理财规划理论与实务第05章股票投资规划

1、第五章股票投资规划本章学习内容第一节 股票概述第二节 股票价值分析第三节 股票投资策略分析本章学习目标1.了解股票投资有关的概念和基础知识；2.掌握股票价值分析的主要概念；3.掌握股票投资价值分析的方法；4.熟悉股票投资分析的主要策略和技巧。一、股票的概念、性质及特征（一）股票的概念股票是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票一经发行，持有者即为发行股票的公司的股东，有权参与公司的决策。分享公司的利益，同时分担公司的责任和经营风险。股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。第一节 股票概述（二）股票的性质

2、1.股票是一种有价证券2.股票是一种要式证券3.股票是一种证权证券4.股票是一种资本证券5.股票是一种综合权利证券第一节 股票概述（三）股票的特征1.收益性2.风险性3.流动性4.永久性5.参与性第一节 股票概述二、股票的分类股份公司为了满足自身经营的需要，根据投资者的投资心理，发行多种多样的股票，这些股票所代表的股东地位和股东权利各不相同。按照不同的标准，股票主要有以下基本类别：（一）按照股东权利分类按照股东权利分类，股票可分为普通股和优先股。第一节 股票概述普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普遍、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。优先股是“普通股”的对称

3、，是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股股东一般不能在中途向公司要求退股（少数可赎回的优先股例外）。第一节 股票概述（二）按照是否记载股东姓名分类按照是否记载股东姓名分类，股票可分为记名股票和不记名股票。1.记名股票所谓记名股票，是指将股东姓名记载于股票票面和股东名册的股票。2.无记名股票所谓无记名股票，是指在股票票面和股东名册上不记载股东姓名的股票。又称不记名股票。第一节 股票概述（三）按照是否在股票票面上标明金额分类按照是否在股票票面上标明金额分类，股票可分为有面额股票和无面额股票。1.有面额股票所谓有面额股票，是指票面上记载一定金额的股票，这一金额又称票面

4、金额、票面价值或股票面值。2.无面额股票所谓无面额股票，是指在股票票面上不记载股票面额，只注明它在公司总股本中所占比例的股票，又称比例股票或份额股票。第一节 股票概述（四）按照股票的上市地点和所面对的投资者分类按照股票的上市地点和所面对的投资者分类，股票可分为A股、B股、H股、N股、S股等。（五）按照风险和收益标准分类按照风险和收益标准分类，股票可分为蓝筹股、绩优股和垃圾股。（六）按照受经济周期的影响不同分类按照受经济周期的影响不同，股票可分为周期型股票、防守型股票和成长型股票。第一节 股票概述三、股票投资的收益与风险（一）股票投资的收益投资者投资股票获得盈利的主要途径就是股息红股的分派和低吸

5、高抛所获得的资本利得。投资者对股票价值的评估就是对公司未来盈利的一种预期，如果股票价格高于公司未来真实的盈利水平，那么投资者就有亏损的危险；相反，如果股票价格处于被低估的状态，那么投资者未来会有丰厚的回报。因此对公司未来盈利能力的预期是造成投资者盈亏的根本原因。第一节 股票概述（二）股票投资的风险1.系统性风险（1）政策风险。（2）利率风险。（3）购买力风险。（4）市场风险。第一节 股票概述2.非系统性风险（1）经营风险。（2）财务风险。（3）信用风险。（4）道德风险。第一节 股票概述一、股票价值的类型与股票价值有关的概念很多，它们在不同场合有不同含义，需要加以区分。（一）股票的面值股票的面值

6、，是股份公司在所发行的股票上标明的票面金额，它以元为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。股票的面值一般都印在股票的正面且基本都是整数，如百元、拾元、壹元等。在我国，上海证券交易所和深圳证券交易所流通的股票，其面值都统定为壹元，即每股1元。第二节 股票价值分析（二）股票的净值股票的净值，又称账面价值，或者每股净资产，指的是用会计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。股票的账面价值越高，股东实际所拥有的财产就越多；反之，股票的账面价值越低，股东实际所拥有的财产就越少。虽然股票的账面价值只是一个会计概念，但是它对于投资者进行投资分析具有重要的参考作用，也是产生股票价格的直接根据。第

7、二节 股票价值分析（三）股票的清算价值股票的清算价值，是指股份公司破产或倒闭后进行清算之时每股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价值应当与股票的账面价值一致。（四）股票的市场价值股票的市场价值，又称股票的市值，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价。股票的市值直接反映出股票市场的行情，是股民买卖股票的依据。第二节 股票价值分析（五）股票的内在价值股票的内在价值，是指在某一时刻股票的真正价值，也是股票的投资价值。计算股票的内在价值需用折现法，由于上市公司的寿命期、每股税后利润及社会平均投资收益率等都是未知数，因此股票的内在价值较难计算，各种价值模型计算出来的“内在价值”只是股票真

8、实的内在价值的估计值，在实际应用中，一般都是取预测值。第二节 股票价值分析二、股票价值的评估方法对股票价值进行评估就是利用各种方法评估股票的内在价值，这些方法可分为绝对价值评估法和相对价值评估法两类。（一）绝对价值评估法绝对价值评估法或收益贴现模型，是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估，具体又分为股利贴现模型（DDM）、自由现金流（FCFF）贴现模型、股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型、经济附加值（EVA）模型等。第二节 股票价值分析1.内在价值法的现金流贴现原理股票内在价值法是直接从公司股权价值的内在驱动因素出发对股票进行价值评估，它是按照现金流贴现对公司内在价值进行评估。由于

9、不同资本提供者对现金流索取权的次序有所不同，公司未来现金流的分配也就存在差异。第二节 股票价值分析2.股利贴现模型（DDM）假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，则可以建立估价模型对普通股进行估值。该模型股票现值表达为未来所有股利的贴现值：式中：D表示普通股的内在价值；表示普通股第t期支付的股息或红利；r表示贴现率，又称资本化率。贴现率是预期现金流量风险的函数。风险越大，现金流的贴现率越大；风险越小，则资产贴现率越小。第二节 股票价值分析3.自由现金流（FCFF）贴现模型按照自由现金流贴现模型，公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现，将预期的未来自由现金流用加

10、权平均资本成本（WACC）折现到当前价值来计算公司价值，然后减去债券的价值进而得到股票的价值。其公式可表达为：式中：表示公司t期的自由现金流；WACC表示加权平均资本成本，即债务资本价值与股本价值之和。第二节 股票价值分析4.股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型股权自由现金流量是在公司用于投资、营运资金和债务融资成本之后可以被股东利用的现金流，它是公司支付所有营运费用、再投资支出，以及所得税和净债务（即利息、本金支付减发行新债务的净额）后可分配给公司股东的剩余现金流量。第二节 股票价值分析5.经济附加值（EVA）模型经济附加值（Economic Value Added，EVA）指标源于企业经

11、营绩效考核的目的。经济附加值等于公司税后净营业利润减去全部资本成本（股本成本与债务成本）后的净值，其计算公式为：EVA=NOPAT-资本成本式中：EVA表示经济附加值；NOPAT表示税后经营利润，又称息前税后利润，是指息税前利润EBIT扣除经营所得税；资本成本等于WACC乘以实际投入资本总额，WACC表示加权平均资本成本。第二节 股票价值分析1.市盈率模型市盈率指标表示股票价格和每股收益的比率，该指标揭示了盈余和股价之间的关系，其计算公式为：市盈率=每股市价/每股收益（年化）2.市净率模型账面价值（Book Value）是公司净资产的会计指标。法玛（Fama）和弗伦奇（French）及其以后学

12、者的研究表明，市价/账面价值比率（Price/Book Value，P/B）是衡量公司价值的重要指标，其计算公式为：市净率=每股市价/每股净资产第二节 股票价值分析3.市现率模型由于公司盈利水平容易被操纵而现金流价值通常不易被操纵，市现率（市价与现金流的比率）越来越多地被投资者所采用。同时，根据信用评价“现金为王”的法则，现金流价值在基本估值中也是很关键的。市现率（P/CF）的计算公式为：市现率=每股市价/每股现金流第二节 股票价值分析4.市销率模型市销率，也称价格营收比，是股票市价与销售收入的比率，该指标反映的是单位销售收入反映的股价水平，其计算公式为：市销率=每股市价/每股销售额5.企业价

13、值倍数企业价值倍数（Enterprise Multiple，EV/EBITDA）是一种被广泛使用的公司估值指标,它反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。其中，企业价值（Enterprise Value，EV）的计算公式为：EV=公司市值+净负债第二节 股票价值分析一、股票投资策略概述投资策略是指投资者根据自身的风险偏好、预期收益与实际需求等一系列相关因素，按照所掌握的信息、理论与技巧将资产在不同投资品种与标的之间进行“买卖选择”与“配置组合”。本书中主要介绍价值型投资策略、成长型投资策略、指数型投资策略及其技术分析。第三节 股票投资策略分析二、价值型投资策略（一）基本理念（1

14、）安全边际能够带来足够的缓冲，即价值远超过价格；（2）价值投资需要对基本面进行认真分析与研究；（3）价值投资分析框架更侧重于显而易见的定量分析；（4）从企业的价值回归中获得稳定的收益，更侧重于长期低风险、高收益的投资；（5）需要有专业的企业调研与估值技能，全面的敏感度分析能力。第三节 股票投资策略分析（二）分析框架价值型投资策略的分析框架可以大致分为公司质量筛选、基本面分析和价值评估三个部分1.公司质量筛选为缩小投资标的的选择范围，投资者应该优先选择出经营稳健、质地优良的上市公司，在此过程中投资者可以使用一些评价标准，如流动性、市值规模、盈利能力等，完成初步筛选工作。第三节 股票投资策略分析2

15、.基本面分析基本面分析是对影响证券投资的经济因素、政治因素、上市公司的业绩、财务状况等要素进行分析，以判定证券的内在投资价值，衡量其价格是否合理。基本面分析的假设前提是股票的价值决定价格和股票的价格围绕价值波动，其优点是能够揭示证券的内在价值，能够比较全面地把握证券价格的基本走势。基本面分析的研究方法主要包括：（1）“自上而下”法（2）“自下而上”法第三节 股票投资策略分析三、成长型投资策略（一）基本理念成长型投资策略的基本理念是在市场中筛选出预期利润或收入具有高增长潜力的成长型上市公司，且公司当前股价尚未充分反映公司的成长性，从而在未来具有较大的上升空间，投资者投资于此类上市公司便可获得可观

16、的收益。（二）选股方法成长型投资策略的选股方法主要是基于合理价格的成长型选股模型。第三节 股票投资策略分析成长型投资策略的基本分析框架包括可靠的成长性（定量分析）成长的可持续性（定性分析）相对价值评估（定量分析）第三节 股票投资策略分析四、指数型投资策略（一）基本含义指数型投资策略是指通过购买部分或全部的某指数所包含的股票来构建指数基金的投资组合，目的是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率，属于消极型投资策略之一。第三节 股票投资策略分析（二）主要类型指数型投资策略主要有三种类型：1.完全复制2.分层抽样3.指数增强指数增强型又分为两类：行业增强个股增强第三节

17、股票投资策略分析五、技术分析策略（一）概念与内涵技术分析策略是证券投资分析的主要方法之一，是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。第三节 股票投资策略分析（二）三大假设技术分析策略有三个基本假设：1.市场行为涵盖一切信息2.股票价格沿着趋势变动3.历史会重演第三节 股票投资策略分析（三）主要理论技术分析策略的主要理论包括道氏理论、波浪理论和K线理论。1.道氏理论道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。这一理论的创始者查尔斯道声称其理论并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。道氏理论有三个核心思

18、想：（1）三重运动原理。（2）相互验证原则。（3）投机原理。第三节 股票投资策略分析道氏理论中还包括五个“定理”：（1）三种趋势。（2）主要走势。（3）主要的空头市场。（4）主要的多头市场。（5）次级折返走势。第三节 股票投资策略分析2.波浪理论波浪理论是最常用的趋势分析工具之一，是技术分析大师拉尔夫纳尔逊艾略特发明的一种分析工具。与其他追随趋势的技术方法不同，波浪理论可以在趋势确立之时预测趋势何时结束。群体心理是该理论的重要依据，冷淡的交易市场难以发挥它的作用。3.K线理论K线源于日本德川幕府时代，被当时日本米市的商人用来记录米市的行情与价格波动，后因其细腻独到的标画方式而被引入股市及期货市场。第三节 股票投资策略分析（四）技术分析方法技术分析方法主要有：切线理论形态分析均线分析指标分析第三节 股票投资策略分析1.股票是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票具有收益性、风险性、流动性、永久性、参与性。按照不同的标准，股票可以分为多种类别。2.股票的面值，是股份公司在所发行的股票上标明的票面金额。股票的净值，又称账面价值，或者每股净资产，指的是用会计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。股票的市场价值，又称股票的市值，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价。