金融前沿问题研究

1、美国贸易逆差的原因分析中国方面：中国的部分领域开放度不够，部分产品的进口关税较高，政 府给与部分国企补贴，以保护发展中的幼稚产业，美国方面的原因：中美经济结构， 中美巨大的劳动力成本差异，决定了中国在中低端 制造的比较优势，但美国却封锁了对中国高技术产品的出口；美国制 造业占比仅 11.7% ，服务业占比高达 80%左右，美国的产业结构决定 生产难以满足国内需求，需大量进口。全球价值链分工，为了获取巨大的比较利益，和保护环境资源，美 国长期以来将降低中低端制造业转移到了他国， 自己主要生产高附加 值的高利润的产品。导致美国长期需要进口大量资源和低端产品。美元国际储备货币地位，即国家战略。美元的

2、国际储备货币中心的 地位，一方面使得美国可以争取别国的财富，获得巨额的收益；一方 面美国必须保有强大的贸易逆差才能使得国际市场能够有充足的美 元作为国际结算手段，并且维持美元的霸主地位。美国的经济政策导致。 长期实行低利率和财政赤字政策： 减少储蓄， 降低成本，刺激投资增加需求，促进经济增长。美元嚣张的特权 美元的国际储备货币地位赋予了美国一种特权，即 可以无节制地依靠印美元、 发美债的方式获取其他国家的商品和资源， 这必然导致贸易项下巨额逆差和资本金融项下巨额顺差。 美元的超级 特权相当于向世界各国征收铸币税，以维持其霸权体系。美国的低储蓄过度消费的模式。 必然导致外部巨额贸易逆差，背后原因

3、则是高福利体制、低利率环境、美元金融霸权地位。限制对华的高科技出口，长期实行出口管制： 领域逆差占对华逆差 比重接近 40% ，但美对其他国家高科技出口为顺差。 一旦开放， 必将 大幅减少美国的贸易逆差。美国大量的跨国企业在华投资。这些公司的内部交易占到了美国进 出口额的 1/3 以上。因此美国的跨国公司也导致了美国的国际贸易逆 差中国如何应对联合欧盟、东盟、日韩、南美、非洲等国家， 寻求 WTO 等国际协调机制， 避免贸易战升级扩大。中美贸易战是最好的清清醒剂，必须清醒的认识到中国在科技创新、高 端制造、金融服务、大学教育、关键核心技术、军事实力，等领域与美 国的巨大差距。中国经济繁荣大多是

4、基于科技应用，但是基础技术研发 存在明显短板，我们必须继续保持谦虚学习，必须继续保持韬光养晦。最好的应对方式就是以更大的决心和勇气推动新一轮的改革开放， (类似 于 1960-1980 年的日本、 1960-1990 年的德国产业结构升级)推动供给 侧结构改革、开放国内行业管制， 降低制造业和部门服务业的关税壁垒、 加强知识产权保护的立法和执行、下定决心实施国企改革，改革住房制 度、建立房地产长效机制、 大规模降低企业和个人税负、 改善营商环境、 发展基础科技的大国重器、结构性去杠杆，防化风险等。 利率美联储加息，中国应该怎么办？中国国内的经济形势：利率是块试金石，可以试出一个经济体的健康状况

5、到底如何。美国刚刚公布的 5 月零售数据，零售环比增加 0.8%远超 4%的预期， 6 月 9 日当周首次申 请失业人数 21.8 万，低于预期，第一季度 gdp 增长 2.28%是2016 年来的最 高增长速度，这是非常理想的“低通胀稳增长”的状态。而对于中国来说， 5 月 份的经济形势有以下几个方面：一是社会融资规模相较上个月少了一半，相 较于年少了 30% ，社会零售商品相比去年增长 8.5% ，创下过去 15 年新低， 归于节假日刺激和降低关税是缺乏说服力的。依靠房地产挑大梁的固定投资 5 月创下多年的新低，规模以上工业增长也较 4 月回落 0.2 百分点。加息无 疑是在继续增加经济上

6、行的压力。对中国国内形势来说是不适合加息的。中美利差的“舒适区间”是动态的 中美利差的“舒适区间”可能随着中美经济基本面的对比和政策意图的变化发生改变，因此，我们需要以动态的眼光认识中美利差的“舒适区间” 。目前市场 利率与政策利率的差距仅能容纳 2 次 5bp 的加息，而宏观经济指标不支持市 场利率中枢上行， 因此在未来的美联储加息进程中， 我国货币当局可能不会每一 次都亦步亦趋。深化供给侧改革，优化经济结构。经济发展是应对冲击的重要基础。 当前我国经济发展中面临的问题主要体现为： 产能过剩、需求特别是外需不足，亟待通过深化供给侧改革，优化经济结构，推 动经济持续发展。实施灵活的货币政策和积

7、极的财政政策。由于中国中央财政运转良好， 仍有足够的财政支出空间用以对冲美联储加息带来 的经济风险。 不跟随加息的预期下， 为应对资本外流压力， 中国央行需要释放流 动性，但又要着眼于防范泡沫和金融风险。未来需要采取更为灵活的货币政策， 注重创新， 灵活地使用利率之外的流动性供给工具； 同时，在防范风险的时候要 实施积极的财政政策，促进经济增长。继续推进人民币国际化。美联储加息会使国际资本回流美国，导致新兴市场流动性收缩，也在一定程 度上为人民币的国际化创造了空间和机会。 虽然短期内人民币国际化会受到强势 美元的抑制， 但美联储货币正常化将在中期促使美元流动性趋紧。 美元也非只涨 不跌，人民币

8、与美元的相对汇率最终还是取决于两国的经济发展水平。 人民币国 际化这也将有助于补充国际市场流动性， 增加各国对外负债和对外支付的币种选 择，分散货币风险。四、分析 2018 年房地产市场1、在供给方面，土地供给规模不断加大，开发投资保持较快增长， 2017 年房地产开发投资同比增长 7.0% ，2018 年 12 月同比增长 9.9%；2、库存方面，普通二线、三四线城市库存去化成效显著， 2018 年2 月末商品 房待售面积降至 2014 年末以来新低；房价方面，主要城市房价过快上涨势 头得到有效抑制，一线城市和部分热点二线城市房价同环比双双下跌。3、销售情况： 2018 年一季度，全国商品房

9、销售面积 30088 万平米，同比增长3.6% 。商品房销售额 25597 亿元，增长 10.4% 。市场成交热情仍在。4、土地购置面积： 2018 年前4月龙头公司拿地积极性，比 2017 年有所下降。深入低线城市的行为日益普遍，行业整体仍处于规模扩张期，但企业的谨慎程度也有所上升。5、对于需求弹性较高的区域，市场对供给侧的变化反应会很大，人才政策则在 另一层面促进市场向好预期的达成；对于需求弹性偏弱的区域，供给侧的变 化对于实体的影响相对偏弱，人才政策则是结合产业转移等因子在一个相对 长的时期内支撑市场复苏。五、政策抢人的原因不可否认的是，随着“抢人大战”所带来的人口数量增多和利好政策影响

10、，房地产 市场确实呈现出升温迹象。 吸引人才在一定程度上可以有效推动城市户籍人口大 幅增长，有效调节城市的人口结构， 让优质的人才来缓冲人口红利逐渐消退的冲 击，提升各地经济增长的潜在内生动力， 虽然也会在短期内增加各地的刚性购房 需求，但长期来看， 二线城市如何留住人才， 充分发挥人才红利继而拉动资本回 报率，是值得更进一步关注的话题六、分析之后房地产的走势，以及原因 。预测房地产走势除去遇到金融危机等大事件的可能， 房地产市场会因为一些 临时的政策或经济环境小范围波动总体会比较平稳。 我国房地产市场价格弹 性小的原因有以下几点：1.中国的房地产市场的性质决定它大而不倒。 中国的房地产，和世

11、界一样，是国民经济的支柱产业，房地产每年产生的GDP 至少占这个城市的 5.3% ， 同时，房地产业涉及到几十个工业产品、 工业材料的关联，房地产兴旺与否跟一个很长的产业链联系在一起，是一个 龙头产业。2.土地价格：房地产之所以涨价，一个很重要的因素是和地价有关。地价涨了，房价跟着涨。 1）土地买卖的方式 2 ）土地本身就供不应求，对一线城市供应不足，越供应不足，拍卖地价越高，最后倒过来，地价越来越高，房价越来越高。 3）旧城改造不要指标，本来就是城市建设用地。这个意义上， 城市的土地如果都是靠拆迁而来，造新房子滚动开发，房价容易高。绑架金融 2016 年，中国 100 多万亿的贷款，有百分之

12、二十七八， 是房地 产相关的，开发贷加按揭贷，也就是说，房地产用了全部金融资金量的百分 之二十七八。从这个角度讲，房地产绑架了太多的金融资源，也可以说，脱 实就虚，这么多金融资源没有进入实体经济，都在房地产。税收 这些年，中央加地方的财政收入，房地产差不多占了 35% 。在地方 的税里面，有 40% 是房地产关联的税收。如果地方政府离了房地产，是会断 粮的，所以这也是太依赖房地产。销售租赁比例 在美国和欧洲，所有的商业性房屋， 50%左右销售， 50%租 赁。新加坡接近 80%都是公租房。 我们国家 90%以上的商品房都是买卖， 这 个市场是畸形的。在一定程度上推动房价升高。给房价降温的措施：

13、、住房保障成就显著 。大批保障性住房的建设使用，对稳定房价、改善人民的居住 环境发挥了积极的作用。 五年来， 近八千万困难群众改善了住房条件。 棚户区改造的大力推 进，使得 6000 多万棚户区居民出棚进楼。同时，公租房保障能力的显著提升，使得 1900 多万住房困难的群众住进了公租房， 城镇中低收入家庭的住房条件明显改善， 城镇低保、 低 收入家庭基本上实现了应保尽保。、房地产调控成效显现目前， 我国房地产市场总体保持稳定， 一线城市和部分热点二线城市新建商品住宅价格 同比涨幅回落， 全国商品房待售面积已经同比连续下降， 特别是三四线城市去库存进展较大， 房价也趋于稳定。、住房制度改革住房供应体系不断完善 开展利用集体建设用地建设租