现代企业股利分配方案分析

1、第八章股利分分配从近三年年考试来来看本章章的分数数不多，本章题题型主要要是客观观题与计计算题。计算题题的考点点主要在在现金股股利分配配政策的的运用和和股票股股利与股股票分割割对股东东和公司司的影响响上。本章章与20004年年的教材材内容相相比没有有变化。第第一节利润分分配的内内容一、利利润分配配的项目目11.盈余余公积金金。盈余余公积金金可以用用于弥补补亏损、扩大公公司生产产经营或或转增资资本。公公司分配配当年税税后利润润应当按按照100%的比比例提取取法定盈盈余公积积，当盈盈余公积积金累计计额达到到公司注注册资本本50%时，可可不再提提取。任任意盈余余公积金金的提取取由股东东会根据据需要决决

2、定。2.公益金金。公益益金主要要用于职职工集体体福利设设施建设设。公益益金按照照税后利利润的55%110%的的比例提提取形成成。3.股股利。公公司向股股东支付付股利要要在提取取盈余公公积金、公益金金之后。股份有有限公司司股利原原则上应应从累计计盈利中中分派，无盈利利不得支支付股利利，即所所谓无无利不分分原则则。但若若公司用用盈余公公积金抵抵补亏损损以后，为维护护其股票票信誉，经股东东大会特特别决议议，也可可用盈余余公积金金支付股股利，不不过留存存的法定定盈余公公积金不不得低于于注册资资本的225%。二二、利润润分配的的顺序1.计算可可供分配配的利润润。将本本年利润润（或亏亏损）与与年初未未分配

3、利利润（或或亏损）合并，计算出出可供分分配利润润。如果果可供分分配利润润为负数数，则不不能进行行后续分分配。2.计提法法定盈余余公积金金。按抵抵减年初初累计亏亏损后的的本年净净利润计计提法定定盈余公公积金。33.计提提公益金金。4.计计提任意意盈余公公积金。55.向股股东支付付股利。公公司股东东会或董董事会违违反上述述利润分分配顺序序，在抵抵补亏损损和提取取法定盈盈余公积积金、公公益金之之前向股股东分配配利润的的，必须须将违反反规定发发放的利利润退还还公司。第第二节股利支支付的程程序和方方式一、股股利支付付的程序序股股份有限限公司向向股东支支付股利利，其过过程主要要经历：股利宣宣告日、股权登登

4、记日和和股利支支付日。股股利宣告告日：即即公司董董事会将将股利支支付情况况予以公公告的日日期。公公告中将将宣布每每股支付付的股利利、股权权登记期期限、股股利支付付日期等等事项。股股权登记记日：即即有权领领取股利利的股东东有资格格登记截截止日期期。只有有在股权权登记日日前在公公司股东东名册上上登记的的股东，才有权权分享股股利。股利利支付日日：即向向股东发发放股利利的日期期。二、股股利支付付的方式式股股利支付付方式有有多种，常见的的有以下下几种：11.现金金股利现金金股利是是以现金金支付的的股利，它是股股利支付付的主要要方式。公司支支付现金金股利除除了要有有累计盈盈余外，还要有有足够的的现金。22

5、.财产产股利财产产股利是是以现金金以外的的资产支支付的股股利，主主要是以以公司所所拥有的的其它企企业的有有价证券券，如债债券、股股票作为为股利支支付给股股东。3.负债股股利负债股股利是公公司以负负债支付付的股利利，通常常以公司司的应付付票据支支付给股股东，不不得已情情况下也也有发行行公司债债券抵付付股利的的。 财产产股利和和负债股股利实际际上是现现金股利利的替代代。这两两种股利利方式目目前在我我国公司司实务中中很少使使用，但但并非法法律所禁禁止。4.股票股股利股票股股利是公公司以增增发的股股票作为为股利的的支付方方式。 第第三节股利分分配政策策和内部部筹资一、股利理理论（一）股利无无关论股利利

6、无关论论认为股股利分配配对公司司的市场场价值（或股票票价格）不会产产生影响响。这一一理论建建立在这这样一些些假定之之上：（11）不存存在个人人或公司司所得税税（2）不不存在股股票的发发行和交交易费用用（即不不存在股股票筹资资费用）（3）公公司的投投资决策策与股利利决策彼彼此独立立（即投投资决策策不受股股利分配配的影响响）（4）公司投投资者和和管理当当局可相相同地获获得关于于未来投投资机会会的信息息。上述假假定描述述的是一一种完美美无缺的的市场，因而股股利无关关论又被被称为完完全市场场理论。（二）股股利相关关论股利相相关论认认为公司司的股利利分配对对公司市市场价值值有影响响。1.法法律限制制为为

7、了保护护债权人人和股东东的利益益，有关关法规对对公司的的股利分分配经常常作如下下限制：（1）资资本保全全。规定定公司不不能用资资本（包包括股本本和资本本公积）发放股股利。（22）企业业积累。规定公公司必须须按净利利润的一一定比例例提取法法定盈余余公积金金。（3）净利润润。规定定公司年年度累计计净利润润必须为为正数时时才可以以发放股股利，以以前年度度亏损必必须足额额弥补。（4）超超额累积积利润。由于股股东接受受股利缴缴纳的所所得税高高于其进进行的股股票交易易的资本本利得税税，于是是许多国国家规定定公司不不得超额额累积利利润，一一旦公司司的保留留盈余超超过法律律认可的的水平，将被加加征额外外税额。

8、22.经济济限制股东东从自身身经济利利益需要要出发，对公司司的股利利分配往往往产生生这样一一些影响响：（1）稳定的的收入和和避税。（2）控控制权的的稀释。33.财务务限制就公公司的财财务需要要来讲，也在存存一些限限制股利利分配的的因素：（1）盈盈余的稳稳定性（22）资产产的流动动性（3）举债能能力（4）投资机机会（5）资本成成本（6）债务需需要4.其其它限制制（1）债债务合同同约束公司司的债务务合同，特别是是长期债债务合同同，往往往有限制制公司现现金支付付程度的的条款，这使公公司只得得采取低低股利政政策。（22）通货货膨胀在通通货膨胀胀时期公公司股利利政策往往往偏紧紧。例题11：从理理论上说说

9、，债权权人不得得干预企企业的资资金投向向和股利利分配方方案（）。答案案：例题题2：下下列情形形中会使使企业减减少股利利分配的的有（）。（20004年） A.市市场竞争争加剧，企业收收益的稳稳定性减减弱B.市市场销售售不畅，企业库库存量持持续增加加CC.经济济增长速速度减慢慢，企业业缺乏良良好的投投资机会会 D.为为保证企企业的发发展，需需要扩大大筹资规规模 答案案：ABBD解析：选项AA、B、D都会会导致企企业资金金短缺，所以为为了增加加可供使使用资金金，应尽尽量多留留存，少少发股利利；但是是当经济济增长速速度减慢慢，企业业缺乏良良好的投投资机会会时，企企业会出出现资金金剩余，所以会会提高股股

10、利分配配。二、股股利分配配政策与与内部筹筹资（一）剩余股股利政策策11.含义义：是指指在公司司有着良良好的投投资机会会时，根根据一定定的目标标资本结结构，测测算出投投资所需需的权益益资本，先从盈盈余当中中留用，然后将将剩余的的盈余作作为股利利予以分分配。例题题3：所所谓剩余余股利政政策，就就是在公公司有着着良好的的投资机机会时，公司的的盈余首首先应满满足投资资方案的的需要。在满足足投资方方案需要要后，如如果还有有剩余，再进行行股利分分配。（）（20003年）答答案：解解析：所所谓剩余余股利政政策，就就是在公公司有着着良好的的投资机机会时，根据一一定的目目标资金金结构的的要求，测算出出投资所所需

11、要的的权益资资金，先先从盈余余当中留留用，如如果还有有剩余，再进行行股利分分配。本本题的错错误在于于没有强强调出满满足目标标结构下下的权益益资金需需要。2.特点：采用剩剩余股利利政策的的根本理理由在于于保持理理想的资资本结构构，使综综合资金金成本最最低。教材材P2220例11：某公公司20003年年税后利利润6000万元元，20004年年年初公公司讨论论决定股股利分配配的数额额。预计计20004年需需要再增增加投资资资本8800万万元。公公司的目目标资本本结构是是权益资资本占660%，债务资资本400%，220044年继续续保持。按法律律规定，至少要要提取115%的的公积金金和公益益金。公公司

12、采用用剩余股股利政策策。筹资资的优先先顺序是是留存利利润、借借款和增增发股份份。问：公司应应分配多多少股利利？解答：利润留留存=880060%=4880（万万元）股利利分配=6000-4880=1120（万元）说说明：（11）资本本结构是是长期有有息负债债和所有有者权益益的比率率。（2）法律规规定必须须提取115%的的公积金金和公益益金，法法律的这这条规定定，实际际上只是是对本年年利润留存数额的的限制，而不是是对股利利分配的的限制。（净利润润-股利利）=留存收收益接上例例：假如如税后净净利润是是60000，投投资所需需资金仍仍然是8800万万元，未未来投资资按照目目标资本本结构，则应当当留存4

13、480万万元，但但是按照照公司法法的规定定，净利利润里至至少留存存15%，6000015%=9000。3.剩余股股利政策策的优缺缺点：这个个政策可可以保持持理想的的资本结结构，使使加权平平均资本本成本最最低。（二二）固定定或持续续增长的的股利政政策1.含含义：将将每年派派发的股股利固定定在某一一固定水水平上并并在较长长时间内内不变，只有当当公司认认为未来来盈余会会显著地地、不可可逆转的的增长时时，才提提高年度度的股利利发放额额。2.固固定或持持续增长长的股利利政策的的优缺点点优优点：（11）向市市场传递递公司正正常发展展的信息息，有利利于树立立公司良良好形象象，稳定定股票价价格；（22）有利利

14、于投资资者安排排股利收收入和支支出。缺点点：（1）股利的的支付与与盈余脱脱节，可可能导致致资金短短缺，财财务状况况恶化；（2）不不能像剩剩余股利利政策那那样保持持较低的的资金成成本 例题题4：容容易造成成股利支支付额与与本期净净利相脱脱节的股股利分配配政策是是（）。（220000年,11分）A.剩余股股利政策策BB.固定定股利政政策，C.固定股股利支付付率政策策DD.低正正常股利利加额外外股利政政策 答案案：B解析析：固定定股利政政策的股股利恒定定，它与与收益多多少无直直接关系系。（三）固定股股利支付付率政策策11.含义义：该政政策是公公司确定定一个股股利占盈盈余的比比率，长长期按此此比率支支

15、付股利利的政策策。2.特特点：能能使股利利与公司司盈余紧紧密地配配合，以以体现多多盈多分分，少盈盈少分，无盈不不分的原原则。但但是，这这种政策策下各年年的股利利变动较较大，极极易造成成公司不不稳定的的感觉，对稳定定股票价价格不利利。（四）低正常常股利加加额外股股利政策策11.含义义：该股股利政策策是公司司一般情情况下每每年只支支付一个个固定的的、数额额较低的的股利；在盈余余较多的的年份，再根据据实际情情况向股股东发放放额外股股利。但但额外股股利并不不固定化化，不意意味着公公司永久久地提高高了规定定的股利利率。2.采用该该政策的的理由是是：具有有较大灵灵活性；使一些些依靠股股利度日日的股东东每年

16、至至少可以以得到虽虽然较低低但比较较稳定的的股利收收入，从从而吸引引住这部部分股东东。剩余股股利政策策下先确确定留存存收益，股利是是倒挤出出的。假假如净利利润是110000万，投投资需要要20000万资资金，目目标资本本结构中中，权益益的比重重占400%，剩剩余股利利政策下下：留存存收益的的增加额额=2000040%=8000万元元，股利利=10000-8000=2000万元元后后面的三三种政策策下是先先确定股股利，然然后计算算留存收收益。假如如净利润润是10000万万，投资资需要220000万资金金，公司司采取的的是固定定股利支支付率政政策，股股利支付付率是550%，所以股股利=110000

17、500%=5500万万元，增增加的留留存收益益=100005000=5000万元元。假如如在此基基础上还还要保持持权益的的比重占占40%的目标标资本结结构，则则权益资资金需求求20000440%=8000万元，留存收收益提供供的资金金是5000万元元，所以以还应向向外部筹筹集3000万元元的股权权资金。假假如公司司采取的的是固定定股利政政策，普普通股110000万股，每股股股利是00.5元元，保持持权益的的比重占占40%的目标标资本结结构，不不增发股股票，投投资需要要20000万资资金，要要想保证证股利的的支付，留存收收益都能能够满足足投资的的需要，净利润润应该实实现多少少？此时净净利润=10

18、00000.5+20000440%=13000万元元。例题55：资料料：A公公司正在在研究其其股利分分配政策策。目前前该公司司发行在在外的普普通股共共1000万股，净资产产2000万元，今年每每股支付付1元股股利。预预计未来来3年的的税后利利润和需需要追加加的资本本性支出出如下： 年份123税后利润润（万元元）200250200资本支出出（万元元）100500200假设设公司目目前没有有借款并并希望逐逐步增加加负债的的比重，但是资资产负债债率不能能超过330%。筹资时时优先使使用留存存收益，其次是是长期借借款，必必要时增增发普通通股。假假设上表表给出的的税后后利润可以涵涵盖增加加借款的的利息，

19、并且不不考虑所所得税的的影响。增发股股份时，每股面面值1元元，预计计发行价价格每股股2元，假设增增发当年年不需要要支付股股利，下下一年开开始发放放股利。要要求：（11）假设设维持目目前的每每股股利利，计算算各年需需要增加加的借款款和股权权资金；答答案：（11）采用用每股11元的固固定股利利政策（单位：万元） 年份1231.需要要资本支支出100500200税后利润润200250200股利100100100+1100/2=15552.留存存收益补补充资金金200-1000=1000250-1000=1550200-1555=455需要外部部筹资100-1000=0500-1500=3550200

20、-45=1555长期资本本总额200+1000=3000300+5000=8000800+2000=10000累计借款款上限80030%=244010000300%=33003.加长长期借款款0240604.要增增发股权权资金0350-2400=1110155-60=95资金状况况目前第一年第二年负债00 借款款=8000330%所有者权权益200300300+1500+股股票（1110）资产200300800由于于第二年年总资产产是8000万，所以借借款最多多是2440，否否则负债债会超过过30%；权益资资金从外外部增加加股权资资金就是是3500-2440=1110万万第第三年的的股数=10

21、00第二二年增发发股数（1100/2）=1555万股股，每股股股利1155万万元，所所以留存存收益2200-1555=455万，需需要的外外部融资资额=2200-45=1555万元。 资金状况况目前第一年第二年第三年负债00 借款款=8000330%10000300%=2240借款款（600）所有者权权益2003003001500股股票（1110）30015001110股票资产20030080010000发行行股票的的数额=1555-600=955万元（22）假设设采用剩剩余股利利政策，计算各各年需要要增加的的借款和和股权资资金。（20001年,6分）答答案：（2）采采用剩余余股利政政策（单单

22、位：万万元） 年份1231.需要要资本支支出100500200税后利润润200250200可分派利利润（或或资金不不足）200-1000=1000250-5000=-22500股利100002.留存存收益补补充资金金100250200需要外部部筹资02500长期资本本总额200+1000=3000300+5000=8000800+2000=10000累计借款款上限80030%=24403003.增加加长期借借款024004.需要要增发股股权资金金0250-2400=1000 例题题6：某某公司今今年年底底的所有有者权益益总额为为90000万元元，普通通股60000万万股。目目前的资资本结构构为

23、长期期负债占占55%，所有有者权益益占455%，没没有需要要付息的的流动负负债。该该公司的的所得税税率为330%。预计继继续增加加长期债债务不会会改变目目前的ll1%的的平均利利率水平平。董事会会在讨论论明年资资金安排排时提出出：（l）计划年年度分配配现金股股利0.05元元股；（2）为为新的投投资项目目筹集440000万元的的资金；（3）计计划年度度维持目目前的资资本结构构，并且且不增发发新股，不举借借短期借借款。要求求：测算算实现董董事会上上述要求求所需要要的息税税前利润润。（220000年,66分）分析析：总的长长期资金金=90000/45%=2000000万元，负债=20000055%=

24、1110000万元 净利润？=188003000=21100万万元股利600000.05=3000万元留存收益益40000455%=118000万元新增增的40000万万元的资资金中：留留存收益益筹集的的资金=40000445%=18000万；负负债筹集集的资金金=4000055%=22200万万。答案：（1）发发放现金金股利所所需税后后利润=0.005660000=3000（万万元）（22）投资资项目所所需税后后利润=4000455%=118000（万元元）（3）计划年年度税后后利润=3000+18800=21000（万万元）（44）税前前利润=21000/（1-330%）=30000（万元

25、）（5）计计划年度度借款利利息=（原长期期借款+新增借借款）利率（90000/445%）555%+440000555%11%=14452（万元）（6）息息税前利利润=330000+14452=44552（万万元）第四四节股股票股利利和股票票分割一、股票股股利股票股股利是公公司以发发放的股股票作为为股利的的支付方方式。股股票股利利并不直直接增加加股东的的财富，不导致致公司资资产的流流出或负负债的增增加，因因而不是是公司资资金的使使用，同同时也并并不因此此而增加加公司的的财产，但会引引起所有有者权益益各项目目的结构构发生变变化。我国国的处理理：借：利利润分配配（NN每股股面值）贷：股本（N每股面面

26、值）西方方的处理理：借：利利润分配配（NN每股股市价）贷：股本（N每股面面值）资资本公积积（差额额）教材PP2233例1：某公司司在发放放股票股股利前，股东权权益情况况表81。表881单位位：元 普通股（面额11元，已已发行2200 0000股）资资本公积积未分配配利润股股东权益益合计200 00004000 00002 0000 00002 6000 0000假定定该公司司宣布发发放100%的股股票股利利，即发发放200 0000股普普通股股股票，并并规定现现有股东东每持110股可可得1股股新发放放股票。若该股股票当时时市价220元，随着股股票股利利的发放放，需从从未分分配利润润项目目划转出

27、出的资金金为：2002000 000010%=4000 0000（元）由于于股票面面额（11元）不不变，发发放200 0000股，普通股股只应增增加普普通股项目220 0000元元，其余余的3880 0000元元（4000 0000-20 0000）应作作为股票票溢价转转至资资本公积积项目目，而公公司股东东权益总总额保持持不变。表表8-22单单位：元元 普通股（面额11元，已已发行2220 0000股）资资本公积积未分配配利润股股东权益益合计220 00007800 00001 6000 00002 6000 0000发放放股票股股利，不不会对公公司股东东权益总总额产生生影响，但会发发生资金金

28、在各股股东权益益项目间间的再分分配。发放放股票股股利后，如果盈盈利总额额不变，会由于于普通股股股数增增加而引引起每股股收益和和每股市市价的下下降；但但又由于于股东所所持股份份的比例例不变，每位股股东所持持股票的的市价值值总额仍仍保持不不变。教材材P2224例22：假定定上述公公司本年年盈余为为4400 0000元，某股东东持有220 0000股股普通股股，发放放股票股股利对该该股东的的影响见见表83。表88-3单单位：元元 项 目发放前发放后每股收益益（EPPS）每每股市价价持股比比例所持持股总价价值440 00002000 0000=2.2220（220 00002000 0000）1000

29、%=110%220220 0000=4000 0000440 00002220 0000=2200（11+100%）=18.18（22 00002220 0000）1000%=10%18.1822 0000=4000 0000发放放股票股股利对每每股收益益和每股股市价的的影响，可以通通过对每每股收益益、每股股市价的的调整直直接算出出： （一）股股票股利利对股东东的意义义（1）事事实上，有时公公司发放放股票股股利后其其股价并并不成比比例下降降；一般般在发放放少量股股票股利利后，大大体不会会引起股股价的立立即变化化。这可可使股东东得到股股票价值值相对上上升的好好处。（22）发放放股票股股利通常常由

30、成长长中的公公司所为为，因此此投资者者往往认认为发放放股票股股利预示示着公司司将会有有较大发发展，利利润将大大幅度增增长，足足以抵消消增发股股票带来来的消极极影响。这种心心理会稳稳定住股股价甚至至反致略略有上升升。（3）在股东东需要现现金时，还可以以将分得得的股票票股利出出售，有有些国家家税法规规定出售售股票所所需交纳纳的资本本利得税税率比收收到现金金股利所所需交纳纳的所得得税税率率低，这这使得股股东可以以从中获获得纳税税上的好好处。 （二）发发放股票票股利公公司的意意义：第一一，发放放股票股股利可使使股东分分享公司司的盈余余无须分分配现金金，这使使公司留留存了大大量现金金，便于于进行再再投资

31、，有利于于公司长长期发展展。第二，在盈余余和现金金股利不不变的情情况下，发放股股票股利利可以降降低每股股价值，从而吸吸引更多多的投资资者。第三三，发放放股票股股利往往往会向社社会传递递公司将将会继续续发展的的信息，从而提提高投资资者对公公司的信信心，在在一定程程度上稳稳定股票票价格。但在某某些情况况下，发发放股票票股利也也会被认认为是公公司资金金周转不不灵的征征兆，从从而降低低投资者者对公司司的信心心，加强强股价的的下跌。第第四，发发放股票票股利的的费用比比发放现现金股利利的费用用大，会会增加公公司的负负担。 二二、股票票分割1.股票分分割的含含义。股票票分割是是指将-股面额额较高的的股票交交

32、换成数数股面额额较低的的股票的的行为。教教材P2225例例3：某某公司原原发行面面额2元元的普通通股2000 0000股股，若按按1股换换成2股股的比例例进行股股票分割割，分割割前、后后的股东东权益项项目见表表8-44、表88-5，分割前前后的每每股盈余余计算如如下：表88-4股票票分割前前的股东东权益单位位：元 普通股（面额22元，已已发行2200 0000股）资资本公积积未分配配利润股股东权益益合计400 00008000 00004 0000 00005 2000 0000表88-5股票票分割后后的股东东权益单位位：元 普通股（面额11元，已已发行4400 0000股）资资本公积积未分配

33、配利润股股东权益益合计400 00008000 00004 0000 00005 2000 00002.股票分分割后对对账面上上股东权权益、每每股盈余余和每股股市价的的影响。股股票分割割时，发发行在外外的股数数增加，使得每每股面额额降低，每股盈盈余下降降，但公公司价值值不变，股东权权益总额额，股东东权益各各项目金金额及其其相互间间的比例例也不会会改变。33.股票票股利与与股票分分割的相相同与不不同相同点点：股数数增加，当利润润不变的的情况下下，每股股盈余下下降、每每股市价价下降；不影响响公司的的资产、负债、所有者者权益的的总额。不影响响股东的的持股比比例、也也不会影影响股东东所拥有有的股票票市

34、场价价值总额额股股票股利利和股票票分割相相比较的的区别有有三点：11.对每每股面值值的影响响：股票票股利不不影响每每股面值值，股票票分割会会使每股股面值降降低。2.对股东东权益内内部结构构的影响响：股票票股利影影响股东东权益内内部结构构（教材材P2224标88-2下下面：上上例中以以市价计计算股票票股利价价格的做做法，是是很多西西方国家家所通行行的；除除此之外外，也有有的按股股票面值值计算股股票股利利价格）；股票票分割不不影响股股东权益益内部结结构。股股票股利利按照目目前的市市价确定定发发放股票票股利对对所有者者权益各各项目的的影响：股本增增加（N每每股面值值）；未未分配利利润减少少（NN每股

35、股市价）；差额额计入资资本公积积如果股股票股利利按照面面值确定定：发放股股票股利利对所有有者权益益各项目目的影响响：股本本增加（N每股面面值）；未分配配利润减减少（N每每股面值值）3.适适用情况况不一样样尽尽管股票票分割与与发放股股票股利利都能达达到降低低公司股股价的目目的，但但一般地地讲，只只有在公公司股价价暴涨且且预期难难以下降降时，才才采用股股票分割割的办法法降低股股价；而而在公司司股价上上涨幅度度不大时时，往往往通过发发放股票票股利将将股价维维持在理理想的范范围之内内。例题77：发放放股票股股利或进进行股票票分割，会降低低股票市市盈率，相应减减少投资资者的投投资风险险，从而而可以吸吸引更多多的投资资者（）。（20001年,1.55分）答