财务管理之项目投资

1、第5 章项目投资5.1 投 资 概 述5.2项目投资的现金流量分析5.3 项目投资决策的评价指标及其计算5.4 投资资方案的的对比与与优先5.1 投 资 概概 述 5.1.1投资资的意义义5.1.2 投资的的分类5.1.3 投资决决策的程程序5.1.5 投投资决策策应遵循循的原则则5.2项项目投资资的现金金流量分分析5.2.1 项目投投资及其其特点 5.2.2 项目投投资现金金流量分分析 5.2.3 确定现现金流量量的假设设 5.2.5 净现金金流量的的计算5.3项项目投资资决策的的评价指指标及其其计算5.3.1 静态指指标的计计算原理理5.3.2 动态指指标的计计算原理理 5.3.3 动态指

2、指标之间间的关系系 5.4投投资方案案的对比比与优先先5.4.1概述述5.4.2 独立常常规方案案的取舍舍的评价价条件5.4.3 独立非非常规方方案的取取舍5.1 投 资 概概 述 投资是是指公司司投入财财力，以以期望在在未来获获取收益益的一种种行为。在市场场经济条条件下，公司能能否把筹筹集到的的资金投投放到收收益高、回收快快、风险险小的项项目上去去，对公公司的生生存和发发展是十十分重要要的。5.1.1 投资的的意义公司投资资是取得得利润的的基本前前提2) 公公司投资资是维持持公司简简单再生生产的必必要手段段3) 公公司投资资是公司司扩大再再生产的的必要前前提4) 公公司投资资是降低低公司经经

3、营风险险的重要要方法5.1.2 投资的的分类为加强对对公司投投资的管管理，分分清投资资的性质质，提高高投资效效率，必必须对投投资进行行科学的的分类。1）按投投资期限限可将投投资分为为长期投投资和短短期投资资2）按投投资的方方向可将将投资分分为内部部投资和和外部投投资3)按照照投资行行为的介介入程度度分为直直接投资资和间接接投资4)按照照投入领领域的不不同可分分为生产产性投资资和非生生产性投投资5)按照照投资内内容的不不同可划划分为多多种形式式5.1.3 投资决决策的程程序1)投资资项目的的提出2)投资资项目的的评价3)投资资项目的的决策4)投资资项目的的执行5)投资资项目的的评价1. 确确定概

4、率率分布2. 计计算期望望值3. 离离散程度度标准离差差2) 标标准离差差率5.1.4投资资决策应应遵循的的原则 （1）综综合性原原则（2）可可操作性性原则（3）相相关性和和准确性性原则（4）实实事求是是的原则则（5）科科学性原原则5.2项项目投资资的现金金流量分分析本节分别别分析了了三种类类型投资资项目的的现金流流量构成成内容及及其估算算方法，重点介介绍了不不同类型型投资项项目净现现金流量量的简化化计算方方法。5.2.1 项目投投资及其其特点（1）项项目投资资的定义义项目投资资是一种种以特定定建设项项目为对对象，直直接与新新建项目目或更新新改造项项目有关关的长期期投资行行为。 （2）项项目投

5、资资的特点点（3）项项目计算算期的构构成项目计算算期、建建设期和和运营期期之间有有以下关关系，其其公式为为(项目计计算期=建设期期+运营期期) 4. 项项目投资资的内容容从项目投投资的内内容来看看，原始始投资等等于企业业为使该该项目完完全达到到设计生生产能力力、开展展正常经经营而投投入的全全部现实实资金，包括建建设投资资和流动动资金投投资两项项内容。5. 项项目投资资资金的的投入方方式原始投资资的投入入方式一一般包括括一次性性投资和和分次投投资两种种形式。一次性性投资方方式是指指投资行行为集中中一次性性发生在在项目计计算期第第一个年年度的年年初或年年末；如如果投资资行为分分别涉及及两个或或两个

6、以以上年度度，或虽虽涉及一一个年度度但同时时在该年年的年初初和年末末分别发发生，则则属于分分次投入入方式。5.2.2 项目投投资现金金流量分分析一项投资资决策对对公司财财务实质质性的影影响主要要表现在在现金流流量方面面。所谓谓现金流流量是指指投资项项目计算算期内由由于资本本循环引引起的各各项现金金流入和和现金流流出的总总称。 (1) 现金流流入量的的概念及及构成现金流入入量是指指能够使使投资方方案的现现实货币币增加的的项目，简称现现金流入入。它包包括以下下内容。营业收收入，指指项目投投产后每每年增加加的营业业收入。它是经经营期主主要的现现金流入入项目。回收的的固定资资产余值值，是指指投资项项目

7、的固固定资产产在终结结点报废废清理或或中途变变价转让让处理时时所收回回的价值值，即处处理固定定资产的的净收入入。回收的的流动资资金，主主要是指指项目计计算期完完全终止止时(终结点点)，因不不再发生生新的替替代投资资而回收收的原垫垫支的全全部流动动资金数数额。回收的固固定资产产余值和和回收的的流动资资金统称称为回收收额。 (2)现现金流出出量的概概念及构构成建设投投资(含更改改投资)，是指指建设期期内按一一定生产产经营规规模和建建设内容容进行的的固定资资产、无无形资产产投资和和开办费费等项投投资的总总和，包包含基建建投资和和更改投投资。其其中固定定资产投投资可能能与计算算折旧的的固定资资产原值值

8、之间产产生差异异，原因因在于固固定资产产原值可可能包括括建设期期资本化化了的利利息。垫支的的流动资资金，是是指在投投资项目目中发生生的用于于生产经经营周转转用的营营运资金金的投资资，例如如存货上上的投资资。垫支支的流动动资金与与建设投投资合称称为原始始总投资资，再加加上建设设期资本本化利息息，便构构成项目目投资总总额。但但建设期期资本化化利息不不属于现现金流出出的范畴畴。经营成成本，是是指在经经营期内内为满足足正常生生产经营营而动用用现实货货币资金金支付的的成本费费用，又又被称为为付现的的营运成成本(或简称称付现成成本)，它是是经营期期主要的的现金流流出项目目。各项税税款，是是指项目目投产后后

9、依法缴缴纳的、单独列列示的各各项税款款，包括括营业税税、所得得税等。其他的的现金流流量，是是指不包包括在以以上内容容中的现现金流量量。（3）净净现金流流量的含含义净现金流流量是指指项目计计算期内内由每年年现金流流入量与与同年现现金流出出量的差差额所形形成的序序列指标标。它是是计算项项目投资资决策评评价指标标的重要要依据。其理论论公式为为某年净现现金流量量=该年现现金流入入量该该年现金金流出量量或 (t=0, 1, 2, ,n) 5.2.3 确定现现金流量量的假设设 (1) 投资项项目的类类型假设设 (2) 财务可可行性分分析假设设(3) 全投资资假设(4) 建设期期投入全全部资金金假设(5)经

10、经营期与与折旧年年限一致致假设(6) 时点指指标假设设 (7) 确定性性假设 (8) 产销平平衡假设设 (1)单单纯固定定资产投投资项目目的现金金流量1） 现现金流入入量。单单纯固定定资产投投资项目目的现金金流入量量包括：增加的的营业收收入和回回收的固固定资产产余值等等内容。2）现金金流出量量。单纯纯固定资资产投资资项目的的现金流流出量包包括：固固定资产产投资、新增营营业成本本和增加加的各项项税款等等内容。3）净现现金流量量的简算算公式。 建设设期净现现金流量量的简算算公式。若原始始投资均均在建设设期内投投入，则则建设期期的净现现金流量量可按下下式计算算。建设期某某年净现现金流量量=投资资额或

11、 (t=0, 1, 2,ss; s00) 经营营期(包括终终结点)净现金金流量的的简化公公式。确确定经营营期净现现金流量量一般应应考虑所所得税的的影响，若项目目经营期期内不再再追加投投资，则则投资项项目的经经营期净净现金流流量可按按以下简简化公式式计算经营期某某年净现现金流量量=营业收收入-付现成成本所所得税+回收额额=营业收收入-(总成本本-年折旧旧)-所得得税+固定资资产残值值=营业利利润+年折旧旧-所得税税+固定资资产残值值=净利润润+年折旧旧+固定资资产残值值2. 完完整工业业投资项项目的现现金流量量(1) 现金流流入量。完整工工业投资资项目的的现金流流入量包包括如下下内容。 营业业收

12、入。它是经经营期最最主要的的现金流流入量，应按照照项目在在经营期期内有关关产品的的预计单单价和预预计销量量进行估估算。 补贴贴收入。它是指指与经营营期收益益有关的的政府补补贴，可可根据按按政策退退还的增增值税、按销量量或工作作量分别别计算的的定额补补贴和财财政补贴贴等内容容进行估估算。 回收收的固定定资产余余值和和和回收的的流动资资金等内内容。在在终结点点上一次次回收的的流动资资金等于于各年垫垫支的流流动资金金的合计计数。回回收的固固定资产产余值和和和回收收的流动动资金统统称回收收额，假假定新建建项目的的回收额额都发生生在终结结点。(2) 现金流流出量。完整工工业投资资项目的的现金流流出量包包

13、括如下下内容。 建设设投资 流动动资金投投资某年流动动资金投投资额=本年流流动资金金需要数数-截至上上年流动动资金投投资额其中：本本年流动动资金需需要数=该年流流动资产产需用数数-该年流流动负债债可用数数3. 更更新改造造投资项项目的现现金流量量更新改造造投资项项目是用用新的固固定资产产更换技技术上或或经济上上不宜继继续使用用的旧固固定资产产，或用用先进的的技术对对原有设设备进行行局部技技术改造造。 (1) 现金流流入量 (2) 现金流流出量。 (3) 现金净净流量。建设期净净现金流流量的计计算公式式：建设期某某年净现现金流量量=(该年发发生的新新固定资资产投资资旧固固定资产产的变价价净收入入

14、)建设期末末的净现现金流量量=因旧固固定资产产提前报报废发生生净损失失而抵减减的所得得税额如果建设设期为零零，则运运营期所所得税后后净现金金流量可可按以下下简化公公式计算算5.3 项目目投资决决策的评评价指标标及其计计算项目投资资的金额额大，影影响的时时间长，投资的的风险大大，一旦旦投资就就难以改改变或补补救，因因此在投投资以前前必须进进行科学学分析和和评价，并在此此基础上上进行决决策。项项目投资资决策评评价指标标是衡量量和比较较投资项项目可行行性并据据进行方方案决策策的定量量化标准准与尺度度，它是是由一系系列综合合反映投投资效益益、投入入产出关关系的量量化指标标构成的的。 5.3.1 静态指

15、指标的计计算原理理1. 投投资利润润率投资资利润率率(ROII)=2. 静静态投资资回收期期静态投资资回收期期是以投投资项目目经营期期的净现现金流量量补偿原原始投资资额所需需的时间间，通常常以年表表示(记作PPP)。1) 累累计的净净现金流流量法2) 简简算法这种方法法的适用用条件：所有投投资均发发生在建建设期内内，经营营期前若若干年(设为m年)的净现现金流量量均相等等，且有有以下关关系成立立m投产产后前年年每年相相等的净净现金流流量原始总总投资5.3.2 动态指指标的计计算原理理1. 净净现值净现值(记作NPPV)是指在在项目计计算期内内，按行行业基准准收益率率或设定定的折现现率计算算的各年

16、年净现金金流量现现值的代代数和。其公式式为2. 净净现值率率净现值率率(记作NPPVR)是指项项目的净净现值占占原始投投资现值值比率，反映单单位原始始投资的的现值所所创造的的净现值值。这个个指标可可以使不不同方案案具有共共同的可可比基础础，因而而有较广广泛的适适用性。其计算算公式如如下3. 获获利指数数获利指数数(记作PII)又被称称为现值值指数，是指投投产后按按行业基基准折现现率或设设定折现现率计算算的各年年净现金金流量的的现值合合计与原原始投资资的现值值合计之之比。其其计算公公式为4. 内内部收益益率1) 概概述2) 内内部收益益率的一一般计算算方法逐次次测试法法3) 内内部收益益率计算算

17、的特殊殊方法(P/AA，IRRR，n)= 5) 若若在系数数表上找找不到对对应的cc值，需需要在年年金系数数表上找找到同期期略大于于和略小小于c值的两两个临界界值及其其分别对对应的折折现率，然后利利用内插插法计算算出近似似的内部部收益率率。即，如果以以下关系系成立则可按以以下公式式计算内内部收益益率IRRR为缩小误误差，规规定之间间的差不不得大于于5%。5.3.3 动态指指标之间间的关系系净现值NNPV、净现值值率NPPVR、现值指指数PII、内涵涵报酬率率IRRR之间存存在如下下的数量量关系。当NPVV0时，NPPVR0，PI1，IRRRic当NPVV = 0时，NPVVR = 0，PI =

18、 1，IRRR = iic当NPVV0时，NPPVR0，PI1，IRRRic此外，净净现值率率NPVVR的计计算需要要在已知知净现值值NPVV的基础础上才能能进行，内部收收益率IIRR的的计算也也需要利利用净现现值NPPV。这这些指标标都会受受到建设设期的长长短、投投资方式式及各年年现金净净流量特特征的影影响。5.4 投资资方案的的对比与与优先5.4.1 概述进行投资资方案的的对比与与优先，是其经经济评价价的关键键性一步步。主要要经济评评价指标标的计算算，归根根到底，是为方方案的对对比与选选优服务务。正确确地计算算主要经经济评价价指标，其目的的就是要要使它们们在方案案的对比比与选优优中正确确地

19、发挥挥作用 5.4.2 独立常常规方案案的取舍舍的评价价条件1.判断断方案是是否具备备财务可可行性的的条件2.判断断方案完完全不具具备财务务可行性性的条件件3.判断断方案是是否基本本具备财财务可行行性的条条件4.判断断方案是是否基本本不具备备财务可可行性的的条件5.4.3 独立非非常规方方案的取取舍净现值出出现负值值，外部部收益率率小于要要求达到到的最低低收益率率，该方方案经济济上不可可行，二二者的结结论相一一致。 5.4.5 互斥常常规方案案的对比比与选优优1. 净净现值法法净现值法法，是指指通过比比较已具具有财务务可行性性的各投投资方案案的净现现值的大大小来选选择最优优方案的的方法。该方法法适用于于原始投投资额相相同并且且计算期期相等的的多方案案的比较较决策。在此方方法下，净现值值最大者者为最优优方案。 2. 净净现值率率法 净现值率率法，是是指通过过比较已已具有财财务可行行性的各各投资方方案的净净现值率率的大小小来选择择最优方方案的方方法。在在此方法法下，净净现值最最大者为为最优方方案。在在投资额额相同的的互斥方方案决策策中，采采用净现现值法和和净现值值率法会会得到完完全一致致的结论论，但若若投资额额不同，两者的的结论就就不一样样了。 3差额额投资内内部收益益率法差额投资资内部收收益率法法，是指指在两个个原