流动性观察（十一）：如何理解近期北上资金的交易变化

1、 第 页 目录 HYPERLINK l _TOC_250007 如何理解近期北上资金的交易变化？3 HYPERLINK l _TOC_250006 上周北上资金大幅流入，但与前周交易结构出现较大差异3 HYPERLINK l _TOC_250005 北上资金行业和个股层面的交易变化，或显示主动型基金开始布局5 HYPERLINK l _TOC_250004 再次重申前期观点：短期北上资金净流入的窗口已打开7 HYPERLINK l _TOC_250003 数据集萃9 HYPERLINK l _TOC_250002 宏观流动性9 HYPERLINK l _TOC_250001 股市流动性9 HY

2、PERLINK l _TOC_250000 交易特征10图表目录 HYPERLINK l _bookmark0 图1：6月至今，北上资金已连续两周净流入3 HYPERLINK l _bookmark1 图2：上周，北上资金主要流向食品饮料、医药等行业3 HYPERLINK l _bookmark2 图3：上周行业净流入金额与其自由流通市值在 MSCI中占比的相关性大幅下降4 HYPERLINK l _bookmark3 图4：相对 6月第 1周，上周净流入超过 1000万元个股中，非 MSCI成份股的占比有所上升4 HYPERLINK l _bookmark5 图5：2018年纳入因子提升前的

3、 1至 2个月内，北上资金均出现明显净流入5 HYPERLINK l _bookmark6 图6：5月后半月减持较多的个股，前周增持并不显著6 HYPERLINK l _bookmark7 图7：5月后半月减持较多的个股，上周增持较为明显7 HYPERLINK l _bookmark8 图8：北上资金整体持仓 PE（持仓市值加权）已接近底部位置8 HYPERLINK l _bookmark9 图9：上周央行公开市场净投放 650亿元9 HYPERLINK l _bookmark10 图10：上周 1周 SHIBOR利率下行，3个月 SHIBOR利率上行9 HYPERLINK l _bookma

4、rk11 图上周信用利差有所走阔9 HYPERLINK l _bookmark12 图12：上周期限利差收窄9 HYPERLINK l _bookmark13 图13：上周陆股通净流入 156.62亿元9 HYPERLINK l _bookmark14 图14：上周融资余额略有上行9 HYPERLINK l _bookmark15 图15：截至 6月 17日，6月股权融资 131.22亿元10 HYPERLINK l _bookmark16 图16：截至 6月 17日，6月 IPO募资 12.23亿元10 HYPERLINK l _bookmark17 图17：上周解禁市值 1167.04亿元

5、，较前周大幅上升10 HYPERLINK l _bookmark18 图18：上周产业资本净减持 33.38亿元，较前周大幅增加10 HYPERLINK l _bookmark19 图19：上周偏股混合型仓位较前周小幅下降，普通股票型基金仓位较前周小幅上升（wind估算）10 HYPERLINK l _bookmark20 图20：上周万得全 A、上证综指换手率较前周均有所上升 HYPERLINK l _bookmark21 图21：上周万得全 A、上证综指日均成交额较前周均有所上升 HYPERLINK l _bookmark4 表1：从国际比较看，当前 A股已具有较高的配置价值56 5 出已

6、接近尾声的判断。但从结构看，6 理解？如何理解近期北上资金的交易变化？上周北上资金大幅流入，但与前周交易结构出现较大差异65150业，其中，食品饮料净流入额接近 4020亿元。图 1：6 月至今，北上资金已连续两周净流入图 2：上周，北上资金主要流向食品饮料、医药等行业资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 5 MSCI 所披露潜在MSCI 6 月第 1 MSCI 6 1 1000 中，非 MSCI 成份股的占比上升超过 2Pct。图 3：上周行业净流入金额与其自由流通市值在 MSCI 中占比的相关性大幅下降资料来源：Wind，MSCI， 图 4：相对 6 月第 1 周，上周净流入超过 1

7、000 万元个股中，非 MSCI 成份股的占比有所上升资料来源：Wind，MSCI， 北上资金行业和个股层面的交易变化，或显示主动型基金开始布局6月第 1MSCI将 A股纳入因子提升至 10% benchmark考虑到被动型基金多采取 MOC 交（交易价格要尽可能的接近收盘价2A股年 MSCI提升 A股纳入因子的前 1至 2个月内，北上资金均出现过明显净流入。目前市场 PE低于去年 4、 5月水平，接近 67表 1：从国际比较看，当前 A 股已具有较高的配置价值资料来源：Bloomberg， 图 5：2018 年纳入因子提升前的 1 至 2 个月内，北上资金均出现明显净流入资料来源：Wind，

8、 5 月后半月净流入/净流出情6 6 1 图 6：5 月后半月减持较多的个股，前周增持并不显著资料来源：Wind， 图 7：5 月后半月减持较多的个股，上周增持较为明显资料来源：Wind， 再次重申前期观点：短期北上资金净流入的窗口已打开股具备不错的风险收益比。其次，今年 8 月和 月，MSCI 将把 A 的 10%提升至 20%，参照 2018 年经验，主动型基金或会提前 1 至 2 个月进场布局。PE，目前北上资金持仓 PE 仅为 倍，已接近前期底部位置，较为便宜的持仓“筹码”降低了减仓或换仓的概率。图 8：北上资金整体持仓 PE（持仓市值加权）已接近底部位置资料来源：Wind， 数据集萃

9、图 9：上周央行公开市场净投放 650 亿元图 10：上周 1 周 SHIBOR 利率下行，3 个月 SHIBOR 利率上行资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图 11：上周信用利差有所走阔图 12：上周期限利差收窄资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图 13：上周陆股通净流入 156.62 亿元图 14：上周融资余额略有上行资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图 15：截至 6 月 17 日，6 月股权融资 131.22 亿元166 17 日，6 IPO 12.23 亿元资料来源：Wind, 资料来源：Wind, 图 17：上周解禁市值 1167.04 亿元，较前周大幅上升图 18：上周产业资本净减持