信达期货产业会议PPT

1、当前宏观经济分析信达证券研发中心 2015年11月 1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露2宏观经济：据人民日报报道，国家主席习近平表示，中国未来五年年均经济增速不应低于6.5%，方能实现两个“翻一番”目标。新的增长动力：区域合作、创新、房地产；房地产业：虽然近期“地王”与“退地”现象交织出现。但从政府对房地产限购政策放松等一系列举措来看，政府是需要房地产发展来支撑经济增长，支撑经济转型的。玻璃产业：行业需求主要依靠房地产，但价格难有大起色，主要受制于产能过程。关键词：2宏观经济篇3GDP增速破72015年前三季度GDP同比增长6.9%。中国已经是10万亿美元的经济体，是世界第二大经济体。所有

2、经济总量2万亿美元以上的经济体增长超过2.5%亦是不俗表现第三产业为经济增长的支撑力量，当季同比增长8.6%，第一产业和第二产业分别同比增长4.1%和5.8%。图1：GDP同比增速，第一产业拖累，第三产业贡献较大4价格指数走低，负利率时代重启9月全国居民消费总水平（CPI）同比上涨 1.6%，环比上行0.1%。1-9月份， CPI总水平比去年同期上涨1.4%。 9月份，从环比来看，食品价格下降0.1%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格持平，服务价格上涨 0.3%。2015 年 9 月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降 5.9%，环比下降 0.4%。中国自2010年2月CPI达到 2.7

3、%后，开始进入负利率时代。2012年3月，国家统计局表示我国2月份CPI同比上涨3.2%，维持 两年的“负利率时代”结束图2：CPI走低，食品价格回落图3：PPI同比下降，生产资料为下降主因5货币政策：利率下行图4：进入2015年，利率进入快速下降通道2015年，先后五次降息，四次降准，这将全面降低金融市场的融资成本，鼓励企业投资。进入负利率时代，资金走出银行。图5：不同类型金融机存款准备金率情况6工业增加值增速继续回落9月，规模以上工业增加值当月同比增长5.7%，比2014年同期下降2.3个百分点；累计同比增长6.2%，比2014年同期下降2.3个百分点。发电量当月同比下降-3.1%，累计同

4、比上升0.1%。图6：工业增加值增速小幅回落，发电量同比下降7三驾马车：投资、消费、进出口投资继续下滑 房地产投资仍然回落经济结构调整与改革，企业自主投资意愿不足。去产能化持续需求小幅回升，消费稳健增长进口大幅回落，出口降幅较小8固定资产投资增速继续下滑1-9月，固定资产投资累计完成额39.45万亿，同比增长10.30%，比去年同期下降5.8个百分点，增速比1-8月下降0.6个百分点。基础设施建设仍保持高位，累计实现9.11万亿，同比增长18.7%，比去年同期下降2.88个百分点，增速比1-8月下降0.72个百分点。图7：固定资产投资额同比增速下行图8：基础设施投资增速仍保持高位9铁路运输业投

5、资增速继续下滑1-9月，铁路运输业累计完成投资4798.26亿元，同比增长1.80%，较上年同期减少23.3个百分点，增幅比1-8月下降8.1个百分点。水、环境与公共设施管理业累计完成投资38813.92亿元，同比增长20.3%，较上年同期减少3.9个百分点，增幅比1-8月增长0.5个百分点。图9：铁路运输业投资增速大减图10：水利、环境和公共设施管理业增幅增长10发改委密集批复基建项目，1-10月累计已超过2万亿11资金不畅仍未制约投资的主要原因之一中央和地方投资回落的主要原因之一仍是资金不畅。1-9月投资到位资金累计41.77万亿，同比增长6.8%，比上年同期下降5.6个百分点，与1-8月

6、同比增幅相同。国内贷款到位资金4.54万亿，同比下降4.4%，而去年同期为同比上涨11.2%。银行对于地方政府项目贷款项目仍然较为谨慎。图11：固定资产投资资金累计金额同比仍处低位图12：固定资产投资金额国内贷款累计金额同比下降12PPP项目加码，基础建设引入社会资本截至2015年5月底，发改委批复1133个PPP项目，总投资2.02万亿。6-9月，新批复206个PPP项目，总投资6588.64亿元。图13：截至9月发改委批复PPP项目总投资额13需求小幅回升，消费 稳健增长9月，社会消费品零售总额实现25270亿元，同比增长10.9%，较上年同期下降0.67个百分比；环比上升1.52个百分点

7、。其中，商品零售同比增长10.7%，比上年同期下降1.22个百分点，餐饮收入同比增长12.1%，比上年同期增加3.42个百分点。图14：社会消费品零售总额增幅有所回升图15：社会商品零售额同比与餐饮收入增幅有所上升14消费小幅回升具体看消费结构，粮油、食品、饮料和研究当月消费额同比增长18.9%，增长幅度明显，比上月增幅增加4.4个百分点。服装鞋帽当月消费额同比增长在8.5%，比去年同期下降2.6个百分点。中西药品类消费额当月同比增长13.3%，比去年同期下降3.4个百分点。图16：食品、服装、中西药等消费额同比增长情况15消费小幅回升石油及制品消费额同比下降7.2%，比上年同期下降12.5个

8、百分点，出现较大水平下降。汽车类消费同比增长2.7%，比上年同期下降4个百分点。图17：石油及制品消费、汽车类消费增速下降较多16进出口回落9月进出口总额实现3507.67亿美元，同比下降11.4%，比上年同期下降22.65个百分点。出口总额2055.55亿美元，同比下降3.57%，出口回落较弱；进口总额1452.13亿美元，同比下降20.4%，进口铜币下滑较快，主要由于去年基数较大。贸易顺差603.42亿美元，同比增加93.32%。图18：进口金额大幅下降，出口金额小幅增长17融资情况改善9月社会融资规模当月实现13028亿元，比上月增加2172亿元，比去年同期增加1673亿元。人民币信贷仍

9、然为社会融资主要组成成分，9月新增10417亿元，占社会融资总规模的80%，同比增加21.52%，环比增加34.31%。企业债融资9 月增加3728 亿元，今年前三季累计完成1.85 万亿元。而外币贷款和股票融资明显回落。图19：社会融资规模增长较多18融资情况改善9月M2增速回落0.2个百分点至13.1%，M1增速回升2.1个百分点至 11.4%，剪刀差持续缩小。目前央行货币供给仍然较为谨慎。在 M2 增速放缓同时， M1 增速回升，反应了投资消费等实体经济活动有所增强。9月，金融机构外汇占款余额274231亿元，比8月下降7612亿元。主要受美联储加息时间窗口临近影响。因此，央行降准对货币

10、供应量的提振作用有限。预计年内仍然有降息降准预期。图20：M2小幅回落，M0持续回升图21：9月外汇占款暴跌19地方财政支出发力三季度公共财政支持同比增速维持在25%左右。7、8月份以中央本级财政支出为主，9月份中央本级财政支出增速明显回落， 但地方财政支出增速大幅加快，9月财政支出增长26.9%，较上月加快1.1个点，其中地方财政支出达31.7%，加快6.7个点。预计财政支出持续加速、加上一系列兼顾改革的稳增长政策，将推动经济在四季度进一步边际企稳。图22：地方财政支出大幅增加20经济增长新动力：区域合作、创新、房地产区域合作：中日韩自贸区、一带一路、东盟地区创新：“互联网+”、万众创新房地

11、产：产业链最长，带动效应最为明显21房地产业篇22房地产企业盈利能力大幅下滑截至目前，包含万科、招商等58家上市房企三季度实现收入3778.3亿元，合计净利润282.1亿元，平均净利润率7.5%。其中21家企业利润率高于10%，37家低于10%。2015年上半年房企净利润率9.1%左右，2014年为10%，2013年为11.97%23房地产业环节分析24商品房销售情况伴随房地产政策持续放松，商品房累计销售面积同比增速6月首次转正，9月保持相当水平，同比增幅7.5%。9月当月商品房销售面积1.32万亿平方米，同比增长8.97%。图1：商品房累计销售面积图2：当月商品房销售面积25商品房销售情况3

12、0个主要城市商品房月度成交面积合计2091.31万平方米，同比增长21.58%，连续7个月同比为正。图3：30个城市商品房阅读成交面积26商品房销售情况9月商品房销售额8703.24亿元，同比增长15.03%。9月商品房销售均价6576.78元/平米，同比增长5.57%，环比下降6.57%。图4：当月商品房销售额图5：当月商品房销售均价27一、二、三线城市分析9月，一线城市月度商品房成交面积422万平方米，同比增长46.79%。二线城市月度商品房成交面积1198万平方米，同比增长29.65%。三线城市月度商品房成交面积470万平方米，同比下降7.4%。图6：一线城市商品房月度成交面积图7：二线

13、城市商品房月度成交面积图8：三线城市商品房月度成交面积28房地产投资增速持续下降2015年1-9月，房地产投资完成额7.05万亿元，同比增长2.6%，同比增速持续下降。9月，房地产投资当月完成额9472.53亿元，同比下降3.11%。图9：房地产开发投资累计完成额图10：房地产开发投资当月完成额29房地产投资增速持续下降2015年1-9月，商品房新开工面积11.48万亿平米，同比减少12.6%。进入2014年，商品房新开工面积同比持续为负。图11：商品房新开工面积30土地市场“地王”与“退地”交织2015年1-9月，40个大中城市累计购置土地面积5590万平方米，同比下降33.20%，相对1-

14、8月，降幅扩大。1-9月，40个大中城市土地平均购置价格4988元/平米，同比增长2.65%。图12：40个大中城市土地购置面积累计图13：40个大中城市土地购置均价31土地市场情况1-9月，40个大中城市供应土地占地面积3.83万亿平方米，同比下降17.19%。1-9月，40个大中城市成交土地占地面积3.11万亿平方米，同比下降25.61%。土地成交供应比81.26%，为目前最低水平。图16：40个大中城土地供应与成交对比图14：40个大中城市土地供应面积累计值图15：40个大中城市土地成交面积累计值32土地市场情况2015年1-9月，40个大中城市土地成交总价1.05万亿元，同比下降27.

15、68%。40个大中城市土地成交均价3389元/平方米，同比增长7.42%，为15年以来首次转正。图17：40个大中城市土地成交总价累计值图18：40个大中城市土地土地成交均价33房地产融资环境央行再次双降，10 月 24 日起，降息 0.25% ，降准 0.5%。自2014年11月22日至今，累计已降息1.65个百分点。目前，商业房贷利率已是近十年来的最低水平，公积金贷款利率亦为历史最低水平。宽松政策仍是主流。图19：全国首套房平均利率 资料来源：融36034房地产融资环境房地产开发贷款余额同比增副继续上涨，6月底房地产开发贷款余额同比增长24.86%，同期各项贷款余额同比增长13.40%。9

16、月，主要金融机构新增房地产贷款2.81万亿，同比增长33.18%。9月，主要金融机构新增个人购房贷款1.92万亿，同比增长44.36%，增幅有较大幅度增长。图20：房地产开发贷款余额同比图21：主要金融机构新增房地产贷款图22：主要金融机构新增个人购房贷款35房地产市场参与者变化36玻璃产业篇37玻璃行业分析玻璃行业需求概况：建筑玻璃需求占70%以上玻璃行业产能分析：15年产能下降玻璃行业产销分析：产量较大幅度下跌，库存较为稳定玻璃行业价格分析：14年以后进入下降通道，15年8月起回暖玻璃行业盈利分析：主营收入同比为负，亏损企业比例略降38玻璃行业分析：价格回暖，探底周期暂停从2014年起，受

17、房地产和汽车行业下行影响，玻璃行业综合指数持续下跌，但进入8月，房地产市场有所转暖，玻璃行业亦有所回转。图：中国玻璃综合指数，进入8月有所回升39玻璃需求结构国内平板玻璃的需求主要来自建筑玻璃、汽车玻璃、太阳能玻璃、电子、家电制造和出口等，其中建筑玻璃的需求占平板玻璃总需求的70以上。1-9月，汽车累计产量1745.8万辆，同比下降-0.9%。1-8月，汽车产量同比为近三年来首次转负。图：汽车产量增速下降40平板玻璃：2015年总产能、有效产能下降图：平板玻璃生产线总数，15年生产线数下降图：平板玻璃总产能和有效产能2015年平板玻璃生产线总数312条，比上年减少22条。其中停产或冷修生产线数

18、97条，比去年增加18条。2015年平板玻璃总产能10.87亿重量箱，同比降低6.86%。而上年同比增加9.1%。41浮法玻璃：在产产能同比下降图：浮法玻璃生产线总数同比上升比例下降截至10月30日，浮法玻璃生产线总数346条，比去年同期多13条，同比增速减缓。截至10月26日，浮法玻璃在产产能17.20万吨，同比下降2.49%，而上年同期同比增加0.11%。浮法玻璃自2014年底以来，在产产能同比持续为负，但下降幅度自6月以来有所降低。图：浮法玻璃在产产能同比下降42产能利用率下降图：浮法玻璃产能利用率呈逐年下降趋势一方面由于产能逐年上升，另一方面由于14年以来需求下降，14年开始浮法玻璃产

19、能利用率呈现逐渐下降的趋势。截至10月30日，浮法玻璃产能利用率为69.69%，比上年同期渐少8.8%个百分点。43平板玻璃：产量较大幅度下降1-9月，平板玻璃累计产量57450万重量箱，同比下降7.5%，连续七个月同比下降。1-6月，平板玻璃累计销量35117万箱，同期平板玻璃累计产量39778万箱。1-6月，产销率为90.5%，比去年同期下降3.3个百分点，但相较一季度上升7.8个百分点。图：平板玻璃产量同比较大幅度下降图：产销率较为稳定44平板玻璃库存：库存数量仍较高9月底，平板玻璃库存5079.07万重量箱，较去年同期增加574.02万重量箱，同比增长12.75%。尽管15年总产能和有效产能较2014年有所下降，平板玻璃库存仍然有所增加，需求不足是其原因。图：平板玻璃库存上升45浮法玻璃：产量下降1-9月，浮法玻璃累计产量43040万重量箱，同比下降10.7%，连续9个月同比下降。目前浮法玻璃产销率仍较为稳定，除15年2月降至66%的较低水平，其他月份保持在100%左右。图：产量同比大减图：月产销量持续降低，产销率较为稳定46浮法玻璃库存维持稳定9月浮法玻璃库存总量4838万重量箱，同比略降0