煤炭供给加速释放火电成本有望迎来边际改善

1、 第 页 目录 HYPERLINK l _bookmark0 投资点重公盈预测1 HYPERLINK l _bookmark1 投资点重公推荐1 HYPERLINK l _bookmark2 重点司利测2 HYPERLINK l _bookmark4 6 月用量速比所下降3 HYPERLINK l _bookmark5 6 月社用量长5.5%3 HYPERLINK l _bookmark11 6 月发量速2.8%4 HYPERLINK l _bookmark13 火电速续降水同比长6.9%5 HYPERLINK l _bookmark18 煤炭量进量比有增长7 HYPERLINK l _boo

2、kmark19 国内炭产度快煤炭口步长7 HYPERLINK l _bookmark26 电厂煤比滑冶、建用稳增长8 HYPERLINK l _bookmark32 大秦运与口存有所少 HYPERLINK l _bookmark33 大秦运有减，炭海费降 HYPERLINK l _bookmark36 港口存少重电库存加 HYPERLINK l _bookmark41 6 月然产同增长13.1%，进口 格上升 HYPERLINK l _bookmark42 6 月全天气量比长13.1% HYPERLINK l _bookmark45 6 月全天气口比长3% HYPERLINK l _bookm

3、ark48 国内LNG 价环略升 HYPERLINK l _bookmark54 分省火差算图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图表1：点司荐表2 HYPERLINK l _bookmark6 图表2：社用量增速单：千时，%）3 HYPERLINK l _bookmark7 图表3：一业电及增（位亿瓦，%）4 HYPERLINK l _bookmark8 图表4：二业电及增（位亿瓦，%）4 HYPERLINK l _bookmark9 图表5：三业电及增（位亿瓦，%）4 HYPERLINK l _bookmark10 图表6：乡民电及增（位亿瓦，%）4 HYPERLINK

4、l _bookmark12 图表7：国电及比增（位亿瓦，%）5 HYPERLINK l _bookmark14 图表8：电度量当月速单：千时，%）5 HYPERLINK l _bookmark15 图表9：电度电及当增（位亿瓦时，%）5 HYPERLINK l _bookmark16 图表10：风月发及当增（位亿瓦时，%）6 HYPERLINK l _bookmark17 图表核月发及当增（位亿瓦时，%）6 HYPERLINK l _bookmark20 图表12：原月产增速单：吨）7 HYPERLINK l _bookmark21 表13：（位亿吨）7 HYPERLINK l _bookma

5、rk22 图表14：我煤月口量同（位万）7 HYPERLINK l _bookmark23 表15：单：）7 HYPERLINK l _bookmark24 图表16：我煤月口量同（位万）8 HYPERLINK l _bookmark25 表17：单：）8 HYPERLINK l _bookmark27 图表18：6大电团均耗量动况单：万）8 HYPERLINK l _bookmark28 图表20：粗月产增速单：吨）9 HYPERLINK l _bookmark29 图表21：全及山高炉工（位：%）9 HYPERLINK l _bookmark30 图表22：水月产增速单：吨）9 HYPER

6、LINK l _bookmark31 图表23：甲、素市场走（位元/9 HYPERLINK l _bookmark34 图表24：大线炭（单：吨）10 HYPERLINK l _bookmark35 图表25：国海费（单：元吨）10 HYPERLINK l _bookmark37 图表26：秦岛煤存变情（位万） HYPERLINK l _bookmark38 表27：州港炭变动况单：吨） HYPERLINK l _bookmark39 图表27：六发集炭库（位万） HYPERLINK l _bookmark40 表28：大发集炭库可天（位日） HYPERLINK l _bookmark43 图

7、表29：天气度及增（位亿方，%）12 HYPERLINK l _bookmark44 图表30：天气计及增（位亿方，%）12 HYPERLINK l _bookmark46 图表31：天气度量及速单：吨）12 HYPERLINK l _bookmark47 图表32：天气计及增（位万）12 HYPERLINK l _bookmark49 图表33：华地进口 头（位元/13 HYPERLINK l _bookmark50 图表34：我国LNG市价（位元/13 HYPERLINK l _bookmark51 图表35：美国HenryHub天然现（位美元/MMBtu）13 HYPERLINK l _

8、bookmark52 图表36：NYMEX天期货盘（位美元/MMBtu）13 HYPERLINK l _bookmark53 图表37：全各天基准站（位元/14 HYPERLINK l _bookmark55 图表38：电价指十省价变（位元/吨）15 HYPERLINK l _bookmark56 图表39：电价指十省价变（位元/吨）15 HYPERLINK l _bookmark57 图表40：6月分点价差算单：分千时）15投资要点及重点公司盈利预测投资要点及重点公司推荐6 月份我国规模以上工业发电量为 5834 亿千瓦时，同比增长 2.8%，增速较上月环比加快 2.6 个百分点，较去年同期

9、回落3.9 4052 0.1%5 月份的负增长转正，10.4%6.92710 6.4%，煤炭供应企稳回升。考虑到后续随着陕西地区煤矿持续复产，煤炭先进产能不断释放，原煤产量增速或将持续高于火电发电增速。我们维持火电发电增速回落、煤炭供需格局改善的判断，后续动力煤价格有望回落至绿色区间，从而为火电企业带来较大的业绩弹性。7 1.07 杆电价调整的文件。我们判断浙江省调整火电电价主要受降低一般工商业用电价格任务及增值税率调降等因素影响，不具备普适性。在当前时点下，大部分省份均已顺利完成降低一般工商业用电价格任务，火电标杆电价的调整风险已基本消除。火电板块考虑到区域性电力供需和煤炭储运格局有所分化，

10、目前我们继续看好二线地方电力龙头，重点推荐长源电力；水电方面，我们推荐红水河流域来水有弹性，且有望维持高分红的桂冠电力。新能源板块我们推荐存量风电资产优质、在建风电项目不受新政影响且有望收购集团优质权益核电资产的福能股份。重点公司盈利预测图表 1：重点公司推荐表EPSPE评级公司名称股价18A19E20E21E18A19E20E21E火电华能国际6.370.070.400.480.5891.015.913.311.0浙能电力4.300.300.390.470.5314.311.09.18.1增持国电电力2.510.070.180.230.2635.913.910.99.7增持大唐发电3.020

11、.070.190.220.2743.115.913.711.2华电国际3.680.170.320.420.4921.611.58.87.5湖北能源4.210.280.310.400.4315.013.610.59.8买入京能电力3.220.130.230.280.3024.814.011.510.7上海电力8.691.060.540.620.658.216.114.013.4增持粤电力A4.010.090.130.210.2744.630.819.114.9增持申能股份5.810.400.500.600.5714.511.69.710.2深圳能源6.100.170.280.350.4735.9

12、21.817.413.0增持建投能源6.860.240.500.690.8328.613.79.98.3广州发展6.270.260.310.360.4224.120.217.414.9长源电力5.200.190.450.760.7927.411.66.86.6买入福能股份8.100.680.951.161.2511.98.57.06.5买入水电及其他电力长江电力18.111.031.011.031.0417.617.917.617.4买入湖北能源4.210.280.310.400.4315.013.610.59.8买入国投电力8.250.640.670.710.7512.912.311.611

13、.0买入川投能源9.260.810.750.770.8311.412.312.011.2增持桂冠电力4.500.390.400.430.4411.511.310.510.2买入黔源电力13.511.201.241.271.3411.310.910.610.1买入三峡水利7.790.220.250.320.3635.431.224.321.6买入涪陵电力16.021.561.852.232.5310.38.77.26.3中国核电5.580.300.390.440.4918.614.312.711.4太阳能3.120.290.490.57-10.86.45.5燃气深圳燃气5.720.360.430

14、.500.5715.913.311.410.0买入百川能源7.250.981.201.361.537.46.05.34.7买入新天然气22.322.093.303.874.2510.76.85.85.3增持蓝焰控股11.120.700.780.850.9315.914.313.112.0买入平均22.314.111.610.6资料来源：公司公告， 6 月发用电量增速同比有所下降6 月全社会用电量增长 5.5%2019 年 6 月份，全社会用电量 5987 亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速相比于去年同期下降 2.5 个百分点。1-6 月份，全国全社会用电量 3.40 万亿千瓦时，同比增长 5.

15、0%，增速相比于去年同期下降 4.4 个百分点。图表 2：全社会用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）全社会用电量当月同比累计同比700020%600018%16%500014%400012%10%30002000100002016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03资料来源：中国电力企业联合会， 分产业看，6 67 3.8%4238 亿千瓦时，同比增964 718 5.7%。1-6 345 5.0%23091 3.1%；第5552 9.4%4993 9.6%。图表 3：第一产业用电量

16、及增速（单位：亿千瓦时，%）图表 4：第二产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）16020%140图表 3：第一产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）图表 4：第二产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）16020%14010%120100-10%-20%40-30%0-40%Dec-15 Sep-16 Jun-17 Mar-18 Dec-18500025%450020%4000350015%300010%2500200015001000500-5%0-10%Jun-17 Mar-18 资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部图表

17、5：第三产业用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）图表 6：城乡居民用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）120025%100020%80015%60010%4002000Dec-15 Sep-16 Jun-17 Mar-18 Dec-18120030%100025%80020%60015%40010%2000Dec-15 Sep-16 Jun-17 Mar-18 Dec-18资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部第三产业用电量当月同比城乡居民生活用电量当月同比6 月份发电量增速 2.8%6 5834 2.8%3.9 17.8%1.5

18、11.9%0.5 个百分点；光7.4%13.7 个百分点。1-6 月，新能源发电量占全部发电量的比重比去年1.25 个百分点。新能源发电占比提速较为明显，电源结构持续优化。图表 7：全国发电量及同比增速（单位：亿千瓦时，%）全国发电量当月同比700060005000864000430002200001000-20-4Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19资料来源：国家统计局， 火电增速继续下降，水电同比增长 6.9%6 月份，全国火电发电量

19、 4052 亿千瓦时，同比增长 0.1，增速比上年同期回落 6.2 个百分点；全国水电发电量 1136 亿千瓦时，同比增长 6.9，增速比上年同期上升 3.2 个百分点。1-6 月，全国火电发电量 24487 亿千瓦时，同比增长 0.2，增速比上年同期回落 7.8 个百分点；全国水电发电量 5138 亿千瓦时，同比增长 11.8，增速比上年同期上升 8.9 个百分点。图表 8：火电月度产量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）图表 9：水电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）60005000图表 8：火电月度产量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）图表 9：水电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时

20、，%）60005000400053000020001000-50-10Jul-16 Feb-17 Sep-17 Apr-18 Nov-18 Jun-1914001200100080056000400-5200-100-15Jul-16 Feb-17 Sep-17 Apr-18 Nov-18 Jun-19资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部6 月份，全国风电发电量 263 亿千瓦时，同比上升 11.9%，增速比上年同期上升 0.5 个百分点；全国核电发电量 280 亿千瓦时，同比增长 17.8%，增速比上年同期降低 1.5 个百分点。1-6 月

21、，全国风电发电量 1879 亿千瓦时，同比增长 6.6，增速比上年同期回落 16.3 个百分点；全国规模以上电厂核电发电量 1600 亿千瓦时，同比增长 23.1，增速比上年同期上升 10.4 个百分点。（图表 11：核电月度发电量及当月增速（单位：亿千瓦时，%）风电发电量风电同比增速40035030025020200101501000-100-20Jul-16 Feb-17 Sep-17 Apr-18 Nov-18 Jun-19核电发电量核电同比增速35030025020015010050Jul-16 Feb-17 Apr-18 Jun-19资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局， 煤

22、炭产量、进口量同比均有增长国内煤炭复产进度加快，煤炭进口稳步增长图表 12：原煤月度产量及增速（单位：亿吨）图表 13：原煤累计产量及增速（单位：亿吨）4.015%3.510%3.02.50%2.0-5%图表 12：原煤月度产量及增速（单位：亿吨）图表 13：原煤累计产量及增速（单位：亿吨）4.015%3.510%3.02.50%2.0-5%1.51.00.50.0Nov-15 Jul-16 Mar-17 Nov-17 Jul-18 Mar-19原煤产量累计同比15%33.634.510%3017.0-5%105020152016201720182018资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发

23、展部资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部原煤产量当月同比图表 14：我国煤炭月度进口量及同比（单位：万吨）图表 15：我国煤炭累计进口量及同比（单位：万吨）煤炭进口量当月同比400080%350060%300040%250020%200015001000500015-10 16-06 17-02 17-10 18-06 19-0230000 30%图表 14：我国煤炭月度进口量及同比（单位：万吨）图表 15：我国煤炭累计进口量及同比（单位：万吨）煤炭进口量当月同比400080%350060%300040%250020%200015001000500015-10 16-06 17-02

24、17-10 18-06 19-0230000 30%2500020%10%20000 1500010000500002015 2016 2017 2018 2018 2019资料来源：海关总署，中信建投证券研究发展部资料来源：海关总署，中信建投证券研究发展部煤炭进口量累计同比图表 16：我国煤炭月度出口量及同比（单位：万吨）图表 17：我国煤炭累计出口量及同比（单位：万吨）160350%140300%图表 16：我国煤炭月度出口量及同比（单位：万吨）图表 17：我国煤炭累计出口量及同比（单位：万吨）160350%140300%250%120200%100150%80100%6050%0%40-

25、50%20-100%0-150%15-10 16-06 17-02 17-10 18-06 19-02100080%90060%80040%70020%600500400-20%300-40%20010002015 2016 2017 2018 2018 2019资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部电厂耗煤同比下滑，冶金、建材用煤稳健增长电力及供热用煤：电厂耗煤方面，截至 6 月 14 日，6 大发电集团日均耗煤量为 67.2 万吨，同比 18 年 6 月14 日下降了 8%，环比 5 月 14 日上升了 11.5%。图表 18：6

26、大发电集团日均耗煤量变动情况（单位：万吨）2017年2018年2019年90807060504030201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月资料来源：Wind 资讯， 冶金用煤：2019 6 8753 月我国粗钢产量为4.9 9.9%7 月12 日全国高炉开工率为66.0255.07，5.1 14.5 个百分点。图表 19：粗钢月度产量及增速（单位：万吨）图表 20：全国及唐山地区高炉开工率（单位：%）粗钢产量当月同比14%900012%800010%70006000500040003000200010000Nov-15 Aug-16 May-17 Feb-1

27、8 Nov-18全国高炉开工率唐山高炉开工率0资料来源：Wind 资讯， 资料来源：Wind 资讯， 6 2.1 1.2 1-6 月， 10.4 6.8%。化工用煤：价格方面，截至 2019 年 6 月 30 日，甲醇全国市场价 2133.3 元/吨，比 5 月 31 日下降 6.04%，降幅 137.2 元/吨；尿素全国市场价为 1987.2 元/吨，比 5 月 31 日下降 1.5%，降幅 29.7 元/吨。图表 21：水泥月度产量及增速（单位：亿吨）图表 22：甲醇、尿素全国市场价走势（单位：元/吨）水泥产量当月同比2.530%25%2.020%15%1.510%1.0-5%0.50.0

28、Nov-15 Jul-16 Mar-17 Nov-17 Jul-18 Mar-19甲醇全国市场价尿素全国市场价40003500300025002000150010005000资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展资料来源：Wind 资讯， 大秦线运量与港口库存均有所减少大秦线运量有所减少，煤炭海运费下降2019 年 6 月，大秦线煤炭运量为 3582 万吨，同比减少 7.78%，增速比上个月下降 6.5 个百分点。2019 年图表 23：大秦线煤炭运量（单位：万吨）450060%4000图表 23：大秦线煤炭运量（单位：万吨）450060%400050%350040%300030%25

29、0020%20001500100050002016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04资料来源：Wind 资讯，中信建投证券研究发展部大秦线运量当月同比累计同比6 月末以来，全国煤炭海运价有所下降。2019 年 7 月 16 日，秦皇岛-广州(5-6 万 DWT)海运煤炭运价指数为-上海(2-3 DWT)-上海(4-5 DWT)18.6029.0%；秦皇岛-张家港(2-3 DWT)26.4， 19.3%。图表 24：国内海运费价格（单位：元/吨）秦皇岛广州万秦皇岛上海万90秦皇岛上

30、海万秦皇岛张家港万02017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06资料来源：秦皇岛煤炭网， 港口库存减少，重点电厂库存增加7 16 617 6 30.5 5.2%；82 11.7%7 16 215.2 6 13.3 1.0%； 12.2 5.4%。图表25：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）表26：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）800700600500400300200201720182019300250200150100201720182019 资料来 讯，资料来讯，电厂煤炭库存增加。六大发电集团沿海电厂 7 月 15 日库存达

31、1802.18 万吨，比上月中旬增加 78.2 万吨；可用天数为 30.39，较 6 月中旬增加 4.69 天。图表 27：六大发电集团煤炭库存（单位：万吨）图表 28：六大发电集团煤炭库存可用天数（单位：日）年年年200018001600140012001000800600月 月 月 月年年年50月 月 月 月资料来源：Wind 资讯， 资料来源：Wind 资讯， 6 月天然气产量同比增长 13.1%，进口 LNG 价格环比上升6 月份全国天然气产量同比增长 13.1%2019 6 139 13.1%。1-6 864 亿立方米， 10.3%。图表 29：天然气月度产量及增速（单位：亿立方米，

32、%）图表 30：天然气累计产量及增速（单位：亿立方米，%）18020%16015%图表 29：天然气月度产量及增速（单位：亿立方米，%）图表 30：天然气累计产量及增速（单位：亿立方米，%）18020%16015%14012010%1005%8040-5%200-10%Apr-15 Jan-16 Oct-16 Jul-17 Apr-18 Jan-19180015%160013%140011%1200100080060040020002015 2016 2017 2018 2018 2019资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部资料来源：国家统计局，中信建投证券研究发展部6 月份全国天然气

33、进口同比增长 3%2019 年6 752 （约合103.7 亿方3.0%16 月我国天然图表 31：天然气月度进口量及增速（单位：万吨）图表 32：天然气累计进口及增速（单位：万吨）天然气进口量同比增长16014070%60%12050%10030%图表 31：天然气月度进口量及增速（单位：万吨）图表 32：天然气累计进口及增速（单位：万吨）天然气进口量同比增长16014070%60%12050%10030%8020%10%-20%0-30%Mar-15 Dec-15 Sep-16 Jun-17 Mar-18 Dec-181000040%900035%800030%7000600025%500020%400015%300010%2000100002015 2016 2017 2018 2018 2019资料来源：海关总署，中信建投证券研究发展部资料来源：海关总署，中信建投证券研究发展部天然气累计进口量同比增长国内 LNG 价格环比略有上升6 月份国内进口 LNG 价格略有上升，以