敏感感性分析法。敏感性分析 一、敏敏感性分析的的意义 敏感性性分析是指从从众多不确定定性因素中找找出对投资项项目经济效益益指标有重要要影响的敏感感性因素，并并分析、测算算其对项目经经济效益指标标的影响程度度和敏感

27、性程程度，进而判判断项目承受受风险能力的的一种不确定定性分析方法法。 敏感性分分析的目的在在于：（1）找出影响响项目经济效效益变动的敏敏感性因素，分分析敏感性因因素变动的原原因，并为进进一步进行不不确定性分析析（如概率分分析）提供依依据；（2）研究不确确定性因素变变动如引起项项目经济效益益值变动的范范围或极限值值，分析判断断项目承担风风险的能力；（3）比较多方方案的敏感性性大小，以便便在经济效益益值相似的情情况下，从中中选出不敏感感的投资方案案。 根据不不确定性因素素每次变动数数目的多少，敏敏感性分析可可以分为单因因素敏感性分分析和多因素素敏感性分析析。 二、敏敏感性分析的的步骤 进行敏敏感性

28、分析，一一般遵循以下下步骤： 1、确确定分析的经经济效益指标标评价投资项目的的经济效益指指标主要包括括：净现值、内内部收益率、投投资利润率、投投资回收期等等。 2、选选定不确定性性因素，设定定其变化范围围 3、计计算不确定性性因素变动对对项目经济效效益指标的影影响程度，找找出敏感性因因素 4、绘绘制敏感性分分析图，求出出不确定性因因素变化的极极限值 三、单单因素敏感性性分析 每次只只变动一个因因素而其他因因素保持不变变时所做的敏敏感性分析，称称为单因素敏敏感性分析。 单因因素敏感性分分析在计算特特定不确定因因素对项目经经济效益影响响时，须假定定其它因素不不变，实际上上这种假定很很难成立，可可能

29、会有两个个或两个以上上的不确定因因素在同时变变动，此时单单因素敏感性性分析就很难难准确反映项项目承担风险险的状况，因因此尚必须进进行多因素敏敏感性分析。 四、多多因素敏感性性分析多因素敏感性分分析是指在假假定其它不确确定性因素不不变条件下，计计算分析两种种或两种以上上不确定性因因素同时发生生变动，对项项目经济效益益值的影响程程度，确定敏敏感性因素及及其极限值。多多因素敏感性性分析一般是是在单因素敏敏感性分析基基础进行，且且分析的基本本原理与单因因素敏感性分分析大体相同同，但需要注注意的是，多多因素敏感性性分析须进一一步假定同时时变动的几个个因素都是相相互独立的，且且各因素发生生变化的概率率相同

30、。敏感性分析是一一种动态不确确定性分析，是是项目评估中中不可或缺的的组成部分。它它用以分析项项目经济效益益指标对各不不确定性因素素的敏感程度度，找出敏感感性因素及其其最大变动幅幅度，据此判判断项目承担担风险的能力力。但是，这这种分析尚不不能确定各种种不确定性因因素发生一定定幅度的概率率，因而其分分析结论的准准确性就会受受到一定的影影响。实际生生活中，可能能会出现这样样的情形：敏敏感性分析找找出的某个敏敏感性因素在在未来发生不不利变动的可可能性很小，引引起的项目风风险不大；而而另一因素在在敏感性分析析时表现出不不太敏感，但但其在未来发发生不利变动动的可能性却却很大，进而而会引起较大大的项目风险险

31、。为了弥补补敏感性分析析的不足，在在进行项目评评估和决策时时，尚须进一一步作概率分分析。概率分析 概率分分析是通过研研究各种不确确定性因素发发生不同变动动幅度的概率率分布及其对对项目经济效效益指标的影影响，对项目目可行性和风风险性以及方方案优劣作出出判断的一种种不确定性分分析法。概率率分析常用于于对大中型重重要若干项目目的评估和决决策之中。 进行概概率分析具体体的方法主要要有期望值法法、效用函数数法和模拟分分析法等。其其中期望值法法在项目评估估中应用最为为普遍，这里里仅对此作简简要介绍。 期望值值法是通过计计算项目净现现值的期望值值和净现值大大于或等于零零时的累计概概率，来比较较方案优劣、确确

32、定项目可行行性和风险程程度的方法。 一、期望望值法的步骤骤 采用期期望值法进行行概率分析，一一般需要遵循循以下步骤： 1、选选用净现值作作为分析对象象，并分析选选定与之有关关的主要不确确定性因素。 2、按按照穷举互斥斥原则各不确确定性因素可可能发生的状状态或变化范范围。 3、分分别估算各不不确定性因素素每种情况下下发生的概率率。各不确定定性因素在每每种情况下的的概率，必须须小于等于11、大于等于于零，且所有有可能发生情情况的概率之之和必须等于于1。这里的概概率为主观概概率，是在充充分掌握有关关资料基础之之上，由专家家学者依据其其自己的知识识、经验经系系统分析之后后，主观判断断作出的。4、分别计

33、算各各可能发生情情况下的净现现值。各年净净现值期望值值、和整个项项目寿命周期期净现值的期期望值、各年年净现值期望望值的计算公公式为：E（NPV 式中，E（NPV）为第第t年净现值期期望值；Xit为第t年第i种情况下的的净现值；PPit为第t年第i种情况发生生的概率，nn为发生的状状态或变化范范围数。整个项目寿命周周期净现值的的期望值的计计算公式为： E（NPV）= 式中，E（NPV）为整整个项目寿命命周期净现值值的期望值；i为折旧率；M为项目寿命命周期长度，E（NPVT）为第t年净现值的期望值。 项目净净现值期望值值大于零，则则项目可行，否否则，不可行行。5、计算各年净净现值标准差差、整个项目

34、目寿命周期净净现值的标准准差或标准差差系数，各年年净现值标准准差的计算公公式为：式中，dt为第第t年净现值的的标准差，其其它符号意义义同前。整个项目寿命周周期的标准差差计算公式为为： d 式中，d 为整个项项目寿命周期期的标准差。净现值标准差反反映每年各种种情况下净现现值的离散程程度和整个项项目寿命周期期各年净现值值的离散程度度，在一定的的程度上，能能够说明项目目风险的大小小。但由于净净现值标准差差的大小受净净现值期望值值影响甚大，两两者基本上呈呈同方向变动动。因此，单单纯以净现值值标准差大小小衡量项目风风险性高低，有有时会得出不不正确的结论论。为此需要要消除净现值值期望值大小小的影响，利利用

35、下式计算算整个项目寿寿命周期的标标准差系数： V1000% 式中，V为标准差系系数。一般地地，V越小，项目目的相对风险险就越小，反反之，项目的的相对风险就就越大。依据据净现值期望望值、净现值值标准差和标标准差系数，可可以用来选择择投资方案。判判断投资方案案优劣的标准准是：期望值值相同、标准准差小的方案案为优；标准准差相同、期期望值大的方方案为优；标标准差系数小小的方案为优优。 6、计计算净现值大大于或等于零零时的累计概概率。累计概概率值越大，项项目所承担的的风险就越小小。 7、对对以上分析结结果作综合评评价，说明项项目是否可行行及承担风险险性大小 。 第五章 房地产投资资分析房地产投资的不不确

36、定性分析析一、房地产投资资盈亏平衡分分析（一）用房地产产产品销量表表示的盈亏平平衡点（）计计算方法 用房地产产量表表示的盈亏平平衡点计算公公式是：=产（销）量允许许降低最大幅幅度计算公式式为： （二）用房地产产产品销售单单价表示的盈盈亏平衡点（）计算方法 =所以用房地产产产品销售单价价表示的盈亏亏平衡点计算算公式是：售价允许降低的的最大幅度（三）用生产能能力利用率表表示的盈亏平平衡点（）计计算方法 所以用房地产产产品生产能力力利用率表示示的盈亏平衡衡点计算公式式是：（四）用房地产产产品销售收收入表示的盈盈亏平衡点（）计算方法同理，根据盈亏亏平衡的概念念，则有： 所以用房地产产产品销售收入入表示

37、的盈亏亏平衡点计算算公式是： 该项项目产品销售售收入允许降降低的最大幅幅度为：S表示该项目产产品计划年销销售收入。例1某房地产产开发公司欲欲建房出售，根根据市场预测测，每平方米米建筑面积可可售10000元，每平方方米建筑面积积变动成本为为500元，该该公司年固定定成本为800万元。问该该公司的年销销售量要达到到多少才能做做到盈亏平衡衡？若公司要要实现40万万年利润，销销售量应达到到多少？解：盈亏平衡点点的销售量为为：Q1=8000000/（11000500）=1600（平平方米）若要达到40万万年利润，销销售量应为：Q2=（F+SS）/（PV） =（8000000+4000000）/（1100

38、0500） =2400（平平方米）股票投资分析股票的价格分析析 一、股股票价格及股股票价格指数数 广义上上，股票价格格包括股票发发行价格和股股票交易价格格；狭义上更更多是指股票票的交易价格格，即股票行行市。股票价格的种类类 股票价价格的种类包包括股票的理理论价格、股股票票面价格格、股票的发发行价格、股股票的帐面价价格、股票的的清算价格。其其中股票价格指数股票价格指数是是用来表示多多种股票平均均价格水平及及其变动情况况以衡量股市市行情的指标标。常用的有有以下几种：1.股价平均数数 2.股股票价格指数数股价指数的计算算方法主要有有简单平均法法、加权平均均法和几何平平均法。最常常用的方法是是加权平均

39、法法，计算公式式为：式中的成份股即即可以包括所所有上市股票票，也可以只只包括部分上上市股票。根据计算时所采采用权数的时时期不同，加加权平均法也也可以分为两两种，即拉斯斯贝尔法和派派许法。 二、影响股票票价格的因素素分析影响股票市场价价格的因素主主要有如下几几个方面：基本因素经济因素是影响响股票价格的的最基本因素素，包括宏观观、中观和微微观三个层次次的经济因素素。 1.宏宏观经济因素素：指宏观经经济环境的优优劣对股价的的影响。2.中观经济因因素：指某一一行业的经济济状况对股票票价格的影响响，又称行业业因素。3.微观经济因因素：主要指指与公司经营营状况有关的的因素。市场技术和社会会心理因素 1.市

40、市场技术因素素：即股票市市场的各种投投机操作、市市场规律以及及证券主管机机构的某些干干预行为等方方面的因素。 2.社社会心理因素素：即投资者者的心理变化化对股票市价价有着很大影影响。 3.市市场效率因素素：主要包括括信息披露是是否全面、准准确等因素。政治因素 指能够够影响股票价价格的政治事事件，主要包包括国内政局局、国际政局局、战争等。 三、股票价格格的风险分析析 股票风风险指由于未未来经济活动动的不确定性性，或各种事事先无法预料料的因素的影影响，造成股股价随机性的的波动，使实实际收益和与与预期收益发发生背离的可可能性。 （一）风风险的种类 股票风风险可分为市市场风险（又又称系统风险险）和非市

41、场场风险（又称称非系统风险险）两种。市场风险是指与与整个市场波波动相联系的的风险，它是是由影响所有有同类股票价价格的因素所所导致的股票票收益的变化化。非市场风风险是指与整整个市场波动动无关的风险险，它是某一一企业或某一一个行业特有有的那部分风风险。市场风险与整个个市场的波动动相联系，无无论投资者如如何分散投资资资金都无法法消除和避免免这一部分风风险。非市场场风险与整个个市场的波动动无关，投资资者可以通过过投资分散化化来消除这部部分风险。而而且，市场风风险与投资收收益呈正相关关关系。投资资者承担较高高的市场风险险可以获得较较高的收益，而而非市场风险险却并不是如如此。 （二）风风险的度量风险衡量就

42、是要要准确地计算算投资者的收收益和本金遭遭受损失的可可能性大小。一一般地讲，衡衡量股票投资资的风险的方方法有三种：一是计算股股票投资收益益低于其期望望收益的概率率；二是计算算股票投资出出现负收益的的概率；三是是计算股票投投资的各种可可能收益与其其期望收益之之间的偏离（Deviation），即股票收益的方差（Variance）或标准差（Standard Deviation）。 债券和投资资基金投资分分析第一节 债券券投资收益分分析一.债券投资债券投资以下三三个方面的特特征和作用决决定了它是一一种重要的投投资活动。1.安全性。债债券投资可以以分散风险。统统计资料表明明，股票投资资风险大，债债券的投

43、资风风险相对较小小；而且两种种证券之间收收益率变化的的相关性小。因因此投资者可可以选择适当当的债券和股股票的投资比比例来构建最最佳投资组合合：收益率一一定的条件下下使风险最小小或者风险一一定的条件下下收益率最大大。2.平稳性。债债券流动性较较强，价格相相对稳定，一一般都有固定定的利率和期期限，因此名名义收益率也也比较确定。而而且债券的市市场交易费用用一般也比较较股票的交易易费用低。3.匹配性。比比较而言，债债券投资期限限和资金需求求时间具有匹匹配性。债券券一般具有各各种不同的期期限，投资者者可以根据需需要，选择期期限合适的债债券，以便获获得收益。股股票虽然可以以限时在市场场上出售，但但投资者需

44、要要资金要出售售股票的时候候，其价格可可能一落千丈丈，就会蒙受受巨大损失。二.债券的定价价模型1.债券的收益益是每年的利利息和到期时时归还的本金金（一般等于于面值）之和和。2.债券的价值值就是它的收收入现金流的的现值。注意：（1）债债券的期值根根据债券的面面值、票面利利率和还本期期限计算得到到。（2）计算债券券的发行价格格要使用有效效期限，计算算债券的转让让价格应使用用待偿还期限限（剩余期限限）。（3）市场利率率水平指证券券市场上大多多数投资者要要求某种债券券所能提供的的最低利率水水平。不同的的债券其市场场利率一般各各不相同；市市场利率水平平也称市场收收益率，往往往用定性方法法分析确定，主主要

45、考虑债券券偿还的确定定性、待偿还还期限长短和和其他债券收收益率等因素素。5.债券的定价价模型因债券券的付息方式式和付息次数数不同。有如如下三种，其其中各公式符符号的含义如如下：FB为债券的价价格，M为每每年支付的利利息金额（即即M=票面利利率面值），FF为债券面值值，V为市场场利率， nn代表有效期期限，r代表贴现利利率：（1）.付息发发行和期满一一次还本付息息的债券定价价模型：（2）.贴现付付息发行和到到期偿还要向向全额的债券券定价模型为为： FB = FF r n（3）.有效期期限内分次付付息（这里假假定一年付息息一次）的债债券定价模型型为：三.债券收益指指标及其分析析教材中介绍了五五种收

46、益率，要要掌握它们的的名称、涵义义、特点（优优缺点）以及及各自的计算算公式，并且且会利用实际际数据计算这这些收益率。收益率指标类型型计算公式直接（当期）收收益率=到期（最终）收收益率=持有期收益率=准到期收益率=认购者收益率=收益率指标类型型涵义特点直接（当期）收收益率投资者当时投资资所获得的收收益（年利息息）与其投资资支出（市场场价格）的比比率考虑债券利息收收入比较简便，不需需要持有到期期便可知真实实收益率不需要预测可能能的卖价没有充分考虑到到资本增值或或资本损失因因素到期（最终）收收益率投资者在二级市市场上买入已已发行的债券券起到最终偿偿还日止的全全部持有期间间所得的利息息，与偿还盈盈亏的

47、合计金金额折算成相相对于投资本本金每年能有有多少收益的的百分比考虑到了债券的的名义利率、期期限和资本到到期后的损益益问题有单利和复利之之分，但一般般采用单利计计算持有期收益率测算投资者在发发行日与到期期日之间买进进卖出一笔债债券所得的收收益率息票收入和买卖卖利益的合计计金额相对于于投资本金达达年率百分比比准到期收益率反映债券持有期期内的平均收收益水平近似代表到期收收益率认购者收益率投资者从开始发发行时认购到到发行者偿还还债券面值时时，整个期间间的年平均收收益率第二节 债券券投资风险分分析一.债券投资风风险债券投资风险是是在投资债券券过程中由于于现实的和意意外的原因造造成收益发生生损害的可能能性

48、。二.债券的系统统风险债券的系统风险险主要来源：1）.市场场利率发生变变化，影响债债券的价格及及再投资的收收益率。2）.不可预见的的通货膨胀及及购买力下降降对固定收入入债券造成影影响。1.因市场利率率变动导致债债券价格的变变动的风险市场利率变动导导致债券价格格的发生变化化，其变化幅幅度取决于各各债券自身的的特点。一般般而言，债券券价格变动有有以下规律：价格与市场利利率反方向变变动。市场利率的波波动幅度一定定时，债券偿偿还期越长，其其价格波动的的幅度就越大大。但价格变变动的相对幅幅度随期限的的延长而缩小小。市场利率的波波动幅度一定定时，票面利利息率较低的的债券价格波波动幅度较大大。对同一债券，市

49、市场利率下降降一定幅度所所引起的债券券价格上升幅幅度，要高于于由于市场利利率上升同一一幅度而引起起的债券价格格下跌幅度。2.再投资收益益率风险债券的利息收入入需要进行再再投资，由于于再投资收益益率是不确定定的，就产生生了再投资风风险。3.购买力风险险收益率有实际收收益率和名义义收益率之分分。实际收益益率是排除通通货膨胀影响响后的收益率率。实际收益益率与通货膨膨胀率之和就就是名义收益益率。因通货货膨胀导致的的实际收益率率的不确定性性，就是购买买力风险。三.债券的非系系统风险1债券发行公公司以及所在在产业的发展展状况会影响响债券的收益益。但是它们们只影响发债债公司本身，并并不从总体上上影响债券市市

50、场，因此称称为非系统性性风险或称为为个别风险。其其主要表现是是违约。2造成公司债债券违约风险险的原因很多多，主要有： 11）.政治和和政策变动的的风险。 22）.经营管管理的风险。 44）.自然灾灾害的风险。3投资者处理理收益和风险险之间的原则则有两条：一一是在已定风风险的条件下下，尽可能地地使投资收益益最大；二是是在收益既定定的条件下，尽尽可能使风险险减少到最小小。在债券投投资中，投资资者可根据已已确定的收益益率目标，尽尽量地减少投投资风险。为为此，可采取取如下两种方方法。1）.选择品质质优良的债券券投资投资者需要对债债券的资信程程度进行评估估，选择品质质优良、资信信程度高的债债券进行投资资

51、。2）.采用分散散投资的方法法将资金按适当的的比例投资于于不同的债券券，建立合理理的资产组合合，使投资风风险降低到最最可限度。第三节 投资资基金价格变变动的分析与与管理一.投资基金及及其特点众多不确定的投投资者将不同同的出资份额额汇集起来，交交由专业投资资机构进行操操作，所得的的收益由投资资者按出资比比例分享，这这样一种投资资工具就是投投资基金。它它实行的是一一种集合投资资制度，集资资方式主要是是向投资者发发行有价证券券。与其他投投资方式比较较，投资基金金具有以下六六个特性，如如下图，注意意搞清楚各个个特性的含义义。证券化筹资共同收益风险共担组合投资专家经营共同投资投资基金二.投资基金的的价格

52、证券化筹资共同收益风险共担组合投资专家经营共同投资投资基金(一) 投资基基金价格投资基金证券（基基金券）作为为一种有价证证券，其价格格也包括发行行价格和市场场交易价格两两种基本类型型。基金证券券各种价格确确定的最基本本依据是基金金每单位净资资产值及其变变动。1.发行价格基金券的发行价价格由三部分分组成：1)基金的面值值；2)基金的发发起与招募费费用；3)基金销售售费。封闭式基金的含含义，它也有有发行价格和和交易价格两两种；开放型型基金的含义义，它只有交交易价格一种种。按买卖价的具体体形式划分，封封闭型基金的的价格有面值值、净值和市市价三种。注注意搞清楚三三者之间的联联系和区别。简简单地讲，面面

53、值、净值是是市价的基础础，市价是面面值和净值的的市场表现形形式。面值是是基金的帐面面价值，净值值是基金券的的实际价值，二二者主要由基基金自身内在在价值即资金金和收益等状状况决定；市市价是基金的的现实价格，由由供求关系决决定。2.交易价格封闭型基金的交交易价格由基基金的市场供供求关系确定定。注意封闭闭型基金的特特点。开放型基金可随随时买卖，其其报价分“卖出”及“买入”两种。搞清清出此处买入入价和卖出价价的含义，注注意二者都是是根据基金单单位的资产净净值来确定的的。(二) 投资基基金价格波动动分析1.道琼斯理理论该理论认为，在在证券市场中中，有价证券券的价格变动动按其持续时时间、波动幅幅度等可分为

54、为三种情况，即即主要趋势、次次要运动和日日常波动。基基金券作为有有价证券的一一种，也服从从这个规律。在在学习时，要要注意搞清楚楚各种情况的的含义和特点点，以及在实实际分析中和和投资抉择中中的应用。（1）.主要趋趋势。（注意意“多头市场”和“空头市场”的含义和特特点）（2）.次要运运动。（注意意“次要趋势”的作用以及及次要运动形形成的标志或或条件，次要要运动对主要要趋势的影响响）（3）.日常波波动。（注意意它与次要运运动的关系，以以及形成次要要运动的标志志或条件）2.基金价格变变动与股票价价格变动基金的投资对象象主要是股票票，债券等有有价证券。从从长期趋势看看，基金价格格变动与股票票价格变动具具

55、有联动关系系，即基金价价格受股市影影响，二者的的变动趋势基基本一致。原原因有三：（1）.基金管管理公司一般般是按一定比比例将基金资资产投资于股股票。股票投投资上的盈利利状况直接影影响到基金的的净值，从而而影响基金价价格。（2）.基金价价格和股票价价格相互拉动动，呈同步变变动。（3）.投资基基金实行组合合投资策略。相相当一部分资资金投入绩优优股，基金价价格与绩优股股价格高度相相关。(三)基金价格格变动的影响响因素分析影响投资基金价价格的因素有有政治、经济济、法律和技技术等因素。1.政治因素2.经济因素（1）从宏观看看，影响基金金价格变动的的经济因素包包括：经济周期；物价变动；利率与汇率率；货币政

56、策；国际收支平平衡；其他如经济增增长速度、税税收政策、资资本市场发育育程度、信息息披露制度等等。（2）从微观看看，影响基金金价格变动的的经济因素：行业因素：行业业的生产周期期以及行业景景气变化的影影响；基金公司因素：上市、基金金费用、投资资组合变化、收收益分配、基基金管理人员员变动等。3.法律因素4.技术因素。指指那些对基金金价格有影响响的一些主观观因素，如投投资者的心理理因素，投机机者的恶意炒炒作、虚假交交易等影响基基金价格的变变动。技术因素分析用用统计图表和和统计资料对对基金未来价价格走势作出出预测，常用用的方法有移移动平均法、指指数法等。第四节 投资资基金的收益益分配和风险险分析一.投资

57、基金的的收益基金的投资对象象众多，除大大部分是有价价证券外，还还投资于金融融衍生产品如如期货、期权权，以及实业业项目如企业业、房地产等等，因此各种种投资基金得得到收益的来来源也各异，如如资本利得、利利息收入、盈盈利、利润等等，在下表中中有总结。投资对象收益名称有价证券（股票票或债券等）股息、利息收入入、资本利得得、资本增值值等金融衍生工具资本利得实业项目（企业业、房产）利润、盈利、资资本增值等银行存款利息收入注：（1）基金金保持一定比比例现金（存存款）的作用用是备投资者者赎回基金持持份时付现 （2）资资本利得和资资本增值的联联系与区别。前前者是指股票票和其他有价价证券的卖出出价高于原有有买入价

58、的差差额；后者是是指投资基金金现有资产净净值高于初始始资产净值的的那部分额度度。二.投资基金的的费用投资基金的费用用指以委托的的方式请专家家进行投资管管理和操作支支付的一定费费用。有关总总结请看下表表：投资基金费用名名称支付对象支付比例和方式式经理费经理公司投资顾问委员会会基金规模越大比比例越低逐日累计按月支支付保管费托管机构总资产净值的00.2%逐日累计按月支支付操作费会计师、律师、年会花费、印刷刷费用一般按有关规定定或当事人收收费标准适时时支付其他（广告、调研、办办公用品）相关对象一般按有关规定定或当事人收收费标准适时时支付三.投资收益分分配投资基金在获取取投资收益中中扣除费用支支出后，便

59、取取得投资利润润。按管理条条例，投资基基金须定期将将投资利润分分配给受益人人，这就是投投资利润分配配，也叫投资资收益分配。投资收益分配方方式在不同的的基金，不同同国家或地区区有较大差别别。读者应该该对美国和日日本的相关的的投资收益分分配情况有所所了解，再参参考其他书目目或实践搞清清楚我国基金金投资收益的的分配情况。四.投资基金的的税收只有投资者应根根据其收益交交纳所得税，而而基金公司一一般是免税的的。（你知道道原因吗？）五.基金投资的的风险基金投资的大部部分对象都是是有价证券，所所以相应地就就使投资者要要承担这些资资产所面临的的各种风险。基金投资的风险险因素有：市市场风险、利利率风险、购购买力

60、风险、财财务风险等。(一) 市场风风险市场风险是由空空头和多头等等市场条件所所引起的投资资总收益变动动中的相应部部分。(二) 利率风风险证券的利率风险险起因于市场场利率的波动动所导致的该该证券报酬的的潜在变动。(三) 财务风风险财务风险有时也也叫拖欠风险险，它是由于于所投资的证证券发行公司司财务力度变变动而引起的的投资总风险险中的相应部部分。(四) 购买力力风险购买力风险是由由价格总水平平变动而引起起的资产的总总购买力的变变动。实际的的投资收益率率要扣除通货货膨胀的影响响或者物价上上涨的因素。第五节 投资资基金个人投投资评估一.投资者自我我评估严格地说，投资资基金并无好好坏之分，只只存在是否适