锂电行业分析研究报告

1、锂电行业分析研究报告正文目录一、国内新能源汽车市场回暖，海外产销迎井喷 4 HYPERLINK l _TOC_250014 国进完市化转阶，构化力长发展 4 HYPERLINK l _TOC_250013 洲“卜大”政驱新源车速增长 8 HYPERLINK l _TOC_250012 国新源车产品支，登台迎全利好 11二、电池市场向头部集中，全球化布局成趋势 12 HYPERLINK l _TOC_250011 力池机迅回暖下年比速负转正 12 HYPERLINK l _TOC_250010 年锂需量迎TWh时，部商局全加扩产 12 HYPERLINK l _TOC_250009 寡格显，质企

2、竞力一增强 15三、结构与材料创新共推锂电行业高景气发展 18 HYPERLINK l _TOC_250008 力池新系统量度攀峰 18 HYPERLINK l _TOC_250007 极料元，镍低三成来势磷酸锂线行 21 HYPERLINK l _TOC_250006 三锂镍无化加降增，是期发方向 22 HYPERLINK l _TOC_250005 200磷铁求强回，用市占比升 22 HYPERLINK l _TOC_250004 正材多技路线行展成散行业局 24 HYPERLINK l _TOC_250003 极料期由造石主市，碳极尚时日 25 HYPERLINK l _TOC_2500

3、02 短内石仍是锂子池流极料 25 HYPERLINK l _TOC_250001 五十内硅负极料逐取石墨 26 HYPERLINK l _TOC_250000 负材产较单一竞格稳定 263.4 膜料涂艺为期势干占短期保稳定.27（1）湿隔仍是流隔技路，期据市高额。.27（2）干隔短内将占三市场.29（3）隔基国化行业现超强局.30四、投资建议.32五、风险提示.33图表目录Figure1我国201-202年纯动用补金额.4Figure2我最新汽车策.5Figure3我新源销量.5Figure4我新源车销量.5Figure5我国201-201年月新源车量.6Figure6燃车新汽车济对比.7F

4、igure7我国201-200新能车集度.7Figure8019年能乘用分销占比.8Figure9020年110新能乘车级量比.8Figure10欧主国新能汽补政策.8Figure11欧二化排放标.9Figure12欧洲201-200年度能汽销量.10Figure13传车电化平及动目标.10Figure4国20-21年能汽销及透率.11Figure15国20-21年度力池车量.12Figure16来5锂产能升间.13Figure17锂子力池组均本.13Figure18锂子池场规模.13Figure19动电厂产能划.15Figure20200动池企我市份额.16Figure21209动池企全市份

5、额.16Figure22200动池企全市份额.16Figure23动电厂配套企.17Figure24动电包本结构.18Figure16高三锂池单能密度.18Figure26新动电模组构意图.19Figure27CTP技和片电相传电包比.20Figure28单芯三结构意图.21Figure29第电卷（未配缘）结示意图.21Figure30200年1内动电出量比.22Figure31200年1内三正材出量比.22Figure32三锂磷铁锂能比.23Figure33200新汽车荐录新源用车搭磷铁电比例.23Figure34209国正极料场额.24Figure35209国铁锂极料场额 24Figure

6、36201-200我国极料货及造石占比 26Figure37209我极材市份额 27Figure8201-200我国电隔出量 28Figure39201-200我国膜品构 28Figure40湿隔与法隔性对比 29Figure41200年-10月我隔材市份额 30Figure42主公估表 32一一、国内新能源汽车市场回暖，海外产销迎井喷11中国：进入完全市化型阶段，结构优化力久发展新能源汽车已由政导和补贴刺激转向市驱动早期以G和B端作为试点先使新能汽车，随政府补贴式鼓励车向电化方布局推新源向C 端续透市形并稳扩自9 年开始补政进退期新源车业规划15 年与新版双分政的相出台，进步表了我提高标准范

7、市坚定展新能源车的心，志着新能汽车场正补贴激励产品动的向转2后补结场入全化竞的C将成为新源车场长主要动量。Figure1 我国208-222年纯电动乘用车补贴金额万元52002053300300400400纯电续航里程（k）543210218219220221222资料源财部世证研所我国最新新能源汽政落地引导完全市场政鼓汽产节能降耗，动新源汽加速渗透提高场准标准逐淘汰被市认可、技实力对较的边缘性业，明确出完善基设施设，建新产生标。Figure2 我国最新新能源汽车政策时间政策内容摘要2020年11月新能源汽车产业发展规划（0205年）到205年，纯电动乘用车新车平均电耗降至2.0千瓦时百公里，

8、新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售量的20左右。到205年，纯电动汽车成为新销售车辆主流，公共领域用车全面电动化，燃料电池汽车实现商业化应用，高度自动驾驶智能网联汽车规模化应用。2020年6月修改乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管办法的决定要求2021203年逐年提高新能源汽车积分占比，分为14，6，8，修改了新能源乘用车车型积分计算方法，更新了小规模企业油耗积分核算优惠措施，新增了低油耗乘用车在新能源汽车积分达标值核算时的优惠条款，建立了传统能源乘用车燃料消耗量和新能源汽车积分结转的关联措施。2020年4月关于完善新能源汽车推广应财政补贴政策的通知延长新能源汽车补贴政策至22年

9、底，220-022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10、0、新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含0万 元），纯电动车型NEC续航里程须在30km以上，新能源乘用车、商用车企业单次申报购置补贴清算车辆数量应分别达到000辆、100辆。资料源工部世证研所补贴期新能源汽车广效显著政策坡市场应明显年政的持下，国内新能源汽车市场爆发式增长，8 年新能源汽车产销分别完0 辆和6 万，同分增长和%。中汽工业协统9年年国能汽市渗透破5表新能源汽车多年补贴策刺激下形成场化。随即贴政开始幅退坡，驶程 km 以下车不再进补，最高单补贴金减少5万半新源车销下明，次现负长。Figure3 我国新能源汽车销量Fig

10、ure4 我国新能源乘用车销量10101010806040200销量（万辆）同比增速2152162172182198%6%4%2%0%-2%101010806040200乘用车销量（万辆）乘用车占21521621721821922010%8%6%4%2%0%资料源中协世证研所资料源中协世证研所疫情稳定后新能源销量大幅回暖迎来化增长拐点0年新能源汽车销量达7 万辆。自0 初受冠疫影，能汽车市场延续此前迷的态，下半疫情于稳，经济复，汽行业暖，能汽量7开始新现比增，市化动量现。2020年新源车完成6万长10售成7万辆同增长1中12月能汽产别成5万和8万辆同分长和。Figure5 我国208-221年

11、月度新能源汽车销量（万辆）218219220221E3025201510501月2月34月5月67月8月9月10月11月12月资料源中协世证研所爆款车型频现0斯拉l3计出9辆为年量冠军五宏光NIV借超的价自8开始付来续个月蝉联度量销为8辆位二欧黑汽An 、亚秦V 列三第，销量为4 辆、 45626辆9。受关的车势也出了秀成单理想 NE和来E6别出4和5辆位列七第。预计1年新能源汽销有望达到190万辆未来五年的年均复增长率达到6。在长贴政以市驱的量下1 将来市场化增长点，销重高增长模。随动力池价格进步下，新源汽与油的置价时有提到C 端将续力可期待新能汽产更乐的增。Figure6 燃油车与新能源汽

12、车经济性对比比亚迪020款秦Pro比亚迪020款秦EV汽车售价（元）8980012990测算年份（年）55测算里程（）1000010000购置税费（元）89800车船税费（元）18000百公里油耗电耗6.4L/0km12.W/0km能源费用（元）3916815120保养费用（元）100002000汽车保险（元）1948020634累计成本（元）1692816764资料源有、纪券究所A级及以上车型占比显提升市场结构优助新能源汽车持续渗在补贴时期相同电量情况下拥更高航里的新能源型车微型更具价格势为拉市场增长主要量，销均占据主要额。 2019年贴策步后新源车量复前高增势转小幅下但A级以型的比幅加型集

13、度一下产品丰度升逐满多样的场求。Figure7 我国208-220新能源车型集中度10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%218219其他 TOP41-0 TOP31-0TOP21-0 TOP11-0 TOP1-10资料源高锂、纪券所A0级份自17年的降到8年的48一步至19年的27。 2019年 AAABC级 新 能 源 汽 车 销 量 占 比 分 别 为0年110月主受于l3热B 级车占比显著提升，AAABC 级车销量占比分别为 外目我新源车纯动例在%左来电汽持续大5望提至售构优化新源车场来了久活。Figure8 019年新能源乘用车分级销量占比Figure9 020年1-0月新能源

14、乘用车分级销量占比BC29%11%A0 2.%AA05.%1.%C 12%BA02.%2.%A0A87%3.%资料源乘会世证研所资料源乘会世证研所欧洲“萝卜加大棒政驱动新能源汽车高增长补贴力度再次加大新源汽车性价比优势著通过收免及车贴的方式使得能源车在消费具有超传燃油车的价比从而激产。洲要家有不程的惠策。Figure10 欧洲主要国家新能源汽车补贴政策国家补贴标准德国2020年将新能源汽车补贴提高50，单车最高补贴可达600欧元，公司用车税费减半，所有权税免交十年。法国2021年将最高补贴额度下调000欧元至500欧元，但补贴总额将加码从209年的26亿欧元上调至200年的4亿欧元且至少维持到

15、201年。英国2020年3月起将现金补贴从最高350英镑降至300英镑，但公司用车税大幅减免，从6降为BEV、PHEV2%-4。荷兰2020年7月起4.5 万欧元以下车型补贴400欧元。挪威免除全部25的增值税以及按碳排放量减免注册税。资料源财社世证研所欧盟将实行更加严的排放规定促新能源车加速渗透1起所有新记辆实现km的均C2排目否制商为出部分缴纳每辆车 5 欧元km)的罚金，这一排放标准在 5 年将提高至 km到0年步收至km然9欧平碳排放高达gk，每下降34当下看成标难度巨大为助政的稳推，放于km 的车在算均碳排放时行惠算21 每按7 计2022年辆按3辆计到3年后进行励。欧洲多家车企或面

16、巨罚单大众团例0其欧共付新车39 辆其新源汽占约0考到0 仅需95车辆达以低放辆倍折优政预均碳放由gkm下降至06gk与gkm 的排目仍较差距大集将临约 35 欧的罚。据肯锡0 动车报，照盟新碳排要，1 欧生产必销超过0 万辆动车才避免支罚给盟。Figure1 欧盟二氧化碳排放目标10/m1010/m./m80./m6040210215220225230235资料源中碳放易、证券究所政策收效明显欧洲新源汽车进入高增长式在今整汽市不景 气的境欧主家新源车量出大幅国邦交管局数显，1 月国能汽量6 辆同增长 %，市场渗透率突破 ，成为欧洲最重要的新能源汽车市场。根据 C（国车业会1法乘车量6辆比滑，

17、其中能汽销量4 辆同增长单出车平碳 排放为k前到km排目英典西牙国 的新源车量实了同超 的速长。补政刺下， 1月洲体能汽销约16万预高长势仍持0 年销破0辆1销增有超0达到0万。Figure12欧洲208-220年月度新能源汽车销量）218219 2201816141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料源s、纪券究所传统车企加速入场为能源汽车发展注入活。洲要家确于 20302040年售统油车方，势动车电化型传燃油车企在新源汽时代临着在电化浪中落的巨大压。据国联机动管数统，国在8 年新源车渗率为，甚至低全平值而2020年1月渗突破了20大。此惊人的增很大度上

18、益于大众戴姆、宝等传统龙车企速达共识，顺电动转型汽车行业势，极开电动化平，将能源车作未生销的要目。Figure13 传统车企电动化平台及电动化目标车企纯电动化平台代表车型电动化目标大众EBI.42025年，30款纯电动车，年销售量200-00万辆，纯电动汽车占集团总销量20%-2%e-tro（奥迪）acan（保时捷）戴姆勒（大型车）ES2022年前50款电动车型，其中10款纯电动（紧凑型中型车）/宝马电动车与燃油车共用平台i32023年前25款电动车型量产i4资料源各司告世证究所大众入700 亿元全新的EB 电化计到5 推至少30款电汽，量到00辆勒产型的EA平台前投，团计划于5 前设个紧型中

19、车设计的A平台车方大的D姆的AES宝的ix3等新集于0与1年市传车凭品牌应产丰度迅速开场完了能源车场构。美国：新能源汽车产力支撑，拜登上台迎面利好美国新能源产业发展滞。特朗在期间乎盘否了巴马府期的绿清能政力支发传化能黎定停多项环境护规以及能源产业护制，使新能源产发展明朗新能汽销主由品力撑整增偏，特拉家大。拜登当选美国总统加全球新能源产业升级国市场将发力竞纲领中明确出绿能源划，核心新能的研应用，实对传能源替代升具规包重黎定大能候投定更加格燃排标恢复额动车收免0底署50万个的共电点等拜登台将善国能源车场后面，绿色能源划将助美汽车三巨艰难型，时吸引苹等高企业涉足汽车制。美市场能成为新源汽超预的增长点

20、预计来五年销量AR过50，产业或迎历性遇。Figure14 美国215-021年新能源汽车销量及渗透率销量（万辆）渗透率705%604%50403%302%201%1000%215216217218219220E221E资料源：s、纪券究所二二、电池市场向头部集中，全球化布局成趋势21动力电池装机量迅回，下半年同比增速负正2020上年疫影动力池机连六月同下半伴随新能汽市反，力电装量速暖自7开同增由负转正0年国力池装量计6W同升3其，三元池车计W总车量1同比降铁锂池车计W总车量3同增长6预计 2021年国力池超W比约40。Figure15 我国219-021年月度动力电池装车量（Wh）21922

21、0221E2020年同比增速（右轴）1816141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12资料源中汽动电产新联、纪券究所8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%2020 年12 我动池装量10W同上升环上升0元车量0W比升9环升2；磷酸锂池车量9W上升5环比升0另， 12 月国力池量计11W其三池和酸锂池量分为5Wh和5Wh，需续平。五年内锂电需求量迎Wh时代，头部厂商布全球加速扩产锂电需求保持高速长5年市场空间可望翻计5年能源汽车透近20内销有破0球量到100万辆锂电出量进入Wh 代随续里和A 及以车占比提升假定5平单车电提至W动锂池求将达到90W有产按80算

22、5年能求超W德时为，前产求急若5年市占到3产需达到0，为0年的4倍。Figure16 未来5年锂电产能提升空间120075045011200750450100100806040200现有产能（Wh2025年所需产能Wh产能缺口（Wh）资料源高锂、司告纪证研所锂电池延续快速降趋5年全球锂电池市规模超0亿元电动汽车池平成本由0 年时超0 元Wh 急剧减至9 156美元W据0年8的十届汽车皮论上公司领表，到5 ，电售将至前半以，时元电池售价为0 元W酸铁电售为0 元W据0 年欧洲电大上斯的，斯的标降电池成本至5055美元W约人币0元W价格成未行业锂池价趋势明车电按7Wh电成可低超5元能汽车平价替代传

23、统燃油车的时代即将到来，预计未来五年锂电池市场规模超 6000亿CAR约。Figure17 锂离子动力电池组平均成本Figure18 锂离子电池市场规模1.21.00.80.60.40.20.0三元锂电（W)磷酸铁锂池W）219 220E 221E 222E 223E 224E 225E市场规模（亿元）增速70060050040030020010004%3%2%1%0%资料源：k锂电、纪研究所资料源中电信产发究院世证研所中欧是目前市场发热美国将成未来市场夺的焦点于备的锂电产业和庞的市需求，中仍将期是界上产能大的力电市场。欧在政的刺下有望赶中国为世最大的新源汽市场是中国动电商向球扩张的键。国市则

24、有望成在未几年续全球新源汽产业展的动力但短内特拉仍将是国市屈指数的新能车企除绑供货商外他电厂商以进入特拉产链，国几内成效大规产。龙头企业采取以优市为根本向全球扩张战积极扩产确保行业地位，欧洲本地厂商逐步。我电池商宁时代代依靠国场迅速起覆国超下客需积扩产入洲场夺份额。而日电池商也托早期完的对外市的占领，备了够的本，稳固洲市的同，在国内策解后逐打开了中市场欧洲地电商lt稳定但期难形有效争地业链带来成优或未显现。未来五年头部电池商入扩产高峰期。0 年2 月29 日，德代发布公拟增390 亿资，较前露的0 亿元加了上，对应约W前产近W203年到2Wh以上含资能内长期能计过Wh。LG学取相甚加激的产划计

25、21产较0年提升Wh 到W划之的2 年内实产翻达到 W可应纯动汽约0万。松下电池制于团整利益，由此前年亏问题，松在扩方面为保前在55Wh未计在新建产约Wh的锂电工提美内华工产至W第梯电厂大多以5年实现Wh能为标。Figure19 动力电池厂商产能规划电池厂商产能规划宁德时代2021年120W，203年20W，长期规划合计约400WhLG化学2021年130W，203年20Wh松下挪威工厂落地后总产能约为5Wh三星SDI2023年130Wh2022年55W，05年0Wh国轩高科2025年100Wh亿纬锂能2021年50Wh蜂巢能源2025年120Wh比亚迪2021年75W，02年0Wh特斯拉20

26、22年100Wh资料源各司告世证究所比亚迪特拉等整车造商为满足自身供需加入电池发生产队列进一步扩充产能。为掌电池造的心技摆动力池厂的限，降低生产成，提生产率，整车商也纷涉动力电池域，设电池厂为现远电化标做铺照亚的规迪池到0年底产将到Wh，1 年和2 产能别到Wh 和 W特拉样供为要斯拉0年球量7万辆，动力电池需求量约 Wh，其计划在柏林建设超级电池工厂，预计在 2022 年释放100Wh 能，分散应传车企头众戴勒、宝马年大动电研发投也现其足电制的心。预计5 年全球锂电合计产能超W，头部厂商拥有优质客户资源占据主要市场产利用率相对较高而第梯队的动力电池企竞将会加剧，中小企将临较大的产能过剩险。双

27、寡头格局显现，质业竞争力进一步增强国内动力电池市场呈现明显向头部集中趋势。8 年我国动力电池装车量R0为29年R0为880年374%R5，R08中进步提宁时以的比居一，比亚迪比9和LG学比5分第和三据国额前十的业别德代比迪LG化航锂国高下、亿纬能瑞能、神电、能技。Figure20200年动力电池企业我国市场份额瑞浦能源力神电池孚能科技 其他15%14%13%82%亿纬锂能19%松下35%国轩高科52%中航锂电宁德时代56%5.%L化 65%比亚迪1.%资料源中汽动电产新联、纪券究所从全球范围看日韩足鼎立LG化德代和下以28、 263的比列0年球力装机前分代软包、形圆电的际领水。Figure21

28、209年动力电池企业全球市场份额Figure22200年动力电池企业全球市场份额PVESI力神19% 16% 16%国轩高科其他宁德时代28%1.%2.%ASC 34%三星 34%松下比亚迪L化学2.%96%1.%中航锂电国轩高科22%22%其他宁德时代ASC87%2.%29%SI 51%三星 58%比亚迪松下L化学73%1.%2.%资料源：、世纪券究所资料源：Ec、纪券研所竞争格局愈加清晰预形成宁德时代与LG化学双寡头格局。产能与订充，本盖1 即上的要。宁时稳占近半中市国主企建了好合关正逐抢国市，龙头企业绑定优质客户实现强者恒强。LG 化学今年收到国产特斯拉的订强势进入国市，同作为欧洲企主动

29、力池供货商得益欧洲能源汽车场火，曾续数月超宁德代位全球动力池市份额一。同时二者应链放，且布上游产资以及正负等核材料拥有强价力更本优松的产和订数逐掉，同时斯为低松的依，宁时与G 化学入池应，使松市份被一侵。剩余市场份额由老牌电池企业和新晋行业黑马瓜分。松下、三星 D、作为老牌池企，同具备雄厚技术资金量，不断新迭电池品，拥有期较稳定份额与收。此，国部分有潜的电厂商借独特的术优吸引大订单车企，轩高和能科分别获了大众戴姆的投，预计两内逐放量有望迎来场和术的升从跻动电市份额五。Figure23 动力电池厂商配套车企宁德时代国轩高科亿纬锂能孚能科技LG化学三星SDI松下特斯拉蔚来大众戴姆勒宝马北汽上汽广汽

30、资料源各司告世证究所频繁报导的电动车火故引发了人们对新源车安全性的担忧关政策法规出台规范动力电池安全性，低端产能被清退，加速行业向头部集中 2021年1月1起动汽用力电安要式，求电池单发热控，池系在5分内起不爆。来流高镍三元电池以达该标，需进一技术新，行材料改和添必要配套材料以弥高镍元正极材本身来的全隐患。对电厂商出了更高要求拥有善的安全管体和安制造技术垒的质企更具争厂逐淘汰局0实产动电企数已不足50家未头集势将更明。三三、结构与材料创新共推锂电行业高景气发展技术创新锻造核心竞争。在当动电池业球化局加速产产的格局下企业争单规模化远不够更靠术创新锻核心争力总的来说在短内动锂电池仍主流力电，氢燃料

31、固态电池术有望在来实商业应用。动锂电主要技术储备源于构创和材创者在理层电芯模组电行构化达到兼顾提高池包积比量密度与低成的目，后者是化学面对池材进探，到顾提单电性与低成的的。降本增效是动力锂池核心竞争力键因素于空间利用率及电池包本据新源车总的40左主要正负隔、电解质组的电占据电池包总本的成。池包结构化或高电单体能量度均带来统能量密的提，进实现降本效。池构向无模化方发展减少零件量降成本同时节约间提体积能量密度电芯料向元化方向展，平衡全性、性、成的不探索高三电无钴CA电硅碳极态池等新料系断现。Figure24 动力电池包成本结构Figure16 高端三元锂电池单体能量密度用5%1%正极3%系统1%模

32、组及PCK1%电解质隔膜负极6%6%1%资料源钜锂、纪券所资料源：trv、世证研所动力电池结构创新系能量密度再攀高峰中国厂商引领结构新实现体积比能量密增零件数量减少成本低，增强企业竞争。宁德时代P 与C 技术：宁代9 年先在国兰福际车展上出了TCll o Pk高成力池发平，直将芯集成电包省模装环较电池TP电包积利用提了零部数少40产效提了量密提了可达Wkg以上力电的造本幅降低另TP电包没有准组以泛应在同型，且散性更优前宁代P元包已套姆来等乘用企而CP铁池则进欧商车场。Figure26 新型动力电池模组结构示意图顶盖键合引线导电片侧板隔离板端部绝缘膜端板端部绝缘膜导线侧板端板底板动力电池资料源宁

33、时新动电组专文、纪券究所在0年8月2中汽车皮论德代董长毓公了一项研术Cllosi术技术以作CP技术的延一抛了系统重外接池整到盘架。 CC 的标仅于电重新布还纳入电驱电的电系，通过能动域制优动分低耗CC技将新源汽车成本以直和燃车竞争，坐空更大底盘通过变好续航里程达0里上德时目在0完成技开。Figure27 P技术和刀片电池相较传统电池包对比宁德时代CTP技术比亚迪刀片电池体积利用率提高15%-0%提高50%零部件数量减少40%减少40%系统能量密度提高10%-5%提高至16W/（约1）生产效率提高50%/制造成本大幅降低下降30%安全性/通过针刺实验资料源第电网世证究所比亚迪刀片电池：刀片池是亚

34、迪发的一可直由电组成池的无模组酸铁电池刀片电池状独，电扁长化设，单电池度大于m 小等于m便阵排刀电的特优势体在池全和池包间用两面。刀片电池采用叠片构的基础，在风险全位点全使用耐高和拥有绝性能高温瓷涂层。动力池领最为严苛安全试针实验芯生部路时刀电最温也有60摄度右同时片池用稳磷酸锂为极料得自几大降，超级全为主特之一。另一面改电形排方可体比密加50然刀片电池的体能量度没有变，但系能密度上至 Wkg，与三锂池差进步缩比汉第款搭刀电的型，作为迪0年推车自7月市销量爆。国轩高科M技术抗刀电牌酸锂厂国高在年全球能汽产链新会上了JT（ly Rll o e技，即直接将卷放在组里，一次完制作通过绕工艺制出电，再

35、过导电组相连串联置于铝壳组成个大池，大电带有独的耳，可以接用成组该工艺制过程常简，电池单之间乎没了多余连件，以降成本，同可以高电的体积比量密，达与刀电相的。Figure28 单卷芯的三维结构示意图Figure29 第一电池卷芯（未装配绝缘袋）的结构示意图单卷芯卷芯本体极耳第一电池卷芯胶带卷芯本体资料源国科JM术文件世证研所资料源国科JM术文件世证研所国轩高科电池活性高，可以过改串联芯的数量制大，易成标化对线造当友，用众B 平和度性大组概念，同具有对独的热管理力，够将失控控制较小围区内国高科1月8布单能度2Wg的酸锂2021年目为2Wkg表行领平技的新望帮助国高借磷铁电池暖趋收更订单。正极材料多

36、元化，镍钴三元成未来趋势磷铁锂路线并行三元锂与磷酸铁锂同展高性能中镍三元镍三元和磷酸铁锂分市场满足各级需短高性能中镍持续据主导地位高三元逐步渗透，磷酸铁锂迎来复苏，长期看，高镍三元将成为未来市场的争夺点。早期电动车大采用酸铁锂电，由用户于续航能的要不断提升，电池选择渐转到能量密上限高的元锂电池而频的自燃起火事件使得元电高镍化放高能中三元主导场，酸铁锂电池重回线。年来三元体系铁锂系需逐渐明朗预计元锂将主要套端用，酸铁则泛用中端乘车及用。Figure30200年1国内动力电池出货量占比Figure31200年1国内三元正极材料出货量占比其他1%磷酸铁锂3%三元锂6%NA系16%1.%系1.%系及以

37、下7.%资料源：、世纪券究所资料源：、世纪券究所（）三元锂高镍化无钴加降本增效，仍是长发方向三元锂能量密度上高是缓解里程焦虑首。元锂解度低全较差，需稀有属钴本较高，环寿次于酸铁锂，具有高的量密度，优秀低温能，以及充优，出的性能使在高乘用型中备受睐。追求高的电池量密，解用户里程虑问，同摆脱钴资紧缺制约三元正极料正着高化、无钴的方发展随镍含量加，元正比容提升显，稀有属钴含量低可效降成本。受限于安全性能高镍三推广放缓。元极热定性及量持随含量升高显著降，提示了高三元安全险以及制难度尽管到安事的面车企于C1的更加期内5系系中三仍是要车正材长看8系至9系高低三元仍未主发方。M1的技术壁垒远于当前主流使用的

38、镍MM高镍材料尚处于导入期掌高镍电池生产技术厂将占据主动权解决高电池安全性问题后头企业将在高镍材料速及中大幅受益力产品德代形C1电能密实现Wk到世界一水已套广马蔚等的主客LG化南京工生的柱系C1 池供特拉l 3。G 学将研发CA元料过添铝素高电具有高量度同时保持好稳性其镍含过90，含低于%。（）2020年磷酸铁锂需强回暖，乘用车市场磷酸铁锂安全性循环命及成本优势明。实密与实度酸铁锂具无法破的低能量密上限但相于镍钴锰合物磷酸锂的分子构稳性，具有更的分温度安全性更，而循环性能优明，元电循环命在00 次左，磷铁可以达到0 次右同，和元池比磷铁池正成和电芯成分低和22。Figure32 三元锂与磷酸铁

39、锂性能对比三元锂磷酸铁锂能量密度较高，00-3Wkg较低，50-2Wkg标称电压3.6-3.7V3.2-3.3V循环寿命较短，000次较长，500次高温性能较差较好低温性能较好较差，电池容量衰减明显充电效率较高较低，0C以上电池恒流比低安全性能较差，热稳定性低较好成本较高，含贵金属o较低资料源钜锂、纪券所磷酸铁锂需求复苏，单占比过半。年现的构创使酸锂池系统能量密上了个台，推动其乘用市场据一席之，磷铁锂需求强回，020 年81 月续个实了车量比超90的长。中国车力池业新联数显0年磷铁电的车量回至33，2其比达7。Figure33200年新能源汽车推荐目录中新能源乘用车型搭载磷酸铁锂电池比例5%4

40、%4%3%3%2%2%1%1%5%0%第4批 第5批 第6批 第7批 第8批 第9批 第10批第11批第12批第13批资料源工部件世证究所磷酸铁锂乘用车型销或带动磷酸铁锂加返0宁时比亚迪，国轩科的磷铁电池系统量密度已破 Wkg，逼三元锂电相水中迪汉航程了km与用元池车型相当证了酸电池潜竞力方面德将P技术应于酸锂池0 年为斯标续版l 3 货比亚迪自研生刀电供汉V及于1年推唐轩高科则利应光NI V以车持热，形成范应推磷酸铁电在用市的份进步升另外因安全性能循环寿命、成本方面的突出优势酸铁锂电池将长期导能源商用车市场以及迎来增长拐点的储能场。（）正极材料多条技术线行发展造成分散的业局三元材料集中度低磷

41、铁锂集中度较高。极材是响力池能量密度、定性循环能和成本关键电池料，下游企多化的需求以及多技术线破使得正材料多元方向发展造成相对分散的业局9国三正料3为33C5为8，前五企业市场额接，均为10右。磷锂因工艺术较成熟同质化竞激烈另一面液相合法的破带了成本上优势相关企业从受明，业中度高3到5。Figure34209我国三元正极材料市场份额Figure35209我国磷酸铁锂正极材料市场份额1%长远锂电其他1%4%振华新材9%厦门钨当升科技天津巴莫8%7%7%其他2%德方纳米2%比亚迪7%北大先行1%7%国轩高科 湖北万润9%1%资料源起锂、纪券所资料源起锂、纪券所随着产业链垂直一化展上游前驱体厂和游动

42、力电池厂商尝涉足电池材料来拓展市场极材料的竞争格局会加复杂另散行业格局使单一极材厂商产能低，来具技术壁垒充足能的业容科和方米从众极料商脱颖出。容百科技国首实高镍元N1产正极料头业0上半年其 C1 销量占国内总出货量一半以上，生产技术与规模均处于领先位产应于沿的能密电，德时是第大户。当升科技属于镍第梯队，同时高性镍三元料拥长期布局和生产力，以根客户需求产不类型正极材料在当多样的正材需下展势明已入LG学SDK亚等国内头动电企产业。德方纳米2017至9续三磷铁产第实液合法产，占据成本势，优质户宁德时高度定，前接近满状态未来突破产瓶后有成为磷铁绝龙。负极材料短期内由造墨主导市场，硅碳极需时日短期内，石

43、墨仍将锂子电池主流负极材料石墨是较早使用且成的电池负极材料。极的状构电充放电过程中到吸和释锂离子的用，响电的安全性和充性能与其他负材料比，墨类材料备电电导高、锂离扩散数大嵌锂位等点且墨材来广、格。车用动力电池多采用人石负极。然墨具压实度，容高优热能导性较格相较是由颗大不，表面缺陷多，电解的相容性差，反应多，所以环寿低，用于一般途的端或型锂电池而人石管工艺相复杂成本高，但各性能较均，循环性及安性能好，与电液的容性好，产一高主要用中端电域。新能源汽车市场的勃展带来了人造石墨求高速增长高人石墨可以满新能汽车能量密度快充率以循环寿命高要，成负极料要量人墨市份逐提从6的6至020年的84。0 以原料状价

44、下明，中端极利复，人造石墨天然墨的代将加速受益新能汽车销量速增，负材料场求迅增。0 我负材货量5 万，计未来年AR超20，计5年货近吨。Figure362015200年我国负极材料出货量及人造石墨占比其他（万吨）天然石墨（万吨）其他（万吨）天然石墨（万吨）人造石墨（万吨）人造石墨占比35302520151050215216217218219资料源：、世纪券究所10%8%6%4%2%0%五到十年内，硅碳料将逐步取代石墨当前高镍三元锂电的体能量密度已经接极硅碳负极材料将破局关键基极料容量达A远高当普使的石墨类极A硅基极料在命缺陷锂子入导致严重的体膨胀进而坏电池结，造电池量快速下。硅复合料就是在背景

45、诞生产物，硅粒作活性质，提供锂容，碳粒既能缓充放过程负极的体变化又能善材料的电性还能免硅颗粒充放循环发生团聚使用碳复材料作为极材来提电池量度成业公认方之。硅碳材料是目前最商化前景的备选负极料l3用掺有10%硅基料人石负电电能密达k乎过所有使石作负材的电宁时LG学松轩科动力电池企都已硅碳极纳入了镍三技术径的规划，二搭配有望实现力电能量度的跨越提升硅碳极材料尚于导期，来随着技突破本降性能提升届时碳负材料将进快速长期预计5其透过20到0年主流负材。负极材料产品较为一竞争格局稳定2019年国极料3为1中特比6江紫璞泰来资公比5杉份凯能均比现四大多小的局。力电行追求池高率性、高温性、克量以及循环寿命对负

46、材料质有更高求，端负需求增长为主增量具备质能头公地位更稳。另外，龙企业有足的资金和发能提前局了负极材料硅碳极材的透无明改变前对定竞格局。Figure37209年我国负极材料市场份额其他贝特瑞2.%2.%江西紫宸凯金能源1.%1.%杉杉股份1.%资料源：、世纪券究所贝特瑞作全负材生产头业连续7全球极料量一，国超天石应来贝瑞另，在4 年特研的硅碳负极料就通过星公司认，率达到产业化应要求占据硅碳极料场发势。前特硅负年产超0 吨向松下等外户应已用于拉l 3车。璞泰来是内造墨货量一企业受于原针焦格滑，另外通过建石产能成本大幅低，净利升业绩改，竞优势明显成宁时的供应之其要还括LG三星D亚等内高端名电造碳负

47、方璞来年资50 亿建隔与负材项，中包括中院理合作量产型碳合极料。隔膜材料湿法涂覆工艺长期趋势，干法占短内保持稳定湿法隔膜仍将是主隔技术路线，长期占市高份额。湿法隔膜轻薄且韧性较锂离电隔膜备法主分湿法干。二者各有缺点湿法膜工艺难系数，对备要求高建设产周长成本高能源耗较，且需使有机剂，境污染大但制的隔精密度高具有高的隙率，薄孔径且均，薄膜更的同还可持良的性拉强和穿强更。湿法隔膜需求稳定长优势在高端市场显。膜越内越倍性能和循环能就好，较薄的隔可以电极性物质提更大空间电池量合力池高量倍等尤是端场，几乎有元池均用湿隔，占从6 年的40上提到现在约70来年力锂池作重引拉动法膜量定增长。Figure3820

48、14200年我国锂电池隔膜出货量Figure392014200年我国隔膜产品结构出货量（亿平方米）增速4035302520151050214 215 216 217 218 219 2208%6%4%2%0%10%8%6%4%2%0%干法湿法214 215 216 217 218 219 220资料源：、世纪券究所资料源：、世纪券究所涂覆技术弥补了湿隔热稳定性差的缺陷涂隔膜相较于基膜安性更优，湿法涂覆将主导未来隔膜市场。干法工的材料聚丙烯P）的融温在右而法工的材聚E的融度在14左右。因湿法艺生的隔膜在温下易收造成电池路，全难得到证而覆术显著升耐在0仍保较的收缩率。另，涂隔有良好的解液润和液保液

49、能，不可以长电池循寿命还可增加电池倍率电能，适用于端储电池动力池主的覆料分陶颗和偏乙烯DF。Figure40 湿法隔膜与干法隔膜性能对比湿法隔膜干法隔膜厚度较薄，m以上较厚，m以上孔径大小较小，001-0m较大，001-0m孔径分布均匀不均匀，按照一定方向分布孔隙率较大（5%-4）较小（0%-4）拉伸强度较高，各向近似同性较低，横向拉伸强度差穿刺强度较高较低热收缩（2）较大，横向，纵向较小，横向，纵向熔断温度1417安全性较差，耐热性差较好环保较差，需要有机溶剂较好成本较高，设备要求高建设周期长较低资料源钜锂、纪券所干法隔膜短期内仍占三成市场干法隔膜安全性及成本势明显。干隔工对简，境好成本较低

50、，然孔径大小分布和孔率难控制致稳定性差，法拉制成的薄中的径会照一定的向分，并薄膜的结和非晶区之间有明的分，成通常较厚但干隔膜耐热性更，各热收率都小闭温和断温也高且势明。干法隔膜需求回暖，主要活跃在中低端动力电池市场，配合磷酸铁锂使用。因新能源车和力电厂商对电成本及安性能的重，湿隔膜的市场份额速较去几明显放缓干法膜需回。磷铁锂池对隔膜孔隙率求不，搭干法隔膜得磷铁锂池更加符其成低安全性高定位今磷铁电池回带了法膜的求长0年，我国电隔出量到2 平米同长%其湿隔膜出货达6平米比长30法膜货量1亿米比增长过40，速于法，隔市总的。干法技术突破潜力被次挖掘，重获场竞争。着术突，法隔膜望发生今年8月惠新研的国

51、际先的6m超薄三层共干法膜产成功下线成功破了用干法制超薄膜的难题使法膜度再次湿隔其度正的m薄膜强度当，时具更高安全，且更好满足电池能量度的需求法膜力再掘计期干隔比将在30左。隔膜基本国产化，业现一超双强格局我国隔膜逐渐实现部产化并积极出口国际场一改早年间中国主要生产中低端干法隔而端湿法隔膜被国外业断的格局前球电池隔膜市主要中日三国占据随着断取的技术突，我湿法膜与干法膜均具备际一流水，中在全锂电池隔市场额迅增加现已成了膜出量大国，计0 在球场占比超60。隔膜行业龙头地位稳固国内膜市已成轮整，恩股凭庞大的产能技术势独鳌头。伴磷酸锂电的回暖，法隔绝对头星材大受材科紧其，2020年10三在国膜市场份分

52、为216计6膜业术垒较高，建周期长，且折旧费高，工工落后、生能力后的小企业难存活具备发优势的业通长期定优质客资源因此膜行集度高头企业位期难撼。Figure41200年110月我国隔膜材料市场份额2.%恩捷股份3.%沧州明珠40%河北金力44%武汉惠强星源材质中材科技49%1.%1.%资料源：、纪券所恩捷股份国湿隔绝对头00前在内法膜场份额占为7是球能和货最的电隔膜应客结构上看，基上囊了国外全部龙电池业。过对苏州力和米科的并购，动力池向费电池延，进步提了其在湿隔膜域的争力。另，公在数就开展湿法膜在固态电池应用相关技术研和品发半态电技的新公影响限。星源材质国内大的法隔膜商，局方边巩固法龙地位一边加

53、湿隔产建设现已入德代LG学星D亚、国轩高科国内头部力电池厂供应。今星源材质划在洲投建厂拓洲场并功与洲土池商Nlt签订作议。中材科技隔膜务分湖南中和中锂膜子公司其在法和法的市占均第，年独宁代7米膜产，材技划在明年底能到6方米出量到0方米。四四、投资建议新能源汽持续透是势所趋，议关规模、研发能强、备技优势的锂产业龙头业。推荐有强核心争力的全动力池龙宁德时代产链环行业部中势显看好头的。动力电池方面，建议关注收获大订单和车企投资在未来两年逐步放量潜力国轩高科、孚科技、亿纬锂能。正极材料方面，建议关注生产加速回暖的磷酸铁锂和引领未来趋势的镍三的德方纳米容百科技、当升科技。负极材料方面，建议关注人造石墨技

54、术成熟、市场份额大且提前布局碳负材的贝特瑞、璞泰来、杉杉股份。隔膜材料方面，建议关注占据主要市场的湿法隔膜和重新被挖掘竞争的干隔的对恩捷股份、星源材质。Figure42 主要公司估值表收盘价（元）市值（亿元）E证券代码证券简称TTM2020E2021ETTM2020E2021E00254.SZ比亚迪235.26167271.271.601.96186.4146.1119.930070.SZ宁德时代391.09115231.912.253.18204.0174.6123.000204.SZ国轩高科38.65494.3-0.350.260.41-112.3151.794.7530004.SZ亿纬锂

55、能105.11994830.690.951.53152.4110.868.9468857.SH孚能科技41.41443.6-0.23-0.300.23-180.9-137.0179.130079.SZ德方纳米163.8146.90.280.501.84587.3328.488.7868805.SH容百科技65.24289.00.090.440.94692.6149.469.3230003.SZ当升科技63.00285.8-0.360.781.19-174.380.6652.9560369.SH璞泰来105.0520.31.231.482.1285.6770.7749.4660084.SH杉杉股

56、份18.35298.40.160.220.29115.583.0363.0800282.SZ恩捷股份139.01232330.971.171.73143.4119.180.2930058.SZ星源材质30.45136.00.100.350.51316.488.1660.2400200.SZ中材科技27.45460.41.141.211.4024.1322.6319.5900279.SZ天赐材料108.1594.90.811.251.58133.687.3269.0430007.SZ新宙邦93.19382.21.261.632.0873.7657.3444.7060379.SH华友钴业90.25

57、1029990.630.801.21144.7112.874.4000240.SZ赣锋锂业127.01647660.270.430.89476.0300.6144.600246.SZ天齐锂业62.70926.4-4.89-0.720.15-12.82-86.90414.6资料源W、纪券究所注：价日1年1月1，盈预来万一预期五五、风险提示新能源汽车推广不预期新能源和车产政策时性变化补贴坡幅和时间节变化将对能源汽车量产冲击新建产能及预带来需缺口，产品发进落后市间迟将响新源车展。技术发展不及或超预期高镍三元全性待市检验。电成本幅不预期，硅负极料替延后，续里程升不预期，可使得能源车渗透低预期固态池等技

58、提突可冲击有场。全球疫情反复海外疫情势严，欧地区确诊数激，近英国南非地发感染异病毒病，病存在一步传染、致致死提升可能疫情次爆将对能汽市乃全球济生大面响。以产品为中心，转型升级到以用户为中心，不是简单的口号和几项制度就能决定得了的。首先是一场思想革命，从顶层战略设计思维到基层战术实施观念转变；其次是机床行业业务流程再造的一次革命，从设计到服务、生产到销售，让客户体验到简单贴心与众不同产品设计与服务关怀；然后才是机床行业的一次管理的革新，以产品生产销售绩效管理为中心转型到以客户满意度管理为核心全面流程再造及管理。过去生产制造企业以生产和销售二轮驱动，转型升级到以客户为中心的客户服务、产品设计、生产

59、质量和销售渠道创的新四轮驱动。各部门、各地方和企业认真贯彻落实党中央决策部署，加快天然气产供储销体系建设，强化天然气发展顶层设计，大力提升勘探开发力度，完善重点地区基础设施布局，加快管网互联互通，补强储气能力短板，完善市场机制，强化督导协调，做实应急保障，天然气年度消费增量创历史新高的同时，冬季高峰期用气得到有效保障。天然气在一次能源消费结构中占比 6.4%，远低于全球平均水平，与美国、俄罗斯等天然气消费大国相比差距更大。2018年，我国向亚洲地区出口中药材 18.54万吨，出口额 9.71亿美元，占我国中药材出口总额的 80%。其中，日本、中国香港、韩国是亚洲地区的主要出口市场，主要出口品种

60、有人参、枸杞子、茯苓、半夏、地黄等。2018年，日本超越中国香港成为我中药材出口的第一大市场，出口占比达21.67%。我国对欧洲、北美洲等地区的出口占比则相对较小。以产品为中心，转型升级到以用户为中心，不是简单的口号和几项制度就能决定得了的。首先是一场思想革命，从顶层战略设计思维到基层战术实施观念转变；其次是机床行业业务流程再造的一次革命，从设计到服务、生产到销售，让客户体验到简单贴心与众不同产品设计与服务关怀；然后才是机床行业的一次管理的革新，以产品生产销售绩效管理为中心转型到以客户满意度管理为核心全面流程再造及管理。过去生产制造企业以生产和销售二轮驱动，转型升级到以客户为中心的客户服务、产