焦炭焦煤：供应偏紧焦煤低位有支撑

1、一、焦炭焦煤期货行情回顾8 月，焦炭期货主力合约下挫后维持低位震荡走势，价格重心小幅下移。8 月，山西太原举办二青会， 山西省应急管理厅特别要求，对安全生产条件差、不能确保安全的煤矿，一律责令停产停建，确保“二青会”期间安全无事故。对区域内及周边焦企实行临时性限停产，确保“二青蓝”。限产期间，区域内焦企延长出焦时间，全国焦企开工下滑，整体供应有所收缩。8 月 12 日，山西省焦化行业压减过剩产能打好污染防治攻坚战行动方案出台，明确 4000 万吨的焦化产能压减任务，但由于此次去产能任务多为僵尸产能，对实际产能影响较小，且方案把 4.3 米焦炉淘汰时间延后一年，整体山西去产能力度低于市场预期。期

2、货价格重心小幅下移。截至 8 月 23 日，焦炭主力合约 2001 报收 1950 元/吨，较上月同期下跌 204 元/吨，跌幅 9.47。8 月初，焦煤期货价格震荡走跌，后维持区间震荡格局。基本面来看，8 月，港口进口煤政策开始收紧，部分港口限制通关时间，港口成交疲软，进口煤价格小幅回落。国内市场，山西地区受二青会影响， 区域内煤矿安监趋严，下游焦企限产也对焦煤需求形成一定压力，焦企方面按需采购为主，焦企焦煤库存维持稳定水平。供需两弱格局下，焦煤期货震荡运行，截至 8 月 23 日，焦煤主力合约 2001 报收 1328.5元/吨，较上月同期下跌 65 元/吨，跌幅 4.66。图：焦炭期货主

3、力合约价格走势（单位：元/吨）图：焦煤期货主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货数据来源：文华财经、国信期货二、炼焦煤市场分析供应充足叠加通关限制，进口煤价格下滑国际焦煤需求持续走弱，煤矿销售不畅，到港中国资源增加，另一方面，近期国内港口对进口煤政策明显收紧，通关时间延长，据市场消息，京唐港后期当地企业进口煤通关申报难度加大，港口成交疲软， 进口煤价格小幅下跌。截至 8 月 23 日，京唐港主焦煤(A9,V26,0.4 S,G87,Y15mm)澳大利亚产库提价 1570元/吨，较上月同期下跌 30 元/吨。京唐港主焦煤(A8,V25 ,0.9 S,G85)山西产库提价

4、1700 元/吨，较上月同期持平。图：港口焦煤现货价格（单位：元/吨）数据来源：WIND、国信期货后市焦煤产量释放趋缓国家统计局发布数据显示，2019 年 7 月全国原煤产量 32223 万吨，同比增长 12.2，增速较上月增长1.8 个百分点；1-7 月原煤累积产量 208855 万吨，同比增长 4.3，增速较上月增长 1.7 个百分点。月原煤产量月环比出现小幅增长。2019 年 5 月，国内焦煤产量 4243 万吨，月环比增长 56 万吨。2019年 1-6 月，焦煤累积产量 22847 万吨，较去年同期增长 1484 万吨，增幅 7。近期山西停产洗煤厂陆续复产，国内焦煤产量释放加快。8

5、月山西地区煤矿安监趋严，叠加十一国庆来临前对煤矿安全检查力度仍有再度加强之势，预计后市焦煤产量释放趋缓运行。图：原煤产量及同比（单位：万吨， ）数据来源：WIND、国信期货2.3 港口焦煤库存累积，焦企按需采购为主月 16 日起，曹妃甸海关接到通知进口煤炭不允许报关。8 月，市场消息，京唐港通知生产企业，今年进口煤配额已经用完，后期当地企业进口煤通关申报难度加大。另外广州港等港口今年配额已达上限， 部分海关不再接受异地通关，进口煤政策继续收紧。国际资源到港充足，叠加国内进口煤通关限制，港口焦煤库存水平持续攀升。截至 8 月 23 日，京唐港、日照港、连云港三港口焦煤库存合计 591 万吨，较上

6、月同期增长 120.9 万吨。钢厂方面，采购速度放缓，消耗库存为主，钢厂焦煤库存回落。截至 8 月 23 日，全国 110 家样本钢厂焦煤库存 848.05 万吨，月环比下降 49.09 万吨。图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨）图：钢厂焦煤库存可用天数（单位：天）数据来源：WIND、国信期货数据来源：WIND、国信期货月，山西地区焦企开工受限，全国焦企开工水平下滑，原料消耗速度放缓，焦企焦煤库存持稳运行，按需采购为主。从季节性分析，目前焦企焦煤库存处在近三年来看较高位水平，但同比增幅不大。截至 8月 23 日，国内焦企焦煤库存 790.95 万吨，月环比增加 4.42 万吨。8 月下旬开始，

7、山西地区限产结束，焦企开工回升，预计后市焦煤需求将有提振。图：独立焦化厂分类别库存（单位：万吨）图：焦企焦煤库存季节性（单位：万吨）数据来源：WIND、国信期货数据来源：WIND、国信期货三、焦炭市场基本面分析现货价格压力增加，后市或有回调本轮焦炭现货实现两轮提涨，但由于下游成材价格偏弱，钢厂利润收缩，向上游压价意愿增强，焦炭现 货 价 格 短 期 持 稳 ， 后 市 或 有 回 调 压 力 。 截 至 8 月 23 日， 天 津 港 准 一 级 冶 金 焦(A12.5 ,60 ,Mt8 )报 2200 元/吨，较上月同期上涨 100 元/吨。图：天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦（单位：元

8、/吨）数据来源：WIND、国信期货预计 8 月焦炭产量仍未低位，后市关注环保力度国家统计局发布数据显示，2019 年 7 月全国焦炭产量 3961 万吨，同比增长 5.9，增速较上月回落 4.8 个百分点；1-7 月焦炭累积产量 27400 万吨，同比增长 6.7，增速较上月持平。月，国内焦炭产量月环比小幅下滑 209 万吨。8 月山西地区受二青会限制开工下降，供应收紧，预计 8 月焦炭产量仍将维持低位，而月底开始，限产结束，开工回升，焦炭产能重新释放。8 月山西淘汰落后产能文件释出，整体力度小于市场预期，本年度关停 4000 万吨僵尸产能对实际产能影响不大，且 4.3 米焦炉淘汰时间延长至

9、2020-2021 年。全国来看，山东地区今年淘汰落后焦化产能力度较大。9 月市场关注点仍将聚焦国庆前环保政策力度。图：焦炭月度产量及同比增长（单位：万吨， ）图：焦企开工率分地区（单位：）数据来源：WIND、国信期货数据来源：WIND、国信期货焦企焦炭库存低位月，山西地区开工下滑，供应收紧，下游需求尚有支撑，焦企焦炭库存周环比持续小幅下滑，整体出货压力不大。截至 8 月 23 日，全国 100 家独立焦企焦炭库存 21.6 万吨，月环比下滑 7.29 万吨。后市伴随开工率回升，供应增加，若后期焦企焦炭库存低位反弹，将对焦企挺价信心造成压力。图：焦企焦炭库存（单位：万吨）数据来源：WIND、国

10、信期货部分焦企库存前移至港口，造成港口焦炭库存维持高位水平。今年焦炭出口情况不佳，2019 年 1-7 月， 焦炭累积出口量 433.1 万吨，同比下滑 22.8。8 月上旬开始，焦炭现货价格回暖，贸易商出货积极性增加，港口焦炭库存由高位小幅下降。截至 8 月 23 日，天津港、日照港、青岛港三港口焦炭库存合计 468万吨，月环比小幅下滑 18.2 万吨。图：港口焦炭库存（单位：万吨）数据来源：WIND、国信期货高炉开工反弹，支撑短期需求8 月以来，各地钢厂高炉限产有放松之势头，从开工水平来看，经历 7 月上旬的开工低点后，全国高炉开工水平持续小幅回升。截至 8 月 23 日，全国高炉开工率

11、68.23，月环比增加 1.52 个百分点。下游钢厂开工积极，支撑短期焦炭需求，但预计 9 月中旬开始，京津冀地区将再次面临国庆前环保限产压力，届时高炉开工或将重新下滑。图：钢厂高炉开工率（单位： ）数据来源：WIND、国信期货终端消费旺季来临，提振成材价格截至 8 月 23 日，螺纹钢:HRB400 20mm:上海市场报 3960 元/吨，较上月同期下滑 30 元/吨。暑期之后， 传统钢材消费淡季结束，9 月将迎来成材消费的另一高峰。钢材价格弱势或将止步，伴随终端消费回暖， 钢价低位将有反弹。图：各地钢材现货价格（单位：元/吨）数据来源：WIND、国信期货8 月消费淡季，螺纹社会库存继续小幅

12、累积。截至 8 月 23 日，螺纹钢社会库存 631.59 万吨，较上月同期上升 14.61 万，月环比这份较 7 月有所下滑。8 月钢厂方面限产放松，但社会库存累积速度放缓，显示整体终端需求支撑尚可，另一方面，9 月开始年内成材消费第二个旺季，预计终端消费对成材价格仍有一定提振作用，预计钢厂利润将有小幅回升。图：主要品种钢材社会库存（单位：万吨）数据来源：WIND、国信期货焦企利润驱动，开工动能充足8 月山西二青会导致焦炭供应收缩，叠加下游钢厂高炉开工反弹，焦企利润水平小幅上升。在合理地利润水平驱动下，焦企自身开工动能充足。结束限产之后，焦企开工率明显反弹。截至 8 月 23 日，Mysteel调研全国 30 家独立焦企平均吨焦盈利 221.87 元，其中，山西准一平均盈利 185.3 元，河北准一平均盈利254.34 元。从上下游利润分配角度来看，由于成材价格走弱，钢厂利润收缩，而焦企方面利润尚可，因此钢厂向上游压价意向较强，预计焦企利润水平稳中或有小幅回落。四、后市分析焦炭焦煤：供应偏紧，焦煤低位有支撑8 月，焦炭期货主力合约重心小幅下移，后维持低位窄幅震荡格局。下半年供给端淘汰落后产能政策来看，山西方面淘汰 4000 万吨僵尸产能，对实际产能影响不大，河北地区去产能符合市场预期，供应收缩最大变量在