【精编汇总版】分拆上市法律分析及案例讨论合集

1、【精编汇总版】分拆上市法律剖析及案例剖析讨论合集】8/8【精编汇总版】分拆上市法律剖析及案例讨论合集分拆上市法律剖析及案例剖析讨论201121日，中国证监会答允佐力药业初度地下刊行股票并在创业板上市的申请，佐力药业拟刊行2,000万股，募集资金1.67亿元，此为中国证券市场首 个境内上市公司分拆子公司在创业板成功上帀的案例剖析。佐力药业成功上市后，上 市公旬分拆资产上市再融资在操作上曾经具有可行性，为上市公司成本运作提供 了新的柒道.下文将针对质监会相关政策及要求，聚集具体案例剖析对分拆上市举行 深入剖析。一、相关政策及解读H前证监会对分拆.上市尚未出具正式的法律法则文件，仅在创业板刊行监管业

2、务 情况沟通会与保荐人培训会议上对分拆上市提出6条框架性规定。2010年第六 期保荐代衣人培训会议中证监会针对分拆上市作了扼要剖析，认为分拆上市社会 争议较大，操作难咬髙，因此考核尺度从严，(-)创业板刊行监管业务情况沟通会2010年4月13 H,创业板刊行监管业务情况沟通会传出动态，证监会明确境内 上市公司分拆子公司到创业板上市的六个前提，分辩如下：1.上市公司比来三年持续盈利，业务经时正常；2.上巾公司与刊行人之间不存在同业竞争且山具未来不竞争答允，上市公司及发 行人的股东或实际操作人叮刊行人之间不存在严.亜关联交易；3.上市公司地下募集资金耒投向刊行人业务；4.刊行人净利润占上巾公司净利

3、润不超越50%；5.刊行人净资产占上市公司净资产不超越30%：6.上市公诃及部下企业的董、监、低级及亲屈持有刊行人刊行前股份不超越10%。(-)2010年第六期保代培训2CH0年11月11 口至12 口，2010年第六期保代培训屮关了分拆上巾的解读如下：分拆上市目前争以较大，操作性不强需从严把握。不能搞垮一个,上市公司，然后 再京一个公司来圈钱。这里所说的分拆，既包括显性，也包括隐性的，如刊行人 股东为上市公司实际操作人。分拆上市四种范例:1、屮请时，境内上市公司宜接控股或通过其他公司间接控股上市公司端第资金未投向刊行人业务；上市公司持续三年盈利，业务经营正常； 刊行人与上市公司不存在同业竞争

4、，且控股股东出答允；刊行人五独立；挣利涧, 不超越50%；净资产，不超越30%；茶监髙（上帀公司及其部下企业）及其关联 方直接概略间接持股刊行人不超越10%。2、曾经由上市公司直接或间接控股，陈说期前或期内转让，冃前不控股存眷上市公司转入或转开航行人股份是否履行了董事会、股东大会答允步骤，是 否侵害上市公司利益；上市公司募集资金未投向刊行人业务：刊行人与上市公司 之间不存在同业竞争，无关联交易；刊行人五独立；上市公司及部下企业芾监高 不拥冇刊行人的操作权；陈说期间内转岀的，求点存眷，保荐机构、律师核杳并 发表格模板专项定见.南管岀来创业，损害原.上市公司利益的，重点存眷。3、股份山境外上市公司

5、持仃不违反境外监管机构的规定，得到境外上市公司的董事会或股东大会的答允； 不存在同业竞争，且刊行人及其控股股东出答允；刊行人五独立：保荐机构、律 师发表格模板息见；在招股书中披爾境外上市公司情况。4、刊行人部下公司在代庖系统挂牌由刊行人披露挂牌公司的情况，挂牌时间、交易情况；如摘牌的，披詬冇关情况。二、相关案例剖析，佐力药业IPO（-*）布景理论常识佐力药业曾为主板,上市公司康恩贝（600572）的控股子公司。凭证其招股剖析书 浮现，2004年6丿J至2007年口丿J康恩贝直接、间接共持有佐力药业63%的股 权。2007年11月，为扶持佐力药业独自上市，康恩贝公司及其控股发卖公司分 别转出持冇

6、的31%和6%佐力药业股份，俞冇强成为控股股东（注：俞冇强勺康 恩贝之间不存在关联关系），持有佐力药业41%的股份，康恩贝公司摒弃控股权, 持股26%,佐力药业刊行.上市前，股权布局如下：除了刊行人股东姚晓春的丈夫系康恩贝芾 事之外，康恩贝及其实际操作人勺刊行人实际操作人及其他股东之间不存在其他 关联关系；也未达成分歧步履意向的约定。康恩贝及其实际操作人4刊行人实际 操作人及其他股东之间也不存在分歧步履关系。（二）佐力药业IPO满足证监会关于创业板分拆上市的要求凭证佐力药业IP。地下披露信息，康恩贝募集资金未投资于佐力药业，冃康恩贝 出具了防止同业竞争答允“康恩贝及部下公司的第、监、髙级及亲属

7、持冇佐力药 业5%的股权。因此佐力药业IPO满足证监会关于分拆卜.市的6条尺度。（三）康恩贝股权转让董事会、股东会抉择浙江康恩贝制药股份冇限公司于2007年11月26 11召开五届笛事会第卜五次会 议通过关于转让部份佐力药业股份冇限公司股份的议案，并丁 2007年口月 28 H对外发布了公告，将其持有的31%的股份及控股公司浙江康恩贝医药销伟 冇限公司持行的6%的股份转给31位自然人。佐力药业刊行人律师认为：“木次 转让的股权权属清晰，转让步骤合法，本次股权转让合法冇效，不存在争议或纠 纷。”根掂佐力药业刊行上市披露文件内容起头判断，上巾公司分拆资产只要履行了必 要的考核答允步骤（按照交易所相

8、关规定及公司車程规定召开了董事会、股东会 等），且答允过程合法冇效，不存在争议,可纠葛，证监会即认定分拆上市对原上 市公司造成的影响不构成考核妨害，可是不破除中报过程屮刊行人、原上市公司 及各屮介机构需具体剖析剖析分拆上市对原上市公司的影响。（四）独立性剖析1、匕要产物的差异康恩贝匕要措置当代动物药产物的研制、出产和俏华，以天然动物药为主导，辅 以新型制剂为主的特色药等作为公司业务开展偏向。康恩贝所经营的当代动物药 是由颠末物理化学提取聚集过程定向获取和浓集动物中的某一种或多种冇效成 分并采用当代制剂技术出产制造而成的药物。佐力药业藏身于药用真菌生物发醉技术出产屮药产物，次要产物乌灵菌粉和乌灵

9、 胶囊属于当代中药行业分类之创新中药的药用真菌药类别，其核心技术特征是运 用生物技术来制备当代屮药。康恩贝同时出具了防止同业竞争答允：“本公司及本公司下屈全资和控股子公司 未来不会宜接或间接措置或到场任何以药用真菌乌灵参为原料的相关产物（包括 原料、单方制剂以及以乌灵菌粉为君药的复方制剂）的研发和出产。在木公司作 为佐力药业次要股东即持有佐力药业的股权比例5%以上（含5%）期间，本公 司及下屈全资和控股子公司不直接措置或到场研发和出产以药用口菌发酵为主 要技术的药品原料及制剂。”2、佐力药业核心技术与康恩贝无关佐力药业主导产物为乌灵参系列产物。公司前身浙江佐力医药保健品冇限公司1995年设立时

10、杭州大学徳清髙新财富开展总公司（与康恩贝不存在关联关系） 以相关乌灵参专利技术作价500万元出资，公司在后续开展过程屮通过不竭研发 完善，控制了 整套乌灵参培冇、制药技术，公司加有独立的研发中心叮研发技 术人员，东与康恩贝联合研发或签定委托研发协议，因此该核心技术与康恩贝无 关。3、采购、发卖独立性佐力药业采购渠道完全独立于康恩贝，其原材料乌灵菌粉为自行出产，对外采购 卞要为空心胶囊和通用内包材等配套材料以及乙酰螺旋霉索原料药，供应商次要 为天方药业股份有限公司，与康恩贝也不存在关联关系。佐力药业具冇门身独立的销伴体系，在一类新药推广过程中曾经堆集了丰當的市 场推广经验，发卖渠道独立于康恩贝股

11、份。陈说期次要客户除2007年上海地域 为通过上海安康医药冇限公司实现物流外（自2008年始，佐力药业选择上海市 医药股份冇限公司和上海思/医药冇限公司作为配送商，不再与上海安康医药发 生关联），均独立第三方，系佐力药业自可推广取得。销华模式上康恩贝以OTC 品牌药推广模式为主，而佐力药业则以。业推广模式为主，二者在推广模式,上的 差异，使佐力药业无法借鉴康恩贝营销方面的经验，也无法应用康恩贝曾经成立 的发卖网络。陈说期内，2007年至2010年6，佐力药业叮关联方康恩贝发作的常常性关联 交易金额很少，关联采购金额毎年不到总采购金额的2%,关联发卖除2007年通 过上海安康呎药有限公司发作1,

12、051.07万元以外，其他年份均低丁 12万元，且 逐年递减，采购写发卖均按照市场公允代价定价。4、董、监、髙的独立性佐力药业董小、看守、髙管勺核心技术人员勺康恩贝的关系康恩贝在佐力药业董 事会中仅占两席，无法形成赋性操作。综上所述，由于业务偏向的差异，康恩贝吋佐力药业主耍业务、产物研发、出产、 原料采购及发卖模式存在较大差异，康恩贝在操作佐力药业期间拟在其研发、品 牌、市场等方面与佐力药业奇异的产物品种资源举行整合，但一宜未顺利开展。 因此，佐力药业在业务、资产、人员、财政、机构、市场销侑等方面不竭独立于 康恩贝，在研发、出产、经营各环节均冇独立、完整的体系，具冇面向市场自主 经营业务的本事

13、。（五）佐力药业陈说期内与康恩贝关联交易r常常性关联交易采购、发卖陈说期内，2007年至2010年6月，佐力药业通过康恩贝及其关联方发作的采购 金额很少，毎年发作额不到总采购金额的2%；关联销件除2007年通过上海安旗 收药有限公司发作1,051.07万元以外，其他年份均低丁 12万元，且逐年递减， 采购与销包均按照市场公允代价定价02、偶发性关联交易资金拆借陈说期内，佐力药业向康恩贝及其关联方拆入资金用临时性周转，2007年至 2009年发作额分辩为：4,600.00万元、5,200.00万元、2,600.00万元，2010年太 借入资金。2007年度，佐力药业仍属于康恩贝的了公司，而且资金

14、拆借时间较短，刊行人 未向对方付出成本。凭证佐力药业与康恩贝集团签定的乞贷协议，2008年度的月乞贷利率为7.15%。 75%。，2009年度的月乞贷利率为5.3%。，略高于银行乞贷利率，fl.悬由于在国 家规定的利率浮动局限之内，且乞贷时间较短，因此对佐力药业影响不大。截止 2009年4月24 11,上述拆入资金曾经局部偿还，尔后未再发作关联资金拆入情 况。乞贷担保陈说期内康恩贝向佐力药业提供乞贷担保，从2009年10月起，康恩贝对佐力药 业提供的担保随着乞贷的实际偿还而破除，截止到2009年12月08 康恩贝 为佐力药业提供的关联担保局部破除，2010年未再发作。会计师针对佐力药业关联拉.

15、保事项发表格模板如下定见：“康恩贝为佐力药业提供的扭 保对公司的经营和开展发作了肯定的积极影响，但随着公司的综合气力、品牌美 誉度及财政状况已具有独立融成本领，康恩贝是否能持续提供担保对佐力药业的 经营和开展不会构成帀大影响综上所述，在陈说期内，佐力药业与康恩贝发作的常常性关联交易很少，对公司 独立性不构成影响；康恩贝为了扶持佐力药业开展，向其拆出资金用于临时资金 周转并为其乞贷提供担保，发作额逐年减少，尺在上市之前半年内曾经尺度消理, 对佐力药业上市后续持续经营开展不构成庞大影响。聚集上述案例剖析剖析，佐力药业契合证监会初度地下刊行股票并上市管理措施 对拟上市公司的资质要求，满足“五独立”，

16、具有独立口主持续经营本事，分拆 方康恩贝对佐力药业不构成庞大影响。三、分拆上市次要成就讨论（-）上市公司持续三年盈利尺度如何判断？1、以分拆上市屮报为时点向前推三年，若挂牌上市时间不够三年的上帀公司， 可否格计奥时间持续到.上市之前？公司布上市后承受证监会、交易所及社会股东 的监管，尺度运莺环境与上市前差异，本着证监会考核从严把握的尺度，暂认为 上市公司持续三年盈利需按照挂牌上市后的时间点起头计和。该成就需与证监会 沟通。2、上市公司盈利判断，是否扣除非常常性损益？分拆上市前的上市公司持续盈 利本事是证监会考核的密点存眷内容，2010年第六期保荐代表格模板人培训会议屮证 监会要求分拆上市“不能

17、搞垮一个上市公司，然后再拿个公司来圈钱”，因此 匕观认为.上市公司盈利尺度应以扣除前与扣除后较低者为准。（二）H前案例剖析及社会品评均只存眷主板公司分拆上市，创业板公司可否分拆上 市？凭证初度地下刊行股票并在创业板上市管理暂行措施第十二条规定：刊行 人该当次要经营一种.业务，其出产经营举动契合法律、行政法则和公司章程的规 定，契合国家财富政策及环境庇护政策”，若创业板上市公司分拆子公司上巾，上市主体持续经营三年H抵达创业板上市的财政指标，则原上市公司在操作了公 司期间触及多主营业务经营，与原则上只能经营种主营业务的规定辩说。分拆 后若保留操作权，亦叮该规定辩说。措置规划方案尚待V证监会沟通。”前的旧事报 道、社会舆论均只存眷了主板卜市公司分拆了公司至创业板上市，中小板、创业 板上市公司分拆子公司上市尚未引起普及存眷，未见相关旧事或讨论，（三）如何判断分拆上市不会影响上市公司原股东的利益，将上市公司“壳化”？