计算机应用行业之中国电科研究报告

1、计算机应用行业之中国电科研究报告1.国改大势，浩浩荡荡1.1. 国企：国民经济压舱石国有企业是推动国民经济发展的主力军。2020 年非金融类国有企业资产总额 268.5 万亿元，国有金融企业资产总额 323.2 万亿元，2020 年全国国有企业资产总额（含金融 类）相比 2018 年增长 24.6%，根据全国工商联研究室原主任陈永杰的估算，2020 年国 有企业资产已占全国企业资产总额的 60%以上。2020 年新冠肺炎疫情以来，国企勇挑重 担，在应急保供、医疗支援、复工复产、稳定产业链供应链等方面发挥了重要作用。作 为国民经济的压舱石，国企在疫情影响下营收仍然实现正增长，2020 年全年营业

2、总收入 63.29 万亿元，同比增长 2.1%，利润总额 3.42 万亿元，同比下降 4.5%；2021 年迅速恢 复，1-6 月国企营业收入 35.41 万亿元，同比增长 27.7%，利润总额 2.39 万亿元，同比 增长 113.4%，2019H1-2021H1 两年平均增长 14.6%，充分彰显国企卓越的抗风险能力。深化国企改革至关重要。国有企业是推进国家现代化、保障人民共同利益的重要力 量，是党和国家事业发展的重要物质基础和政治基础。1）做强做优做大国有企业是实现全民共同富裕的基石。国有企业是中国特色社会 主义的重要物质基础和政治基础，关系公有制主体地位的巩固，关系我们党的执政地位 和

3、执政能力，关系我国社会主义制度。促进共同富裕，就要坚持我国公有制经济的主体 地位，就必须做强做优做大国有企业，理直气壮地壮大国有经济。2）深化国有企业改革推动我国经济创新高质量发展。国有企业拥有雄厚的科研、 人才和技术积累，实施国家重大创新工程的基础好、实力强，在载人航天、探月工程、 深海探测、高速铁路、商用飞机、特高压输变电、移动通信等领域取得了一批具有世界 先进水平、标志性的重大科技创新成果，承担了一批重大基础设施、公共服务工程和许 多国防科技工业重大项目，彰显了国之重器的实力与担当。3）深化国有企业改革为国家和人民提供财富积累。“十三五”期间，中央企业累计 上缴税费 9.96 万亿元，2

4、007 年始国有企业开始分类上缴国有资本金收益，极大地充实 了我国财政收入。此外，截至 2020 年底，93 家中央企业和中央金融机构划转国有资本 总额 1.68 万亿元充实全国社保基金，成为我国社保基金财政性收入的重要支柱。国有企 业通过上缴利税为国家提供积累，而且通过上缴国有资本金收益充实财政，还通过划转 国有资本金充实社保，深化国有企业改革为国家和人民提供财富积累。1.2. 国企改革：成为有核心竞争力的市场主体国企改革已经形成完整的顶层设计。自 2012 年中共十八大提出要深化国企改革起， 十年来，中央始终把国企改革作为改革开放的重要任务，坚持把国有企业作为中国特色 社会主义的重要物质基

5、础和政治基础。2015 年党中央、国务院颁布关于深化国有企业 改革的指导意见以来，一共出台了 22 个配套文件，形成了“1+N”政策体系，形成了顶层设计和四梁八柱的大框架，为国有企业股权激励、混改、兼并重组、国有资产管理 等多个方面提供政策支持，截至 2021 年国企改革顶层设计已经基本完成。国企改革三年行动方案标志着国企混改、重组整合、国有资产监管体制改革都将进 入快速实质性推进的新阶段。2020 年 6 月，中央全面深化改革委员会第十四次会议排在 第一位的文件是国企改革三年行动方案（20202022 年），该方案的审议通过标志着 国企混改、重组整合、国有资产监管体制改革都将进入快速实质性推

6、进的新阶段。方案中明确提出，要推动国有企业在产业链、供应链的关键环节和中高端领域进行布局。根 据国务院国有企业改革领导小组要求，2021 年年底前将完成 2020-2022 三年总任务量的 70%以上，时间紧、任务重。虽然总方案原文并未公布，但是从北京、上海等地依据该行动方案出台的地方细则 来看，各地均给出了量化指标，如上海实施方案提出，到 2022 年，上海国资系统将 新增 10 家左右企业在科创板上市；国有股东持股比例较高的国有控股上市公司，引入 战略投资者作为重要积极股东参与公司治理，实施“二次混改”。北京市方案提出，“到 2022 年，力争每家竞争类企业至少控股 1 家上市公司，竞争类

7、企业资本证券化率提升到 60%以上。同时，还要支持和引导国有股东持股比例高于 50%的国有控股上市公司，引 入持股 5%及以上的战略投资者作为积极股东参与公司治理”。南京市提出，“到 2022 年 末，1/3 的市属集团成为具有国内影响力的知名品牌，1-2 家集团入选国内 500 强”。2.左右开弓，气势如虹国务院鼓励提高上市公司质量，支持上市公司做强做优做大。2020 年 10 月 5 日， 国务院下发国务院关于进一步提高上市公司质量的意见（国发202014 号），明确 提出提高上市公司质量是推动资本市场健康发展的内在要求，是新时代加快完善社会主 义市场经济体制的重要内容，要求不断提高上市公

8、司治理水平，推动上市公司做优做强。 近年来，国务院持续大力推进央企改制上市，积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励国有控股公司把优质主营业务资产注入下属上市公司。 我们以中国电科部分下属上市子公司为例，总结了国有企业改革的典型做法和相关 案例。2.1. 股权激励股权激励是充分调动核心骨干人才积极性的有力机制。中央高度重视建立健全长效 激励约束机制，自 2006 年 3 月 1 日施行的国有控股上市公司（境外）实施股权激励 实行办法（试行）开始，国资委多次就国央企的股权激励工作发布详细指导意见。2020 年 4 月，国资委印发长达 39 页的中央企业控股上市公司实施股权激励工作指

9、引，就 央企控股上市公司的激励方式、激励对象、行权和授予价格、业绩考核指标、实施程序 等做了详尽的定量说明，从微观操作层面对央企的股权激励相关工作进一步细化指导。案例 1：四创电子推出首期长期股权激励实施方案。2021 年 10 月 25 日，四创电子 发布公司长期股权激励计划暨首期实施方案（草案），决定对公司高管、中层管理人 员、核心骨干员工共 373 人（约占公司总员工数 10%）授予股权激励，拟授予激励对象 的限制性股票数量为 475.90 万股，行权的业绩考核要求为包括 2020 年净利润增速不低 于 15%等在内的公司已经实现的指标。2021 年 10 月 25 日至 2021 年

10、11 月 12 日，四创 电子股价已上涨近 40%。案例 2：电科数字第二期股票期权激励计划获批。2021 年 3 月 19 日，电科数字（前 身为华东电脑）公告第二期股票期权激励计划（草案），拟对公司董事、高级管理人 员、中层管理人员及经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心 业务/技术骨干 315 人（约占公司总员工数 11%）授予股权激励，拟授予激励对象 2,512.3376 万份股票期权，对应的标的股票数量为 2,512.3376 万股，约占本激励计划草 案公告日公司股本总额 42,685.2228 万股的 5.89%。首次及预留授予的股票期权的业绩 考核目标包括 2

11、022-2024 年每年较 2020 年净利润复合增速不低于 12%，且不低于同行 业平均水平；2022-2024 年净资产收益率不低于 10%，且不低于同行业平均水平。2021 年 10 月 12 日，激励计划获得实控人中国电科批复。2021 年 10 月 12 日获批至 2021 年 11 月 12 日，电科数字股价已上涨超 30%，刷新 2018 年 1 月 1 日以来的高点。2.2. 资产注入盘活存量资产，将优质资产注入上市公司。多位国资委高层领导多次表态，要鼓励 国有企业把现有上市公司体外资产注入上市公司，推动专业化整合，提高上市公司资产 运营质量和公司的内在价值。资产注入是上市公司

12、利用集团资源，快速实现资产重组的 重要手段，通过资产注入，上市公司能够聚焦优势赛道，取长补短，提升竞争力，而被 注入资产则能进一步提升活力，协同上市公司发挥更大效用。案例 1：凤凰光学注入半导体相关资产国盛电子和普兴电子。2021 年 9 月 29 日， 凤凰光学披露重大资产重组预案。公司拟向电科材料等发行股份购买国盛电子 100%股权；拟向电科材料等发行股份购买普兴电子 100%股权。国盛电子及普兴电子主要从事 半导体外延材料的研发、生产和销售，主要产品包括半导体硅及碳化硅外延材料等。国 盛电子及普兴电子技术水平处于国际先进、国内领先地位，是国内硅外延材料供应商第 一梯队。本次交易系中国电科

13、产业发展整体部署，旨在利用上市公司的资本平台功能夯 实拟购买标的公司国盛电子、普兴电子自身实力，持续突破关键技术，做优做强做大优 势业务，将上市公司打造成为具有核心竞争力的半导体材料国家队。自 2021 年 9 月 30 日发布资产重组预案至 2021 年 11 月 12 日，凤凰光学股价已上涨 259%。案例 2：电能股份重大资产重组项目。电能股份于 2020 年 12 月 12 日发布重大 资产置换及支付现金购买资产暨关联交易预案，本次交易完成后，中国电科下属硅基 模拟半导体芯片及其应用领域的优质资产西南设计、芯亿达、瑞晶实业的股权将注 入上市公司。2021 年 4 月，资产置换方案完成，

14、公司主营业务变更为硅基模拟半导体芯 片及其应用产品的设计、研发、制造、测试、销售。2021 年 9 月 15 日，电能股份发行 股份购买资产并募集配套资金方案正式获得中国证券监督管理委员会并购重组委审核 通过。2021 年 10 月 28 日，公司公告根据公司战略规划及经营业务开展需要，拟将公司 中文名称由“中电科能源股份有限公司”变更为“中电科声光电科技股份有限公司，证 券简称由“电能股份”变更为“声光电”。通过一系列的资产重组，中电科能源股份有限 公司的资产、业务结构得到优化调整，实现主营业务转型，盈利能力进一步提升。2020 年 11 月 12 日至 2021 年 11 月 12 日，电

15、能股份股价已上涨 195%。2.3. 并购重组市场化并购重组是提升国有上市公司质量的重要手段。国务院关于进一步提高上 市公司质量的意见提出，要充分发挥资本市场的并购重组主渠道作用，鼓励上市公司 盘活存量、提质增效、转型发展。完善上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度，丰 富支付及融资工具，激发市场活力。发挥证券市场价格、估值、资产评估结果在国有资 产交易定价中的作用，支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革。支持境内上市 公司发行股份购买境外优质资产，允许更多符合条件的外国投资者对境内上市公司进行 战略投资，提升上市公司国际竞争力。研究拓宽社会资本等多方参与上市公司并购重组 的渠道。案例：电

16、科数字收购柏飞电子。2021 年 3 月 19 日，电科数字发布了发行股份及 支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟通过发行股份及支付现金方式 收购雅迅网络 99.76%股份及柏飞电子 100.00%股权。鉴于针对雅迅网络的审计、评估及 法律尽职调查工作量较大，预计短期内难以完成，2021 年 6 月 8 日，电科数字发布了 发行股份购买资产暨关联交易预案（修订稿），将交易的标的资产由“雅迅网络 99.76% 股份和柏飞电子 100.00%股权”调整为“柏飞电子 100.00%股权”。2021 年 11 月 11 日， 电科数字公告发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案），拟以发行股

17、份的方式向 包括电科数字集团、三十二所、中电国睿、国元基金在内的 12 名柏飞电子股东购买其合计持有的柏飞电子 100.00%股权。柏飞电子并入后，电科数字在长期深耕的金融科技 领域行业数字化解决方案中，将能利用柏飞电子强实时、高性能、高安全的软硬件系列 产品，增加提升解决方案中的自有产品比例，提升附加值，提高收入利润率，形成“以 解决方案为牵引，带动自主产品发展”的良好态势，打造行业数字化解决方案龙头企业。 自 2021 年 3 月 19 日发布收购公告至 2021 年 11 月 12 日，电科数字股价已上涨超 60%。2.4. 内生增长创新驱动内生增长是企业可持续发展的根本动力。内生增长就

18、是依靠自身不断改革、 不断创新、不断实践，保持发展的可持续性，扩大营收规模，改善盈利质量。深化国有 企业改革亦有望通过内部资源整合为上市公司带来更多政策和市场红利，获得更多优质 订单和更好客户结构。案例：海康威视坚持技术创新。海康威视始终坚持以技术创新作为公司生存和发展 最主要的手段，2020 年疫情下仍然坚持高研发投入，研发费用率逐年增长，2020 年超 10%。得益于长期的研发投入和技术积累，2020 年新增授权专利 1,270 件（其中发明专 利 568 件、实用新型 198 件、外观专利 504 件），新增软件著作权 202 件；截止 2020 年 底，公司累计拥有授权专利 4,941

19、 件（其中发明专利 1,307 件、实用新型 1,246 件、外观 专利 2,388 件），拥有软件著作权 1,240 件。公司在夯实多维感知技术基础的同时，拓展 非视频产品业务领域，以物联感知、人工智能、大数据为核心的技术体系不断完善，取 得了良好的业绩表现，2017 年 1 月 3 日至 2021 年 11 月 12 日股价实现上涨超 260%。3.中国电科，一马当先中国电科旗下优质资产林立。中国电子科技集团有限公司（简称“CETC”）是我国 军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。自 1949 年新中国成立以来， 经历了第一机械工业部、第三机械工业部、第四机械工业部、国防科委第

20、十研究院、机 械电子工业部、电子工业部、信息产业部等历史变迁，2002 年 3 月，经国务院批准，在 原信息产业部直属 46 家电子类科研院所及 26 户企业基础上组建中国电子科技集团公 司，2017 年 12 月，完成公司制改制，更名为中国电子科技集团有限公司。2021 年 6 月， 经国务院批准，中国普天信息产业集团有限公司整体并入中国电科，成为中国电科全资 子公司。截至 2021 年 10 月，中国电科拥有包括 47 家国家级研究院所、15 家上市公司在内 的 700 余家企事业单位；拥有员工 20 余万名，其中 55%为研发人员；拥有 35 个国家级 重点实验室、研究中心和创新中心。2

21、020 年疫情影响下企业全年营业收入 2367 亿元， 归母净利润 130 亿元，营业收入、利润总额、净利润、经济增加值、新签合同额仍然实 现同比增幅“5 个超 7%”。47 家科研院所是中国电科改革发展和科技创新的根基和主体。中国电科积极探索科研院所改革模式，强化研究院所军工任务的承载平台和科技创新的主体作用，突出产 业公司的科技成果转化和民品产业发展作用，有效推动研究院所与产业公司的协同发展。 依托 47 家科研院所，中国电科旗下有 15 家子公司陆续在 A 股和港股上市，重点布局四 大板块：1）电子装备：重点发展利用声、光、电磁信号进行信息感知、传输、运用等的系统 级装备和产品，打造全域多维一体新一代电子装备，不断夯实在军用电子装备领域和民 品细分领域的领先地位。2）网信体系：重点发展军民用信息基础设施和各类数字化应用与整体解决方案， 全面支撑基于网络信息体系的联合作战和全域作战能力提升、国家治理能力提升和数字 化发展。3）产业基础：重点打造形成电子基础产品科研和生产的基础支撑能力，以夯实产 业链供应链自主可控能力为根本目标，推动以“电科基因”为核心的生态化集群式发展。4）网络安全：重点发展网络空间的安全防护能