从面积之争及价格周期看CBOT价格课件

1、从面积之争及价格周期看CBOT价格中粮期货农产品研发团队2010 年 12月 北京背景与观点_2010全球主要谷物均存在补库存的需求全球九大油脂库存35年以来最低水平，需求增长强劲美豆近月连续期价明年有望试探1500-1620美分区间美豆油近月连续合约价格高点有望接近62.75-66.93美分时间周期上，高点区域应重点关注3月底4月初及7月份1/14充足的流动性助推资产价格，中国尤甚1. 背景与观点2/142. 研发理念供需结构价格结构期望价格建仓时机研发支持交易，投研一体化供给 需求周期 季节性研发 内容循环平衡平衡表 在极高单产时，美豆面积可以减少154万英亩，玉米面积可以减少105万英亩

2、 当单产较低时，美豆面积需要增加164万英亩，玉米面积需要增加433万英亩3/14美玉米2011-2012美豆2011-2012高单产趋势单产高单产趋势单产种植面积87.17 92.55不同单产下的种植面积种植面积76.17 79.35 收获面积80.58 85.55收获面积75.33 78.47 收获比率0.92440.9244收获比率0.9890.989单产170160.1高单产与趋势单产单产4543.2期初库存902902 期初库存185185产量1369813698产量33903390总供给1460014600总供给35753575食用、工业需求61206120压榨16401640出口

3、19001900出口15801580种子、残余53805380食用、种子、残余105105总需求1340013400假设需求不变或小幅变化总需求33253325期末库存12001200均值库存水平期末库存250250反推供给资料来源：中粮期货3. 北美供给面积之争2011/2012年度，大豆玉米总种植面积接近于165.936（1+0.0265）=170.336百万英亩2011/2012年度，美豆总种植面积可能接近于77.714（1-0.02109）=76.182百万英亩2011/2012年度，美玉米总种植面积可能接近于170.336-76.182=94.154百万英亩5/13资料来源：USDA

4、、中粮期货3.2. 面积之争美豆面积减少、美玉米面积增加结论： 2011/2012年度，美豆供需继续偏紧，豆类期价受支撑 2011/2012年度，美玉米实现补库存，二者比价将回归6/13 资料来源：中粮期货美玉米供需平衡表 美豆供需平衡表2009/20102010/2011 2011-2012EST2009/20102010/2011 2011-2012EST million acresmillion acres种植面积86.4888.2294.15种植面积77.4577.7176.18收获面积79.5981.2686.79收获面积76.3776.8275.34收获比率0.92030.9211

5、0.9218收获比率0.98610.98850.989单产164.7154.3160单产4443.944million bushelsmillion bushels期初库存1,6731,708902期初库存138151185产量13,11012,54013,887产量3,3593,3753,315总供给14,79114,26214,789总供给3,5123,5363,500食用、工业需求5,9306,1806120压榨1,7521,6651640出口1,9871,9501900出口1,5011,5901580种子、残余5,1675,3005380食用、种子、残余108117105总需求13,0

6、8413,43013400总需求3,3613,3713325期末库存1,7088321,389期末库存1511651753.3. 供需结构美豆偏紧，美玉米接近均值阿根廷天气继续干燥，降雨量偏少8/14资料来源：IBGE、阿根廷统计局、中粮期货4. 南美供给天气威胁9/14资料来源：NOAA、中粮期货4.1. 南美供给拉尼娜天气可能性增加拉尼娜导致减产，通常会拉动一波价格暴涨，根据历史相似年份计算，预计2011年剔除汇率影响因素后的高点接近1130-1215美分，对应75.00的美元指数，美豆价格高点接近1500-1620美分。10/14资料来源：Reuters、中粮期货4.2. 价格期望南美供

7、给担忧对应美豆价格，美豆油近月连续合约价格高点有望接近62.75-66.93美分，美豆粕近月连续合约价格高点有望接近398-425美元11/13资料来源：中粮期货美豆价格 豆油份额 美豆价格 豆粕份额 42%44%46%48%52%54%56%58%140055.9458.661.2663.931400346.27359.59372.91386.23142056.759.462.164.81420351364.5378391.5144057.4660.262.9465.671440355.73369.41383.09396.77146058.236163.7766.551460360.4537

8、4.32388.18402.05148058.9961.864.6167.421480365.18379.23393.27407.32150059.7562.665.4568.291500369.91384.14398.36412.59152060.5263.466.2869.161520374.64389.05403.45417.86154061.2864.267.1270.041540379.36393.95408.55423.14156062.056567.9570.911560384.09398.86413.64428.41158062.8165.868.7971.781580388.82403.77418.73433.68160063.5766.669.6372.651600393.55408.68423.82438.954.3. 价格期望豆类价格自1999年以来的商品牛