中航油风险管理案例分析

1、中航油风险管理案例分析一、案例背景中国航空油料集团唯一的一家海外公司中国航油（新加坡）股份有限公司（以下简称中航油）在2004 年 11 月 29 日发布了一个震惊的消息：这家新加坡上市公司因石油衍生产品交易，产生了5.5 亿美元的巨额亏损，致使中航油向新加坡法院申请破产保护。最后发布公告申请停牌重组，这一重组事项涉及16000 名股民， 100多家债权人，是新加坡历年来债务金额巨大、债权人众多而复杂的一次重组，也是中国首例在海外上市的中资企业进行的重组。该公司自1997 年以来，凭借 6 年内净资产增长762 倍，成为股市上的明星公司，其总裁陈久霖也被评为“亚洲经济新领袖”，因此，中航油事件

2、也被认为是继 1995 年“巴林事件”后最大的经济丑闻。中航油的前身是1993 年 5 月由中国航空油料总公司，中国对外贸易运输总公司和新加坡海皇轮船有限公司出资在新加坡建立的一家合资企业，头几年经营状况一直不佳。直到 1997 年 7 月，中航油总公司派出了陈久霖这个自称“打工的皇帝” ，带着 49.2 万新元，赴新加坡接管了当时濒临破产边缘的公司。 2001 年 12 月中航油在新加坡交易所主板上市， 成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的海外中资企业。其净资产由 1997 年的 16.8 万美元猛增至 2003 年的 1.28 亿美元，市值超过 65 亿元人民币，曾被国内誉为继中石油、

3、中石化和中海油之后的“第四大石油公司” 。中航油以突出的业绩被选入新加坡国立大学 MBA 课程教学案例；获颁新加坡上市公司“最具透明度”企业；被美国应用贸易系统 (ATS)机构评选为亚太地区最具独特性、成长最快和最有效率的石油公司。由于中国内地航空油的供应几乎被中航油的母公司中航油集团所垄断，所以内地航空公司需要以高于新加坡航空油市价6成至7成的价格，每月从中航油进口至少 20 万吨航空油，约占中国市场总需求的 1/3 。可以说，中航油在内地航空油供应行业占据垄断地位。二、调查情况中航油作为中航油集团下一个海外上市公司。中航油集团向中航油董事会派驻了 4 名成员，包括陈久霖本人， 而他也是以集

4、团副总经理的身份兼任中航油董事和执行总裁。中航油的内控体系由部门经理、风险管理委员会和内部审计部三部分组成， 这一风险管理体系曾被广泛认同：成立独立的风险管理部门， 使风险管理日常化、 制度化；聘请安永会计师事务所为其设计了风险管理手册及财务管理手册，明确规定了相应的审批程序和各级管理人员的权限，通过联签的方式降低资金使用的风险； 采用世界上最先进的风险管理软件系统将现货、纸货和期货三者融在一起，全盘监控。另一方面建立三级风险防御机制，通过环环相扣、 层层把关的三个制衡措施来强化公司的风险管理，等等。中航油设有专门的 7 人风险管理委员会及风险监控软件系统。其中，风险控制的基本结构是：实施交易

5、员、风险控制委员会、审计部、总裁、董事会层层上报，交叉控制，每名交易员在其经手的交易损失达到 20 万美元时要向风险控制委员会报告，以征求他们的意见，当损失达到 35 万美元时要向总裁报告， 征求他的意见，在得到总裁的同意后才能继续交易；任何导致 50 万美元以上的交易将自动平仓。而中航油总共有 10 位交易员，如果严格的按照风险管理规定执行，损失的最大限额应是 500 万美元陈久霖获悉公司在 2004 年第一季度出现 580 万美元的帐面亏损后，按中航油的风险管理手册的规定，期货交易止损上限为 500 万美元。陈久霖决定不按照内部风险控制的规则进行斩仓止损， 也不进行任何信息披露，并继续扩大

6、仓位。为了避免亏损的实际发生，他将交割日延后至 2005 年和 2006 年，并继续加大仓位， 赌油价回落。到 2004 年 10 月，公司亏损累计达到 18 ，000 万美元，流动资产已经耗尽。于是，陈久霖向集团公司汇报亏损并请求救助。陈久霖把中航油集团公司向新加坡公司派出的财务经理调开，从当地雇人担任财务经理， 只听命于他本人。 采用伪造中航油集团总裁荚长斌个人签名的手段来授权签署将中航油的负债和亏损转移到中航油集团的协议文件， 以掩盖发生的期货交易损失。 为应对期货交易的亏损，陈久霖成立了以他为组长的危机管理小组， 所有方案皆由不熟悉期货业务的陈久霖提出并形成决策， 且多是防止损失被公布

7、的手段，最终结果可想而知。陈久霖一年的薪酬高达人民币2400 万元以上，其中的87% 与公司盈利挂钩。这种情况就一定要考虑陈久霖制造虚假财务信息的动机， 即通过粉饰公司盈利状况来达到谋取个人利益的目的。 出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂， 今天下三分， 益州疲弊， 此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允

8、等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能 ”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。亲贤臣， 远小人， 此先汉所以兴隆也； 亲小人， 远贤臣， 此后汉所以倾颓也。 先帝在时，每与臣论此事， 未尝不叹息痛恨于桓、 灵也。 侍中、尚书、 长史、 参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝