外部风险缓和美联储调整措辞

1、 美联储议息会议结果2019 10 31 2 8 2 的投票结果25 会议内容及解读会议内容对比8 2 25 1.5%-1.75%2%近几个月就业增长稳健，失业率保持在低位。表 1：美联储 10 月声明对比 9 月声明10月声明9月声明委员会决定将联邦基金利率的目标范围下调至1.5%-1.75%。委员会决定将联邦基金利率的目标范围下调至1.75%-2%。删除“取适行动”承诺“取适行动”企业固投资出口软企业固投资出口软居民支以强的速增长居民支以强的速增劳动力市场依然强劲，经济活动以温和的速度增长。12 2%劳动力市场依然强劲，经济活动以温和的速度增长。12 的通胀率都低于 2%资料来源：美联储，

2、 GDP PMI 50 鲍威尔的讲话货币政策：当前货币政策的立场可能仍然是合适的，如果前景发生实质改变，其将继续作出回应，美联储的政策调整将继续为经济提供“重大支持”。加息问题：对于加息问题，鲍威尔表示美联储当前没有考虑加息问题，未来恰当时机才会加息，在任何加息措施之前需要看到通胀大幅上升。通胀问题：没有看到通胀大幅上升的可能性，通胀预期仍处在框架的中心位置，世界各地存在很大的通缩压力，美国没有从全球通缩压力中逃脱，美联储坚定地致力于让通胀预期水平与目标一致，希望能够将通胀维持 2%的水平。就业市场增加，美国两年期国债收益率上升，对美国经济表达出乐观情绪。流动性相关：仍然在寻找在不破坏安全和稳

3、健的情况下能够帮助流动性的措施。美联9 美国近期基本面就业方面，尽管新增非农数据较好，但薪资增长率较低，或有经济放缓担忧。9 13.614.6万人。78月的非农就业新增人口16.616.82019116.13.9 3.4 10002020 万13 12.2 9 3.7%， 9 63.2%， 9 6.88 9 28.09 1 1 年以来3.2%9.4%通胀方面，受能源价格下跌与租金增速放缓影响，美国 9 月通胀继续下行。9 月份美国 CPI 年化下降至 2.3%，预期 2.4%，前值 2.7%。，已经持续两个月下行。9 月美国CPI 0.1%0.2%0.2%9 CPI 2.2%2.3%， 2.2

4、%8 3.0%9 0.2%。食品价格总体持平，国内食品价格下降%9 %8 月份上涨的%。9 9 0.3%0.4%上修0.6%9 细0.7%0.3%， 1%0.9%1.3%，家具零售商店销售额0.6%2.6%2.9%。9月美国新屋销售较前月70.1870.6万户，而之前公布的数据是 71.3 万户。美国中位数房价相对去年降低 8.8%，降至 29.9432.1 快速增长到三个月以来最高水平。Makit制造业 M09月 M制造业与非制造业 MI数据悲观，低于容枯线，预计 10 月份 ISM 制造业 PMI 指数数据并不乐观。10 月MarkitPMI51.5，预期 50.951.110Markit

5、PMI初5151，前值 50.910 Markit 综PMI初值 51.2，前值 519ISMPMI47.8050.5，前49.19ISMPMI200969ISM非制造PMI52.6201685556.4。GDP方面，美国第三季度实际 GDP年化季环比增速下降，三季度 GDP平减指数低于预期，下降明显。GDP 1.9%1.6%，前值2%GDP1.7%1.9%2.4%。图1：美国国一月一年十期到期益率（%）美国国债收益率2年20.00美国国债收益率20.00美国国债收益率10年美国国债收益率10年-美国国债收益率2年（右）15.0010.005.000.00资料来源：WIND， 美联储降息符合预

6、期，是扩表后进行货币政策优选操作方式。因为除去已经使用过的通过短期国债够买方式进行扩表以及持续开展定期和隔夜回购协议操作，降息是美联储进行货币政策操作的首选方式。若未来美元流动性的问题没有缓解，或者美国政府债务相应进一步扩大，当前所采用的扩表安排或将扩大规模或延长期限，其未来存在发展成为 QE 的可能。 美国市场表现0.05%0.44%， 1494.05 美元/0.12%17.81 美元/97.71， 0.04%980.06%， 97.74820.05%108.934 1489.7 美元/盎司。 债市展望美联储在降息之余，也发出了鹰派的声音。首先，美联储的会议声明和鲍威尔的讲话都传递出保险性降

7、息已经结束这样一个观点。会议声明删除了“采取适当行动”的承诺； 鲍威尔则表示相信货币政策处于良好位置。4BP 进入“一会一议”的节奏，这也意味着经济前景一旦变化，那么降息也将再次来临。让美联储对当前货币政策感到处于良好位置的原因，很重要的一点是，风险的降低。央行的降息可能最早出现在明年一季度。 资金面市场回顾20191030日，银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7天、14天、21 1个月分别变动了-6.42bps1.49bps-5.48bps0.53bp0.08bp2.30%2.70%、2.73%、2.86%2.99%。国债到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动2.

8、75bps、7.15bps、4.00bps、0.96bp 2.66%、2.91%、3.12%、3.31%。上证综指下跌%至.0%至.4%至0。10 30 2000 7 2000 亿元流动性净回笼。临近理充裕，2019 10 30 日不开展逆回购操作。2017 SLFMLF 2019 8 2016 12 M0 累4,385.38 6,977.14 20,164.09 情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 2：2018 年 1 月 1 日至 2019 年 10 月 30 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind， 图3：2017年1月1日至2019年

9、10月30日流动性放和笼计（亿）资料来源：Wind， 图4：2019年10月30日人民对各币汇率前值对于2017年年末变化分比资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾10 30 91.49 0.95%0.70%176 5 4 （%三力转债（-12.91%）领跌。176 支可转债正股，除岭南股份、中化岩土、兄弟科技和高（-10.03%） 领跌。可转债市场周观点上周在权益市场整体震荡的背景下中证转债指数基本收平，成交量较前期有所下滑； 个券层面除新券表现较优外，以板块 beta 行情为主。可能性较小，反而建议从新券资质入手寻找价格合理的中长期布局机会。从权益市场趋势来看，在三季度企业盈利

10、逐步企稳叠加国内稳国外宽松的宏观背景， alpha的时间窗口beta个券分化可能在中短期继续。落地至具体策略层面，我们重申当下转债市场虽然情绪稍显平淡但并不缺乏个券层面的机会，从配置结构上把握两个层面，一是基本面扎实弹性尚可的 alpha 标的，二是从中期角度基于逆周期思维布局，近期我们在不断的将提前赎回标的替换为逆周期角度的中期布局个券，而这一调整趋势当前仍会继续。5G区块链、自主可控等。高弹性组合建议重点关注参林（百姓）转债、拓邦（和而）转债、绝味转债、高能转债、洲明转债、安图转债、水晶转债、启明转债、哈尔转债以及券商转债。稳健弹性组合建议关注蒙电转债、玲珑转债、蓝晓转债、华森转债、蓝思转

11、债、亚泰转债、中来转债、明泰转债、久立转 2、长久转债和银行转债。风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。股票市场2：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数2,939.32-0.501952.88-7.05399001.SZ深证成指9,681.54-0.663436.88-16.84399300.SZ沪深 3003,891.23-0.49399005.SZ中小板指6,199.97-0.50399006.SZ创业板指1,684.08-0.15000016.SH上证 502,952.12-0.

12、54资料来源：Wind， 表 3：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）电子元器件0.27纺织服装-1.84农林牧渔-0.04计算机-1.69商贸零售-0.28餐饮旅游-1.43银行-0.39有色金属-1.32电力及公用事业-0.48建筑-1.31每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）芯片国产化1.10赛马-2.72生物疫苗0.19京津冀一体化-2.69智能穿戴0.03在线旅游-2.66生物识别0.00智能电视-2.56二胎政策-0.12移动转售-2.52资料来源：Wind， 转

13、债市场5名称收盘价日变化（%）中证转债指数331.41-0.70平价指数91.49-0.95转债指数110.92-0.70名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110030.SH名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110030.SH格力转债108.190.100.35110031.SH航信转债111.490.440.26110033.SH国贸转债113.01-0.030.32110034.SH九州转债105.70-0.470.32110038.SH济川转债106.460.010.13110041.SH蒙电转债115.20-0.721.63110042.SH航电转债115.80

14、-0.870.72110043.SH无锡转债104.90-0.490.34110044.SH广电转债133.810.322.15110045.SH海澜转债99.31-0.670.32113008.SH电气转债112.90-0.992.08113009.SH广汽转债112.87-0.540.27113011.SH光大转债119.19-0.7021.99113012.SH骆驼转债102.50-0.640.02113013.SH国君转债118.00-0.994.08113014.SH林洋转债98.47-0.270.07113016.SH小康转债97.90-0.810.26113017.SH吉视转债1

15、00.00-0.700.77113019.SH玲珑转债121.17-0.930.99113502.SH嘉澳转债98.11-0.380.04113503.SH泰晶转债118.62-1.730.83113504.SH艾华转债107.87-0.700.09113505.SH杭电转债101.06-0.690.17113507.SH天马转债126.88-4.462.50113508.SH新凤转债103.54-0.441.24113509.SH新泉转债104.500.420.43113510.SH再升转债106.24-0.710.03113511.SH千禾转债125.55-0.110.53113514.S

16、H威帝转债103.63-1.150.22113515.SH高能转债116.500.000.00113516.SH苏农转债108.31-1.280.46113517.SH曙光转债114.18-0.880.79113518.SH顾家转债112.67-0.740.38123002.SZ国祯转债122.65-0.790.06123003.SZ蓝思转债125.00-0.729.29名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123004.SZ铁汉转债100.28-0.810.26123007.SZ道氏转债103.30-0.680.16123009.SZ星源转债111.39-1.310.12123010

17、.SZ博世转债104.640.190.12123011.SZ德尔转债108.80-0.880.75123012.SZ万顺转债117.38-5.800.49123013.SZ横河转债103.84-0.710.05123014.SZ凯发转债109.31-1.530.14123015.SZ蓝盾转债113.07-2.872.05127003.SZ海印转债105.22-0.660.18127004.SZ模塑转债95.750.000.46127005.SZ长证转债117.30-1.183.37127006.SZ敖东转债104.42-0.410.25127007.SZ湖广转债108.85-1.080.641

18、28010.SZ顺昌转债103.950.130.14128012.SZ辉丰转债99.30-0.110.43128013.SZ洪涛转债101.22-0.016.26128014.SZ永东转债99.71-0.390.12128015.SZ久其转债96.26-0.805.23128016.SZ雨虹转债119.50-0.390.19128017.SZ金禾转债110.50-0.720.69128018.SZ时达转债97.89-0.430.20128019.SZ久立转 2113.58-0.810.67128020.SZ水晶转债125.00-0.241.05128021.SZ兄弟转债109.53-0.040

19、.21128022.SZ众信转债100.90-0.690.24128023.SZ亚太转债94.86-0.230.17128025.SZ特一转债112.68-0.290.32128026.SZ众兴转债94.00-0.060.29128028.SZ赣锋转债102.91-0.120.23128029.SZ太阳转债117.10-1.520.42128030.SZ天康转债173.2010.9154.74128032.SZ双环转债96.13-0.550.10128033.SZ迪龙转债101.46-0.490.10128034.SZ江银转债108.64-0.470.78128035.SZ大族转债109.00

20、-1.040.41128036.SZ金农转债123.40-0.491.72128037.SZ岩土转债95.710.000.00128038.SZ利欧转债116.70-1.271.23128039.SZ三力转债113.18-12.9124.25128040.SZ华通转债109.01-0.200.18128041.SZ盛路转债132.94-0.460.17128042.SZ凯中转债100.30-0.080.06128043.SZ东音转债183.70-5.310.93128044.SZ岭南转债100.55-0.600.25名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128045.SZ机电转债112

21、.000.000.58128046.SZ利尔转债102.53-0.090.12113520.SH百合转债121.040.290.68128048.SZ张行转债111.75-0.541.58113519.SH长久转债109.94-1.261.12123016.SZ洲明转债121.500.120.31113521.SH科森转债105.66-1.250.73110047.SH山鹰转债107.94-0.960.89113522.SH旭升转债115.84-1.761.10113020.SH桐昆转债117.690.023.46110046.SH圆通转债121.24-1.433.80128049.SZ华源转

22、债101.38-0.940.15123017.SZ寒锐转债118.50-0.120.62127008.SZ特发转债197.50-4.091.05113523.SH伟明转债123.360.300.53128050.SZ钧达转债101.52-0.220.23110048.SH福能转债117.82-0.842.02113524.SH奇精转债102.25-0.610.15128051.SZ光华转债105.15-1.000.10113525.SH台华转债104.98-1.130.21110049.SH海尔转债118.20-1.261.55128052.SZ凯龙转债159.88-3.310.6411005

23、0.SH佳都转债123.92-1.910.44123018.SZ溢利转债115.36-1.530.16113526.SH联泰转债145.33-5.881.54113527.SH维格转债95.95-0.320.58128053.SZ尚荣转债105.62-1.230.72128054.SZ中宠转债111.800.610.20113021.SH中信转债107.50-0.533.45113528.SH长城转债100.03-0.630.39128056.SZ今飞转债100.04-0.270.24123019.SZ中来转债107.00-0.790.35110051.SH中天转债104.40-1.922.1

24、8123021.SZ万信转 2112.00-0.450.65113022.SH浙商转债107.06-0.500.84123020.SZ富祥转债119.11-2.501.29110052.SH贵广转债118.82-1.050.98128057.SZ博彦转债113.510.005.52128059.SZ视源转债121.78-2.190.33113529.SH绝味转债160.56-1.382.88128055.SZ长青转 2115.23-0.900.64110053.SH苏银转债109.64-0.5011.71127011.SZ中鼎转 2106.52-0.952.12110055.SH伊力转债111

25、.15-0.150.23128058.SZ拓邦转债113.64-1.321.60名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123022.SZ长信转债121.93-0.961.08110054.SH通威转债121.70-1.505.52128060.SZ中装转债156.40-5.2262.93110056.SH亨通转债103.47-0.270.86123023.SZ迪森转债100.22-0.220.37123024.SZ岱勒转债103.79-0.340.15113530.SH大丰转债105.62-0.680.60123025.SZ精测转债109.000.000.06113531.SH百姓转债

26、124.10-1.510.69113533.SH参林转债156.66-3.483.89113532.SH海环转债104.94-0.560.15128063.SZ未来转债105.150.070.72128062.SZ亚药转债94.50-0.840.64128061.SZ启明转债126.00-0.860.60113024.SH核建转债102.76-0.460.73127012.SZ招路转债108.80-0.823.01110057.SH现代转债106.92-0.340.91113534.SH鼎胜转债103.13-0.510.49113025.SH明泰转债109.03-0.981.17128064.

27、SZ司尔转债100.00-0.160.33113026.SH核能转债106.30-0.131.22110058.SH永鼎转债98.600.150.57128065.SZ雅化转债96.85-0.870.87128066.SZ亚泰转债106.03-0.740.39127013.SZ创维转债106.51-1.701.87128067.SZ一心转债115.000.000.40113535.SH大业转债101.04-0.450.20113536.SH三星转债104.95-0.620.18128068.SZ和而转债124.09-0.571.64123026.SZ中环转债109.60-0.970.26123

28、027.SZ蓝晓转债122.50-1.210.42113537.SH文灿转债101.59-0.680.82113028.SH环境转债117.74-0.800.40113027.SH华钰转债100.92-0.830.62128069.SZ华森转债103.68-1.260.13123028.SZ清水转债103.49-0.490.54113538.SH安图转债147.49-1.283.36128070.SZ智能转债101.61-0.780.23113539.SH圣达转债116.97-0.981.27113540.SH南威转债115.64-0.9612.47113541.SH荣晟转债102.57-0.

29、750.52113542.SH好客转债106.05-0.610.91113543.SH欧派转债119.80-0.751.50123029.SZ英科转债114.76-0.210.48128073.SZ哈尔转债106.59-0.820.57名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123030.SZ九洲转债106.01-1.240.49128071.SZ合兴转债106.10-0.400.67128072.SZ翔鹭转债105.51-1.940.41123031.SZ晶瑞转债115.80-0.201.73113544.SH桃李转债116.57-0.792.73128074.SZ游族转债107.00

30、-1.252.48名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600185.SH名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600185.SH格力地产5.100.590.11600271.SH航天信息20.70-1.804.06600755.SH厦门国贸7.30-1.080.71600998.SH九州通13.79-0.720.40600566.SH济川药业24.42-2.672.25600863.SH内蒙华电2.70-1.820.67600372.SH中航电子13.50-1.460.40600908.SH无锡银行5.550.730.75600831.SH广电网络9.040.331.056003

31、98.SH海澜之家7.44-3.381.16601727.SH上海电气4.91-1.600.58601238.SH广汽集团11.37-2.652.85601818.SH光大银行4.500.905.19601311.SH骆驼股份9.10-2.050.58601211.SH国泰君安17.04-1.564.67601222.SH林洋能源4.54-0.870.56601127.SH小康股份12.710.080.18601929.SH吉视传媒2.07-1.900.31601966.SH玲珑轮胎20.33-0.101.00603822.SH嘉澳环保23.69-1.370.09603738.SH泰晶科技18

32、.50-4.050.76603989.SH艾华集团18.33-0.760.16603618.SH杭电股份5.79-1.700.22603668.SH天马科技9.42-4.071.35603225.SH新凤鸣11.35-0.530.16603179.SH新泉股份13.991.230.19603601.SH再升科技6.64-2.350.22603027.SH千禾味业22.651.251.16603023.SH威帝股份4.30-2.710.27603588.SH高能环境10.140.000.00603323.SH苏农银行5.32-1.120.81603019.SH中科曙光33.78-1.634.44

33、603816.SH顾家家居35.27-1.950.72300388.SZ国祯环保10.10-0.880.19300433.SZ蓝思科技13.10-0.088.50300197.SZ铁汉生态3.200.950.37名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）300409.SZ道氏技术11.34-2.410.33300568.SZ星源材质25.221.160.41300422.SZ博世科11.012.131.00300473.SZ德尔股份37.85-0.730.23300057.SZ万顺新材6.24-6.451.63300539.SZ横河模具8.02-0.120.21300407.SZ凯发电气7.

34、48-4.100.36300297.SZ蓝盾股份6.22-4.893.85000861.SZ海印股份2.65-1.850.17000700.SZ模塑科技3.75-3.100.42000783.SZ长江证券6.85-0.720.84000623.SZ吉林敖东15.72-1.070.56000665.SZ湖北广电5.16-2.270.22002245.SZ澳洋顺昌3.64-2.930.24002496.SZ辉丰股份2.86-1.380.18002325.SZ洪涛股份3.07-1.600.29002753.SZ永东股份8.13-0.250.03002279.SZ久其软件6.50-9.855.1600

35、2271.SZ东方雨虹23.260.395.92002597.SZ金禾实业18.052.671.44002527.SZ新时达5.38-1.100.22002318.SZ久立特材7.840.381.12002273.SZ水晶光电15.003.024.43002562.SZ兄弟科技4.830.000.42002707.SZ众信旅游5.16-5.490.81002284.SZ亚太股份4.70-1.880.14002728.SZ特一药业17.110.470.11002772.SZ众兴菌业6.76-1.020.15002460.SZ赣锋锂业21.78-0.822.18002078.SZ太阳纸业8.22-

36、1.201.02002100.SZ天康生物13.9310.0314.92002472.SZ双环传动5.46-2.150.28002658.SZ雪迪龙7.08-1.260.05002807.SZ江阴银行4.46-0.450.52002008.SZ大族激光39.001.173.68002548.SZ金新农11.57-0.941.40002542.SZ中化岩土4.060.000.00002131.SZ利欧股份1.99-1.492.53002224.SZ三力士6.64-10.036.80002758.SZ华通医药10.500.290.29002446.SZ盛路通信9.10-0.870.94002823

37、.SZ凯中精密8.70-3.120.16002793.SZ东音股份11.82-4.211.00002717.SZ岭南股份4.710.000.40002013.SZ中航机电6.530.150.73名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002258.SZ利尔化学11.43-0.440.18603313.SH梦百合17.232.741.06002839.SZ张家港行6.040.672.24603569.SH长久物流11.72-0.850.55300232.SZ洲明科技8.86-1.560.65603626.SH科森科技8.08-0.620.40600567.SH山鹰纸业3.10-0.960.3

38、3603305.SH旭升股份30.85-1.061.33601233.SH桐昆股份13.151.542.21600233.SH圆通速递12.60-2.401.15002787.SZ华源控股6.51-1.660.09300618.SZ寒锐钴业55.400.181.93000070.SZ特发信息10.85-2.251.34603568.SH伟明环保21.600.790.44002865.SZ钧达股份18.451.650.91600483.SH福能股份8.99-0.440.50603677.SH奇精机械12.210.910.27002741.SZ光华科技11.570.780.28603055.SH台

39、华新材6.83-1.870.06600690.SH海尔智家15.22-3.003.61002783.SZ凯龙股份10.67-2.110.60600728.SH佳都科技9.63-2.923.94300381.SZ溢多利9.09-2.260.31603797.SH联泰环保12.71-5.851.59603518.SH锦泓集团7.00-2.640.18002551.SZ尚荣医疗4.70-1.050.14002891.SZ中宠股份22.942.501.16601998.SH中信银行6.22-0.161.24603897.SH长城科技18.810.160.27002863.SZ今飞凯达5.55-1.07

40、0.09300393.SZ中来股份12.500.730.43600522.SH中天科技8.01-2.913.11300168.SZ万达信息14.03-0.922.19601878.SH浙商证券8.72-1.251.22300497.SZ富祥股份17.49-4.111.17600996.SH贵广网络8.98-0.880.51002649.SZ博彦科技9.891.232.84002841.SZ视源股份85.59-2.072.69603517.SH绝味食品45.99-0.931.98002391.SZ长青股份8.11-1.100.15600919.SH江苏银行7.120.992.87000887.SZ中鼎股份8.681.760.66600197.SH伊力特15.650.260.69002139.SZ拓邦股份5.35-2.551.07300088.SZ长信科技7.091.583.23名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）6004