转轨经济背景下中国经济调控政策的效用分析

1、转轨经济背景下中国经济调控政策的效用分析转轨经济背景下中国经济调控政策的效用分析摘要：本文根据中国经济运行的现实背景对传统的蒙代尔弗莱明模型进展了修正，并在修正的模型框架内，根据不同的假设条件，利用图形分析分别阐述了施行扩张性财政政策与紧缩性货币政策的政策效果与局限性，同时文章根据修正后模型所含方程组提出并证明了两个命题，分别讨论了外国利率变动以及财政融资方式对一国经济增长的不同影响。最后对处于转轨经济背景中的中国经济开展提出了相关政策建议。关键词：F模型财政政策货币政策转轨经济蒙代尔-弗莱明模型以下简称F模型在国际金融理论演化途中具有里程碑意义，该模型是由美国经济学家蒙代尔R.undell和

2、英国经济学家弗莱明J.Fleing于20世纪60年代在封闭条件下的IS-L模型根底上，参加了外部平衡而形成的。它是分析开放经济条件下经济偏离平衡状态时政策搭配的工具，同时又是分析在资本流动限制不同条件下，不同政策手段调控效果的工具。西方学者针对F模型展开了深化的研究，总结来看主要有以下几个方向：一是针对模型假设前提进展放松或更正，演绎出适用于不同条件的F扩展模型和相关理论成果；二是根据现实情况对原有F模型中包含的部分理论推理逻辑予以修正然后得出新的结论；三是将新的经济变量引入原有模型进而扩大F模型的分析角度。这些深化的研究可以从三个维度来划分其对原有F模型的奉献，分别是模型假设、模型变量、模型

3、推理逻辑。之所以有学者不断对F模型的自身框架及其适用性做出研究，一方面说明模型本身较强的理论应用价值与可进化的强大的生命力，另一方面也说明模型自身假设与逻辑推理的开放性与复杂性，这一切又是由于当今全球化经济背景的深化以及各经济体经济开展的不同轨迹与方式。在我国对于蒙代尔-弗莱明模型的研究与应用主要沿着两个方面进展。一是对于原有模型前提假设和理论分析过程的修正和验证，并应用模型对中国经济政策有效性分析并给出政策搭配建议。二是进展中国与其他贸易伙伴间政策协调与政策效应传递的理论分析。吴照银2022从我国资本账户管制的非对称性角度出发，分析了我国与美国间利率程度不同情况下两国经济政策的传递，黄玲20

4、22对F模型进展了进一步推演，分析财政与货币政策调控的效应并提出对冲手段下的F模型。焦瑾璞，庞莉洋2022在F模型框架下分别分析了美国、日本、中国不同货币政策的施行影响，并提出对我国政策施行货币政策带来的干扰。在我国从方案经济体制转变为社会主义市场经济体制过程中，有许多经济制度带来了转轨经济中的特殊经济现象同时也对相关经济调控政策效果带来了不同影响。反观2022年金融危机爆发以来，我国经济调控政策经历了屡次变革，调控效果明显，经济调控程度也处于不断提升的进程中，当然与此同时也带来了政策调控的相关副作用。本文在前人的根底上根据中国转轨经济运行情况对F模型进展修正，并运用修正后的F模型对我国财政政

5、策与货币政策的调控效果与影响进展定性分析，同时提出了两个命题并加以证明，最后针对经济开展处于转轨过程中的开展中大国所表达出的特殊经济现象进展分析，并在此根底上提出相关政策建议。全文共包括以下几个部分，第一部分：F模型的修正；第二部分：运用修正模型对政策调控效果进展分析；第三部分：修正模型下的两个命题与证明；第四部分：基于模型特殊性的转轨经济异象的讨论。一、F模型的修正在经典的F模型中，一共包含三条曲线分别是衡量产品市场平衡与否的IS曲线、衡量货币市场平衡与否的L曲线与衡量国际收支平衡的BP曲线。其中L曲线形式与封闭条件下的曲线形式完全一样，这显然存在着缺乏，即无法将外币资产等引入分析框架，在开

6、放条件下的货币市场上割裂了与外界的联络。同时在中国特殊的经济运行背景中，我们需要对IS曲线和BP曲线进展深化地再考察，得出充分适用于我国经济运行分析的曲线工具。因此对三条曲线的详细修正如下：(一)BP曲线的修正BP曲线反映了一国净出口和净资本流出的差额情况，被称为国际收支差额曲线。其详细表达式为：BP=nx-F。表达式中包含两个函数，分别是净出口函数与净资本流出函数。传统的F模型中nx函数表现为一国净出口与一国收入成反方向变化，净资本流出函数表现为国内利率r的反函数。我们仅对nx函数提出修正，反观中国从94年到09年的经济数据，由于我国经济增长的严重外向型依赖，导致我国净出口与国内消费总值同时

7、增长，因此我们认为nx函数在中国具有正向斜率,即曲线方程满足均为正参数。参数被称为边际进口倾向，即净出口变动与引起该变动的收入变动的比率。根据?中国2022统计年鉴?及巨灵数据平台相关统计数据，我们搜集了从1994年到2022年中国经济运行的相关年度数据采取多元回归分析的方式拟合出了BP曲线，回归输出结果为：如表1所示。方程实际表达式为单位：亿元，这里回归分析目的是判断偏相关系数的符号，因此存在正向自相关的前提不干扰我们对回归所得方程中符号的判断，得出方程与本文之前的理论分析相符。那么在我国特殊经济开展背景下，修正的BP曲线呈现出向下倾斜的特征，其表达式方程为。详细我国特殊情形下BP曲线的理论

8、推导图1-1示。按照宏观经济学定义，一国国际收支平衡被称为外部平衡，是指一国国际收支差额为零。当BP0时，称国际收支出现顺差，也称国际收支盈余。反之，那么为国际收支逆差。(二)L曲线的修正在F模型中L曲线与ISL模型中的曲线形式一样，没有充分反映出开放经济模型的根本特征。因此，对其修正的角度我们遵从引入新变量从而带来与外界经济运行联络的原那么。从我国近段时间的通货膨胀成因中，可以看出我国货币供给渠道的内生性与外生性双重性质，一方面是为刺激经济复苏和保证经济增长而产生的国内信贷膨胀性溢出，另一方面是结售汇制度带来的由于外汇资产持续高速增加而产生的被动货币投放。因此我们将L曲线方程=PLR，Y中的

9、变量进展进一步扩展，根据黄玲2022将其分为央行的国外资产F与国内资产D，这样使得L曲线在货币市场方面与外部发生联络，曲线方程形式为，其中为货币乘数。(三)IS曲线的修正反常情况下的IS曲线的表达式斜率和截距项符号相反，其理论推导图示1-2。我们根据中国经济运行的自身实际情况对F模型中的三条曲线依次进展了相关修正，形成了修正后的F模型。在一定假设前提下，我们可以运用其进展进一步的理论分析。对以上方程式及修正方程中所含变量汇总说明：方程所含主要变量：二、运用修正模型对政策调控效果进展分析理论分析的相关假设前提如下：一是一国施行固定汇率制且资本自由流动受到一定限制；二是产品市场中商品价格保持不变；

10、三是对于模型中所有方程，被解释变量均对参数成线性关系；四是分析中不考虑政策作用的循环自我反响，仅考虑初始效应。(一)在IS曲线正常状态下，政策调控效用分析1、IS曲线斜率小于BP曲线斜率时当资本自由流动限制较少时，较大时，IS曲线斜率会小于BP曲线斜率，图像上表现为IS曲线较BP曲线较为陡峭。(1)施行扩张性财政政策效用分析经济初始平衡点处于A点。政府在施行扩张性的财政政策时通过转移支付、政府购置等不同途径，使得IS曲线右移至IS，新的平衡点B位于BP曲线上方，出现国际收支盈余，本国货币存在升值压力，外国资本大量流入，同时央行在市场中买入外汇资产间接投放本币，维持原有汇率程度，以上一系列措施使

11、得L曲线右移。在固定汇率这种情况下，扩张性财政政策的施行不会带来BP曲线的挪动，因此为我们在寻找新的平衡点时带来了根据。最终经济平衡点处于点见图2-1。假设我们放宽假设，允许汇率小幅调整，那么在B点时，本币汇率下降，BP曲线右移，最终平衡点为点。汇率的小幅调整会在一定程度减弱扩张性财政政策的调控效果(见图2-2)。(2)施行紧缩性货币政策效用分析为施行紧缩性货币政策，必然使得本币投放在市场上数量减少，导致L曲线左移，与IS曲线交于点B。新的交点B位于BP曲线上方带来国际收支盈余，本币存在升值压力，同上述效果一样，为保持本币汇率稳定的相关措施使得L曲线右移，最终交于一般意义上的平衡点，即为初始平

12、衡点A，如图2-3。以上分析过程与结论与传统的F模型下得出结论一样，即是资本自由流动限制与固定汇率制度下，货币政策独立性完全丧失，其平衡点取决于IS曲线与BP曲线交点。但是，值得讨论的地方存在于紧缩性货币政策与国际收支盈余现象的异常经济现象其背后的原因。2、IS曲线斜率大于BP曲线斜率时当资本自由流动管制极为严厉时，即趋向于0时，IS曲线斜率会显著大于BP曲线斜率，图像上表现为IS曲线较BP曲线较为平缓。(1)施行扩张性财政政策效用分析经济初始平衡状态为A点。政府在施行扩张性的财政政策时，使IS曲线右移至IS，带来产出增加和利率的上升。在B点，出现国际收支盈余，且在该种情况财政扩张带来的国际收

13、支盈余效应要远远大于BP曲线正常情况下的盈余效应。本币存在升值压力或汇率存在下降趋势，为使汇率固定央行要买入外汇资产并投放本币，使L曲线中的D项与F项增加，带来L右移，带来外部平衡状况的进一步偏离，本币升值预期加大同时本币本质汇率不断下降，产生政策调控的循环悖论，如图3-2。同时这一理论推导过程在一定程度上解释了中国在过去一段时间中违犯巴拉萨-萨缪尔森效应TheBalassa-Sauelsnhypthesis的原因和近年强烈的人民币升值预期形成的一个可能性途径。可见在这种情形下，扩张的财政政策可以带来产出的增长，但为保证汇率的稳定只有以不断牺牲外部平衡的代价换取一国汇率程度的暂时稳定。只有在逐

14、步放松资本自由流动限制和放宽汇率调整幅度的情形下扩张性财政政策的国际收支盈余效应才能减弱，财政政策调控的循环悖论才能予以解决，最终得到理想的调控效果与稳定的外部平衡与内部平衡状态。(2)施行紧缩性货币政策的政策效用分析当中央银行施行紧缩性货币政策时，促使L曲线左移，与IS交点位于BP曲线下方，形成国际收支逆差，为本币带来贬值影响，一国为维护本币汇率稳定必然卖出外汇储藏并购入本币，以维持本币汇率程度防止过度贬值，L曲线进一步左移。此时货币政策的调控目的出现模糊化，并且产生调控惯性，最初由于紧缩性货币政策需要对货币量收紧，但是当出现需对外部平衡进展同时调整时，货币政策紧缩程度无法受到有效控制，紧缩

15、趋势进一步加强，政策调控目的受内外平衡的制约而模糊化，如图3-3。只有辅助财政政策的变化才能有效控制货币政策并产生预期的调控效果，如图3-4。因此在这种情形下，我们称货币政策的运行机制扭曲并产生强烈的政策依赖性。就经济运行现实情况来看，近期我国货币政策由中性转为偏紧的同时辅助以积极的财政政策，一方面主要为保证后金融危机时代经济增长的持续，另一方面从模型中我们也看到积极的财政政策来源于对货币政策调控依赖性和扭偏的需求。(二)在IS曲线反常状态下，政策调控效用分析回忆我国近年来固定资产投资与利率的关系，可以看出在2022至2022年份，我国固定资产投资与利率的相关性表现为正向且投资对利率敏感性较强

16、。这里我们仅分析IS曲线斜率大于L曲线斜率时的情形，因为当IS曲线斜率小于L曲线时，使之成立的一种条件可理解为d，在这种情形下投资对利率弹性较大的经济含义可表述为利率下降伴随投资严重萎缩，利率上升投资急剧扩张，而且扩张性财政政策的挤出效应太大以致于抵消了政策扩张的正常效应，这些结论严重违犯了根本经济学理论。因此我们忽略此种情况，仅讨论IS曲线斜率大于L曲线斜率的情形。1、施行扩张性财政政策的效用分析当政府施行扩张性财政政策时，IS右移至IS与L曲线交于B点，由于B点在BP曲线上方，因此产生国际收支顺差，并且由于IS曲线向上倾斜BP曲线向下倾斜，带来了相比于IS曲线正常情形下国际收支盈余效应的双

17、重强化。本国为维护本币汇率程度，投放本币同时买入外汇资产，使得D和F上升，L曲线右移形成新的平衡点。可以看出在这种情形下，扩张性财政政策无挤出效应，但其作用被货币政策的被动调整所削弱，如图4-1。当我们放宽对汇率固定与资本流动的限制时，财政政策在开放条件下产生特有的棘轮效应rathetingeffet，即表现为财政政策的扩张导致本币升值IS曲线下移趋势，会被BP曲线的上移而部分抵消，同理当财政政策收紧时，由于本币贬值导致的IS曲线上升会被BP曲线下降而部分抵消。如图4-2，经济初始平衡点位于点A，扩张性财政政策使得IS曲线右移至IS，由于与L曲线交于点B，由于位于BP曲线上方，因此国际收支盈余

18、使得本币存在升值压力，汇率下降使得出口减少进口增加，从而IS曲线左移同时BP曲线右移，最终平衡点位于点。2、施行紧缩性货币政策的效用分析当央行施行紧缩性货币政策时，L曲线左移至L，与IS曲线交于点B，产生国际收支盈余，本币存在升值压力，为维护本币汇率程度恒定，央行投放本币并买入外汇资产，导致D与F上升，从而L曲线右移趋向初始平衡点，紧缩性货币政策效用大幅减弱见图4-3。假设为确保紧缩性货币政策的效果，一国应采取紧缩性财政政策配合，产生了如本文第二部分中提及的货币政策调控的依赖性，货币政策调控自由度减弱。假设放松汇率固定与资本自由流动限制的假定，那么紧缩性货币政策效用会逐步表达出来。在初始平衡点

19、A，当货币政策收紧，导致L曲线左移与IS曲线交点位于BP曲线上方，出现国际收支盈余，本币升值进一步导致IS曲线左移至IS，BP曲线右移至BP，最终交于点论文联盟.Ll.，如图4-4所示。三、修正模型下的两个命题与证明在修正的F模型框架下，我们提出两个命题并通过模型中所包含的方程进展严格的数学推导论证。四、基于模型特殊性的转轨经济异象的讨论针对文章的上述分析，我们对理论分析过程中的特殊经济现象进展总结，并对现象的存在给出了可能的原因解读。(一)关于模型修正中表达出的在特殊经济现象。1、近年来净出口与国民消费总值同向变化的现象我国经济增长中出口带动的比重常年保持较高，一方面是我国现阶段贸易活动中的

20、比较优势存在于劳动密集型行业，客观上出口纺织品、以及装配加工的电子产品等对于本国经济增长是有利的，并且出口产品大多属于必需品范畴因此受外部经济环境冲击极为有限。另一方面从政策角度来看，在出口相关政策鼓励以及进口相关的约束条件下，我国出口企业积极性较高，出口创汇以及为经济增长奉献较为明显。当然关于净出口额与国民消费总值间的因果关系有待进一步运用格兰杰因果检验进展实证研究，于此我们仅从不同角度给出产生这一现象的可能原因。2、投资对利率的弹性为正在过去的几年中，中国固定资产投资与利率呈正相关关系。产生上述现象的可能原因如下：a、利率的非市场化因素。利率作为我国货币政策框架中的工具，其运用和形成具有较

21、强的政策含义，因此在某些情况下名义利率会大幅偏离实际利率，进一步使得投资与名义利率间的关系被扭曲；b、国有银行主导型体制导致贷款获得途径的非平衡性。由于国有企业在资金市场具有垄断优势，且投资占比较高，同时其自身特性可概括为资金需求量大，议价才能极强，资金使用效率不高等，这对于利率提升带来的投资抑制效果带来了很大程度地减弱；、资产替代限制的效应。由于资本市场开展的滞后以及居民储蓄的刚性表现，导致资金的逐利性被动弱化，使得名义利率调整幅度缩小，同时资金流向受到影响，名义利率对于投资的指导作用大大减弱。(二)关于政策效用分析中表达出的特殊经济现象1、IS曲线正常状态下财政政策调控悖论的产生。如图3-

22、1所示，固定汇率制下，财政政策的扩张必将伴随本币资产的投放，外部失衡的进一步扩大。货币政策的调控依赖性。如图3-4所示，在此种情况下，货币政策收紧趋势的终止依赖于财政政策的施行，货币政策目的在政策施行过程中模糊化。产生上述两种现象的原因均来自与汇率固定的影响，因此合理放宽汇率调整幅度，放松对资本流动项下的管制，对有效解决上述问题具有一定的意义。2、IS曲线非正常状态下在放宽前提假设条件下，财政政策出现棘轮效应。财政政策的调整会由于汇率变动带来的BP曲线挪动而使效果更加显著，详细表达为扩张和收紧时，均存在一条外部机制限制政策自身的惯性调节。这一效应得益于汇率的一定浮动。(三)对两个命题的考虑命题

23、1中我们考虑了外国利率对于本国经济的影响。命题2中我们考虑了财政刺激方案或赤字的融资方式对于一国经济的影响。在相关的严格条件约束下，两个命题均对中国自身经济运行存在一定的意义。首先，在美国经历屡次量化宽松政策，西方兴隆国家纷纷扩大货币供给时，国外的利率程度处于较低的状态，在满足命题的一定条件时，假设我国利率程度长期保持恒定，根据命题1结论，外生经济冲击会带来我国的产出的下降。其次，目前由于政府投资拉动的主导效应等使我国经济长期保持增长态势，而我国在财政赤字逐年增加的经济开展时期合理弥补财政赤字缺口以及合理为财政刺激方案融资对经济增长与稳定都具有重要意义。根据命题2结论，利用发行国债的方式为财政

24、刺激方案财政赤字进展融资，在一定约束条件下可以促进经济的增长。综上几点分析，我们可以得出产生经济运行异常现象的原因是复杂的，但主要集中与利率的非市场化、汇率程度的固定及资本工程的严格限制，资本市场开展的滞后以及经济增长方式的单一。为有效解决政策调控中问题，详细政策建议为以下几个方面：1、完善利率、汇率等资金价格指标的作用进一步推进利率市场化步伐，完善利率形成机制，逐步减弱利率作为政策变量的性质，有效连接金融市场内部不同利率形成机制和传递机制，进一步开展并完善资本市场，使居民投资的资产形式多样化，同时配合利率形成机制的完善，进一步提升资金流动的趋利性，使得资金拥有个体对于政策调整做出有效合理的反

25、响，使利率的价格信号作用显著改善；逐步放宽汇率的调整幅度，缓慢放松对资本账户的管制，使得汇率形成机制更加健全同时防止外部因素对本国经济体的冲击。2、针对国企资金获取途径设立监视渠道并对其资金的非正规漏损及效率缺失设置指标进展监控，减弱其资金议价才能进而提升其对调控政策反映的敏感性，逐步改善资金市场上的垄断现象。3、加大对经济增长构造转型的投入宏观层面，从增长依赖途径转变入手，为继续保证经济增长将动力逐步转向国民内需的开发，同时在短期中保持投资对经济增长的奉献度。微观层面从企业技术进步、产品创新角度提供辅助，鼓励企业等市场微观主体技术革新，并且进一步提升本国人力资本的质量，保障经济增长途中所需的知识与技术积累。本文构造的F模型是对西方经济理论在中国特殊背景下修正的一种尝试。经济理论和分析应充分结合中国经济的运行背景，对于西方经典理论的运用和考察应本着慎重的态度加以学习和研究，只有有效合理地将其融入我国的经济运行框架，理论与模型才能表达出旺盛的生命力。在上述分析与命题中中国转轨经济中存在的经济异象对财政政策与货币政策的施行效果均带来了不同程度的影响，同时在新的时期也对经济增长形式提出了挑战。中国在过去三十年中的高速经济增长缔造了东方乃至世界的神话，其经济体量已跃居世界第二，并将在不远的将来成为经济体量层面的头号大国。但是反观中国经济增长的内部质量与为保证经济增长动