1世纪最伟大的投资人

1、永恒的价值值-巴菲特传传二十世纪最最伟大的投投资人The sstoryy of Warrren BBuffeett安迪基尔尔派翠克着着鲁燕萍译财讯出版社社前言本书写的是是具传奇色色彩的投资资大师巴菲菲特惊人的的投资公司司-波克夏公公司，以及及巴菲特和和波克夏所所拥有的事事业版图本书旨在披披露巴菲特特卓越的事事业生涯，以以及其机智智与智能，本本书是19998年修修订版，因因为从19994年出出版迄今，波波克夏又历历经了许多多变化几乎所有人人都认为，巴巴菲特是位位了不起的的人物，本本书企图呈呈现他最真真实的一面面，对于本本书的出版版，巴菲特特既未同意意，也没有有表示反对对，巴菲特特曾在19990年

2、告告诉我，他他考虑自己己动手写一一本书，形形式可能与与他的年度度报告大同同小异，因因此他不打打算协助别别人写有关关于自己的的书稍后，我写写了一封信信给波克夏夏股东Annn Laanderrs，请她她接受我的的访问，她她将信转给给巴菲特，巴巴菲特又回回信给她，并并寄了一份份副本给我我，且附上上一个脚注注，巴菲特特给Lannderss的回函写写到基尔派翠克克为人正派派，不过我我个人不打打算参与这这本书的写写作，换句句话说，我我的朋友们们可以自己己决定他们们要怎么做做我个人不拟拟参与的理理由是，未未来有一天天，我将会会自己写一一本书，如如果我能邀邀请陆米思思太太(巴菲特的的好友，富富比士记者者)帮我

3、写900%，因此此我现在不不想把精彩彩部份泄漏漏出去我希望你能能参加明年年的股东年年会，如果果你愿意近近日前来共共进晚餐，那那是再好不不过华伦巴菲特特巴菲特在信信尾给了我我一段脚注注安迪，你知知道的，我我祝福你一一切顺利，但但也不要太太顺利，事事实上，我我做的一切切事情都是是公开的，所所以我试着着为自己保保留一些新新鲜的题材材之后他又因因为我以他他为写书的的对象而给给了我一个个短签，等等着瞧，将将来我也要要以你为对对象写一本本书!看了短签签之后，我我的心跳骤骤然停止，此此举让我了了解他的感感受，我给给他的回复复是祝福你你一切顺利利，但也不不要太顺利利我不想夸口口我和巴菲菲特之间的的关系有多多特

4、殊，过过去十几年年来，我曾曾经和他共共进午餐，而而且有机会会就近观察察他，但多多半是波克克夏年会，或或类似的场场合，简言言之，我在在他身边看看着他全速速冲刺的时时间，大约约共有855小时将来有一天天，你一定定会想读读读巴菲特自自己写的书书，不过届届时关于巴巴菲特的书书一定早已已汗牛充栋栋，本书旨旨在呈现巴巴菲特在11998年年的状况本书并非投投资指南，请请记住，书书中任何关关于波克夏夏投资的讨讨论，可能能早已成为为昨日黄花花，波克夏夏很可能早早已将那些些投资标的的脱手了我建议读者者从以下角角度阅读本本书，笔者者本身是波波克夏的股股东，就某某些方面而而言，本书书不过是一一个普通股股东的波克克夏发

5、现之之旅，某个个家伙曾在在网络的波波克夏留言言版上写到到，波克夏夏是什么，我我昨晚第一一次看到这这档股票，他他每股的售售价是466,6000美元，他他得到的答答案是，投投资波克夏夏，就好比比从消防拴拴取水喝般般多年前，我我开始对巴巴菲特产生生兴趣，是是因为他投投资华盛顿顿邮报公司司，我父亲亲曾经担任任该报驻白白宫的特派派记者，我我们父子俩俩对于一个个人能够拥拥有华盛顿顿邮报公司司这么多的的股份感到到不可置信信，因为在在我们的眼眼中，华盛盛顿邮报是是一个极其其庞大的企企业，就个个人而言，我我认为巴菲菲特是一个个了不起的的人，集财财经天分，无无懈可击的的道德观以以及无价的的幽默于一一身，平心心而论

6、，他他是我们身身边最风趣趣的人我和巴菲特特之间是记记者与公众众人物的关关系，但是是多年下来来，我们有有过若干对对话，也曾曾多次谈笑笑风生，有有一次我们们谈到伟大大但不免有有瑕疵的出出版业，他他提到他不不能忍受打打字排版上上的错误，当当时我有一一种感觉，如如果他在波波克夏的年年度报告上上发现任何何打字排版版上的错误误，一定会会气的从座座落于奥玛玛哈市中心心奇威广场场的办公大大楼上跳下下来我希望巴菲菲特和各位位读者都会会喜欢这本本书，19996年，我我投标印刷刷这本书，当当时我写下下完整正确确的书名，却却赫然发现现收到的标标单上写着着，永恒的的活门，这这似乎比较较像工厂需需要的东西西，尽管如如此，

7、那还还是比智者者称之为有有限的价值值要好的多多，是低估估，还是高高估，我说说这本书的的内在价值值是一本330美元(即该原文文书的售价价) 本书的编辑辑将本书昵昵称为永恒恒的波浪，那那是足球场场里球迷最最爱的游戏戏，现在在他又把这这本书称之之为三百亿亿磅重的大大猩猩有位作家曾曾在书中评评论一部作作品说，这这本书的封封面与封底底相距太远远书，如果果这句话用用于本书，那那么就请效效法高德温温的方法，我我挑选书中中的几个部部份阅读无论如何，本本书大体上上是按照事事件发生的的年代循序序渐进，虽虽然紧凑的的编年纪事事法，不时时被中断，其其目的是要要呈现波克克夏最拿手手的永恒的的投资，还还有巴菲特特的圣人事

8、事业，有些些章节显得得特立独行行，就如巴巴菲特本人人一样，然然而所有的的章节都有有一共通之之处，亦即即都是我以以极其有限限的方式，试试图捕捉巴巴菲特进展展飞快的传传奇故事中文版编者者说明，本本书英文版版原书共含含157章，60多万字字，经取得得原作者同同意后，中中文版将波波克夏的零零星投资案案例，有关关波克夏股股东个人的的叙述，以以及部份略略显重复的的章节予以以删除，重重新整编，期期以更精简简的内容提提供给读者者，如何疏疏漏之处，尚尚请不吝给给予批评指指教第一篇 奥奥玛哈传奇奇第一章 二二十世纪最最成功的价价值型投资资人如果你在11956年年交给巴菲菲特一万美美元，时至至今日，你你可能赚回回二

9、亿五千千万美元，而而且还是税税后盈余，这这笔天文数数字是在扣扣除所有税税金，手续续费以及其其它费用后后得出来的的，如果你当年年投资了巴巴菲特合伙伙企业(BBuffeett PPartnnershhip)，该该公司于11969年年解散，你你可以选择择再投资到到同样由巴巴菲特经营营，现仍持持续运作的的波克夏公公司在道琼工业业指数连涨涨十倍的时时代，你的的资金却可可以获得225,0000倍的盈盈余，而且且道琼所显显示的还是是税前的盈盈余，没错错，如果波波克夏以每每股七万美美元卖出，在在扣除税金金手续费与与其它费用用后，你原原先投资的的一万美元元，可以净净赚二亿五五千万美元元，这绝对对不是打字字排版的

10、错错误当年的合伙伙企业时期期，必须支支付若干手手续费，若若是不计所所有手续费费税金与其其它费用，这这一万美元元则可获得得超过三亿亿美元的利利润巴菲特与波波克夏，低低价买进，绝绝不卖出，的的策略，实实在叫人难难以置信，人人们之所以以存疑，是是因为大部部分投资人人无法做到到处变不惊惊，因此他他们无法想想象，自己己可以赚进进数百万美美元，甚至至上亿的财财富，这和和马克吐温温的名言有有异曲同工工之妙，真真实当然比比小说奇怪怪，因为小小说至少比比较合理你是否未能能躬逢其盛盛，若是你你直到19965年巴巴菲特接手手波克夏后后，才开始始投资，当当时波克夏夏的股价仅仅在十几美美元之谱，到到了19998年，波波

11、克夏的股股价已飙高高到七万美美元，今天天也可以获获得七千万万美元的获获利，同期期间的道琼琼指数从当当时的1,000多多点到现在在的9,0000多点点，不过只只涨了九倍倍巴菲特先透透过合伙企企业，再透透过波克夏夏，建立起起一个超乎乎所有人想想象的金融融帝国，波波克夏原来来是位于新新英格兰的的一家纺织织厂，现已已不复存在在，但如今今巴菲特与与波克夏却却拥有数家家全球赫赫赫有名大企企业的股份份，其中包包括可口可可乐8%的股份份，价值约约150亿美美元如果你因投投资成功而而成为百万万富翁，那那么你可能能会好奇，巴巴菲特因为为投资而变变成什么，答答案是，他他变成亿万万富翁的好好几百倍，巴巴菲特没有有继承

12、任何何家族遗产产，而他现现在拥有波波克夏388.9%的的股份，如如果加上他他太太的持持股，则为为42%，波波克夏是一一家投资控控股公司，拥拥有大量股股票，债券券，现金，白白银，和数数家营利事事业巴菲特持有有波克夏股股份相当高高比例的股股份，所以以从许多方方面来说，巴巴菲特就代代表波克夏夏，波克夏夏诚然是巴巴菲特亲手手塑造的产产物，他称称波克夏为为自己的画画布，我非非常喜爱我我的工作，每每天早上去去上班的时时候，我都都觉得自己己好象是去去Sisttine教教堂作画一一般(位于梵谛谛冈，建于于14755年至14883年，15008年至15112年期间间，米开朗朗基罗曾在在其天花板板上完成最最后的审

13、判判壁画) 巴菲特说，我我希望在公公司运作方方面，我的的画布能起起示范效用用，供他人人效法，巴巴菲特在他他的画布上上大笔挥洒洒，划下无无价的投资资美景，巴巴菲特可说说是企业界界的米开朗朗基罗综观波克夏夏的历史，几几乎就是全全美企业界界的竞争史史，在金融融界赫赫有有名的巴菲菲特，在11991年年拯救华尔尔街所罗门门公司之前前，对大部部分的人而而言仍然是是个陌生的的名字，内内布拉斯加加的奥玛哈哈可粗略算算是美国国国土的中心心点，内州州居民常自自我调侃说说，他们只只有两个季季节，冬季季与施工季季，巴菲特特的办公室室，就座落落于奥玛哈哈城中一栋栋毫无特色色的大楼里里，他就在在这小小的的空间，管管理美国

14、最最大的企业业之一多年来，巴巴菲特常在在他的办公公室里阅读读，思考，并并且为股东东创造了数数十亿美元元的价值，使使得许多早早期投资人人成为千万万富翁，波波克夏的股股价也远远远超过所有有在纽约证证券交易所所交易的股股票，与11965年年波克夏以以12美元出出售的价格格相比，简简直有天壤壤之别巴菲特到底底是如何在在40年之内内，让手上上的资金成成长二万五五千倍的呢呢，巴菲特特说，我们们喜欢单纯纯的企业，他他指的是不不会有太大大变动，而而且具备旺旺盛竞争力力的企业，巴巴菲特是个个坚持不懈懈的企业购购并者，他他喜欢买进进，不喜欢欢卖出，他他会刻意避避开有某些些特质的企企业，例如如有大型工工厂，技术术快

15、速翻新新，产品日日新月异，以以及需要提提供庞大退退休金的企企业简言之，他他以流星划划空的速度度，将他投投资的财富富如滚雪球球般越滚越越大，以价价值为取向向，马拉松松式的长期期投资手法法，是他的的注册商标标，他如何何运用这些些原则以获获致辉煌战战果的过程程，更是令令人叹为观观止在巴菲特合合伙企业营营运的133年内，除除了历经几几次严重的的熊市外，从从来没有一一年亏损，相相反地，巴巴菲特合伙伙企业的年年报酬率高高达29.5%，扣扣除自己那那一份之后后，剩余约约24%的利利润则由其其它有限责责任合伙人人分配，长长期下来，巴巴菲特开创创了一个具具备永恒价价值，规模模庞大的企企业低价买进，长长期持有的的

16、投资策略略巴菲特是经经过几个牵牵涉广泛，举举世震惊的的决策，将将波克夏建建立起来的的，他一半半以上的资资产净值，来来自于约莫莫十来个大大型的投资资，巴菲特特总是在不不景气的时时候以低价价购入股票票，然后长长期持有，对对某些人而而言，长期期是指交割割日或是下下一季盈余余公布之日日，但巴菲菲特却不然然，他手上上的持股大大都已握有有数年，甚甚至数十年年，无论行行情好坏都都沉着挺过过，以等待待远方一个个更光明的的未来，说说到投资，巴巴菲特算得得上是马拉拉松健将，而而且现在依依然十分活活跃，随时时伺机撷取取世界经济济大饼他口中所谓谓稳操胜券券的投资方方式，就是是将持股束束之高阁，他他将钱放在在最有信心心

17、之处，然然后无论时时机好坏，都都处变不惊惊的久握不不放，他说说，我们最最偏爱的持持股期限是是永远，这这种心态显显然和一般般投资人迥迥然不同，投投资人总爱爱说，我不不会久抱不不放，然而而巴菲特想想买的却是是经过几十十年岁月仍仍然屹立不不摇的企业业除了所累积积的大笔财财富，以及及波克夏拥拥有的企业业，股票，债债券与现金金的总价之之外，巴菲菲特所拥有有的是更伟伟大的价值值，他创造造的永恒价价值是一种种风范-一种如何何用正确的的方法做事事，如何用用合乎道德德合理简单单又实惠的的方法做事事的风范，举举例来说，他他绝不容许许浪费如果巴菲特特付给自己己年薪一千千万美元，波波克夏的股股东可能不不会提出异异议，

18、但是是过去十七七年来， 他的年薪薪一直维持持在十万美美元(没有其它它的选择权权，也没有有其它的红红利)，这使得得他成为所所有全美重重要企业中中，薪水最最低的最高高执行长之之一，也因因此轻易地地就成为全全球薪资与与表现比值值最佳的资资金经理人人，对波克克夏A股股东而而言，巴菲菲特以每股股低于十每每分的费用用为他们工工作，对BB股股东而而言，则不不到一美分分，而且除除此之外，不不用支付共共同基金费费用或是其其它不公开开的费用对波克夏股股东而言，其其眼前的光光明远景是是，巴菲特特是你的伙伙伴，他为为你工作，巴巴菲特不会会拿股东的的钱来为自自己立碑，所所以你看不不到巴菲特特大楼，巴巴菲特广场场，巴菲特

19、特机场，或或是巴菲特特大道，也也不见有人人兜售波克克夏股票，对对于为股东东创造史无无前例的获获利佳绩，巴巴菲特只会会低调面对对，甚至会会告诉股东东下一年度度的报酬率率恐怕不及及前一年，巴巴菲特的一一贯作风是是，承诺保保守，结果果惊人他认为股票票分割不能能粉饰帐面面，对巴菲菲特而言，股股票分割是是无意义之之举，就好好象企图让让十张一元元钞票的价价值高于一一张十元钞钞票的价值值一般，巴巴菲特不喜喜欢不明白白这个道理理的股东，然然而19996年波克克夏宣布举举行自助式式的股票分分割，产生生了B股，或称称之为波克克夏宝宝，以以A股的三十十分之一进进行交易，现现在B股约有十十四万名股股东，波克克夏没有专

20、专属的商标标，除非你你认为波克克夏年会上上贩卖的TT恤和棒强强帽上印的的大把钞票票就是该公公司的商标标而尽管波克克夏有着傲傲视群伦的的表现，及及巴菲特显显赫的声誉誉，但华尔尔街仍然相相当漠视波波克夏，几几乎所有的的分析师都都不注意它它，大部分分的证券经经纪人也从从不把它介介绍给投资资人，很少少报告将它它列为值得得买进的股股票，许多多热门公司司的报告，也也对它绝口口不提，波波克夏本身身也不急于于自我推销销，你要自自己去发掘掘该公司的年年报，在波波克夏迷眼眼中炙手可可热，但外外人却一无无所知，这这份看似平平淡无奇的的报告，既既没有彩色色或黑白的的照片，也也没有长条条图或是曲曲线图，它它是外界窥窥探

21、波克夏夏世界的唯唯一管道，虽虽然缺乏光光鲜亮丽的的外表，但但却价值不不菲，你一一旦读过波波克夏的年年报，企业业界其它所所有的报告告都显得相相形见绌，这这份包含巴巴菲特写给给股东的信信之金融圣圣经，是企企业界的经经典，报告告中有幽默默，有常识识，有对企企业和人性性的洞悉，也也有对波克克夏旗下性性质殊异的的各企业经经理人的赞赞美之词巴菲特以生生花妙笔，在在报告中对对多家为波波克夏带来来主要资产产与丰厚股股息(许多家的的股息甚至至超过十亿亿美元)，的大规规模美国企企业，提出出宝贵意见见，波克夏夏拥有的资资产由一系系列令人眩眩目的名牌牌组成，包包括可口可可乐，吉列列，美国运运通，迪士士尼，富国国银行，

22、和和旅行家集集团，波克克夏的年报报呈现特殊殊的文学风风格，及洞洞悉人性的的机智与智智能波克夏的股股东年会更更是独树一一格，每年年春天，数数千位来自自世界各地地的快乐股股东，一起起到投资界界的圣地奥奥玛哈朝圣圣，巴菲特特用五到十十分钟的时时间报告完完公司业务务之后，年年会便告结结束，接下下来来是长长达数小时时的问答时时间，波克克夏年会散散会，大会会才开始没没多久他就就宣布会议议结束，有有什么问题题吗? 问题可可多着呢，通通常非六个个小时解决决不了简朴低调的的生活哲学学巴菲特是个个相当谦虚虚的人，大大多数的时时间过着简简朴低调的的生活，他他形容自己己的原则是是简单老式式且为数不不多，他早早年白手起

23、起家，但得得到富裕家家庭在背后后鼎力支持持，除了起起步很早外外，他还打打算长期投投身投资金金融业，毕毕竟若你想想集聚财富富，最后几几年才是真真正的丰收收期，如果果巴菲特仅仅用他惯用用速度的一一半继续生生财，在终终止购并之之日，可望望坐拥全世世界数十家家最大的企企业早年蓄着小小平头的巴巴菲特，在在他位于家家乡奥玛哈哈，价值三三万多美元元的家里，以以楼上的卧卧室和阳台台，经营合合伙投资企企业，他在在19588年买下一一栋荷兰殖殖民风格的的三层楼房房，从此就就再也没有有搬出这里里，他家附附近的房子子，现在价价值约二十十五万美元元，不过和和波克夏的的盈余相较较，这样的的获利率实实在是低的的可怜也许你不

24、相相信，巴菲菲特住的地地方算是奥奥玛哈的破破落区，当当初为了取取得优惠税税率，以吸吸引地产开开发公司来来此投资开开发早年，巴菲菲特会在信信封的背面面记录错综综复杂的金金额事项，他他在一个房房间内进行行他的事业业，一向过过着朴实无无华的生活活，坚持将将营业成本本压到最低低，手上的的现金要多多，债务最最好很少或或根本没有有，举例来来说，他一一直到将近近三十岁快快要变成百百万富翁之之际时才挥挥霍一下，花花了2955美元为合合伙企业买买了一部IIBM打字字机，而且且是标准型型，而非比比较贵的经经理型一向小气的的巴菲特，偶偶尔会从财财库中掏出出一小部份份为自宅加加盖房间，包包括在家里里盖一座壁壁球场，他

25、他家的车库库和玄关堆堆满了樱桃桃可口可乐乐，他以爱爱喝这种可可乐闻名，他他一向亲自自买可乐，一一次买五十十打，因为为这样就可可以享有很很好的折扣扣，也不用用经常往返返购买，他他的节俭习习惯帮助了了波克夏遵遵循坚持底底限的原则则，他喝一一罐可口可可乐，只需需花一美分分的十分之之一巴菲特在他他简朴的办办公室里，和和身在洛杉杉矶的事业业伙伴查理理孟格(CCharlles MMungeer)，联联手操控波波克夏的业业务，他是是这个业务务范围与影影响力遍及及全美，甚甚至跨出美美国的庞大大金融帝国国的神经中中枢，巴菲菲特通常是是在某个超超级企业暂暂时被谜团团恐惧或误误解围绕时时进场投资资，他在11970年

26、年代中期，盖盖可GEIICO几乎乎濒临破产产边缘之际际投资，这这一笔庞大大的投资，后后来为他带带来近四十十倍的利润润，现在盖盖可已完全全归他所有有在能力范围围内做投资资波克夏的重重点教条之之一是，下下注金额要要大，但次次数要少，巴巴菲特有言言，你要在在自己的能能力范围内内运作，在在生活中找找到优势，然然后朝此方方面投资，全全力出击巴菲特是简简单与明智智的标竿，是是个天才，他他将理性与与常识视为为最高指导导原则，事事实上，他他的常识颇颇不寻常，就就像是很多多原因促使使他买下大大量可口可可乐的股票票，但最重重要的原因因是，全世世界的人都都会口渴，而而根据过去去的资料显显示，凡是是喝过可口口可乐的人

27、人，一定会会上瘾他用以下的的字眼来形形容自己的的工作，我我分配资金金，比较窈窈口的解释释是，我的的工作就是是研究投资资那个企业业，投资谁谁，用什么么价钱巴菲特蛰居居于美国心心脏地带，一一个有牛排排和玉米杆杆，宁静平平和的地方方，他的一一生大部分分时间都在在此思考阅阅读，巴菲菲特说我们们经常阅读读，仅此而而已，他还还说，我们们喜欢用合合理的价格格购买表现现卓越的企企业，巴菲菲特购买的的对象主要要是整个私私人企业，或或是上市公公司的股票票巴菲特没有有做的事，其其实和他做做过的事一一样重要，虽虽然波克夏夏投资旅行行家时有做做程序交易易，但巴菲菲特本身却却不做，他他不率尔以以某家公司司下一季的的盈利做

28、赌赌注，从不不出言威胁胁，也绝不不参与敌意意购并，此此外他绝不不用赌，大大声说话，或或是盲目猜猜测的方式式强迫他人人，在他的的观念里，赚赚钱的秘诀诀不是铤而而走险，而而是回避风风险，他说说，根据我我们的经验验，躲开恐恐龙而非正正面屠龙方方为上策，巴巴菲特又说说，至于道道德与诚信信，根本就就不是问题题远离华尔街街疯狂之众众的巴菲特特，几年之之前才登上上全美富翁翁的榜首，一一九九三年年富比士将将巴菲特列列为全美最最有钱的人人，其资产产为83亿美元元，一九九九四年他在在同一份名名单名列第第二，资产产为92亿美元元，仅次于于比尔盖兹兹的93.5亿美元元如果我们假假设巴菲特特现在有三三百亿美元元的资产，

29、(这使巴菲特变成三百亿磅重的大猩猩)，让我们看看他的负债，事实上他没有任何的负债，多年来他唯一的负债是七万美元的房屋贷款，最近他已将之偿清，一九七一年他贷款买下位于加州拉古那海滩的一栋三房两卫的渡假屋，该屋可俯视太平洋，每逢圣诞节他就到此小住，当时这栋房子的估价是十八万五千美元，他用十五万美元买下，现已整修扩大，巴菲特个人的资产与负债比，显然合乎他最重要的投资观念，安全边际(Margin of Safety) 一九九一年年，他对所所罗门公司司的客户谈谈到对负债债的深恶痛痛绝，他说说站在你们们面前的是是一个为了了买一栋位位于拉古那那的渡假屋屋，而贷款款七万元的的家伙，我我之所以要要贷这笔款款项，

30、是因因为利率很很低，这是是多年来，我我唯一的负负债，巴菲菲特后来又又在拉古那那渡假屋的的后面，买买了第二栋栋房子，以以因应家庭庭成员不断断增加的需需要，他说说如果你很很聪明，就就不会有负负债，如果果你很笨，负负债好比毒毒药事实上，从从某个观点点来看，波波克夏对负负债的厌恶恶程度被过过分夸大了了，如果利利率很低，或或是根本不不用利息，巴巴菲特非常常乐于借钱钱，此话不不假，因为为波克夏的的保险事业业，等于向向投保人借借了数十亿亿美金，并并将之大部部分投资于于股票，的的确，波克克夏真正的的秘诀，在在于他是一一个吸入保保证金帐户户的巨人，而而全世界最最厉害的投投资人，就就是利用保保证金帐户户里免付利利

31、息的资金金来买股票票，因为如如此一来，巴巴菲特既可可以稳当地地买股票，又又可使他的的投资起倍倍数效应英国小说家家巴特勒曾曾经写到，一一切进步的的根源皆起起于每个人人与生俱来来的渴望，渴渴望过着超超乎收入水水平的生活活，而巴菲菲特却是这这项法则的的例外一九八年年代后期，精精明狡诈的的波斯基与与米尔肯，利利用内线消消息，大笔笔负债，恐恐吓与诈欺欺伎俩，严严重违反了了证券交易易法，巴菲菲特的朋友友，同时也也是总部设设于奥玛哈哈的美国第第一资金公公司董事长长Yannney曾说说，那时的的华尔街是是一个贪婪婪超过智能能的年代而在那个疯疯狂的年代代，巴菲特特又在做什什么呢？他他正兢兢业业业地经营营世界百科

32、科全书、喜喜斯糖果以以及水牛城城新闻，并并大举买入入可口可乐乐股票，在在他的财富富之外，巴巴菲特是全全美最具投投资头脑与与投资影响响力的人他对所有想想追求财富富的人，提提出两条金金科玉律第一点绝对对不可以赔赔钱，第二二点绝对不不要忘记第第一点一位波克夏夏迷则发明明一套新的的金科玉律律第一点绝对对不可以卖卖掉波克夏夏股票，第第二点绝对对不要忘记记第一点巴菲特的外外貌与言行行和美国知知名演员JJack Bennny有些类类似，巴菲菲特一向谦谦逊，看似似冰冷，却却睿智慧颉颉，时速达达九十英哩哩的妙语不不时脱口而而出，引得得听众拍案案叫绝，有有一次，一一位知道巴巴菲特喜欢欢打桥牌的的股东，送送他一卷国

33、国际名演员员暨桥牌高高手Omaar Shhariff的桥牌录录音带，巴巴菲特在致致谢短签中中写到，如如果我听到到耳熟能详详的地步，会会不会变得得跟Shaarif一一样帅? 另一次在他他和内布拉拉斯加州立立大学的学学生座谈时时，有人问问他，你需需不需要加加派一些安安全人员保保护，他回回答到，我我们不需要要任何安全全人员，只只要请与会会者看看门门口有没有有被砸烂的的水果就好好了，有一一回他向股股东解释波波克夏的购购并政策，他他说到，我我们的购并并方法相当当科学，就就是坐着等等电话响，有有时候，会会是打错电电话的人他过着非常常独立又极极具创意的的生活，他他计画将一一生中999%的金钱钱收益和他他一生

34、，全全部回馈给给社会，未未来或许会会是个圆满满的大结局局，我们还还不是很清清楚他最后后会如何处处理他的财财产，且让让我们期待待一个精彩彩的结局巴菲特透过过价值投资资，一股一一股建立起起三A的信誉，当当他和好友友比尔盖兹兹成为全美美数一数二二的富豪之之后，更是是上达了属属于英雄神神话的银色色苍穹，来来日，当他他撒手人寰寰进入投资资人的天堂堂时，他说说好要和我我们持续保保持连络，他他曾经对作作家亚当史史密斯表示示，有生之之年我都会会继续经营营波克夏，之之后我就会会透过降神神会工作，巴巴菲特身旁旁本来就笼笼罩着神秘秘气息，他他若果真从从天降下指指示，我们们也不会感感到意外1997年年浮华世界界(Va

35、nnity Fairr)将巴菲菲特列名为为全世界最最具影响力力的人物之之一，他最最主要的工工作，已经经变成管理理他自己对对别人产生生的影响标准普尔的的资深投资资策略主管管表示，波波克夏是二二十世纪最最典型的投投资成功故故事第二章 在在股市崩盘盘中受孕巴菲特于11930年年8月30日，一一个又湿又又热的日子子，诞生在在奥玛哈市市区一家老老旧的医院院，该医院院距离他目目前经营的的波克夏只只有几个街街口之遥，他他生在一个个富裕的家家庭，六代代以来，家家族成员都都在该市的的政治界与与商业界展展露头角1869年年巴菲特的的先祖席德德尼从纽约约搬到奥玛玛哈开了一一家杂货店店，巴菲特特的父亲豪豪尔在内布布拉

36、斯加大大学所办的的报纸担任任编辑，他他是个死硬硬的共和党党员，19924年豪豪尔遇到巴巴菲特的母母亲莱拉，之之后豪尔成成为一名证证券经纪商商，并于11942至至19488以及19550至19522年间，担担任美国国国会众议员员，他以拥拥有一只雄雄健之笔，敏敏锐观察力力与商业变变化而闻名名，经常直直言不诲，1964年死于癌症，享年六十岁众议员豪尔尔是个循规规蹈矩的人人，对金钱钱的观念相相当保守，有有一回他将将加薪部份份的2,5500美元元，退还给给美国财政政部，巴菲菲特非常敬敬爱他的父父亲，他的的父亲称他他为火球，因因为他精力力充沛，又又有点早熟熟，是的，他他叫他火球球，巴菲特特则以Poop称呼

37、他他，他们可可说是最要要好的朋友友，他母亲亲说到，豪豪尔去世时时，巴菲特特哭了好几几天。巴菲菲特去世时时，巴菲特特三十三岁岁，母亲去去世时，他他六十六岁岁巴菲特和母母亲一直保保持亲密的的关系，所所罗门危机机正值紧张张状态时，他他还特地从从纽约飞回回她身旁，因因为当时关关节炎基金金会，要授授与她年度度妇女之荣荣衔，巴菲菲特幽默的的说，过去去八十七年年以来，她她一直都是是年度妇女女巴菲特有一一位姑姑爱爱丽丝，她她终身未嫁嫁，多年来来一直是为为人敬重的的老师，曾曾任教于奥奥玛哈的班班森高中，巴巴菲特透过过巴菲特基基金会，每每年颁发奖奖金给十五五位老师，以以纪念爱丽丽丝1948年年豪尔曾经经写了一篇篇

38、文章，提提畅一般人人可以合法法持有黄金金，当时的的国会对于于豪尔的这这项建言置置若罔闻，但但是他没想想到有一天天，他的儿儿子将会囤囤积大量白白银巴菲特的母母亲莱拉，是是一位平易易近人，风风趣幽默的的女士，她她于19996年逝世世，享年992岁，当当天正好是是巴菲特666岁生日日，巴菲特特另外还有有两个姊妹妹，巴菲特的出出身遗传，使使他毕生热热爱新闻事事业，小时时曾经当过过送报生，长长大后拥有有的报纸还还赢得普立立兹奖，甚甚至成为大大众传播媒媒体的所有有人巴菲特说，我我是在股市市崩盘时受受孕的，他他指的是11929年年的秋天，当当时他父亲亲是一名证证券交易员员，如果当当时要是他他父亲工作作很忙，

39、必必须正常上上班，那么么就无法预预测发生什什么事了巴菲特小时时候最喜爱爱的玩具之之一，是一一个金属制制的换钱机机，他喜欢欢四处游走走帮人换钱钱，他对换换钱的过程程与记录金金钱迷的不不得了，特特别是滚雪雪球般快速速增加的金金钱运算，是是小时候最最吸引他的的消遣他小时候非非常小心谨谨慎，连走走路都屈着着膝盖，以以免跌倒时时摔的太重重，但是长长大之后，他他却能做出出夸大的手手势，那真真是大手笔笔，所指的的是巴菲特特花十亿美美元买下可可口可乐的的股票巴菲特第一一次真正的的商业活动动，就是卖卖饮料，早早在六岁时时，巴菲特特就沿街贩贩卖可口可可乐，花二二十五美分分买半打的的可乐，然然后以每瓶瓶五美分卖卖出

40、，当时时他的获利利率约为220%，随随后他整个个事业生涯涯也都能维维持在这样样的获利水水平与生俱来的的数字天分分巴菲特对数数字有超强强的记忆力力，这对所所有的商人人来说不啻啻为一利器器，这可能能是得自父父母亲的遗遗传，大部部分的年轻轻人能从贩贩卖机买进进汽水就很很满足了，但但巴菲特却却从自贩卖卖机捡起被被丢弃的瓶瓶盖，加以以统计分析析，然后找找出最受欢欢迎的饮料料，巴菲特特耳闻强记记的本能，能能够正确记记住听来的的数字，而而非只是概概略数字的的能力，一一直是他的的注册商标标，而他并并依赖所谓谓的传统智智能，毕竟竟如他所言言，传统智智能可能是是传统多于于智能，而他总能与与人相处融融洽，正因因为如

41、此，他他才能身兼兼可口可乐乐，吉列与与华盛顿邮邮报的董事事会成员，巴巴菲特总是是维持一贯贯独处，独独立的习性性巴菲特的父父亲曾经鼓鼓励他和姐姐姐，到附附近的农场场，渡过暑暑假时光，这这段期间可可以看出巴巴菲特好静静独立的倾倾向，他父父亲的用意意是要让农农场的价值值在孩子的的心里生根根，但巴菲菲特虽然深深知辛勤工工作与独立立的重要性性，但他绝绝对不是借借着从早到到晚辛勤耕耕种的经验验得来的，有有人说巴菲菲特对汗流流浃背的粗粗活向来不不感兴趣，他他姐姐说我我从来没看看过他拿着着犁工作，大大部分的时时间他都在在看书他姐姐曾透透露过巴菲菲特小时候候的一则往往事，巴菲菲特喜欢和和男孩子玩玩在一起，和和他

42、们一块块打篮球，打打了一会儿儿后，他会会先退场阅阅读华尔街街日报，然然后再回来来打球尽管年轻的的巴菲特是是个数学天天才，但是是对他父亲亲而言，儿儿子对金融融着迷的程程度仍然教教他吃惊，豪豪尔相当节节俭，而且且一向对于于赚钱没多多大兴趣，他他原本希望望儿子将来来能担任神神职人员，却却发现他的的儿子着迷迷于至高无无上的金钱钱游戏长久以来，巴巴菲特家族族一直是死死硬派的共共和党员，但但所有的家家族成员都都各有独立立的政治主主张，大体体而言，巴巴菲特认为为民主党对对于民权事事务的政策策比较合乎乎理想，当当他和太太太加入民主主党时，整整个家族受受到了莫大大的震撼，巴巴菲特的表表姊回忆他他们家族共共进午餐

43、时时，餐桌上上尽是连珠珠炮似的政政治话题，巴巴菲特说基基本上，我我之所以加加入民主党党，是因为为在19660年代初初期，我觉觉得民主党党的民权政政策和我的的观念比较较接近，我我不是依党党派作为投投票的标准准，但是我我投给民主主党的票可可能比共和和党的多巴菲特就读读玫瑰山小小学时，曾曾出版名为为马厩男孩孩的抉择的的赛马秘诀诀刊物，内内容包括预预测赛马赢赢家和如何何下赌注，他他在家里的的地下室进进行印刷工工作，每份份售价二十十五美分十一岁开始始买股票巴菲特八岁岁时，开始始阅读他父父亲放在家家里的股票票相关书籍籍，他对股股市一直保保有浓厚的的兴趣，甚甚至制作表表格追踪股股价的涨跌跌，他在接接受访问时

44、时表示，我我对一切与与数字和钱钱有关的东东西都非常常着迷，11942年年，十一岁岁的巴菲特特，开始买买进小额股股票，巴菲菲特当时已已开始观察察股市动向向，他渐渐渐意识到自自己对股市市的了解似似乎比一般般人敏锐，他他在父亲的的证券经纪纪公司充当当记录员，从从那时起，他他就对股票票产生了兴兴趣，他什什么都做，研研读股票投投资秘诀，后后来等我拾拾起了葛拉拉汉的证券券分析Seecuriity AAnalyysis，在在阅读的过过程中，我我觉得好象象找到了光光明年轻的巴菲菲特永远像像学生一样样，从早期期的股票投投资经验，学学会了许多多要领，不不要被别人人牵着鼻子子走，不要要告诉其它它投资人你你当时正在在

45、做的事他在哥伦比比亚商学院院的老师葛葛拉汉，更更强化了这这些概念，葛葛拉汉认为为，无论别别人同不同同意你的看看法，都不不能判定你你的对错，这这个招牌观观念一直跟跟随着巴菲菲特，19965年他他在写给巴巴菲特合伙伙企业成员员的信中表表示，大人人物，能言言善道的人人，或者大大多数人同同意我们的的看法，并并不会让我我们觉得更更舒服，如如果他们不不同意，我我们也不会会因此觉得得不舒服，民民意调查不不能取代我我们的思考考巴菲特进一一步表示，如如果各项事事实明确而而肯定，你你认为自己己对情况了了若指掌，无无论你的决决定是否合合乎传统看看法，无论论他人是否否赞同，你你都应该采采取行动，当当你对某件件事情十分

46、分有把握，而而且手上掌掌握了所有有证据时，别别人的意见见只会使你你迷惑，甚甚至浪费时时间，19970年代代，在几乎乎所有人都都不看好报报业之余，巴巴菲特却看看出了报业业类似专卖卖的特许权权，自此便便不断地购购入媒体股股从早期开始始，除非必必要，巴菲菲特绝不轻轻易亮出底底牌，这个个习性变得得日益重要要，因为后后来华尔街街不断企图图猜测他的的最新动向向，他在股股市的动作作极少曝光光，直到今今天，他都都尽量让投投资行动保保持机密，直直到每年三三月出版波波克夏年报报时才公开开，巴菲特特开玩笑的的说，保密密可不是件件容易的事事，尤其是是当他跟具具有吸引力力的女性谈谈话时1942年年巴菲特的的父亲首度度当

47、选共和和党众议员员，之后一一共做了四四任，巴菲菲特在奥玛玛哈的岁月月于是遭到到中断，11943年年举家迁往往维吉尼亚亚州，他两两个姊姊对对于搬家感感到兴奋，但但巴菲特却却有被连根根拔起的感感觉，他的的祖父非常常了解巴菲菲特，巴菲菲特时常写写信告诉他他有多难过过，最后他他祖父说，你你最好把这这个孩子送送回来一个月后，巴巴菲特就回回到了奥玛玛哈，和祖祖父及未婚婚的爱莉丝丝姑姑住在在一起，之之后巴菲特特全家搬到到华盛顿特特区，巴菲菲特当时蓄蓄个小平头头，在奥玛玛哈与华盛盛顿特区密密集往返，一一位奥玛哈哈人士表示示，其往返返频率之高高让人觉得得他好象是是个幽灵巴菲特事后后描述他那那段日子，我我患了严重

48、重的思乡病病，我告诉诉父母，我我无法呼吸吸，我叫他他们不用担担心，好让让他们晚上上睡个好觉觉，但我自自己却彻夜夜难眠十三岁那年年，巴菲特特家住华盛盛顿时，他他曾经短暂暂和朋友一一起逃家，最最后被警察察找到，而而当初逃家家的目的也也和商业脱脱离不了关关系，他逃逃到宾州的的贺喜Heersheey，一心心想参观巧巧克力工厂厂，因为可可以免费得得到一个巧巧克力棒，但但是他没能能如愿，而而且也不打打算买下该该公司尽管如此，当当巴菲特畅畅谈消费者者特许权的的观念时，经经常提到贺贺喜的特色色，他解释释消费者的的特许权，或或者一般人人所谓的名名牌，例如如可口可乐乐，吉列，箭箭牌，都具具有额外的的附加价值值，他

49、说所所谓的消费费者特许权权就是消费费者偏爱某某个牌子的的产品，愿愿意付额外外的代价购购买那时的巴菲菲特仍然处处于反抗期期，为肯定定自己的价价值，因此此再度拾起起他的最爱爱，做生意意，包括到到华盛顿的的一个高尔尔夫球场捡捡人家遗失失的球，但但是他最投投入的还是是当一名勤勤奋的送报报生巴菲特十三三岁那年，因因为送报而而有一千美美元的收入入，也开始始自己报税税而在结束送送报生涯多多年后，巴巴菲特摇身身一变成为为华盛顿邮邮报的投资资人，这项项投资不但但成果辉煌煌，也将巴巴菲特推向向顶尖投资资人的地位位她妹妹回忆忆到，巴菲菲特对于股股票的兴趣趣不曾稍减减，我从来来没有怀疑疑过，当时时我无法预预料他会有有

50、今天的成成就，但是是大家都看看得出来，他他对股市懂懂得很多，即即使巴菲特特在家中卧卧室展开合合伙企业，家家人也并未未因此大惊惊小怪，我我们认为他他很清楚自自己在做什什么，所以以视之为理理所当然陆米思太太太是巴菲特特的老朋友友，她从11954年年起担任富富比士的记记者，曾经经写到一篇篇巴菲特的的小故事，年年轻时的巴巴菲特把整整本赚一千千美元的一一千个方法法几乎背得得滚瓜烂熟熟，他对书书中的一美美分硬币秤秤重机特别别感兴趣，他他想象自己己从一部机机器开始创创业，然后后像金字塔塔般累积到到多达千台台以上陆米思夫妇妇和巴菲特特的关系可可以追漱到到到19660年代，陆陆米思的先先生是华尔尔街的基金金经理

51、人，有有一次他到到奥玛哈和和巴菲特谈谈生意，回回去之后他他向太太报报告，我想想我碰到全全美国最聪聪明的人巴菲特的脑脑子里不停停地演算数数字，上教教堂时，他他会计算诗诗歌曲人活活了多久，看看看他们的的宗教有没没有让他们们长寿，而而他的结论论是没有，也也许这就是是巴菲特选选择做一个个不可知论论者的原因因巴菲特就读读华盛顿的的高中时，和和朋友用225美元买买了一个旧旧弹珠机台台，将机台台修好装在在繁忙街道道的理发店店，营业的的第一天，两两个年轻人人发现机台台里有四美美元，巴菲菲特说，我我想我们找找到幸运轮轮盘了其它理发店店纷纷要求求把机台放放在他们店店里，两个个小伙子答答称，他们们回去之后后会和精明

52、明的老板威威尔森先生生(其实就是是他们自己己)商量看看看，结果后后来他们又又在其它理理发店安装装更多的弹弹珠台，过过没多久，威威尔森投币币机公司的的规模就扩扩充到七部部机器，每每星期可以以赚进500美元，巴巴菲特说，我我连做梦都都没想过，生生活可以如如此美好1945年年当巴菲特特还在高中中念书时，就就已经小有有积蓄，他他用1,2200美元元在内布拉拉斯加州西西北边，买买了四十英英亩尚未开开发的农场场，这个农农场早年由由他父亲购购入，之后后由巴菲特特用现金向向父亲买来来这个具有内内布拉斯加加州特殊风风格的强大大动力，正正蓄势待发发，巴菲特特在同侪中中显得越来来越特殊，并并因此被封封为五个现象，这

53、这个现象在在统计学上上极为罕见见事实上是是从来没有有发生过的的现象就学时的巴巴菲特，既既不酷，也也不讨人厌厌，只不过过独树一格格，巴菲特特说，我不不是班上最最受欢迎的的人，但也也不是最不不受欢迎的的人，我是是个没有特特色的人高中时期他他曾追求过过同住在奥奥玛哈的卡卡洛琳，但但朋友史考考特也同时时追求她，卡卡洛琳最后后嫁给了史史考特，巴巴菲特说，很很不幸的男男傧相赢了了如果说高中中时期的巴巴菲特力图图有所表现现，那么他他已经在企企业界展露露头角了，巴巴菲特十六六岁高中毕毕业，他对对股市的研研究仍处于于制图者阶阶段，但他他已经有六六千美元的的积蓄，大大多来自于于送报的收收入，虽然然他有能力力自费上

54、大大学，但他他的父母仍仍供给他学学费，要巴巴菲特把钱钱留着做投投资，到了了19500年底，他他已经累积积了9,8800美元元在父亲的鼓鼓励之下，毫毫尔费了很很大的工夫夫才劝动巴巴菲特进大大学，不要要直接做生生意，他到到宾州大学学的华顿商商学院就读读，他在宾宾州大学时时，学会打打桥牌，到到大三时，转转学到内布布拉斯加大大学，于11950年年获得学士士学位，在在两校就读读期间，他他都轻松过过关，以三三年的时间间就拿到大大学学位，巴巴菲特说，我我不觉得我我学到很多多东西，他他指的是在在宾州大学学就读得经经验，他除除了在报社社工作，玩玩桥牌，学学校成绩AA等以外，竟竟然还有时时间动脑筋筋赚钱，他他不但

55、担任任林肯日报报的地区发发行经理，还还能找时间间到百货公公司上班，当当时每小时时的工资是是75美分，他他调侃自己己因此变成成最低工资资法案的权权威，但是是往好处想想，巴菲特特借着这些些机会亲眼眼观察到企企业运作的的实际情形形哈佛梦碎1950年年夏天，他他才19岁就毕毕业于内布布拉斯加大大学，接着着申请就读读哈佛商学学院，他坐坐火车到芝芝加哥，接接受一位哈哈佛校友的的面谈，多多年后巴菲菲特告诉陆陆米思，那那位哈佛代代表看到的的是一个骨骨瘦如材的的十九岁青青年，外表表看起来却却只有十六六岁，而社社会化的程程度恐怕只只有十二岁岁，面谈结结束后，巴巴菲特进哈哈佛的梦想想也告破灭灭，而哈佛佛入学制度度的

56、权威性性也随之瓦瓦解，芝加加哥的面谈谈大约进行行了十分钟钟，然后他他们就把我我淘汰出局局，被拒的的滋味实在在是不好受受，但塞翁翁失马焉知知非福，不不久之后巴巴菲特就发发现，其实实一流的商商学教授都都在哥伦比比亚大学，于于是巴菲特特转申请哥哥大商学院院，并立刻刻获准入学学，并于11951年年毕业早在19550年巴菲菲特念大四四时，就读读了巴菲特特的新书智智能型股票票投资人TThe IIntellligeent IInvesstor，该该书大力鼓鼓吹价值投投资的观念念，也就是是在股市寻寻找股价被被低估的公公司，换句句话说，就就是公司应应有的价值值远超出股股市为其所所订的价格格，价值投投资人企图图以

57、低于真真正价值很很多的价格格买进股票票，葛拉汉汉也认为投投资人只应应该买股价价低于其资资产净值三三分之二的的股票，该该书为巴菲菲特建立了了一个重要要的企业信信念，最商商业化的投投资才是最最有智能的的投资，这这句话的意意思是，投投资行为不不可被希望望与恐惧的的情绪所左左右，也不不可以是一一时的狂热热葛拉汉于11894年年出生于伦伦敦的犹太太裔家庭，他他鼓励投资资人注意企企业内在价价值，这也也是理性的的投资人应应该支付的的价值，此此外投资人人还须谨记记安全边际际，亦即要要确定投资资标的企业业的价值超超出市场价价格很多，价价格和价值值是最重要要的两个因因素巴菲特实践践价值投资资的观念，堪堪称世界典典

58、范，对巴巴菲特而言言，智能型型投资人给给了他很大大的启示，就就好象圣保保禄走到大大马士革所所经历的一一样，巴菲菲特曾说，我我在19550年十九九岁时读了了这本书的的第一版，当当时我认为为，在所有有讨论投资资的书籍中中，这本无无疑是写得得最好的一一本，至今今我的看法法依然没有有改变，葛葛拉汉曾和和哥大教授授陶德合着着了一本投投资经典之之作证券分分析Seccuritty Annalyssis，其其实智能型型投资人就就是证券分分析的普及及版，我不不想让人以以为我是宗宗教狂热份份子，但是是这本书真真的对我影影响深远巴菲特一向向大力推荐荐智能型投投资人，他他认为这是是每一位成成功投资人人必读的经经典之作

59、，他他曾表示，该该书的第八八章和第二二十章，可可说是世所所仅见的重重要投资宝宝典，第八八章谈的是是投资人如如何该面对对股市的反反复无常，第第二十章安安全边际谈谈的是投资资人该如何何以最低价价格购入股股票，他认认为真正的的投资人在在面对过高高或过低的的不正常股股价时，应应该要如何何取得优势势，如何以以低于公司司真正价值值的好价钱钱买入第八章谈到到，进入股股市时应该该想象自己己在和市场场先生做生生意，你必必须小心谨谨慎，因为为市场先生生放任一时时的狂热或或恐惧情绪绪任意发泄泄，书中说说到，基本本上股价波波动对真正正的投资人人只有一个个重要意义义，亦即让让他聪明的的在股价下下跌时买进进，大幅上上扬时

60、卖出出，至于其其它的时间间，最好忘忘了股市的的存在，而而把注意力力集中在股股息之多寡寡与公司的的营运状况况第二十章谈谈到的则是是价格和估估计的象征征价值间的的差异，也也就是安全全边际，而而安全边际际取决于投投资人付出出的价钱，巴巴菲特曾经经表示，安安全边际是是投资的最最高指导员员则另外巴菲特特也推荐早早期投资大大师费雪的的著作，以以及崔恩所所着的股市市大亨Thhe Mooney Mastters巴菲特是哥哥大商学院院有史以来来成绩最好好的学生，他他在19551年获得得经济学硕硕士学位，葛葛拉汉在教教他的时候候就认为，年年轻的巴菲菲特将来会会成为杰出出的金融家家，据称巴巴菲特是所所有修过葛葛拉汉