2021年中国高铁行业龙头企业分析-思维列控：未来十年将加大研发投入

1、干货2021年中国高铁行业龙头企业分析思维列控：未来十年将加大研发投入 HYPERLINK /hs/zhengquan_601766.SH.html 行业主要上市企业：中国中车(601766)、中国通号(688009)、思维列控(603508)、京沪高铁(601816)等。本文核心数据：高铁业务收入、高铁业务毛利率、客户集中度等。1、中国高铁行业龙头企业全方位对比 HYPERLINK /us/zhengquan_HOLI.O.html 高铁是国家重要交通基础设施和重大民生工程。从我国高铁列控系统制造企业来看，主要的代表企业包括是中国通号、思维列控、和利时、铁科院等。中国通号作为全球轨道交通领先

2、企业，各方面指标均处于顶尖水平，国内其他列控系统企业相比中国通号而言有一定的差距。以下选取中国通号和思维列控两家龙头企业进行对比。中国通号从营业收入、研发投入等方面均强于思维列控，但从毛利率来看，思维列控毛利率保持在较高水平。从布局区域来看，中国通号主要布局在华东、华南等地区，思维列控主要布局在华北、华中等地区。从客户集中度来看，思维列控对客户的依赖程度略高于中国通号。2、思维列控：高铁业务的布局历程思维列控成立于1993年，并于2015年上市，成为全国列车控制领域首家A股上市企业。2018年收购蓝信科技以来，思维列控更注重于高铁列控系统业务，截至2020年底，思维列控的核心产品LKJ已在全国

3、铁路2万余台机车和近50%的动车组上普及应用。3、思维列控：高铁业务布局及运营现状高铁业务并购事件：并购蓝信科技进入高铁领域思维列控作为国内领先铁路运输安全保障企业，在收购蓝信科技后加快了高铁业务的布局。2018年3月，公司先后两次通过重大资产重组收购了蓝信科技100%股权，完善了公司高铁业务战略。除此以外，公司还分别在2016年和2018年收购博瑞空间8%的股权及并购思维精工公司，进一步完善了公司结构和业务布局。高铁业务布局：重点布局区域集中在华北地区思维列控是专业从事铁路运输安全保障技术分析、应用软件开发的铁路装备定点企业，自从2018年收购蓝信科技后，高铁列控系统逐步完善。从公司高铁列控

4、系统来看，最主要的系统包括DMS系统、EOAS系统及TDIS平台，对高铁列车运行状态、车载设备运行状态等高铁安全信息进行实时监控。从2020年思维列控销售区域来看，思维列控主要区域分布在华北地区、华中地区和华东地区，三个地区占比超过70%。高铁相关设备产销量：2020年销量大幅下滑从2020年两大代表列控系统的产销量来看，EOAS系统产量较上年有所提高，但DMS系统装置产量有小幅下降。DMS系统装置销量存在较大幅度的下滑，EOAS系统装置也呈现下滑趋势，原因一是受铁路系统公司制改革、自负盈亏因素影响，路局客户对存量市场更新减少;二是2020年国铁集团客运量、客运收入大幅下降，减少了新造车有关的

5、订单计划。高铁业务研发：研发投入占比大体呈下降趋势从2017-2021年上半年思维列控研发投入占比来看，大体呈下降趋势。2020年研发投入金额为1.10亿元，占比降至13.04%，较上年度下降5.58%，研发投入有待加强。高铁业务客户集中度：客户依赖性强从思维列控的前五大客户集中度来看，2017-2020年大体呈上升态势，2020年客户集中度为45.54%。公司很大程度上依赖于国铁集团的整体投入，招投标安排等。如未来国家集团及政府部门对行业的有利政策出现变动或招投标计划变更等将对思维列控的业务发展产生不利影响。4、思维列控：高铁业务经营业绩2019-2020年，高速铁路列车运行检测系统在思维列控的主营业务收入中占比较为稳定，维持在34%左右。2021年上半年，随着高铁列控技术的发展，思维列控在高速铁路列车运行检测系统方面收入有较大程度的提升，占比达55.54%。2020年高速铁路列运行监测系统订单量下降在毛利率方面，2019-2020年，公司毛利率呈上升趋势。2020年毛利率为68.88%，大幅上升的原因是受存货评估增值因素影响，实际和2019差距不大。5、思维列控：高铁业务发展规划思维列控的发展战略中主要从传统的铁路安全防护业务、列车运行监测业务以及智能铁路、研发投入等方面对其业务做出了发展要求。其中思维列控提出，未来十年内每年