科技行业全球半导体观察（6月）：华为和比特币

1、 第 页 目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250006 行业动态3 HYPERLINK l _TOC_250005 各板块动态8 HYPERLINK l _TOC_250004 计算芯片8 HYPERLINK l _TOC_250003 晶圆代工9 HYPERLINK l _TOC_250002 存储器11 HYPERLINK l _TOC_250001 半导体设备14 HYPERLINK l _TOC_250000 硅片16图表图表1: 全球半导体月度销售额增速 vs. 费城半导体指数3图表2: 费城半导体指数 估值 vs. 标普500 指数 估值3图表

2、3: 全球主要半导体公司业绩一览及主要估值指标5图表4:WSTS 最新半导体行业增长预测6图表5: 全球半导体公司估值表7图表6:Intel Band8图表7:Nvidia Band8图表8:AMD Band9图表9:TSMC 月度经营数据9图表10:UMC 月度经营数据9图表11:VIS 月度经营数据10图表12:TSMC Band10图表13:UMC Band10图表14:VIS Band10图表15: 主流MobileDRAM 合约价格11图表16: 主流Server DRAM 合约价格11图表17: 主流4GBPCDRAM 现货价格11图表18: 主流8GBPCDRAM 现货价格11图

3、表19:DRAM 供求关系预测12图表20:TLCFlash 128GB 现货价格12图表21:TLCSSD256GB 合约价格12图表22:SamsungElectronics Band13图表23:SKHynix Band13图表24:Micron Band13图表25: Digital Band13图表26: 北美日本半导体设备商月度出货额一览14图表27:SEMI 最新晶圆厂支出预测15图表28: Band15图表29:LamResearch Band15图表30:ASML Band15图表31:Shin-Etsu Band16请仔图表32:SUMCO Band16请仔行业动态WSTS

4、 统计，2019 4 321.3 亿美元，同比跌幅扩大15%0.5%。四月销售额数据并未出现预期中的触底反弹，在一定程度上说明，尽管处于行业中游的晶圆制造板块有可见业绩回暖，但从终端芯片销售情况看，半导体产业链复苏不确定性仍然较高。费城半导体指数在近一月内（5/22-6/21）呈现震荡，先抑后扬，反映了宏观因素博弈（美联储继续降息预期、中美贸易摩擦）对市6 21 1410.50 5/22 4.9%上涨。TTM 500 TTM 19.3x，费指9.6%折价，相比上月继续扩大。1vs. 费城半导体指数(SOX index)(Revenue growthy-y)(SOX index)(Revenue

5、 growthy-y)1,60070%60%50%40%30%1,00020%80010%0%600-10%400-20%200-30%2002/7/12003/1/12003/7/12004/1/12004/7/12005/1/12005/7/12006/1/12006/7/12007/1/12007/7/12008/1/12008/7/12009/1/12009/7/12010/1/12010/7/12011/1/12011/7/12012/1/12012/7/12013/1/12013/7/12014/1/12014/7/12015/1/12015/7/12016/1/12016/7/1

6、2017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/10-40%2002/7/12003/1/12003/7/12004/1/12004/7/12005/1/12005/7/12006/1/12006/7/12007/1/12007/7/12008/1/12008/7/12009/1/12009/7/12010/1/12010/7/12011/1/12011/7/12012/1/12012/7/12013/1/12013/7/12014/1/12014/7/12015/1/12015/7/12016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/

7、12018/7/12019/1/1SemiconductormonthlysalesgrowthYoY(RHS) PHLX Semiconductor Sector(LHS)资料来源：WSTS，SIA，Yahoo Finance， ；注：截止报告发布，WSTS 全球半导体销售额数据仅公布至 4 月，因此图中呈现部分月度增速空缺图表 2: 费城半导体指数 P/E 估值 vs. 标普 500 指数 P/E 估值(P/E ratio)45(P/E ratio)4035302520151052010/4/22010/6/22010/4/22010/6/22010/8/22010/10/22010/12

8、/22011/2/22011/4/22011/6/22011/8/22011/10/22011/12/22012/2/22012/4/22012/6/22012/8/22012/10/22012/12/22013/2/22013/4/22013/6/22013/8/22013/10/22013/12/22014/2/22014/4/22014/6/22014/8/22014/10/22014/12/22015/2/22015/4/22015/6/22015/8/22015/10/22015/12/22016/2/22016/4/22016/6/22016/8/22016/10/22016/12

9、/22017/2/22017/4/22017/6/22017/8/22017/10/22017/12/22018/2/22018/4/22018/6/22018/8/22018/10/22018/12/22019/2/22019/4/22019/6/2请仔2019/6/21请仔S&P 500 P/E ratioSOX P/Eratio请仔6 21 22 12 家股价下跌。分板块来看：请仔3.9%应链“自主可控”程度仍然较弱，相关采购对美国公司仍主要依赖于美国厂商，手机产业链篇、通信设备篇相关报告。Skyworks、Qorvo、Broadcom 均已经宣布停止向Skyworks12%3QFY19

10、营收指引中位6,000 Qorvo 止向华为供货将对其1QF20财季产生5,0006月3Boadom2QFY19 20 225 243.1 8%。CEO Hock 指出，全年营收预期的下修除了和市场需求端放缓有关外，地区间政治因素的不确定性、及美国出口限制对（我们认为是华为/终端侧的射频前端芯片核心供应商受影响最为明显，业绩近一月内下修（见图表 5.3%Intel 10nm AMD 相关利好影响。1）Intel 5Notebook 10nm Ice Lake CPU i7/i5/i3 NBCPU 已经开始量产并逐渐发货，3Q19 10nm Notebook PC/Server 10nm CPU

11、 在一季度PU ohnddieach数据，AMD GPU 21%2.3 GPU AMD AMD 股价进一步攀升。存储器板块近一月内上涨 4.6%。DRAM/NAND 产品合约及现货价格来看，5 月价格持续下滑仍是趋势。受到数据中心需求低能见度持续及华为事件拖累，我们继续对今年存储器市场回暖（DRAM 板块）维持谨慎态度。5 月底的投资者大会上指出，上半年公司来自华为的相关收入占比约为 13%，公司将在3QFY19 业绩会中具体披露停止向华为发货带来的影响。5.6%/3.7%/4.7%。图表 3: 全球主要半导体公司业绩一览及主要估值指标公司名称BBGTicker营业收入同比增速(%)净利润同比

12、增速 (%)股价变动P/EP/B计算芯片-全球英特尔 (Intel)2Q19E(or currentINTCUSEQUITY3Q19E (or-72019E(or currentFY)-32Q19E(or currentFQ)-183Q19E (or-172019E(or currentFY)-101M 82019E 2019E11.12.7英伟达 (Nvidia)NVDAUSEQUITY-19-6-6-42-19 -21030.38.6超威半导体 (AMD)AMDUSEQUITY-13176-427751645.213.4无线通讯芯片-全球思佳讯 (Skyworks)SWKSUSEQUITY

13、-14 -16 -12 -23 -23 -18 1012.33.9科沃 (Qorvo)QRVOUSEQUITY7 -16 -5 15 -32 -17 6512.62.6博通 (Broadcom)AVGOUSEQUITY9 6 8 1 -5 0 312.84.8高通 (Qualcomm)QCOMUSEQUITY-9-3-10 -383-15619.04.1晶圆代工-全球台积电 (TSMC)2330TTEQUITY170-108-6419.63.6联电(UMC)2303TTEQUITY-9-2-4N.A.30-20530.20.8世界先进(Vanguard)5347TTEQUITY-4-20-9-

14、4-4617.83.5中芯国际(SMIC)*981HKEQUITY-11-11-425-71-8-767.80.9华虹半导体(HuaHong)*1347HKEQUITY355-15-60712.30.8存储器-全球三星电子(Samsung)005930KSEQUITY-7-11-8-56-57 -51513.71.2SK海力士(SKHynix)000660 KSEQUITY-38-42 -35-84 -86 -80 -215.31.0镁光 (Micron)MUUSEQUITY-40-46 -24-77 -84 -52-459.11.1西部数据 (WD)WDCUSEQUITY-28-21-20-

15、95-84 -68-524.91.1半导体设备-全球应用材料(AMAT)AMATUSEQUITY-21-9-16-45-26-38614.54.8阿斯麦 (ASML)ASMLUSEQUITY-6177-3210-2633.36.9拉姆研究 (LRCX)LRCXUSEQUITY-24-2-13-43-9-28-213.45.0ASM太平洋(ASMPacific)*522HKEQUITY-20-3-5-66-303513.92.4硅片-全球信越化学(Shin-Etsu)4063JPEQUITY2-13-5-12 121213.71.5胜高(SUMCO)3436JPEQUITY-4-4 1-32 -

16、37-22-118.01.2请仔*2019/6/21请仔请仔此外，WSTS 6 4 日发布最新报告，更新了对整个行业未来两年增速的判断。相比4Q18 2019请仔14.2%12.1%2020 市场规模2018 年有数百亿美金差距。WSTS Forecast Spring 2019Revenue (USD mn)YoY growth (%）图表 4: WSTS 最新半导体行业增长预测WSTS Forecast Spring 2019Revenue (USD mn)YoY growth (%）201820192020201820192020By regionAmericas102,99778,74

17、184,58216.4-23.67.4Europe42,95741,60943,57212.1-3.14.7Japan39,96136,06937,4739.2-9.73.9Asia Pacific282,863255,666268,76213.7-9.65.1Total World468,778412,086434,38913.7-12.15.4By segmentDiscrete Semiconductors24,10224,45025,68911.31.45.1Optoel ectronics38,03237,47439,6999.2-1.55.9Sensors13,35613,2951

18、3,8926.2-0.54.5Integrated Circuits393,288336,867355,10914.6-14.35.4Analog58,78555,84658,63910.8-5.05.0Micro67,23366,51969,1475.2-1.14.0Logic109,303104,912110,4506.9-4.05.3Memory157,967109,590116,87327.4-30.66.6Total468,778412,086434,38913.7-12.15.4资料来源：WSTS， 请仔图表 5: 全球半导体公司估值表请仔中金总市值股价 P/E P/B EPS 增

19、 长率 Price change 彭博代码公司名称评级（百万美元） 2019/6/252019E2020E2019E2020E2019E2020E5D1MYTDAMD US超微半导体NA31,64829.2645.429.413.59.336.555%-21159NVDA US英伟达NA92,970152.6630.521.98.67.129.540%-1515XLNX US赛灵思NA28,287112.6927.624.18.36.832.114%-21133SWKS US思佳讯NA13,10975.9112.411.03.22.926.513%0915QRVO US科沃NA7,69164.

20、5512.811.41.81.711.112%-046AVGO US博通NA111,142279.2013.111.65.85.832.813%11012QCOM US高通NA88,94173.1619.113.212.811.9n.a.45%112312454 TT联发科NA15,923311.5021.817.71.71.78.323%09363034 TT联咏NA3,292168.0012.211.93.12.926.23%-1218HIMX US奇景光电NA5703.31n.a.23.31.31.21.4n.a.-215-38299 TT群联电子NA1,840290.0013.712.

21、82.01.915.56%31274966 TT谱瑞NA1,282503.0016.813.83.53.022.922%-3717SIMO US慧荣科技NA1,49540.9413.311.12.52.215.920%-4920芯片设计- 平均值19.916.45.24.5芯片设计- 中间值15.213.23.22.9INTC US英特尔NA213,24047.6311.110.62.72.324.05%1736723 JP瑞萨电子NA8,049521.0044.113.81.51.33.9219%-1124TXN US德州仪器NA105,764112.7321.419.513.413.457

22、.910%0721IFX GR英飞凌NA21,42014.8916.814.72.32.014.614%0-10-15STM US意法微电子NA15,50817.0217.414.22.42.214.822%-11223IDM-平均值22.214.64.44.2IDM-中间值17.414.22.42.2005930 KS三星电子NA235,89845,500.0013.810.71.21.18.829%0718000660 KSSK 海力士NA42,07966,900.0015.69.71.00.96.660%-1-111MU US镁光NA36,73133.199.58.41.11.016.9

23、13%-3-25WDC US西部数据NA12,02241.0325.58.71.21.211.4193%4012存储器- 平均值16.19.41.11.0存储器- 中间值14.79.21.11.12330 TT台积电NA199,291238.5018.816.63.53.219.413%-3262303 TT联电NA5,34913.7030.221.00.80.82.244%26225347 TT世界先进NA3,44365.2018.116.93.53.419.87%3810981 HK中芯国际*BUY5,3898.3343.639.30.60.62.270%-3-1221347 HK华虹半导

24、体*BUY2,41614.6812.011.40.80.78.3-2%-5-73晶圆代工- 平均值24.513.72.92.7晶圆代工- 中间值18.814.01.91.7AMAT US应用材料NA39,62542.3314.311.34.74.436.926%-2731ASML US阿斯麦NA86,324202.8033.423.86.96.121.540%1732LRCX US拉姆研究NA27,177181.2713.310.85.04.640.623%-1035KLAC US科天半导体NA18,299113.2214.811.56.66.059.829%-19288035 JP东京电子N

25、A22,10614,810.0014.412.82.62.420.312%0218TER US泰瑞达NA7,92446.2319.615.76.16.427.425%011486857 JP爱德万测试NA5,0112,747.0019.614.22.62.319.038%1322522HKASM太平洋*BUY3,97676.3513.611.32.32.117.921%-513半导体设备-平均值17.914.34.94.6半导体设备-中间值14.612.85.04.64063 JP日本信越NA38,3829,601.0013.812.21.51.412.213%23123436 JP日本胜高N

26、A3,3541,240.008.18.01.21.114.61%011APD US美国空气化工NA49,230223.6426.223.04.13.816.314%19414186 JP东京应化NA1,3763,310.0020.716.40.90.94.726%-2912半导体材料- 平均值17.214.91.91.8半导体材料- 中间值17.214.31.31.2资料来源：万得资讯，彭博资讯， ；注：*为中金覆盖公司，采用中金预测，其余预测来自市场一致预期请仔请仔各板块动态计算芯片Computex 2019 Core i7/i5/i3 Iris Plus Sunny cove Skylak

27、e Core CPU 产品，Ice Lake IPC（Instructions per cycle，每时钟周期指令数18%40%15W Core 5 Broadwell 1.5 GPU 1.12 TFlops2.25 TFlops。Core 处理器AI Sunny cove CPU DLBoost， Core 2.5 AI 处理性能提升，并支持多种学习框架。AMD Computex 2019 7nm PC 9 3900X 7 3800X 7 7 7nm 的功率优势非常明显，3800X 3700X 的P 都只有WX 的TP 仅有WIl 九代e 产品，EPYC 处理器（Rome， 7nm）Inte

28、l 10nm 服务器问世提早至少一年Computex 2019 Radeon RX5700 7nm 打PS5 主机。AMD Intel 的先发优势仍7nm CPU Intel 的PC/移动市场继续提高市占率。AMD GPU 技术于三星，更加体现了其多样的技术变现能力以支撑其较高估值（40 x 12 月远期 EIl 10.7x 12 月远期 。Nvidia 25.6 12 图表6:IntelBand图表7:Nvidia Band8035070300602505020040150302010010502011-03-072011-09-072012-03-072012-09-072013-03-0

29、72013-09-072014-03-072014-09-072015-03-072015-09-072016-03-072016-09-072017-03-072017-09-072018-03-072018-09-072019-03-072011-03-072011-09-072012-03-072012-09-072013-03-072013-09-072014-03-072014-09-072015-03-072015-09-072016-03-072016-09-072017-03-072017-09-072018-03-072018-09-072019-03-07002011-03

30、-072011-09-072012-03-072012-09-072013-03-072013-09-072014-03-072014-09-072015-03-072015-09-072016-03-072016-09-072017-03-072017-09-072018-03-072018-09-072019-03-072011-03-072011-09-072012-03-072012-09-072013-03-072013-09-072014-03-072014-09-072015-03-072015-09-072016-03-072016-09-072017-03-072017-09

31、-072018-03-072018-09-072019-03-07Price7x9x11x13x15x Price 5x 15x 25x 35x 45x资料源万资，博讯资料源万资，博讯图表 8: AMD P/E Band40353025201510502017-03-062017-09-062018-03-062018-09-062019-03-06 Price 7.5x 17.5x 31x 39x 47x资料来源：万得资讯，彭博资讯， 晶圆代工5 月份台积电实现销售收入 804.37 7.70.7，6 月收入将出现小幅环比下滑，但同比将呈现双位数成长。若华为订单在贸易摩擦的压力下持续减少，达

32、5 122.4 6.3%， 1.3%6%-7%3% 6 5 23.2 亿新4.2%1.3%2%-7%6 月经营情况转差的可能性较高，8 寸晶圆需求疲软显现。5 月底举行的技术论坛中指出，7nmEUV 7nm 2018 50% 100 12 5nm （18） Kirin 7nmEUV 的重要客户，尽管目前台积电至今并未具体指出华为事件对业绩的具体影响，我们认为3nm 工艺的产alpha 0.1 7nm 3nm GAA（Gate-all-around）35%50%，面积缩小45%。我们认为，在中美贸易摩擦持续的大背景下，不排除部分中国芯片设计厂商有向韩国转单的可能性，将利好三星代工业。台积电恐面临

33、订单下滑的担忧。图表9:TSMC月度经营数据图表10:UMC 月度经营数据80.0%60.0%40.0%30.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%请仔-30.0%请仔资料源：TSMC 官，资料源：UMC 官网 图表 11: VIS 月度经营数据40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%请仔请仔-40.0%资料来源：VIS 官网， 18.0 x12 24.9x/16.9x 12 。图表12:TSMCBand图表13:UMCBand(TWD)(TWD)300(TWD)(TWD)2503

34、520025150100155052010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-082018-09-082019-03-082010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-08201

35、4-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-08002010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-082018-09-082019-03-082010-03-082010-09-082011-03-082

36、011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-08Price10 x12.5x15x17.5x20 xPrice12.5x17.5x22.5x27.5x35x资料源万资，博讯资料源万资，博讯图表 14: VIS P/E Band(TWD)120(TWD)100806040202010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-

37、082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-082018-09-082019-03-0802010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09

38、-082018-03-082018-09-082019-03-08Price5x10.5x15.5x21x26x资料来源：万得资讯，彭博资讯， 存储器行业动态DRAM：Inspectrum 数据，5 DRAM 合约价格跌幅呈现持平或放缓趋势， Mobile M 价格环比下跌2.0（. 上月跌幅2.0至19.6 rr 5.1%（vs. 14.9%）140.4 4GB PC DRAM 环比5%8GB PC DRAM 6%。内存合约及现货价格跌幅的收窄反映出市场下游库存消化进展顺利。但是，DRAMeXchange 指出，国际政治环境的不确定性也将对内存价格持续施压。华为手机及服务器在中美贸易摩擦的持

39、续升级下受阻， 三季度出货量将受到影响，按目前的供需关系来看，低点将出现在三季度，相比先前二季度为需求低点的预测有一个季度的延迟。我们认为，在供需回暖不确定性仍然存在的DRAM DRAM 市场规模今年大幅度下滑难以避免，整体行业仍会维持供过于求的态势。图表15: 主流MobileDRAM合约价格图表16: 主流ServerDRAM 合约价格(USD)3020.0%(USD)15.0%2510.0%205.0%150.0%-5.0%10-10.0%5-15.0%3503002502001501005010.0%(USD)5.0%(USD)0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%20

40、17/1/12017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/1/12017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/1

41、2019/5/12017/1/12017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/1LPDDR4 32GB contractprice(LHS) MoM(RHS)DDR4 32GB Reg-D

42、IMM contractprice(LHS) MoM(RHS)资料源：Inspectrum 资料源：Inspectrum图表17: 主流4GBPCDRAM现货价格图表18: 主流8GBPCDRAM 现货价格(USD)625%12(USD)20%51015%4810%35%60%24-5%212-10%6/20177/20178/20179/201710/201711/20176/20177/20178/20179/201710/201711/201712/20171/20182/20183/20184/20185/20186/20187/20188/20189/201810/201811/20

43、1812/20181/20192/20193/20194/20195/201925%(USD)20%(USD)15%10%5%0%-5%-10%-15%6/20177/20176/20177/20178/20179/201710/201711/201712/20171/20182/20183/20184/20185/20186/20187/20188/20189/201810/201811/201812/20181/20192/20193/20194/20195/2019DDR44GB512Mx82133/2400MHzspotpriceMoM(RHS)DDR4 8GB 1Gx8 2133/2

44、400 MHz spotpriceMoM(RHS)请仔请仔资料源：Inspectrum 资料源：DRAMeXchange， 19DRAM 供求关系预测(M 2GB equiv. units)(%)18,000(M 2GB equiv. units)(%)10.0%16,00014,00012,00010,0008.0%6.0%4.0%8,0002.0%6,0000.0%01Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q19-4.0%DRAMbitsupplyDRAMbitdemandSufficiencyratio资料来源：DRAMeXchange， Inspectrum

45、TLC Flash 128GB 3%1.5 美元， 4 4.8%TLC 256GB SSD 月合约价环比跌幅 至 29.3 （. 4 月跌幅为 统计，自年初5 20 NAND 30%。SSD、eMMC 等产品跌幅GB 0.06 NAND 行业库存得到NAND 闪存价格于三季度止跌仍然具有不确定性。图表20:Flash128GB 现货价格图表21:SSD256GB 合约价格54.543.532.521.510.5010.0%90(USD)80(USD)5.0%70600.0%5040-5.0%30-10.0%20102017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/2/1

46、2017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/115%(USD)10%(USD)5%0%-5%-10%-15%2017/1/12017/2/12017/1/12017/2/12017/3/12017/4/

47、12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/12018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/1请仔请仔TLC Flash 128GB spot priceMoMTLC SSD 256GBcontractprice MoM资料源：Inspectrum 资料源：Inspectrum公

48、司动态近一月内，主要存储器制造商并未做出业绩更新，部分批露了最新技术进展。从技术趋势上看，因为内存市场需求恶化，价格跌幅超出预期，产品利润率承压明显，厂商们不bit 1znm EUV EUV 普及有促进作用。EUV 1znm 的工艺EUV 5 24 应用 EUV 技术。镁光在投资者大会上同时就投资者关心的“华为事件”做出回应，2019 年上半年华为相关收入占到公司总收入的约 13%。暂停向华为发货对业绩产生的影响将在 6 月底的业绩会中做详细说明。从估值水平来看，随着市场一致预期的再度下修，除三星电子外，其余主营业务仅与存SK 1.0 x 12 附近，下行空间有限。具体来看，SK 0.9x 1

49、2 1.0 x 12 1.0 x 12 。图表22:SamsungElectronicsBand图表23:SK HynixBand(KRW)(KRW)2010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-082010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-

50、09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-082018-09-082019-03-08(KRW)(KRW)2010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-

51、09-082018-03-082018-09-082019-03-0802010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-082018-09-082019-03-08请仔请仔Price0.5x0.85x1.2x1.6x1.95xPrice0.3x0.7x1.1x1.5x1.9x资料源万资，博讯资料源万资，博讯图表

52、24:MicronBand图表25:Digital Band(USD)(USD)70120(USD)(USD)601005080406030402010202010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-082018-09-082019-03-082010-03-082010-09-082011-03-0820

53、11-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-082018-09-082019-03-08002010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-08

54、2017-03-082017-09-082018-03-082018-09-082019-03-082010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-082018-09-082019-03-08Price0.4x0.8x1.2x1.6x2xPrice0.7x1.1x1.5x1.9x2.3x资料源万资，博讯资料源万

55、资，博讯半导体设备EMI 及AJ 分别公布最新北美9 年4 月，北美半导体设备商出货金额19.22 亿美元，同比下降2（. 3 月下降15.62 （. 3 月下降8.0%针对半导体设备销售6 11 2Q19 2019 14%19%484 2020 年全27%20%584 亿美元。2019 年半导体设备市场表现的重要因素。SEMI 预计，2019 45%2020 年恢45%高速增长。晶圆代工及微处理器制造相关设备支出方面，由于先进制程相关投资10nm CPU 9 全年来看相比 8 年全球晶圆厂设备支出回升至 2018 年水平也存在压力。长江存储及其余在建多家晶圆厂产能爬坡虽难以弥补全球其余地区晶

56、圆制造设备投资额的下滑，但目前，中国半导体设备行业景气度仍然领先于海外。我们认为，中美贸易摩擦的大背景将对中国本土设备商业绩构成利好，国产化替代进程有望加速。Lam Research 12.7x/12.5x 12 ASML 27.3x 12 EUV 设备在存储器撑了其高估值。图表 26: 北美/日本半导体设备商月度出货额一览(USD mn)3,000.0(USD mn)300%2,500.0250%200%2,000.0150%1,500.0100%1,000.050%请仔请仔0%500.0-50%2006/1/12006/4/12006/7/12006/10/12006/1/12006/4/

57、12006/7/12006/10/12007/1/12007/4/12007/7/12007/10/12008/1/12008/4/12008/7/12008/10/12009/1/12009/4/12009/7/12009/10/12010/1/12010/4/12010/7/12010/10/12011/1/12011/4/12011/7/12011/10/12012/1/12012/4/12012/7/12012/10/12013/1/12013/4/12013/7/12013/10/12014/1/12014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/120

58、15/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/1NorthAmericasemiconductorequipmentbilingsJapan semiconductor equipmentbilings NorthAmericasemiconductorequipmentbilingsYoY(RHS) Japan semiconductor equipment bilings YoY(

59、RHS)资料来源：SEMI，SEAJ，万得资讯， 图表 27: SEMI 最新晶圆厂支出预测23%25%16%16%10%1%1%-6%-10%9%-13%-16%35(USD bn)23%25%16%16%10%1%1%-6%-10%9%-13%-16%540%(HoH)40%30%20%10%0%-10%-20%-30%02H181H192H191H20-40%TotalFoundryMemoryMicroTotalchange资料来源：SEMI， 图表28:Band图表29:Lam Research Band(USD)(USD)90350(USD)(USD)8030070250605020040150301002010502010-03-082010-09-082011-03-082011-09-082012-03-082012-09-082013-03-082013-09-082014-03-082014-09-082015-03-082015-09-082016-03-082016-09-082017-03-082017-09-082018-03-082018-0