企业管理第五章 项目投资

1、- PAGE 63-第五章项目投资授课题目本章共分四部分：第一节项项目投资资的相关关概念第二节现现金流量量的内容容及其估估算第三节现现金净流流量的确确定第四节项项目投资资决策评评价指标标及其运运用教学目目的与要要求通过本章章的教学学，主要要是对项项目投资资进行讲讲解，使使学生掌掌握单纯纯固定资资产投资资项目、完整工工业投资资项目及及固定的的更新改改造项目目的决策策问题。在学习习之后，使学生生能对项项目投资资可行性性进行独独立分析析。教学重重点与难难点【重点】 1、净净现金流流量的计计算2、非折折现指标标的计算算3、折现现指标的的计算4、项目目可行进进行决策策【难点】1、现现金流量量的估计计 2

2、2、折现现指标的的计算教学方方式与时时间分配配教学方式式：讲授授时间分配配：本章章预计44学时教学过过程讲授内容容备注511 项目目投资的的相关概概念一、项目目投资的的含义以特定投投资项目目为对象象的长期期投资行行为。不同于证证券投资资二、投资资项目的的类型与与投资主主体 （一一）类型型新建项目目：单纯纯固定资资产投资资项目 完整工工业投资资项目（固、无无、开、流）更新改造造项目项目投资资固定资资产投资资（二）主主体 企业业、所有有者、债债权人、国家三、项目目计算期期和资金金投入方方式 （一一）项目目计算期期 0 1 2 s s+1 n生产经营期p建设期s建设起点投产日终结点 （二二）资金金投

3、入方方式一次投入入、分次次投入 （三三）相关关概念固定资产产投资建设投资资原始总投投资投资总额额固定资产产原值522 现金金流量的的内容及及其估算算 一、现金金流量的的含义 （一一）现金金流量的的定义在投资决决策中的的指一个个项目引引起的企企业现金金支出和和现金收入增加加的数量量。现金：各各种货币币资金广义现金项目需要要投入企企业拥有有的非货货币资源源的变现现价值（二）现现金流量量的估计计1、估计计最基本本原则：只有增量量现金流流量才是是与项目目相关的的现金流流量。所谓增量量现金流流量，是是指接受受或拒绝绝某个投投资方案案后，企业总现现金流量量因此发发生的变变动。 2、注意意问题： （11）区

4、分分相关成成本和非非相关成成本 相相关成本本是指与与特定决决策有关关的、在在分析评评价时必必须加以以考虑的成成本。非相关成成本与特特定决策策无关的的、在分分析评价价时不必必加以考虑。 （2）不要忽忽视机会会成本 机会成成本不是是我们通通常意义义上的“成本”，它不不是一种种支出或费用，而是失失去的收收益。这这种收益益不是实实际发生生的而是是潜在的。机会成本本总是针针对具体体方案的的，离开开被放弃弃的方案案就无从从计量确定定。 （3）要要考虑投投资方案案对公司司其他部部门的影影响 （4）对对净营运运资金的的影响 在一般般情况下下，当公公司开办办一个新新业务并并使销售售额扩大大后，对于存货货和应收收

5、帐款等等流动资资产的需需求也会会增加，公司必必须筹措新的的资金，以满足足这种额额外需求求；另一方面面，公司司扩充的的结果，应付帐帐款与一一些应付付费用等等流动负债债也会同同时增加加，从而而降低公公司流动动资金的的实际需需要。所谓净营营运资金金的需要要，指增增加的流流动资产产与增加加的流动动负债之间的的差额。 （三）估计计现金流流量的基基本假设设 1、投资项项目的类类型假设设 2、财务可可行性分分析假设设 3、全投资资假设 4、建设期期投入全全部资金金假设 5、经营期期与折旧旧年限一一致假设设 6、时点指指标假设设 7、确定性性假设 8、正常生生产经营营年度内内每期的的赊销额额与回收收的应收收账

6、款大体相等等。二、现金金流量的的内容1、建设设期：建建设投资资 流动动资金垫垫支2、经营营期：营营业收入入 付现现成本（经营成成本） 注意意与总成成本的区区别 税金金3、终结结点：残残值 回收收的流动动资金 如为更新新改造，则会产产生旧设设备变现现损失抵抵税 533 净现现金流量量的确定定一、净现现金流量量的含义义 现金流流入量 现金金流出量量 特特征：11、在整整个项目目计算期期内都存存在； 22、建设设期一般般为负，经营期期一般为为正。二、利润润与现金金流量 利润权责责发生制制现金净流流量收收付实现现制 在在投资决决策中，研究的的重点是是现金流流量，而而把利润润的研究究放在次要要地位，其原

7、因因是： 11、整个个投资有有效年限限内，利利润总计计与现金金净流量量总计是是相等的，所以，现金净净流量可可以取代代利润作作为评价价净收益益的指标标。 22、利润润在各年年的分布布受折旧旧方法等等人为因因素的影影响，而而现金流量量的分布布不受这这些人为为因素的的影响，可以保保证评价价的客观性。 3、在在投资分分析中，现金流流动状况况比盈亏亏状况更更重要。三、净现现金流量量的简算算公式 （一一）新建建项目1、建设设期：NNCF=-原始投投资额2、经营营期：NNCF=营业收收入-经经营成本本-税金金 =净利润润+非付付现成本本 =（收入入-总成成本）（1-TT）+非非付现成成本3、终结结点：回回收

8、额（残值+流动资资金） （二二）更新新改造1、建设设期：NCFF=-原始投投资额=-（新新设备投投资额-旧设备备变现净净收入）NCFF=旧设设备变现现损失抵抵税2、经营营期：NCFF=营业收收入-经营成成本-税金 =净利润润+非付现现成本 =（收入-总成本本）（11-T）+非付现现成本 注注意：旧旧设备折折旧额的的计算方方法 S=00时，旧旧设备变变现损失失抵税在在经营期期第一年年3、终结结点：回收额额（残值+流动资资金）544项目投投资决策策评价指指标及运运用一、投资资评价指指标的类类型 （一一）按是是否考虑虑时间价价值分为为： 11、非折折现指标标：投资资利润率率、回收收期 22、折现现指

9、标：净现值值、净现现值率、获利指指数、内内含报酬酬率 （二二）按指指标的性性质不同同分为：正指标：ROII、NPPV、NNPVRR、PII、IRRR反指标：回收期期 （三三）按指指标数量量特征分分为：绝对数指指标：回回收期、净现值值相对数指指标：投投资利润润率、净净现值率率、获利利指数、IRRR （四四）按指指标重要要性分为为：主要指标标：折现现指标次要指标标：回收收期辅助指标标：投资资利润率率二、非折折现指标标（一）回回收期（Payybacck pperiiod）1、概念念：指投投资引起起的现金金流入累累计到与与原始投投资额相相等所需要的的时间。它代表收收回投资资所需要要的年限限，回收收年限

10、越越短，方方案越有有利。2、计算算：（1）在在原始投投资一次次支出，每年现现金净流流入量相相等时：回收期=原始投投资额/每年现现金净流流量（2）如如果现金金流入量量每年不不等，或或原始投投资是分分几年投投入的，则可可使下式式成立的的PP为为回收期期。优、缺点点：优点：回回收期计计算简便便，且容容易为决决策人所所正确理理解。缺点：忽忽视时间间价值没有考虑虑回收期期以后的的收益事实上，有战略略意义的的长期投投资往往往早期收收益较低低，而中中后期收益益较高，回收期期优先考考虑急功功近利的的项目，可能导导致放弃长期成成功的方方案，目目前作为为辅助方方法使用用。（二）投投资利润润率（RRetuurn o

11、f Invvesttmennt）1、概念念：达产产期正常常年度利利润或年年均利润润占投资资总额的的百分比比。2、计算算：投资资利润率率=年均均利润/投资总总额CPA：（三）会会计收益益率法（Aveeragge RRatee off Reeturrn）在计算时时使用会会计报表表上的数数据，以以及普通通会计的的收益和和成本观念念。会计收益益率=年年平均净净收益/原始投投资额三、折现现指标（一）净净现值1、概念念：未来来现金流流入的现现值与未未来现金金流出的的现值之之间的差额。2、计算算：NPV=Ik第K年年的现金金流量；Qk第K年年的现金金流出量量；i预预定的贴贴现率；n投投资涉及及的年限限。例：

12、设贴贴现率为为10%，有三三项投资资机会，有关数数据如表表：期间A项目B项目C项目净收益NCF净收益NCF净收益NCF0(200000)(90000)(90000)(120000)118000118000(18000)12000600460002324001324403000060000600460003300006000060046000合计504005040042000420001800018000净现值AA=(111800000.90091+1322400.882644)-2200000=116699净现值BB=(1120000.90991+6600000.82664+6600000.7

13、5113)-90000=105557-90000=115577净现值CC=466002.4887-1120000=1114440-1120000= -5660净现值法法所依据据的原理理是：假定预计计的现金金流入在在年末肯肯定可以以实现，并把原原始投资资看成是按按预定贴贴现率借借入的，当净现现值为正正数时，偿还本本息后该项目仍仍有剩余余的收益益，当净净现值为为零时，偿还本本息后一一无所获，当净净现值为为负数时时，该项项目收益益不足以以偿还本本息。确定贴现现率：资资金成本本、企业业要求的的最低资资金利润润率（二）现现值指数数1、概念念：指未未来现金金流入现现值与现现金流出出现值的的比率，亦称现值比

14、比率，获获利指数数，贴现现后收益益成本比比率。2、公式式：PI=前例中，三个方方案的现现值指数数如下：PI(AA)=2216669/2200000=11.088PI(BB)=1105557/990000=1.17PI(CC)=1114440/1120000=00.9553、优点点：可以以进行独独立投资资机会获获利能力力比较。现值指数数可以看看成1元元原始投投资可望望获得的的现值净净收益。（三）内内含报酬酬率1、概念念：内含含报酬率率是指能能够使未未来现金金流入量量现值等等于未来现金金流出现现值的贴贴现率。或者说是是使投资资方案净净现值为为0的贴贴现率。2、计算算：“逐步测测试法”。前面例中中A方案内内含报酬酬率的测测试年份现金净流流量贴现率=18%贴现率=16%系数现值系数现值0(200000)1(200000)1(200000)11180000.8447999550.866210177221324400.7118950660.744398377合计(4999)9内插法：IRR(A)=16%+2%9/(9+4999)=116.004%B方案内内含报酬酬率的测测试年份现金净流流量贴现率=18%贴现率