陕西省42个城投平台详尽数据挖掘

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、陕西省及下属各地级市分析4 HYPERLINK l _bookmark1 陕西经济财政处于全国中游水平4 HYPERLINK l _bookmark3 陕西各地级市发展较不均衡5 HYPERLINK l _bookmark4 经济情况5 HYPERLINK l _bookmark7 财政情况6 HYPERLINK l _bookmark9 债务情况7 HYPERLINK l _bookmark12 二、陕西城投债概览和主要平台梳理8 HYPERLINK l _bookmark13 陕西城投债概览8 HYPERLINK l _bookm

2、ark17 陕西城投债估值情况10 HYPERLINK l _bookmark20 陕西主要城投平台梳理11 HYPERLINK l _bookmark21 省本级11 HYPERLINK l _bookmark23 西安市12 HYPERLINK l _bookmark26 咸阳市14 HYPERLINK l _bookmark29 榆林市15 HYPERLINK l _bookmark32 渭南市16 HYPERLINK l _bookmark35 宝鸡市18 HYPERLINK l _bookmark38 其余地级市19 HYPERLINK l _bookmark40 三、陕西城投平台打

3、分排序19 HYPERLINK l _bookmark41 打分模型19 HYPERLINK l _bookmark43 打分结果及排序21 HYPERLINK l _bookmark45 风险提示22图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图表1：2015-2017年陕西省土地成交情况4 HYPERLINK l _bookmark5 图表2：陕西各地级市经济情况5 HYPERLINK l _bookmark6 图表3：2018年陕西各地级市三次产业结构6 HYPERLINK l _bookmark8 图表4：陕西各地级市财政情况7 HYPERLINK l _bookmark1

4、0 图表5：2017年陕西各地级市债务情况7 HYPERLINK l _bookmark11 图表6：2017年陕西各地级市经调整债务率8 HYPERLINK l _bookmark14 图表7：陕西城投发行人最新评级以AA级为主9 HYPERLINK l _bookmark15 图表8：陕西城投存量债余额及平台个数9 HYPERLINK l _bookmark16 图表9：截至2019年1月31日陕西存续城投债回售及到期情况（亿元）10 HYPERLINK l _bookmark18 图表10：陕西各地级市城投平台存量债分发行方式中债估值情况（%）10 HYPERLINK l _bookma

5、rk19 图表11：陕西各地级市城投平台存量债分剩余期限中债估值情况（%）11 HYPERLINK l _bookmark22 图表12：陕西省本级主要平台介绍11 HYPERLINK l _bookmark24 图表13：2016年以来西安市土地成交概况13 HYPERLINK l _bookmark25 图表14：西安市主要平台介绍14 HYPERLINK l _bookmark27 图表15：2016年以来咸阳市土地成交概况15 HYPERLINK l _bookmark28 图表16：咸阳市主要平台介绍15 HYPERLINK l _bookmark30 图表17：2016年以来榆林市

6、土地成交概况16 HYPERLINK l _bookmark31 图表18：榆林市主要平台介绍16 HYPERLINK l _bookmark33 图表19：2016年以来渭南市土地成交概况17 HYPERLINK l _bookmark34 图表20：渭南市主要平台介绍17 HYPERLINK l _bookmark36 图表21：2016年以来宝鸡市土地成交概况18 HYPERLINK l _bookmark37 图表22：宝鸡市主要平台介绍19 HYPERLINK l _bookmark39 图表23：其余地级市主要平台介绍19 HYPERLINK l _bookmark42 图表24：

7、城投平台打分指标及权重列表21 HYPERLINK l _bookmark44 图表25：城投平台打分结果排序22一、陕西省及下属各地级市分析陕西经济财政处于全国中游水平陕西省是我国西部内陆地区的重要省份，能源资源储量丰富，具有承东启西的区位优势。2018 （GDP）24438.3 15 8.3%6 2017 年人均GDP / 12 （2018 2017 。2018 2017 8.0:49.7:42.4 2 和第 4 位。8 2018 .%2071.%.。2018 2243.1 18 11.8%17 5.07 2018年一般公共预算支出为 5301.9 亿元，财政自给率（一般公共预算收入/一般

8、公共预算支出）为 42.3%。2018 年政府性基金收入为 1464.7 亿元，同比增长 42.1%。2017 573.221.0%4953.0-2.6%均价为 1157.3 元/平方米，增长 24.3%。图表 1：2015-2017 年陕西省土地成交情况5250520051505100505050004950490048504800成交面积（万平方米）成交均价（元/平方米，右轴2015年2016年2017年1400120010008006004002000资料来源：国信房地产信息网，20175395.49.2%3155.4 2240.1 率（地方政府债务余额/综合财力）为 100.5%，负债

9、率（地方政府债务余额/GDP）为24.6%。目前陕西省下辖 10 个地级市、72 个县，5 个县级市和 30 个市辖区。根据中国中小城市网的排名，陕西拥有榆林市榆阳区 1 个百强区，排名第 95 位。拥有神木市、府谷县 200陕西各地级市发展较不均衡经济情况从 GDP 8349.9 GDP 34.2%3848.6 824.8 328 集中在 1000-2500 亿元。GDP 增长率方面，2018 10.2%6%、人均 GDP 方面，2017 9.9 /5.5 /市皆未超过 5.5 万元/人，渭南市仅为 3.1 万元/人。图表 2：陕西各地级市经济情况地区2018年GDP（ 亿元）2018年增长

10、率2017年人均GDP（万元/人）西安市8349.98.27.8榆林市3848.69.09.9咸阳市2376.57.05.2宝鸡市2265.27.25.8渭南市1767.77.13.1延安市1500.09.05.8汉中市1471.99.53.9安康市1133.810.23.7商洛市824.88.03.2铜川市328.06.04.1资料来源：Wind，各地级市国民经济和社会发展统计公报，产业格局方面，16.8%14%和 12%63.3%62.8%和59.4%61.9%49.3%41.2%。图表 3：2018 年陕西各地级市三次产业结构100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

11、0%第一产业占比第二产业占比第三产业占比西 榆 宝 铜 延安 林 鸡 川 安市 市 市 市 市安 商 咸 汉 渭康 洛 阳 中 南市 市 市 市 市资料来源：Wind，各地级市国民经济和社会发展统计公报，财政情况684.730.5%389.8148.321.823.150-95亿元。2018 24.6%23.6%15.2%0.3%5.6%。550.6 30 30-45 一般公共预算收入质量方面，2017 年，榆林市和咸阳市税收收入占比超过 75%，延安市、商洛市较低，分别为 59.5%、60.5%。其余地级市集中在 65%-75%。财政自给率方面，整体较低。2017 年，西安市为 62.6%，

12、榆林市和延安市超过 35%。其余地级市皆未超过 30%。其中，安康市仅为 10.2%。图表 4：陕西各地级市财政情况地区18一般公共预算收入（ 亿元）18增长率17政府性基金收入（ 亿元）17税收收入占比17财政自给率西安市684.710.8550.668.662.6榆林市389.824.622.584.456.4延安市148.35.642.759.539.7渭南市90.923.639.673.418.1咸阳市89.115.033.777.622.4宝鸡市87.88.232.773.026.9汉中市50.09.530.771.114.6安康市28.07.423.666.710.2铜川市23.1

13、15.24.970.917.1商洛市21.80.310.160.510.3资料来源：各地级市财政决算报告，各地级市财政预算执行报告， 注：由于 18 年数据不可得，安康市一般公共预算收入及增速为 2017 年数据。债务情况从地方政府债务余额看，2017 年底，西安市地方政府债务余额最大，为 1894.3 亿元。其次是延安市，为 415.6 亿元。铜川市、咸阳市、宝鸡市政府债务余额相对较小，分别为 78.7 亿元、167.9 亿元和 178.5 亿元。2017123390600350债务率方面1022.4%、733.8%和 518%，榆林市低于 200%。图表 5：2017 年陕西各地级市债务情

14、况地区地方政府债务余额（亿元） 发债城投有息债务(亿元） 经调整债务率西安市1894.33389.6438.5延安市415.6264.8371.5榆林市277.1331.6181.5渭南市262.4260.7462.1商洛市220.5105.51022.4安康市200.067.1518.0汉中市183.00.0239.6宝鸡市178.5304.7424.8咸阳市167.9648.3733.8铜川市78.70.0315.5资料来源：各地级市财政决算报告，各地级市财政预算执行报告，注：有息债务=短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+其他流动负债、其他应付 款、长期应付款、

15、其他非流动负债有息部分图表 6：2017 年陕西各地级市经调整债务率资料来源：各地级市财政决算报告，各地级市财政预算执行报告，综合来看，榆林市、西安市和宝鸡市资质相对较好，延安市、咸阳市、渭南市和汉中市处于中游水平，铜川市、安康市和商洛市资质相对较弱。二、陕西城投债概览和主要平台梳理陕西城投债概览Wind截至 2019年 1月311746.245级来看，AAA4AA+9AA2741个。AAA 高等级占比较低，仅为 8.9%。图表 7：陕西城投发行人最新评级以 AA 级为主9%2%60%资料来源：Wind，图表 7：陕西城投发行人最新评级以 AA 级为主9%2%60%资料来源：Wind，分地级市

16、来看，686.2 683.112386超过 25 亿元。铜川市和汉中市无存量城投债。城投平台个数方面，从大到小依次为西安市 20 个，省本级 6 个，咸阳市 5 个，榆林市和渭南市各 4 个，宝鸡市和延安市各 2 个，商洛市和安康市各 1 个。图表 8：陕西城投存量债余额及平台个数0存量债余额（亿元）城投平台个数（右轴）2520151050省西咸本安阳级市市渭 宝 延 商 安南 鸡 安 洛 康市 市 市 市 市资料来源：Wind，20192-12609.734.9%2022119.3分地级市来看，2019 2-12 50%2020 34%。图表 9：截至 2019 年 1 月 31 日陕西存续

17、城投债回售及到期情况（亿元）地区2019年2-12月2020年2021年2022年2023年及以后合计省本级227.968.5258.322.7108.8686.2西安市251.8159.6113.353.4105.1683.1咸阳市61.57.713.417.523.0123.0榆林市42.219.89.015.00.086.0渭南市10.022.00.04.828.064.8宝鸡市0.020.028.46.08.062.4延安市15.00.00.00.010.025.0商洛市1.39.00.00.00.010.3安康市0.00.05.40.00.05.4总计609.7306.6427.71

18、19.3282.81746.2资料来源：Wind，陕西城投债估值情况6.08%6.01%4.81%4.41%公6.52%6.01%；3.94%4.44%6.05%4.21% 5.4%图表 10：陕西各地级市城投平台存量债分发行方式中债估值情况（%）公募发行私募发行地区整体中债估值余额占比中债估值余额占比渭南市6.5250.6%5.6349.4%6.08安康市6.01100.0%-0.0%6.01咸阳市5.3861.7%5.5138.3%5.43榆林市4.8737.0%5.4463.0%5.23宝鸡市4.7935.9%5.4064.1%5.18商洛市3.9451.2%6.0548.8%4.97西

19、安市4.4464.2%5.4635.8%4.81延安市4.7140.0%4.2160.0%4.41资料来源：Wind，注：中债估值日期为 2019 年 2 月 28 日，不行权收益率；剔除永续债及无中债估值个券为 3.53%。1-3 年城投债余额加权平均估值中，安康市最高为 6.01%，商洛市最低为.0%-5.13。5 年以上城投债余额加权平均估值中，渭南市最高为 7.08%，宝鸡市最低为 4.09%。图表 11：陕西各地级市城投平台存量债分剩余期限中债估值情况（%）地区0-1 年1-3 年3-5 年5 年以上整体渭南市-5.196.147.086.08安康市-6.01-6.01咸阳市4.42

20、6.005.346.715.43榆林市4.505.365.42-5.23宝鸡市-4.985.604.095.18商洛市3.534.076.05-4.97西安市3.645.356.164.674.81延安市4.21-4.714.41总计3.855.385.895.235.02资料来源：Wind，注：中债估值日期为 2019 年 2 月 28 日，不行权收益率；剔除永续债及无中债估值个券从地级市经济、财政、债务率与城投债估值综合来看，榆林市、咸阳市、宝鸡市、渭南市城投债具有较高的性价比，可从中精挑细选个券。陕西主要城投平台梳理50 省本级陕西省本级有 6 平台有 2 国有资本运营类平台有 1 个西

21、文化产业投资控股(集团)有限公司，主要负责陕西省文化产业的经营与文化工程建设公用事业类平台有 2 水利类平台有 1 图表 12：陕西省本级主要平台介绍城投平台全称城投平台定位实际控制人最新主体评级总资产（亿元）存量债余额（亿元）简评陕西省交通建设集团公司交通陕西省交通运输厅AAA(中诚信)、AA(大公)2,669.9369.9主要负责陕西省高速公路的投资建设及201832831.25 公里，此外1 47.4 公司路产占陕西省高速公路里程的比重50%17 年营业收入以车辆通行90.28%2451.9 亿元，以质押的高速公路收费权及附属313.3%。陕西省高速公交通陕西省国AAA(中诚2,003.

22、2230.0主要负责陕西省高速公路的投资建设及路建设集团公司资委信)201832486公里， 年营业收入以公路运营业务71.3%183124.224.3%年841.4 亿元，以质押的高速公路收费权为主，占同期净资产的 164.8%。陕西省水务集团有限公司水务陕西省国资委AA(新世纪)189.620.0主要负责陕西省水务的投融资、建设和运营管理。以供水、水利工程施工、水电和污水处理为主营业务。公司的供水业务在陕西省处于自然垄断状态，除西安水务（集团）有限责任公司负责西安市的水务运营以外，陕西省其他市县的供水资源将由公司逐步以无偿划转方式863估价值为 55.6 亿元，占同期净资产的53.3%17

23、年末有息债务的 32.7%。陕西文化产业投资控股(集团)有限公司国有资本运营陕西省人民政府AA(大公)160.944.3主要负责陕西省文化产业的经营与文化工程建设等。文化经营板块以影视剧制作和转让为核心，而文化工程板块314.1 27.8%。受限资3月末受限资产账面价值为 26.4 亿元， 占同期净资产的52%1750%月底资产负债率为 70.52%。陕西燃气集团有限公司公用事业陕西省国资委AA+(大公)151.212.0主要负责陕西省燃气产业的投资、建设及运营，是陕西省唯一的天然气长输管173391165亿立方米/年。拥有上市子公司陕天然气(002267.SZ)17年营业收入以天然80.5%

24、。短期有息债务占比较高，占 17 年末有息债务的44.5%。在建项目未来投资规模较大，17118.4亿元，占同期净资产的179.3%。资料来源：Wind，评级报告，募集说明书，西安市11 区，周至县和蓝田县 2 个县。产业结构方面，201820173.8:34.8:61.52018年的 2018 9.4%3.6 2017 2018 1154 11.6%。（022.（611.（608.中航飞机（0076.Z、西部证券（0267.）201748.4%。20181-11606.9201752.6%土地成交均价方面，2016201720181-112622.7元/平方米、3766.1 元/平方米和 3

25、846.2 元/平方米。图表 13：2016 年以来西安市土地成交概况180016001400120010000成交面积（万平方米）成交均价（元/平方米，右轴2016年2017年月4100360031002600210016001100600资料来源：Wind，20 个平台，其中市级平台 4 个，区县级平台 16 个。4 个基建和公用事业类平台交通类平台国有资本运营类平台(集团)是西安市城区内唯一的自来水供应商和最大的污水处理服务商，市区供水普及率近100%区县级层面，5 3 浐2 港务区、西安国家民用航天基地和西安经开区各 1 个。图表 14：西安市主要平台介绍城投平台全称城投平台定位实际控

26、制人最新主体评级总资产（亿元）存量债余额（亿元）简评西安城市基础设施建设投资集团有限公司基建、公用事业西安市人民政府AAA(中诚信)1445.410.0主要负责西安市基础设施建设、供17 年营业收入中天然气收入占比较高， 为56.5%。西安市地下铁道有限责任公司交通西安市人民政府AA+(中诚信)693.318.0主要负责西安市轨道交通项目的投年营业收入以列车87.9% 9 月末资产负债率为77.9%183598.5421.9%8年3月末为9.9亿元。西安投资控股有限公司国有资本运营西安市财政局AA+(大公、联合)435.011.2主要负责西安市金融领域和财政扶17131.954.9%17 年末

27、为 41.8%。西安水务(集团)有限责任公司水务西安市国资委AA(大公)137.011.0西安市城区内唯一的自来水供应商100%。债务负担较重，18年 9 月末资产负债率为 71.6%。资料来源：Wind，评级报告，募集说明书，咸阳市3 2 和礼泉县 9 个县。201720182018 955.22018 59.4%9%，其余五大支柱产业增加值皆有不同程度下降。咸阳市拥有彩虹股份（6070.、炼石航空（0069.、延长化建（024H）100%土地市场方面，量价齐升。2017 年咸阳市土地成交金额 38.1 亿元，同比下降 51.6%。2018 年 1-11 月土地成交金额为 76.4 亿元，比

28、 2017 年全年成交额增长 100.3%。土地成交均价方面，2016 年、2017 年和 2018 年 1-11 月先降后升，分别为 637 元/平方米、597.2 元/平方米和 1032.1 元/平方米。图表 15：2016 年以来咸阳市土地成交概况1400120010000成交面积（万平方米）成交均价（元/平方米，右轴2016年2017年2018年1-11月120010008006004002000资料来源：Wind，514区县级层面，1图表 16：咸阳市主要平台介绍城投平台全称城投平台定位实际控制人最新主体评级总资产（亿元）存量债余额（亿元）简评咸阳市城市建设投资控股集团有限公司基建咸

29、阳市国资委AA(中诚信)353.117.511 675.3%规模较大，17 55.3 净资产的 56%。资料来源：Wind，评级报告，募集说明书，榆林市榆林市地处陕西省的最北部。下辖榆阳区和衡山区 2 个市辖区，神木市 1 个县级市，府谷县、佳县、米脂县、清涧县、靖边县、定边县、绥德县、吴堡县和子洲县 9 个县。产业结构方面，201820175.1:62.9:32.12018 20173792.0530.97%2018 4461.9 11.8%大能源集团。201713.998.1%。2018 1-11 17 172.2%土地成交均价方面，2016 年、2017 年和 2018 年 1-11 月

30、先降后升，分别为 254.5 元/平方米、238.3 元/平方米和 321.8 元/平方米。图表 17：2016 年以来榆林市土地成交概况1400120010000成交面积（万平方米）成交均价（元/平方米，右轴2016年2017年月350330310290270250230210190170150资料来源：Wind，4 1 3 1 个平台。图表 18：榆林市主要平台介绍城投平台全称城投平台定位实际控制人最新主体评级总资产（亿元）存量债余额（亿元）简评榆林市城市投资经营集团有限公司基建、公用事业榆林市国资委AA+(联合)423.255.0主要负责榆林市基础设施建设及供水、供热、供电、供气等公用事

31、业运营，还有商品房销售等业务。17 商品房销售和供水收入为主，两类业务62.5%占 17 年底有息债务的 20.6%。资料来源：Wind，评级报告，募集说明书，渭南市渭南市地处陕西关中渭河平原东部，为陕西省农业大市和人口第二大市。下辖华州区和临渭区 2 个市辖区，华阴市和韩城市 2 个县级市，合阳县、白水县、蒲城县、大荔县、富平县、潼关县和澄城县 7 个县。产业结构方面，2018 年，渭南市三次产业结构由 2017 年的 14.0:46.7:39.3 调整为 2018年的 16.8:42.0:41.2，第一产业占比偏高。2018 全年规模以上工业总产值增长 17.9%，186%9%35.2%1

32、0.7 渭南市拥有红星美羚乳业、盛隆果业、新天地农业科技等知名企业。其中，红星美羚乳业是国内生产规模最大、生产工艺和设备一流的羊乳制品加工和出口企业。201748.8120.3%。2018 1-11 59.8 土地成交均价方面，2016 年、2017 20181-11/672.5元/812.7元/平方米。图表 19：2016 年以来渭南市土地成交概况0成交面积（万平方米）成交均价（元/平方米，右轴）2016年2017年850800750700650600550500450400资料来源：Wind，4 1 3 区县级层面1 图表 20：渭南市主要平台介绍城投平台全称城投平台定位实际控制人最新主体

33、评级总资产（亿元）存量债余额（亿元）简评渭南市城市投资集团有限公司基建、土地开发整理渭南市国资委AA(大公)441.326.8主要负责渭南市基础设施建设、土地开发整理、保障房建设、还有供水和公交业务。公司子公司卤阳湖开发因工程欠款，经陕西省高级人民法院裁定，向陕西天酬路桥建筑工程有限公司支付 4.3 亿元欠付工程款和 0.79 亿元利息，因卤阳湖开发公司暂无其他财产可供执行，终结执行程序，天酬路桥可根据实际情况随时申请恢复执行。资料来源：Wind，评级报告，募集说明书，宝鸡市宝鸡市地处陕西省西部，下辖渭滨区、金台区和陈仓区 3 个市辖区，凤县、眉县、扶风县、陇县、麟游县、太白县、凤翔县、岐山县

34、和千阳县 9 个县。产业结构方面，2018201720189 大018.6207年下降21201739.726.4%20181-11 55.1 土地成交均价方面，2016 2017 2018年 1-11 月先升后降，分别为 471.3 元/平方米、971.6 元/平方米和 751.4 元/平方米。图表 21：2016 年以来宝鸡市土地成交概况0成交面积（万平方米）成交均价（元/平方米，右轴2016年2017年2018年1-11月120010008006004002000资料来源：Wind，2 1 1 (集团)有限公司，主要负责宝鸡市基础设施建设，供热、水务和公共交通区县级层面，1 图表 22：

35、宝鸡市主要平台介绍城投平台全称城投平台定位实际控制人最新主体评级总资产（亿元）存量债余额（亿元）简评宝鸡市投资(集团)有限公司基建、公用事业宝鸡市人民政府AA(联合)487.660.0主要负责宝鸡市基础设施建设，供 9 月末资产负债率为77.1%369.6 亿元，占同期净资产的59.4%60.6 50.6%。资料来源：Wind，评级报告，募集说明书，其余地级市其余地级市城投债余额相对较小，涉及平台数量也较少，因此统一进行概述。平台个数方面，延安市 2 个，商洛市和安康市各 1 个。商洛市290 安康市重魔芋产业与文化旅游产业融合发展。图表 23：其余地级市主要平台介绍城投平台全称城投平台定位实

36、际控制人最新主体评级总资产（亿元）存量债余额（亿元）简评延安城市建设投资(集团)有限责任公司基建、公用事业延安市国资委AA(联合)587.715.0主要负责延安市城市基础设施建设、水务、供热和天然气等公用事业。商洛市城市建设投资开发有限公司基建商洛市国资委AA(中证鹏元)270.110.3主要负责商洛市基础设施建设、客运18 6 74.1%。对外担保规模较大，17 20.8亿元，占同期净资产的 34.4%。(集团)有限公司基建安康高新区管委会AA(东方证鹏元)178.65.417 年营业收入以保障房销售和基础设施建40.2%和47.8%。资料来源：Wind，评级报告，募集说明书，三、陕西城投平

37、台打分排序打分模型49 标解释可参照前述报告，受篇幅所限，在此不再赘述。第一大类为地方政府情况，占比 34%。下属包括 5 个指标：（P （）/（/（地+地债务率水平。地方政府情况相关数据具体到区县层面。第二大类为城投重要性，占比 21%。下属包括 3 个指标：（）（）（）。4 应收类款项来自政府部门占比，（）实收资本资本公积，（）政府补助稳定性。第四大类为资金去向，占比 15%。下属包括 3 个指标：（）存量债券（非标债务/有息债务，第五大类为财务情况，占比 10%。下属包括 3 个指标：（1）短期债务/（2（有息债务.*对外担保）/（有息债务对外担保）净资产（）受限资产/净资产：图表 24

38、：城投平台打分指标及权重列表分类指标权重GDP 总量8%一般公共预算收入9%地方政府情况（34%）税收收入/一般公共预算收入5%财政自给率4%（地方政府债务余额+发债城投有息债务）/（一般公共预算收入+政府性基金收入）8%行政级别7%城投重要性（21%）平台地位7%市场认可度7%营业收入来自政府部门或公用事业道路通行费占比6%资金来源（20%）应收类款项来自政府部门占比4%实收资本&资本公积7%政府补助稳定性3%在建项目尚需投资/净资产3%资金去向（15%）存量债券/有息债务6%非标债务/有息债务6%短期债务/有息债务4%财务情况（10%）（有息债务对外担保）/（有息债务对外担保）净资产）3%受限资产/净资产3%资料来源：整理打分结果及排序按照 Wind 口径，在人工剔除明显不是城投平台及 3 42 5 1-5 数排名前 30 的平台名单，如需完整排名请联系对口销售。图表 2