汽车及零部件行业动态：新能源汽车销量三连跌背后的原因

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250005 技术发展和市场培育非一蹴而就，个人消费者购买意愿偏弱3 HYPERLINK l _TOC_250004 短期看，广深燃油车牌照放开，新能源销量降速更快4 HYPERLINK l _TOC_250003 向前看，宏观环境同样影响新能源汽车消费6 HYPERLINK l _TOC_250002 下调2019 年新能源销量至120-130 万台6 HYPERLINK l _TOC_250001 附录 I：终端折扣靠前的百款车型8 HYPERLINK l _TOC_250000 附录 II：新能源汽车热失控事件梳理9图

2、表图表1: 新能源汽车和充电设备的“车桩比”已经达到了3.5:13图表2: 截止2019 年9 月乘用车平均能量密度已经接近145Wh/kg3图表3:1H19 营运车辆占比同比增长较快，到7-8 月回落4图表4:7-8 月营运性质车辆占比约20.8%4图表5:1H19 新能源车的高增速更多是由营运性质车辆带动4图表6: 个人消费者剔除补贴因素，总体看对新能源车消费意愿偏弱，可以从7-8 月数据得到佐证4图表7: 广深燃油车牌照边际放松5图表8: 广深两地传统车车牌竞拍价格有了明显下滑5图表9: 广深两地新能源销量自6 月牌照放开，销量占比有明显的下降5图表10: 可选消费增速6图表11: 银行

3、渠道的新增非住房消费贷款仍在低位6图表12: 我们下调2019 年全年新能源销量预测至120-130 万辆左右7图表13: 主要车型的近期折扣对比8图表14: 新能源汽车失火频繁见诸报端9图表15：可比公司估值表10技术发展和市场培育非一蹴而就，个人消费者购买意愿偏弱新能源车电池能量密度正在不断提升以解决续航里程的痛点、充电设备的“车桩比”也已经达到了 3.5（图表 ，但从新能源车营运（新能源出租车和网约车）非营运车辆（个人消费者）销售比例来看，个人消费者购买新能源车的意愿仍然较弱。1H19 新能源乘用车按照交强险口径累计同比高增长 100.3%，其中营运性质车辆同比增长占比看，1H19 31

4、.5%3-6。个人消费者购买意愿偏弱的原因主要有两点：技术发展非一蹴而就。一方面车企为了解决续航里程的痛点而竭力提升电池能量密度，但另一方面新能源汽车失火的报道也频繁见诸报端，见附录 II进步的同时，给消费者带来对新能源安全性的忧虑；市场培育受到燃油车市场影响而反复。传统燃油车由于车市不振而折扣扩大，相较A4惠收窄，成为冲击新能源销量另一个因素；4-6 2H19 7-8 月营运占比环比下滑得到验证。图表 1: 新能源汽车和充电设备的“车桩比”已经达到了3.5:1图表 2: 截止 2019 年 9 月乘用车平均能量密度已经接近145Wh/kg05150(个)(Wh/kg)4(个)(Wh/kg)1

5、4031352130112501202016-062016-092016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06201901201902201903201904201905201906201907201908201909110201901201902201903201904201905201906201907201908201909充电桩有量公共桩充电桩有量专用充电桩有量私人桩车桩比乘用车平均能量密度资料来源：新能源汽车合格证数据， 图表3:1H19营运车辆占比

6、同比增长较快到7-8月回落图表4:7-8 月营运性质车辆占比约20.8%JanFebMarAprMayJunJulAug7、8月营运车辆占比20.8%31.5%1H19营运车辆占比2018营运性质车辆占比2019营运性质车占比非营运质车辆营运性质车辆资料源交险 资料源交险 图表5: 1H19 新能源车的高增速更多是由营运性质车辆带动图表 6: 个人消费者剔除补贴因素，总体看对新能源车消费意愿偏弱，可以从 7-8 月数据得到佐证0(辆)JanFeb MarApr May JunJulAug0(辆)Jan Feb MarApr May JunJulAug2018营运2019营运2018非营运201

7、9非营运资料源：交险 资料源：交险 短期看，广深燃油车牌照放开，新能源销量降速更快2019 6 2020 12 8 万（3：1 配置普通小汽车竞价指标和摇号指标、10 万（1：1 配置普通车竞价指标和节能车摇号指标个配置额度，新增配额在 4左右（图表 。这使得广州和深圳两地传统车车牌竞拍价格有了明显的下滑（86-9 月广州竞价同比下滑49.4%/60.7%/24.9%/25.0%，深圳竞价同比下滑 49.9%/43.9%/34.7%/23.7%；1-5 20% 28.5%；6 815.1%7:广深燃油车牌照边际放松（万个）总计普通竞价普通摇号节能摇号广州现行124.861.2新增52.502.

8、5增幅41.7%52.1%0.0%208.3%（万个）总计普通竞价普通摇号电动摇号深圳现行10442新增4310增幅40.0%75.0%25.0%0.0%资料来源：广州市人民政府办公厅，深圳市交通运输局， 图表 8: 广深两地传统车车牌竞拍价格有了明显下滑0(元)6月2日广深增加小汽车牌照指标配置额度150%100%50%0%-50%201208201211201208201211201302201305201308201311201402201405201408201411201502201505201508201511201602201605201608201611201702201705

9、201708201711201802201805201808201811201902201905201908广州车个人均成价深圳车个人均成价广州成交YoY深圳成交YoY资料来源：广州市中小客车指标调控管理，深圳小汽车增量调控管理信息系统， 图表 9: 广深两地新能源销量自 6 月牌照放开，销量占比有明显的下降(辆(辆)28.5%20.8%19.4%18.8%19.5%17.6%15.1%12.7%250002000015000100005000020190120190220190320190420190520190620190730.0%28.0%26.0%24.0%22.0%20.0%18.

10、0%16.0%14.0%12.0%10.0%广州市量深圳市量广深销占比资料来源：交强险， 向前看，宏观环境同样影响新能源汽车消费（政策（例如购置税减半和汽车下乡等，而以普惠性减税降费来给予扶持。反观新能源汽车，此前持续多年的财政补贴政策可以视为一种“专项”刺激政策，最直1H19 受到补贴因素干扰，新能源车销量与传统汽车走势脱钩。在补贴因素影响逐步减弱后，新能源车目前则面临着价格体系上移（被迫上移，但同样盈利能力降低图表10: 可选消费增速图表11: 银行渠道的新增非住房消费贷款仍在低位资料源：CEIC， 资料源：CEIC， 下调 2019 年新能源销量至 120-130 万台考虑到宏观、中观、

11、微观的因素，2H19 新能源销量下滑速度较我们此前预期更为明显， 我们下调全年新能源销量预测至 120-130 万台左右，与 2018 年基本持平。图表 12: 我们下调 2019 年全年新能源销量预测至 120-130 万辆左右(辆(辆)140,770109,67590,497140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000JanFebMarAprMayJulAugSepOctNovDec新能源用车新能源用车资料来源：中汽协， 附录 I：终端折扣靠前的百款车型图表 13: 主要车型的近期折扣对比5系睿行辉昂荣威RX8 标致风神L60 竞瑞朗逸 劲客

12、 享域蒙迪欧 PHEV荣威雪铁龙威朗 NB 宝马X1 高尔夫探界者标致途胜讴歌绅宝骐达风神北京迈锐宝奥迪A6LQX50GLA传祺GA3S C4L谛艾仕科雷嘉朗逸 传祺哈弗H6 运动版科鲁兹 宝骏E100 奥迪Q3 帝豪 凌渡别克陆风雪铁龙荣威i6标致沃兰多名图C4君越 明锐 CT6现代ix25桑塔纳凯越 奥迪标致308 NB奥迪Q2L 标致301 捷豹XEL 科鲁泽XTS宝马途观1系 NB阳光 陆风奥迪绅宝奥迪A3 Limousine2系 谛艾仕英朗0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%资料来源：Thinkercar， 附录 II：新能

13、源汽车热失控事件梳理图表 14: 新能源汽车失火频繁见诸报端新闻新闻2018 年年初，重庆某小区的地下车库中，一辆特斯拉 Model S 在未充电、未被碰撞的情况下发生自燃。2018 年 5 月，在加州，一辆特斯拉 Model S 在碰撞后起火，在明火被扑灭后，电池组又发生了两次自燃。2018 年 6 月，在洛杉矶，特斯拉Model S 在行驶中毫无征兆地冒烟起火。2018 年 8 月 19 日，深圳一辆微型电动面包车在充电过程中起火;2018 年 8 月 22 日，山东聊城一辆快递电动货车着火;2018 年 8 月 25 日，成都一辆威马EX5 在威马汽车研究院园区内发生自燃；2018 年

14、8 月 26 日，安徽铜陵一辆安凯电动客车在路边起火；2018 年 8 月 28 日，一辆正在充电的厢式电动车起火；2018 年 8 月 31 日，广州街头一辆力帆 650EV 起火；2018 年 9 月 6 日，合肥一辆奔驰电动汽车起火；2018 年 10 月 10 日，北京海淀区一辆长安奔奔 EV 起火。2018 年 12 月 18 日，一辆银色的特斯拉 Model S 在位于加利福尼亚州圣克拉拉县的一家汽车修理店中起火。2019 年 4 月 21 日，特斯拉在上海某小区车库内自燃2019 年 4 月 22 日，蔚来汽车 ES8 车型于西安自燃起火2019 年 4 月 24 日，武汉一辆比

15、亚迪 E5 起火2019 年 5 月 14 日，特斯拉电动车在香港一家购物中心的停车场发生自燃2019 年 5 月 16 日蔚来 ES8 在上海自燃2019 年 6 月 14 日，蔚来 ES8 在武汉市再次出现自燃2019 年 7 月 5 日，吉利电动车在武汉市洪山区某新能源汽车充电站内冒出浓烟2019 年 7 月 7 日，长沙某小区地下停车场，某品牌红色电动车失火2019 年 7 月 18 日，北京丰台南四环一银行附近，长安新能源汽车失火2019 年 7 月 25 日，一辆新能源汽车在西安行驶中发生自燃2019 年 8 月 1 日，西安一辆货运电动面包车起火2019 年 8 月 2 日，贵州

16、省遵义市一辆猎豹 CS9EV 电动车起火2019 年 8 月 4 日，浙江杭州富阳区一辆众泰新能源车失火2019 年 8 月 10 日，一辆云度新能源纯电动 SUV3，在广西南宁街头起火2019 年 8 月 13 日，一辆长城欧拉 R1 新能源车自燃2019 年 8 月 23 日，西安北二环充电站内，一辆正在充电的新能源车发生自燃资料来源：交强险， 图表 15：可比公司估值表股票代码公司名称股价交易货币市盈率2019E市净率2020E2019E财报货币2020E600104.SH上汽集团*23.45CNY1.0CNY601238.SH广汽集团*12.97CNY14.714.01.61.5CNY

17、601633.SH长城汽车*7.61CNY1.2CNY000625.SZ长安汽车*7.25CNYN.A.CNY600418.SH江淮汽车*5.15CNY0.7CNY000550.SZ江铃汽车*14.72CNY90.9CNY002594.SZ比亚迪*46.90CNY61.6CNY00175.HK吉利汽车*13.72HKD13.8CNY02238.HK广汽集团*8.07HKD0.8CNY02333.HK长城汽车*5.34HKD0.8CNY00489.HK东风集团股份*7.54HKD0.4CNY01211.HK比亚迪股份*38.45HKD1.6CNY01114.HKBRILLIANCE CHI*8.

18、49HKD0.9CNY200625.SZ长安 B*3.26HKDN.A.CNY200550.SZ江铃 B6.64HKD0.5CNYNIO.US蔚来*1.52USDN.A.N.A.2.05.3CNY000338.SZ潍柴动力*11.86CNY1.9CNY000951.SZ中国重汽*16.16CNY9.0CNY600066.SH宇通客车*14.06CNY13.012.01.71.6CNY600741.SH华域汽车*23.10CNY10.9CNY600699.SH均胜电子*15.43CNY18.117.01.51.4CNY600660.SH福耀玻璃*21.54CNY17.5CNY601799.SH星

19、宇股份*77.68CNY4.0CNY002048.SZ宁波华翔*13.61CNY0.9CNY002050.SZ三花智控*13.53CNY26.4CNY300258.SZ精锻科技*10.66CNY18.4CNY601689.SH拓普集团*11.33CNY23.3CNY603997.SH继峰股份*8.47CNY16.3CNY002434.SZ万里扬*7.30CNY1.4CNY002126.SZ银轮股份*6.99CNY1.3CNY02338.HK潍柴动力*12.20HKD9.0CNY03808.HK中国重汽*11.94HKD7.0CNY03606.HK福耀玻璃*22.05HKD16.0CNY0042

20、5.HK敏实集团*26.40HKD14.7CNY00881.HK中升控股*25.50HKD11.910.02.42.0CNY03669.HK永达汽车*6.76HKD1.0CNY01316.HK耐世特*6.35HKD0.9USD资料来源：万得资讯、彭博资讯、公司公告、 注：标2019 1021日法律声明一般声明（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格股份有限公司及其关联机构（）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任/或其关联人员均不承担任何责任。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法

21、而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。（新加坡) /或机构投资者, 36 条就任何利益及/本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合2000 年金融服务和市场法2005（金融推介）19（5）384749）的人士提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供。特别声明在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当