A股等待破局切换时

1、回顾2022 年 1 月 3 日轮到大金融了开始，全市场独树一帜推荐“大金融”（银行、地产），一季度房地产、银行，位列涨幅榜前三位。4 月 24 日关键决断的一周，强调珍惜当前底部区域的“便宜时光”，上证综指在随后 1 个多月时间里实现近 400 点反弹。6 月 5 日当低估值蓝筹遇上高盈利成长提示关注以中证 1000 为代表的高盈利中小成长，6 月以来中证 1000 指数明显跑赢其他主要市场指数。等待破局切换时经济的担忧是市场较为核心关注焦点。2022 年以来稳增长的四个抓手，房子、车子、消费、基建。站在当前，市场风格破局，需要房子、消费出现改善迹象与信号。在此之前，市场依然维持震荡格局，大

2、票风格需要等待，小票风格的演绎音乐尚未停止。整体来看，市场将维持当前以中证 1000、国证 2000 为代表的中小市值主线，从“新能源+”向 XR 产业链、机器人、工业软件等方向衍生。希望在孕育，以沪深 300、上证 50 为代表，与经济复苏相关的“大票”正在逐步迎来配置良机，特别是伴随着住建部财政部央行联推“保交楼”专项借款，经济复苏的信心正在积聚。音乐依然在奏响，还没停，中证 1000、国证 2000 是进攻的选择。流动性整体充裕，二季度业绩市场已基本定价，三季报来临前的空窗期，市场从 6 月低估值蓝筹遇上高盈利成长从“风光水”，逐步向以国证 2000、中证 1000 为代表的中小市值、新

3、股和次新方向演变，可关注如信创、工业软件、新能源+、机器人、XR 电子硬件等方向衍生。可重点关注我们在 5 月初推出的“科创精选组合”，8 月推出的“黑马制造 50”。希望在孕育，以沪深 300、上证 50 为代表，与经济复苏相关的“大票”正在迎来配置时点。关注大消费类核心资产（社服、医美化妆品、交运、家电家居、医疗、白酒等）和大金融的长三角与川渝地区城农商行。从当前股价来看，这类大票标的已调整到接近 4 月底的底部区域，已经计入较多悲观预期。与我们在 4 月底我们建议投资者接棒：大消费核心资产迎来买点有所相似。看似没有希望，但其实现在回过头去看再也找不到这么便宜的筹码，如 150 块的中免、

4、1600 块的茅台。展望未来 6 个月，对于机构投资者而言，可慢慢配、慢慢买，积累底部便宜筹码，底仓筹码。继一季度稳增长相关措施出台后，目前对房子、消费的更多措施再度迎来密集出台时间点。对于房子，住建部财政部央行联推“保交楼”专项借款是恢复房市信心第一步。房地产纾困基金从点到面，除了郑州以外，其他省市跟进情况，参考 2018 年股权质押纾困基金。房地产的恢复，沿着保交楼-地产销售-地产投资的顺序依次演进，数据端关注金九银十数据能否企稳回暖。对于消费，我们看到国际交流与航线正在逐步恢复，8-9 月北上广逐步恢复伦敦、德国、芬兰、加拿大等主要航线，国际航线熔断标准调整，9 月的上合组织峰会，11

5、月的 G20 会议也值得关注。希望在孕育，稳增长边际向好“保交楼”事件解决由点到面，参考 2018 年股权质押暴雷事件，边际上或逐步提振信心。8 月 19 日，住建部、财政部与央行等部门宣布通过政策性银行专项借款方式，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。参考 2018 年股权质押事件后，自深圳开始的地方纾困基金设立潮，以及后续中央层面出台的一系列纾困政策，结合此前郑州设立纾困基金、咸阳、遂宁等地“一对一帮扶”等政策，本轮 “保交楼”事件的解决正由点及面、逐步铺开。事件在边际上或迎来好转，在坚持“保交楼、稳民生”的前提下，对经济稳定和居民消费信心起到提振作用。图 1. 参考 2018 年股权质押

6、事件，“保交楼”事件的解决正由点到面铺开数据来源：中国人民银行、证监会、银保监会、各地政府网站等，国内、国际航空供给逐步释放，客运货运逐步畅通，经济运行效率有望恢复。航空需求呈现季节性变化，当前正处需求旺盛期。而国内航空供给当前仅为 2019年同期的 44%，存在较大供求缺口，但自 4 月探底以来正逐步恢复。自民航局新熔断措施实行以来，国际航班供给亦在同步释放，有助于有效解决当前正在高位的出行和运输需求，为经济运行效率恢复提供保障。图 2. 四大航司 ASK 仅为 2019 年同期的 44%，当前正逐步恢复数据来源：Wind，货币政策再度发力，LPR 大概率下调提振融资需求。8 月 15 日央

7、行超预期调降 7 天公开市场操作利率与 MLF 利率 10bp，强化市场对于 8 月 LPR 下调预期。以史为鉴，将对信贷构成明显刺激，助力社融在 7 月砸坑后修复。地产纾困由点到面、经济运行效率逐步恢复、政策再发力呵护社融，加之国内企业在国内通胀低、国外通胀高的环境下，逐步加大出口，市场对于经济的过度悲观情绪或面临修正，后续或转由“不相信复苏”至少转向“相信弱复苏”。高温限电影响几何？高温干旱产生电力缺口，区域性限电短期内影响工农业生产。受到西太平洋副热带高压长时间滞留、拉尼娜气候延续等影响，今年 6 月以来南方地区高温少雨，区域性高温事件的强度，达 1961 年有完整气象观测记录以来最强。

8、高温下多地电力负荷加大，6、7 月居民生活用电量同比分别+17.7%、26.8%，带动全社会用电量同比+4.7%、6.3%。而干旱少雨使得长江流域部分地区连续无雨日超过 20 天，水电供给不足。四川、重庆、浙江、江苏等多地已开启限电或有序用电，部分地区“让电于民”，短期对工农业生产造成影响。图 3. 6 月以来，居民部门用电量快速增长数据来源：Wind，过往 6 次限电，对工业增加值的影响多限于 1-2 月，通常导致大宗商品涨价，并有 4 次带动PPI 上行。以史为鉴，2003 年至今曾有 6 次较大规模限电事件，从原因来看，可分为电力的供给受限与用电需求过快增长。从影响上看，对工业增加值的影

9、响多限于当月，对大宗商品价格的影响有所持续。具体来看：1）2003 年 8 月，由于国内高能耗行业快速发展，用电量激增，江苏、上海等二十余省市进行限电。全国工业增加值同比增速由 8 月的+17.1%下滑至 9 月的+16.3%，自 10 月起回升。大宗商品价格方面，强劲需求拉动下，锌价从 8 月至 12 月涨 18.8%，螺纹钢价从 9 月至 12 月上涨 28.2%，水泥从 8 月至 11 月涨 10.4%。2）2008 年 1 月，受极端低温天气，导致输电设备受损以及用电需求增加影响，湖南湖北等十余省市进行限电。工业增加值当月同比由 07 年 12 月的 17.4%下滑至 08 年 1 月

10、的 15.4%，2 月持平，3 月回升至 17.8%。大宗商品价格方面， 2008 年 1 月至 3 月，螺纹钢价格上涨 11%，水泥价格上涨 5%，1 月至 6 月黄磷价格上升 32.1%。3）2010 年 9 月，限电原因主要为“十一五”节能减排任务未完成，浙江、河北等多地主动限电。工业增加值当月同比由 8 月 13.9%降至 10 月 13.1%，11月回升至 13.3%；大宗商品方面，受供给收缩影响，锌价从 8 月至 11 月上涨12.0%，螺纹钢价格从 8 月至 11 月上涨 11%，水泥价格从 8 月至 12 月上涨59.1%。4）2011 年下半年，由于来水偏枯，水电供给不足，湖

11、南、重庆等省市出现限电。工业增加值当月同比由 6 月 15.1%下降至 11 月的 12.4%，2011 年下半年始终保持下降趋势，于 2012 年 2 月回升；大宗商品方面，锌价由 5 月至 7 月上涨1.1%，螺纹钢价格由 5 月至 7 月上涨1.2%，水泥价格由 5 月至7 月上涨 12.1%。5）2020 年 12 月，受进口煤缩减、供煤紧缺影响，江西、浙江、湖南等多省市出现限电。除浙江工业增加值小幅下降外，其余地区变动不明显，全国工业增加值同比保持稳定。大宗商品方面，煤炭价格上涨明显，由 20 年 12 月至 21 年 1月上升 28.7%，螺纹钢价格由 20 年 12 月至 21

12、年 3 月上升 13.0%。6）2021 年 9 月，由于能耗双控、煤炭供给紧张，江浙、广东等多地开始限电。工业增加值当月同比由 8 月的 5.3%下降至 9 月 3.1%，10 月出现回升。大宗商品方面，锌价由5 月至10 月上涨13.5%，螺纹钢价格由5 月至10 月上涨10.4%，水泥价格由 6 月至 10 月上涨 32.2%，煤炭价格由 5 月至 9 月上涨 7.7%。表1. 过往 6次限电原因及影响限电时间地区原因影响2003 年 8 月2008 年 1 月江苏、上海等二十余个省市湖南、湖北等十余个省市高耗能产业用电量增长过快极端低温天气导致输电设备受损，同时用电需求增加工业增加值同

13、比：由 8 月+17.1%下滑至 9 月+16.3%，10 月起回升；价格：PPI 整体平稳；锌价从8 月至12 月涨18.8%，螺纹钢价从 9 月至 12 月上涨 28.2%，水泥从 8 月至 11 月涨 10.4%工业增加值同比：由 07 年 12 月的 17.4%下滑至 08 年 1 月的 15.4%，2 月持平，3 月回升至 17.8%；价格：PPI 处于上行区间；08 年 1 月至 3 月，螺纹钢价格上涨 11%，水泥价格上涨 5%，1 月至 6月黄磷价格上升 32.1%。工业增加值同比：由 8 月 13.9%降至 10 月 13.1%， 11 月回升至 13.3%；2010 年 9

14、 月浙江、河北等多省市湖南、重庆、“十一五”节能减排任务未完成价格：PPI 由 8 月的 4.32%升至 11 月的 6.06%；锌价从 8 月至 11 月上涨 12.0%，螺纹钢价格从 8月至 11 月上涨 11%，水泥价格从 8 月至 12 月上涨 59.1%。工业增加值同比：同比由 6 月 15.1%下降至 11 月的 12.4%，2011 年下半年始终保持下降趋势，于2011 年 9 月2020 年 12 月安徽、广东等省市江西、浙江、湖南、内蒙古等地来水偏枯，水电供给不足进口煤缩减，供煤紧张，工业生产高速增长2012 年 2 月回升。价格：PPI 处于下行区间；锌价由 5 月至 7

15、月上升1.1%，螺纹钢价格由 5 月至 7 月上升 1.2%，水泥价格由 5 月至 7 月上升至 12.1%。工业增加值同比：除浙江工业增加值小幅下降，其余地区变动不明显；整体工业增加值同比保持稳定；价格：PPI 降幅由 11 月-1.5%收窄至 12 月的-0.4%；螺纹钢价格由 20 年 12 月至 21 年 3 月上升 13.0%，煤炭价格由 20 年 12 月至 21 年 1 月上升 28.7%。工业增加值同比：同比由 5 月 8.8%下降至 9 月3.1%，2021 年末开始回升；2021 年 9 月江苏、浙江、广东等多省市能耗双控，煤炭供给紧张价格：PPI 由 8 月的 9.5%升

16、至 10 月的 13.5%；锌价由 5 月至 10 月上升 13.5%，螺纹钢价格由 5月至 10 月上升 10.4%，水泥价格由 6 月至 10 月上升 32.2%，煤炭价格由 5 月至 9 月上升 7.7%。数据来源：Wind，中国政府网，各地方政府网站，图 4. 历史上六次限电期间，周期、电力相关行业表现较佳回顾过往限电期间各行业表现，周期、电力相关行业表现居前。2003 年、2010年和 2011 年几轮限电期间，周期品表现居前，同期跑赢大盘；2020、2021 年以及本轮限电以来，电力设备等发电相关行业表现较好。行业表现排名第一次(2003.8-2003.12)第二次(2008.1-

17、2008.2)第三次(2010.9-2010.11)第四次(2011.9-2011.9)第五次(2020.12-2021.1)第六次(2021.9-2021.10)本轮至今（2022.8.15- 2022.8.19）1钢铁农林牧渔有色金属通信电力设备公用事业电力设备11.521.553.6-4.826.815.94.22石油石化家用电器煤炭煤炭社会服务食品饮料农林牧渔9.64.337.5-4.926.512.54.23煤炭计算机机械设备银行食品饮料农林牧渔公用事业8.23.628.0-6.119.79.44.04有色金属电力设备国防和军工汽车美容护理社会服务房地产7.9-0.226.4-7.1

18、11.27.33.35公用事业美容护理非银金融石油石化有色金属石油石化煤炭6.0-0.523.6-7.810.35.32.7沪深300-2.3-13.419.6-9.37.91.3-1.0数据来源：Wind，本轮限电主因在于高温居民用电激增+水电供给短缺，随着煤炭增产保供到位、气候逐步转好，预计限电对工业生产以及工业品价格影响有限。自 8 月 14 日四川发布关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知以来，螺纹钢、铝、锌、水泥等主要工业品价格暂未见明显上行，受四川限电可能影响较大的尿素价格仍缓慢下行；锂、硅料受益于产业需求持续高景气，价格处在上行区间，在限电影响下，锂与多晶硅短期价格或进一步上

19、行。但本轮限电主因在于水电短缺导致的供需错配。随着煤炭增产增供措施不断见效、能源局加大煤炭调度，在总需求整体偏弱的大环境下，限电对工业生产以及大宗商品价格的影响预计有限。图 5. 本轮限电以来，主要工业品价格暂未见明显上涨图 6. 硅料价格仍处上行区间数据来源：Wind，注：价格进行标准化处理数据来源：注：价格进行标准化处理配置建议：“科创精选组合”+“黑马制造”+低估值蓝筹主线 1：科创精选组合，8 月至今较科创 50 超额收益 37.5%科创板可能在三季度前后迎来营收增长的拐点，当前可以把注意力集中在已经出现业绩拐点的公司，再次审视板块的整体性机会。我们在当低估值蓝筹遇上高盈利成长中，选出

20、目前科创板 4 大有效的定价因子和筛选范围，构建科创精选组合：营收增速：22Q1 较 21Q4 好转；利润增速：22Q1 较 21Q4 好转；3）市值：100-500 亿之间；4）分析师覆盖：3-15 家之间。5 月以来，组合表现持续领先科创 50，超额收益达 37.5%。图 7. 科创精选组合，8 月至今较科创 50 超额收益 37.5%数据来源：Wind，主线 2：黑马制造组合，8 月以来较沪深 300 超额收益 6.6%市场主线与风格反复徘徊，中小成长仍系统性呈现“2013 年创业板”行情。过去几年的中小成长行情难称“系统性”，更多地是“在石头中寻找碎钻”；本轮“新能源+”行情扩散之下，

21、是“在碎钻中寻找钻石”，命中率高、性价比强。我们在国证 2000 进攻，上证 50 补仓中提出中小成长“三步走”行情，当前正演绎第一阶段：聪明钱”挖掘高景气的中小市值成长公司，带动 50 亿左右市值公司平均上涨至 100 亿。建议关注：信创、新能源+、机器人、XR 电子硬件等方向。以及我们推出的黑马制造组合、掘金组合。我们从科创板和中证 1000 的制造类公司中选出有望在国产浪潮中走出来的黑马公司，构建黑马制造 50/100 组合，8 月至今较沪深 300 超额收益 6.23%/6.55%。组合筛选标准为：市值小于 500 亿，上市时间为近 3 年，价值仍待挖掘；覆盖机构数大于 3 家，拥有一

22、定市场关注度；预期年净利润增速大于 20%，业绩优秀；逻辑顺畅或为细分领域龙头。比（ ）比（ ）预测净利润同 预测营业收入同上市日期市值（亿元） 覆盖机构数主要领域主要业务行业证券简称证券代码 图 8. 黑马制造 100 组合，8 月至今超额收益 6.55%688082.SH盛美上海半导体半导体设备半导体清洗设备龙头 2021-11-18688728.SH格科微半导体IC设计CMOS芯片龙头 2021-08-18688390.SH固德威电新逆变器逆变器龙头 2020-09-04688052.SH纳芯微半导体车规级芯片车规级芯片龙头 2022-04-22688777.SH中控技术计算机工业互联网

23、流程工业智能制造龙头 2020-11-24300776.SZ帝尔激光电新激光设备激光设备龙头 2019-05-17688295.SH中复神鹰军工碳纤维碳纤维龙头 2022-04-06688779.SH长远锂科电新正极高端三元正极龙头 2021-08-11688385.SH复旦微电半导体FPGA芯片FPGA芯片 2021-08-04688234.SH天岳先进半导体碳化硅碳化硅龙头 2022-01-12688188.SH柏楚电子机械激光设备激光切割控制系统 2019-08-08689009.SH九号公司-WD家电小家电智能短交通龙头 2020-10-29688017.SH绿的谐波机械机器人机器人

24、2020-08-28688301.SH奕瑞科技生物医药医疗器械数字化X线探测器龙头 2020-09-18688707.SH振华新材电新正极锂离子电池正极材料 2021-09-14300832.SZ新产业生物医药化学发光免疫分析器械 化学发光免疫分析仪龙头 2020-05-12688516.SH奥特维电新光伏设备光伏组件设备龙头 2020-05-21688120.SH华海清科半导体半导体设备化学机械抛光设备龙头 2022-06-08301029.SZ怡合达机械自动化设备国产FA龙头 2021-07-23688690.SH纳微科技生物医药纳米微球材料纳米微球材料龙头 2021-06-2368859

25、8.SH金博股份电新光伏碳基复合材料 2020-05-18688072.SH拓荆科技-U半导体薄膜沉积设备半导体薄膜沉积设备龙头 2022-04-20688107.SH安路科技-U半导体FPGA芯片FPGA芯片龙头 2021-11-12688281.SH华秦科技军工隐身材料隐身材料龙头 2022-03-07301071.SZ力量钻石机械人造金刚石人造金刚石龙头 2021-09-24605111.SH新洁能半导体功率半导体功率器件设计龙头 2020-09-28688326.SH经纬恒润-W汽车汽车电子自主汽车电子龙头 2022-04-19002984.SZ森麒麟化工轮胎半钢子午线轮胎和航空轮胎

26、2020-09-11688213.SH思特威-W半导体IC设计CMOS芯片龙头 2022-05-20688521.SH芯原股份-U半导体IC设计半导体IP龙头 2020-08-18688686.SH奥普特机械机器视觉机器视觉 2020-12-31605589.SH圣泉集团化工塑料合成树脂龙头 2021-08-10301069.SZ凯盛新材化工高分子材料氯化亚砜龙头 2021-09-27688083.SH中望软件计算机CAD软件CAD软件龙头 2021-03-11688556.SH高测股份电新光伏设备切割设备及耗材 2020-08-07688153.SH唯捷创芯-U半导体射频前端芯片射频前端芯片

27、龙头 2022-04-12688499.SH利元亨电新机器视觉机器视觉龙头 2021-07-01688559.SH海目星机械设备锂电设备激光设备龙头 2020-09-09688680.SH海优新材电新光伏特种高分子薄膜龙头 2021-01-22688608.SH恒玄科技半导体IC设计智能音频SoC芯片龙头 2020-12-16688800.SH瑞可达电子汽车连接器汽车连接器龙头 2021-07-22688037.SH芯源微半导体半导体设备涂胶、显影设备龙头 2019-12-16688789.SH宏华数科机械数码印花数码印花龙头 2021-07-08688110.SH东芯股份半导体IC设计小容量

28、通用型存储芯片龙 2021-12-10605123.SH派克新材军工金属锻件金属锻件龙头 2020-08-25688232.SH新点软件计算机云计算智慧化整体解决方案龙头 2021-11-17002967.SZ广电计量环保监测检测计量检测龙头 2019-11-08688533.SH上声电子汽车汽车电子汽车声学龙头 2021-04-19688315.SH诺禾致源生物医药基因检测器械基因检测医疗器械龙头 2021-04-13688148.SH芳源股份电新正极NCA前驱体龙头 2021-08-06688190.SH云路股份有色金属软磁材料软磁材料龙头 2021-11-26688262.SH国芯科技半

29、导体IC设计嵌入式CPU龙头 2022-01-06688123.SH聚辰股份半导体IC设计EEPROM芯片龙头 2019-12-23002993.SZ奥海科技电子储电产品手机充电器龙头 2020-08-17688518.SH联赢激光机械设备锂电设备激光焊接龙头 2020-06-22300811.SZ铂科新材有色金属软磁材料合金软磁粉芯龙头 2019-12-30300910.SZ瑞丰新材化工催化剂润滑油添加剂龙头 2020-11-27603212.SH赛伍技术电新光伏光伏背板龙头 2020-04-30688162.SH巨一科技机械专用设备汽车智能制造装备系统 2021-11-10688383.S

30、H新益昌电子LED产业链固晶体龙头 2021-04-28300820.SZ英杰电气电新变电设备光伏电源龙头 2020-02-13688269.SH凯立新材有色金属贵金属催化剂贵金属催化剂龙头 2021-06-09688106.SH金宏气体半导体特种气体气体龙头 2020-06-16003021.SZ兆威机电机械其他机械设备微型传动系统龙头 2020-12-04688268.SH华特气体半导体特种气体气体龙头 2019-12-26688667.SH菱电电控汽车汽车零配件汽车动力电控龙头 2021-03-12688155.SH先惠技术电池锂电设备电池模组龙头 2020-08-11300990.SZ

31、同飞股份机械工业温控工业温控龙头 2021-05-12688337.SH普源精电-U机械示波器示波器龙头 2022-04-08605305.SH中际联合电新风电高空作业风电高空作业龙头 2021-05-06688233.SH神工股份半导体半导体材料刻蚀用单晶硅龙头 2020-02-21688677.SH海泰新光生物医药医疗器械医用内窥镜器械龙头 2021-02-26688112.SH鼎阳科技机械示波器示波器 2021-12-01688087.SH英科再生环保固废再生塑料龙头 2021-07-09688311.SH盟升电子军工军队信息化卫星导航通信龙头 2020-07-31300833.SZ浩洋

32、股份机械舞台灯光设备舞台灯光设备龙头 2020-05-20688508.SH芯朋微半导体电源管理芯片电源管理芯片龙头 2020-07-22605007.SH五洲特纸造纸食品包装纸食品包装纸龙头 2020-11-10688595.SH芯海科技半导体IC设计信号链芯片龙头 2020-09-28688300.SH联瑞新材化工其他化工品硅微粉龙头 2019-11-15688290.SH景业智能机械工业机器人特种机器人龙头 2022-04-29688305.SH科德数控机械数控机床数控机床龙头 2021-07-09688377.SH迪威尔机械油气设备专用件油气设备专用件龙头 2020-07-086883

33、08.SH欧科亿机械合金国产刀具龙头 2020-12-10688267.SH中触媒化工催化剂分子筛催化剂龙头 2022-02-16688059.SH华锐精密机械合金硬质合金数控刀龙头 2021-02-08688636.SH智明达军工军队信息化军用嵌入式计算机龙头 2021-04-08688323.SH瑞华泰化工塑料高性能PI薄膜龙头 2021-04-28688661.SH和林微纳半导体IC封测MEMS精微零部件龙头 2021-03-29688558.SH国盛智科机械数控机床数控机床龙头 2020-06-30688283.SH坤恒顺维通信通信设备端无线电测试仿真仪器仪 2022-02-15688

34、071.SH华依科技机械专用设备汽车动力测试龙头 2021-07-29688786.SH悦安新材有色金属软磁材料微纳金属粉末龙头 2021-08-26688246.SH嘉和美康计算机医疗信息化医疗信息化软件龙头 2021-12-14688378.SH奥来德机械专用设备OLED材料龙头 2020-09-03688257.SH新锐股份机械合金矿用硬质合金龙头 2021-10-27688628.SH优利德机械测试仪表测试仪表龙头 2021-02-01688039.SH当虹科技计算机系统集成服务视频编转码龙头 2019-12-11688021.SH奥福环保汽车汽车零配件蜂窝陶瓷载体龙头 2019-11

35、-06688156.SH路德环境环保水与水工程酒糟资源化龙头 2020-09-22数据来源：Wind，490470423422397382376372366365361353335332319316316298297293289269266259257251250239235231229190189188188184182179174170158149142141141139137136120119118117112112109109108107107106103100969594939090898988837975757474737068686767646260585250484642423

36、938373635221920544211710720105303311341889121011455639193413971142142591361439244914861349155619352486911373724110222821421469113213904223053266532281617210849913217226131181847148216841346949184083110421012762872498867137515764621248136362391009801636688444117043083411771225754082,26410291334114385

37、393864168517298451175831549740535910311059123493565754953255857043488045654244396610815306232106853530751553447353950391333359105465938636741943930444931342045351002796106115487959403937282542351385512674321084555615531100263722295412642372644484035406550764128456694304736435450304360333157352936532

38、65.3. 主线 3：增长边际向好，低估值蓝筹具备性价比经济运行效率逐步恢复、地产纾困由点到面，预计市场从“不相信复苏”至少转向“相信弱复苏”，同时外资逐步回流，低估值蓝筹具备配置性价比。“保交楼”政策由点及面铺开，国际国内航班逐步恢复正常，煤炭调度与保供政策预计使限电限产对经济的影响控制在有限范围，市场情绪有望边际转暖。8 月以来，北向资金回流 A 股 123.4 亿元，以沪深 300 为代表的蓝筹股表现小幅回升，当前可慢慢买、慢慢配置。参照 7 月反弹位置，到年底有望实现至少 10%左右的绝对收益。建议关注：经济复苏的大消费类核心资产（消费性医疗、白酒、社服、医美化妆品、家电家居等），以及

39、水利、城市管廊、公路等方向。图 9. 8 月以来北向资金回流，沪深 300 小幅回升数据来源：Wind，本周中观景气：电力保供压力下，高能耗材料价格上涨我们构建以价格类指标为主，周、旬频率更新的中观高频指标跟踪体系，从而挖掘值得关注的细分方向，并将其与相关领域核心标的进行匹配，以供投资者参考。本期值得关注的产业链条：海外能源危机叠加国内电力保供压力，大量材料供需趋于紧张、价格上涨。本周 TDI 华东主流价格上涨 6.9%（上海高温影响下巴斯夫供给不及预期， 同时科思创德国由于泄露导致检修，全球供给进一步减少），华东市场环氧树脂价格上涨 2.4%，昆明工业硅现货价格上涨 10%+，LME 锌价格

40、上涨 1.6%（全球最大锌冶炼企业之一Nyrstar 宣布旗下荷兰的 Budel 锌冶炼厂将从 9 月 1 日起停产进行维护），钨铁/钨精矿价格分别上涨 2.4%/1.6%，钼精矿价格上涨 2.3%。农林牧渔消费方面，关注海参价格高景气。本周海参价格上涨 3.4%，达到近三/五年的 81.1%/82.3%分位数。“金九银十”逐步临近，汽车进入景气度验证期。随着时间向九月推移，汽车行业将进入传统旺季，本周批发、零售日均销量均环比增长 15%+，季节效应推动销量上行。从 7 月经济数据来看，供给端汽车制造业工业增加值景气高位上行，当月同比增长 22.5%，环比 6 月提升 6.3%，需求端景气度钝

41、化，汽车类限额以上零售额当月同比增长 9.7%，但环比 6 月下降 4.2%，供给端与需求端走出剪刀差，上游零部件仍有望维持高景气，整车方面仍需旺季数据继续维持高增验证。图 10. 截至 8 月第 3 周中观周度组合累计超额 20.11%，组合成立至今周胜率 73.33%数据来源：Wind，图 11. 高频数据视角下值得关注的行业基本面与市场表现景气行业基本面 VS 市场表现上游原材料煤炭焦炭2022/8/20上周/期值较上周/期涨跌平均价:一级冶金焦:山西2584.02360.09.5%75.6%60.6%山西焦化、美锦能源焦炭指数2343.42362.6-0.8%66.7%51.1%化学原料丨聚氨酯2022/8/20上周/期值较上周/期涨跌市场价(主流价):TDI:华东地区16933.315840.06.9%60.7%80.6%万华化学、沧州大化聚氨酯指数20562.421251.1-3.2%72.3%54.1%塑料丨合成树脂2