宏观经济学 武汉大学 7 财政政策与货币政策课件

1、2022/9/147 财政政策与货币政策2022/9/1427财政政策与货币政策凯恩斯革命前：Laissez-faire凯恩斯革命：政府干预，积极行动G，i，c相机抉择，微调，反周期2022/9/143本章内容1. 宏观经济政策目标2. 财政政策分析3. 货币政策分析4. 两种政策混合使用2022/9/144第一节 宏观经济政策目标1 充分就业2 物价稳定3 经济增长4 国际收支平衡2022/9/1451 充分就业 Full employment（1）含义广义：一切生产要素都能够以愿意接受的报酬参加生产的状态充分就业时，资源已经得到充分利用狭义：仅只劳动力而言2022/9/147总人口未成年人

2、成年人非劳动力劳动力失业就业2022/9/148（3）失业分类摩擦性失业(frictional unemployment)生产过程中由于难以避免的摩擦造成的短期、局部性失业，如劳动力流动性不足、工种转化困难引致的失业举例：大学生毕业、搬迁短期的，局部的2022/9/1410周期性失业(cyclical unemployment)所有劳动力市场上的普遍供求经济萧条时就会出现2022/9/1411充分就业：不是消除了所有失业，而是消除了周期性失业的状态达到充分就业时，还有一些失业此时的失业率叫做自然失业率（摩擦性与结构性）2022/9/1412怎样实现充分就业？ 财政政策和货币政策奥肯定律（Oku

3、ns Law）相对于潜在GDP，GDP每增加2个百分点，失业率就会下降1个百分点It states that for every percentage point that the unemployment rate falls, real GNP rises by 3 percent. 所以，要实现充分就业，就必须使用政策增大GDP 2022/9/14142 物价稳定一般价格水平：所有商品的平均价格物价持续显著地上涨：通货膨胀（Inflation）物价持续显著地下降：通货紧缩（Deflation）为什么要保持物价稳定？2022/9/14153 经济增长经济增长是一个长期目标在特定时期内，经济

4、社会的人均产量和收入的增长怎样促进经济增长？经济增长理论2022/9/1417第二节 财政政策分析1 财政政策内容2 财政政策工具3 财政政策思想4 财政政策效果2022/9/14181 财政政策及其工具（1）财政概念财政：政府之类的公共组织，为满足公共需要，履行公共职责而进行的收入和支出行为公共物品(Public Goods)校园里的路灯2022/9/1419（2）财政收入税收和公债是政府最主要的收入来源税收的特点：强制性无偿性固定性2022/9/1420税收类别（课税对象）：流转课税，如增值税、消费税所得课税，如个人、企业所得税财产课税，如房产税2022/9/1421根据税收占收入的比重：

5、定额税：税收是一个固定数额比例税：税收是税基的一个固定比例累进税：税基越大，适用税率越高累退税：税基越大，适用税率越低2022/9/1422个人所得税率2022/9/1424公债政府向公众借款而形成的债务公债的特点：以还本付息为条件借贷双方自愿进行权宜的，不定期的2022/9/1425公债类别：短期国债：1年以内中期国债：1-5年之间长期国债：5年以上国库券：实物债券，不记名，不挂失2022/9/14272自动稳定器经济系统本身存在的对国民收入水平的变化自动起到缓冲作用的财政政策工具。（1）税收、转移支付不需干预即可起到稳定经济的作用累退税、累进税ytyd(相对)c(相对)2022/9/142

6、8（2）转移支付yd = y - t + tr经济萧条，y变小，yd变小，但是tr增加，部分地补偿了yd，从而总需求下降不多经济繁荣，y变大，yd变大，但是tr减少，部分抵消了yd，从而总需求增加不多2022/9/1429（3）农产品价格维持制度2022/9/14303 财政政策思想(1)古典经济学家Smith，Mill，Say等人：市场自动调节可以实现充分就业，政府不需干预政府应当奉行节俭，量入为出守夜人2022/9/1431（2）Keynes革命后经济受到有效需求不足困扰，出现波动和非自愿失业政府应当进行干预，以恢复充分就业政府没有必要保持收支平衡，财政赤字在萧条时期是必要的刺激手段202

7、2/9/1432年度平衡预算每一年预算应力求平衡，或量入为出周期平衡预算经济衰退时预算赤字，经济繁荣时预算盈余充分就业平衡预算（功能财政）使支出保持在充分就业条件下所能够达到的净税收水平2022/9/1433相机抉择的财政政策思想经济萧条，应扩大政府支出，刺激总需求经济繁荣，应减少政府支出，抑制总需求判断经济形势，采取正确的手段2022/9/1434（3）充分就业预算盈余功能财政的思想：扩张性财政政策Y BS，BF紧缩性财政政策 Y BS，BF实际：经济周期会自动影响财政收入与支出，进而影响财政盈余。经济衰退YTTRBS，BF 经济高涨YTTRBS，BF 2022/9/1435 结论：实际预算

8、盈余（或赤字）的变动可能有两方面的原因经济情况本身的变动；经济趋向繁荣会使BS（或BF）；经济趋向衰退会使BS（或BF）。财政政策的变动；扩张政策趋向增加赤字，减少盈余；紧缩政策趋向增加盈余，减少赤字。 2022/9/1436如何根据预算来判断财政政策是扩张的还是收缩的？充分就业预算盈余（CBrown,1956）2022/9/1437当充分就业Y* 实际Y时，BS* 实际Y时， BS* BS ；当充分就业Y*=实际Y时， BS* = BS 。.2022/9/1438充分就业预算盈余概念的提出的重要作用：准确地反映财政政策对预算状况的影响，并为判断财政政策是扩张性的还是紧缩性的提供了一个较准确的

9、依据：若充分就业预算盈余增加了（或赤字减少了） 紧缩财政；若充分就业预算盈余减少了（或赤字增加了） 扩张财政。使政策制定者充分注重充分就业问题，以充分就业为目标确定预算规模，从而确定财政政策。2022/9/14394 财政政策效果（1）财政政策乘数g=1，y=？简单国民收入决定kg=1/1-没有考虑g增大对货币市场或利率的影响IS2rIS1yy2022/9/1440考虑到g增加对利率的影响影响机制是什么？gyL1= k y，表现为：卖出债券，债券价格，利率rM不变L2rI，g的效应被部分地抵消了挤出效应（crowding-out effect）2022/9/1441y不考虑货币市场时产出变动y

10、1：考虑货币市场时产出变动y2：挤出效应yIS2rIS1yLMy2y12022/9/1442由IS：y=c+i+g，LM：M/P=kyhr联立求得：hA+dM/Pkd+(1-)hy=kA-(1-)M/Pkd+(1-)hr=（其中，A=+e+g-t）2022/9/1443由此可得hkd+(1-)hy1/g=hkd+1-(1-rt)hy1/g=y1/g：财政政策乘数Kg1如果税收是比例税，则有2022/9/1444（2）挤出效应简单乘数11-kg=显然，kgkg1挤出效应=(kg-kg1)gyIS2rIS1yLMy2y12022/9/1445（3）影响财政政策效果的因素：边际消费倾向 k：货币需求

11、对收入敏感性 d：投资对利率敏感性 h：货币需求对利率敏感性2022/9/1446y2IS1/IS2/ryLMIS1IS2y1IS曲线越陡峭，财政政策效果越明显2022/9/1447IS斜率大小主要由投资的利率系数d所决定IS曲线越平坦，投资的利率系数越大，说明投资对利率变动的反应越敏感利率变动一定幅度所引起的投资变动的幅度越大。此时，若一项扩张性财政政策使利率上升时，就会使私人投资下降很多，即“挤出效应”越大。所以IS越平坦，挤出效应越大，实行扩张性财政政策被挤出的私人投资越多，从而国民收入增加得越少，财政政策效果越小。 2022/9/1448LM2ryLM1IS1IS2y1y2LM曲线越平

12、坦，财政政策效果越明显2022/9/1449LM曲线斜率主要取决于货币需求的利率系数hLM曲线越平坦，表示货币需求利率系数越大（货币需求对利率越敏感），政府由于增加支出，即使向私人部门借了很多钱，也不会使利率上升很多，从而不会对私人投资产生很大影响，这样，政府增加支出就会使国民收入增加很多，即财政政策效果较大。 2022/9/1450Keynes区域IS1yryLM挤出效应为零，财政政策效果显著利率不受政府支出的影响原因：流动性陷阱IS22022/9/1451当LM曲线为一水平线时，表明国民收入对利率变化有完全弹性。增加政府支出，尽管货币总需求增加，导致L1上升，但L2却不会下降，进而利率不会

13、改变。在利率r1不变的情况下，投资需求几乎不减少，挤出效应几乎为零，IS曲线的右移（不管IS曲线垂直还是向右下方倾斜），将导致完全相等的均衡国民收入的增量（产出效应最大）。因此，AD-NI模型和IS-LM模型得到了完全相同的结论，财政政策具有完全的效应。 2022/9/1452古典区域IS2IS1y=0ryLM私人投资被政府支出完全挤出，财政政策无效利率变动，但是产出不变原因：货币投机需求为零2022/9/1453第三节 货币政策分析货币政策：改变货币市场均衡的政策货币供给、货币需求货币需求难以控制，通常改变货币供给2022/9/14541 货币供给的决定2 货币政策工具3 货币政策效果202

14、2/9/14551 货币供给的决定什么是货币？货币：用于购买或者支付的任何被广泛接受的物品不同资产的流动性不同2022/9/1456（1）货币层次最狭义的货币M0：流通中的现金（不包括银行储备现金）狭义货币M1=M0+支票存款（活期 存款）M1是经济中存在的直接购买力，它可以在短期内对经济发生作用2022/9/1457广义货币M2=M1+活期储蓄存款+定期存款准货币（quasimoney）：活期储蓄存款+定期存款M2形成一种间接的购买力，其影响可能在较长时期才能显现出来最广义货币M3=M2+其他短期流动性资产2022/9/14582022/9/1459（2）货币创造货币不仅仅指钞票(现金)，而

15、且包括存款存款是银行的主要资金来源银行在货币供给中起很重要的作用中央银行：中国人民银行商业银行：中国工商银行、招商银行、汉口银行2022/9/1460商业银行吸收存款，发放贷款中央银行规定法定准备金比率如果法定准备金率是10%2022/9/14612022/9/1462最初存入的100元：原始存款原始存款为基础，创造的900元：派生存款存款创造：1001000存款乘数：D=1000/100=10或者存款乘数：D=1/rd=1/10%=102022/9/1463中央银行可控制：原始存款、法定准备率来控制货币供应量更复杂的情况：有很多商业银行超额准备金有部分现金货币有定期存款2022/9/1464

16、假定流通中现金（C）和支票存款（D）保持固定的比率：C/D=c非交易存款和支票存款保持固定比率：TD/D=t支票存款的法定准备率和非交易存款的法定准备率分别是：rd、rt银行持有总准备金是R，其中超额准备率为：e2022/9/1465定义B=R+C(基础货币)，M=D+C（货币供给M1） 由假设：总准备金R等于支票存款的法定准备金rdD和非交易存款的法定准备金rtTD以及超额准备金eD之和 ，而TD=tD 所以R=（rd+rtt+e）D又因为C=c D2022/9/14662022/9/1467CRtrerDTDCM1M2BC:流通中现金rd:法定准备率e:超额准备率rt:定期存款准备率D:支

17、票存款TD:定期存款2022/9/1468B：基础货币、货币基础、强力货币、高能货币结论：基础货币B越多，货币供应量越大货币供应量还受到法定准备金率、超额准备金率、定活存款比例、现金存款比例的影响2022/9/14692 货币政策工具（1）法定准备金率rd准备金率越高，货币乘数越小调高准备金率，意味着货币收缩调低准备金率，意味着货币扩张2022/9/1470中国的存款准备金2022/9/1473（2）再贴现率再贴现率：商业银行从中央银行借款的利率商业银行流动性不足时，需要短期融资再贴现率商业银行融资成本经营越谨慎提高再贴现率货币收缩中国的再贴现率2010年12月26日加息时，央行同步上调了金融

18、机构贷款(再贷款)利率和再贴现利率 但由于目前中国再贷款和再贴现余额较少，因此对中国金融市场影响较小。平安证券固定收益部研究主管石磊表示，再贷款90年代时经常使用，最近10年基本不太用了，现存的是以前的一些余额，还有就是农业方面也有一些；目前银行体系的投放机制主要是外汇占款，再贴现只是央行应急的、备用的流动性管理工具，不是主要的货币政策工具。这次再贷款和再贴现利率上调，应该是跟随今年两次加息后的正常调整，应该没有特殊的意义。 2022/9/1476（3）公开市场业务中央银行在二级市场上公开买卖政府债券的行为目的：通过改变基础货币，改变货币供应量买进债券基础货币卖出债券基础货币2022/9/14

19、77中国的公开市场业务1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，目前公开市场业务一级交易商共包括43家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。 中央银行票据发行公告 2011第22号 为保持基础货币平稳增长和货币

20、市场利率基本稳定，2011年4月14日（周四）中国人民银行将发行2011年第二十三期中央银行票据。 第二十三期中央银行票据期限3个月(91天)，发行量600亿元，缴款日为2011年4月15日，起息日为2011年4月15日，到期日为2011年7月15日。本期中央银行票据以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标，到期按面值100元兑付，到期日遇节假日顺延。特别提示，第二十三期中央银行票据缴款要素如下，收款人户名：中央银行票据（1101023），账号：23511023，支付行号：001100001509。 中国人民银行公开市场业务操作室 二一一年四月十三日2022/9/1479上述三

21、种货币政策称为央行“三大法宝”各具特点：法定准备率：效果明显，震动剧烈，不宜轻动贴现率：灵活，缺乏强制性，较为软弱公开市场业务灵活有效，有可逆性，最经常使用2022/9/1480还有两种选择性政策工具（4）道义劝告中央银行运用自身特殊地位，对商业银行和其他金融机构提出劝告，影响其经营倾向非强制性，但是有时相当有效2022/9/1481（5）窗口指导央行通过行政指令，要求商业银行控制对具体行业、具体项目贷款规模、贷款利率等的控制，可以是指导性政策也可以是指令性政策。如央行可以调整住房贷款的首付最低比例，还款最长期限等2022/9/14823 货币政策效果（1）货币政策作用机制货币政策作用于货币供

22、应量M由LM：M/P=ky-hr当M，如果y不变，则r？Mr机制：M，交易预防需求不变购买债券债券价格r2022/9/1483用图形表示MLM右移yLM2rISyLM1r r y 扩张性货币政策2022/9/1484(2)货币政策乘数由IS：y=c+i+g，LM：M/P=kyhr联立求得：hA+dM/Pkd+(1-)hy=kA-(1-)M/Pkd+(1-)hr=（其中，A=+e+g-t）2022/9/1485(M/P)=1，y=？定义货币政策乘数=dy/d(M/P)=dkd+(1-)hyLM2rISyLM1r2022/9/1486（3）影响货币政策效果的因素khdrd中央银行改变M的能力2022/9/1487y1LM2rIS1yLM1y2IS2IS曲线越平