货币最宽松的时候过去了

1、上周债券市场结束了单边下跌行情，金融数据和经济数据出炉后长债利率有所下行，利空阶段性出尽和超跌后回调主导的交易情绪较浓。金融数据超预期而经济数据仍然体现出结构性问题、通胀延续快速下行趋势，即便货币政策操作仍然偏谨慎，债券市场的情绪也有所改观，10 年国债到期收益率周四、周五累计下行 2.5bp。长端利率后续能否出现更大幅度下行，则需要看是否会出现更大的预期差，国内经济基本面复苏是否会一蹴而就、海外逐步复工进程和疫情发展、中美贸易摩擦是否明显加剧，以及货币政策和财政政策后续是否有更大力度的宽松推出。宏观数据集中出炉后，接下来一段时间将是政策信号密集释放时期，政策预期将主导市场行情。前期主导利率上

2、行的经济快速复苏预期尚未兑现，宏观数据集中出炉后未来一段时间将进入数据真空期，而下周重要会议即将召开，更多政策信号将集中释放，在政策落地前预期的扰动将再次主导债券市场。货币政策作为利率的定价锚，5 月以来货币政策维持 4 月的静默操作，债券供给增加背景下利率出现较大幅度回升。货币政策难言转向，后续货币政策宽松的力度和节奏仍然将是主导利率的主要因素。 货币政策释放谨慎宽松信号上周货币政策信号增多。上周央行发布一季度货币政策执行报告并重启操作，是自 4月份以来货币静默期间给市场传递的为数不多的信号，总的来说货币政策维持宽松取向、后续要加大逆周期调节力度的态度是明确的，但是货币政策宽松的节奏需要与经

3、济形势相匹配，具体会有哪些宽松工具落地表述较为模糊。虽然货币政策趋势性收紧的拐点目前不可能出现，但上周四、周五 MLF 合并操作且缩量不降价，央行再次透露出谨慎宽松的态度。货币政策执行报告：宽松持续但宽松措施并不明确。一季度货币政策执行报告全文未提及 “货币供给总闸门”和“不搞大水漫灌”，货币政策宽松有想象空间。但是如果仔细对比过去的货币政策执行报告，虽然货币政策执行报告提到要继续加大逆周期调节力度，但对货币宽松的工具表述笼统，没有明确的超预期工具表述。这与全文的基调是协调一致的：央行强调依据疫情防控和经济形势的阶段性变化灵活适度的货币政策要把握好力度、重点和节奏，不同的经济环境要匹配不同的政

4、策工具。降准缺席、MLF 缩量不降息，央行货币政策仍然“静默”。5 月政府债券发行规模大，截至 5 月 17 日公布的发行计划，当月净融资规模已经接近 2019 年以来的峰值，市场对资金面波动担忧较强。一般情况下政府债券发行高峰都有央行维稳资金面的身影，虽然 2019年 6 月政府债券发行高增央行降准力度较小，但当月开展 8250 亿元逆回购操作是除 2019年 1 月份之外的最高规模。5 月份债券供给压力加大但市场对月中再次降准预期没有兑现；此外，5 月 14 日 2000 亿元 MLF 到期没有续作，5 月 15 日新作 1000 亿元 MLF，两日操作合并且缩量不降息。以上操作都说明央行

5、在面临资金面波动风险时仍然没有采取积极的对冲态度，可以认为是抱着事后补救的心态。图 1：政府债券发行与降准（亿元）总发行量总偿还量净融资额降准（右轴）150001000050000-5000-10000资料来源：Wind， ；5 月政府债券发行数据仅计算截至 5 月 17 日公布的发行计划100009000800070006000500040003000200010000图 2：2019 年 6 月逆回购操作放量，当前逆回购无量（亿元）逆回购投放MLF 投放300002500020000150001000050002019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年

6、6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月0资料来源：Wind， 此外，4 月底、5 月初资金面波动期间央行未开展流动性操作，根据我们跟踪的 DR007偏离度指标一度来到 0.2，远远高于今年以来的最高水平，但央行始终没有开展公开市场操作，在一定程度说明央行对当前资金面的水平较为认可，对资金面波动的容忍度也有提高。图 3：4 月底、5 月初资金面波动剧烈，央行未开展流动性操作净投放(亿元,右轴)DR007偏离均值的程度0.40.20-0.2-0.4-0.6-0.82019-04-15-1

7、10000 80006000400020000-2000-4000-60002020-03-152020-04-152020-05-15-80002019-05-152019-06-152019-07-152019-08-152019-09-152019-10-152019-11-152019-12-152020-01-152020-02-15资料来源：Wind， 货币进入新阶段：结构与内外均衡结构性问题需要结构性政策国内疫情爆发后货币政策在不同阶段的政策操作不同。在第一阶段的疫情爆发期（2月初），央行以提供流动性支持为主，目的是稳定金融市场运行，包括大额流动性投放、降息等；在疫情持续发酵的第

8、二阶段（2 月中旬），央行与财政部等针对性加强对防控疫情地区和行业的货币金融支持，防疫专项再贷款、疫情防控重点企业名单管理等等；在国内疫情从高峰逐步回落第三阶段（2 月下旬到 3 月末），央行货币政策加大力度支持复工复产，这一阶段货币政策密集出台，包括增加再贷款再贴现额度、定向降准、降息等。2020.01.28人民银行将及时投放充足的流动性，维护银行体系流动性合理充裕流动性支持，稳定金融市场2020.01.28分层次通过再贴现、常备借贷便利等货币政策工具满足辖区内金融机构的流动性需求2020.02.01保持流动性合理充裕，加大货币信贷支持力度；保障金融基础设施安全，维护金融市场平稳有序运行20

9、20.02.03开展 1.2 万亿元公开市场逆回购操作并降息 10bp2020.02.07保持金融体系充足的流动性2020.02.07提供总计 3000 亿元低成本专项再贷款资金，中央财政贴息 50%防控疫情，专项支持2020.02.08规范疫情防控重点保障企业名单管理2020.02.09专项再贷款快速审核、快速发放；做好专项再贷款贷后管理2020.02.14国家融资担保基金对疫情严重地区机构减半收取担保费2020.02.15紧急调拨 6000 亿元新钞；稳妥处理银行不良贷款问题2020.02.19加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持2020.02.22继续保持流动性合理充裕，推进 LPR 改

10、革继续释放金融机构降低贷款利率的潜力；支持复工复产未来将适时适度对存款基准利率进行调整2020.02.23落实分区分级精准复工复产；表 1：疫情后经济不同阶段货币政策重点不同日期内容积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加注重灵活适度2020.02.24动态调整定向降准的政策；更大力度的支持三家政策性银行继续发挥作用2020.02.26增加再贷款、再贴现额度 5000 亿元，下调再贷款利率 0.25 个百分点；国有大型银行上半年普惠型小微企业贷款余额同比增速不低于 30%，小微贷款利率较上年明显下降；政策性银行增加 3500 亿元专项信贷额度2020.02.27继续推进贷款市场报价利

11、率（LPR）改革，引导整体市场利率和贷款利率下行2020.03.02中小微企业可申请延时还本付息2020.03.09整改不规范存款“创新”产品；将存款类金融机构执行存款利率管理规定和自律要求情况纳入宏观审慎评估（MPA）2020.03.09奋力夺取“双胜利”，宏观政策要加力2020.03.15继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产和经济发展2020.3.27加大宏观政策调节和实施力度，健的货币政策要更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕2020.3.27下大力气疏通货币政策传导，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力，引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民

12、营企业的支持力度2020.3.31增加 1 万亿元再贷款再贴现额度对 冲 疫 情影响，稳企业保就业2020.04.02中国央行发布论文国际金融危机冲击的预期传导和政策共振，继续推动货币政策调控框架向价格型为主转型2020.04.03对中小银行定向降准，将金融机构在央行超额存款准备金利率从 0.72%下调至 0.35%2020.04.17要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上2020.04.26必须加大政策对冲力度，积极的财政政策更加积极有为，稳健的货币政策

13、更加灵活适度，增强宏观政策合力，扎实做好“六稳”工作，扩大有效需求，畅通经济循环，促进经济平稳运行2020.5.10加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置；根据疫情防控和经济形势的阶段性变化把握好政策的力度、重点和节奏资料来源：中国政府网，中国人民银行网站， 需求端恢复进程缓慢，稳企业、保就业是政策核心目标。根据国家统计局发布的数据，截至 3 月末大中型企业复工率已经达到 96.6%，随着企业逐步复工复产，需求端难以迅速恢复的问题成为政策的核心，就业问题也更为凸显。稳企业和保就业本身是一体两面，只有保护了市场主体才能实现疫情之后的经济复苏。在生产端，企业是主体，在消费

14、端，居民是主体，而生产端又需要依赖消费端的市场存在。需求端修复缓慢的原因一方面是疫情防控形势之下的消费场所关闭，更重要的是疫情对就业和收入预期的影响。前期支持复工复产是在支持生产端的市场主体，当前稳企业、保就业是在进一步支持消费端市场主体，保住就业岗位、稳定收入预期。保护市场主体，就必须容忍加杠杆。5 月 12 日中国人民银行调查统计司有关负责人在就 4 月份金融统计数据情况答金融时报记者问中提到，当前应允许宏观杠杆率阶段性上升，从宏观角度看就是 M2 增速和社融增速高于名义 GDP 增速，如此才能发挥逆周期政策的调节作用。但实际上对宏观杠杆率的妥协背后仍然是结构性的需求，稳企业、保就业的着手

15、点是覆盖范围广、抗风险能力低的小微企业，企业收入大大降低、现金流紧张，要保护市场主体需要新举债，杠杆率自然上升。因而容许杠杆率阶段性提升，尤其是要支持企业部门加杠杆，这也是 2009 年应对金融危机时的宏观调控结果。我们看到 2020 年一季度社科院口径的宏观杠杆率有较大幅度提升，其中企业部门加杠杆幅度接近 2009 年一季度。图 4：各部门杠杆率增量（%）政府部门杠杆率:环比增加居民部门杠杆率:环比增加非金融企业部门杠杆率:环比增加1614121086420-2-42005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032

16、009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-03-6资料来源：社科院，Wind， 货币政策核心目标不再是狭义的银行间流动性，而是广义流动性和企业信用扩张，预计再贷款再贴现政策和 MPA 考核等结构性货币政策仍将是后续政策重点。当前的就业本身是结构性的，中小企业复工复产难度相对较大，抗风险能力弱的中小企业面临的就业岗位消失风险远大于大型企业。

17、因而当前政策的核心目标并非压低银行间资金利率水平，而是加大银行对中小微企业的信贷支持，因而通过再贷款再贴现鼓励银行信贷投放、补充银行资本金增强银行信贷投放能力、提高对小微、民营企业融资和制造业融资的考核权重引导信贷投放等结构性的货币政策仍将是政策重心。与之相比，虽然降息降准仍有空间，但相比前期以降准降息为主的操作，预计力度和节奏将阶段性放缓。外部风险加大，政策寻求内外均衡海外不确定性增大。一方面是海外经济衰退风险加大， IMF 估计 2020 年 189 个成员国中有 170 多个国家人均收入出现负增长，全球价值链生产停滞、产业链中断带来了供给萎缩以及居民和企业部门收入下降导致的消费和投资萎缩

18、，全球经济衰退风险加大。另一方面是全球主要经济体央行普遍降息和加大流动性支持力度，全球负利率程度加深，海外政策空间压缩制约全球经济修复力度，而外部政策超宽松和流动性泛滥将冲击国内，汇率波动风险加大。货币政策寻求内外均衡。国际经济风险压力加大，对国内经济也将产生溢出效应，加之内部自身的结构性、体制性和周期性问题，央行认为当前经济发展面临的调整前所未有。央行需要加大货币政策宽松力度来对冲国内外经济下行风险，但又需要把握好宽松力度来应对海外政策对国内的冲击，处理好支持内部经济复苏和抵御外部风险之间的平衡，维护我国在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家的地位，为后续不确定性留足政策空间。总体而言，

19、在总量目标弱化、结构性目标重要性增强的背景下，货币政策进入到以稳企业保就业为核心目标的阶段，背后实际上仍然是要以支持对中小微企业、民营企业的信贷投放为主，前期再贷款再贴现政策和、MPA 考核、支持银行补充资本金等结构性货币政策继续落实，总量型政策则视流动性水平、国内经济形势和海外情况走一步看一步。 债市策略在稳定金融市场运行、专项支持防疫、支持复工复产之后，货币政策要面临稳企业保就业的目标，背后是维持企业主体存在、加快需求修复过程。一方面是保护企业现金流，例如支持企业贷款延期还本、支持企业新举债渡难关，稳住就业、稳定收入预期；另一方面是支持基建、新增需求，推出消费刺激政策激活消费需求等。货币政

20、策当前的目标不再是银行间流动性，而是对企业广义流动性支持，结构性工具更受青睐，预计总量工具仍有空间，但节奏和力度都将阶段性放缓。对债市而言，结构性的货币政策虽然制约了总量宽松的空间，但货币政策趋势性拐点未到，而广义流动性支持表现为金融数据强劲，但经济基本面的修复仍然处于弱复苏状态，前期长端利率上调幅度大，在利空兑现后宏观数据空窗期和政策信号密集释放时点，可适当博弈政策超预期和海外风险因素，抓住超跌后的交易性机会，我们认为 10 年期国债收益率将回到 2.4-2.6%区间。 资金面市场回顾2020 年 5 月 15 日，银存间质押式回购加权利率大体上行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 个

21、月分别变动 11.61bps、5.63bps、-5.87bps、16.19bps 和 11.23bps 至 0.92%、 1.41%、1.50%、1.89%和 1.77%。国债到期收益率大体下行，1 年、3 年、5 年、10 年分 别变动-1.48bps、-1.61bps、-4.29bps、-1.69bps 至 1.22%、1.58%、1.97%、2.68%。上 证指数跌 0.07%至 2868.46；深证成指涨 0.03%至 10964.89；创业板指涨 0.31%至 2124.31。央行公告称，从 4 月 15 日开始，央行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准

22、备金率 1 个百分点，分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点。5 月 15 日为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约 2000 亿元。此外，央行开展 1000 亿元 1 年期 MLF 操作，中标利率 2.95%，上次 2.95%。5 月 15 日无逆回购和 MLF 到期。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 5 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 14718.3 亿元，外汇占款累计

23、下降 7346.2 亿元、财政存款累计增加 2404.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 5：2018 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 15 日公开市场操作和到期监控（亿元）25000降准7天逆回购7天逆回购到期14天逆回购14天逆回购到期28天逆回购28天逆回购到期 63天逆回购63天逆回购到期3月MLF投放3月MLF到期6月MLF投放6月MLF到期1年MLF投放1年MLF到期1年TMLF投放1年TMLF到期1月国库现金定存到期 2月国库现金定存到期 3月国库

24、现金定存到期 6月国库现金定存到期9月国库现金定存到期 1月国库现金定存2月国库现金定存3月国库现金定存6月国库现金定存9月国库现金定存当日净投放20000150001000050000-5000-10000-150002018-4-212018-4-282018-5-52018-5-122018-5-192018-5-262018-6-22018-6-92018-6-162018-6-232018-6-302018-7-72018-7-142018-7-212018-7-282018-8-42018-8-112018-8-182018-8-252018-9-12018-9-82018-9-1

25、52018-9-222018-9-292018-10-62018-10-132018-10-202018-10-272018-11-32018-11-102018-11-172018-11-242018-12-12018-12-82018-12-152018-12-222018-12-292019-1-52019-1-122019-1-192019-1-262019-2-22019-2-92019-2-162019-2-232019-3-22019-3-92019-3-162019-3-232019-3-302019-4-62019-4-132019-4-202019-4-272019-5-4

26、2019-5-112019-5-182019-5-252019-6-12019-6-82019-6-152019-6-222019-6-292019-7-62019-7-132019-7-202019-7-272019-8-32019-8-102019-8-172019-8-242019-8-312019-9-72019-9-142019-9-212019-9-282019-10-52019-10-122019-10-192019-10-262019-11-22019-11-92019-11-162019-11-232019-11-302019-12-72019-12-142019-12-21

27、2019-12-282020-1-42020-1-112020-1-182020-1-252020-2-12020-2-82020-2-152020-2-222020-2-292020-3-72020-3-142020-3-212020-3-282020-4-42020-4-112020-4-18-20000资料来源：Wind， 图 6：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 15 日流动性投放和回笼统计（亿元）降准TMLF投放M0减少国库现金定存外汇占款减少财政存款增加国库定存到期MLFMLF到期SLF63d逆回购SLF到期63d逆回购到期28d逆回购28d逆回购到期14d逆回

28、购到期14d逆回购7d逆回购7d逆回购到期631110.80702768.815000004000003000002000001000000流动性增量流动性减量资料来源：Wind， 图 7：2020 年 5 月 15 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾5 月 15 日转债市场，平价指数收于 86.86 点，上涨 0.09%，转债指数收于 114.59 点，下跌 0.15%。252 支上市可交易转债，除辉丰转债停牌，希望转债

29、、联创转债和北方转债横盘外，55 支上涨，193 支下跌。其中，聚飞转债（21.70%）、新莱转债（14.13%）和英科转债（7.61%）领涨，泰晶转债（-5.11%）、天康转债（-3.60%）和蓝盾转债(-3.43%）领跌。250 支可转债正股，除华统股份、滨化股份、同德化工、山鹰纸业、克来机电、合兴包装、中国核电、利尔化学、新时达、吉林敖东、蓝盾股份、凯发电气、无锡银行、内蒙华电和凌钢股份横盘外，107 支上涨，128 支下跌。其中宏辉果蔬（10.01%）、新莱应材（10.00%）和麦格米特（9.98%）领涨，苏博特（-4.42%）、明阳智能（-3.26%）和九州通（-3.20%）领跌。可

30、转债市场周观点近一周以来转债市场遭遇了较大的挑战，总体表现较差。一方面正股市场表现疲软，转债相关行业并不属于近期市场表现较好的板块，另一方面，转债溢价率也经历了较为明显的压缩，股性估值再次回归到 20%阈值以内。更值得一提的是，上周绝对价格较低的标的表现明显弱于高价标的，我们用绝对价格 105/110/115 元三档阈值来区分高价与低价个券（同时控制规模），均发现低价标的的表现更差。低价标的作为债性个券的代表，其短期承压可能与近期的无风险利率回升有关。但从本源来讲，如此明显的回撤与投资者情绪关联可能更大。除去市场利率，低价标的估值的支撑主要来自波动率的预期以及条款博弈，其中波动率占据主要位置。

31、而近期转债市场炒作已经明显降温，同时风险资产上行压力明显，投资者情绪开始退坡，成为此次低价券调整的导火索。资金流出可能并非低价标的回撤的主因，转债市场 4 月惊喜过后获利了结应该主要存在于高价标的之中而非低价标的。从策略上，我们一直以来并不推崇低价策略，单纯的博弈波动难以把握，也不是转债市场超额收益的主要来源。长远看正股表现才是转债盈利的核心源头，把握好正股与转债的效率区别是转债市场超额收益的重点。特别是多数低价标的溢价率水平同样高企，我们一直强调转债策略要看重效率，估值太高是效率不足的典型。总而言之低价券策略更适合短期博弈，而非长期价值。从低价券的调整衍生到近期转债市场的策略，在惊喜与效率两

32、大关键词的框架下，总体思路上我们建议投资者更关注市场的价值因子而非博弈策略。短期市场情绪偏弱，但是随着市场的回落，也拉开了诸多标的未来获利的空间，策略层面可以随着价格回落在价值标的中间更有可为。总体结构上依旧建议从顺周期与逆周期的两大视角着手。顺周期板块正处于收获的时间段，逆周期板块则正是参与的机会窗口。顺周期中优质消费白马为底仓，更关注硬科技相关的方向，逆周期思路下我们仍旧关注需求侧重估值较低的基建方向，潜在供给扰动的上游周期方向，以及疫情冲击较重的服务领域。高弹性组合建议重点关注东财转 2、裕同转债、聚飞转债、福特转债、乐普转债、博特转债、希望转债、顾家转债、中天转债、至纯转债。稳健弹性组

33、合建议关注顺丰转债、海大转债、天铁转债、新泉转债、博威转债、深南转债、高能转债、利德转债、仙鹤转债、索发转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 2：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数2,868.46-0.072468.784.02399001.SZ深证成指10,964.890.033800.631.96399300.SZ沪深 3003,912.82-0.32399005.SZ中小板指7,164.750.02399006.SZ创业板指2,124.310.31000016

34、.SH上证 502,819.69-0.52资料来源：Wind， 表 3：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）电子1.65消费者服务-0.99有色金属1.06家电-0.81电力设备及新能源0.81食品饮料-0.80通信0.74医药-0.64计算机0.68汽车-0.60每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）连板5.52深圳-1.91半导体封测3.27PM2.5-1.72IGBT3.13家纺-1.69高价股3.13百度概念-1.46TWS 耳机3.12镍矿-1.33资料来源：Wind， 表 4：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind， 转债市场表

35、 5：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数347.79-0.14平价指数86.860.09转债指数114.59-0.15名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债111.10-0.150.37110033.SH国贸转债110.06-0.041.28110034.SH九州转债117.17-1.272.32110038.SH济川转债112.00-1.340.53110041.SH蒙电转债112.08-0.880.85110042.SH航电转债119.00-0.200.52110043.SH无锡转债107.26-0.101.10110044.SH广电转债175.

36、90-2.2535.79110045.SH海澜转债101.00-0.080.47113008.SH电气转债108.09-0.1513.44113009.SH广汽转债112.00-0.490.64113011.SH光大转债116.460.337.94113012.SH骆驼转债106.67-0.410.15113013.SH国君转债117.55-0.301.59113014.SH林洋转债103.99-0.342.96113016.SH小康转债100.33-0.720.17113017.SH吉视转债102.86-0.470.98113019.SH玲珑转债122.04-2.1219.75113502.

37、SH嘉澳转债104.99-0.750.11113503.SH泰晶转债153.76-5.1123.59113504.SH艾华转债132.671.002.69113505.SH杭电转债109.81-0.391.62113508.SH新凤转债105.60-0.570.57113509.SH新泉转债128.36-1.591.78113511.SH千禾转债217.660.6646.20113514.SH威帝转债149.49-2.5316.17113515.SH高能转债135.000.263.30113516.SH苏农转债107.14-0.430.32113518.SH顾家转债127.65-0.630.3

38、1123002.SZ国祯转债124.01-0.560.81123004.SZ铁汉转债104.70-0.761.05123007.SZ道氏转债110.00-0.042.19123010.SZ博世转债115.00-0.870.11123011.SZ德尔转债106.38-0.220.27123012.SZ万顺转债138.30-1.7827.59资料来源：Wind， 表 6：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123013.SZ横河转债297.30-2.9546.89123014.SZ凯发转债164.01-2.7933.92123015.SZ蓝盾转债158.11-3.4369.07

39、127003.SZ海印转债112.53-1.391.10127004.SZ模塑转债239.00-1.25171.91127005.SZ长证转债115.70-0.476.68127006.SZ敖东转债106.70-0.740.32127007.SZ湖广转债111.80-1.251.96128010.SZ顺昌转债107.30-0.110.41128012.SZ辉丰转债100.000.000.00128013.SZ洪涛转债102.11-0.401.19128014.SZ永东转债103.03-0.750.24128015.SZ久其转债102.50-1.2215.17128017.SZ金禾转债121.9

40、5-0.340.02128018.SZ时达转债101.81-0.190.11128019.SZ久立转 2113.10-1.141.18128021.SZ兄弟转债116.97-0.710.95128022.SZ众信转债102.80-0.702.23128023.SZ亚太转债98.10-0.931.44128025.SZ特一转债110.65-0.840.33128026.SZ众兴转债101.70-0.069.42128028.SZ赣锋转债139.003.0123.77128029.SZ太阳转债124.00-0.011.20128030.SZ天康转债193.00-3.6027.94128032.SZ

41、双环转债101.50-0.301.58128033.SZ迪龙转债101.56-0.910.34128034.SZ江银转债108.90-0.350.75128035.SZ大族转债108.710.015.07128036.SZ金农转债167.99-3.2470.87128037.SZ岩土转债100.74-0.590.45128039.SZ三力转债123.38-1.303.18128040.SZ华通转债118.71-1.000.65128041.SZ盛路转债231.30-3.1232.74128042.SZ凯中转债107.93-0.490.73128043.SZ东音转债239.980.6227.52

42、128044.SZ岭南转债106.670.623.68128045.SZ机电转债127.300.240.42128046.SZ利尔转债114.79-0.910.24113520.SH百合转债163.520.1812.58128048.SZ张行转债115.150.130.94113519.SH长久转债107.14-0.660.67113521.SH科森转债128.33-0.381.92110047.SH山鹰转债111.80-0.720.98113020.SH桐昆转债116.710.081.84128049.SZ华源转债108.90-0.660.21名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）1

43、23017.SZ寒锐转债119.180.402.75127008.SZ特发转债331.25-2.2625.42128050.SZ钧达转债109.90-1.591.80110048.SH福能转债111.07-1.015.31113524.SH奇精转债104.05-1.170.31128051.SZ光华转债115.62-0.338.15113525.SH台华转债105.08-0.041.25128052.SZ凯龙转债354.00-2.8043.60123018.SZ溢利转债144.050.615.77113526.SH联泰转债141.89-0.053.98113527.SH维格转债98.00-0.

44、411.22128053.SZ尚荣转债203.00-1.7470.30128054.SZ中宠转债139.002.0842.36113021.SH中信转债109.200.182.85113528.SH长城转债104.51-1.102.15128056.SZ今飞转债109.13-0.676.49110051.SH中天转债128.90-0.174.25113022.SH浙商转债113.81-0.190.35123020.SZ富祥转债197.50-1.0115.83110052.SH贵广转债114.12-0.530.40128057.SZ博彦转债116.00-0.370.56128059.SZ视源转债

45、122.65-1.091.37110053.SH苏银转债111.50-0.0110.70127011.SZ中鼎转 2108.00-0.372.18110055.SH伊力转债110.02-0.490.69128058.SZ拓邦转债121.63-0.710.63123022.SZ长信转债171.331.9810.71110056.SH亨通转债125.630.422.00123023.SZ迪森转债100.60-1.070.54123024.SZ岱勒转债108.11-0.151.52113530.SH大丰转债106.22-0.450.14123025.SZ精测转债140.911.3226.731135

46、31.SH百姓转债127.34-2.102.67113532.SH海环转债106.87-0.320.24128063.SZ未来转债110.90-0.594.69128062.SZ亚药转债88.29-0.261.14113024.SH核建转债103.96-0.610.93127012.SZ招路转债107.35-0.622.18110057.SH现代转债111.12-1.672.00113534.SH鼎胜转债110.67-1.290.90113025.SH明泰转债108.11-1.611.94128064.SZ司尔转债107.04-1.480.35113026.SH核能转债104.05-0.013

47、.60110058.SH永鼎转债106.38-1.630.62128065.SZ雅化转债115.150.130.50名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128066.SZ亚泰转债111.42-1.140.83127013.SZ创维转债117.89-0.650.50128067.SZ一心转债121.000.792.12113535.SH大业转债101.28-0.640.49113536.SH三星转债118.01-1.130.38123026.SZ中环转债112.96-0.210.27123027.SZ蓝晓转债113.95-0.050.42113537.SH文灿转债112.13-0.72

48、0.71113028.SH环境转债128.610.010.97113027.SH华钰转债105.09-0.520.44128069.SZ华森转债112.71-0.751.48123028.SZ清水转债107.99-0.900.34128070.SZ智能转债115.802.2532.97113541.SH荣晟转债109.44-1.280.27113542.SH好客转债110.40-0.700.21113543.SH欧派转债125.88-0.040.23123029.SZ英科转债374.007.61128.42128073.SZ哈尔转债112.88-2.70110.69123030.SZ九洲转债1

49、20.69-1.235.53128071.SZ合兴转债108.44-0.041.24128072.SZ翔鹭转债104.42-0.430.12123031.SZ晶瑞转债302.70-1.69144.50113544.SH桃李转债123.38-1.020.73128074.SZ游族转债124.30-0.288.01123032.SZ万里转债122.05-1.1885.61128075.SZ远东转债119.20-1.610.70128077.SZ华夏转债128.95-1.111.11113545.SH金能转债109.95-0.620.61128076.SZ金轮转债108.32-0.361.01128

50、078.SZ太极转债145.591.474.46110059.SH浦发转债106.300.1418.62113546.SH迪贝转债109.20-0.881.27127014.SZ北方转债114.300.000.16128079.SZ英联转债135.900.018.93113548.SH石英转债156.55-0.0514.62113547.SH索发转债118.89-1.050.51123033.SZ金力转债113.900.3128.95110060.SH天路转债117.68-0.191.14123034.SZ通光转债160.90-1.2973.45110061.SH川投转债115.26-0.29

51、1.13128080.SZ顺丰转债130.020.114.95123035.SZ利德转债116.400.552.63113549.SH白电转债110.61-2.190.72113551.SH福特转债126.59-0.491.67113550.SH常汽转债124.50-0.170.58名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128081.SZ海亮转债108.10-0.821.81113552.SH克来转债129.500.780.62110062.SH烽火转债141.760.459.56128083.SZ新北转债113.00-0.251.25110063.SH鹰 19 转债112.06-0.

52、670.78128082.SZ华锋转债108.10-1.280.33113029.SH明阳转债113.07-1.311.47113553.SH金牌转债123.41-0.490.59128085.SZ鸿达转债108.50-0.952.93113556.SH至纯转债139.951.7524.18123036.SZ先导转债127.000.793.42128084.SZ木森转债114.20-0.504.17128086.SZ国轩转债184.704.35166.62113554.SH仙鹤转债120.65-1.961.05113557.SH森特转债110.60-0.710.23113559.SH永创转债1

53、04.70-0.390.32110065.SH淮矿转债108.64-0.051.37113555.SH振德转债178.460.1324.75113558.SH日月转债122.50-1.350.51110064.SH建工转债111.20-0.880.52128087.SZ孚日转债105.20-2.423.51128088.SZ深南转债167.702.8938.39128091.SZ新天转债167.410.0675.59113030.SH东风转债112.95-0.480.11128089.SZ麦米转债131.503.1927.00128093.SZ百川转债109.90-1.150.94123038

54、.SZ联得转债126.630.6610.09128092.SZ唐人转债118.220.113.37123037.SZ新莱转债167.0014.13351.81123039.SZ开润转债109.98-0.560.11123040.SZ乐普转债139.20-0.640.42128090.SZ汽模转 2122.40-0.162.60127015.SZ希望转债150.800.0013.62113562.SH璞泰转债121.700.311.08113561.SH正裕转债106.88-0.550.26123041.SZ东财转 2134.57-0.6323.58123042.SZ银河转债116.200.81

55、5.75113031.SH博威转债129.310.471.18128094.SZ星帅转债118.700.592.41113563.SH柳药转债115.83-0.830.96128095.SZ恩捷转债119.30-0.011.21113565.SH宏辉转债135.084.81128.04113564.SH天目转债119.00-0.540.49128096.SZ奥瑞转债112.09-0.240.42128097.SZ奥佳转债107.10-1.001.47名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113032.SH桐 20 转债111.100.040.88128098.SZ康弘转债127.00-

56、0.635.11123043.SZ正元转债116.150.242.50113566.SH翔港转债116.310.924.64110066.SH盛屯转债103.50-0.813.69113571.SH博特转债137.52-1.572.54113568.SH新春转债107.25-0.070.49113567.SH君禾转债110.50-0.680.77113569.SH科达转债106.42-0.990.90113570.SH百达转债112.60-0.510.61128100.SZ搜特转债98.20-1.806.72110067.SH华安转债112.36-0.321.57113572.SH三祥转债11

57、4.31-0.460.65128099.SZ永高转债124.730.100.46123044.SZ红相转债114.940.381.52123045.SZ雷迪转债108.03-0.790.39128101.SZ联创转债114.500.001.26110068.SH龙净转债108.41-0.542.20128102.SZ海大转债140.000.0915.65123046.SZ天铁转债118.050.040.38123047.SZ久吾转债114.70-1.460.71128103.SZ同德转债119.44-0.471.79113033.SH利群转债104.70-2.157.37113574.SH华体

58、转债119.48-1.260.26128104.SZ裕同转债121.80-1.973.17113575.SH东时转债112.56-1.451.38113034.SH滨化转债107.85-0.644.40113576.SH起步转债100.66-0.884.61110069.SH瀚蓝转债128.50-0.191.71128106.SZ华统转债121.60-1.222.50123048.SZ应急转债115.15-0.407.07123049.SZ维尔转债112.00-0.533.89128105.SZ长集转债122.80-1.066.59127016.SZ鲁泰转债106.15-0.7214.7911

59、3577.SH春秋转债119.14-0.682.15110070.SH凌钢转债100.81-0.983.12123050.SZ聚飞转债121.7021.70110.00名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息17.010.531.69600755.SH厦门国贸6.250.480.68600998.SH九州通17.84-3.201.77600566.SH济川药业21.960.501.36600863.SH内蒙华电2.580.000.23资料来源：Wind， 表 7：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600372.SH中航电子13.810.150.

60、72600908.SH无锡银行5.010.000.32600831.SH广电网络6.66-0.890.71600398.SH海澜之家6.080.330.53601727.SH上海电气4.59-0.430.54601238.SH广汽集团9.98-0.991.21601818.SH光大银行3.64-0.272.42601311.SH骆驼股份9.10-0.330.76601211.SH国泰君安16.10-0.061.97601222.SH林洋能源5.17-0.580.42601127.SH小康股份8.10-0.980.10601929.SH吉视传媒2.020.500.15601966.SH玲珑轮胎1