2022年鸿合科技研究报告

1、2022年鸿合科技研究报告一、向教育服务化转型，打造“一核两翼”业务架构教育信息化产品和解决方案领军企业。公司自设立以来一直专注于智慧教育领域，为教 育行业用户提供教育信息化产品（硬件+软件）和智慧教育解决方案等智慧教育业务。公 司产品的主要用户为中小学校和高校、幼教、培训机构、企事业单位和政府机构等。向教育服务化转型，打造“一核两翼”业务架构。近两年来，公司顺应“教育信息化 2.0” 政策，依托在智慧教育领域的积累，积极实施向服务转型的智慧教育“一核两翼”战略。 “一核”指公司教育信息化产品，“两翼”为课后延时服务（鸿合三点伴）和教育信息化 素养培训服务（师训服务）。公司课后服务业务通过“鸿

2、合三点伴”平台为学校提供设备 互联、数据互通、师生互动的端云一体化课后延时服务，师训服务业务主要是以深圳、 蚌埠的产业园为基地，依托“产教融合”政策红利，推进“教师信息化素养培训服务”。邢修青、邢正为公司实际控制人，张树江与邢修青、邢正为一致行动人。公司董事长邢 修青持有鸿达成 98.05%的股份，间接控制公司 17.44%股份；邢修青和邢正合计持有公司 31.11%的股份，为公司实际控制人。副董事长张树江直接持有鸿合科技 12.14%的股份， 与邢修青、邢正为一致行动人。二、教育 IFPD/IWB 产品：海外高增长有望持续，利率水平有望回升（一）教育 IFPD/IWB 产品是基石业务，海外高

3、增长有望持续教育信息化产品和解决方案主要包括三大类业务： 1) 教育信息化产品：主要产品为 IFPD（Interactive Flat Panel Display，交互式平板显示 器）和 IWB（Interactive White Board，包含交互式电子白板和交互智能平板）两大 类，具体产品有智能交互平板、智慧黑板、互联黑板及教学周边产品等。 2) 教育信息化软件产品：主要包括鸿合6 交互教学软件、“鸿 U”UI 系统、红鹤笔记、 鸿合集中控制管理平台等。 3) 教育信息化解决方案：主要包括鸿合智慧教室、鸿合双师课堂、专递课堂、鸿合常 态化录播、5G 便携录播、鸿合校园数字媒体发布系统、鸿

4、合小组协作型教师解决方 案等。教育 IFPD/IWB 是公司基石产品，营收占比近 8 成。2017-2021 年 IFPD/IWB 产品占公司 营收的比例分别为 59.1%、67.5%、68.0%、68.8%、77.1%，是公司营收的主要来源，且 营收占比稳步提升。国内国际双品牌战略：公司坚持自主品牌策略，在国内、国际两个市场分别拥有 Hitevision 和 Newline 两个自主品牌。Hitevision 国内渠道和客户服务优势明显：公司自 2000 年开始培育的“鸿合 HiteVision”智慧教育品牌，积累了庞大的教育渠道和客户服务优势。截至 2021 年 12 月 31 日，公司已

5、与近 4,000 家经销商建立了良好的合作关系，销售网点覆盖全国 各级省市县，涵盖 10 个销售大区，在全球设有 53 家分公司和办事处。目前公司产 品已覆盖全国 230 多万间中小学教室，拥有良好的用户基础。强大的渠道和广泛的 客户群体，为公司由教育产品向教育服务的全面转型奠定了基础。Nweline 全球化布局，本地化运营：公司教育信息化产品于 2011 年开始进入北美市 场，近年来，公司不断拓展海外市场。公司在海外市场采用本地化运营模式，在多 个国家建立了本地运营团队，进行当地市场管理及市场开发，同时有针对性地设计、 研发符合当地市场需求的产品。1、国内教育 IFPD 市场：稳步增长，拓展

6、新市场国内教育 IFPD 市场份额第二。根据 DISCIEN 数据，2021 年鸿合国内教育 IFPD 市场份 额 22.4%，继续保持第二位置。未来教育 IFPD 出货量平稳，产品升级带动价格提升。根据 DISCIEN 数据，未来几年国 内教育产品整体出货量较为平稳。但未来国内教育产品形态由教育平板向智慧黑板升级， 同时采购尺寸也向 80+英寸升级，21 年 86 寸市场份额达 54.2%（yoy+7.2pct），因此国内 教育领域智能交互显示设备价格将有望持续提升。2、低渗透率和政策驱动，海外高增长有望持续IFPD/IWB 产品全球教育市场份额第二、美国市场第三，全球竞争优势明显。目前，公

7、 司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、EMEA（欧洲、中东和非洲）、ACPC （亚太地区）三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。根据 Futuresource 报告显示，2021 年，在全球市场，公司 HiteVision 品牌市场份额 12.9%，Newline 品牌份额 5.6%，教育 IFPD/IWB 产品在全球教育市场排名第二。Newline 品牌在美国市场份额为 15%。2021 年海外营收翻倍增长。2021 年，公司海外业务实现营业收入 25.38 亿元，同比增长 91.15%，海外业务实现了高速增长。渗透率低和政策因素是海外业务保持高增长的重要原因。根据 Futuresou

8、rce 报告，全 球范围 4300 万间左右教室，2021 年预计多媒体教室的渗透率 35%左右；根据迪显报告 显示，国内 2020 年底教育 IFPD 渗透率在 60%，海外教育 IFPD 渗透率相较国内仍有较 大提升空间；后时代海外各国教育信息化政策不断，拉动了对教育 IFPD 产品的出 货量的快速增长。2021 年海外教育市场的“火热”有望延续。海外受如德国、意大利、美国、印度等国家 长期政策影响，将持续保持高速成长，预计 2022 年海外教育市场出货仍将保持 23%的增 速，出货量将反超中国市场。（二）成本端制约因素逐步消除，公司利率水平有望回升液晶面板成本占比高。公司主营业务成本包括

9、材料费、外购成品、直接人工、制造费用 和委托加工费，根据公司招股书显示，2018 年材料费占成本比例为 66%左右。而原材料 由液晶面板、背光材料、电阻电容等电子元器件、触控件、结构件等材料构成，其中液 晶面板占材料费的比例接近 47%。公司毛利率和净利率有所下滑主要原因为原材料面板价格、海运费成本上升导致。一方 面，由于催生的线上办公导致液晶面板供不应求，带动面板价格上涨。另一方面， 由于管控导致的海运周转率下降，带动海运价格一路高涨。2021 年海外业务受益于政策驱动，营收占比提升至 43%左右，海运作为一个重要支出项，2021 年公司海外业务 毛利率下降明显，亦带动整体毛利率有所下滑。2

10、022 年开始大尺寸面板价格低至 2020 年最低水平。随着液晶面板产业供需格局的变化， 面板价格尤其是大尺寸面板价格下降明显。截止 2022 年 6 月，75 寸和 65 寸面板价格分 别为 213/128 美元，已经降至 2020 年以来最低水平。液晶面板作为公司成本端重要原材 料，价格快速回落将会显著带动公司毛利率的改善。海运价格开始回落。海运价格上来看，2022 年以来，中国出口集装箱运价指数（CCFI） 开始下行，目前公司海外业务营收占比 43%，预计今年有望进一步提升；同时，公司海 外业务也将进一步聚焦自有品牌的销售。因此，我们认为海运价格的回落，也将有望带 动公司整体利率水平的修

11、复。提升产能+生产线自动化率，有助于降本增效。2021 年，公司深圳市坪山产业园落成乔 迁，蚌埠高新区交互显示产业基地完成扩产，物流园正式投入实用。深圳、蚌埠双基地 的成功落成与顺利投产，公司在国内形成南北双核基地的产能布局，智能交互显示设备 年产能规划将达“百万台（套）”。同时，2021 年，公司高端制造 BG 导入行业先进的第 四代全自动全贴生产线和行业首创的悬挂积放生产线，智能工厂投入使用，仓库和产线 之间的运输部分实现 AGV 自动运输，自动化覆盖率提升至 30%。公司通过打造智能化 的生产基地，通过提升产能和生产线自动化率，将有助于公司进一步实现降本增效，提 升整体竞争力。2022

12、年公司利率水平有望开始回升。2022 年 Q1 公司整体毛利率为 25%（环比 2021Q4 提升 4.2pct），主要系液晶显示屏价格和海外运费价格有所回落所致。此外，管理方面， 公司上线 CRM 管理系统，通过信息化手段提高管理水平。因此，全年来看，随着成本 端制约因素逐步消除和降本增效的开展，我们预计公司今年整体毛利率和净利率有望逐 步提升。（三）新线科技出表，降低对净利润影响“newline”中国商用业务仍处于孵化阶段。公司从 2019 年开始在国内孵化“newline” 商用业务，由公司全资子公司新线科技进行业务拓展。新线科技主要专注于云会议产品 及服务，为政府机构、金融机构、大型企

13、业、互联网公司、医疗机构等客户提供会议平 板产品和全场景的解决方案。新线科技出表，降低其亏损对公司净利润影响。2022 年 6 月 13 日公司召开股东大会， 审议通过关于对全资子公司增资暨关联交易的议案。公司为了进一步聚焦公司“一核 两翼”的战略，将放弃新线科技增资优先认购权，交易完成后，公司持有新线科技的股 权比例由 100%降至 37.5%，新线科技变成公司的参股公司，处于亏损中的新线科技不再 纳入合并报表范围，降低其亏损对于公司净利润的影响。三、两翼业务：有望打造公司第二成长曲线（一）两翼之课后服务：课后服务市场空间广阔，先发布局优势明显2021 年是教育课后服务政策落地的一年。202

14、1 年 2 月教育部提出各地要推动落实义务教 育学校课后服务全覆盖。2021 年 6 月教育部遴选确定了首批 23 个义务教育课后服务典 型案例单位，并提出推动课后服务全覆盖、保证课后服务时间、提高课后服务质量和强 化课后服务保障的要求。2021 年 7 月教育部发布关于支持探索开展暑期托管服务的通 知，旨在减轻家长负担，解决学生暑期“看护难”问题。2021 年 7 月中共中央办公厅、 国务院办公厅印发了关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意 见（双减政策），旨在推动教育事业回归校内教育主阵地，将培养“德、智、体、美、 劳”全面发展的社会主义建设者和接班人作为重要的教育目标。

15、多省出台课后服务收费政策。“双减”政策落地后，校内课后服务成为承接中小学生课后 三点半看管、教育的主阵地。截至 2022 年 5 月，已有近 30 个省份陆续出台课后服务收 费政策，随着各地政策的落地，课后服务市场有望迅速发展起来。 前瞻布局课后服务“鸿合三点伴”。在国家的双减政策一推出公司就整合内外部资源，组织了近 200 人的研发团队，调研近 20 个省份，结合教育部、国务院教育督导的要求和学 校具体情况，研发了“鸿合三点伴”管理平台。同时，在“鸿合三点伴”课后服务管理 平台上构建了自己的课程体系和运营服务体系，形成以“管理平台+课程体系+运营服务” 的方式在全国开展普惠式课后服务业务。课

16、程方面，公司自研和外协优质素质类课程 400 多门，主要为“德、智、体、美、劳”五育并举所需要的优质稀缺性课程。运营服务方 面，公司为各学校提供“双师课”、派师进校、打造特色教室等课后服务运营支持，保障 各地课后服务高效、有序开展。未来规划 2-3 年实现服务地区学生数超千万。2021 年 9 月至今，“鸿合三点伴”已经覆盖 全国 107 个区县，覆盖地区学生总数超 500 万人。“鸿合三点伴”在覆盖区县中以个别学 校进行试点示范，示范学校近 650 所。根据公司规划，未来 2-3 年，公司课后服务业务 会覆盖更多的二三线城市及农村，争取实现服务地区的学生人数超过 1000 万人，助力 课后服

17、务全覆盖。 课后服务市场空间广阔，课后服务未来有望成长为公司第二成长曲线。根据国家统计局 数据，2020 年我国义务教育在校生人数为 1.56 亿人，假设每个学生课后服务收费平均 400 元/学期，对应的每年潜在市场规模将达到 1248 亿元。公司目前先发优势明显，随着 课后服务的持续推广，未来有望打造公司新的成长曲线。（二）两翼之师训服务：依托政策红利，赋能教师发展国家一直以来都高度重视教师及教育管理者信息化素养的持续提升。教师信息素养是教 师在教育活动中获取信息、筛选/评价信息、内化信息、应用信息与传播信息的能力，我 国教师的信息素养仍亟待提高。近年来，教育部等部门发布了一系列政策文件，对教师 及教育管理者的信息技术应用能力提出了要求。推动“师训服务”业务，赋能教师发展： 公司以深圳、蚌埠的产业园为基地，依托“产教融合”的政策红利，推出“教师信息 化素养培训服务”业务，系统性提高校长信息化领导力、教师信息化教学能力、培训 团队信息化指导能力、增强信息化实操能力。 公司推出了“中教