建筑装饰行业：货币及信用出现宽松信号

1、一、每周观点：货币及信用出现宽松信号2 月 15 日，央行公布 2019 年 1 月金融统计数据及社会融资规模存量统计数据报告。1 月末，M2 同比增长8.4%，增速比上月末提高 0.3 个百分点；社融存量规模同比增长 10.4%，增速较上月末回升 0.6 个百分点。1 月当月新增社融 4.64 万亿元，较 18 年 1 月当月多增加 1.56 万亿元。从当月新增社融同比增加具体构成来看，人民币贷款大幅增加、非标降幅收窄、债券融资规模扩大及专项债加速发行等多重利好共同导致 1 月当月新增社融大幅增长。图表1： M0、M1 及 M2 同比增速M0:同比M1:同比M2:同比504030201020

2、08-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-010-10-20-30资料来源：中国人民银行，货币层面，M0、M1、和 M2 分别同比增长 17.24%、0.43%和 8.43%。M0 大幅增长，当月净投放现金 1.43万亿元。1 月份 M2 增速回升是前期货币政策效果的集中体现。18 年四次降准及 19 年 1 月再次降准释放流

3、动性1.5 万亿元，叠加 TMLF 等工具导致流动性增加。1 月份货币和信用的边际宽松利好资金面偏紧的民营园林企业。本周，园林工程板块受市场风格偏好切换及信用宽松的利好，出现 9.7%的涨幅。而房建、基建等的涨幅则相对靠后。图表2： 社融存量同比增速图表3： 当月新增社融规模同比增加值社会融资规模存量:同比20200002019-01 2018-12 2018-11 2018-1018150001610000145000120102017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-1

4、22018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-018-5000-10000资料来源：中国人民银行，资料来源：中国人民银行，PPP 落地率大幅上升本周，财政部 PPP 中心发布 2018 年PPP 年报，落地率大幅上升。落地项目方面，同比净增 1962 个、投资额为 2.6 万亿元，落地率同比上升 16 个百分点；落地项目累计 4691 个、投资额为 7.2 万亿元，落地率 54.2%。开工项目同比净增 1078 个，开工项目累计 2237 个、投资额 3.2 万

5、亿元，开工率 47.7%。图表4： PPP 项目落地率图表5： PPP 项目开工率80000700006000050000400003000020000100000PPP项目投资额:执行阶段PPP项目落地率6060%5050%4040%3030%2020%102016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-12010%落地项目开工率45.9%45.5%47.7%42.5%41.4%38.3%0%2

6、017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4资料来源：财政部，资料来源：财政部，2014 年以来，新预算法、76 号文、43 号文等文件的出台将 PPP 推上热潮。16、17 年行业进入爆发式增长， 年成交额分别为 3.3 和 4.9 万亿，同时也出现了例如低价中标、伪 PPP、重建设轻运营、政府违规变相举债等不合规的现象。17 年 11 月国家出台 92 号文、192 号文及 18 年的 54 号文等将 PPP 带入“刮骨疗伤”的整顿阶段。10 月 31 日，国务院办公厅印发关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见（国办发2018101 号），明确提出规范有序推进

7、PPP 项目。鼓励地方依法合规采用 PPP 等方式，撬动社会资本特别是民间投资投入补短板重大项目。PPP 模式合法地位得到确立，并且特别强调对合规的 PPP 项目加大推进落实。随着 PPP 立法有望出台，PPP 进入稳健阶段。资金方面，由于社融收紧、地方政府排查隐性债务、资管新规等影响，18 年 PPP 资金来源受到较大制约。而 19 年 1 月社融和 M2 都出现大幅增长，如果信用和货币宽松趋势可以延续，将极大利好 PPP 相关工程企业。图表6： PPP 政策从热潮到规范并逐步稳健资料来源：开工潮涌动，2019 年超 3 万亿基建项目开工据建筑时报数据统计显示，2019 年公路、铁路、城市轨

8、道交通、水利建设、机场、保障房六个大类计划开工 119 个项目，总投资额超 30000 亿。随着社融和货币出现宽松迹象，基建投资资金来源有望得到改善，大量基建项目将于 19 年开工，有望提升基建固定资产投资规模。图表7： 2019 年公路开工项目项目名称总公里数总投资衡永高速162110新武高速156122宜井遂高速195212成都至乐山高速136202项目名称总公里数总投资宁德至古田高速7180孟连至勐海高速99178靖安高速12795宁盐高速19070锡太高速50100新化至武冈高速156122瓮安至黄平高速4052贵阳经金沙至古蔺(川黔界)高速公路158141兰原高速封丘至原阳段6855

9、沿太行高速新乡段3025安罗高速上蔡至罗山段149125许昌至信阳高速公路173157阳新高速濮阳段3433连霍二广高速联络线8296连霍呼北高速联络线2839阳新高速宁陵至沈丘段154124渑淅高速渑池至洛宁段4159渑淅高速西峡至淅川段5367渑淅高速洛宁至栾川段6097郑西高速双龙至西峡段1420栾川至卢氏高速公路75154濮卫高速濮阳段3935临金高速146.95236贵州省瓮安至黄平高速公路4051.69二广高速公路集阿联络线大板至查白音他拉段211.81480.27格尔木至老茫崖公路扩建工程343.762.75张尚高速公路72.25861.81开州至云阳高速69.8142宜井遂高速

10、项目212.2资料来源：建筑时报，图表8： 2019 年铁路开工项目项目名称总公里数总投资南昌至九江铁路136.9襄阳至常德铁路408662龙川至梅州至龙岩铁路265348杭州至临安至绩溪铁路141219.3雄安至商丘铁路540湛江至海安铁路130144沈阳至白河铁路合肥至新沂铁路436.5621项目名称总公里数总投资杭温铁路富阳至义乌段218361.7深圳至茂名铁路深圳至江门段116652延安至榆林铁路234415西安至安康铁路174317广州至湛江铁路413840南通至苏州至嘉兴至宁波铁路186.1300铜仁至吉首铁路50郑济高铁山东段169.694547沪苏湖高铁163.54368杭绍台

11、铁路36.878盘州至兴义铁路99161长沙至赣州铁路450595永兴铁路480566长沙-益阳-常德城铁170217.2郑万高铁宜昌至兴山联络线100183西安至十堰铁路266582宜张高铁261.35276宁淮城际铁路203284渝湘高铁重庆至黔江段500535渝昆高铁7201170昌景黄高铁286485.7成自宜高铁210414成南达万高铁460池黄高铁121.645100西安至延安高铁291511.6兰州至张掖三四线中川至武威段高铁194.27266.24新建济南至莱芜高速铁路117.155170.7韩城-河津-侯马城际铁路80110宁波至舟山铁路77252宁宣黄城际铁路360浙江省都

12、市圈城际铁路526.2170.7广西北部湾经济区城际铁路517325江苏省沿江城市群城际铁路9802180酒泉至额济纳铁路酒泉至东风段39590新建铁路天水至陇南线269.76141定西平凉庆阳铁路346110资料来源：建筑时报，图表9： 2019 年城市轨道交通开工项目项目名称总公里数总投资合肥轨道交通 8 号线项目44.82330沪嘉城际轨道项目57200威海城市轨道 1 号线49.1273.7潍坊城市轨道交通 1 号线24.2100宜昌轨道交通一期124.7376绵阳轻轨64.6马鞍山市轨道交通 1 号线24.8640南京至句容城际轨道交通44.07209.75邯郸城市轨道交通线网213

13、.3重庆三个轨道交通建设项目获批215.04长春轨道交通第三期135.4787.32上海轨道交通第三期规划286.12983.48杭州轨道 3 号线一期工程57.7486.3杭州轨道 5 号线8.249.1杭州机场轨道快线58.5419.8沈阳地铁 1 号线东延工程15103.5沈阳地铁 2 号线南延工程14.3沈阳地铁 3 号线一期工程38.4231.3沈阳地铁 6 号线一期工程36263.5武汉城市轨道 12 号线工程59.9583.87武汉轨道 6 号线二期工程745.58武汉轨道 8 号线三期工程4.925.97武汉轨道 11 号线三期工程479.89武汉轨道 7 号线北延线工程（前川

14、线）33.6175.59武汉轨道 16 号线工程32.3154.2武汉轨道 19 号线工程20.6171.9武汉新港线工程30.2176.81成都轨道交通第四期建设规划198.55都江堰至四姑娘山轨道交通项目180资料来源：建筑时报，图表10： 2019 年水利建设、机场、保障房开工项目水利建设项目名称总投资台儿庄区农田水利项目0.24江家口水库项目37.32白濑水利枢纽工程139珠江三角洲水资源配置工程339机场亳州机场项目40鄂州机场372.6保障房同安保障房10.76深圳 9500 套人才房和保障房厦门翔安新店地铁社区 31000 套南京市人才安居住房资料来源：建筑时报，二、年报业绩可期

15、截至 2019 年 2 月 17 日，SW 建筑装饰板块中，共有 83 家上市公司披露了 2018 年年报业绩预告，占比 64%。已披露业绩预告中约 93%的建筑公司实现了盈利，其中预计业绩增长的有 64%(预增+略增+扭亏)。建筑装饰板块中，建筑设计和钢结构整体增幅较大，建筑设计板块增幅均在 15%以上且平均增幅均值达到 40%。受益于钢架影响持续减弱，钢结构板块增幅均值在 20%以上且平均增幅均值达到 50%；装修装饰板块增幅个股差异较大，最高增幅达到 138%，最低值达到-65%，板块平均增幅 34%。园林工程板块由于受制于 PPP 政策趋严及资金收紧的制约，业绩增速普遍放缓。图表11：

16、 建筑板块 2018 年报业绩预告略减6%预增26%略增33%预减10%续盈13%扭亏5%首亏续亏5%2%资料来源：Wind，图表12： 各细分行业上市公司中报预告的具体情况子版块公司名称预告净利润同比增长上限( )预告净利润同比增长下限( )平均增幅（ ）岭南股份855068云投生态603849元成股份604050杭州园林554550美尚生态462033园林工程美丽生态432735文科园林30015绿茵生态15-150农尚环境312东方园林0-25-13美晨生态-10-40-25普邦股份-50-80-65铁汉生态-50-65-58棕榈股份-60-90-75蒙草生态-65-80-73乾景园林-

17、79-86-82丽鹏股份-822-1,044-933*ST 创兴141136138弘高创意124103113*ST 罗顿123115119名家汇967987全筑股份675561瑞和股份602040东易日盛501030奇信股份401025建艺集团40020装修装饰亚泰国际中装建设4040002020洪涛股份30-1010金螳螂25515亚厦股份20010宝鹰股份10-25-8名雕股份10-40-15美芝股份10-38-14维业股份5-17-6广田集团-15-45-30华凯创意-50-80-65高新发展146105125启迪设计705060房屋建设龙元建设山鼎设计604850195533杰恩设计4

18、02030中国建筑201015建科院1005精工钢构239190215东方铁塔601035东南网架1006080钢结构富煌钢构35721鸿路钢构1007085海波重科402030化学工程东方新星东华科技6,2103535,9363066,073330百利科技573446延长化建513543中国化学251520三维工程-10-40-25方大集团1107994方大 B1107994其他工程华电重工中化岩土55204605110达安股份1539延华智能-775-1,092-933设计总院604050新疆交建604251设研院402030路桥施工苏交科351525北新路桥30-205汉嘉设计30202

19、5中设股份25515浙江交科15510成都路桥0-40-20腾达建设-89-89-89水利工程围海股份粤水电70302004515其他基建中国核建中国海诚14205-2090永福股份4-5-1东湖高新-61-71-66城轨建设宏润建设30015资料来源：Wind，三、 行情回顾上周上证综指收 2682.39 点，上涨 2.45%；深证成指收 8125.63 点，上涨 5.75%；沪深 300 收 3338.70 点， 上涨 2.81%；创业板指收 1357.84 点，上涨 6.81%；中小板指收 5313.99 点，上涨 6.18%。图表13： 2011 年至今建筑装饰行业股指涨跌幅上证综指沪

20、深300建筑装饰(申万)6000500040003000200010002018-12-122018-09-122018-06-122018-03-122017-12-122017-09-122017-06-122017-03-122016-12-122016-09-122016-06-122016-03-122015-12-122015-09-122015-06-122015-03-122014-12-122014-09-122014-06-122014-03-122013-12-122013-09-122013-06-122013-03-122012-12-122012-09-122012

21、-06-122012-03-122011-12-122011-09-122011-06-122011-03-122010-12-122010-09-122010-06-122010-03-122009-12-122009-09-122009-06-120资料来源：Wind，申万建筑装饰指数本周上涨 3.22%，排名倒数第 8 位，涨幅居前的三大行业分别是电子（+10.97%）、农林牧渔（+10.59%）、通信（+8.37%），涨幅靠后的三大行业分别是银行（-1.02%）、非银金融（+1.90%）、房地产（+1.91%）。图表14： 本周 A 股全行业 8 股指涨跌幅（%）12%10%8%6%4

22、%2%0%300电 农 通 休 计 创 有 中 医 综 传 深 轻 机 电 化 食 商 国 公 纺 汽 交 建 建 沪 家 采 上 钢 房 非 银子 林 信 闲 算 业 色 小 药 合 媒 证 工 械 气 工 品 业 防 用 织 车 通 筑 筑 深 用 掘 证 铁 地 银 行-2%牧服 机 板 金 板 生成 制 设 设饮 贸 军 事 服运 装 材电综产 金渔务指 属 指 物指 造 备 备料 易 工 业 装输 饰 料器指融资料来源：Wind，主要个股收益前三名分别为铁汉生态（+12.46%）、中衡设计（+12.40%）、金螳螂（+9.21%）；收益靠后的三家公司分别是中国建筑（-1.63%）、苏

23、交科（-0.84%）、上海建工（-0.31%）。图表15： 重点关注公司涨跌幅EPSPE最新收盘价一周涨跌行业代码简称2016A2017A2018E2016A2017A2018E（元）幅( )601668中国建筑1.061.030.828.368.767.356.03-1.63房屋建筑600170上海建工0.290.260.3116.0514.1710.503.22-0.31600491龙元建设0.200.400.5256.5123.4412.936.768.51603030全筑股份0.470.220.4563.9737.0312.645.702.33002081金螳螂0.620.660.77

24、15.8723.0512.149.379.21002830装修装饰002482名雕股份广田集团0.710.210.400.320.350.4789.1145.1158.4425.2640.8511.3214.505.343.422.10603466风语筑0.001.030.650.0052.4724.1115.777.65300506名家汇0.220.560.90215.8239.5016.7515.033.51园林工程300197铁汉生态0.280.460.2945.6926.6412.743.7012.46603018中设集团0.911.251.1537.7922.8315.3017.54

25、4.59300284苏交科0.630.760.6532.8321.3616.3110.58-0.84603017中衡设计0.330.540.5765.7430.6523.8613.6012.40300500启迪设计1.000.550.6691.1567.1331.9821.173.22建筑设计600629华建集团0.570.580.7436.6326.6315.2811.335.10603357设计总院0.000.641.430.0034.1013.0318.652.14300675建科院0.000.390.230.0072.9197.1322.786.05603458勘设股份0.002.40

26、2.330.0031.4613.1830.713.54002883中设股份0.000.940.630.0050.7533.5821.118.87002062城轨建设600820宏润建设隧道股份0.200.510.230.560.280.6133.7721.7022.5814.9114.1811.273.996.923.373.59600284浦东建设0.540.500.3824.2018.4314.055.343.09路桥施工600039四川路桥0.380.250.3312.3616.2510.433.412.10000498山东路桥0.370.530.6021.1612.629.035.393.85水利工程601669中国电建0.410.460.5117.7315.5510.105.100.99铁路建设601186中国铁建1.011.131.3411.899.827.7510.372.27600248化学工程601117延长化建中国化学0.180.490.200.330.160.3840.3813.912