食品饮料行业零增量消费市场系列研究报告：谁在左右日本消费者的口味

1、 第 页 正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 食品饮料消费场景变迁：外食和中食的崛起4 HYPERLINK l _bookmark5 食品支出场景变迁的需求基础：日本家庭、劳动力和年龄结构的重构5 HYPERLINK l _bookmark6 日本家庭结构的重构：家庭规模小型化5 HYPERLINK l _bookmark10 日本劳动力结构的重构：女性劳动参与率上升6 HYPERLINK l _bookmark12 日本人口结构的重构：人口老龄化6 HYPERLINK l _bookmark15 食品支出场景变迁的供给基础：日本发达的餐饮和便利店业态7 HYPERLINK

2、 l _bookmark16 餐饮业与经济景气度关联度低：门店数量持续增长7 HYPERLINK l _bookmark19 便利店业态更符合消费趋势：门店数量持续增长，集中度较高8 HYPERLINK l _bookmark23 外食和中食受益于餐饮业和连锁便利店行业的扩张，市场规模持续扩大8 HYPERLINK l _bookmark27 食品支出场景变迁带来的食品工业发展机遇10 HYPERLINK l _bookmark28 机遇1：面向餐饮客户的食品流通市场的容量扩张和市场整合10 HYPERLINK l _bookmark43 机遇2：大型连锁餐饮企业的诞生14 HYPERLINK

3、 l _bookmark49 机遇3：冷冻食品行业的崛起15 HYPERLINK l _bookmark56 启示：看好面向餐饮的速冻食品企业和调味品企业18 HYPERLINK l _bookmark57 中国家庭小型化和人口老龄化的趋势明显18 HYPERLINK l _bookmark62 看好面向餐饮行业需求的速冻食品和调味品公司的机会19图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 12018394 HYPERLINK l _bookmark2 图表2：代表性的日本外食消费：吉野家4 HYPERLINK l _bookmark3 图表3：代表性的日本中食消费：罗森连锁超市便

4、当Lawson4 HYPERLINK l _bookmark4 4197540%2015 HYPERLINK l _bookmark4 年的67%5 HYPERLINK l _bookmark7 图表5：日本家庭平均人数持续下降，家庭规模小型化趋势明显 HYPERLINK l _bookmark8 图表6：日本家庭结构（按每家人口数量划分）变化情况 HYPERLINK l _bookmark9 图表7：处于单身生活状态的消费者自己在家做晚餐的频率结构（2018年） HYPERLINK l _bookmark11 图表8：日本男性劳动参与率相对稳定，女性劳动参与率有明显提升 HYPERLINK

5、l _bookmark13 图表9：日本人口老龄化率2015年上升至26.8% HYPERLINK l _bookmark14 图表10：日本人口出生率2015年下降至13.80 HYPERLINK l _bookmark17 图表 2017年日本饮食店数量达到5.86万个 HYPERLINK l _bookmark18 图表12：2017年日本饮食店分类情况 HYPERLINK l _bookmark20 图表13：2017年日本便利店数量达到5.80万个 HYPERLINK l _bookmark21 图表14：2017年日本便利店品牌仅剩22个，集中度持续提升 HYPERLINK l _

6、bookmark22 图表15：日本便利店行业主要企业份额情况（2017年） HYPERLINK l _bookmark24 图表16：2017年日本外食和中食的市场规模达到33.4兆日元 HYPERLINK l _bookmark25 图表17：2017年日本外食的消费渠道结构（按销售额划分） HYPERLINK l _bookmark26 图表18：2017年日本中食的消费渠道结构（按销售额划分） HYPERLINK l _bookmark29 年日本食品批发渠道的销售额在总销售额中占比为53% HYPERLINK l _bookmark29 HYPERLINK l _bookmark29

7、 19 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK l _bookmark30 图表20： 面向终端零售网点的TOP3食品流通商10 HYPERLINK l _bookmark31 图表21： 面向餐饮渠道的TOP3食品流通商龙头10 HYPERLINK l _bookmark32 图表22： 日本上市食品流通企业2018年收入对比 HYPERLINK l _bookmark33 图表23： 日本上市食品流通企业2018年净利率水平对比 HYPER

8、LINK l _bookmark34 图表24：2018年日本食品批发渠道的销售额在总销售额中占比为53% HYPERLINK l _bookmark35 图表25：神户物产的国内产能和国外供应商布局确保了其领先的产品优势12 HYPERLINK l _bookmark36 图表26：神户物产的国内产能和国外供应商布局确保了其领先的产品优势12 HYPERLINK l _bookmark37 图表27：神户物产的国内产能和国外供应商布局确保了其领先的产品优势12 HYPERLINK l _bookmark38 图表28： 神户物产20132018年收入及增长情况13 HYPERLINK l _

9、bookmark39 图表29： 神户物产在食品流通餐饮渠道的市场份额持续上升13 HYPERLINK l _bookmark40 图表30： 三菱食品20132018年收入及增长情况13 HYPERLINK l _bookmark41 图表31： 神户物产在食品流通餐饮渠道的市场份额持续上升13 HYPERLINK l _bookmark42 图表32： 神户物产的市值在2018年超过三菱食品13 HYPERLINK l _bookmark44 图表33： 20082017年日本主流连锁餐饮企业门店数量变化14 HYPERLINK l _bookmark45 图表34： 日本最大的连锁餐饮公

10、司Zensho旗下的众多品牌14 HYPERLINK l _bookmark46 图表35：日本大型连锁餐饮公司Colowide发展历史中的重要收购情况15 HYPERLINK l _bookmark47 图表36： Colowide的品牌覆盖居酒屋，寿司和快餐等多个领域15 HYPERLINK l _bookmark48 图表37： Colowide门店的地域分布覆盖全日本15 HYPERLINK l _bookmark50 图表38： 日本人均冷冻食品消费量变化15 HYPERLINK l _bookmark51 图表39：日本餐饮（FoodService）和零售（Retail）冷冻食品市

11、场规模变化情况16 HYPERLINK l _bookmark52 图表40：调理食品在冷冻食品中的占比从1965年的34%上升至2018年的89%16 HYPERLINK l _bookmark53 4120184SKU HYPERLINK l _bookmark53 （以生产量计）17 HYPERLINK l _bookmark54 图表42： 日本冷冻食品行业主要企业市场份额情况（2018年）17 HYPERLINK l _bookmark55 图表43： 日本最大冷冻食品企业日冷Nichirei的主要产品17 HYPERLINK l _bookmark58 图表44：2015年中国家庭

12、户平均规模为3.02人，与日本80年代后期相仿18 HYPERLINK l _bookmark59 图表45：2015年中国家庭当中3人家庭是主流，占比为32%18 HYPERLINK l _bookmark60 图表46：中国2018年高龄化率为与日本80年代后期相仿19 HYPERLINK l _bookmark61 图表47： 2018年中国人口出生率为10.9419 HYPERLINK l _bookmark63 图表48： 重点推荐A股上市公司列表19 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准食品饮料消费场景变迁：外食和中食的崛

13、起外食和中食在日本消费者的食品支出当中占比持续提升，2018 年二者合计占据日本消费39%1963 8%2018 24%。19634%2018 15%。196388%2018年62%。图表1： 中食和外食在日本消费者的食品支出中占比持续提升，2018 年合计达到 39%100%80%60%40%20%19631967197119751979198319871991199519992003200720112015资料来源：日本总务省，华泰证券研究所日本中图表1： 中食和外食在日本消费者的食品支出中占比持续提升，2018 年合计达到 39%100%80%60%40%20%1963196719711

14、9751979198319871991199519992003200720112015资料来源：日本总务省，华泰证券研究所图表2： 代表性的日本外食消费：吉野家 Yoshinoya图表3： 代表性的日本中食消费：罗森连锁超市便当 Lawson资料来源：吉野家官方网站， 资料来源：罗森官方网站， 0世纪05年日本酱油消费量中有%198552%201533%67%。图表4： 日本餐饮渠道和食品加工企业的酱油量需求占比从 1975 年的 图表4： 日本餐饮渠道和食品加工企业的酱油量需求占比从 1975 年的 40%提升至 2015 年的 67%90%80%40%70%52%58%57%60%62%6

15、7%50%30%20%10%19751985199019952000200520102015资料来源：日刊经济通信社，华泰证券研究所食品支出场景变迁的需求基础：日本家庭、劳动力和年龄结构的重构日本家庭结构的重构：家庭规模小型化日本家庭规模小型化的趋势明显，1219803.22人下降20152.5220202.492001年3 3 1 2 人的家庭数量占比则持续上升。下降，更多的消费者开始寻求便利性高的中食和外食。图表5： 日本家庭平均人数持续下降，家规模小型化趋势明显图表6：日本家庭结构（按每家人口数量分）变化情况日本家庭平均人数（个）5日本家庭平均人数（个）43211960197019751

16、98019851990199520002005201020152020E0196019701975198019851990199520002005201020152020E6人+5人4人3人2人1人27.9%28.7%29.5%30.2%30.8%27.9%28.7%29.5%30.2%30.8%31.5%25.5%26.0%26.5%27.0%27.5%27.9%18.9%18.9%16.7%16.1%18.7%15.7%18.6%18.4%18.1%15.3%14.9%14.5%200120032005200720092011 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重

17、要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：日本总务省， 资料来源：联合国， HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准处于单身生活状态（1 人型家庭）25%12 12 25%。每日都会在家做晚饭的消13%。图表7： 处于单身生活状态的消费者自己在家做晚餐的频率结构（2018 年）每月13次每月低于次 不做9%9%7%每日13%每周12次25% 每周56次16%每周34次21%资料来源：日本经济新闻， 日本劳动力结构的重构：女性劳动参与率上升OECD 15-64 岁女性的劳动参与率处于上升趋势中，2017 年的1976 50%19pct图表

18、8： 日本男性劳动参与率相对稳定，女性劳动参与率有明显提升908580757065605550451968197219761980198419881992199620002004200820122016资料来源：OECD， 日本人口结构的重构：人口老龄化年日本高龄化率（65 岁以上人口占比26.8%统计2015 13.80，这意味着日本当前人口老龄化的趋势很难获得实质性的扭转。图表9：日本人口老龄化率2015年上升至26.8%图表10：日本人口出生率2015年下降至13.8003040日本65岁以上人口（万人）高龄化率（%，65日本65岁以上人口（万人）高龄化率（%，65岁以上人口占比） （）

19、30202515201015105519501955196019651950195519601965197019751980198519901995200020052010201519501955196019651970197519801985199019952000200520102015资料来源：日本总务省， 资料来源：日本总务省， 食品支出场景变迁的供给基础：日本发达的餐饮和便利店业态餐饮业与经济景气度关联度低：门店数量持续增长1983 3.13 2017 5.86 万家，即使日本经济增长日本消费者的外食消费增长重要的供给基础。名第一的品类是手持寿司和便当店，2017 13%。图表11：

20、2017年日本饮食店数量达到5.86万个图表12： 2017年日本饮食店分类情况70,00060,00050,00040,00030,00020,00010%日本饮食店数量（个）同比增速8%日本饮食店数量（个）同比增速6%4%2%0%居酒屋烧肉店 12%9%中华料理店2%西洋料理店6%日料寿司店5%11%便当店 13% 拉面和饺子店9%10,000019831988199319982003 20082013-2%-4%餐 14%冰淇淋店2%汉堡店9%咖喱和牛肉盖浇饭店8% HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：日本特许经营协会

21、， 资料来源：日本特许经营协会， 便利店业态更符合消费趋势：门店数量持续增长，集中度较高1983 6308 2017 5.80 万家，复合7%。虽然便利店的门店数量持续扩张，但是便利店的连锁品牌数量则出现下降趋2017 22 1983 年时期的品牌数量相仿。根据日本经济新闻的统计，2017 年前 3 大连锁便利店品牌 Familymart Lawson 89%的市场份额。图表13：2017年日本便利店数量达到5.80万个图表14： 2017年日本便利店品牌仅剩22个，集中度持续提升01983 1988 1993 1998 2003 2008 201335%日本便利店数量(个）同比日本便利店数量

22、(个）同比25%20%15%10%5%0%70日本便利店品牌数量（个）同比60日本便利店品牌数量（个）同比504030201001983 1988 1993 1998 2003 2008 201350%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40% HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：日本特许经营协会， 资料来源：日本特许经营协会， 图表15：日本便利店行业主要企业份额情况（2017 年）MinishopYamazaki3%2% 其 他Lawson 6%22%7-11Familymart 27%资料来源：日本经

23、济新闻， 外食和中食受益于餐饮业和连锁便利店行业的扩张，市场规模持续扩大1975 8.8 2017 年33.4 3.2%1975 年1997 年22 6.2%。1997 年见顶回落，但是中食市场仍然稳健增长。根据日本外食产业协199729.07兆日元，随后出现小幅度的下降。1997 4.30 2017 7.70 兆日元，复3%，仍然保持了稳健的增长态势。 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表16： 2017 年日本外食和中食的市场规模达到 33.4 兆日元40 日本外+中市同比图表16： 2017 年日本外食和中食的市场规模达到

24、33.4 兆日元40 日本外+中市同比速（轴）20%3515%302510%155%100%50-5%1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017资料来源：日本外食产业协会，华泰证券研究所2055%， 7%，4%5%。一部分特别的渠道例如学2%，1%1%。图表17： 2017 年日本外食的消费渠道结构（按销售额划分）幼儿园堂咖啡店居酒屋酒吧1%5% 4% 11%医院食堂 3%企业食堂 7%学校食堂2%住宿餐饮11%航空餐食堂餐厅1%55%资料来源：日本外食产业协会， 32%，是最大的26%9

25、.3%3.7%。图表18：2017年日本中食的消费渠道结构（按销售额划分）食品超市26%专门店29%综合超市9%百货店4%便利店32%资料来源：日本中食协会， HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准食品支出场景变迁带来的食品工业发展机遇机遇 1：面向餐饮客户的食品流通市场的容量扩张和市场整合日本食品流通市场当中批发渠道占据重要的地位。根据日本经济产业省的统计，2018 年50.56 45.18 53%。图表19： 2018 年日本食品批发渠道的销售额在总销售额中占比为 53%100,00054%80,00052%50%48%40,000

26、46%20,00044%19801983 1986 1989199219951998200120042007201020132016资料来源：日本经济产业省， 流通商是在外食和中食的市场扩容过程中应运而生的相对而言更年轻的企业。ACCESS 间普遍比较早，收入体量比较大。TOHO晚，收入体量相对较小。图表20： 面向终端零售网点的 TOP3 食品流通商图表21： 面向餐饮渠道的 TOP3 食品流通商龙头资料来源：日本经济产业省， 资料来源：日本经济产业省， HYPERLINK / HYPERLINK / 过 1200 个 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

27、面向零售网点的食品流通商的收入规模更大，但面向餐饮渠道的食品流通商的盈利能力明显更强，这显示了面向餐饮渠道的食品流通行业的独特模式和特点。从收入角度看，三菱食品是日本国内最大的面向零售网点的食品流通商，2018 销售收入是 2.62 兆日元。而日本国内最大的面向餐饮渠道的食品流通商神户物产2018267210%。20183.88%2018年的净0.46%8.4倍。图表22：日本上市食品流通企业2018年收入对比图表23： 日本上市食品流通企业2018年净利率水平对比2018年收入（十亿日元）2018年净利率3,0002018年收入（十亿日元）2018年净利率2,5004%2,0003%1,50

28、01,0002%5001%三菱食品日本ACCESS国分集团神户物产TOHO三菱食品日本ACCESS国分集团神户物产TOHO0三菱食品日本ACCESS国分集团神户物产TOHO三菱食品日本ACCESS国分集团神户物产TOHO资料来源：Bloomberg， 资料来源：Bloomberg， 面向餐饮渠道的食品流通市场规模稳健增长。根据日本矢野经济研究所的统计，2018 年3.9 兆日元，20132018 1%图表24： 2018 年日本食品批发渠道的销售额在总销售额中占比为 53%1.4%0.8%3.80.6%3.70.4%3.70.2%201320142015201620172018资料来源：日本矢

29、野经济研究所， 1985 1925 年的三菱1947 1952 ACCESS 集中在产品多元化、低成本的销售系统以及高效的产销一体化模式。21 4000 350 SKU 超，来自全球 40 个国家和地区。图表25： 神户物产的国内产能和国外供应商布局确保了其领先的产品优势资料来源：神户物产官方网站， HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准列和存货系统也对成本下降产生了正面影响。图表26： 神户物产的国内产能和国外供应商布局确保了其领先的产品优势资料来源：神户物产官方网站， 节全部自己掌握

30、，能够在成本可控的情况下为客户提供多元化的产品组合。图表27： 神户物产的国内产能和国外供应商布局确保了其领先的产品优势资料来源：神户物产官方网站， 20132018 8%2013 4.8%2018 6.8%。图表28：神户物产20132018年收入及增长情况图表29： 神户物产在食品流通餐饮渠道的场份额持续上升神户物产收入（十亿日元）同比神户物产收入（十亿日元）同比5%7.0%神户物产在食品流通餐饮渠道的市场份额6.5%神户物产在食品流通餐饮渠道的市场份额6.0%5.5%5.0%4.5%0201320142015201620170%20184.0%2013201420152016201720

31、18资料来源：神户物产， 资料来源：神户物产， 相较而言，面向零售终端的三菱食品的增长和市场份额提升均不尽如人意。三菱食品20132018 年期间的收入复合增速为 2%，与行业整体的增速相比更低。三菱食品在食品流通零售渠道的市场份额从 2013 年的 6.2%下降至 2018 年的 5.4%。图表30：三菱食品20132018年收入及长情况图表31： 神户物产在食品流通餐饮渠道的场份额持续上升1,0000201320142015201620175%三菱食品收入规模（十亿日元）同比4%三菱食品收入规模（十亿日元）同比3%2%1%0%-1%-2%-3%三菱食品在零售渠道的市场份额201320142

32、015201620172018三菱食品在零售渠道的市场份额 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：三菱食品， 资料来源：三菱食品， 我们认为与零售渠道相比，餐饮渠道是更好的赛道，因为餐饮客户的粘性更大，采购频率更高。神户物产的市值在 2018 年超过三菱食品，成为日本市值最高的食品流通商。图表32： 神户物产的市值在 2018 年超过三菱食品250三菱食市值十亿元） 神户物市值十亿元）200150100500201320142015201620172018资料来源：Bloomberg， 市值数据采用当年 12 月 31 日收盘

33、市值 HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准机遇 2：大型连锁餐饮企业的诞生Zensho， Colowide，Yoshinoya Matsuya 2008 6531 家上升2017 1%的复合增速。图表33： 20082017 年日本主流连锁餐饮企业门店数量变化12,000Zensho(食其家） Colowide（甘太郎） Yoshinoya（吉野家） Matsuya（松屋）10,0008,0006,0004,0002,00002008200920102011201220132014201520162017资料来源：Zensho, Co

34、lowide, Yoshinoya, Matsuya， 日本连锁餐饮企业采用的多个品牌组合运营的方式具有培育新的增长点和规避单一业务 Zensho 为例，旗下有主营牛肉饭的食其家、主COCOS Restaurant 等品牌。这种多品牌的布局一方图表34： 日本最大的连锁餐饮公司 Zensho 旗下的众多品牌资料来源：Zensho， Colowide 的增长，抵抗风险的能力有了相当程度的提升。图表35： 日本大型连锁餐饮公司 Colowide 发展历史中的重要收购情况资料来源：Colowide， HYPERLINK / HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证

35、券股票和行业评级标准图表36： Colowide 的品牌覆盖居酒屋，寿司和快餐等多个领域图表37： Colowide 门店的地域分布覆盖全日本资料来源：Colowide， 资料来源：Colowide， 机遇 3：冷冻食品行业的崛起1968 0.8kg 2017 22.5kg。图表38： 日本人均冷冻食品消费量变化2040%30%20%1010%0%-10%1968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016品协会， HYPERLINK / 谨请参阅

36、尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准从冷冻食品销售的渠道结构上来看，餐饮业对于冷冻食品的需求持续快速的增长并在1998 1977 年起餐饮渠道冷冻食品的需求1998 的冷冻食品需求开始出现下降，而零售的冷冻食品的需求则实现持续上升。图表39： 日本餐饮（Food Service）和零售（Retail）冷冻食品市场规模变化情况资料来源：日本冷冻食品协会， 1965 34%2018 图表40： 调理食品在冷冻食品中的占比从 1965 年的 图表40： 调理食品在冷冻食品中的占比从 1965 年的 34%上升至 2018

37、年的 89%180水产品农产品畜产品调理食品点心类(万吨）16014012010080604020196519701975198019851990199520002005201020152018资料来源：日本冷冻食品协会，华泰证券研究所4 SKUSKU201817.3710.9%；乌冬面的生产量17.31 10.9%8.3 5.3%；饺子的生产量7.74.9%。图表41： 可乐饼、乌冬面、炒饭和饺子是 2018 年日本冷冻调理食品中最大的 4 个 SKU（以生产量计）可乐饼其他11%39%西式甜点2%烧麦2%乌冬面11%鸡蛋制品3%鱿鱼烧 炒饭3%菜肉烩饭5%3%饺子拉面意大利面汉堡包炸肉排4

38、%4%4%4%资料来源：日本冷冻食品协会， HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准的水平，2018CR575%。图表42：日本冷冻食品行业主要企业市场份额情况（2018年）Nissui 8%其他Maruha Nichiro 22%Nichirei 22%Ajinomoto Frozenfoods11%Table Mark 12%资料来源：日经产业新闻， 日本最大的冷冻食品企业 Nichirei 2018 年冷冻食品销售中餐饮渠道的销售收入占比为62%Nichirei20181587984亿日元。图表43： 日本最大冷冻食品企业日冷 Nichirei 的主要产品资料来源：日冷 Nichirei， HYPERLINK / HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准启示：看好面向餐饮的速冻食品企业和调味品企业品支出中的占比能够持续提升，面向餐饮的速冻食品企业和调味品企业或将显著受益。中国家庭小型化和人口老龄化的趋势明显20152015年中3.0219534.