焦煤焦炭市场展望：政策不确定性加大双焦或走入震荡区间

1、一、行情回顾11月焦煤JM2001围绕1250震荡，虽在下旬后因生产安全及环保因素一度拉伸煤 价，但总体来看，1250中枢不变，符合我们对11月“焦煤价格受高库存及需求不畅 压制”的判断。焦炭J2001中下旬受环保因素影响，价格向上突破压力位，前期我们判断“焦 炭价格进一步下行或会遇到一定阻力”也得到印证。图1：主力合约价格走势资料来源：华安期货投资咨询部;Wind二、焦煤：供应受安全打压 宽松状态或有收缩（一）安全问题不断 宽松状态或有收缩近期国内发生多起煤炭生产事故，其中山西省平遥县二亩沟煤矿发生瓦斯爆炸，共致15人遇难，9人受伤，该事故发生后平遥及周边区域煤炭生产多有停产， 其中平遥主要

2、生产焦煤，对焦煤供应造成一定影响。随后“安全生产大检查”启动， 不过总体来看，影响尚在可控范围之内，未对煤炭供应造成严重影响。Mysteel调研数据显示山西地区洗煤厂开工率74.55 ，环比上周增1.30 ，在产75家较上周增2家，停产5家。市场心态有所好转，但厂家对随后而来的安全生产大 检查有一定担忧，或对生产造成一定影响。进口方面，港口通关继续受限制，海关不允许报关，市场成交较弱。价格方面， 一类煤报146美元，二类煤报132.5美金，继续小幅下行。蒙煤288口岸目前日通关量达到200多车左右，较高位下滑幅度较大，迁安沙河驿到厂价格1380元/吨，蒙5 口岸提货价900元左右。总体看，因进

3、口政策原因，外煤进入一定程度受限制，对国内焦煤价格形成一定程度的支撑。现货方面，山西柳林主焦煤S0.8，G85报1360元/吨，S1.3，G75报1140元/吨。河南平顶山主焦煤主流品种车板价1600元/吨，1/3焦煤车板价1470元/吨。徐州1/3焦煤A9，S0.8报1200元/吨，主焦煤A10，S1.2报1450元/吨，均为到厂含税价。山东枣庄地区1/3焦煤1265元/吨，肥煤1360元/吨，均出厂含税价。安徽淮北主焦煤S0.5报1640元/吨，1/3焦煤S0.3报1300元/吨，均车板含税。图2：焦煤供需资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 图3：焦煤进口资料来源：华安期货投资咨询部;

4、Wind（二）库存较高压制焦煤价格库存方面，北方港口焦煤库存自历史高位开始下滑，但同比涨幅仍有136 ；与此同时，国内独立焦化厂库存焦煤量维持高位稳定，且有略高于去年同期的表现， 平均库存可用天数在16天以上，高位港口库存对焦煤价格形成了较大的压制。18日统计本周北方港口焦煤库存（单位：万吨）：京唐港395增10，青岛港84 减8，日照港88平，连云港87减13，湛江港50减10，总库存704减21。统计全国100家独立焦企样本炼焦煤总库存804.70，减3.29，平均可用天数16.04天，减0.36天。全国110家钢厂样本炼焦煤库存870.36，增3.50，平均可用天数17.33天，增0.0

5、7天。图4：焦煤港口库存资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 图5：焦煤焦化厂库存资料来源：华安期货投资咨询部;Wind（三）基差有走弱趋势、back结构未改25日MyCCpic国产炼焦煤综合指数1118.7，较上一工作日持平， 11月均价1127.5。今日主流市场成交平稳：低硫（S0.6）主焦煤1358.1（-），月均1401.9； 中硫（S1.3）主焦煤1135.0（-），月均1138.4；高硫（S2.0）主焦煤960.0（-）， 月均960.0。山西主焦煤（车板价: (A10.5,V:20-24 , S75 ,Y:12-15,Mt:8 ,吕梁产)）对活跃合约基差自年初以来持续走弱，7月

6、至9月末有小幅走强，10月后保持 稳定，显示现货市场较为宽松，但宽松情况受近期事件影响有所收紧。图6：焦煤基差资料来源：华安期货投资咨询部;Wind价差方面，截至目前来看，05-01合约价差符合历史价差走势，波动不大，但2018、2019年10月份后05-01合约价差明显迥异，结合当时情况看，2017年秋冬环 保严重影响焦煤生产，1801合约价格价格拉伸大于1805合约。2018年因影响焦煤生 产不足预期，1905相对于1901基本呈现contango格局。今年预计仍然沿着去年的走 势，后期01-05合约反套或有一定利润。图7：焦煤合约价差资料来源：华安期货投资咨询部;Wind三、焦炭：唐山环

7、保压力剧增 焦炭供应受压制（一）焦企开工率同比下滑、环保压力接踵而至独立焦企开工率走势分化，按产能来看国庆节后产能大于200万吨的焦企开工 率出现明显上升势头，产能小于200万吨的节后开工恢复后开工率开会呈现震荡下 滑势头。总体开工率相比去年有所下滑，具体体现在产能在200万吨以下的企业。环保方面，近期针对焦炭多地区均有不同政策出台。近日，河北省生态环境厅下发关于对唐山市汇丰炼焦制气有限公司等11家无证排污焦化企业依法停业、关闭及处置的函，函件中涉及唐山市11家无证排污焦化企业焦化产能1495万吨,其中1435万吨均为目前在产产能；涉及焦化企业多为纵横钢铁焦化置换项目中企业（东方炼焦、蓝海实业

8、、榕丰钢铁、通宝焦化部分设备），于11月中旬陆续通过验收， 准备关停，已有相关企业收到文件，但目前生产正常。唐山市实际在产产能3445 万吨。同时山西省汾阳市四家焦化企业要求延长焦炭出炉时间到80小时，然后传闻山 东495万吨在产产能要求关停，其中潍坊月底突然要关停3家焦化厂，总产能255万 吨，其中万山焦化120万吨产能，原先不在山东去产能列表里，华奥55万吨和振兴 80万吨的4.3米炉子计划明年退出，也提前到本月底。以上要求如果落实停产，特别是唐山地区全部落实停产，将会极大改变目前我 国焦炭生产格局。我们预估，短期内全部落实停产概率极低，但需清退产能估计会 逐步落实。因环保受处置的，可能有

9、进一步协调空间，目前看仍然需重点关注落实 情况。图8：焦炭开工率资料来源：华安期货投资咨询部;Wind（二）国内焦炭供大于求或有反转10月份国内焦炭产量3878万吨，同比增长5.67 ；本年度累积产量3.93亿吨， 同比增长9.26 。焦炭产量因环保的原因开始自高位下滑，但较过去两年仍有较大的量提升。目前钢厂利润充沛，焦企提涨获少数钢厂接受，在钢厂生产积极性增加， 焦炭受压制的情况下，目前焦炭供应小幅大于表观需求的情况在未来几个月或一定程度上出现反转，对焦炭价格有一定支撑。Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利58.72元，较上周上升2.47元；山西准一

10、级焦平均盈利76.18元，较上周上升12.13 元；山东准一级焦平均盈利87.02元，较上周减上升7.12元；内蒙二级焦平均盈利28.87元，较上周持平；河北准一级焦平均盈利96.75元，较上周下降2元。图9：焦炭供需资料来源：华安期货投资咨询部;Wind出口方面，出口量下行趋势不改，10月份出口30万吨，本年度累积出口543万 吨，同比-30.03。整个出口量相对于国内焦炭产量和库存来说，影响较小。图10：焦炭出口资料来源：华安期货投资咨询部;Wind（三）库存逐步回落焦炭港口库存开始逐步走跌，目前总库存423万吨，同比涨幅64.27 ，约166 万吨；钢厂焦炭库存可用天数14.97天，小幅

11、下滑。虽然相对于月度焦炭产销量来说，目前423万吨的港口库存只占月度产量的约10.91 ，但在钢厂焦炭可用天数保持平稳且焦化企业库存在11月攀高回落的情况下，港口库存同步回落，也显示焦炭供需一定程度上出现扭转，对前端我们预判国内焦炭供大于求一定程度上会出现扭转也形成一定支撑。图11：焦炭港口库存资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 图12：焦炭焦化企业库存资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 图13：钢厂焦炭可用天数资料来源：华安期货投资咨询部;Wind（四）基差走弱、现货提涨近期焦炭现货市场运行较为平稳,因环保原因市场供应有一定程度收紧，同时 钢厂利润增厚，有多家焦企提出涨价50-100

12、元/吨。目前因期货市场价格走强，基 差走弱，也符合上月我们“基差走弱只是时间问题”的判断，接下来现货提涨，基 差一定程度上或有走强预期。图14：焦炭基差资料来源：华安期货投资咨询部;Wind合约价差截至目前来看，J2005-J2001合约间价差基本符合历史趋势，但同焦 煤问题一样，焦炭合约价差目前也处在分水点，接下来是走强还是走弱，仍需要密 切关注。纵观往年情况，结合近期环保的影响，对于前期“预计今年05-01合约价 差或不会大幅下行，05-01价差仍旧维持在较小幅度内波动”的判断，或需要进行 一定程度的修正，价差或有下行空间。图15：焦炭合约价差资料来源：华安期货投资咨询部;Wind四、高炉

13、开工或进一步受环保影响小幅下滑高炉方面，开工率在节后探底回升后，目前因秋冬季环保的到来，开始小幅下 滑。但是，相比于前两年来说，在环保政策改变“一刀切”和钢厂环保技术提升以 及落后产能淘汰后，今年高炉的开工率同比去年小幅增加。但随着各地政策的陆续出台，后续高炉开工率或会进一步小幅下行。Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 77.24，环比降 0.7，同比降 0.35；高炉炼铁产能利用率 78.47，环比降 0.3，同比降 0.76，钢厂盈利率 87.85，环比增 1.62，日均铁水产量 219.42 万吨，环比降 0.83 万吨，同比降 2.13 万吨。Mysteel 调研163 家

14、钢厂高炉开工率 65.33,环比降 0.69，产能利用率76.04 ，环比降 0.27，剔除淘汰产能的利用率为 82.77，较去年同期降 1.06， 钢厂盈利率 79.75，环比增 1.22。图16：高炉开工率资料来源：华安期货投资咨询部;Wind钢材社会库存方面，总库存快速下滑，较前几个月有较为明显的下降，同比-7.34 。因为社会钢材库存的快速下行，同时市场预期后期钢厂开工进一步收紧的情况下，螺纹价格攀升，钢厂利润自低位快速回升。 这就导致目前盈利微薄的焦企有很强的挺价意愿，且在环保收紧的背景下，钢厂态度有所松软。图17：社会钢材库存资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 图18：盘面钢厂利润资料来源：华安