资金成本与资本结构2课件

1、资金成本与资本结构2课件资金成本与资本结构2课件1、经营风险 （4）调整价格的能力 当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小；反之，经营风险则大。 （5）固定成本的比重 固定成本是指那些不随销售量或生产量变化的成本，不管销售或产量多大，固定成本保持不变，是一个恒定的数额。在制造业中，固定成本主要包括折旧费、保险费、固定的广告支出、租金以及管理人员的工资等。 当企业的成本大部分是固定成本，并且当需求下降时，企业的固定成本并不降低，这时经营风险则高。1、经营风险 （4）调整价格的能力 当产品成本2、经营杠杆 经营杠杆，是指在某一固定成本比重条件下，企业销售量变动对利润产生的作

2、用。 在具有相同销售收入的不同企业间，会由于固定成本比重的不同而导致不同的营业利润水平。即固定成本比重越高的企业，其经营杠杆程度越高。这是因为在其他条件不变的情况下，固定成本比重越高的企业，其销售量的较小变动就会引起企业营业利润额的较大变动，从而引起更大的风险。由于经营杠杆对经营风险的影响最综合，所以常被用来衡量经营风险的大小。 经营杠杆系数，是指息税前利润的变动率相当于销售额变动率的的倍数。是衡量经营杠杆大小的指标。2、经营杠杆 经营杠杆，是指在某一固定成本比重条 经营杠杆系数可以用下列公式来表示：其中： 经营杠杆系数 息税前盈余变动额 变动前息税前盈余 -销售量变动数 -变动前销售量 -销

3、售额变动数 -变动前销售额3.10 上述公式经过推导可以用以下公式代替：3.11 经营杠杆系数可以用下列公式来表示：其中： 其中： 销售量 销售单价 单位变动成本 -固定成本 如果是多种产品，则只能用销售额来表示，那么经营杠杆系数就可以表示为：其中： 总的变动成本 销售总额 -固定成本3.12 以下通过举例来理解：其中： 销售量 如果是多种产品，则只能用 【例题5 】某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为：（注：变动成本率是指变动成本与销售额的比率） 【例题5 】某企业生产A产品，固定以上计算结果表

4、明：在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额的变化所引起利润增长的幅度。比如 说明在销售额为400万元时，销售额的增长（减少）会引起利润1.33倍的增长（减少）；再比如 说明在销售额为200万元时，销售额的增长（减少）将引起利润2倍的增长（减少）。 在固定成本不变的情况下，销售额越大经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大 以上计算结果表明：在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数在固定在销售额处于盈亏平衡点前的阶段，经营杠杆系数随着销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时

5、，经营杠杆系数趋于无穷大。此时，企业经营只能保本，若销售额稍微有增加就可出现盈利，若销售额稍微有减少就会发生亏损。 以上说明的是固定成本不变时，销售额变动对利润的影响，我们可以同时比较不同企业在销售额相同时，存在不同固定成本时，销售对利润的影响。在销售额处于盈亏平衡点前的阶段， 以上说明的是固定成本不 【例题6 】IB公司生产A产品，其固定成本为6000元，可变成本为销售额的20%（变动成本率位率为20%）每件产品的单价为100元。IC公司也生产A产品，其固定成本为9000元，可变成本也为销售额的10%，每件产品的售价为100元。当两家公司的销售量分别为100件、500件和1000件时，其营业

6、利润和经营杠杆系数为：销售量（件）IB公司IC公司10050010001005001000销售额(元)10000500001000001000050000100000固定成本(元)600060006000900090009000变动成本(元)200010000200001000500010000营业利润(元)2000340007400003600081000经营杠杆系数41.181.081.251.11 【例题6 】IB公司生产A产品，其固定销售量（件）IB 上述计算表明：企业的固定成本越高，其将来营业利润变动幅度越大，经营杠杆系数也就越大，其经营风险也越大。 上述计算表明：企业的固定成本越高

7、，二、财务风险与财务杠杆系数（B）第二节 经营风险、财务风险与杠杆原理1、财务风险 财务风险，也称筹资或融资风险，是指由于举债筹资而由普通股股东承担的附加风险。 企业由于举债会使股东支付更多的成本，从而引起税后每股盈余的下降，甚至破产；也可能由于负债使得股东获得额外的利益。影响财务风险的因素有：资本供求的变化、利率的变动、获利能力的变化以及资本结构的变化等。其中资本结构的变化（即财务杠杆的利用程度）对财务风险的影响最为综合。二、财务风险与财务杠杆系数（B）第二节 经营风险、财务风险二、财务风险与财务杠杆系数（B）2、财务杠杆 财务杠杆，是指由于举借附有固定利息的债务（或优先股）对每股收益（EP

8、S）的影响。举债对税后每股利润的影响程度可以用财务杠杆系数来表示。财务杠杆系数越大，表明财务风险越大。 财务杠杆系数，是指企业每股普通股盈余的变动率相当于息税前盈余变动率的倍数。财务杠杆系数可以用公式表示：其中： 财务杠杆系数 普通股每股盈余变动额 变动前普通股每股盈余 息税前盈余变动额 变动前的息税前盈余二、财务风险与财务杠杆系数（B）2、财务杠杆 上述公式通过推导也边式为：其中： 财务杠杆系数 债务利息 优先股股利 所得税税率 变动前的息税前盈余3.13 当企业没有发行优先股时，该公式可简化为：3.14 上述公式通过推导也边式为：其中： 财务杠 从上述公式可以看出，如果没有负债和优先股，不

9、论营业利润为多少，财务杠杆系数始终为1；如果企业有负债或优先股，则财务杠杆系数必然大于1。越是运用负债和优先股筹资，企业息税前利润变动幅度越大，则每股盈余变动幅度也越大，即财务风险越大。 【例题7 】假设甲、乙企业除资本结构以外的其他情况都相同. 甲企业 乙企业资本总额 100万元 100万元营业利润 10万元 10万元所得税率 30% 30%资本构成 普通股100万元 长期债券 50万元（利率8%) （10000股） 普通股 50万元（5000股） 从上述公式可以看出，如果没有负债 【例题7 甲公司乙公司债券050普通股(面值100元)10050资本总额100100税息前盈余1010利息（8

10、%）04税前盈余106所得税（30%）31.8税后盈余74.2每股盈余78.4单位：万元甲公司乙公司债券050普通股(面值100元)10050资本总如果乙企业借债的利率变为10%、12%时，结果又如何呢？甲公司乙公司(10%)乙公司(12%)债券05050普通股(面值100元)1005050资本总额100100100税息前盈余101010利息056税前盈余1054所得税（30%）31.51.2税后盈余73.52.8每股盈余775.6单位：万元如果乙企业借债的利率变为10%、12%时甲公司乙公司(10% 我们分别计算一下甲企业的财务杠杆以及乙企业在不同利率情况下的财务杠杆 我们分别计算一下甲企业

11、的财务杠杆以 从上述计算可以看出，企业借款时，利率越高，杠杆系数越大 ，风险越高，如果企业的投资收益率稍微有波动，由于借款杠杆效应使得税后每股收益风险更高。 结论：财务风险是融资的结果，也就是说是由于借款利息的作用使得每股税后盈余（或股东收益）产生不确定性。而借款利息的多少由借款额（即资本结构），以及借款利率所决定。所以资本结构和借款利率是导致财务风险的直接和主要原因。 从上述计算可以看出，企业借款时， 本次作业一、思考题1、什么是财务风险？什么是经营风险2、如何计算经营风险和财务风险？本次作业一、思考题1、什么是财务风险？什么是经营风险2、如何三、经营杠杆和财务杠杆的关系（B）第二节 经营风

12、险、财务风险与杠杆原理 前面已经介绍，经营杠杆是通过扩大销售量或销售额来影响息税前盈余；而财务杠杆是通过扩大息税前盈余来影响每股盈余。如果两种杠杆共同起作用，那么销售量或销售额稍有变动就会使每股盈余产生较大的变动，企业的风险也就会更高。通常将这两种杠杆的连锁作用称为总杠杆作用（复合杠杆）。总杠杆作用的大小用总杠杆系数来表示，反映每股盈余的变动率相对于销售量或销售额变动率的倍数，其计算公式为：三、经营杠杆和财务杠杆的关系（B）第二节 经营风险、财务风其中： 总杠杆系数 普通股每股盈余变动额 变动前普通股每股盈余 销售量变动数 变动前的销售量 销售额的变动数 变动前的销售额3.16上述公式通过推导

13、可以变为：3.17其中： 总杠杆系数3.16上述公式通过推导可以变为：其中： 财务杠杆系数 产品的销售单价 产品的单位变动成本 产品的销售量 固定成本 借款利息 事实上3.16式是经营杠杆系数与财务杠杆系数相乘的结果：其中： 财务杠杆系数 事实上3.16式是【例题8 】例如某企业1993年的有关资料如表：项目金额销售收入150固定成本60变动成本50营业利润（EBIT）40利息12税前利润28所得税8.4净利润19.6股票股数（万股）1每股净利润19.60单位：万元求该企业的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数。【例题8 】例如某企业1993年的有关资料如表：项目金额销售 解： 既然经营风险和财务风险共同作用成为企业风险，那么企业可以通过调整这两种风险来达到一定的目的。 解： 既然经营风险和财务风险共同作用成第三节 资本结构一、资本结构理论（C）二、资本结构管理（C）第三节 资本结构一、资本结构理论（C）二、资本结构管理（C本次作业一、思考题1、什么是财务风险？什么是经营风险2、如何计算经营风险和财务风险？二、练习题 1、某公司有资本1000万元，有关数据如下：筹资方式筹资额（万元）资本成本长期借款30012%公司债券15014%普通股