国际金融第七章 国际融资2课件

1、第七章 国际融资第一节 国际融资概述第二节 国际贸易短期信贷融资第三节 国际贸易中长期信贷融资第四节 其他形式的国际信贷融资第五节 国际项目融资与BOT第六节 国际租赁和国际证券融资9/14/20221第五节 国际项目融资与BOT一、国际项目融资 项目融资（Project Financing）又称项目贷款或工程建设项目筹资，最早开始于20世纪30年代经济危机后的美国油田开发事业。到了70年代，伴随着英国北海油田的开发热潮，项目融资作为一种新型的融资方式，开始大规模地登上世界金融舞台。9/14/20222（一）国际项目融资的含义国际项目融资指为某一个特定工程项目提供贷款，贷款人依赖该项目今后所产

2、生的收益作为还款的资金来源，并以项目的资产、权益作抵押的一种跨国融资方式，是国际中长期融资的一种重要形式。项目融资常用于资源开发项目、基础设施项目和大型设备的制造项目。9/14/20223资源开发项目：石油、天然气、煤炭、铀等能源资源，铁矿石、铜矿石、铝土矿、黄金等金属资源以及金刚石的开采业等；基础设施项目：石油、天然气管道、公路、桥梁、隧道、铁路、通信卫星、通信干线、大型办公楼、写字楼等；制造项目：发电项目、铜、铝等金属冶炼项目、精炼石油、液化石油气等项目。9/14/20224近年来，项目融资的应用范围更是超越了传统的领域，即资源型、能源型工业项目和大型基础设施建设项目等，象欧洲迪斯尼乐园和

3、悉尼2000年奥运会体育场的建设也采用项目融资的方式。在我国，项目融资起步较晚，19841988年的深圳沙角B火力发电厂项目融资被认为是中国最早的一个项目融资（BOT）案例。9/14/20225（二）国际项目融资的特点1、发放贷款的依据特殊；2、还款资金来源是项目的未来收益；3、以特定的建设项目为融资对象，风险高，信用担保多样化；4、资金来源渠道多样化；5、追索权的有限性，利率较高；6、融资金额大、周期长、融资成本较高 。9/14/20226国际项目融资的类型 （一）无追索权项目融资 指贷款人对项目主办单位没有任何追索权，只能依靠项目的收益作为还本付息的来源，此外还可以在项目的资产上设立担保权

4、益。这类项目融资对贷款人风险很大，实务中很少使用。9/14/20227（二）有限追索权项目融资 指贷款人除了依靠项目收益作为偿债来源以及在项目单位的资产上设定担保物权外，还要求与项目完工有厉害关系的第三方当事人提供各种担保。9/14/20228国际项目融资的参与人项目融资具有复杂的结构，参与贷款结构并在其中发挥不同作用的当事人也比较多。一般而言，国际项目贷款的参与者主要有：（一）项目贷款人 商业银行、非银行金融机构（如租赁公司、财务公司、投资基金等）和一些国家政府的出口信贷机构以及国际金融组织，是项目贷款的提供者。 贷款组织：承担项目贷款贷款责任的银行可以是一两家银行，但在大型项目贷款中更为常

5、见的是由多家银行组成国际银团作为贷款人提供项目贷款。一般来说，贷款金额越大，项目风险越高，就需要越多的银行组成银团以分担风险。9/14/20229（二）项目借款人（项目公司）借款人一般是项目公司，是由项目发起人专门为某一特定项目而成立的一家单一目的的独立公司，作为项目的直接主办人，直接参与项目投资和项目管理，直接承担项目债务责任和项目风险。 成立项目公司是项目贷款中的普遍做法。这样做的好处主要有： （1）可以将项目贷款的债务风险和经营风险基本限制在项目公司中，由项目公司对偿还项目贷款承担直接责任； （2）可以把项目资产的所有权集中在项目公司一家身上，便于进行管理； （3）对贷款人来说，成立项目

6、公司还便于银行在项目资产上设定抵押担保权益，等等。9/14/202210借款人也可以不是项目公司。 例如，国际上一些银行和金融机构不愿意向国有企业贷款，为此可设立专门的“受托借款机构”-TBV（Trustee Borrowing Vehicle），通过TBV向银行借款，间接为国有项目公司提供融资，其融资结构如下图所示。9/14/202211（三） 项目投资者（项目主办人） 项目的实际投资者，是项目的真正主办人和发起人。项目投资者一般拥有项目公司的全部股权或者部分股权，向项目公司提供股本资金，并且以直接担保或者间接担保的形式为项目公司获得贷款提供一定的信用支持。 项目主办人可以是政府机构或者公司

7、企业，或者是两者的混合体。此外，大型工程项目的主办人除了东道国政府或公司企业以外，一般还都吸收知名外国公司参加，以便利用外国公司的投资、技术和信誉，并吸引外国银行的贷款。9/14/202212（四)项目设施使用方或项目产品的购买方项目使用方或者项目产品的购买方，通过与项目公司签订项目产品的长期购买合同或者项目设施的长期使用协议，为项目贷款提供重要的信用支持。项目设施使用方或者项目产品购买方，一般是由项目投资者本身、有意使用项目设施或购买项目产品的独立第三方，或者有关政府机构来承担。（五） 保证方 除了项目投资者通常要为项目公司借入的项目贷款提供一定的担保以外，贷款人为了进一步降低风险，有时还会

8、要求东道国中央银行、外国的大银行或大公司等向其提供保证，特别是完工保证和偿债保证。9/14/202213 （六） 项目建设的工程承包方 工程承包公司与项目公司签订项目工程建设合同，承担项目的设计和建设。工程承包公司的信誉，在很大程度上可以直接影响到贷款人对项目建设风险的判断，特别是在象“交钥匙”工程中。 工程承包公司往往是完工担保的提供者。 （七）项目设备、原材料和能源供应方 项目设备、原材料和能源供应方与项目公司签订供应合同，向项目提供建设和生产经营所需的设备、原材料和能源。 设备供应商通过延期付款或低息出口贷款的安排，以及项目原材料、能源供应商以长期的优惠价格向项目提供原材料和能源，对于减

9、少项目的不确定性、降低项目成本和风险都是非常关键的。9/14/202214（八） 中介机构 由于项目贷款通常结构复杂、规模巨大，涉及不同国家的当事人，因此项目投资者或者贷款人往往需要聘请具有专门技能和经验的专业人士和中介机构来完成组织安排工作。 包括：项目融资顾问、法律顾问、税务顾问等等。环境顾问（九）政府机构 政府在项目融资中也起着很重要的作用。 例如，项目所在地政府为项目开发提供土地或者经营特许权，为项目批准特殊的外汇政策或税务政策等等。 再如，设备出口国政府为项目提供条件优惠的出口信贷或贷款担保、投资保险。9/14/202215国际项目融资的可行性研究与工程规划 在项目决策前，项目主管部

10、门及专家要对建设项目进行调查研究和综合论证，从而保证所建项目在技术上先进可行，在经济上合理有利，使项目的决策建立在科学性和可靠性的基础上。 贷款银行在对项目提供贷款之前，为保证贷款资金的安全回收，也要仔细审查、研究项目的可行性和工程规划。9/14/202216二、项目融资的典型方式BOT项目融资BOT项目的产生和发展1. 产生的背景 20世纪80年代初期到中期，是项目融资的低潮时期。在这一阶段，虽然有大量的资金密集型项目，特别是发展中国家的基础设施项目正在寻找资金，但是，由于世界性的经济衰退和第三世界债务危机所造成的影响还远没有从人们心中消除。 如何增加项目抗政治风险、金融风险、债务风险的能力

11、，如何提高项目的投资收益和经营管理水平，成为银行、项目投资者和项目所在国政府在安排融资时所必须面对和解决的问题。9/14/2022172. BOT的提出 1984年，当时的土耳其总理厄扎尔首先提出了BOT这一概念，想利用BOT方式建造一座电厂。这个想法立即引起了世界的注意，尤其在发展中国家，如马来西亚和泰国，他们把BOT看成是减少公共部门借款的一种方式，同时也推动他们国家吸引国外直接投资；3. BOT的发展 BOT投资方式作为一种新的国际投资方式，在80年代初开始得到较快发展，目前已被广泛用于发达国家和发展中国家的基础设施建设之中。 如著名的横贯英法的英吉利海峡隧道、澳大利亚悉尼的港口隧道、泰

12、国曼谷的高架铁路、土耳其的博斯普鲁斯第二大桥、菲律宾的诺瓦塔斯火电厂等，都采用了BOT投资方式。9/14/202218（一）BOT方式的概念BOT是英文Build-Operate-Transfer的缩写，即建设经营移交方式，是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商（一般为国际财团），承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并收回成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上，BOT融资方式是政府与承包商合作经营基础设施项目的一种运作模式。 9/14/202219BOT项目的操作程序1准备阶段 这一阶段主要是选定BOT项目，通过资格预审与招标，选定项目承办人。 项目

13、承办人选择合作伙伴并取得它们的合作意向，提交项目融资与项目实施方案文件。项目参与各方草签合作合同，申请成立项目公司。 9/14/202220政府依据项目发起人的申请，批准成立项目公司，并通过特许权协议，授予项目公司特许权。 项目公司股东之间签订股东协议。项目公司与财团签订融资等主合同以后，项目公司另与BOT项目建设、运营等各参与方签订子合同，提出开工报告。 2实施阶段 实施阶段包含BOT项目建设与运营阶段。9/14/202221在建设阶段，项目公司通过顾问咨询机构，对项目组织设计与施工，安排进度计划与资金营运，控制工程质量与成本，监督工程承包商，并保证财团按计划投入资金，确保工程按预算按时完工

14、。在项目运营阶段，项目公司的主要任务是要求运营公司尽可能边建设边运营，争取早投入早收益，特别要注意外汇资产的风险管理及现金流量的安排，以保证按时还本付息，并最终使股东获得一定的利润。同时在运营过程中要注意项目的维修与保养，以期项目以最大效益地运营以及最后顺利地移交。 9/14/2022223移交阶段 在特许期期满时，项目公司把项目移交给东道国政府。项目移交包括资产评估、利润分红、债务清偿、纠纷仲裁等。 9/14/202223BOT融资方式在我国称为“特许权融资方式”，其涵义是指国家或者地方政府部门通过特许权协议，授予签约方的外商投资企业（包括中外合资、中外合作、外商独资）承担公共性基础设施（基

15、础产业）项目的融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的汇报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。9/14/202224（三）BOT方式的特点（1）BOT融资方式是无追索的或有限追索的，举债不计入国家外债，债务偿还只能靠项目的现金流量。（2）承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权。（3）名义上，承包商承担了项目全部风险，因此融资成本较高。9/14/202225（4）与传统方式相比，BOT融资项目设计、建设和运营效率一般较高，因此，用户可以得到较高质量的服务。（

16、5）BOT融资项目的收入一般适当地货币，若承包商来自国外，多宗主国来说，项目建成后将会有大量外汇流出。（6）BOT融资项目不计入承包商的资产负债表，承包商不必暴露自身财务情况。9/14/202226（三）BOT方式的类型1、BOT是英文Build-Operate-Transfer的缩写形式，可译为建造一运营一移交。它是20世纪80年代国际上兴起的一种项目融资和建设模式，主要用于基础设施的建设、大型资本、技术密集型项目，如市政、道路、交通、电力、通信、环保等基础设施项目。参与主体：发包人、承包人、国际顾问咨询公司承包人通常是一个国际承包集团，包括一个或多个投资商、工程建设公司、设备供应商、国际银

17、团等。9/14/2022272、BOOT（Build-Own-Operate-Transfer，建设一拥有一运营一移交）。 BOOT与BOT的主要区别：所有权区别，BOT方式项目建成后，私人只拥有所建成项目的经营权，BOOT方式私人在项目建成后的规定期限内既有经营权，也有所有权；时间上的区别，采取BOT方式，从项目建成到移交给政府这一段时间一般比采用BOOT方式短。 9/14/2022283、BOO（Build-Own-Operate，建设一拥有一运营） BOO是指私营部门根据政府赋予的特许权，建设并经营某项基础设施。但是，并不在一定时期后将该项目移交给政府部门。BOT、BOOT、BOO一般统

18、称为BOT模式。但是在实践中，由于具体项目的条件不同和实际操作上的差异，BOT投资方式的具体结构除了上述三种形式以外，还有其他一些形式。9/14/2022294、BOOST（Build-Own-Operate-Subsidize-Transfer，建设一拥有一运营一补助一移交）模式。 在该模式中，如果承包商的运营收入与预期收入不相符时，政府可以考虑给予一定的补助。 5、BLT（Build-Iease-Transfer，建设一租赁一移交） 政府出让项目建设权，在项目运营期内，政府有义务成为项目的租赁人，在租赁期结束后，所有资产再转移给政府公共部门。 9/14/2022306、BT（Build-T

19、ransfer，建设一移交） 项目建成以后立即移交，可按项目的收购价格分期付款。这和传统意义上的总包合同没有太大的区别。7、BTO （Build-Transfer Operate，建设转让经营） 即项目建成后, 并不交由外国投资者经营, 而是将所有权转让给东道国政府, 由东道国的垄断公司经营, 或与项目开发商共同经营项目。9/14/2022318、IOT（Investment-Operate-Transfer，投资一运营一移交） 即收购现有的基础设施，然后再根据特许权协议进行运营，最后移交给公共部门。 这些模式与BOT并无实质上的差别，在基本原则和思路上是一致的，所以习惯上仍将它们通称为BOT

20、模式。9/14/202232 ABS融资方式一）、ABS融资的涵义 ABS是英文Asset Backed Securmeation的缩写，它是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。它是以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。9/14/202233二）、ABS融资方式的独到之处 ABS运作的独到之处就在于，通过信用增级计划，使得没有获得信用等级或信用等级较低的机构，照样可以进入高档投资级证券市场，通过资产的证券化来募集资金。9/14/202234三）、ABS融资方式的运作程序1、组建一个特别用途的公司SPC（Special

21、 Purpose Corporation）。该机构可以是一个信托投资公司、信用担保公司、投资保险公司或其他独立法人，该机构应能获得权威性资信评估机构较高级别资信等级（AAA或AA级）。2、SPC寻找可以进行资产证券化融资的对象。3、以合同、协议等方式将原始权益人所拥有的项目资产的未来现金收入的权利转让给SPC，转让的目的在于将原始权益人本身的风险和项目资产及其未来的现金收入风险隔断。9/14/2022354、利用信用增级手段，使该组资产获得预期的信用等级。5、委托资信评估机构，对即将发行的经过担保ABS债券进行信用评级。6、SPC直接在资本市场发行债券募集资金，或者经过SPC通过信用担保，同其

22、他机构组织债券发行，并将通过发行债券募集的资金用于项目建设。7、SPC通过想摸资产的现金流入量，清偿债权人的债券本息。9/14/202236四）、ABS的特点1、通过证券市场发行债券筹集资金，是ABS不同于其他项目融资方式的一个显著特点。2、由于是通过SPC发行高档投资债券募集资金，这种负债不反映在原始权益人自身的“资产负债表”上，从而避免了原始权益人资产质量的限制。9/14/2022373、利用成熟的项目融资改组技巧，将项目资产的未来现金流量包装成高质量的证券投资对象，充分显示了金融创新的优势。4、由于证券投资者的还本付息资金来源与项目资产的未来收入，因此，证券投资风险取决于可预测的现金收入

23、，而不是项目原始收益人自身的信用状况，并且不受原始权益人破产等风险的牵连。5、由于债权在证券市场上由众多投资者购买，从而使风险得到了分散。9/14/2022386、债券的信用风险得到了SPC的信用担保，是高档投 资级证券，并且还能在二级证券市场进行转让，变 现能力强，投资风险小，因而具有较大的吸引力， 易于债券的发行推销。7、和BOT等融资方式相比，ABS融资涉及的机构少， 从而最大限度地减少了酬金、差价等中间费用，并 且使融资费用降至较低水平。9/14/2022398、ABS融资债券由于是高档投资级债券，利息率 一般较低，但比普通储蓄的投资回报要高。9、因为通过证券市场筹集资金，操作比较规范

24、， 一般应有高质量的专业咨询机构参与，并且按 照严格的专业标准提供服务。10、这种融资方式适用于规模地筹集资金，特别是 国际市场筹集资金更是如此。9/14/202240五）、SPC的性质和功能 1、SPC的性质。 SPC是一个专门从事信用增级活动的金融服务机构。SPC一般采用股分制的形式，吸收拥有各种优势的股东。9/14/2022412、SPC的在主要功能 提供融资者与国内、国际金融市场接触的机会；降低资金成本；在结构融资、信用风险管理和金融工具创新方面，提供最先进的技术和专业化的金融服务；通过合资、控股等形式，和国际知名的信用评级机构、国际知名的再担保公司之间建立强有力的业务合作关系；向投资

25、者提供投资级投资机会，并为投资者带来有吸引力的投资回报，提高项目资产的流动性和长期性。9/14/202242六）、ABS融资方式对各方的益处 1、对项目主办单位的益处：（1）吸收外国或当地的长期投资，达到筹措资金的目的；（2）为项目主办单位分散项目的各种风险；（3）有效地将风险分配给那些能够对其进行最有效管理的机构和专家；（4）为项目主办单位提供一个能使其重新调整资产结构的机会。（5）减少资金成本，并且能够筹集较长期限的债券资金。（6）使项目主办者能够更容易被投资者认可和接受，有利于项目顺利 筹措建设资金。9/14/2022432、对原始权益人的益处：（1）获得更高投资级别的债券信用等级；（2

26、）开发一种新的融资渠道；（3）降低项目建设资金筹措成本；（4）提供原始权益人资产负债表之外的负债融资，使项目资产和债 务匹配，更好地管理利率风险；（5）以出售未来可能实现的收益权利来募集项目建设资金，从而更 有效地为更大规模的项目提供建设资金；（6）克服了项目投资的风险集中于原始权益人的问题，使原始权益 人大大降低了各种风险的压力；（7）由SPC担保发行债券，克服了当地监管机构对呀权益人进行金 融监管方面的一些限制。9/14/2022443、对投资者的益处：（1）能够获得按期还本付息的保证；（2）能够获得专业化、高质量的风险管理服务，以有限的风险 获得较高的投资回报；（3）国际资信评估机构对获

27、得担保的债券作出投资级别的评级， 增强了债券的流动性、可兑换性，降低了投资者的风险损失；（4）由SPC的风险评估专家利用其丰富的经验和专业能力对其所 担保的ABS融资债券的资产负债项目进行长期性的监控，减 少了债券到期不能按时偿还的风险。9/14/202245BOT融资案例分析（1）广深高速公路项目的背景与成功经验。案例背景：广深高速公路是我国大陆第一条成功引进外资修建的高速公路。该项目于 1987 年4 月部分项目开工建设，1994 年1 月部分路段试通车，1997 年7 月全线正式通车。项目总投资折合人民币约122 亿元，贷款总额折合人民币约115 亿元。9/14/202246广深高速公路

28、项目资金的筹措采用了类似BOT 的融资模式，但又存在较大的差别。以项目公司广深珠高速公路有限公司（以下简称公司）为主体负责项目的建设、营运。项目经营期为30 年，期满时整个项目无偿收归国有。在项目的建设过程中，建设资金全部由外方股东解决，政府未投入资金。但是，政府在公司中派出了产权代表，并通过协商占有公司 50%的权益，这是与 BOT 融资模式不同的地方。9/14/202247广深高速公路项目之所以采用这样的融资模式，是由于国内经济发展要求加快交通基础设施建设，但财政资金相对紧张；同时，20 世纪80 年代中期国内资本市场尚处于起步阶段，金融市场上资金紧缺，很难满足项目需求的巨额资金，并且资金

29、成本也相当高。因此，大胆引进外资。这样的融资模式，在当时的确可算是一个很大胆的创新，结果取是了较大的成功：既解决了当时国内资金缺乏的问题，又保证了能够快速、高质量地完成项目建设，同时大大节省了借款利息，降低了项目建设成本。9/14/202248经验分析：（1）项目融资必须得到决策者的重视与支持。上级单位的决策者对于公司债务结构的调整给予了高度的重视与支持，为此还专门成立了“项目融资协调小组”负责债务结构调整工作，从而为调整工作的顺利进行开辟了一条“绿色通道”。9/14/202249（2）该项目深入分析了债务结构调整的成本与效益。公司及相关部门就贷款金额、贷款期限、利率优惠等问题经过精心预测、反

30、复计算及多次论证分析，权权利弊，并与国内商业银行进行多次谈判，使银企间形成共识，得出的结论是：公司债务结构调整的效益将远远大于调整的成本。9/14/202250（3）论证法律上的可行性和经济上的可操作性。公司及相关部门进行了反复的探讨和论证。原有的债权人同意提前还款；新债权人同意融资；相关银行具备外汇融资贷款的实力，从而确认该项调整具备法律上的可行性和经济上的可操作性。9/14/202251广深高速公路融资工作的成功，为交通基础设施项目建设的融资积累了以下经验：（1）在大胆利用外资的同时，融次的模式和策略要与时俱进，勇于在观念上创新，敢于走前人未走过的路子。（2）建设期间融资工作的重点是选好融

31、资模式，即结合自身的特点和当时的市场环境选择适当的融资模式。（3）建成后，应结合变化的市场环境采取适当的融资策略。经验表明，合理调整债务结构，可以降低营运成本和财务风险，经济效益明显。 9/14/202252（1）广东省湛江市霞山污水处理厂（2）广东省省道S119线广惠高速匝道口至新塘段大修及扩建工程（3）广东省省道S119线荔城至广惠高速匝道口段大修工程（4）广东省省道S242河汕线埔边至汕尾段改建工程广东省内使用BOT方式融资项目举例9/14/202253（5）广东省深圳市龙华至东莞市大岭山公路项目（6）广东省肇庆市城区管道天然气项目特许经营权（7）广东省肇庆市污水处理厂项目（含一厂和二厂

32、）特许经营项目（8）广东省肇庆市2003年度市政、公路工程建设项目9/14/202254国际项目融资案例分析（一）背景资料 项目名称：印度大博电厂项目 主办人： 美国安然公司（ENRON Corporation ) 承建单位：大博电厂独立项目公司 承包商： 柏克德国际工程承包公司（Bechtel） 供应商： 美国通用电气公司（GE） 工程产品购买人：印度马哈拉斯特拉邦（马邦） 电力局 担保人： 马邦政府 反担保人：印度政府9/14/202255（二）案例分析 20世纪90年代初，亚洲各国兴起了利用项目融资吸引外资投资基础设施的浪潮。基于印度电力市场供需矛盾的状况，印度政府批准了一系列利用外资的

33、重大能源项目，大博电厂正是在这样的背景下开始运作的。 大博电厂项目由安然公司安排筹划，由全球著名的工程承包商柏克德承建，并由通用电气公司提供设备，而马哈拉斯特拉邦又是印度经济最发达的地区。这样，投资者、承包商以及项目所在地的经济实力均是最强的，由美国安然公司投资近30亿美元完成，是印度国内最大的BOT项目，也是印度最大的外商投资项目。9/14/202256大博电厂独立项目公司与马邦电力局签订了售电协议，规定电厂建成后所发的电由马邦电力局购买，并规定了每月最低的购电量以保证电厂的正常运行，且规定由马邦政府对马邦电力局提供担保，并由印度政府对马邦政府提供的担保进行反担保。 同时，售电协议规定，电价

34、全部以美元结算，使得所有的汇率风险都转移到了马邦电力局和印度政府身上；电价的计算遵循成本加分红原则，使项目公司所面临的市场风险减至最小。9/14/2022571997年亚洲金融危机爆发，危机很快波及到印度，卢比对美元迅速贬值40%以上，使项目进程受到影响。工程的延期大大增加了大博电厂的建设费用，而建设风险导致的成本上升使大博电厂上网电价大幅度提高。 金融危机造成的卢比贬值使马邦电力局不得不用接近于两倍其他来源的电价来购买大博电厂发出的电力。2000年世界能源价格上涨时，这一差价上升到近4倍。2000年11月，马邦电力局已濒临破产，不得不开始拒付大博电厂电费。尽管马邦政府和印度政府拨付了部分款项

35、，但终因数额巨大，最终出现了政府的信用风险。2001年，电厂最终停止发电。9/14/202258（三）结论 这一项目融资出现问题的原因关键在于印度政府，一方面缺乏经验，另一方面为了尽快促成项目的开展，对项目的可行性研究、项目成本分析、产品市场、资金回收、风险分配等问题未予以认真考虑，给予了安然公司极大的优惠，签订了近乎包销的售电协议，使项目中的金融风险、市场风险等几乎全部落到印方头上。最终由于金融危机的爆发，使发展中国家的政府在以优惠待遇吸引外资的同时，却导致了政府失信。9/14/202259第六节 国际租赁和国际证券融资一、国际租赁融资租赁的产生及发展 租赁系指物的租赁，是一种经济活动，即由

36、双方当事人约定，一方在一定的时间内，将某种所有物租与另一方使用，该另一方则须承担支付一定租金的义务。 租赁物 出租人 承租人 租金9/14/202260 A国出租人（财产所有者） B国承租人（财产使用者）1.签订租赁合同3.按期支付租金 2.转移财产9/14/202261国际租赁指营业地在不同国家的出租人，根据承租人的要求，把自己的资产或设备、利用自有资本或银行贷款临时购买的资产或设备，交付给承租人在一定期限内使用，并向承租人收取租金的一种国际性业务。 所有权使用权9/14/202262 出租人 其他当事人承租人 供货商 贷款人 9/14/202263租赁的历史可以追溯到原始社会末期，距今30

37、00多年前就有了租赁活动，在其发展过程中，经历了原始租赁、传统租赁和现代租赁三个发展阶段： 1.原始租赁 指原始社会末期开始的租赁活动，它是一种古老的实物信用形式，租赁的目的主要是出租人和承租人相互交换使用物件，以满足对物件实用价值的需要。租赁物主要是劳动工具、牲畜、奴隶等。 特点：租赁双方没有采取固定的契约形式，也没有固定的报酬条件，租赁数额十分有限。9/14/2022642.传统租赁 出现在封建社会时期，其目的仍是为了获得使用价值，进入19世纪，租赁物由传统的土地、房屋、农具、船只等转向各种机器设备、大型运输工具、通讯设备甚至是企业。 特点：与原始租赁相比，出租人和承租人之间已经采取契约方

38、式确定双方的权利和义务。与此同时，有关租赁的法律条文也陆续出现，如古罗马帝国、我国古代都已有相关法律。9/14/2022653.现代租赁 二战后在美国发展起来，并在欧洲和日本广泛盛行。 1952年，世界上第一家专业租赁公司美国租赁公司在旧金山开业，标志着现代租赁业的开始。 特点：与传统租赁不同，现代租赁是融资和融物相结合，并以融资为主要目的的租赁。当前国际租赁大多是以融资为目的而进行的租赁活动。9/14/20226620世纪60年代，英国、日本、法国、德国相继成立租赁公司。70年代，资本主义国家陷入“滞胀”阶段，租赁业由于具有灵活筹措资金、减少通货膨胀影响及有利于更新设备等特点，被越来越多的企

39、业所利用。80年代以来，一些发展中国家也广泛利用国际租赁方式引进机器设备。国际租赁已被公认为是国际间设备筹资的主要来源之一。 目前，全球有近1/3的投资是通过融资租赁的方式完成的，每年全球交易规模已超过7000亿美元，年均增长速度为30%。在欧美发达国家中，融资租赁已成为仅次于银行贷款的第二大融资方式。9/14/202267国际租赁的特点1、租赁标的物的所有权和使用权分离2、具有鲜明的信贷和融资性质3、国际租赁一般涉及三方面当事人，并且包括 两个或两个以上的合同4、出租人和承租人能享受多种税收优惠 5、承租人有选择设备和设备供应商的权利 9/14/202268租金的构成（1）租赁标的物的购置成

40、本（2）利息及费用（3）经营租赁项目预期利润及必要开支（4）租赁公司的手续费（5）预期名义货价，也称设备残值（6）租赁租期9/14/2022691 签约日期、地点及合同号码2 双方当事人名称、地址3 租赁标的物的名称、型号、规格等4 租赁标的物的价格5 租金6 交货条款：发货日期、地点和交货地点7 租赁标的物验收条件8 租金支付办法9 银行保函条款10 逾期支付的罚款11 租赁标的维修、保养及保险的规定12 租赁期满后，租赁标的物的处理办法13 仲裁条款 14 中止条款 15 转租条款国际租赁合同的主要内容9/14/202270国际租赁融资的方式国际租赁融资的主要形式：融资租赁、经营租赁、维修

41、租赁、杠杆租赁、回租租赁综合租赁等。9/14/202271国际租赁的方式融资租赁经营租赁杠杆租赁回租租赁综合租赁维修租赁 9/14/2022721、融资租赁Financial Lease金融租赁经财务租赁 由承租人选定资产设备，由出租人购置后出租给承租人使用，承租人按期交付租金，租赁期满后租赁设备退租、续租或拍卖给承租人的一种租赁类型。购买性租赁资本性租赁完全支付租赁9/14/202273融资租赁的特点承租方有对租赁物及供货方进行选择的权利。 租期内，出租人拥有租赁物的所有权，承担意外事故风险。 涉及三方当事人，并且同时具备两个或两个以上的合同。 融资租赁合同不可撤销。 融资租赁的租期较长。租

42、期基本与设备使用寿命相同。 设备的保管、保养、维护费用由承租人承担。 租期结束时，承租人有留购、续租、退租三种选择。 9/14/202274国际融资租赁流程图9/14/202275 融资租赁公司 供货商 承租人 租赁物买卖合同 融资租赁合同租赁物交付与维护 购买租赁物 支付货款 交付租金 典型融资租赁交易流程图 选择租赁物出租租赁物 9/14/202276Q&A融资租赁与分期付款有何区别？融资租赁分期付款经济性质出租方所用权承租方使用权商品使用权和所有权合一会计处理不计提折旧租金纳入生产成本计入固定资产计提折旧付款期限租期与设备使用寿命基本相等低于标的物的经济寿命信贷程度100%贷款部分现付剩

43、余贷款资产处置权资产残值由出租人处理由买方随意处理9/14/2022772、经营租赁Operating Lease营运租赁经使用租赁 由出租人根据租赁市场的需求购置设备，以短期融资的方式提供给承租人使用，出租人负责提供设备的维修与保养等服务，并承担设备过时的风险的一种可撤销的、不完全付清的租赁方式。服务性租赁未完全付清式租赁9/14/202278经营租赁的特点租赁物件的维修、保养和保险等服务由出租人负责。 出租人承担租赁物过时的风险。 租赁物件由出租人采购。 在合理的情况下，承租人在租赁期限内可以提前解约。 租赁期限短，是一种未完全付清式租赁。 合同期满，承租人可以退还物件，或者续租。租书书店

44、9/14/202279 经营租赁公司 供货商 承租人1 租赁物买卖合同 经营租赁合同购买租赁物 支付货款 交付租金 经营租赁交易流程图 出租租赁物 选择租赁标的物租赁物交付与维护 承租人2 承租人39/14/202280融资租赁经营租赁区别？9/14/202281（合同可以撤销）（合同不可撤销）9/14/2022823、维修租赁（Maintenance Leasing）（1）概念：主要指运输工具的租赁，出租人在车辆租出后，提供一系列的服务活动，如在车辆的登记、上税、保险、维修、检车、洗车和事故处理等。 （2）特点 租约期满，承租人必须将车辆归还出租人； 租期较短，通常为12 33个月； 租金一

45、般包括维修、保险费用； 在美国有的汽车租赁以融资为目的，有的附带维修。9/14/202283金融租赁与维修租赁、经营租赁的比较 项目 合同期限 目的 中途解 对象物品 租用人 租赁费类别 除合同 金融 通常为二 资金的 原则上 以机械 以法 依租赁期而不同，租赁 年以上 高效率 不得中 设备为 人为 如按月计算，租赁 运用 途解约 主 主 费较之其他租赁方 式便宜得多。续订 租赁合同，租赁费 就更便宜 维修 通常为二 减轻车 原则上 以车辆 以法 金融租赁方式租赁租赁 年以上 辆等物 不得中 为主 人为 费加上各种服务费 品的维 途解约 主 用 修、管 理业务 经营 较短 较之金 在特定 比较

46、有 以法 较之金融租赁方式，租赁 融租赁 期限 通用性 人为 租赁公司所负担的 方式， 后，准 的物品 主 费用和危险费增大， 其重点 许解约 如计算 因而租赁费也就相 在于物 机、飞 应地昂贵 品使用 机等 9/14/2022844、衡平租赁Leveraged Lease经代偿贷款租赁其具体做法是：出租人在购买租赁标的物时，只提供设备货款的一部分，通常是20%40%，其余部分由出租人以设备作为抵押向银行、银团或其他金融机构申请贷款，贷款由日后收取的租金偿还，出租人在抵押资产的同时，还要将日后收取租金的权利转让给贷款机构作为额外保证。 减税优惠租赁杠杆租赁9/14/202285衡平租赁又称杠杆

47、租赁由于出租人以较少的资金便获得相当于60%80%的信贷便利，使出租人的投资能力扩大35倍，其效果与杠杆原理相似，因此被称为杠杆租赁。9/14/2022861、通常涉及四方当事人：出租人、承租人、贷款人、供应商；至少三种法律文件：买卖合同、贷款协议、租赁合同2、出租人以设备、租赁合同和收取租金的受让权作为贷款 担保3、贷款人所提供的资金必须足以完成此次交易，且对出租人无追索权。 4、出租人购买设备时自己只需提供20-40%的价款。5、租赁期限结束，设备还有20%左右的残值。6、租赁期限满后，承租人必须以设备的残值收购该设备。7、杠杆租赁合同不能提前解约。 8、杠杆租赁为完全付清式租赁。 特点9

48、/14/202287杠杆租赁与一般租赁的区别9/14/202288衡平租赁的 一般流程图9/14/202289典型衡平租赁交易流程图 9/14/2022905、回租租赁（sale and leaseback leasing）拥有设备的单位（出售）（承租人）租赁公司（购买）（出租人）回租租赁程序（1）概念：由出租人从拥有和使用设备的单位买入该设备，然后 再将该设备返租给原单位使用，原单位成为承租人，按租约规 定支付租金。（2）特点：回租租赁业务主要用于已使用过的设备，通过返租， 原设备的所有者可将出售设备所得的资金另行投资或作他用， 使资金周转加快。9/14/2022916、综合性租赁（1）租赁

49、与补偿贸易相结合；（2）租赁与来料加工、来件装配相结合；（3）租赁与包销相结合。9/14/202292国际租赁的程序 1、选定设备物件； 2、国内租赁公司与国外租赁公司洽谈，将其购买的设 备物件转让给国外租赁公司，并向其提出租赁申请， 租进该项设备； 3、国内租赁公司就用户指定的设备物件与国外制造商 洽谈，并签订买卖合同； 4、国内租赁公司与国外租赁公司洽谈，将其购买的设 备物件转让给国外租赁公司，并向其提出租赁公司 商讨租赁条件； 5、国外租赁公司与国外租赁公司商讨租赁条件（参考 并根据“第二”的内容），签订租赁合同；9/14/2022936、国内租赁公司向国外制造商缴付设备价款， 购进设备

50、；7、国外制造商向承租人发运货物，承租人做好 报关、运输、提货及检验工作；8、承租人按期向国内租赁公司缴付租金；9、国内租赁公司向国外租赁公司缴付外汇租金；10、租进设备的维修保养，按合同规定与不同租 赁方式的惯例，或由承租人，或由制造商或 出租人负担；11、租赁合同期满，根据规定对设备进行不同方 式的处理。9/14/202294用户（承租人）本国租赁公司（转租赁承租人兼出租人）国外制造厂商（出口供货人）国外租赁公司（出租人）租赁物体的洽谈和选定缴付货款签申订请租租赁赁合及同签订地位转让合同签订租赁合同按期以外汇缴付租金发货直接运交用户就用户指定物体洽谈，签订买卖合同按期交付租金国际租赁程序9

51、/14/202295国际租赁的利弊1、租赁对承租人的利弊（1）有利的一面企业无须自筹大量资金即可引进先进设备，并能迅速加以利用、投产，创造利润，而且还能高效率地使用有限的资金，腾出资金以扩大投资项目；与利用出口信贷购买设备相比，承租人利用租赁引进设备是全额融资，资金的利用率高；而利用出口信贷要交付定金，并须垫付设备价款的 15%的现金；9/14/202296与利用商业银行借款购买设备相比，利用租赁引进设备的好处是：租赁期限一般长于商业银行借款期限，有的租赁基期可达15年以上；不须交存于商业银行借款长须交出的“抵偿结存” 从而降低筹资成本；资产负债表中反映不出流动负债比例削弱，不影响承租人股票、

52、债券的上市与进一步融资能力；将借款与购买设备的两道手续简化为一道手续租赁，因此，环节减少，手续简便，到货快，可及时投产，创造利润。9/14/202297利用租赁引进设备，租金一般固定，便于核算成本，免除 因通货膨胀所带来的不利；与企业本身投资于设备相比，利用租赁引进设备，通过续约或更新设备，一可经常使用较先进的技术，防止机器设备陈旧老化；二可经常保持设备产品的竞争能力，扩大销售市场；租赁设备的安装、人员培训技术服务、维修及设备的损坏 风险一般均由出租人承担； 租赁期间，承租人可熟悉设备的质量、性能以及生产效果，为以后留购回直接购买创造条件，以免盲目购进。9/14/202298（2）不利的一面租

53、金总计高于直接购买，租金构成的利息因素，其利率计算一般高于贷款利率；对租赁物件只有使用权，没有所有权，因而不得随意处理或改造设备结构或构件；出租人因本国税法变更而使其出租成本增加时，亦由承租人负担，从而加大承租人的成本支出。9/14/2022992、对出租人的利弊（1） 有利的一面 出租人向国外用户出租机器设备、运输工具等，具有扩大出口、推销商品的作用。特别在经济不景气、市场销售条件恶化、机器设备生产开工不足的情况下，租赁是扩大销售的一种重要手段； 作为出租人的外国租赁公司，大多为银行的附属机构、子公司，或以银行为主要鼓动，因而易于取得银行优惠利率的信贷，借以降低租金收取，从而吸引租赁客户；9

54、/14/2022100主要发达国家的税法均对出租人给予税务优惠；出租人通过租赁还可向承租人提供设备的维修、零配件的更换、技术培训与咨询等服务，扩大无形出口，赚取更多的钱。（2） 不利的一面 与商品销售相比，租赁收回资金周期长，影响资本周转；另外，在租赁基期内，租赁物归出租人所有，尽管设备投保仍承担与一定的风险。9/14/2022101我国租赁业务发展概况 我国经营租赁业务的机构主要有如下四种： 1. 银行或金融机构设立专门部门经营租赁业务； 2. 由中外合资组建租赁公司经营租赁业务； 3. 完全由中方合资组成的租赁公司； 4. 专业租赁公司。9/14/2022102我国国际租赁存在的问题租赁业

55、务在我国国内起步较晚，发展也非常缓慢。我国开展国际租赁业务起步更晚，发展更加缓慢，且在发展过程中还存在诸多问题。1国际租赁业务进出口结构失衡2国际租赁业务在我国未被广泛接受和认可3缺乏扶持租赁业发展的信贷、财税政策4租赁业法律、法规、信用机制等不完善9/14/2022103案例分析甲租赁有限公司和乙电子工业局融资租赁合同案1984年9月1日和同年12月25日，甲租赁有限公司和乙市电子工业局(以下简称电子局)签订了两份融资租赁合同。按该两份租赁合同约定和承租人电子局的要求，出租人甲租公司从国外购进年产五百万只充气塑料打火机全套设备和生产技术，及一台气罐车和生产设备的零配件，租赁给电子局。9/14

56、/2022104第一份租赁合同的租赁期从1986年1月1日至1989年1月1日；第二份租赁合同租赁期从1986年31日至1989年3月1日。两份合同租金总额共397，501，834日元，约定分六次还清，每六个月还一次，未能支付到期租金应付延迟利息。合同还约定，如电子局不支付租金，甲租公司可要求即时付清租金一部或全部，或径行终止合同，收回租赁物件，并由电子局赔偿损失。上述两份合同均由乙省国际经济技术合作公司(以下简称国际合作公司)为承租人提供担保。9/14/2022105合同订立后，甲租公司从日本购入设备，安装在乙省某无线电二厂（以下简称无线电二厂）使用。经电子局和无线电二厂检验，设备质量合格。

57、设备投产后，因生产原料需从国外进口，成本高，加之产品销路不好，致使设备开工不久就停产。承租人电子局和无线电二厂自约定偿还第一期租金起，就未能按合同约定如数支付租金，前后两次仅支付租金41，639，002日元，付利息5，319，467日元(均系无线电二厂支付)，尚欠租金355，862，832日元及逾期利息。原告多次催要未果，遂乙省高级人民法院起诉。9/14/2022106案例分析：乙省高级人民法院经审理认为：甲租公司与电子局签订的融资租赁合同有效。无线电二厂是合同的实际承租人，应按合同约定偿还租金和合同期限内的迟延利息；电子局作为合同的签订人应当承担连带责任；国际合作公司作为保证人对此亦应承担连

58、带责任。9/14/2022107但甲租赁公司在明知承租人无偿还能力的情况下，没有依合同约定及时采取收回租赁物等有效措施，致使损失扩大，有一定责任。保证人应按合同到期日当时的日元兑换人民币汇价折合民币数额承担连带责任，合同期满后所生的延迟利息，主要是由于无线电二厂和电子局不及时偿还合同规定的租金所致。对此，无线电二厂和电子局应承担主要责任；甲租公司由于未按合同约定采取有效措施以减少损失，亦承担一定责任。9/14/2022108最高人民法院审理认为：甲租公司和电子局所签订的融资租赁合同，符合国家法律，应为有效合同。国际合作公司为承租人所作的担保，不违反国家法律，亦应认定为有效。电子局作为承租人未按

59、合同规定交付租金，违反了租赁合同的规定，国际合作公司未履行担保人代为承租人支付租金的义务，也构成违约；电子局应支付租赁合同项下的全部租金和迟延利息，国际合作公司对此应承担连带清偿责任。9/14/2022109无线电二厂虽是租赁物件的使用人，但不是租赁合同的当事人，不应承担直接还款之责。被上诉人关于上诉人未及时采取措施，致使损失扩大的主张没有事实、法律依据，国际合作公司关于东方租赁公司超过诉讼时效的主张亦无事实依据，本院不予采纳。电子局偿还所欠东方租赁公司租金和利息。国际合作公司对前述债务承担连带清偿责任。9/14/2022110二、国际证券融资国际证券融资是指资金需求者在国际证券市场上通过发行

60、各种债务性证券和股票，直接向公众筹集资金的信用行为,称为直接融资。国际证券融资具有筹资主体主动，筹资对象广泛，筹资用途灵活，筹集的资金使用期限较长等特点。9/14/2022111国际证券市场的主体由国际债券市场和国际股票市场构成。国际债券市场是在20世纪60年代，伴随欧洲货币市场的发展而逐渐形成的，而国际股票市场则形成比较晚，它产生于20世纪80年代，其标志是1983年两家加拿大企业的股票在加拿大、美国和欧洲一些国家的股票市场公开发行并上市交易。9/14/2022112债券与股票的区别 1、发行主体不同 无论是国家、地方公共团体还是企业，都可以发行债券；而股票则只能是股份制企业才可以发行。 2