酒店发展历程、门店扩张及商业模式分析(2021年)课件

1、酒店发展历程、门店扩张及商业模式分析(2021年)课件酒店发展历程、门店扩张及商业模式分析(2021年)课件1. 万豪的问鼎之路：百年优势企业，稳居全球第一万豪集团起家于餐饮业务，1927 年万豪夫妇开办汽水摊，并逐步为客人提供餐饮服 务，随后发展为 Hot Shoppes 连锁餐厅；1957 年万豪在美国阿灵顿市开设第一家酒 店，此后开始在酒店和餐饮领域双栖发展；20 世纪 70 年代万豪曾尝试业务多元化， 先后涉足邮轮/主题公园/旅行社/家庭保洁/长者起居等领域、但均未获成功、后陆续 退出；1977 年末公司成立战略规划部，这是标志万豪组织迈向成熟的重要一步；1989 年公司宣布陆续退出餐

2、饮领域，聚焦酒店业务。在酒店领域，公司通过商业模式迭 代+并购外延扩张，不断丰富品牌矩阵、拓展全球布局，截至 2020 年万豪酒店集团 拥有 7642 家酒店，客房数量 1,423,044 间，已成为全球规模最大的酒店集团。图 1：万豪酒店集团发展历史全景回顾回顾万豪酒店的问鼎之路，其业务模式迭代、自建或并购持续丰富品牌+全球扩张， 助力公司穿越经济周期，实现门店规模和集团业绩持续成长。业务模式迭代：从自持物业管理加盟REITs 和特许经营三次商业模式迭代，从 重资产向轻资产升级，助力门店网络扩张。全品类多品牌：通过自建和收购方式，从全服务型酒店逐步加码有限服务型酒店、 奢华酒店、精品时尚类酒

3、店品类，从最初单一品牌“万豪”逐步丰富为拥有 30 个品 牌、覆盖不同细分需求的酒店品牌矩阵。全球化发展：公司自 1969 年开始探索海外业务，起初以内生发展为主；2011 年起， 开始积极并购向全球扩张。适时收购加速公司成长：通过历次并购，公司不断完善品牌矩阵和细分市场覆盖， 同时持续拓宽海外布局。通过有效整合，万豪切实保证被收购品牌后续保持较高的 品牌美誉度和门店拓展能力。21. 万豪的问鼎之路：百年优势企业，稳居全球第一图 1：随着自身规模的扩张、品牌影响力的扩大，万豪集团在全球酒店集团中脱颖而出。2006 年以来，万豪酒店在HOTELS杂志全球酒店 325 强中始终位于前三甲：在200

4、6-2009 年之间，万豪排在第三名，前两名分别为洲际酒店和温德姆酒店；2010-2014 年，万豪打败温德姆，位居第二；2015 年，万豪并购喜达屋成为榜首，此后第 一名地位始终无人撼动。穿越周期的成长：量、价、业绩持续提升万豪与美国酒店行业周期同步1996 年以来到 2020 年新冠疫情之前，美国酒店行业经历 2 轮低谷期：（1）2000 年-2003 年（911 事件），2001 年美国酒店业RevPAR 从 54.13 美元下滑至 50.99 美元/-5.8%、2002 年从 50.99 美元继续下滑至 49.22 美元/-3.5%，2003 年行业企稳复苏；（2）2008 年-201

5、0 年（次贷危机），2008 年美国酒店业 RevPAR 从 65.61 美元下滑 至 64.49 美元/-1.7%、2009 年从 64.49 美元大幅下滑至 53.5 美元/-17%，2010 年行业 企稳复苏/RevPAR 同增 5.5%、而后开启持续 9 年的繁荣时期。表 1：2006 年以来美国六家酒店公司酒店数量及房间数量万豪洲际温德姆精选凯悦希尔顿年度酒店房间酒店房间酒店房间酒店房间酒店房间酒店房间20062,832513,8323,540534,2026,473543,2344,211339,441478139,65620103,545618,1044,437647,1617,

6、207612,7354,993393,535525151,79420154,424759,3305,032744,3687,812678,0425,276400,372640179,2174,565751,35020197,349 1,380,9215,903883,5639,280831,0005,955462,973913223,1116,055962,864表 2：2009 年以来万豪房间数量全球排名 排名20062007200820092010201120122013201420152016201720182洲际洲际洲际洲际洲际洲际洲际洲际希尔顿万豪万豪万豪温德姆温德姆温德姆温德姆万豪

7、万豪万豪希尔顿万豪希尔顿希尔顿万豪万豪万豪万豪温德姆希尔顿希尔顿万豪洲际洲际雅高希尔顿希尔顿希尔顿希尔顿温德姆温德姆温德姆温希尔顿雅高雅高雅高雅高雅高精选国际 精精选国际 精选国际 精选国际 精选国际 精选国际 精选国际最佳西方 最佳西方 最佳西方 最佳西方 喜达屋喜达屋喜达屋喜达屋喜卡尔森卡尔森 10凯悦 万豪排3随着自身规模的扩张、品牌影响力的扩大，万豪集团在全球酒店集团图 2：1996-2020 年美国酒店行业周期回顾图 3：1996-2020 年美国酒店行业经营数据表现万豪酒店经营数据走势与行业一致：（1）2000 年-2003 年（911 事件），2001 年万豪 北美地区酒店Rev

8、PAR 从 101 美元下滑至 91 美元/-9.5%、2002 年从 91 美元继续下 滑至 86 美元/-5.4%，2003 年数据企稳、2004 年起大幅反弹；（2）2008 年-2010 年（次贷危机），2008 年万豪北美地区酒店RevPAR 从 116 美元下滑至 112 美元/-2.8%、2009 年从112 美元大幅下滑至 93 美元/-17.6%，2010 年企稳复苏/RevPAR 同增5.3%、 而后开启持续 9 年的繁荣时期；（3）2020 年（COVID-19 疫情），2020 年万豪北美 地区酒店RevPAR 从 154 美元大幅下滑至 51 美元/-67.0%。图

9、4：1997-2020 年万豪北美酒店经营数据趋势图 5：1997-2020 年万豪与美国酒店行业走势趋同2.2.提价能力超过 CPI1996 年-2019 年，万豪北美地区门店RevPAR 从82 美元提升至154 美元/CAGR 2.7%： 其中入住率随宏观周期波动/中枢为 73%，08-09 年经济危机期间一度下滑至 65%； 平均房价是 RevPAR 上涨的主要驱动，从 105 美元提升至 203 美元/CAGR 2.9%，同 期 CPI 复合增长 2.1%。20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%19961998200020022004200620082010

10、20122014201620182020OCC增速ADR增速 RevPAR增速80%70%60%50%40%30%20%10%0%1401201008060402002020201820162014201220102008200620042002200019981996ADR(美元）RevPAR(美元）OCC20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000199919981997OCC增速ADR增

11、速 RevPAR增速-80%-60%-40%-20%0%20%202020192018201720162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000199919981997万豪RevPAR增速行业RevPAR增速受并购喜达屋影响4图 2：1996-2020 年美国酒店行业周期回顾图 3：1图 7：1996-2019 年万豪 ADR 增速超过 CPI1996 年至今万豪共经历三轮提价和两轮降价周期：（1）1996-2000 年：平均房价从105 美元提升至 130 美元/四年CAGR 为 5.4%，同期 CPI 复

12、合增速 2.4%；（2）2000-2002 年：“911 事件”致消费者出行意愿下降，万豪酒店入住率从 78%大幅下滑致70%，ADR 从 130 美元下滑至 123 美元/CAGR 为-2.4%，同期 CPI 复合增速为 2.2%；（3）2002-2008 年: ADR 从 123 美元提升至 161 美元/CAGR 为 4.5%，同期 CPI 复 合增速 3.0%；（4）2008-2010 年：“次贷危机”影响下万豪酒店入住率从 73%下滑至65%，ADR 从 161 美元下滑至 143 美元/CAGR -5.6%，同期 CPI 复合增速 0.6%；（5）2010-2019 年：ADR 从

13、 143 美元提升至 203 美元/CAGR 为 3.9%，同期 CPI 增 速 1.8%；（6）2019-2020 年：新冠疫情爆发消费者出行受到限制，ADR 从 203 美元 下降至 177 美元/CAGR -12.5%，同期CPI 增速 1.2%。整体来讲，景气上行周期万豪客房提价能力大幅超过 CPI 增长，行业下行期酒店房 价跑输 CPI；由于酒店周期呈现“牛长熊短”特征，拉长时间轴看酒店集团提价能 力超过 CPI。2.3. 门店规模持续扩张1985 年-2020 年，万豪门店数量从 160 家扩张至 7449 家/35 年CAGR 12%。伴随宏 观环境和酒店周期影响，公司在不同历史

14、阶段扩张节奏略有不同。80 年代曾激进扩张，彼时美国酒店市场曾激进扩张、增加供给（部分原因是受到美 国联邦税法的影响，新条款明确鼓励个人投资房地产）；1985-1990 年万豪门店规模 从 160 家迅速拓展至 639 家/内生CAGR 20%；1990 年危机后增速放缓，80 年代末石油危机使贷款利率上升，1990 年美国房地产 市场需求突然回落，叠加中东局势日益紧张、居民出行意愿下降，美国酒店行业面 临严重危机；1990-1993 年万豪门店量 CAGR 下降至 5-10%；1993 年开启轻重资产分拆后重回加速增长，面临债务压力和资金困境，万豪拆分轻 重资产，随后通过 REITs 模式助

15、力门店扩张。90 年代美国酒店 REITs 开始流行，受 益于便利的融资渠道，美国酒店行业在最上游物业端集中度提升，助力酒店行业连 锁化率大幅提升。1994 年-2001 年万豪门店规模从 851 家拓展至 2344 家/内生 CAGR 提升至 10-15%；0206040050150100图 6：1996-2019 年万豪北美酒店经营数据表现25010020080199819962000200220122010200820062004201420162018ADRRevPAROCC(右轴)10%5%0%-5%-10%-15%2502001501005002018201620142012201

16、02008200620042002200019981996ADRADR增速CPI增速5图 7：1996-2019 年万豪 ADR 增速超过 CPI2001 年“911”事件后，门店拓展一度放缓，01 年-04 年万豪门店量 CAGR 降至 3%；2005 年后内生门店拓展相对稳健，2005-2020 年门店量内生 CAGR 5%；2016 年完 成喜达屋收购后，万豪在美国市场的市占率从 10%提升至 14%。图 8：1985-2020 年万豪酒店集团门店规模及增速图 9：1990-2020 年美国酒店连锁化率持续提升图 10：万豪在美国酒店市场市占率变化自然提价+稳步扩张助力集团业绩持续成长。

17、1997 年-2019 年，万豪营收规模从 72.4 亿美元增长至 209.72 亿美元/22 年复合增长 5.0%，净利润从 3.2 亿美元增长至 12.7 亿/CAGR 6.4%，市值从 71 亿美元成长至 491 亿美元/CAGR 9.7%（截至 2019 年12 月 31 日）。2020 年受到新冠疫情影响，万豪营收下滑至 105.71 亿美元/-50%，净 利润下滑至-2.67 亿美元/-121%。46.0%65.6%66.5%67.6%69.1%68.9%69.1%70.2% 71.5%72.0%58.8%72.0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020201

18、9201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004199819908% 8% 8% 8% 9% 9% 9%10%10%10%10%10%10%10%15%15%14%16%16%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002并购喜达屋，市占率大幅提高REITs 助力连锁化率提高62001 年“911”事件后，门店拓展一度放缓，01 年-图 11：1997-2020 年万

19、豪营收（百万美元）及增速图 12：1997-2020 年万豪净利润（百万美元）及增速成功启示：商业模式迭代，内生外延并重助力品牌多元和全球扩张商业模式变迁：自持物业管理加盟REITs 和特许经营早期酒店行业以自营及全资模式为主，由于高固定资产投资导致酒店集团拓展速度 受限。此后，各大集团采取他们各自擅长的模式扩张市场，其中万豪集团更多通过 “开发-建设-出售-管理”方式布局增长。20 世纪 90 年代，为扩大酒店规模、提升 品牌质量，万豪开始采取REITs 模式并逐渐放开特许经营权。万豪酒店业务经历自持物业管理加盟REITs 和特许经营三次商业模式迭代，从 重资产向轻资产升级。自持物业（20

20、世纪 50 年代）：公司刚进入酒店业时曾经拥有门店物业的所有权，当 时其酒店数量只有几家而已。管理加盟（20 世纪 70 年代末-90 年代初）： 1978 年初，公司彻底改革其酒店整体 经营思路，将其门店拓展模式变更为开发建设酒店，然后将其卖给投资者，接着再 签署长期管理合同来运营这些酒店。其中最重要的变革是决定不再做一家酒店所有 公司，而要转变为一家酒店管理公司。按此计划，公司将 1978 年前建造的几家酒店 卖给投资人，作为交易公司与投资人签订长期管理合约、并获得大量现金流，自此 不再为沉重的房贷所累、财政变得更为灵活。REITs 模式+特许经营（20 世纪 90 年代后）：1990 年

21、秋美国房地产市场价格急剧下 跌，中东局势日益紧张，叠加低迷的经济形势致居民出行意愿下降，美国酒店行业 遭遇严重危机。90 年危机前，美国酒店市场曾激进扩张、增加供给；万豪在危机前 也曾大规模扩张门店，1985-1990 年公司门店量从 160 家增长至 639 家/内生 CAGR 达 20%。90 年危机后，万豪此前“开发-建设-出售-管理”模式下建造的酒店变成库 存，债务压力巨大。1992 年万豪宣布拆分计划：让拥有 65 年历史的万豪公司更名 为万豪地产（Host Marriott），继续经营房地产业务，同时持有债务（1999 年万豪地40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-

22、40%-50%-60%0500010000150002000025000201920172015201320112009200720052003200119991997年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%7-50005001,0001,5002,0002,500201920172015201320112009200720052003200119991997年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年图 11：1997-2020 年万豪营收（百万美元）及增速图产获得REITs 资质并在主板上市）；将酒店管理业务划分

23、成立一家新公司万豪国际， 几乎无负债，因此拥有更大的灵活性，以去签署管理合约，从而让万豪重新恢复活 力。拆分后两家公司独立经营，开启 REITs 模式主导的轻重资产并驾齐驱扩张路径。20 世纪 90 年代后，公司开始放开特许经营权，加速门店网络扩张。从经营模式看，过去 35 年万豪依赖管理加盟和特许经营模式快速扩张。1985 年到2020 年特许门店由 34 家增长至 5392 家/CAGR 16%，管理加盟门店量由 97 家增长 到 1991 家/CAGR 9%；自持和租赁门店量占比持续下降，至 19 年占比基本为 0。图 13：1985-2020 年万豪门店结构变化（按经营模式分类）3.2

24、.品牌矩阵丰富：全服务有限服务奢侈酒店细分定位/时尚精品公司通过自建和收购方式，从全服务型酒店逐步加码有限服务型酒店、奢华酒店、 精品时尚类酒店品牌，从最初单一品牌“万豪”逐步丰富为拥有 30 个品牌、覆盖全 品类的酒店品牌矩阵。图 14：万豪集团的品牌矩阵从拓展路径看：全服务有限服务奢侈酒店细分定位/时尚精品。1957-1981 年，全服务/单品牌酒店：公司以万豪品牌在美国本土及海外扩张；8产获得REITs 资质并在主板上市）；将酒店管理业务划分成立1981 年起，进军有限服务型酒店/多品牌拓展：公司先后自建中档品牌万怡（1983 年）、经济型品牌 Fairfield（1987 年）、Spr

25、ingHill（1999 年），收购长住套房品牌 Residence Inn（1987 年）、高端品牌万丽酒店（1997 年）；1995 年起，加码奢侈酒店市场：1995 年收购丽思卡尔顿、迅速切入奢侈酒店市场；2001 年公司正式成立奢侈酒店部门以加快奢侈酒店布局，并将 JW 万豪酒店转变为 超高端品牌，2012 年自建宝格丽酒店品牌，并收购 Gaylord 品牌巩固高端市场地位；2007 年起，加码时尚精品酒店：进一步挖掘市场需求，先后自建傲途格（2010 年）、 艾迪逊（2013 年）、MOXY（2014 年）等品牌，并收购西班牙 AC 酒店（2011 年）， 补充时尚精品细分赛道；20

26、16 年，收购喜达屋集团：完成对喜达屋收购后，新增喜来登、威斯汀、W 酒店、Aloft、Element 等 10 个酒店品牌，进一步巩固品牌优势。采取自建和收购并重的方式丰富品牌矩阵。自建品牌：在有限服务酒店领域，公司 自创万怡Courtyard、Fairfield、SpringHill 等经典品牌；在奢华酒店市场，公司自创JW 万豪、宝格丽度假酒店；在精品时尚细分市场，公司与施拉格合作推出 Edition品牌、并引入傲途格、自创 Moxy 品牌。收购品牌：自 1987 年公司收购 ResidenceInn 起，至 2020 年万豪共收购 17 个酒店品牌，其中包括高端品牌 Ritz-Carl

27、ton、Renaissance、以及喜达屋旗下的 Sheraton、Westin、W 酒店等知名品牌。通过有效 整合，万豪有效保证被收购品牌后续保持较高的品牌美誉度和门店拓展能力。1987 年-2020 年，公司收购品牌贡献的门店量已从 106 家增长至 3184 家，收购品牌的门 店占比从 29%提升至 42%。表 3：万豪通过自建+并购不断完善品牌矩阵自建品牌（ 11 个）收购品牌（ 17 个）1957年万豪全服务高端酒店1987年 Residence长住酒店1983年万怡有限服务中端酒店1995年 丽思卡尔顿 奢侈酒店1987年Fairfield Inn有限服务经济型酒店1997年 万丽

28、酒店时尚精品酒店，海外门店翻倍1997年TownePlace Suites 长住酒店2011年 AC酒店时尚精品酒店，进军西班牙1999年SpringHill Inn有限服务中端酒店2011年 JW 万豪奢侈酒店2010年傲途格时尚精品酒店2012年 Gaylord全服务高端酒店2012年宝格丽奢侈酒店2014年 Protea时尚精品酒店，强化非洲布局2013年艾迪逊时尚精品酒店2015年 Delta全服务高端酒店，强化加拿大布局2014年Moxy时尚精品酒店2016年 喜达屋集团 新增10个酒店品牌91981 年起，进军有限服务型酒店/多品牌拓展：公司先后自建图 15：1985-2020 年

29、公司自建 vs 收购品牌门店结构图 16：1985-2020 年公司自建 vs 收购品牌门店数图 17：被收购品牌门店规模持续提升图 18：喜达屋旗下品牌收购后的门店扩张表现万豪根据不同的细分市场采用不同品牌，一方面保证自身的品牌安全策略，另一方 面在不同市场上形成明确的品牌认知和固定的顾客群体。目前公司旗下品牌可分为 四档，奢华、高端、有限服务和长住酒店：奢华品牌包括著名的丽思卡尔顿酒店（The Ritz Carlton）、JW 万豪酒店等，该部分在北美奢华酒店市值占据 30%的份额；高 级品牌包括万豪酒店、喜来登酒店等，该部分在北美高级酒店市场占据约 45%的市 场份额；有限服务型品牌包括

30、万怡酒店、福朋酒店等，该部分在北美中端市场占比12%。2020 年公司旗下奢华/高端/有限服务/长住套房品牌分别为8 个/9 个/8 个/3 个， 门店规模分别为 766 家/1677 家 /3689 家/1385 家， 门店量占比分别为10.2%/22.3%/49.1%/18.4%。10图 15：1985-2020 年公司自建 vs 收购品牌门店表 4：2020 年万豪集团酒店品牌概览图 19：1985-2020 年公司门店结构（按品类/档次划分图 20：1985-2020 年公司门店数（按品类/档次划分）3.3. 全球扩张：通过内生+并购实现全球门店布局万豪自 1969 年开始探索海外业务

31、，起初以内生发展为主；2011 年起，开始积极并 购向全球扩张。截至 2020 年，公司门店网络已覆盖南北美、欧洲、中东、非洲、亚 太 133 个国家及地区。1969-1996 年，国际化内生探索阶段：1969 年，万豪在墨西哥建立美国之外的第一 家酒店，开启国际化探索；1980 年，在中东沙特阿拉伯的建立利雅得万豪酒店；1981 年，在开罗建立非洲第一家万豪酒店；1986 年-1996 年，公司海外门店从 13 家拓展 至 85 家/CAGR 23%/门店占比 7%，这一阶段以内生拓展为主。1997 年，收购万丽酒店后海外门店翻倍：1997 年公司海外门店量达到 235 家/占比 提升至 1

32、6%。1998-2010 年，内生方式稳步拓展海外业务：02 年海外新增 SpringHill 品牌、03 年 新增 Fairfield Inn、04 年新增宝格丽酒店、10 年海外新增TownePlace Suites；1997-2010 年，公司海外门店从 235 家拓展至 471 家/CAGR 7%，2010 年底海外门店占比 为 13%。2011 年后，通过并购加速海外扩张：以 2011 年收购西班牙 AC 酒店为标志，万豪 其后接连收购英国 Gaylord 酒店（2012 年）、南非 Protea 酒店（2014 年）、加拿大Delta 酒店（2015 年），海外酒店规模持续提升，2

33、016 年完成对喜达屋集团的收购 后，万豪在亚太、非洲和中东的布局继续扩大。2010-2020 年，公司海外门店量从471 家提升至 2036 家/CAGR 17.7%。奢华品牌 8个高端品牌JW Marriott、The Ritz Carlton、WHotels、The Luxury Collection、St. Regis、EDITION、 Westin、Marriott Hotels、Sheraton、Renaissance Hotels、Le Mridien、9个Hotels by Marriott TM(Delta Hotels)、Gaylo 有限服务品牌Courtyard by M

34、arriott(Courtya8个(SpringHill Suit 长住套房品牌 Reside3个11表 4：2020 年万豪集团酒店品牌概览图 19：1985-截至 2020 年，公司门店网络覆盖全球 133 个国家及地区，北美/亚太/欧洲/中东及非 洲/ 南美门店量分别为 5606 家/858 家/657 家/264 家 /267 家， 分别占比73%/11%/9%/4%/3%。图 21：1985-2020 年公司国内 vs 海外门店结构图 22：1985-2020 年公司国内 vs 海外门店规模表 5：2019 年万豪各品牌地理分布奢华北美洲欧洲中东和非洲亚太加勒比海和拉丁美洲总计JW

35、MarriottProperties3076401396Rooms16,8532,2053,32715,0803,59741,062The Ritz-CarltonProperties391313338106Rooms11,4103,0793,5238,2072,08128,300W HotelsProperties267514658Rooms7,6721,4231,8503,7881,07415,807The Luxury CollectionProperties1647103114118Rooms4,7996,9622,4117,8831,18823,243St. RegisPropert

36、ies107520345Rooms1,9681,0021,4264,8124489,656EDITIONProperties431210Rooms1,2093812556512,496BulgariProperties2136Rooms143120260523高级北美洲欧洲中东和非洲亚太加勒比海和拉丁美洲总计Marriott HotelsProperties34097258330575Rooms134,41224,5958,11928,0008,033203,159SheratonProperties189623113035447Rooms72,03917,0549,91047,8789,68

37、2156,563WestinProperties1301875812225Rooms53,0976,0241,83917,8723,64082,472Renaissance HotelsProperties8634442917512截至 2020 年，公司门店网络覆盖全球 133 个国家及地13Rooms28,5978,0491,03514,5352,74554,961Le MridienProperties211523492110Rooms4,4805,0216,52612,90327129,201Autograph Collection HotelsProperties1085399131

38、92Rooms22,4637,1651,9062,3643,75137,649Delta HotelsProperties7251179Rooms17,37672936033918,804Gaylord HotelsProperties66Rooms9,9189,918MarriottExecutiveApartmentsProperties4917232Rooms3611,0292,9592404,589Tribute PortfolioProperties2188340Rooms4,4459051,1071556,612Design HotelsProperties134Rooms2485

39、42790精选北美洲欧洲中东和非洲亚太加勒比海和拉丁美洲总计Courtyard by MarriottProperties1,05368772411,241Rooms146,60212,8921,48716,9316,717184,629Residence Inn by MarriottProperties8331232850Rooms103,0381,477301249105,065Fairfield by MarriottProperties1,00142141,057Rooms94,0637,0502,036103,149SpringHill SuitesProperties456456

40、Rooms54,03354,033Four PointsProperties15918177520289Rooms23,8472,7784,37118,5612,68652,243Properties418418Rooms42,37842,378Aloft HotelsProperties1191082910176Rooms17,6471,8012,0126,5981,64429,702AC Hotels by MarriottProperties6383112159Rooms10,72010,6311881,92223,461Protea HotelsProperties8080Rooms8

41、,3598,359Element HotelsProperties4221651Rooms5,7852931681,2537,499Moxy HotelsProperties2137462Rooms4,1497,45160912,209居住和分时度假北美洲欧洲中东和非洲亚太加勒比海和拉丁美洲总计居住Properties6083141095Rooms6,5572983082,1325739,86815Rooms28,5978,0491,03514,5352分时度假Properties7255991Rooms18,6689194712,46322,521总计北美洲欧洲中东和非洲亚太加勒比海和拉丁美

42、洲总计Properties5,3966282707872687,349Rooms918,473124,18060,830222,24355,1951,380,9214.从投资角度看万豪：把握复苏拐点，警惕衰退信号3.4. 并购助力品牌完善和全球扩张并购在万豪的成长中发挥至关重要的作用，其并购历史可以分为三个阶段：2011 年 之前深耕国内本土市场、2011 年-2016 年加速海外扩张步伐以及 2016 年收购喜达屋 成为全球酒店龙头。通过历次并购，公司不断完善品牌矩阵和细分市场覆盖，同时 持续拓宽海外布局。阶段一：2011 年收购西班牙 AC 酒店前，深耕本土市场万豪通过收购 Residen

43、ce（长住套房）、Ritz-Carlton（奢侈酒店）等进军不同领域， 完成了产品矩阵的初步扩张，不断在美国本土市场扩大规模。阶段二：2011 年-2016 年收购喜达屋前，加速海外扩张步伐万豪在 1997 年收购万丽连锁酒店和华美达连锁酒店，实现全球酒店数量的大幅增 长，更是在亚太地区成为规模领先的酒店集团。以 2011 年收购西班牙 AC 酒店为标 志，万豪其后接连收购英国 Gaylord 酒店、南非 Protea 酒店、加拿大 Delta 酒店，海 外酒店规模进一步扩大。阶段三：2016 年收购喜达屋成为全球酒店龙头万豪收购喜达屋成为全球酒店龙头，集团在亚太、非洲和中东的布局扩大，高端品

44、 牌占比提升。此后，万豪于 2018 年收购分时度假 ILG 集团、2019 年收购 Elegant 酒 店，继续扩展集团在度假领域的份额。表 6：万豪酒店并购历史概览时间并购行为目的1987收购Residence酒店进军长住全套房领域，丰富酒店产品线1995收购了Ritz-Carlton酒店拓展顶级豪华酒店品牌矩阵1997收购万丽酒店和华美达酒店全球酒店数量大幅增长，海外酒店数量翻倍1999收购ExecuStay集团进军团队住领域，丰富酒店产品线2005收购喜达屋旗下38家豪华酒店打造美国本土高端品牌形象2011收购西班牙AC酒店进军西班牙酒店行业2012收购英国Gaylord酒店巩固美国本

45、土高端市场2013收购南非Protea酒店进军南非酒店行业2015收购加拿大Delta酒店增加加拿大酒店业务2016收购喜达屋100%股权扩大亚太、非洲和中东布局，成为全球中高端酒店龙头2018收购分时度假ILG集团成为全球最大的奢侈分时度假集团2019收购Elegant Hotels深入全包式度假服务领域14分时度假Properties7255991Rooms18,万豪的市场表现受酒店行业周期影响明显。伴随宏观经济和供需变化，以出租率（OCC）、平均房价（ADR）和 RevPAR 为指标，酒店行业在复苏期、繁荣期、衰 退期和萧条期循环往复。复苏期：入住率增速企稳转正，而后伴随平均房价增速止 跌回升，该阶段酒店 RevPAR 弹性最大；繁荣期：入住率和平均房价双升，RevPAR 处于上行周期，行业整体景气度高，后期伴随入住率增速放缓；衰退期：入住率下 降，后期伴随平均房价增速反转下滑，酒店RevPAR 达到最高点后开始回落；萧条 期：入住率和平均房价双降，酒店RevP