基础化工行业深度报告：欧洲天然气危机愈演愈烈

1、、 天然气在欧洲能源结构中具有重要地位，对俄气进口依赖度高目前欧洲天然气主应于工业领域家领域业和服务业以及发领。德国是欧盟中天然气消费量最大的国家，01 年德国天然气消费量占比欧盟的 22.8。德为221 德天气有3660 亿千时于业300 亿千瓦时用家270亿时用商和务及1250千时于电在工业领域据 EA和彭博统计数据欧洲工业 4以上的原料来自然生产流程中所用能源的分一也依赖天然气。领域据华数，国450万户家庭中，大约一半使用天然气取暖，冬季四季度预计是天然气需求高峰期。发电域欧发能结构天气为19.，占最的石源。图德国天然气下游需行包括工业、家庭等图欧洲发电能源结构天气占比为 19%其他,其

2、他,2.7%石油,1.0%煤炭, 15.0%可再生能 能、水能 62.3%天然气,19.0%供暖和制冷供670,6.7%消耗,100,1.0%运输,20,0.2%发电,1250,12.5%商业和服业,1270,12.7%家庭 3060,30.5%工业 3660,36.5%数据Ruter、（注：单位：亿千瓦时）数据1世纪经济报道、欧盟国家能源高度赖口2020年欧盟总能耗的 58来自于进口01年欧盟天然气进口存为 3俄罗斯欧盟主要的能源进口国斯在天然气、石油、煤炭三大化石能源领域都是欧盟的第一进口国。原油方面，俄油占盟原进的7方面俄占盟煤口的6然方面020 年俄气欧进天的42.43，202018

3、俄平均为40左。图2020年欧总能源消耗的58需要进口图2008218年俄气在欧盟口天然气占比约为4%存货变动 0.80%10%8%其他交易33.10%国内生产,41.70%6%4%2%俄罗斯口,24.40%0%208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218国生产俄斯口其交易存变动俄斯挪威阿及亚卡尔尼利亚英国利亚特尼和巴哥美国数据来源：欧盟统计局、数据来源：欧盟统计局、图2020年俄罗斯天然气在盟进口占比为 8.2，净进口占比 4606%10%10%10%10%8%6%4%2%EEroenninBlgim Bugaria Ceia Denmark Ger

4、many Estnia Irland Gree San Frce CrotaItaly Latia Lituia LxmburgHugryMltathrlnsAustra Pland Prtul Ronia Slvia Slvia Filand Sweden俄罗斯天然气总进口占比俄罗斯天然气净进口占比数欧盟统计局（注unry包含大量天然气过境贸易故俄罗斯净口占比超10）欧盟国家的天然气量年减少到 2020年仅为 48 亿立方米而消费量达到 3799 亿立方米。洲最大陆上然气田一荷兰罗宁气田为，1976年，气的产达峰值80 立米013 年，罗根田域生次地震当居一掀抗议潮致气产逐渐低208 年1

5、月由再次出较烈地兰政承到030年格罗根田2019年5月格罗宁根气田周边又发生了地震，要求关停该气田的呼声再起，为此，荷兰政府宣提前关停该气田。与此同时，欧盟国家天然气消费量一直较为平稳，供需错配导致欧盟家然供结十分弱。图欧盟天然气产量逐减少图近几年欧盟天然气费约为 3,800亿立方米1,001,001,00806040200210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220天气量天然气产量Y（轴）0%（立（立米）-0%-5%-0%-5%4,004,003,003,002,002,001,001,00500210 211 212 213 214 215 216

6、 217 218 219 220天气费量天然气消费量Y右）8%（立米）4%2%0%-%-%-%-%-0%-2%-4%数p世界能源统计年鉴、数p世界能源统计年鉴、 俄气引发欧洲能源危机，煤炭运输难度加大、核电发电不足导致欧洲天然气愈发紧缺、 俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应，莱茵河告急加剧欧洲能源危机俄乌冲突激发俄欧矛盾，俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应。自俄乌冲突发生以来，欧盟对俄罗斯施加多轮制裁。222 年3 月3 日普京宣布，俄方向欧盟成员国等“不友好”国家和地区供应天然气时，将改用卢布结算。决定宣布后，欧洲天然气价格迅速上涨。202 年3 月1 日，普京正式签署与“不友好国家”以卢布进行天然气贸

7、易结算的总统令，新规定从2022 年4 月1 日起生效“俄欧”天然气矛盾日益明显。截至目前俄罗斯已停止波兰、保加利亚、芬兰、荷兰和丹麦等多国天然气供应。德国联邦政府已颁布法令，重启煤炭、石油发电厂，并将使用至03年4月，以节省天然气。时间俄罗斯欧洲时间俄罗斯欧洲所处时期202 年3月8日202 年3月3日普京要求不友好国家以卢布支付天然气202 年3月5日202 年3月8日7 拒用卢布买天然气，俄方警告202 年3月9日俄方重申天然气只接受以卢布付款202 年3月1日普京签署以卢布结算天然气贸易法令欧盟提“RPorEU计划通过天然气进口多元保障能源安全欧盟多国拒绝俄罗斯卢布购气要求美国222年

8、将欧盟额外提供10亿立方米液化天然气矛盾积累期202 年4月2日匈牙利总理：无法拒绝俄廉价天然气202 年4月4日波罗的海三国已停止从俄罗斯进口天然气202 年4月7日俄罗斯暂停向波兰、保加利亚供应天然气俄国强制布结算202 年4月8日202 年4月0日欧洲多家能源企业准备以卢布支付俄天然欧盟指责俄罗斯停止供气是“勒索行为” 欧盟欲从准备支付卢布的国家买俄气德国拒绝以卢布支付俄罗斯天然气，波兰部分城镇无天然气可用202 年5月2日匈牙利称欧洲十国在俄开户202 年5月2日意总理：德国已用卢布支付俄天然气202 年5月3日 普京表示卢布成为222年走势最强的货币202 年5月6日欧盟拟默许企业以

9、卢布购买俄天然气202 年5月1日俄罗斯暂停向荷兰天然气公司供气俄罗斯暂停对丹麦的天然气供应暂停小部欧洲部分家使用卢202 年6月1日202 年6月7分对德国天然气供应俄副总理大多数欧洲客户已使用卢布支俄天然气202 年7月3日欧盟自美进口天然气首超俄罗斯欧洲改变进202 年7月1日俄公司停止向拉脱维亚供应天然资料来源：新华社、环球网、口结构2022年 9月 3日起“北溪 1号天然气管已完全停止“北溪 2号天然气管道难以获批。斯是盟大天气原油口，约40的然气供都来俄斯其中部通管输，其主包“溪1 号天然气道目溪2号天气道22 年7月1 俄宣“溪 1 号天气道始检修向洲家供暂停0 7月21日北溪1

10、号”复用但德的输量为40，并于7 月27 日进步降至2。8月19罗斯然业股公宣北然管唯一在运行的涡机从8 月31 起停检三，此间“溪1”道停供9月2 ，罗天气业股公表于现了个的术题北溪1号然管无在9月3 按划启目溪管天气输完停止，具体启间知溪2 天气道接近受国联邦政发人示经除了准天气目可能。图“北溪 1号”与“北溪 2号”是欧洲的重要然管道资料来源：欧洲天然气传输系统运营商网络莱茵河运输成本上升，欧洲能源危机雪上加霜。茵河是欧洲长河之一，同时也是世界上最繁忙的流域之一，也是沿岸国家，尤其是德国重要的运输动脉。德 30原炭输依赖河运占国运总的510而内河航运中约0依莱由于俄罗斯缩减供应然气，德国

11、对煤炭需大幅上升莱茵河的重性愈凸显地间222年8月2 德联水路航运管理局数据显，由于高温干旱天，部分水位已降至23.6 英寸约合 60厘米，二多以同期低位预未可至8.5 英（合47 厘米或面断的。莱河闭能扰每天0 桶石产贸易，从阿姆斯特丹鹿特丹安特卫普到欧洲内陆的一条重要的汽油/柴油供应路线的重大中断，可能会让欧洲能源危机更加严重。由于低水位限制，船舶必须减少载重才能继续致输增前有源商发涨说据网新， 8 月8 日位德科伦茨近考测点水至34厘米低位各类原材料的运输带来十分严峻的挑战。德国壳牌公司已削减其位于德国莱茵兰的油厂的产量，该炼油厂是德国最大的石油加工厂，位于莱茵河畔。德国气象局专表示干状

12、可在来几月会期续。高温天气或将降低洲电发电量天然气电领需求加大据国定，当河水温度达到一定阈值时，核电公司必须减少或停止核电产出，以确保用于冷却核电的，重投河道不破环。地时间8 月2 ，球大核电站营法电头DF公司也出由于诗热该或将进一步减电产出少度激洲价飙202 年8 月2 法国、德国电均升创录水。法电运商E 的据算当时间8月1 日法的反运行发能仅往平均的44，于9 月3 日进一步至41另因多发厂检而闭DF公司计222年的发电量创下30年的低水煤能运度加电电足下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。多重危机下欧洲天然气价飙升库处历偏位置。、 多重打击下欧洲天然气价格快速上涨，库存处于

13、历史低位欧盟成员将在冬季前削减 15%的天然气使用量，工业需求或将首先受到冲击欧盟会7月26日欧各员达了项政协意自基础上在冬前减 5天气使量以对源缺问。农时数欧盟天然消中庭用比37电和力电比30左右工消占0。欧洲事要各在定节措时应先居民庭基社服施、关键性机构、医疗机构和国防设施的用气需求，因此欧洲将首先削减工业和电力域天气求欧洲化业 以上的原料为天气且生产流程中天占使能源比例约为三分一欧洲天然气供给不将化工品供应影响重。受欧洲能源供给紧张影响，天然气价格飙升至历史高位。俄欧冲突发生以来欧洲然价迅上202 年3 月至2022 年8 月间荷兰TTF 下到期天然气货均格过10 元兆时于202 年8

14、月26 日到339.0 欧元/兆瓦的史8 月6 ，于洲然备速快预，然价格出现下9月1“溪1 天气道供气洲然格回升至243.00元瓦时较8月1日上涨2102较2021年9月1日上涨37.58。据财社闻2022年8月26日国年付准电价或破00 元几乎是021年期的10 图2022年 8月 26日欧洲然气价格达到历史点403020100F1MON OECM 指数（欧元/兆瓦时）数据彭博、研究所欧盟天然气库存百比所回升，但由于“溪 1 号”天然气管道再关，未来欧洲天然气供仍较大不确定性国济闻2022年6月7日欧盟能部们致票过了项法，求在2022 年1 份前欧洲的天然储量到备力的0防止在季供中危并到20

15、3年现90天存的目8 月1 欧式开实自削天气用量协议据洲然基设施据8 月9 日，盟天气存回至8017，但在欧系续张景下俄斯次止北溪1 号天气道应伴随莱河位续降核反堆电限未欧洲源险然在。图：欧洲天然气库存百所回升（）1（）108060402077219821992191/091/091/091220222032204220522062207220822092201/001/001/001221222132214221522162217221822192211/011/011/0112222222322242225222622272228222欧洲德国荷兰乌克兰数据来源：彭博、研究所、 欧洲天然气

16、紧缺影响传导至化工行业，多种产品面临减产压力天然气供给不足冲击欧洲化工业，多处工厂宣布减产。全球化工业龙头企业一巴夫若然供量低最需的 5将关其德路维港的基地德希基是最大一化工合产基旦工生损，影响基天总需约德全的4用燃中40用生产化学产（括和炔的原。地间7 月5 日，国商合H）发布究告机共调了3500家国业企应当能形势约 16企认自有要减生或弃分务领这企分之一已减产停产，另有四分之一在减产过程中，剩下的一半企业正在计划采取相应的措施。彭社7 月报，德工联会席斯门法米告，罗天然气供应的削减可能导致德国大范围的工业崩溃。其中，化工行业作为德国第三大工业门影尤。、 能源上涨且原料紧缺欧洲化工企业削减乙

17、烯产量C供给受限乙烯是石油化工产的心被誉“石化工业母乙是石工中基础工业原料，其用途十分广泛。在有机合成中，是合成乙醇、环氧乙烷及乙二醇、乙醛、乙酸、丙醛、丙酸及其衍生物等多种基本原料；在合成材料方面，大量用于生产聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚苯乙烯以及乙丙橡胶等；乙烯卤化后可制氯代乙烯氯乙、代烷；齐后制烯，进生高醇烷苯等。图：乙烯是石化工业的础料，用途十分广泛资料来源：百川盈孚、卓创资讯、研究所天然气制乙烯的路线包括直接法和间接法，相较于间接法繁琐的流程，直接法只需一步即可将甲烷转化为乙烯，具备较高的经济价值。国 ua 公于 200年开发出天然气直接制乙烯工艺，与传统的石脑油裂解制乙烯相比，具备

18、低成本、温室体放少原来源的点其烷乙烯收高达8085。路线给统石为料乙烯业来大革012 ，球乙、烷等轻烃为原料的直接法乙烯产量首次超过以石脑油为原料的间接法乙烯产量。在北美，受益于页岩气开发带来的低成本原料，乙烷制乙烯已成为主流，亚太和欧洲地区也在增以烷原制烯的219 全烷裂制烯比提至25%左右英（ES集团019年计在时安卫港建套烷脱氢装置套125万吨年烷裂装，于204年投。图：使用天然气来直接制烯只需一步即可将烷化为乙烯MTMTMTP甲醇乙烯丙烯间接转化合成气F合成低碳烯烃天然气甲烷氧偶联乙烯直接转化甲烷无脱氢煤资料来源天然气制乙烯技术进展及经济性分析、研究所俄乌冲突背景下欧洲烷裂解装置削减产

19、量烯供给受限201 乙烯产到2.0 吨年消费为1.7 中欧地乙产占比超 1。乌突来盟从国的NG 增，是国于设施建设的限制，无法在短期内填补俄罗斯天然气的缺口，因此会对直接法乙烯的生产成冲击。在能源价格上涨和原料紧缺的影响下，欧洲一些乙烷裂解装置已经在削减产量控生成尔能在半对国ezn 25 万吨年解停工检修ni集化公司es预于222年永关其意利尔盖腊港的2.5万吨裂装洲烯应一紧欧乙装的荷运转或将全乙的期需结造冲，们好未乙迎底向。图：欧洲乙烯产能比超 1%图：直接法乙烯价差已底，或将反转向上南美,3%非洲,东欧及原苏联地区,5%西欧,11% 中东,15%亚太,40%1601401201008060

20、402070（美元/吨）6（美元/吨）50403020100022/922/922/022/122/222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/022/122/222/122/222/322/422/522/622/722/8亚太 北美 中东 西欧 东欧及苏联区 南美 非洲）:CR亚数据来源：中国石油经济技术研究院、研究所数据来源：、oob、研究所受益标的【恒力石】有150 万吨年乙项，已面产【荣盛石】公司公浙石拥乙烯能40 吨年二期投设140万吨年乙烯及下化装【卫星化学】拥乙裂产能50 吨（15 吨年+125 万吨年【东方盛虹】2022 年5 月盛化一化目

21、减蒸装置一次开成，司备油力160 吨，套20 吨年PX 及10 万吨年乙烯解置下应，根公公计202 年910 月动0 年乙烯装。PC生产方法包括电石和乙烯法均需使用烯为原材料氯PC）是氯乙烯单体的聚合物，工业化生产方法包括电石法和乙烯法，我国受“富煤、贫油、少气”的资源禀赋限制，主要采用电石法生产。乙烯法是海外主流生产方法，乙烯法需先裂解石脑油或天然气中的轻烃制得乙烯，再与氯碱工业产物氯气反应生成EC裂生氯单体聚可得PV价格原及然影较大。图：PC生产方法包括电和乙烯法，均需使乙作为原材料煤电石氯化氢乙烯煤电石氯化氢乙烯C氯乙烯电解氯气乙烯电解氯气乙烯天然气石脑油氢氧化钠原盐氢气CC乙烯法资料来

22、源：湖北宜化公告、研究所欧洲地区 PC 产能占比为 1，乙烯减产背景，PC 或将迎来底部向上机遇生成影全球PC 能要中中国东亚国氯碱网统219 欧区PC 能约60万吨全占比为5俄冲后，能源格涨加材成本长推欧地乙烯产PC 作乙重的下游品欧区的产应将到材料产影前PC 已至位我看在欧洲PC给缩背下PVC行或来上。图：欧洲 PC产能占比约 1%图：PC价差已至低位，底部反转其他地区,5%欧洲欧洲, 15%北美, 亚洲（不含国, 15%中国, 45%洲国亚洲（不含中)北美1,00元/吨1,元/吨1,001,008006004002000-,00PVC1.38*电石电石PVC（电石法）数据来源：中国氯碱网

23、、研究所数据来源：、研究所受益标的【疆天业具备为整绿环型循经产有万吨C （括69万吨用C10万种树0 吨树脂65万吨离子膜烧碱产能、14 万吨电石产能【三友化工】 C、烧碱、有机硅单体年产能别到2.5万吨3 万20万着产规的断大公规模经济效益显著【中泰化学】拥有完整的煤炭热电氯碱化工粘胶纤维粘胶纱上下游一体的环济业，有VC能205万年。、 欧洲地区 I 和 TI或面临停产减产压力，国内出口有望增加DI 和 DI是生产聚氨酯的重要原材料，而然是生产 DI所需的合成原料之一。DI 多用产制聚酯泡DI 可用生聚酯和C体系。聚氨酯材料作为一种形态多用的合成树脂，可以以泡沫、弹性体、涂料、粘剂、合成革等

24、多种产品形式，广泛应用于家电、交通运输、建筑、纺织服装等域。随着聚氨酯生产工艺的进步以及应用领域的逐步拓宽，聚氨酯逐渐成为全球六大成料。图：DI和 DI用途广泛资料来源：万华化学公司公告、百川盈孚、卓创资讯、研究所随着疫情有效控制经复苏DI市场需求有回归正常增速到之前球DI市场求年增，219 需量到802万202019 均复合增为5.7受情影，220 年球I需求下至73.5 吨疫情后期下需逐修01 年球DI需求至823 洲欧和美是 MDI主要消地。图：疫情后期下游产业苏MDI需求得到修复图：亚洲、欧洲以及北地区DI需求占比高90807060504030201002142152162172182

25、19220221球M）1%1%5%0%-%-0%9008005004003002001000（万吨）（万吨）7906402011年2016年2021年亚太地区欧洲、中东及非洲北美地区拉丁美洲数据来源：前瞻产业研究院、研究所数据来源：前瞻产业研究院、研究所2021年全球 DI年产能约为 989万吨欧洲地产能占比约为 2.9全球 TDI年产能约为 46.7吨，欧洲地区能占比为 4.5。科、巴夫万华等业在洲区有DI和DI工厂然气应张响巴夫公司可能迫停在德希港化生基30万吨年DI产能受响科思创表示由于天然气供应风险增加，公司处于德国的工厂可能面临关闭化工生产设施甚整工的险万华学于牙的5 万吨年DI 装

26、和25 吨年 TDI 装于222 年7 始停检。洲产产导外DI 和TDI 供给受限，加球场求望逐修，内DI和TDI的口或提。MI厂商国家城市产能（万吨年）中国烟台10中国宁波120匈牙利35合计MI厂商国家城市产能（万吨年）中国烟台10中国宁波120匈牙利35合计265中国漕泾（联恒）19中国重庆40韩国丽水25美国isr40比利时ntrp65合计189万华化学巴斯夫亨斯迈中国漕泾（联恒） 40美国isr 48荷兰Ronbg 47合计 135MMI厂商国家城市产能（万吨年）中国上海漕泾60日本Suia7美国贝敦33科思创德国Brunuttle40德国rdinn20西班牙rraona17合计17

27、7美国Frport34德国Stade22沙特Sdra40荷兰lfzij20葡萄牙Estarrja20合计136日本南阳40东曹中国瑞安7合计47韩国丽水40锦湖三井合计 40全球MI产能合计 989数据来源：公司公告、I、研究所TDI厂商地区产能（万吨年）匈牙利25烟台30福建10合计65上海16德国30TDI厂商地区产能（万吨年）匈牙利25烟台30福建10合计65上海16德国30巴斯夫美国16韩国16合计78上海31德国30美国25合计86山东8烟台巨力新疆15合计23沧州大化河北15甘肃银光甘肃12葫芦岛连石辽宁5万华化学科思创TDI厂商地区产能（万吨年）沙特Sdra沙特20MCNS日本1

28、2韩国韩国5韩国韩华韩国15R伊朗4印度印度6.7全球合计34.7数据来源：公司公告、公司官网、研究所图：2021年欧洲地区 DI产能占比约为 2892%图：2021年欧洲地区 DI产占比约为 2452%中东,4.04%中东,北美北美,15.68%欧洲,亚洲,51.37%北美,1.8%欧洲,24.52%亚洲,56.73%北美,1.8%欧洲,24.52%亚洲,56.73%亚洲欧洲北美中东数据来源：公司公告、I、研究所数据来源：公司公告、公司官网、研究所图：聚合 DI价差有望修复图：纯 DI价差有望修复4,003,003,002,002,001,001,00500221/821/021/221/2

29、21/421/621/821/021/221/221/421/621/821/021/222/222/422/622/822/022/222/222/422/622/822/022/222/222/422/622/8590元吨元吨元吨元吨39029019090(0)5,004,004,003,003,002,002,001,001,00500221/821/021/221/221/421/621/821/021/221/221/421/621/821/021/222/222/422/622/822/022/222/222/422/622/822/022/222/222/422/622/8590

30、元吨元吨元吨元吨39029019090(0)聚合M0.74苯胺014甲醛0.6液氯聚合MI苯胺甲醛（右轴 纯MDI0.74苯胺0.14甲醛0.6液氯 苯胺 苯胺甲醛（右轴纯MDI甲醛（右轴)液氯（右轴）液氯（右轴）数据来源：in、研究所数据来源:、研究所受益标的【万华学为聚酯业头拥高技壁和出产链一体优。司前有I 产能265 万（内产能30 万TDI 产能65万吨有受于品格上以出需增【沧州大化】前有5 万吨TD、10万吨PC配的16万烧年DI产能模内先。、 欧洲维生素供给端冲击扩大全球供需缺口，我国维生素企业有望获益欧洲 AE 产能分别占球 5%30以上，如果洲天然气断供将带供给端收紧，我国维生

31、行有望进入上行周期。A 合成艺要分为Rche C4C6和AFC1+5 种键中体柠醛假紫罗酮工成VE主要以三甲氢醌异植经一步合法到生（C29H5O2，用醋化得到VE乙C3H52O3三甲氢制以原分为豆（斯法、甲苯酚、二苯、叔丁苯法异尔法等在 A 和 E 生产过程中，均需使用乙炔与丙酮作为关键化工原料，其中丙酮的原材料丙烯和乙炔均为天然气主要下游产品之一。A 面，球A 能计约.39 吨主集在成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药等，其中帝斯曼、巴斯夫与安迪苏均在欧洲建设工厂合计能到球的57E方面前球VE产共3.25万吨其中我国特和浙江药共能8.5万比球622欧洲帝斯曼巴夫有能5万吨占球37.随着欧洲天然气持紧

32、全球维生素供给端可能到，我国维生素行或进入上行周期。表全球 A产能约 3.9万吨年厂家所在地厂家所在地产能（吨年）中间体来源备注新和成浙江1000自供自产柠檬醛帝斯曼荷兰瑞士800外购无扩建产能规划巴斯夫德国等630自供自产柠檬醛浙江医药浙江250外购柠檬醛由日本可乐丽供应安迪苏法国460外购A前体由巴斯夫供应柠檬醛由日本可乐丽供应，部分中金达威福建250外购总计（吨年） 3300数据各公司公告、博亚和讯、百川盈孚、表全球 E产能约 13万吨年公司名称所在地现有产能帝斯曼荷兰瑞士中国等3000能特科技湖北2000新和成浙江山东2500浙江医药浙江2000巴斯夫德国2000吉林北沙吉林1000北

33、大医药重庆750总计（吨年）1350数据各公司公告、博亚和讯、百川盈孚、维生素受供给端影较大全球及国内中间维生厂商运行动态值得注。以维素A 为，檬是生维素A 的要料之自214 年来国外巴斯的檬工意不断导原供间，维素A 生不续供端紧缺致生格位荡。如206 DM 产修之斯应收，导致AE价上至30 元克85 元千后207 下斯柠檬醛工发火加帝曼瑞工检AE 价格度至1,45 元千克、125 元千当欧干旱高持续电紧国际原、天气市格指数居高下导海供端脆性升至8 月23 VE 分报2.、82.5 元千较6 月13.46持，游疲软致品格续弱，当前业气处历较低平建持关潜在海供端动。图：AE价格受供给端影较大15

34、0130120100907060403010020帝斯曼士工帝斯曼士工检修斯夫柠檬醛工再次灾帝斯曼工不，厂合提价巴斯夫德维柠檬醛工厂火灾巴斯夫德维柠檬醛厂发生炸巴斯V冷装置，导致2019年11月前无法产工20101010101080604020200200/8200/12201/4201/8201/12201/4201/8201/12201/4201/820/12201/4201/8201/12201/4201/8201/12201/4201/8201/12201/4201/8201/1220/4201/8201/12201/4201/8201/12201/4201/8201/12202/42

35、02/8202/12202/4202/8202/12202/4202/8维生素（50万/）:进口（元/千克）维生素E:50%:进（元千，右）数据来源：博亚和讯、研究所受益标的【新和成国唯自柠醛能企业拥有A年能1000吨及E年能25000吨【浙江医药是国要的料和剂产业是国家生抗药抗素喹酮品要生基前有A 能2500吨年及E产能2 吨年。、 受乙烯减产影响，欧洲醋酸乙烯及 EA产能供给或将受限醋酸在化工、合成纤维、医药、轻工等行业被广泛使用。醋酸可用于生产醋乙烯聚乙醇对苯甲酸A醋乙酯醋酸维等料也进一步加工为农药、医药、染料、涂料、合成纤维、塑料等多种产品。醋酸主要由乙醇或乙烯法甲羰法产。11 全首乙

36、氧化成酸工装在国建成产1960 年国斯夫司发以醇原料钴为化的醇基化合成法。甲醇羰化法的工业化给醋酸产业带来了变革，该方法甲醇的转化率和选择性且程化剂行期因速占市至206 已达全球总的70到203年已总的90国新醋装也甲羰化为主，百盈数，至2022 年7 月我酸的效能达到1,046 万吨年，其中用醇基法产的酸量醋总能的0上。图：2020年全球醋酸产能为 052万吨图：欧洲醋酸产能占全比为 .7%2,001%中东欧,0.60%西欧,4.10%2,001,001,00501%5%0%-%南亚,0.70%俄罗斯及周边 1.00%中东,3%非洲,0.10%拉美,0.50%北美,16.80%东亚,67.2

37、0%0210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220-0%东南亚,5.70%东亚东南亚拉美非洲产能（吨）产量（吨）产能（右轴）产量（右轴中东俄罗及周边南亚北美中东欧西欧数据来源20 年国内外醋酸供需现状及发展前景分析、研究所数据来源20 年国内外醋酸供需现状及发展前景分析、研究所国内主要以煤炭为原料制取甲醇，海外主要以天然气为原料制取醋酸。国酸龙头江苏索普和华鲁恒升等具备从煤制甲醇开始的一体化装置，整体成本相对稳定。外酸业天气为料主的醇基合工产1 醋需约0.6 甲金创产1吨醇约80100 立米然生产 1 吨酸要耗40660 立方天气酸本直与然价强预计欧天

38、气格于位会一限醋产。受益标的【江苏国内酸业头具以醋为心煤工业链，前有酸能0 万吨年同配有30万吨醋乙生能。欧洲地区醋酸乙烯多采用乙烯法制备，天然气供应紧张导致乙烯减产，可能将影响到欧洲地区醋酸乙的生产供应。酸烯nl Aceae）又醋烯酯，主要于产醋乙A聚烯P醋酸烯乙烯聚脂 (A)等，在纺织、化工、电子电气、建筑、医药等众多领域应用广泛。目前，醋酸乙烯的工化产法要乙炔和烯炔包括石炔和然乙炔。电石乙炔法生产成本较高、能耗大、污染较为严重，在发达国家已被淘汰。由于我国煤炭资源丰富，石油、天然气储量相对不足，电石乙炔法是我国醋酸乙烯主要的生产方法。相比电石乙炔法，天然气乙炔法原料来源清洁、污染较小、原

39、子利用率高、热能利用充分、副反应比较少，但投资成本高、生产难度较大，目前国内只有中国石化四川维尼纶厂采用该方法进行生产。而采用乙烯法生产的醋酸乙烯产品杂质较少，且原料清洁、蒸汽消耗低、工艺流程较短、设备腐蚀程度较轻，凭借环境友好产性优的点烯已为国洲等达区主市工。根据国化京工究院计据200 年西欧地区的醋酸乙烯能为 50.5万吨年全球占比达 6.4且主要采用乙烯备洲区泛用然气制备醋酸及乙烯，俄乌冲突后，在能源价格上涨和天然气紧缺的背景下，欧洲醋酸供给受限乙烯置已收缩产：道尔位国的 25 万吨年烷裂装置于2022 半停检i 集团公司es 计于2022 年永关其意大利的2.5万吨乙裂装们为洲乙酸原料

40、端的收缩，能影到地下游酸烯生供。天然气石化乙烯法乙烯法醋酸乙炔氢气醋酸乙烯PAPc天然气煤炭天然气天然气石化乙烯法乙烯法醋酸乙炔氢气醋酸乙烯PAPc天然气煤炭天然气电石煤炭资料来源国内外醋酸乙烯的供需现状及发展前景分析、研究所生产厂家名称厂址生产能力 t /a原料生产工艺德国塞拉尼斯公司Frnurt305生产厂家名称厂址生产能力 t /a原料生产工艺德国塞拉尼斯公司Frnurt305乙烯法德国(kr) 化学公司Buhun20乙烯法西欧产能合计505美国塞拉尼斯公司BayCit，30乙烯法美国塞拉尼斯公司Clen k，46乙烯法美国陶氏杜邦公司xsCit，365乙烯法美国可乐丽公司aPort，3

41、3乙烯法美国 Millenum 公司aPort，40乙烯法俄罗斯 Euohm 公司innos2.5乙炔法俄罗斯 Starolen 公司Budonno5乙烯法伊朗 rk 公司rak3乙烯法沙特阿拉伯 Siphm 公司l ubil36乙烯法日本 MPol 公司Si，a15乙烯法日本可乐丽公司aa，aaa15乙烯法日本 ohi 公司Mizuhia18乙烯法日本 Soano 昭和电工公司175乙烯法韩国 ntls 公司n15乙烯法韩国陶氏杜邦公司n5乙烯法中国台湾大连化学公司Miliao80乙烯法新加坡塞拉尼斯公司SraIslnd21乙烯法新加坡大连化学公司urong35乙烯法塞拉尼斯( 南京) 化工

42、有限公司江苏南京30乙烯法中国石化四川维尼纶厂重庆长寿50天然气乙炔法中国石化上海石油化工股份有限公司上海金山9乙烯法中国石化北京东方石化有机化工厂北京房山18乙烯法安徽皖维高新材料有限公司安徽巢湖15电石乙炔法生产厂家名称厂址生产能力 t /a原料生产工艺广西维尼纶集团有限责任公司广西宜州市10电石乙烯法内蒙古蒙维科技有限公司内蒙古乌兰察布45电石乙炔法内蒙古双欣环保材料有限公司内蒙古鄂尔多斯27电石乙炔法宁夏大地化工有限公司宁夏石嘴山26电石乙炔法中国石化长城能源化工( 宁夏) 有限公司宁夏银川45电石乙炔法全球合计779数据来源国内外醋酸乙烯的供需现状及发展前景分析、研究所图：醋酸价差有

43、望迎来复图：醋酸乙烯价差有望大元/吨1,元/吨90080070060050040030020010002,00元吨1,元吨1,001,001,001,00800600400200222/822/922/022/122/222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/022/122/222/122/222/322/422/522/622/722/8数据来源：in、研究所数据来源:、研究所受益标的【东方盛虹一体项目30万醋烯预于2022年产，可满未斯邦万吨A 规划能【维高新】拥有PA 能1 万吨/年醋乙为产A的中原料公可据A和醋乙的格灵活调节者销【联泓新投的2 吨年

44、高子量乙和9 吨酸乙烯项预于023上建成投后司A 材料制例提。受乙烯减产及醋酸烯给受限的影响，西地的下游 EA 产量或将压预计 2022023年我国伏级 EA供需结构将维紧平衡乙烯醋乙烯共聚物（A是种由烯醋酸烯共反制的复材A 于备好的柔韧性、抗冲击强度、耐环境应力、热密封性、抗老化性及抗臭氧强度，被广泛应用于光伏胶膜、发泡鞋材、电线电缆、热熔胶、涂覆料、农膜等领域。近年来，全球A 脂产年扩据国化化工究统数09 年全球A 产已达52.06 万吨，要中东亚、欧北地，中西欧地区A 能比达1.。乌突来能价格涨且烯醋乙烯的供给限致A原价格大上能致西地的A产压。海外A 给的紧导致内A 口进步受们设0220

45、24 年我国级A的口维在40万随国A产逐投们预计未来国A 进依将进步降综我之前的A 业报告光行高气A 供需构望持平中出其假，们算出202024 中光级A的场（供给别为9.40吨2.48万吨22.45万计222023 年国级A 需构维紧状态。农用膜农用膜涂覆料热熔胶电线电缆发泡鞋材光伏胶膜资料来源国内外醋酸乙烯的供需现状及发展前景分析、研究所图：2019年西欧地区 A能占比约 155%图：2021年国内 EA产能幅扩张，产量逐年长南美,3.34%俄罗斯,0.25%北美,11.49%西欧,15.50%中东,5.76%亚洲,63.66%10147.297.297.297.2147.297.297.2

46、97.297.273.574.155.51010806040200217218219220221亚洲中东西欧俄斯北美南美产（吨）产（吨）数据来源国内外乙烯醋酸乙烯共聚树脂的供需现状及发展前分析、研究所数据来源：百川盈孚、研究所醋酸乙烯乙烯表2022223年我国光伏级 A市场结构或将维持紧醋酸乙烯乙烯201202 E203E204E中国新增光伏装机量（）5488925087509250中国光伏组件产量（)18.028.632.730.3中国光伏组件用胶膜需求量（万平米）2093332437273546中国光伏组件用 EA 需求量（万吨）882513.615.614.4中国光伏级A产能（万吨年）5

47、290984012.514.5中国光伏级A产量（万吨）476188561.913.9中国光伏级A进口量（万吨）4500400040004000中国光伏级 EA 供需缺（万吨供给需求）4.6-9.0-2.82245数据来源：PI、海优新材招股书、上海天洋公告、研究所图：EA价差有望维持高位行（元/吨）3,（元/吨）3,002,002,001,001,005000EV0.73*乙烯0.30*醋酸乙烯醋酸乙烯乙烯:F东北亚联泓EVA(26)数据Win、百川盈孚、受益标的【荣盛化控股公浙石有A 能30万吨位生产A 光料公划进步产70 万吨光级A 能【东方盛虹】 2021 年，司购生产业尔，尔当前有30

48、 万吨年A 产能，另外划设75万吨年A（括60吨级A和15万热熔级A投产将现A 万产能同斯邦的30 吨年酸烯目以满足来100吨A规产能生需【联泓科国少拥光级A大批生能的业022 年3 月公A 装置式技升改项目”建成产，司A 产能到5 吨。3.5、 欧洲尿素以气头尿素为主，天然气短缺将影响化肥供应天然气是尿素的重要原材料之一，俄罗斯与乌克兰均为尿素重要出口国。气是欧洲化肥和化工生产商制造合成氨、尿素和硝酸盐等氮肥的关键原料，一般况下生氨耗天量约德工天气用的4.5外氨肥、工程塑料和柴油废气液的制造中起着关键作用。煤炭和天然气是生产尿素的重要料，俗称为煤头尿素和气头尿素。我国主要以煤头尿素为主，而国

49、际尿素多以气尿素为主，因此尿素价格波动就与天然气价格密切相关。据中研普华研究院统计目前球素能在2.27亿吨右其俄斯素产能1,139万，比.03，乌克尿产能16.6 吨，比1.8作为素主出国俄斯220 年和2021 年口素分为729.2 万和67 吨乌克同作尿的要出口国之，全市占重要位。图：煤炭或天然气通过取成氨后进一步制成素空气2O2资料来源：百川盈孚、hpidr、卓创资讯、研究所欧洲氨减产导致下游尿素与化肥供给收缩，利好我国尿素与化肥相关企业。乌冲突发生以来，国际气头尿素价差处于历史低位，我国煤头尿素价差具有成本优势。北城镇Bunsbeel 经营德第大生基地肥巨头aa 表，由于天气格断升公司

50、欧生系将产310 万氨和00 万氨品 180吨素90万酸和30万复氨产利率至35左右。俄乌突来俄斯应对方家于其行业制，于022 年3 月10日发布化肥出口禁令，随后乌克兰政府决定暂时禁止出口所有类型的化肥，直接致了全球尿素与化肥供应紧张。农用领域作为尿素的主要下游，受氨与尿素减产影响，化肥价格迅速提高。我们预计在国际局势日益紧张的背景下，未来各国将长期维持对粮食供给的高度关注，全球化肥供需缺口将支撑化肥价格处于高位，利好国尿素与化肥企业。图：2019年俄罗斯氮肥出口比 5.4%图：农业在尿素下游中比高火电脱硝,车用尿素,1.45其他,1.15俄罗斯,15.47%三聚氰胺,7.49其他,中国大陆

51、12.87%卡塔尔 5.08%工业板材,16.71复合肥,16.3农施,52.82俄斯中大陆卡尔农施 复肥 工板材 三氰胺 火脱硝 车尿素 其他C+2C+2化碳2+2化碳232O(2)2天然气煤炭数据、研究所数据来源：百川盈孚、研究所图：我国煤头尿素价具较大的成本优势图：海外气头尿素月度差幅下滑350350元吨300250200150100500806040200-00-002121-021-121-421-721-021-121-421-721-022-122-422-722-022-122-422-722-022-122-422-7尿素-1.2无烟煤无烟煤市场均价尿素市场均价尿素-6天然气

52、（美元/吨）世界银行：尿素价格（美元/吨德国天然气现货交易价格（美元/兆瓦时）数据来源：百川盈孚、研究所数据来源：彭博、受益标的华鲁中国本先现煤工标素其要品之一截至2021年司尿产为55 吨将在轮素气期受益。、 己二酸出口数量走高，关注己二酸及下游底部反转机会西欧己二酸产能在球比 178，天然气短缺对其重要原材料氢产击。己二酸是一种重要的有机二元酸，其在化工生产、有机合成工业、医药、润剂制造等方面都有重要作用。己二酸在产业链条中属于中间产品，目前己二酸生工艺主要为苯法，属于石油化工路线，氢气是其主要原材料之一。在我国，煤制气是制氢的主要路线；在欧洲，天然气制氢是获得氢气的主要来源，天然气短缺冲

53、击欧洲己二酸产链供给二产要分于北北西欧。 2021 ，欧二产占比球1780其斯夫能比球12.0。未来若洲二减，对全供端生大响。图：2021年西欧己二酸产能比全球 17.0%图：2021年全球前三大企业能合计占比 39%其他,西欧,17.80西欧,17.80%北美, 19.80%东北亚,60.50%其他, 60.10%华峰化学 15.40%巴斯夫 12.90%韩国 11.60%东北亚北美西欧其他华峰学巴斯夫韩国SK其他数中国石油和化工大宗产品报告（22究所数中国石油和化工大宗产品报告（22究所天然气是己二腈重要原材料之一，欧洲产能下降为我国带来国产机会。目前己二腈有三种主流生产工艺，分别为丙烯腈

54、法、丁二烯法和己二酸法，每种工均涉天中烯法己主工有利间艺线短、原料价廉易得、反应条件温和、产品收率高、能耗低、污染小等优势，综合成本较己二法丙腈解聚法二法产1吨己腈消丁烯3k氨537天气9943动力电200h我己二长依进，业集中度高生技被威、奥德公控。22 年8 月1 日齐腾与中国天辰同资设尼龙66 新料目一）0 万吨己腈置打通全流程开成并出腈优产破外国己腈技封和断。目前，我国已有多家企业布局己二腈生产，此次欧洲能源危机或影响欧洲己二腈产能释，我己腈业带国产机。A66的主要原材料己酸和己二胺其“己酸己二腈己二胺法是己二胺重要生产路之。66 名龙66胺66单尼龙66 原料为0.52 己胺与0.5

55、8 吨二酸目，球A6 产能要中北、洲以及亚洲区作为66大生商一巴夫欧洲有A6厂从202年开扩其德的66 能因二的己二进依度我国尼龙66 业入壁、集度221 年A6 市场现不求A66下游应用主要分为纤维领域和工程塑料领域。纤维领域，主要用于生产民用丝、工业丝、地毯丝等，包括制作针织品、轮胎帘子线、滤布、绳索、鱼网等。工程塑料领域，常用于生产强度高、耐磨、自润滑性优良的各种高档汽车部件、机械部件、电子电器、包装材料等。我们预计，未来天然气短缺带来的己二酸供给端冲击将沿产业链传导至 A66行业目前己二酸主要下游 A6 价格处于低位未来或迎底部反转机会。图：A66主要原材料为二和己二胺环环己烷油纯苯环

56、己烯环己醇线路二双加压法49%工程塑料氨硝酸己二酸34%工业丝线路一丁二烯氰化线路二低压加技术己二腈水溶液法连聚技术尼龙6613%民用丝丙烯腈电解己二胺己二酸氨化线路三氢气4%其他资料来源：卓创资讯、华经产业研究院、百川盈孚、研究所出口需求提升叠加我国己二酸产能逐渐释放，已二酸及下游行业或将迎来底反转。俄乌冲突以来，欧洲天然气价格增幅较大，我国以煤制氢气为主，成本优明显出方面202 年7 月内二出量为.87 吨比长4.1比长7.1未随洲天气续需求有进步相较于世界其他国家我国的己二酸产业起步较晚，从企业产能分布来看，目前我国己二产能主要集中在华峰化学、江苏海力、神马股份、山东海力等公司中，随着“

57、双政策”落地，环保趋严、市场竞争加剧，缺乏竞争优势的厂商迫于压力只能停产减产行集将一步高。图：我国己二酸价格和差于低位元吨3元吨2,0002,0001,0001,0005,00221008211022110821202212082130221308214022140821502215082160221608217022170821802218082190221908220022200822102221082220222208己二酸0.8纯苯己二酸纯苯数据、研究所受益标的【华峰化学有己酸能755 建0 吨（至221年年目国己市场形大企的强寡垄格峰学作为己二龙企或受。、 天然气短缺与电力涨价共同作

58、用，或将影响全球二氧化硅供给天然气是二氧化硅生产过程中的重要能源之一，二氧化硅主要的生产企业为创和索尔维，均在欧洲设立工厂。二氧化硅按制造方法分类，可分为沉淀法二氧硅以及气相法二氧化硅。其中沉淀法二氧化硅原料成本较低，生产难度较小，市份额占比较大，广泛应用于橡胶、轮胎、制鞋等行业；气相法二氧化硅制作工艺杂，主要应用于硅胶制品、墨粉、油漆等行业。目前，全球二氧化硅产能最大的业为创索维产均于50万吨二均为洲业其赢在德国的生基约其氧硅产的20，尔波兰有8.5万二硅产。确成股份是中国目前最大的沉淀法二氧化硅生产商，也是世界最大绿色轮胎专用高分散氧硅造之，201 产达到3 吨年。图：轮胎是二氧化硅主下之

59、一图：赢创与索尔维是全白黑主要生产企业牙膏, 3% 其他, 涂料, 3%品, 11%兽药饲料,10%6040轮胎, 37%20鞋类, 29%轮胎鞋类兽药饲料其他橡胶制品涂料牙其他0 白炭黑产能（万吨）数据百川盈孚、数据华经产业研究院、天然气短缺叠加电力价格上涨，利好我国二氧化硅及其下游企业。在二氧产品生产的原料溶解环节、合成环节以及干燥环节均需要耗用大量燃料动力，据确成股招说书据每生产1 二化约要255 立米然时二氧化属高能业每吨氧硅产程需使约50 电在源机背景下，欧洲天然气使用量受到限制，且电力价格迅速上涨，大幅提高二氧化硅原料端成本。目前我国二氧化硅价格处于较低水平，我们预计未来伴随能源进

60、一步紧缺欧洲二氧化硅业或减产我国二氧化企业润空间与市场空间望大。图：二氧化硅或将迎来行期8007006005004003002001004,004,003,003,002,002,001,001,005000022/8 22/9 22/0 22/1 22/2 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8白炭黑（沉淀法）市场均价（元/吨）白炭黑（气相）市场均价（元/吨，右轴）数据来源：百川盈孚、研究所受益标的【宏柏新材】具备完整的“硅块三氯氢硅中间体功能性硅烷气相白炭黑”绿色循环产业链，具备自循环体系和全球领先的市场占有率。公司主要产品包硅偶剂气二氧硅，221