汽车行业动态跟踪报告：Model-Y发布、双剑合璧抢占中高端电动市场

1、正文目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、特斯拉动向频繁，ModelY日前发布4 HYPERLINK l _bookmark1 1.1ModelY日前发布，补全特斯拉车系布局4 HYPERLINK l _bookmark6 二、定价差异化，短期对现有国产车格局冲击限5 HYPERLINK l _bookmark7 拐点初现，进驻中国市场提振业绩5 HYPERLINK l _bookmark12 高增量市场机会尚存，Model3/ModelY或将放量6 HYPERLINK l _bookmark16 难冲击国产新能源车格局、利于激活国内电动车市场7

2、 HYPERLINK l _bookmark18 三、国内投产带动上游产业增长8 HYPERLINK l _bookmark19 3.1 上海工厂产能建设，成本端改善8 HYPERLINK l _bookmark21 四、盈利预测与投资建议9 HYPERLINK l _bookmark22 五、风险提示9图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图表1ModelY头部外观4 HYPERLINK l _bookmark3 图表2ModelY尾部外观4 HYPERLINK l _bookmark4 图表3ModelY各版本及其参数4 HYPERLINK l _bookmark5 图表

3、42019/03/15特斯拉各车型及其售价（万元，CNY）5 HYPERLINK l _bookmark8 图表5特斯拉总净利润（亿元，CNY）6 HYPERLINK l _bookmark9 图表6特斯拉现金流及负债状况（亿元，CNY）6 HYPERLINK l _bookmark10 图表7特斯拉中国地区营收（亿元，CNY）6 HYPERLINK l _bookmark11 图表818年特斯拉地区收入结构（亿元，CNY）6 HYPERLINK l _bookmark13 图表9新能源乘用车总销量及其增速（万辆）7 HYPERLINK l _bookmark14 图表102018年各级别新能

4、源乘用车分车型销量（万辆）7 HYPERLINK l _bookmark15 图表特斯拉产能分布及规划7 HYPERLINK l _bookmark17 图表12比亚迪与特斯拉价格带对比（万元，CNY，比亚迪为补贴后指导价）8 HYPERLINK l _bookmark20 图表13特斯拉上海工厂概念图8一、 特斯拉动向频繁，Model Y 日前发布1.1Model Y 日前发布，补全特斯拉车系布局Model Y 日前发布，定位中端，性能优越。北京时间 3 月 15 日，特斯拉在美国洛杉矶召开新品发Model Y Model Y 5 座或77 座加价 2.78 万元版和 Performance

5、 高性能版四个版本，其中中国官网可以预订除标准版以外的三个版本，指导价43.5-52.6 万元不等。据公司中国区官网显示，预计 Model Y 最快将由 2021 年起开始在国内生产。具体参数如表 3 可见，续航、加速及最高速度均表现亮眼。此外，四个版本的 Model Y 均搭载 15Autopilot 自动辅助驾驶（+2.78 万元）/完全自动驾驶能力（+4.63 万元。图表1ModelY头部外观图表2ModelY尾部外观资料来源: 公司官网、资料来源: 公司官网、图表3el Y 各版本及其参数BatteryAcceleration (s, 0-96 km/h)Range (km, EPA

6、est.)DriveMax Cargo Volume(cum)Top Speed (mph)Price (USD)SOPPerformanceLong Range3.5451Dual Motor All-WheelDrive1.924160,0002020/9Long Range AWDLong Range4.8451Dual Motor All-WheelDrive1.921751,0002020/9Long RangeRWDLongRange5.5483earhelDrive1.920947,0002020/9Standard RangeStandard Range5.9370Rear-W

7、heel Drive1.919339,0002021/3资料来源：公司官网、“ SEXY”拼图完成，五大车型覆盖中高端赛道。轿车方面， Model 3 定位入门级轿车，目前（2019/03/15）40.1-51.6SModel3拥有更长的续航里程、更快的加速性能以更多的个性化配置，中国区官网售价 73.10-81.35 都采用第四代 技术制造，同价位车中具备优越的安全性与性能。Model X 552 （国标工况法，百公里加速仅需3秒；搭载多项“黑科技”如完全自动驾驶硬件、鹰翼门等。加之中Model Y，特斯拉基本能够覆盖中高端用户的购车需求。此外，18 年发布的新一代 Roadster 则是罕

8、见的新能源超跑，1.9s 可加速至 96km/h，最高车速400km/h1000km，定位高端产品。图表4/03/15特斯拉各车型及其售价（）车型级别官网指导价备注Model S中大型轿车73.10-81.35Model 3紧凑型轿车40.1-51.6Model X大型 SUV77.82-84.82Model Y紧凑型 SUV43.5-52.6Roadster超跑-普通版订金 33.2 万元，创始人系列订金 165.9 万元资料来源：特斯拉中国官网、上海工厂预计年末投产，缓解产能瓶颈。据澎拜新闻报道，今年两会期间，上海市政府副秘书长、19 5 25 50 100 万台。315 CEO Mode

9、l 3 Model Y 的生产，用以支持中国区域的订单。特斯拉二度调整定价。2 28 6%1.1-34.1 Model 3 3%。对一周时间内反复的定价调整，马斯克称是由于对线下门店关停的销售策略调整导致。二、 定价差异化，短期内对现有国产车格局冲击有限2.1 拐点初现，进驻中国市场提振业绩业绩拐点初现，偿债能力较为薄弱。特斯拉 18 年实现净利润-15.58 亿元，同增 50%，已是 2015 54.41 年底流动负债达 685.78 亿元，是全年经营活动现金流量的 4.76 倍、流动资产的 1.20 倍。目前实行的预订购的方案一定程度上用于缓解长期吃紧的现金流。图表5特斯拉总净利润（亿元，

10、CNY）图表6特斯拉现金流及负债状况（亿元，CNY）净利润同比(%)0(20)(40)(60)(80)(100)(120)(140)100500(50)(100)(150)(200)(250)(300)(350)经营活动现金流量期末现金余额流动负债0资料来源:Wind、资料来源:Wind、特斯拉中国区营收下滑，加码布局提振业绩。受中美贸易战影响，2018 年特斯拉在中国市场营收120.6 亿元，同比下滑 9%，中国收入仅占总营收的 8%。而据 EV Sales 和乘联会数据显示，2018 年全球新能源汽车销量 201.8 万辆，中国新能源汽车销量 125.6 万辆，占比 62.24%。失去中国

11、市场将对特斯拉的全球化布局造成重大打击，也使其失去一大盈利点，为此特斯拉在国内投产、调整销售及营销策略、着重推广 Model 3 及 Model Y（相对）平价车型，进一步加码中国区布局。图表7 特斯拉中国地区营收（亿元，CNY）图表8 18年特斯拉地区收入结构（亿元，CNY）中国大陆YoY140300%欧洲美洲亚洲中国大陆)其他地区0250%200%150%100%50%0%-50%209.62,14%120.6, 8%122.05, 8%1020.66,70%资料来源:Wind、资料来源:Wind、高增量市场机会尚存，Model3/ ModelY或将放量年全年销量 99.30 万辆，同增

12、90.4%，基于目前新能源乘用车渗透率仅超 4%，叠加政策利好、车企逐步投入跟进，预计未来数年内将维持高增，市场潜力较大。由于补贴退坡和政策指引，用户偏好向 SUV 和 A级车转移。分级别看，A00 轿车 BEV 是 18 年国 33.24A0SUVBEV2018A00骄车向A0SUV、A 轿车等中端车型转移。图表9新能源乘用车总销量及其增速（万辆）图表102018年各级别新能源乘用车分车型销（万辆）0新能源乘用车市场销量450%35400%30350%300%25250%20200%15150%10100%50%50%0销量YoY6000%5000%4000%3000%2000%1000%0

13、%资料来源:乘联、资料来源: 乘联、el 3/ Mel Y 汽车作为高度价格敏感性行业，3%3%Model 3 Model Y 相比特斯拉其余车型定价更为亲民、产品力在同价格区间内的竞品间相对较为强劲、叠加特斯拉品牌溢价，在人均购买力较强的长三角区域及东南沿海区域销量或将大幅增1 万辆。图表11特斯拉产分布及规划工厂产能投产时间产能上海超级工厂Model 3/Model Y2020 年初量产50 万美国加州工厂Model S/Model X50 万欧洲超级工厂-资料来源：公司官网、难冲击国产新能源车格局、利于激活国内电动车市场受众重合低，难冲击现有国产新能源乘用车格局。由本文第一部分对特斯拉在

14、售车型指导价及部分参数性能的罗列，可见目前公司目标群体为中高端客户；国产新能源乘用车主力价格区间 6-18 万元（补贴后，目标中低端客户；二者受众群体重合度较低。odel 3 低配版本与唐（中型SV秦 EV450（紧凑型轿车、e5 450（紧凑型轿车）等高端车型顶配版有所重合，难构成直接替代关系。故而，特斯拉进驻中国市场短期内不会打破国产新能演乘用车多寡头格局。长期来看，伴随国产新能源汽车补贴退坡，特斯拉国内投产成本端利好，享有进一步降价空间，未来可能蚕食国产新能源车份额。图图表12比亚迪与特斯拉价格带对比（万元，CNY，比亚迪为补贴后指导价）9080706050403020100 资料来源：

15、公司官网、三、 国内投产带动上游产业链增长3.1 上海工厂产能建设，成本端改善此前特斯拉中国区业绩不佳的主因是其高定价与国内相对不充足的购买力不匹配。除去整车制造的（5（16带来的附加费用是特斯拉中国售价居高不下的主（主要是员工工资全球采购空间提升带来的成本端改善为特斯拉提供更多的降价盈利空间。图表13特斯拉上海工厂概念图资料来源: 澎湃新闻、四、 盈利预测与投资建议特斯拉动向频繁，ModelY日前发布。 ModelY3.9万美元起（中国售价43.552.6万元，同价位车型中性能优越。至此，特斯拉“SE”拼图完成，五大2020Model3ModelY定价差异化，短期内对现有国产车格局冲击有限。18H2 特斯拉业绩拐点初现，扭亏为盈；而在 年销量规模占全球比62.24120.698。Model YModel 3有望更符合中国市场消费属性，加以优越的产品力与高25二种车型短期对国产新能源乘用车格局冲击有限。特斯拉国内投产带动上游产业链增长。上海工厂投产将