红枣期货专题：红枣期货来袭种植看新疆、加工看河北

1、 第 页 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分目 录 HYPERLINK l _bookmark0 红枣期货上市在即，中国特色产品3 HYPERLINK l _bookmark1 供需概况种植看新疆，加工看河北，消费看全国3 HYPERLINK l _bookmark2 枣树经济寿命长、结果较早3 HYPERLINK l _bookmark3 种类以制干类和兼用类为主4 HYPERLINK l _bookmark4 供给分布国内红枣看新疆，新疆红枣看南疆6 HYPERLINK l _bookmark5 贸易存储与加工新疆生产，内地加工与中转，南北分销9 HYPERLINK

2、l _bookmark6 进出口进口极少、出口在提升11 HYPERLINK l _bookmark7 需求展望女性与老人需求潜力大12 HYPERLINK l _bookmark8 历史价格及行业盈利近年价格大幅回落，主要企业盈利水平仍较 HYPERLINK l _bookmark8 高12 HYPERLINK l _bookmark9 价格回顾近年有所回落，不同等级分化明显12 HYPERLINK l _bookmark10 行业盈利与成本红枣品牌及加工提高盈利水平13 HYPERLINK l _bookmark11 附录红枣期货合约主要信息13 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后

3、的免责条款部分红枣期货上市在即，中国特色产品4 月 12 日，证监会正式批准郑州商品交易所开展红枣期货交易，合约正式挂牌交易时间为 2019 年 4 月 30 日。4 月 24 日，郑商所发布郑州商品交易所干制红枣期货合约、关于红枣期货上市交易时间、挂牌基准价和替代交割品升贴水的公告等，红枣期货正式来临。红枣起源于我国，具有上千年的种植历史，一直被列为“五果”（桃、李、梅、杏、枣）之一。在传统医学里，红枣营养丰富、性平味甘，是很好的滋补营养品，具有改善虚弱体质、滋补神经、补血安神、补中益气、养胃健脾等功效。近年随着人民收入水平、健康意识、深加工技术的提高，红枣需求大增，尤其是来自女性和老年人需

4、求，2011-2017 年我国红枣产业市场规模CAGR 达到 11.9%，2017 年达到 615.6 亿元。从全球范围来看，我国红枣产量占据全球总产量的 95%以上，占据绝对领先，也是全球唯一的枣产品出口国。近年国内红枣需求、种植面积和产量均出现快速提升，出现供大于求的局面，价格在经历了 2011 年的高点后出现持续下降，利润空间收窄，枣农、加工及贸易商均存在强烈的避险需求，此次红枣期货的推出将为市场提供有效的避险工具。供需概况种植看新疆，加工看河北，消费看全国图 1：红枣产业链：种植在新疆，加工在河北，消费在全国数据来源： 枣树经济寿命长、结果较早枣树是鼠李科枣属落叶小乔木，稀灌木，多年生

5、木本植物，高达 6-12米，寿命可达 200 年，经济寿命约 60-80 年。枣树喜光性强，对光反应较敏感，对土壤适应性强，耐贫瘠、耐盐碱。枣属植物约有 40 多种， 多分布于亚热带及热带，少数在非洲和两半球温带也有分布。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分表 1：枣树经济寿命长、结果较早阶段持续时间生长特点生长期5-10 年从苗木定植到树的主枝骨架形成，此阶段以营养生长为主，根系发育旺盛；花量较少，坐果率低。生长结果期15-20 年枣树结果较早，定植后 1-2 年结果，4 年以后植株产量直线上升，逐步进入生长结果期。盛果期70 年左右枣树大量结果，经济效益最佳的时期。由

6、于品种、管理水平不同，盛果期持续时间不同结果更新期80-100 年枣树在盛果期的后期，产量逐年下降衰老期-多在树龄 100 年以上的枣树出现。花量小、结果少、产量低、品质差，易出现畸形果。数据来源： 枣树繁殖以分株和嫁接为主，有些品种也可播种。红枣生长及成熟主要在 4-11 月，可分为萌芽期、初花期、盛花期、幼果期、果实迅速增长期、成熟期等阶段，11 月-次年 3 月则为休眠期。图 2：枣树开花结果周期一般为 4 月-11 月数据来源： 种类以制干类和兼用类为主国内枣可分为北枣和南枣，北枣含糖量高、适宜制干枣；南枣含糖量低， 适宜制蜜枣，具体根据特点及加工类型可以分为制干类、鲜食类、兼用类、蜜

7、枣类和观赏品种，目前国内种植以制干类和兼用类为主，二者占比超过 80%，其中灰枣产量最高，超过 60%。种类特点枣种类种植面积占比制干品种果肉厚， 汁少含糖量高，干制出干率高金丝小枣、赞皇大枣、灰枣、婆枣、灵宝大枣、郎枣、相枣等。80兼用品种可鲜食也可制干或加工蜜枣等产品如鸣山大枣、骏枣、晋枣、壶瓶枣、板枣等。鲜食品种皮薄，肉质嫩脆，汁多味甜冬枣、临猗梨枣、大白铃、蜂蜜罐等。10表 2：我国枣种类多，以制干类、兼用类为主 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分蜜枣品种果大而整齐， 肉厚质松，汁少，皮薄，含糖量较低， 细胞空腔较大，易吸糖汁。义乌大枣、宣城尖枣、宣城圆枣、宣城尖

8、枣、枣阳秤砣枣、灌阳长枣等。7观赏品种果实或枝条的形状或颜色特殊，有观赏价值如葫芦枣、茶壶枣、柿蒂枣、胎里红、龙枣等。3数据来源：中枣网， 根据中华人民共和国国家标准 干制红枣（GB/T 5835-2009），干制红枣可以分为干制小红枣和干制大红枣，均可分为特等、一等、二等、三等。其中干制小红枣主要用金丝小枣、鸡心枣、无核小枣等品种和类似品种干制而成；干制大红枣主要用灰枣、板枣、郎枣、圆玲枣（核桃纹枣、紫枣）、长红枣、赞皇大枣、灵宝大枣（屯屯枣）、壶瓶枣、相枣、骏枣、扁核酸枣、婆枣、山西（陕西）木枣、大荔园枣、晋枣、油枣、大马牙、圆木枣等品种和类似品种干制而成。此次红枣期货的交割品种为符合红枣

9、国标一等等级规格且均匀度允差60%、180 个/千克每千克果粒数230 个/千克的灰枣。表 3: 干制小红枣等级规格要求项目果形和果实大小品质损伤和缺陷含水率/ 容许度/ 总不合格果百分率/ 特等果形饱满， 具有本品种应有的特 征，果大均匀肉质肥厚，具有本品种应有的色泽，身干，手握不粘个，总糖含量=75 ,一般杂质不超过0.5 无霉变、浆头、不熟果和病虫果。允许破头、油头果两项不超过 3不高于28不超过 5不超过 3一等果形饱满， 具有本品种应有的特 征，果实大小均匀肉质肥厚，具有本品种应有的色泽，身干，手握不粘个，总糖含量=70 ,一般杂质不超过0.5 ，鸡心枣允许肉质肥厚度较低无霉变、浆头

10、、不熟果和病果。允许虫果、破头、油头果三项不超过5不高于28不超过 5不超过 5二等果形良好， 具有本品种应有的特 征，果实大小均匀肉质较肥厚，具有本品种应有的色泽，身干，手握不粘个， 总糖含量=65 ,一般杂质不超过 0.5无霉变、浆头果。允许病虫果、破头、油头果和干条四项不超过 10（其中病虫果不得超过5）不高于28不超过10不超过 10三等果形正常， 具有本品种应有的特 征，果实大小较均匀肉质肥瘦不均，允许有不超过10 的果实色泽稍浅，身干， 手握不粘个，总糖含量=60 , 一般杂质不超过 0.5无霉变果。允许浆头、病虫果、破头、油头果和干条五项不超过 15（其中病虫果不得超过5）不高于

11、28不超过15不超过 15数据来源：中华人民共和国国家标准 干制红枣（GB/T 5835-2009）， 项目果形和果实大小品质损伤和缺陷含水率/容许度/总不合格果百分率/表 4: 干制大红枣等级规格要求 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分一等果形饱满， 具有本品种应有的特 征，果大均匀肉质肥厚，具有本品种应有的色泽，身干，手握不粘 个，总糖含量=70 ,一般杂质不超过 0.5无霉变、浆头、不熟果和病果。虫果、破头果两项不超过 5不高于 25不超过 5不超过 5二等果形良好， 具有本品种应有的特 征，果实大小均匀肉质较肥厚，具有本品种应有的色泽，身干，手握不粘个，总糖含量=

12、65 ,一般杂质不超过 0.5无霉变果，允许浆头果不超过 2。不熟果不超过 3，病虫果、破头果两项不超过 5不高于 25不超过 10不超过 10三等果形正常， 果实大小较均匀肉质肥瘦不均，允许有不超过 10的果实色泽稍浅，身干，手握不粘个，总糖含 量=60 ,一般杂质不超过0.5 无霉变果。允许浆头不超过 5，不熟果不超过5，病虫果、破头果两项不超过 10（其中病虫果不得超过 5）不高于 25不超过 15不超过 20数据来源：中华人民共和国国家标准 干制红枣（GB/T 5835-2009）， 另外在交易中，根据果实直径及外观也可以分为特等、一级、二级、三级、四级等，实际交易中报价较为混乱。表

13、5：根据果实直径及外观分为特等、一级、二级、三级、四级等数据来源：中枣网， 供给分布国内红枣看新疆，新疆红枣看南疆我国是世界上最大的枣树生产国和唯一的枣产品出口国，枣种植面积和产量均居世界第一，占比达到 95%以上。2017 年国内枣种植面积、鲜枣产量、产值分别达到 325 万公顷、852.2 万吨、615.6 亿元，近 6 年CAGR为分别为 5.4%、7.8%、11.9%，其中 2017 年干制红枣产量 562 万吨，新疆为 275.2 万吨，占比高达 48.9%。图 3：我国枣种植面积连年增长，近 6 年 CAGR 为 5.4%单位：万公顷325298310269285237256350

14、3002502001501005002011201220132014201520162017数据来源：华经产业研究院， 图 4：2011-2017 年我国红枣产业市场规模 CAGR 达到 11.9%7006005004003002001000单位：亿元615.6 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分536.3579.2478.1411.7360.93132011201220132014201520162017数据来源：华经产业研究院， 单位：万吨807.58 824.05852.2734.53542.68588.71634424.78 446.83图 5：2011-2017

15、 年我国鲜枣产量 CAGR 为 7.81%9008007006005004003002001000200920102011201220132014201520162017数据来源：华经产业研究院， 国内红枣种植主要集中在我国新疆、河北、山东、山西、陕西、河南、等北方地区，2017 年 6 省红枣种植面积集中度超过 92%。其中 2008 年以后新疆地区凭借适宜的生态条件和规模化生产，种植面积和产量开始大幅提升，2017 年种植面积达到 100 万公顷，占全国种植面积的三分之一左右；产量达到 350 万吨，占全国当年总产量的 41%。新疆红枣产量主要分布在南疆，占比达到 97%，其中喀什、阿克苏

16、、巴州以灰枣为主， 约占新疆总产量的 63%，克州、和田以骏枣为主，约占 33%。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 6：2008 年后新疆鲜枣产量迅速提高，已稳居全国第一（万吨）350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420160.00山西山东陕西河南河北新疆数据来源：Wind， 图 7：我国红枣种植主要分布在新疆、河北、山东、山西等地数据来源：中枣网图 8：2017 年新疆、

17、河北、山东等 6 省红枣产量占比超过 90%河南, 4.10 其他, 7.50山西, 9.40陕西, 9.80新疆, 40.70山东, 12.70河北, 15.80 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：中国产业信息网， 其他, 7.50河南, 4.10 山西, 9.40陕西,新疆, 40.70 9.80山东, 12.70河北,15.80图 9：新疆红枣种植主要集中在南疆，主要品种为灰枣、骏枣数据来源：郑商所表 6：主要红枣产区种植区域、品种及产量（万吨）枣品种区域分布鲜枣产量2016年/万吨新疆哈密大枣、骏枣、长枣、灰枣、壳瓶枣、圆脆枣等巴州、喀什、阿克苏、若羌、

18、和田地区及吐哈盆地326.42皇大枣、冬枣、圆玲枣、金丝小枣、等沧州，保定，邢台，石家庄等河北138.84冬枣、金丝小枣、圆铃枣和长红枣滨州、聊城、泰安等地山东106.02陕西木枣、油枣、团圆枣、狗头枣、骏枣、条枣、梨枣、冬枣、水枣等榆林市佳县、延安市延川、渭南市大荔、咸阳市泾阳、西安市阎良等 20 多个县市83.10山西稷山板枣、交城骏枣、太谷壶瓶枣、临猗梨枣等阳曲县、稷山县、交城县、兴县、临县、柳林县、石楼县等地。74.24河南灰枣、铃枣、大枣、无核枣、西华大枣、冬枣、梨枣等内黄、新郑、灵宝、西华等枣区32.76数据来源： 贸易存储与加工新疆生产，内地加工与中转，南北 HYPERLINK

19、/ 请务必阅读正文之后的免责条款部分分销我国红枣种植主要集中在北方地区，其中新疆占据全国 1/3 以上产量， 且人口数量较少，成为重要外供地区，经过青海甘肃等地到达河北河南等地进行加工分销至华北、华东、华南等主要消费地区。由于红枣不耐挤压，新疆红枣往外运输均为汽车运输，以 30 吨载重板车为主。国内重要的红枣集散地有河北沧州、河南郑州等。红枣储存方面，新疆红枣一般在 4 月份前不需要冷藏库保存，但进入 5 月需要进入冷库，温度湿度是影响红枣储存的两个重要因素，一般情况下，红枣在-4至 5的储存温度条件下可存储 2 年以上品质不发生变化。主产区新疆巴州目前可用库容约为 50-60 万吨，规划及在

20、建约为 70 万吨，；阿克苏地区库存容量约为 70 万吨；喀什地区约为 10 万吨；内地主要加工地河北沧州崔尔庄约为 20 万吨，新郑约为 5 万吨。图 10：国内红枣贸易路线：新疆-河北/河南-全国各地数据来源：郑商所绝大多数鲜枣会经过干制（自然或机械干制）或糖制后进行储运、进一步加工和销售。原枣加工可分为粗加工和深加工：1）粗加工指通过简单切割或者搭配其他干果的方式加工，不改变干制红枣形态，如枣夹核桃、枣切片、枣切条等；2）深加工指通过发酵、研磨及分离提取等工艺，改变红枣原始形态特征的加工方法，例如枣泥、浓缩枣片、枣酱、枣酒、枣醋、枣奶、枣饮料、枣香精、枣色素、环核苷酸糖浆等，其中，枣泥、

21、浓缩枣片、枣饮料是常见的深加工产品。图 11：终端销售中红枣原枣占比超过 70%，深加工占比快速提升10008006004002000单位：万吨200920102011201220132014201520162017 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分红枣原枣零售消费量红枣粗加工消费量红枣深加工消费量数据来源：华经产业研究院， 加工企业主要集中在河南、山东、河北、山西等身份，大多数规模较小， 其中河北沧州崔尔庄约占全国 70%的加工产能，河南新郑孟庄镇约占15%，是全国的红枣 2 个重要加工中心。近年随着产业规模快速提升、电商销售渠道大增，品牌集中度有所提高。另外，目前枣

22、加工企业仍处初级阶段，但近年红枣深加工比例快速提高、利用效率不断提升，如枣粉、枣泥、枣饮料、枣味添加剂等等，红枣多维度、全利用的时代慢慢来临，未来深加工企业间的竞争中科技含量将扮演更加重要的角色。进出口进口极少、出口在提升我国红枣以自产自销为主，进口量极少、出口量近年有所提高，出口区域主要集中在华人地区，从出口的国家和地区来看，主要为日本、韩国、新加坡和马来西亚等东南亚市场，占出口总量的 80%90%，其次为英国、美国、澳大利亚等欧美和大洋洲市场。海关数据显示，2009-2015 年我国红枣出口量基本维持在万吨以下，2016 年出口首次突破10000 吨， 达到 11027 吨。图 12：近年

23、红枣出口量逐步提升（吨）数据来源：海关统计年鉴， 国外红枣的规模种植较少，对红枣研究不足，我们认为随着红枣深度加工科技进步，其营养价值将得到更大程度应用，国外市场开发潜力巨大， HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分未来出口量有望进一步提高。需求展望女性与老人需求潜力大近年随着人民生活水平和健康意识不断提高、以及红枣加工技术的丰富， 红枣需求量大增，根据 2017 年全国干制红枣产量计算，全国人均约为 4 千克/每年，其中主要消费群体为女性和老人：红枣具有补血安神、养胃 健脾等功能，越来越多的女性消费者在追求生活质量的过程中倾向食用 越来越多的红枣，另外随着红枣加工技术的提高

24、，多类型的红枣制品受 到健康保健意识日渐提高的老年人的需求。图 13：预计未来我国鲜枣产量将稳步增长（万吨）985.8968.4948.8925.5902.210009809609409209008808602019E2020E2021E2022E2023E鲜枣产量预测数据来源：中国产业信息网， 历史价格及行业盈利近年价格大幅回落，主要企业盈利水平仍较高价格回顾近年有所回落，不同等级分化明显过去 20 年，国内红枣价格经历了从低点到高点再回落的过程：1）1998-2006 年基本维持在 5000-6000 元/吨，较为平稳；2）2006-2011 年，红枣价格大幅增长至最高 35266 元/吨

25、，涨幅接近 450%，在此阶段新疆红枣种植面积开始快速提升；3）2011 至今，随着产量快速增长，出现供过于求及品质下降，红枣价格大幅下跌。平稳阶段快速上涨大幅回落图 14：我国红枣价格经历大涨后持续下跌至今（元/吨）数据来源：FAO， HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分从几年前的供不应求到现在的供过于求，主要原因我们认为有 2 方面： 一是种植面积和产量快速提升，尤其是新疆产量近年大幅增长，鲜枣从2007 年的 8.72 万吨增至 2016 年的 326.4 万吨，CAGR 高达 49.56%；二是种植面积大幅提升的同时，成本持续增加、枣农投入不足（如基肥不足、化肥过多

26、），导致品质有所下降，高品质果仅占 20%左右。红枣价格的季节性体现为：“春冬高、夏秋低”。通常一年中红枣最高价格会出现在 1-3 月，达到高点后会有所下降，直至三季度的水果旺季、通常达到最低位置，随后会有所回升，进入 12 月红枣上市高峰会再次下跌，之后会上涨至 1-3 月的高点。行业盈利与成本红枣品牌及加工提高盈利水平红枣产业的集中度很低，目前仍以中小型企业为主，2017 年好想你的红枣产量为 2.07 万吨，占当年全国干制红枣产量的 0.37%；从红枣收入角度来看，好想你、昆仑枣业、金润枣业、天生红枣四家公司收入（好想你为 2018 年经营收据，其余为 2017 年）占红枣产值的 2%不

27、到，市场非常分散。毛利率方面，四家公司中除昆仑枣业外，其余三家毛利率水平均较高，分别为 39.12%、54.77%、46.71%。表 7：国内较大红枣企业市占率低、毛利率水平较高营业收入（万元）销售毛利率数据年份好想你86804.4839.12 2018 年数据金润枣业7116.7454.77 2017 年数据天生红枣736.3146.71 2017 年数据昆仑枣业8368.99-13.91 2017 年数据数据来源： 附录红枣期货合约主要信息表 8：郑州商品交易所干制红枣期货合约 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：郑商所上市交易合约和挂牌基准价：首批上市交易红枣期货合约为 CJ1912、CJ2001、CJ2003、CJ2005。各合约挂牌基准价均为 8600 元/吨。手续费：经研究决定，红枣期货交易手续费收取标准为 3 元/手,免收日内平今仓交易手续费。红枣期货交割手续费、仓单转让手续费、期货转现货手续费按照 0.5 元/吨收取。交割单位：交割单位：5 吨。同一交割单位内的交割商品应满足同一生产厂家要求。基准交割品：符合中华人民共和国国家标准 干制红枣（GB/T 5835-2009）（以下简称红枣国标）一等等级规格