（家电行业分析）家电行业投资：08超配空调回避彩电

1、家电行业分析家电行业分析家电行业投资：08超配空调回避彩电 中投建议超配空调回避彩电 你可能感兴趣的关于家电的研究报告：2021-2022年中国太阳能家电行业市场开展现状及投资前景预测报告2021-2022年中国智能家电行业市场开展现状及投资前景预测报告2021-2022年中国家电行业市场开展现状及投资前景预测报告2021-2022年家电用冲压钢和结构用钢市场行情监测及投资可行性研2021-2022年小家电配套产品市场行情监测及投资可行性研究报告查看更多报告 中投证券家电行业研究员袁浩然日前发布了家电行业2021年投资策略报告，通过对家电产品升级方式、世界产能分布、品牌集中度等三大因素的深入考

2、察，提出“超配空调行业，平配冰箱洗衣机行业，回避彩电行业的投资思路，并重点推荐格力电器、美的电器。 袁浩然指出，GDP持续增长，城乡居民可支配收入大幅增加，城镇化建设加快，房地产市场火爆和人口红利等一系列因素支持家电市场维持景气，同时原材料上涨，业内竞争剧烈，外贸环境复杂和人民币持续升值对家电开展又构成一定压力，总的来讲家电行业整体景气的背景下，各子行业分化严重，上市公司投资时机迥异。 中投证券认为，产品升级方式总体上确定了民族品牌、外资品牌的竞争能力和盈利时机，世界产能分布决定了行业抗汇率风险的能力，品牌集中度决定了上下游议价能力和业内竞争态势。因此，可以通过对这三大因素的深入分析来挖掘家电

3、行业的时机。 空调行业产品温和升级，技术进步较少，有利于国产品牌发挥本钱优势、规模优势、渠道优势。而彩电业产品革命式升级，更多的利润在外资品牌和电视上游，相应上市公司缺少投资时机。 空调行业72产能在中国，由于国外消费者找不到替代，中国企业抗汇率风险能力较强，销售和利润率有一定保证，而冰箱、洗衣机行业中国产能仅占全球47、35，抗汇率风险能力稍弱。 空调品牌集中度较高，前三位份额已过50%，行业竞争更趋理性，龙头企业上下游议价能力很强，而冰箱、洗衣机前五位的市场份额仅46、50，行业还需竞争来确立地位，利润率不稳定。 基于此，中投证券2021年投资策略为：超配空调行业，平配冰箱洗衣机行业，回避

4、彩电行业。因为空调产品主要表现为渐进式升级；目前72%的家用空调产能在中国；品牌集中度很高。重点关注品牌美誉度高、有一定技术优势、在趋势产品上具备持续竞争力的企业。主要包括以下上市公司：格力电器、美的电器、青岛海尔、小天鹅、ST科龙。 格力电器两年目标价100元 空调行业景气维持高位，行业龙头受益。在城镇化速度加快、消费全面升级等多重因素推动下，空调销售价增量升，同比销售增长25%，重点企业净利润增长均超过50%。品牌集中度稳步提高，前三位的市场份额到达50%，业内竞争转为良性，行业龙头将在景气中获取更多收益。长期专注、良好品质、超大规模保证公司盈利水平和持续成长。产品连续11年蝉联空调市场第

5、一名，市场份额已达21，同比增加2个百分点，形成强大的上下游掌控能力。公司有能力将上游涨价顺利转嫁出去。 公司独特的渠道模式是对手很难复制的成功利器。通过股权与经销商绑在一块紧密合作有利于渠道畅通，防止过分依赖家电连锁企业，对新增三四级市场表现出更强的渗透力。凭借此，公司在原材料大幅上涨的不利背景下销售能够保持大幅增长，毛利率始终维持在18以上，高于竞争对手。 预计未来三年的复合增长率在45%以上，ROE高达20。2021、2021、2021、2021年EPS分别为1.53元、1.90元、2.80元、4.00元 投资评级：强烈推荐。一年目标价75元，两年目标价100元。 格力电器昨日收报58.

6、81元，继2021年累计上涨315.75%后，今年以来的涨幅为19.17%，同期深成指下跌3.47%。 美的电器持续增长可期 按照确定的投资策略，我们高度看好空调行业龙头的投资时机。除了格力电器，空调另一位龙头美的电器也会受益于行业良性开展，值得长期投资。 美的电器的竞争优势表现为：(1)超强的行业地位与无可比较的规模优势；(2)高效灵活、治理较为完善的管理优势；(3)强大的渠道优势和迅捷的市场响应速度；(4)完整的白色家电产业链；(5)上佳的技术优势和品质保障；(6)多年的品牌积累。 另外，公司的开展策略是产业开展和资本运作两翼齐飞。产业开展层面公司未来会在家用空调整合、商业空调跨越式开展、

7、压缩机上游拓展等方面高歌猛进；资本运作层面那么在冰洗业务并购、资产注入等方面值得期待。 在商用空调领域，公司具备领先优势，未来将成为业绩增长的重要来源。 2021年以后，公司瞄准冰洗格局未稳的机遇，以收购整合华凌、荣事达为契机，大举进入冰洗业务，未来值得期待。 不考虑公司资本运作,预计公司2021-2021年EPS分别为0.93元、1.30元、1.80元，未来三年的复合增长率在30%以上。如果2021年公司能如愿融资并完成相关购并的话，公司2021、2021年EPS乐观估计能到达1.55元、2.20元。投资评级：强烈推荐目标价：5060元美的电器昨日收报45.20元，前复权处理后该股2021年累