富国中证100ETF：布局低估值权重的更优选择

1、一、盈利下行期，权重大盘股表现相对稳健中证100指数A股市场大盘股代表中证 100指数由中证指有限公司于 2006年 5 月 29 日正式发布，从沪深市场中选取 0 只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样，以映深场核头上公证的整体表。2022年6 月13 日，证100 指数制则行重要订主修订包括业分配的优、更大国际化可投空间，及引了联互和ESG考核。具体修细节有原有制规则没有对属行进行限，即沪深300指数分中挑出市规靠的100只个股而新中证100 指编方，经证ESG 评筛后，总值前的300 只个中优选各二行自流市最大总值名靠前的100只个。次订使其本整量达45 只修后的

2、中证 100 行业分布更加均衡，因为规则调整前的指数行业权重较大，金融和消费合计占比近 50。规则调整后，行业权重大幅度均衡。此外，本修订还指数本空间流动性选、个样本重限、整比上以取快进入则方做修。修改范围规则变更前规则变更后样本空间沪深 0指数本股同中证指样空间可投资筛选无过去一修改范围规则变更前规则变更后样本空间沪深 0指数本股同中证指样空间可投资筛选无过去一日均交额于样空前 选样方法对样本间内券按过去年的日均总值由到低名，则上选取排前 0的证作为数本。选取经证 ESG评筛选总值在前 0名属于沪深股通围的券作待选本从中优选取二级行业自由通市最大总市位样本空前 0名的券作为数样，再各一行内按

3、自流通值高低依次选一定量证，以样数达到 0只且各级行业由流市值比与本间尽可保持致。个股及业权上限无单 个 样 本 权 重 不 超 过 %限制。样本调比例限临时调整对于符样本间条、且行市值排在沪市场前 0 的新发行证，启快速入指的则。取消快进入则，增加本不满足联互资格临时调的规。来源中指公司,中证 10 指数调整后，各行业龙头公司的权重更大，且行业分布更加均衡。老的证100 指数成股从深300 指数成股，挑选出市值规模靠前的100 支个股，且并没有对所属行业进行限制。新版指数中，中证100 指数的样本空间变为同中证全指样本空间，即覆盖了非ST、ST 的沪深A 股，在本间选上加了、二级行业上的限制

4、和规则，从而更能够选出各个行业内的龙头代表公司。且中证 100 指数的行业分布变得更加均衡，调整后减弱了指数的金融属性，电力设备及新能源、电子、有色金属等新经济相关行业比重提升。 图表：2022年6月13日调整前后中证100成分股权重分)调整后权重调整前权重变化068462402808642电力设备及新能源电电力设备及新能源电医银基础化有色金家计算非银行金融汽电力及公用事房地交通运通建机消费者服务煤农林牧传钢建国防军工,图表：中证100前20大权重股，多为行业头盘股,数止2年7月6日代码简称权重自由流通值亿代码简称权重自由流通值亿)市盈率中信一级业OE(M).SH贵州茅台.5.0.9食品饮料.

5、0.SZ宁德时代.1.8.4电力设及新源.2.SH招商银行.3.3.4银行.9.SH中国平安.1.8.3非银行融.4.SH隆基绿能.3.1.9电力设及新源.3.SZ比亚迪.5.9.6汽车.8.SZ美的集团.4.4.7家电.1.SZ东方财富.2.6.9计算机.8.SH长江电力.1.5.7电力及用事业.4.SH中国中免.9.9.6消费者务.2.SH药明康德.7.8.3医药.0.SZ海康威视.4.3.0电子.7.SZ立讯精密.4.0.3电子.2.SH工商银行.4.2.5银行.6.SH恒瑞医药.4.3.0医药.8.SH通威股份.3.0.5电力设及新源.3.SZ格力电器.3.6.1家电.3.SH万华化学

6、.2.9.6基础化工.7.SZ迈瑞医疗.2.6.4医药.9.SZ京东方A.2.3.9电子.8经济和盈利下行期，大盘股的业绩往往相对稳健。市值较大的公司经过了多的市场可，司经营体比较健，经济波较大间业绩稳性相对高，交易的动性比好，此在市风险好低时往受迎以证100 和中证500 指分别征盘和中小盘，以到去轮全（金）母利润行后，中证100的RTT）对证500较，撑数相上。因此在未来基本面多重不确定因素下，布局中证 00 指数或有较强的抗风险能力。图表 ：大盘股业绩往在盈利下行后期与升期相对占优，驱动指数上涨,50中证OE(TT中证全部A股非金融归母净利同比，%中证/中证/中证（右）.4.21.8.6

7、/3/1/7/3/1/7/3/1/7/3/1/7/3/1/7/3/1/7/3/1/7/3/1.20二、未来基本面波动或加大，聚焦抗风险的权重板块未来一年，市场面内外多重不确定因扰动当前在内外部不确定因素持续扰动下，中期 A 股盈利能否修复仍值商榷。潜在影因括：内疫反扰中美税免幅及范围限A 股中业披露否到场期新经刺政或难达预，专债基使完成续金数据压同时全球动收紧以持通下中的外以风资估也会到响。下半年疫情对经济的影响将整体由“无限不可控冲击，转为相对 可控但长期、反复、持续性的过程，这意味着经济复苏亦将一波三折。 7 月以来，国情再出现复并现多市发的点，未出现有效治疗预防医手段，今全国情及随带来影

8、必然是复的由于频态化酸将低居出意愿企业预，因此经济或难以复制20年3月武汉疫情高峰暂结束后的V型复苏本轮疫情的影响将长和持续化的。图表 5：一二线城市开始高频核酸后，全国非上海与吉林的新冠确诊人数出现阶段下降,全球流动性收紧，对流动性环境更敏感的小盘股或受到压制。全球主要家临胀企纷纷启息期国6 月PI 数据比上涨 ，创下近 41 年以来新高。英国、德国、意大利、希腊等国通胀平创数年高。止2022 年6 月全球超过27 个国家宣加近60 多次美国通水及联加息奏变，成为下年响A股场格表的要量。在通胀压力短期难以缓解的背景下，美联储加息进程还将持续，尽管并不会带来 A 股的全面回调，但对流动性环境更

9、敏感的小盘成长股或受到更明显的压制。图表：美国利率变动度与加息幅度变动为致Wd,今年下半年政策超预期的概率较小，仍将维持框架之内的宽松。今年上半政府专债发及使用奏较快或将致下半宏观济压，季面较缺，也排将年项进一前的能。当前稳长仍在续，地产市目前面的问来自供两侧虽政策屡调整，问题未根本解且仍加深势；另，海地格局不定进一压低场预期在这样挑战下，政或需从求供两进调，提振场心F 缩降价8 月22 日 PR如下，且1年5年期PR降分别、1B体现央行 降低实体和长端的成本的政策基调，当前央行如同二季度持续过剩释 放短端流动性的概率较小，因此小票的持续高估值行情预计较难实现。 图表：今年专项债发节奏快于前两

10、年2020年2021年2022年.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月d,高波动环境下，配关注稳健的权重今年下半年，权益市场依然面临“内冷外热”环境，整体波动或加剧。海外，宗商品顶与联储收并行；美，用消费免名扩大 与科技擦升级在；内，持“有定的宽”对冲情复中的一波三；资市场创板解潮下技股压增大“造效应”后，产周崛带权益场苏期强。当前市风险偏仍然低，后经济修和全通胀仍折，险偏好回暖可能会受限。因此配臵结构上，建议关注稳健的权重板块以应对复杂的内外环境波率的放大。 图表：上证指数风险价高于均一倍标准差,三、中证0指数：兼顾景气与权重，优选沪深两市

11、的龙头股中证100指数编制路与选样方式指数编制思路简述：证100指，称证10代码为0093.S。中证10数沪市中选取100只值大流动较且有行业代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场核心龙头上市公司券整表。具体选样方法分为四步：第一，在中证全指样本中筛选符合过去一年日均成金排位样空前90的券剔中证 ESG评价结果在及以下的上市公司证券；第二，在剩余证券中，选取总市值位于样本空间前 300名且属于沪股通或深股通证券范围的上市公司证券作为待选本；第三，在待选样本中，优先选取二级行业自由流通市值最大且总市值位于样本空间前100 名的上市公司证券作为指数样本；第四，在剩待选样本中，从各一级行业

12、内按照自由流通市值由高到低依次选入一定数量的证券，以使样本数量达到 100只，且各一级行业自由流通市值比与样本空间尽可能保持一致。具体做法：计算指数样本各一级行业自由流通市值占比，选出相较样本空间对应行业自由流通市值占比最低的行业；从剩余待选样本中，选择该行业自由流通市值最大的证券作为指数样；复步，至样数达00指数计算方法：报告期指数=报告期样本的调整市除数 1000其中，调整市值(证券价格调整股本数权重因子)。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。权重因子介于 0 和 之间以单样权不过10。中证100指数市值行业分布与成分股比参考目前上市中与中证 00 指数相近的指数上证 5

13、0、中证超大、上证 180分从分市行业所板逐对数进分：市值分布上，以大股主：截至202年7月8日，证00市值26846.38亿，均值268.66元其72上分市大于1000亿，大股市高达2511.39元，典的盘指数。同时，其个股集中度较可比指数低，前 10 大重仓股权重合计为39.4。中证80外中证10不流性同时层更显。前10大分主为品饮、力气汽方面龙公，些成分均大风，具有可的长间近年表优。图表9：指数成分股市值（亿元）分布权重对比图表10：指数市值（亿元）分布基本信息对比1000亿500100亿20050亿指数简称平均值指数简称平均值亿元)中位数亿元)最大市值亿元)最小市值亿元)中证.6.6.

14、9.2上证.1.2.9.0中证超大.0.6.9.7上证.4.6.9.01.8.6.4.2中证上证中证超大中证上证中证超大上证，截至/8，截至/8图表11：中证100前十大权重股一览简称权重(上市板市盈率 E_M总市值亿元)申万一级业贵州茅台.0主板.4.9食品饮料宁德时代.0创业板.5.9电力设备.7主板.0.2银行中国平安.3主板.1.1非银金融隆基绿能.0主板.8.4电力设备比亚迪.7主板.0.6汽车美的集团.2主板.0.9家用电器东方财富.0创业板.3.1非银金融长江电力.5主板.4.3公用事业中国中免.6主板.8.6商贸零售，截至/8行业和所属板块分布上，电气设备行业占比最高，纳入了部

15、分创业板和科创板的龙头股：从指数成分股所属上市板块来看，所属上市板块为主板的票比达83.1属于业和创的别有13只和1只从指数成分股所属申万一级行业分布来看，中证 0 更偏向高成长行业电气设备、食品饮料、电子、医药生物、化工分别占据行业前五，其中 属于电气设备行业的成分股占比 16.4，从对应的申万三级行业来看，成分股所属行业主要为锂电池、硅料硅片、电池化学品以及输变电设备。与之相反的是，可比指数的前五大申万一级行业更偏向传统行业，比如 上证50数前大万一行分是品料、银融银、 电气备医生。图表12：指数成分股所属板块一览图表13：指数成分股行业分布对比0数量权重右轴)科创板科创板主板创业板主板创

16、业板中证100上证50中证超大上证180，截至/8，截至/8相比其它指数，经过调整后的中证100指数在传统行业与新兴行业上的占比 更加贴合A股市场的现状与未来趋势，一方面调整后减弱了指数的金融属性新经济相关行业比重提升，另一方面新的中证 00 指数在传统行业与新兴 制造业上的占比更加贴合A股市场的现状与未来趋势，即新兴制造业的权重 逐步加大，对A股行业变化趋势的表征相对更强。即经过调整后的指数既兼 顾了高景气赛道也兼顾权重股：1、电气设备占比居首，把握新能源赛道高景气。中证 100指数涵盖锂电以及光伏产业链龙头。新能源相关行业近年来逐渐成为 A 股市场主力军，中长期在“十四五”可再生能源发展规

17、划以及双碳目标约束下，新能源发电侧和新能源汽车将继续共同发展。新能源汽车渗透率持续提速，带动锂电池板块保持高景气度。国内新能源车市场已由政策驱动转向C 端消费发力，受益于购臵税减免与新能源乡组合发力新能源国内零渗透持续超期发，今年 3 月渗透率达到 28，随后进入顶部波动期。未来 2025 年达到 20，2030年现40的渗率标计速现。清洁能源转型加速，光伏装机增长中枢上行。全球加快推进清洁能源转型光伏市延续增长，其是欧和国分布式场装需加速放量。根据国家能源局，截至6 月底，全国太阳能发电装机容量约4亿瓦同增长。图表1：新能源汽车国零售渗透率图表1：光伏装机增长枢上行来源乘会，涵盖主要权重板块

18、，攻守兼备。中证 100 指数涵盖主要权重板块，括食品饮料15、金融（银行和非银金融合计 8、房地产产业链家、产建、钢、筑计1疫情缓解，复工复产后的刺激性消费支撑相关高端消费品景气度进入修复阶段。7 月政治议或进步放稳长销费政，半年消费数据望在低数下际改善对板块成催。由于益投者惯于关高频微指标并按照去经济期的性规律解，以线城市产、豪、高可选消、豪车微观标往往为权投者认经新期关。今年在“稳增长”主线下，以专项债前臵腾挪支撑的基建投资成为财政发力的主要方式。预计 7 月年中政治局会议后，下半年仍或将陆续出台一列稳经政策施。专债前臵力下全年基投资比速或回，地于产、费支政仍不断台。同时科板迎禁大解禁后

19、金短或更流入核城市地产，从而北深等科板企较多的心城市住宅高端奢品消等数 据将出明显回。这高频微指标的显改或将引该维下市 场经复预升地产、消费等受益板或来一定机会。金融板受益于注册加速。近来保资场平运制建设加快，大力鼓科技新及科企业参直接资的背下，加交所降投资门的示效应，前市场在科板投资门槛降预期科板市制已进实阶利好券商等金融板块。从指数所暴露的概念来看：其成分股大都属于被基金重仓的各个行业的龙头是A核资的“集。图表16：中证100指数概念暴露前10，截至/8中证100指数长期险收益特征优势明显从具体风险收益指来：自205年2月30今证100累涨幅高达 33.90，处于同类指数的最大值，其中领先

20、中证超大近 10 个百分点充体中证100指数分的质。时中证100的为.60 和04，且拥较的化动最大撤整风收比更。图表17：中证100与可比指数风险收益比一览指数简称指数简称区间涨跌（）区间年化益率（）年化波动（）最大回撤（）年化夏普中证 .0.0.2.2.5上证 .8.5.7.1.1中证超大.7.0.3.0.7上证 .4.9.0.8.5，截至/8图表18：中证100与可比指数风险收益对比图表19：中证100与可比指数风险收益情况中证超大上证50上证180中证10050区间年化收益率%)年化波动率%)，截至/8，截至/8图表20：2005年12月30日至今价格指数对比中证100上证50中证超大

21、上截至/8分牛熊市场环境来：证100有幅优相对上证50指、中证超大指数、上证 80 指数，在大部分牛熊区间，均取得相对同比额正益。图表21：中证100指数与可比指数在不同牛熊环境下的对比/0/7/9/6/6/3/8/9/4牛熊区间/6/8/5/5/2/7/8/3/8上涨下跌上涨下跌上涨下跌上涨下跌震荡中证 0涨跌幅).4.6.7.5.5.1.4.6.0上证 0涨跌幅).8.9.3.2.3.9.2.8.1中证超大跌幅).3.6.7.5.0.4.6.8.7上证 0涨跌幅).3.2.4.0.1.1.0.4.1沪深 0涨跌幅).8.8.0.2.8.7.1.3.8同比上证 0超

22、额收).6.3.4.3.2.9.2.9.9同比中证大超额益).1.9.0.9.4.6.7.9.4同比上证 0超额收).1.6.7.6.5.0.4.3.9，截至/8中证100指数流动、盈利能力与估值从指数流动性来看：证100近流性幅。该数近5年均成交为114.47亿其近1日成金为1543.3亿，动性大提。图表22：中证100指数近5年日成交额0-1-1-1-1-1，截至/8中证 100 指数成分股盈利能力强，主营业务收入和净利润保持高水平：主营业务收入方面，202021 年间，中证 10 成分股主营业收入逐年上涨，201 年合计收入 5050075 亿元，平均年增长率 11.4。另图表 24：2

23、06年至今成分股平均年化 ROE、销售毛利率变化()2006-021 年间，成分股平均净资产收益率和平均销售毛利率都比较稳定，分别在 和 18以上，结合成分股主营业务收入、净利润的逐年升，图表 24：206年至今成分股平均年化 ROE、销售毛利率变化()图表23：2006年至今成分股合计主营业务收入及净利润变化0营业收入（亿元）净利润（亿元）050403020100平均年化RE平均年化销售毛利率566年7年8年9年0年1年2年3年年5年6年7年8年9年0年1年2年，截至21，截至/8中证 100 相较于可比指数拥有较多的高成长成分股，其具有较低的市现率分位数：近0历百分数盈来，证10较可指数处

24、于历史高位，这是因为中证 100相较于可比指数拥有更多的高成成分股，这些股票股息率较低，但市盈率、市净率、市销率和市现率较高。因此不能单纯观察市盈率分位数，随着高成长股对指数的贡献，该指数有进一步超过历史最大估值的可能性。从市销率历史百分位来看，中证00小的势中证00可指股率均于史位。证券简称市盈率 EM)市净率 证券简称市盈率 EM)市净率 PLF)市销率 SM)市现率 PFM)股息率前 2个月）中证.4.4.3.1.4上证.9.8.4.4.4中证超大.5.2.0.1.9上证.2.2.1.8.1，截至/8证券简称市盈率分数市净率分数市销率分数市现率分数股息率前 2证券简称市盈率分数市净率分数

25、市销率分数市现率分数股息率前 2个月分位数中证.3.5.1.0.0上证.9.2.6.5.5中证超大.5.4.7.9.9上证.2.1.5.6.9，截至/8四、富国中证F产品分析富国中证TF富国证E（）是紧跟中证100 指数益的指数产品为投资提供个管理明且成较低标的指投资具费率端来看，本基金的管理费率为，托管费率为，已于 2022年8月17日公行，议资积关。图表27：富国证F产品信息资料来W，基金管理人与基金理介绍富国基历史悠，是国成立早、发最快基金公之一富国 基金于 999 在北立，是经国证会批设立的首十家金 管理司一至222年7月7日富基管公金29只，管理达860.92亿，位行前。富国金丰的T

26、F理经，至022年7月17日共管ETF产品35只合规模6.38，品别盖基（创业5、中证 80、沪深 50 、行业题（军、农、旅游、股互联网。基金理王乐自210年6月至011年11月在海券限责任公任究；自2011年11至212年6华泰合券限责任司研员自212年7至215年5在股有限公司任究、新划团负人自215年5月今富基金管理限公司化与外投资工作。任富中证军龙头 T富国证海交碳和ET、国证费5ETF等16只品的基金在规达0.99亿，丰的EF管理验。图表2：富国基金在管品数量与规模情况0数量规模右,亿元0基金代码基金简称基金代码基金简称跟踪指数称基金上市期EF类型一级)EF类型二级)基金规模亿元).SH富国中军工头 TF军工龙头股票型ETF主题数EF.3.SZ富国中农业题 TF中证农业股票型ETF主题数EF.2.SH富国中科创业 TF科创业 股票型ETF规模数EF.8.SZ富国中旅游题 TF中证旅游股票型ETF主题数EF.2.SH富国中消费 ETFS费 股票型ETF主题数EF.8.SH富国收宝 H货币型ETF-.4.SZ富国中港股互网 EFKC互网跨境股 EF-.9.SH富国中电池题 TFS电池股票型ETF主题数EF.5.SH富国中智能车题 EFS智车股票型ETF主题数EF.1.SH富国上综指ETF上证指数股票型ETF规模数EF.