物价观察系列之三：水果涨价影 响几何

1、 目录TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250002 吃不起的水果4 HYPERLINK l _TOC_250001 水果为何涨价5 HYPERLINK l _TOC_250000 涨价如何影响通胀8图目录图1富士苹果批发价格（元/公斤）4图2截止5月17日各类水果批发平均价格涨幅（%）4图3鲜果CPI同比（%）5图4苹果和红枣期货结算价格（元/吨）5图5鲜果CPI环比（%）6图62013年-2017年居民各食品消费累计涨幅（%）6图72017年苹果产量分布（%）7图8陕西地区苹果库容比走势（%）7图9山东地区苹果库容比走势（%）7图10石家庄地区4月每日最低温

2、度（摄氏度）8图新疆库尔勒地区4月每日最低温度（摄氏度）8图12我国向美国进口食用水果及坚果累计同比（%）8图13农业农村部7种重点监测水果批发价格（元/公斤）9图14食品各项对食品CPI同比的拉动率（%）9图15猪肉和蔬菜批发价格（元公斤）10图16食品CPI环比（%）10图17非食品CPI、食品CPI和CPI的同比及预测（%）10吃不起的水果今年以来，我国富士苹果价格迅猛上涨。5月10.35 元/7.93 元/公斤相比，短短两个月价30%60%。图1 富士苹果批发价格（元/公斤）批发平均价:富士苹果11批发平均价:富士苹果1098765Dec-16 Mar-17Jun-17Sep-17De

3、c-17 Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18 Mar-19资料来源：Wind， 具体来说，哈密瓜、香梨和西瓜今年的涨幅都比较明显。今年以来哈密瓜124.6%37.8%30.0%。最4 5 17 日，哈8.94 元/46%，而香梨目前的批发平12.10 元/20%。图2 截止 5 月 17 日各类水果批发平均价格涨幅（%）今年以来近今年以来近4周哈密瓜富士苹果香梨西瓜苹果香蕉120100806040200-20资料来源：Wind， CPI 4 CPI 3 4.2 1 月5.9%6 CPI 1.8%，4月水果 CPI 分项拉动 CPI 上升 0.22 个百分点。图3 鲜果 CPI 同

4、比（%）鲜果:当月同比15.0鲜果:当月同比10.05.00.0-5.0-10.0-15.0Jan-15 Jun-15 Nov-15 Apr-16 Sep-16 Feb-17Jul-17 Dec-17 May-18 Oct-18 Mar-19资料来源：Wind， 动，今年以来苹果期货价格也表现出稳步上涨的趋势，5 20 日苹果期货结算价格为14464 元/28.6%5 加速上涨的情况，20 16.2%4 30 9775 元8830 元/10.7%。为什么近期水果价格出现了明显上涨？未来水果价格又会如何影响通胀？下面我们针对这些问题一一进行分析。图4 苹果和红枣期货结算价格（元/吨）苹果红枣（右

5、轴）苹果红枣（右轴）143001380013300128001230011800113001080010300980019-01-0219-01-2319-02-1319-03-0619-03-2719-04-1799009700950093009100890087008500资料来源：Wind， 水果为何涨价55开始增加。一方面是供给不断减少，一方面是需求不断增加，因此历史上 5 月份常会出现水果价格的上涨。5月份往往都57种水果平均批发图5 鲜果 CPI 环比（%）20122013201220132014201520162017201820191050-5-10-1501020304050

6、6070809101112资料来源：Wind， 类、水果、蛋类和水产品消费，而减少粮食和食用油消费。2013 年-2017 年间，全国居民人均干鲜瓜果类消费量累计上涨超过 23%，远高于食品消费平均涨幅。尽管我国居民对水果水果短期大幅上涨的主要原因。图62013年-2017年居民各食品消费累计涨幅（%）50禽类干鲜瓜类蛋类水产品食糖肉类奶类蔬菜及用菌食用油粮食资料来源：Wind， 以苹果为例，我国苹果的主产地在陕西、山东和山西等地。2017 年我国陕西、山1092 939 444 26%、23%。而去年这些地区的春天天气状况不佳，低温时间持续较长， 地陕西、山东和甘肃等地去年秋季苹果产量出现明

7、显下降。图7 2017 年苹果产量分布（%）甘肃8% 其他新疆7%3% 河北6%山西辽宁6%陕西 26%资料来源：Wind， 河南山东23%4 25 8%， 2018 23.5%；4 25 24.1%，相比于去年同期也下降了 3.7 个百分点。尽管我国一年四季都能够买8-9 图8 陕西地区苹果库容比走势（%）图9 山东地区苹果库容比走势（%）年年年年011/0101/0103/0105/0107/0109/01100年年年年011/0101/0103/0105/0107/0109/01资料源：卓资，资料源：卓资，除了苹果以外，去年倒春寒也影响到了其他水果的产量。前面已经提到，除了苹果价格出现大

8、幅上涨以外，今年以来香梨价格也出现了明显上涨，特别是近四周累计涨幅20%4 30图10 石家庄地区 4 月每日最低温度（摄氏度）20192018201920182017201617141185204/0104/0604/1104/1604/2104/26图11 新疆库尔勒地区 4 月每日最低温度（摄氏度）201920182019201820172016171411852-104/0104/0604/1104/1604/2104/26资料源：15天网 资料源：15天网 42120项商品在15%6 15 500 亿美元出口25%7 6 25%的关税。4 100.3%3 月的-34.8%国从美国主要

9、进口苹果、红提和车厘子，这些水果的供给都受到不同程度影响。但是， 目前我国的水果供给主要还是依赖国内种植，并且贸易摩擦只是降低了对美国的水果进口，因此贸易摩擦对水果供给下降的影响相对有限。图12 我国向美国进口食用水果及坚果累计同比（%）美国的食用水果及坚果进口累计同比250美国的食用水果及坚果进口累计同比200150100500-50-100May-15Oct-15Mar-16Aug-16Jan-17Jun-17Nov-17Apr-18Sep-18Feb-19资料来源：Wind， 涨价如何影响通胀5 20 7.78 元/公斤，创下2014 6 月以来的最高值，但是站在当前的时点，我们认为水果

10、价格未来进一步涨价空间不大，并且有可能在 5 月底或者 6 月逐步回落。6有较强的替代性，这些水果的大量供给将压低其他水果因为短期供需失衡而提升的价果整体价格走势应该会趋稳，甚至出现季节性回落。图13 农业农村部 7 种重点监测水果批发价格（元/公斤）6月上旬6月上旬平均批发价:7种重点监测水果5月下旬5月下旬6月上旬5月上旬8.07.57.06.56.05.55.04.54.0Nov-13 May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May-16 Nov-16 May-17 Nov-17 May-18 Nov-18 May-19资料来源：Wind， 尽管水果价格可能出现回落，但是

11、水果对 CPI 的影响仍然不容忽视。14 2014年类似，当年水果价格也一度6 7.91 元5-8 CPI 20% 左右，拉动食品 CPI 同比超过 1.5 个百分点。考虑到目前鲜果 CPI 同比已经上升至CPI 同比的拉动作用也会比较高。图14 食品各项对食品 CPI 同比的拉动率（%）食品：禽肉食品:鲜菜食品:鲜果食品:水产品蛋类粮食食用油7531-1-3资料来源：Wind， 目前，猪肉价格平稳，蔬菜价格季节性回落。食品价格的主要影响分项是肉类、蔬菜和水果价格，前面已经提到今年水果价格将有超季节性表现，下面我们分别看看猪价3 或仍然维持在相对较高的水平。考虑到猪价和果价的超季节性表现，今年

12、食品 CPI 同比或将一直处于高位。前面3 CPI 6%以上。图15猪肉和蔬菜批发价格（元/公斤）图16食品CPI环比（%）平均批发价:平均批发价:猪肉平均批发价:28种重点监测蔬菜(右)1701-31 02-14 02-28 03-14 03-28 04-11 04-25 05-095.35.14.94.74.54.34.13.93.73.58 2012 2013 201420162017201820152019420-2-4-6010203040506070809101112资料源：Wind，资料源：Wind，尽管我们认为今年食品 CPI 将维持在较高水平，但是无论是猪价还是水果价格上并不大。从历史情况来看，高通胀往往需要货币增速显著回升来配合，但是今年 4 月M2CPI CPI C