铁龙物流企业价值评估

1、江西财经大学普通本科毕业论文 PAGE 20目 录录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc291772616 引言 PAGEREF _Toc291772616 h 2 HYPERLINK l _Toc291772617 1研究背背景与研研究意义义 PAGEREF _Toc291772617 h 2 HYPERLINK l _Toc291772618 2研究思思路与研研究框架架 PAGEREF _Toc291772618 h 3 HYPERLINK l _Toc291772619 1物流流行业背背景分析析 PAGEREF _Toc291772619 h 3 HYPERL

2、INK l _Toc291772620 11我我国物流流行业的的特点与与发展现现状 PAGEREF _Toc291772620 h 3 HYPERLINK l _Toc291772621 1.1.1 我我国物流流行业的的特点 PAGEREF _Toc291772621 h 44 HYPERLINK l _Toc291772622 1.1.2 我我国物流流行业的的发展现现状 PAGEREF _Toc291772622 h 4 HYPERLINK l _Toc291772623 12我我国物流流行业的的发展趋趋势与发发展前景景 PAGEREF _Toc291772623 h 5 HYPERLINK

3、 l _Toc291772624 1.2.1我国国物流行行业的发发展趋势势 PAGEREF _Toc291772624 h 5 HYPERLINK l _Toc291772625 1.2.2我国国物流行行业的发发展前景 PAGEREF _Toc291772625 h 6 HYPERLINK l _Toc291772626 2铁龙龙物流基基本情况况分析 PAGEREF _Toc291772626 h 77 HYPERLINK l _Toc291772627 2.1 铁龙物物流经营营业务介介绍及分分析 PAGEREF _Toc291772627 h 7 HYPERLINK l _Toc291772

4、628 2.2 铁龙物物流的行行业地位位分析 PAGEREF _Toc291772628 h 99 HYPERLINK l _Toc291772629 2.3 铁龙物物流的发发展潜力力 PAGEREF _Toc291772629 h 9 HYPERLINK l _Toc291772630 2.4 铁龙物物流走势势图分析析 PAGEREF _Toc291772630 h 11 HYPERLINK l _Toc291772631 3铁龙龙物流财财务状况况分析 PAGEREF _Toc291772631 h 111 HYPERLINK l _Toc291772632 3.1 偿债能能力分析析 PAG

5、EREF _Toc291772632 h 12 HYPERLINK l _Toc291772633 3.2 营运能能力分析析 PAGEREF _Toc291772633 h 12 HYPERLINK l _Toc291772634 3.3 盈利能能力分析析 PAGEREF _Toc291772634 h 13 HYPERLINK l _Toc291772635 3.4 投资收收益能力力分析 PAGEREF _Toc291772635 h 114 HYPERLINK l _Toc291772636 4铁龙龙物流投投资价值值评估 PAGEREF _Toc291772636 h 115 HYPERL

6、INK l _Toc291772637 4.1 铁龙物物流业绩绩预测 PAGEREF _Toc291772637 h 115 HYPERLINK l _Toc291772638 4.2 市盈率率法估值值 PAGEREF _Toc291772638 h 16 HYPERLINK l _Toc291772639 5投资资建议与与风险揭揭示 PAGEREF _Toc291772639 h 177 HYPERLINK l _Toc291772640 6基本本结论 PAGEREF _Toc291772640 h 118 HYPERLINK l _Toc291772641 参考文献献 PAGEREF _T

7、oc291772641 h 19 HYPERLINK l _Toc291772642 致谢 PAGEREF _Toc291772642 h 200引言1研究背背景与研研究意义义随着中国国加入WWTO后后，由于于服务业业市场准准入的扩扩大，我我国物流流产业势势必要融融入全球球性物流流产业跨跨国化、大型化化和互联联网经济济化的浪浪潮中，这将对对我国的的贸易和和产业的的布局产产生极其其深远的的影响，而贸易易和产业业布局的的变化反反过来刺刺激物流流产业的的发展。入世以以后，随随着外国国物流公公司涌入入中国，我国物物流业势势必受到到极大的的冲击，竞争日日趋激烈烈，发展展现代物物流已经经被我国国物流企企业

8、提上上日程了了。我们们应该承承认，我我国的物物流企业业正处于于成长期期，很多多方面与与国际同同业有着着较大的的差距。这些差差距主要要是观念念上的差差距、掌掌握资源源的差距距、规模模上的差差距、成成本方面面的差距距、服务务方面的的差距、人才方方面的差差距。但但同时物物流产业业国际化化也给我我国带来来了机遇遇。从短短期看，克服贸贸易壁垒垒的费用用逐渐下下降推动动了进出出口贸易易的迅速速增长，为我国国物流业业走出国国门提供供了契机机；从长长期看，物流行行业发展展的本身身又将降降低贸易易的运输输费用，从而对对国内统统一市场场的形成成、资源源配置效效率的提提高和区区域经济济发展水水平差距距的缩小小带来积

9、积极影响响，并加加速中国国参与国国际分工工和全球球经济一一体化的的进程，从而为为物流业业的发展展提供持持续扩张张的空间间。由于铁龙龙物流在在行业内内具有代代表性，故本文文将通过过对其进进行分析析，挖掘掘出企业业的优势势以及发发现其存存在的问问题以供供投资者者进行参参考。2研究思思路与研研究框架架本论文拟拟在前人人研究的的基础上上，充分分结合当当下经济济环境和和行业、公司状状况，对对铁龙物物流进行行以下分析析。首先先，通过过对物流行行业背景景分析揭揭示我国国物流行行业的特特点与发发展现状状与我国国物流行行业的发发展趋势势与发展展前景；其次，以公司司基本情情况分析析和财务务状况分分析及股股票技术术

10、分析相相结合的的手段对对铁龙物物流的投投资价值值进行分分析；最最后，给给予投资资者投资资建议和和风险提提示。本本文旨在在帮助投投资者进进一步了了解该公公司的财财务及经经营状况况，为投投资者投投资决策策提供有有益帮助助和参考考。1物流流行业背背景分析析11我我国物流流行业的的特点与与发展现现状物流是指指物质资资料从供供应者到到需求者者的物流流运动，是运输输、保管管、包装装、装卸卸、流通通加工、配送以以及信息息等多项项基本活活动的统统一，以以信息为为中介构构成的有有机整体体。1.1.1 我我国物流流行业的的特点（1）物物流服务务方式和和手段原原始且单单一中国大多多数物流流公司由由于服务务意识不不强

11、、技技术水平平落后、专业人人才匮乏乏，大都都只能简简单地提提供运输输和仓储储等单项项或分段段的物流流服务，而不能能提供物物流信息息、库存存管理、物流方方案设计计等增值值服务以以及完整整的物流流解决方方案。（2）物物流企业业技术装装备落后后物流装备备水平较较低，各各种运输输方式之之间装备备标准不不统一，物流器器具标准准不配套套，物流流包装标标准与物物流设施施标准之之间缺乏乏有效地地衔接，在一定定程度上上延缓了了物流机机械化和和自动化化水平的的提高，影响了了运输工工具的装装卸率、装卸设设备的荷荷载率以以及仓储储设施的的空间利利用率。（3）物物流企业业规模过过小，服服务能力力不足中国从事事公路货货物

12、运输输的经营营业户有有2744万家，平均每每个经营营业户拥拥有的运运营车辆辆仅1.43辆辆，具有有全国服服务网络络，能够够提供全全程全网网服务的的企业凤凤毛麟角角，更谈谈不上提提供全球球范围的的服务。1.1.2 我我国物流流行业的的发展现现状（1）物物流基础础设施初初具规模模近年来，中国以以干线铁铁路、高高速公路路、枢纽纽机场、国际航航运中心心为重点点，大力力推进物物流基础础设施建建设。通通过以下下几组数数据我们们可以看看到中国国物流基基础设施施的发展展：表1.11 截止止20000年末末中国主主要几种种交通方方式里程程交通方式式铁路营业业里程公路通车车里程内河千吨吨级以上上航道航空里程程管道

13、里程程里程数（万公里里）6.81400.788551512.5数据来源源：中中国物流流行业分分析报告告1 中国物流业分析报告： HYPERLINK /view/1cf6e4abf7562053e33ccc3d9c3e5e5a.html /view/1cf6e4abf7562053e33ccc3d9c3e5e5a.html。（2）物物流技术术设备市市场活跃跃中国的集集装箱生生产能力力和国际际市场份份额都已已居世界界首位，但是总总体来看看，中国国物流设设备制造造企业的的规模一一般偏小小，承担担大型项项目及成成套设备备制造的的能力不不足，高高技术产产品的质质量不够够稳定，因而国国外物流流技术设设备厂

14、商商纷纷进进入中国国抢占市市场，中中外企业业对市场场的争夺夺势必激激烈。（3）第第三方物物流逐渐渐兴起有57%的生产产企业和和38%的商业业企业正正在寻找找新的物物流代理理商，企企业对第第三方物物流的满满意度在在逐渐提提高。企企业目前前的物流流需求以以物流运运作为主主，更强强调物流流总代理理的形式式，需要要一体化化的物流流服务。以下是是一组关关于不同同类型企业业的物流流执行情情况的数数据：表1.22 不不同类型型企业的的物流执执行情况况比例企业类型型物流执行行主体生产企业业商贸企业业供货方46%76.55%公司自身身36%17.66%第三方18%5.9%数据来源源：中中国物流流行业分分析报告告

15、2 同脚注1。（4）物物流信息息化建设设稳步推推进由于建立立物流信信息系统统是传统统物流企企业向现现代物流流企业转转变的基基础，中中国的物物流软件件市场正正稳步增增长，国国内新兴兴的物流流软件企企业正在在成长，而跨国国IT企企业也在在努力开开拓中国国市场。（5）各各级政府府高度重重视物流流发展目前国家家经贸委委正会同同有关部部门制定定中国物物流产业业的总体体规划和和外商投投资物流流产业的的有关政政策：选选择具备备条件的的生产和和专业物物流企业业进行试试点，推推进物流流技术的的应用与与发展。一些地地方政府府积极配配合国家家政策，对现代代物流业业给予极极大的重重视，如如深圳市市政府把把发展现现代物

16、流流业作为为深圳市市的三大大支柱产产业之一一。12我我国物流流行业的的发展趋趋势与发发展前景景1.2.1我国国物流行行业的发发展趋势势（1）政政府推动动力度加加大，但但没有形形成合力力现代物流流业在国国际上已已成为与与高科技技产业、金融业业并驾齐齐驱的朝朝阳产业业，引起起了各级级领导、各级政政府、各各界人士士的高度度重视，并被作作为国民民经济重重要产业业与新的的经济增增长点。但许多多部门在在推动物物流业发发展时，没有形形成合力力，浪费费了人力力、物力力、财力力，反而而阻碍了了物流业业的发展展。（2）物物流发展展的地域域性、行行业性特特点明显显，呈现现不平衡衡发展从地域来来讲，物物流业东东部起步

17、步最早、发展最最快、规规模最大大，特别别是长江江三角洲洲、珠江江三角洲洲与环渤渤海地区区。中部部要落后后于东部部，但好好于西部部。从整整体来说说，东部部处于发发展阶段段，而中中西部则则处于起起步阶段段。从行行业来说说，物流流需求大大的主要要中外合合资和外外商独资资企业、连锁企企业、日日用化工工品企业业、家电电行业、烟草行行业、医医药行业业、汽车车行业等等。（3）跨跨国物流流企业在在中国“抢滩登登陆”，物流流业已成成为外资资与民间间资本投投资热点点中国物流流市场大大，但物物流落后后，加上上中国加加入WTTO的承承诺，这这就给跨跨国物流流公司进进入中国国物流市市场一个个非常有有利的时时机。这这几年

18、，世界前前10强强物流公公司纷纷纷进军中中国，除除特批独独资的以以外，纷纷纷成立立中外合合资物流流企业，迅速在在大城市市布点，抢占中中国物流流市场。如美国国联邦快快递与天天津大田田集团合合作，于于19999年共共建大田田联邦快快递有限限公司，业务已已扩展到到中国2210个个城市，经营额额每年以以30%速度上上升。（4）物物流现代代化受信信息化、标准化化推进，但差距距较大信息网络络技术是是现在物物流的基基础。中中国物流流企业与与外国物物流企业业的最大大差距有有两方面面：一是是信息网网络技术术落后；二是服服务理念念太差。标准化化是物流流业发展展的关键键因素，目前各各部门都都有一些些行业标标准，但但

19、国家标标准少，且各项项标准之之间不可可衔接。（5）物物流人才才工程启启动，但但短期内内人才短短缺问题题依然存存在物流人才才包括研研究人才才、管理理人才、规划人人才与操操作人才才，均十十分紧缺缺。1.2.2我国国物流行行业的发发展前景景（1）我我国经济济快速发发展为物物流行业业发展提提供了新新的契机机物流与第第一产业业农业结结合，便便成为农农业物流流业，加加入WTTO后，我国粮粮食生产产比较优优势降低低，但围围绕粮食食生产、购销、运输、仓储、加工、配送的的粮食物物流、农农业物流流却是一一个大有有前景的的服务性性产业，有利于于解决三三农问题题。物流流与第二二产业工工业结合合，成为为工业物物流业，我

20、国已已经成为为“世界工工厂”，工业业与物流流业相结结合有利利于促进进我国工工业结构构调整。物流业业与第三三产业服服务业结结合，成成为服务务业物流流，连锁锁配送、快递服服务便是是服务业业物流的的典型代代表。目目前，我我国巨大大的经济济总量已已经产生生巨大的的货物流流量，同同时也带带来一个个巨大的的潜在物物流市场场。（2）各各方面对对物流的的市场需需求不断断加大客户对物物流行业业提高服服务水平平和提供供多样化化服务提提出了新新的要求求。外资企业业大举进进入中国国，中国国的国际际贸易将将得到发发展，为为物流市市场带来来了大量量的需求求。加入WTTO后，许多有有实力的的跨国物物流企业业进驻中中国，给给

21、国内物物流企业业形成冲冲击，迫迫使国内内物流企企业改善善服务水水平和形形成多元元化经营营。西部大开开发为物物流行业业提供强强劲的利利润增长长点，鉴鉴于我国国资源、能源西西多东少少的情况况，国家家需要将将西部资资源、能能源运往往东部以以此带动动西部经经济发展展，同时时满足东东部对资资源、能能源的需需要，物物流行业业势必在在西部大大开发的的浪潮中中获益良良多。2铁龙龙物流基基本情况况分析基本情况况分析是是指对从从宏观和和微观方方面来考考虑的，主要从从宏观政政策，经经济情况况，公司司行业，地位，股东情情况，财财务等方方面。2.1 铁龙物物流经营营业务介介绍及分分析铁龙物流流（60001225）是是由

22、大连连铁路分分局、大大连铁路路经济技技术开发发总公司司等共同同发起，以定向向募集方方式设立立的股份份有限公公司。经经过多年年的发展展，该公公司已经经成为集集运输服服务、仓仓储、工工业生产产、商饮饮服务、旅游、物资经经销、经经贸等多多种经营营为一体体的综合合实力型型股份制制企业。中铁集集装箱公公司044年末成成为公司司第一大大股东后后，经过过一系列列的资产产收购及及项目运运作，形形成了公公司三大大重点业业务板块块，即集集装箱物物流服务务、临港港物流和和既有业业务。集集装箱物物流业务务是指公公司收购购的中铁铁集装箱箱公司特特种箱资资产及业业务，临临港物流流业务主主要是指指与沙鲅鲅铁路支支线相关关的

23、铁路路运输及及物流延延伸服务务业务，既有业业务主要要包括铁铁路客运运、房地地产、混混凝土、酒店、液化气气经销等等业务。（1） 铁路货货运及临临港物流流业务是是指公司司在沙鲅鲅铁路支支线从事事的铁路路货物运运输及相相关的仓仓储、装装卸、短短途运输输等物流流延伸服服务业务务。沙鲅鲅支线是是营口港港唯一的的一条铁铁路疏港港通道，业务开开展依赖赖于营口口港吞吐吐量的增增长。公公司在220055年9月月对沙鲅鲅支线实实施收购购，由租租赁经营营变为独独立承运运人。该该线作为为营口港港的疏港港经路，承担着着该港全全部铁路路货物的的集疏任任务；作作为港口口与路网网连接的的重要出出海通道道，对保保证内、外贸进进

24、出口货货物与东东北各地地物资交交流起到到重要的的作用。（2） 铁路客客运业务务是指公公司与沈沈阳铁路路局合作作经营的的大连至至北京、上海、沈阳、牡丹江江、大庆庆线路，以及公公司租赁赁给沈铁铁的666 辆客客车。这这两块业业务由于于毛利率率高，目目前对公公司的利利润贡献献相对较较大，但但是未来来成长性性不足，不是公公司发展展重点。（3） 房地产产业务主主要是指指位于大大连的“动力院院景”住宅项项目，计计划总投投资100.6 亿元，建筑面面积288.8 万平米米，该项项目销售售利润可可观，对对公司007、008年的的业绩形形成有益益支撑。目前公公司已没没有项目目储备，鉴于未未来房地地产市场场的风险

25、险，近期期也没有有购买土土地的计计划。（4） 混凝土土生产业业务目前前主要供供应公司司的房地地产项目目，基本本无利润润，其他他如酒店店、液化化气经销销等业务务是公司司以前作作为铁道道部下属属企业遗遗留下来来的业务务，对净净利润影影响不大大，这些些业务均均不是未未来的经经营方向向。（5） 特种集集装箱业业务未来主主要的利利润增长长点。特特种集装装箱是指指为满足足货物特特殊运输输需求而而设计的的，具有有特殊结结构和设设备的专专用集装装箱。特特种集装装箱业务务是066 年新新收购的的，目前前虽然只只占到公公司业务务的三分分之一左左右，但但最具成成长性，是公司司战略发发展重点点。公司司的特种种集装箱箱

26、业务有有三部分分收入来来源，一一部分是是线上收收入，来来自收取取的特种种集装箱箱使用费费，这部部分收入入通过铁铁道部清清算系统统进行分分配，其其中有220 %要支付付给中铁铁集装箱箱公司作作为服务务费用。另一部部分来自自线下延延伸物流流服务，包括为为客户提提供集装装箱装卸卸、仓储储、多式式联运等等全程物物流服务务，这部部分业务务目前开开展的规规模还很很小，是是铁龙物物流未来来工作的的重点。第三部部分是汽汽车箱租租赁收入入，通过过将汽车车箱出租租给中铁铁特货经经营收取取的租金金。表2.11 铁铁龙物流流主要业业务及收收入年份业务200992010020111（预测测）铁路货运运收入（百万元元）7

27、661108814444铁路客运运收入（百万元元）137133137特种集装装箱收入入（百万万元）327562883房地产收收入（百百万元）250300560合计收入入（百万万元）148002103330244资料来源源：通达达信行情情与交易易系统3 通达信行情及交易系统：一款多功能的信息平台，及时提供股市行情信息及交易服务。2.2 铁龙物物流的行行业地位位分析（1）铁铁龙物流流是一家家全国性性的铁路路物流类类上市公公司，经经营一条条通往营营口港的的货运专专线，承承担了营营口港440%50%的疏港港货物运运量，具具有行业业垄断优优势。同同时，公公司收购购沙鲅铁铁路支线线，成为为独立铁铁路承运运

28、人，该该线是营营口港与与外界联联系的唯唯一铁路路通道。（2）公公司铁路路特种集集装箱的的品种已已经发展展到7个个，特种种箱保有有量已近近200000 只，独独家拥有有中国铁铁路特种种集装箱箱业务的的经营权权和全路路最大的的特种集集装箱保保有量，为我国国铁路特特种集装装箱行业业的垄断断经营者者。（3）公公司控股股股东是是铁路集集装箱唯唯一具有有承运人人资格的的企业中铁铁集装箱箱公司，目前在在全国范范围内设设有188个分公公司和66个直属属集装箱箱办理站站，负责责集装箱箱铁路运运输的日日常管理理工作，具有独独立于十十八个铁铁路局的的调度系系统。中中铁集装装箱在220044年末收收购铁龙龙物流，并承

29、诺诺对其进进行重组组使其其通过两两项收购购行为参参与目前前中铁集集装箱所所从事的的特种集集装箱运运输业务务：一是是收购目目前中铁铁集装箱箱拥有的的16,2655只特种种集装箱箱，从事事特种集集装箱租租赁业务务；二是是收购中中铁集装装箱持有有的中铁铁特种集集装箱运运输有限限责任公公司900%的股股权。这这两项收收购的重重大意义义在于它它背后所所隐含的的垄断性性：中铁铁特种集集装箱运运输公司司是目前前国内从从事铁路路特种集集装箱运运输的专专业公司司，在该该行业拥拥有绝对对垄断地地位。并且铁龙龙物流由由于其所所属行业业地位的的特殊性性，拥有有以下几几个特质质：1唯一一的铁道道部下属属专业物物流上市市

30、公司；2唯一一的中国国铁路特特种箱/罐运营营者；3唯一一的铁路路冷藏箱箱物流发发展者；4唯一一的专有有铁路线线的上市市公司经经营者。2.3铁铁龙物流流的发展展潜力（1）自自然环境境因素：我国幅幅员辽阔阔，资源源分布不不平衡，东西部部经济差差距大，东部工工业发达达但缺乏乏资源、能源，而西部部资源、能源丰丰富但工工业基础础薄弱，由于铁铁路运输输运量大大、成本本低的特特点，构构建以铁铁路运输输为骨架架的运输输体系将将成为促促进东西西部经济济交流的的必然要要求。（2）国国家政策策因素：国家战战略导向向经济开开始由沿沿海向内内陆延伸伸，制造造业逐步步向内陆陆转移。受经济济运输半半径的制制约，集集装箱卡卡

31、车难以以支撑这这一转变变，铁路路在交通通运输体体系中的的骨干地地位势必必得到确确立。而而铁路集集装箱作作为铁路路运输集集约化的的高端手手段将面面临快速速增长的的市场需需求。（3）运运价放开开因素：铁路运运价在航航空、公公路、铁铁路三种种运输方方式中受受管制最最强、波波动最小小、而且且运价内内容也最最为复杂杂。现行行运价体体制无法法反映运运输市场场供求关关系在运运价形成成中的作作用，无无法确定定铁路运运输企业业合理的的赢利水水平，运运价不能能发挥吸吸引社会会资金投投入的杠杠杆作用用。目前前国家逐逐步开始始放开运运价管制制，给予予运输企企业随市市场供需需调整运运价的权权利。（4）企企业自身身因素：

32、由于运运力不足足以及体体制原因因，我国国铁路行行业的服服务意识识一直比比较欠缺缺，铁路路物流服服务业目目前还处处于起步步阶段。集装箱箱运输的的线下物物流业务务也很分分散，且且存在不不正当竞竞争。铁铁龙物流流由于刚刚进入铁铁路特种种箱运营营，目前前线下物物流业务务比例只只占到特特箱业务务的100%左右右，相当当于尚未未开发，未来拓拓展空间间很大，是未来来的利润润来源重重点。目目前铁龙龙物流在在特箱业业务方面面的盈利利来源主主要来自自垄断性性的特箱箱使用费费收入，随着铁铁路改制制深入，公司要要想获得得更大的的发展以以及可持持续的成成长，必必须培育育起自己己的核心心竞争力力。公司司作为铁铁路特种种集

33、装箱箱线上业业务的垄垄断经营营者，在在开展线线下业务务时与其其他物流流公司相相比具有有明显的的资源优优势。从从经营层层面看，为客户户提供物物流延伸伸服务和和公司集集装箱业业务量的的增长是是相互促促进的关关系，也也是公司司提升自自身潜力力的关键键所在。2.4 铁龙物物流走势势图分析析 图22.1 铁龙龙物流日日K线图图4 K线图来源：通达信行情及交易系统。近两年铁铁龙物流流股价走走势如上上图所示示。从220099年3月月初开始始，铁龙龙物流股股价步入入上升通通道，由由20009年33月111日最低低6.226元/股到220111年2月月21日日最高118.880元/股，两两年之中中获得两两倍的增

34、增长。公公司能够够在两年年中基本本维持上上涨趋势势主要得得益于金金融危机机后国家家出台经经济刺激激计划给给刺激了了股市的的复苏，同时也也受到外外围市场场在各国国刺激经经济增长长的政策策下上涨涨的影响响，更在在于公司司本身资资产优良良、业绩绩良好使使得投资资者对其其信心十十足。3铁龙龙物流财财务状况况分析财务状况况分析是是反映财财务状况况的会计计要素，也是财财务报表表分析的的主要内内容之一一。主要要指对公公司目前前资产、负债和和所有者者权益的的各个方方面进行行评价。3.1 偿债能能力分析析偿债能力力分析包包括短期期偿债能能力分析析和长期期偿债能能力分析析两方面面。以下是铁铁龙物流流最近3年年中的

35、偿偿债指标标和所在在行业最最近3年年中的指指标：表3.11 偿债债能力指指标报告期20100-122-31120099-122-31120088-122-311偿债指标标公司行业公司行业公司行业流动比率率（倍）10.331.1885.1881.1885.9660.966速动比率率（倍）3.8441.0883.6441.0993.80.888权益乘数数(倍)1.11.8441.1221.7881.0881.699资产负债债率（%）8.86610.7717.455数据来源源：金融融界5 金融界： HYPERLINK /share,600125,hxzb.shtml /share,600125,hx

36、zb.shtml从铁龙物物流的短短期偿债债指标来来看，流流动比率率在20009年年度最低低，可能能源于金金融危机机的缘故故，影响响了公司司的经营营业绩，20110年度度最高并并领先008和009年度度几乎一一倍，可可能是110年度度经济开开始复苏苏，并伴伴随着国国家4万万亿经济济刺激计计划的帮帮助；流流动比率率与同行行业相比比，均遥遥遥领先先于行业业平均水水平。而而速动比比率呈现现出与流流动比率率相同的的变化，并依然然领先于于行业平平均水平平。这说说明企业业的短期期偿债能能力较强强，能够够获得更更多的短短期贷款款。但是是相比行行业平均均水平，企业的的流动比比率与速速动比率率过高，可能意意味着运

37、运营资本本持有过过多，会会影响企企业的获获利能力力。从铁龙物物流的长长期偿债债指标来来看，铁铁龙物流流的权益益乘数在在最近33年中都都比较稳稳定，保保持在111.22倍之间间，但相相较于行行业平均均水平来来说较低低，企业业应该予予以注意意，以免免影响企企业获取取长期贷贷款；资资产负债债率因缺缺乏行业业数据，只能进进行横向向比较，在20009年年度资产产负债率率最高，20008年年年度最低低。3.2 营运能力力分析营运能力力是指通通过企业业生产经经营资金金周转速速度的有有关指标标所反映映出来的的企业资资金利用用的效率率它表明明企业管管理人员员经营管管理、运运用资金金的能力力、企业业生产经经营资金

38、金周转的的速度越越快，表表明企业业资金利利用的效效果越好好效率越越高，企企业管理理人员的的经营能能力越强强。以下是铁铁龙物流流最近33年内的的营运指指标和所所在行业业最近33年中的的指标：表3.22 营运运能力指指标报告期20100-122-31120099-122-31120088-122-311营运指标标公司行业公司行业公司行业应收账款款周转率率（次）31.11612.66717.00511.00817.77216.223存货周转转率(次次)1.72212.3352.32212.0022.21114.775总资产周周转率（次）0.6770.5550.555流动资产产周转率率（次）1.277

39、1.2111.166数据来源源：金融融界6 金融界： HYPERLINK /share,600125,hxzb.shtml /share,600125,hxzb.shtml与和讯网网7 和讯网： HYPERLINK /StockProperty.aspx?code=600125 /StockProperty.aspx?code=600125企业在22008820009年度度，应收收账款周周转率都都较为稳稳定，220100年度开开始大幅幅提升，几乎是是20009年度度的一倍倍，同时时从20009年年开始就就大幅领领先于行行业平均均水平，在20010年年更出现现跳跃性性的增长长，可能能基于金金融危

40、机机行业内内大部分分企业对对应收账账款收取取困难，而铁龙龙物流因因其完备备的应收收账款管管理制度度而从中中获益，快速地地将应收收账款转转变为现现金可能能正是企企业短期期偿债能能力突出出的原因因之一。对企业的的存货周周转率在在3年中中进行横横向比较较，发现现也较为为稳定。但是明明显低于于行业的的平均水水平，可可能出于于铁龙物物流本身身的特殊殊原因所所导致，因其特特种集装装箱业务务、铁路路货运及及临港业业务、铁铁路客运运业务占占了800%以上上的业务务量，由由于此三三类业务务均不存存在存货货现象，而占113%以以上的房房地产业业务因房房地产行行业的特特殊性，公司低低于行业业平均水水平的存存货周转转

41、率也能能解释了了。企业在最最近3年年中的总总资产周周转率和和流动资资产周转转率保持持平稳增增长，企企业流动动资产周周转率的的增长帮帮助企业业短期偿偿债能力力提高。3.3 盈利能能力分析析盈利能力力是指企企业获取取利润的的能力。利润是是企业内内外有关关各方都都关心的的中心问问题、利利润是投投资者取取得投资资收益、债权人人收取本本息的资资金来源源，是经经营者经经营业绩绩和管理理效能的的集中表表现，也也是职工工集体福福利设施施不断完完善的重重要保障障。因此此，企业业盈利能能力分析析十分重重要。以下是铁铁龙物流流最近33年内的的盈利指指标和所所在行业业最近33年内的的指标：表3.33 盈利利能力指指标

42、报告期20100-122-31120099-122-31120088-122-311盈利指标标公司行业公司行业公司行业销售净利利率（%）21.8813.99822.2267.35519.33514.993总资产收收益率（%）13.66111.33611.112成本费用用利润率率（%）39.55145.00436.117净利润增增长率（%）28.22518.444.699数据来源源：金融融界8 金融界： HYPERLINK /share,600125,hxzb.shtml /share,600125,hxzb.shtml与和讯网网9 和讯网：/StockShareholder.aspx?code

43、=600125企业的销销售净利利率在最最近3年年中都保保持稳定定，特别别是在220099年行业业平均水水平出现现明显下下滑的情情况下反反而出现现了增长长，在金金融危机机中物流流仓储行行业遭受受了寒冬冬，而铁铁龙物流流反而能能提高销销售净利利率，本本人认为为主要得得益于房房地产项项目“动力院院景”。总资产收收益率在在3年中中平稳有有序地增增长，说说明企业业盈利状状况良好好，未收收市场波波动的影影响。成本费用用利润率率在20009年年度，出出现了一一定程度度地增长长，本人人认为主主要原因因是来自自于油价价上涨压压力和钢钢铁价格格上涨，提升力力特种集集装箱的的订购成成本。值得一提提的是企企业的净净利

44、润增增长率出出现跨越越式增长长，由220088年的44.699%到220100年的228.225%，这更加加说明企企业的盈盈利能力力较强，并提升升迅速。3.4 投资收收益能力力分析投资收益益能力是是指企业业通过投投资活动动获取收收益的能能力。一一般包括括每股收收益、市市盈率、每股净净资产等等。以下是铁铁龙物流流最近33年内的的投资收收益指标标：表3.44 投资资收益能能力指标标报告期20100-122-31120099-122-31120088-122-311投资收益益指标公司公司公司每股收益益（元）0.4770.3550.299每股收益益增长率率（%）28.22518.440-12.76市盈

45、率（倍）29.66328.00921.779每股净资资产（元元）3.1772.7332.444市净率（倍）4.7224.1222.399数据来源源：和讯讯网10 和讯网： HYPERLINK /StockShareholder.aspx?code=600125 /StockShareholder.aspx?code=600125企业的每每股收益益在20008年年20110年间间出现平平稳增长长，这对对投资者者衡量铁铁龙物流流的盈利利情况具具有重要要的参考考价值，平稳有有序地每每股收益益增长可可以吸引引更多的的投资者者对企业业进行投投资，吸吸纳更多多的资金金扩张企企业规模模。从每每股收益益增长率

46、率来看，20009年和和20110年都都出现较较大幅度度提高，但在220088年出现现负增长长可能出出于市场场因素，具体原原因我们们不得而而知。每股净资资产与每每股收益益呈现同同样的增增长趋势势，每股股净资产产给投资资者提供供了铁龙龙物流公公司的股股票最低低值的参参考。市盈率、市净率率同样呈呈现逐年年递增趋趋势，说说明市场场对铁龙龙物流的的未来逐逐渐看好好。4铁龙龙物流投投资价值值评估4.1 铁龙物物流业绩绩预测铁龙物流流是我国国铁路特特种集装装箱业务务的独家家经营主主体。预预计20010年年20220年，我国铁铁路集装装箱复合合增长率率将高达达10%，公司司经营的的特种集集装箱业业务届时时也

47、将同同步发展展。特别别是目前前物流成成本高企企、物流流需求快快速增长长的情况况下，公公司凭借借特种集集装箱资资产和优优先申请请铁路运运力的资资源，对对特种集集装箱使使用客户户开展的的附加值值更高的的物流服服务也将将得到高高速发展展。公司司的另一一业务沙沙鲅铁路路货运和和临港物物流业务务在未来来几年也也增长前前景良好好。为了了配套营营口港日日益增长长吞吐量量和鞍钢钢新厂的的投产，沙鲅线线二期即即将扩能能，将带带来铁路路货运及及临港物物流业务务快速增增长，二二期建成成后，运运能将得得到快速速释放，预计铁铁路货运运与临港港物流业业务今年年仍将保保持200%左右右的增速速，随着着高铁开开通铁路路运能的

48、的不断释释放，以以及公司司对特种种集装箱箱业务的的不断投投入，预预计未来来几年公公司特种种集装箱箱业务将将迎来爆爆发式增增长，特特种集装装箱业务务在公司司利润的的比重将将不断上上升。保保守估计计20111-220133年每股股收益将将分别为为0.559元,0.75元元和0.97元元。以下是铁铁龙物流流2000920110年的的财务数数据和220111年20113年的的预测数数据，仅仅供参考考：表4.11 财务务数据与与估值会计年度度200992010020111（预测测）20122（预测测）20133（预测测）主营业务务收入（百万元元）1567721866288883536646955同比增长

49、长3%39%32%22%33%营业利润润（百万万元）47460173994912222同比增长长22%27%23%28%29%净利润（百万元元）349476588755973同比增长长18%37%23%28%29%每股收益益（元）0.3550.4770.5990.7550.977资料来源源：招商商证券分分析报告告11 招商证券分析报告：招商证券研究所提供。主营业务务收入、营业利利润、净净利润和和每股收收益呈现现逐年递递增趋势势，增长长比率大大都在220%30%之间，其中220100年的主主营业务务收入相相较于220099年出现现爆发式式增长，这可能能得益于于特种集集装箱业业务的增增长和沙沙鲅线

50、的的扩能。4.2 市盈率率法估值值市盈率，是指投投资者对对从股票票中获得得一元利利润所愿愿意支付付的价格格，即股股票价格格和每股股收益的的比例。它是反反映股票票获利能能力和投投资风险险的重要要指标，也是证证券市场场使用频频率最高高的指标标。当市市价确定定时，每每股利润润与市盈盈率成反反比例关关系，每每股利润润越高，市盈率率越低，投资风风险越小小。目前铁龙龙物流的的市盈率率是311倍左右右。而公公司所处处行业的的平均市市盈率上上下浮动动于466倍，铁铁龙物流流的市盈盈率低于于市场平平均水平平。本人人认为市市场目前前对铁龙龙物流的的市盈存存在低估估现象，就其实实际情况况来看，给予其其38倍倍比较合

51、合理。下下面让我我们来看看一组铁铁龙物流流与同行行业其他他公司的的市盈率率对比。表4.22 20011年年一季度度铁龙物物流与可可比公司司的市盈盈率对比比公司名称称目前股价价（元）每股收益益（元）市盈率（倍）中远航运运7.6770.200138.114铁龙物流流15.7720.122531.444营口港6.1000.055527.555中海集运运4.5110.36612.556数据来源源：通达达信行情情交易系系统铁龙物流流20111年一一季度每每股收益益为0.1255元，而而预计220111年全年年的每股股收益约约为0.59元元。按220111年预计计的每股股收益来来看，铁铁龙物流流的股票票价

52、格应应该为：0.55938=22.42元元；铁龙龙物流220100年度每每股收益益为0.47元元，按110年全全年每股股收益来来看铁龙龙物流的的价格应应该为：0.44738=17.86元元；20009年年度每股股收益为为0.335元，按099年全年年每股收收益来看看铁龙物物流的价价格应该该为：00.35538=13.3元；将铁龙龙物流按按09年年到111年的每每股收益益计算得得出的股股票价格格做一个个平均值值，我们们可以得得到铁龙龙物流合合理的价价格应该该为：（22.42+17.86+13.3）/3=117.886元；20111年4月月20日日，铁龙龙物流的的收盘价价为155.622元，距距离

53、以上上分析得得出的价价格177.866元有22元之多多的差距距，在理理性的市市场环境境下仍有有上涨的的空间。若按照照行业平平均的市市盈率446倍来来估值的的话，未未来福星星股份的的价格可可看高至至元211.622左右。5投资资建议与与风险揭揭示铁龙物流流是国内内具有相相对垄断断优势的的铁路物物流企业业，旗下下铁路特特种集装装箱业务务将成为为公司未未来持续续增长的的最重要要动力，同时也也是公司司向国际际先进同同行看齐齐的潜力力所在；目前公公司仍处处于快速速发展前前的准备备阶段，随着铁铁龙物流流对特种种集装箱箱业务的的扩张和和对鲅鱼鱼圈的布布局，相相信在未未来将有有长足的的发展，具有一一定的投投资

54、价值值。尽管管特种集集装箱业业务是未未来具有有良好发发展前景景的优势势业务，也将是是公司长长远发展展的持续续动力，但是同同时也要要看到公公司存在在的风险险因素。风险提提示如下下：1公司司所处的的交通运运输行业业属于国国民经济济的基础础产业，与国家家宏观经经济发展展水平密密切相关关，并受受经济增增长周期期波动影影响较大大， 公公司面临临着由于于金融危危机等各各种原因因导致的的行业及及市场波波动所带带来的需需求风险险。如果果宏观经经济环境境出现二二次探底底，公司司经营业业绩可能能受到较较大冲击击。2铁路路运输业业务除了了与公路路、水路路、航空空运输竞竞争外，随着铁铁路运输输业务逐逐步开放放，行业业

55、内竞争争者也将将逐渐增增加。3灾害害的发生生可能造造成运输输线路的的中断，从而给给公司带带来经营营风险。4公司司对中铁铁集装箱箱旗下资资产的整整合低于于预期。6基本本结论根据以上上分析，对公司司的价值值和未来来成长可可以做出出如下判判断：1面对对金融危危机，铁铁龙物流流并为受受到较大大冲击，仍保持持一定程程度的业业绩增长长，同时时也借助助金融危危机的机机会对企企业进行行改造降降低相关关成本。随着公公司的市市场拓展展战略进进一步实实施，运运营管理理水平和和效率的的不断提提高，公公司的经经营业绩绩还将得得到更大大提升，整体上上看公司司具有良良好的成成长能力力。2铁龙龙物流在在提升公公司综合合实力和和整体竞竞争力、注重公公司未来来前景的的发展战战略指引引下，强强调公司司发展的的整体性性和长期期性，保保持了稳稳健的财财务结构构，其各各项财务务指标较较为稳定定，财务务风险较较小。3铁龙龙物流在在相关行行业上积积极拓展展，将特特种集装装箱业务务纳入首首要发展展的业务务