2022年新希望业务布局及发展空间分析

1、2022年新希望业务布局及发展空间分析1.新希望：农牧食品一体化龙头养殖起家，饲料拓路新希望六和股份有限公司成立于1998年，公司成立之初是一家以饲料为主营业务的农牧企业，经过30年的发展，现已成为国内营收规模最大、产业布局最完善的农牧龙头企业之一，实现了饲料业务、禽链一体化业务、生猪养殖业务及食品业务的协同发展。公司由刘永好四兄弟最初在新津县创办的“育新良种场”发展而来。1982年，刘永好和三个哥哥一起作为专业户从养殖业起步，开启倾尽一生的农业创业之路。初创：从养鹌鹑起步，积累第一桶金。1986年，育新良种场年产鹌鹑达到15万只，鹌鹑蛋畅销全国，最远经销到俄罗斯。刘氏兄弟成为远近闻名的“世界

2、鹌鹑大王”，他们也由此赚到“第一桶金”1000万元。转型：止损鹌鹑，切入猪饲料市场。1986年，新津县鹌鹑泡沫破裂，刘永好四兄弟淘汰了手中大部分种鹌鹑，及时止损。通过对市场趋势和政策趋势的研判，刘永好认为饲料市场大有可为。四兄弟便将“育新良种场”改为“新津希望饲料厂”。突破：以弱胜强，占据成都市场。1990年代，通过贴近农民的市场推广以及毫不迟疑的价格战，新津希望饲料厂击败了当时的饲料龙头企业正大集团，将其挤出成都市场。1990年，希望牌饲料销量一年间连翻12倍，从5000吨激增到6万吨。1991年，销量达到10万吨，产值破亿。稳居西南地区的饲料销售龙头地位。发展：登顶全国饲料行业。1995年

3、，希望集团年收入20亿元，产品销往全国各省，以及俄罗斯、越南、韩国等海外国家，希望集团成为中国500家私营企业排名第一位。1998年，新希望六和股份有限公司（原名：四川新希望农业股份有限公司）在深圳证券交易所成功发行并上市。公司建立至今，经营理念及发展战略经历了多次转变。1998-2005年，发展与整合。（1）1998年，公司主营业务为各类饲料产品，于97、98和01年分别进军化工、房地产及乳制品行业。（2）99年饲料业务开始向海外拓展，以越南为第一投资国并以此为依托向周边国家发展。（3）2005年初制定了新的经营方针和目标，坚持“以内涵式发展为主，外延扩张为辅”的发展战略。2006-2011

4、年，集中发展农业。（1）2006年，公司发展战略由“适度多元化”逐步调整为：“集中精力抓好农产业的经营和发展”，并开始打造“饲料养殖屠宰肉制品加工”的产业一体化经营。（2）2011年，公司完成了重大资产重组，主营业务集中于农牧并辅以投资。注入了优质的农牧产业，实现了向鸡、鸭、生猪的全方面规模化养殖。2012-2013年，开启创新变革。2013年，刘畅出任公司董事长，陈春花出任联席董事长兼CEO，开启新一代人在新时代的战略转型。（1）公司从饲料领域变为打强“两端”，其中一端是基地端的养殖，为养殖者提供服务，另一端是消费端的食品，为消费者提供价值。（2）2013年末，公司推进“福达计划”，以提升公

5、司养殖、饲料、肉食品、终端等多个方面的技术能力。2014-2016年，提升产品与服务。（1）2014年，公司拟定了为期三年的新中期战略规划，确立了“产品领先、服务驱动、全球经营”的三大战略主轴。（2）2014年，公司提出在屠宰及肉制品业务上实现“冻转鲜、生转熟、贸易转终端”的战略转型，加大食品深加工业务的比重，推动产品升级。公司深加工与熟食业务取得了比传统屠宰业务更大的增长，改善了整个食品业务板块的盈利水平，也使得食品品牌影响力得到提升。（3）2015年，顺应互联网金融浪潮，公司“希望金融”正式上线。“希望金融”是国内第一家定向服务于三农的农业互联网金融平台，推动解决广大农村地区农业从业者融资

6、难等问题，填补了传统金融在农村市场的空白。2017-2021年，以业务为主导。（1）2016年上半年制定了2017-2019的新三年战略规划，将进一步地打强饲料基础，转型成为以“基地+终端”为基本模式的国际化农牧食品企业。（2）2017年底，公司推出了2017-2021五年战略规划，在坚持打造世界级农牧食品企业和美好公司的同时，明确提出了“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”的战略目标。（3）2018年底，在这一战略的基础上，公司进行了组织架构优化调整，将原有的区域主导型架构转变为业务主导型架构，组建了饲料BU、禽产业BU、猪产业委员会、食品事业群、海外特区五大战略业务单元，各业

7、务链条开始明晰。饲料稳增，养殖波动目前，公司主营业务包括饲料业务、禽链一体化业务、生猪养殖业务和食品业务四大板块。营业收入持续增长。2021年实现营业收入1262.62亿元，同比增长14.97%，其中饲料业务占比收入占比56.1%，生猪养殖业务收入占比13.6%，较2020年下降8.9个百分点，主要是受到猪周期影响。饲料主业保持稳定，养殖业务波动明显。2021年公司归母净利润为-95.91亿元，同比减少293.98%，拆分来看，饲料业务保持平稳增长，实现利润16.5亿元，同比增长22.8%；猪产业受周期波动出现大额亏损，亏损111.5亿，同比下降471.7%；禽产业亏损2.38亿，同比下降84

8、50万；食品板块盈利1.3亿，同比增长60.5%，首次突破亿元规模；民生银行投资收益9.7亿元，同比下降4.1%。版图外延，布局全球公司海外业务布局早、范围广。1999年开始将饲料业务向海外拓展，以越南为第一投资国并以此为依托向周边国家发展，2012年设立新加坡私人有限公司，作为国外公司的管理中心，统一管理公司的国外业务。2015年设立新希望六和投资（美国）有限公司，加快公司海外发展战略的实施与落地，促进公司海外业务长期持续发展。2015年底，公司收购美国蓝星贸易集团有限公司20%股权，进一步布局全球原料具战略互补优势的区域。海外营收稳增，以饲料业务为主。2021年公司海外营收138.61亿元

9、，同比增长23.87%，占总营收的10.98%。2020年海外饲料产量为345万吨，占饲料总产量的比重为14.54%。饲料业务仍然是国外市场的绝对主力，随着东南亚市场的竞争逐渐加剧，公司通过全面落实精准经营方案来提质增效、提升竞争力以稳固和增强存量的饲料业务。公司大力挺进海外的畜禽养殖端，在猪、禽产业链上追加新投资、注入新技术和团队，与上游的饲料业务形成协同效应。2014年，公司在孟加拉、印尼市场引入种禽养殖项目。2019年，公司海外首个养猪场已在越南竣工投产，未来公司有望在多个国家市场形成全产业链的运营格局。2.新希望饲料稳中求进，不改龙头本色业绩持续增长，龙头地位稳固饲料业务一直是公司的主

10、要支柱，在国内饲料行业中多年保持规模第一。2021年，公司饲料内外销量合计2824万吨，同比增长18.07%，其中外销2132万吨，同比增长20.6%，总销量市占率9.6%，保持行业第一位置。分品种来看，禽料市占率13.2%，位列全国第一；猪料市占率7.6%，水产料市占率7%，均位列全国前三。饲料业务毛利率较为稳定。2021年饲料毛利率为6.5%，近几年在7%左右波动，分品种来看，禽料毛利率最低，2021年为3.7%。水产料毛利率水平最高，2021年为7.7%。饲料业务经营目标明确，扩张步伐不停。在公司2022年员工持股计划和股权激励计划的可选考核要求中，对饲料销量要求是2022年不低于300

11、0万吨，2022-2023年累计销量不低于6500万吨，2022-2024年累计销量不低于1.05亿吨，以均达产计2021-2024年均复合增长率超12.3%。巩固畜禽基石，拓展成长赛道禽料：配套服务巩固合作，龙头地位稳固。禽料是公司最主要的饲料产品，市占率保持行业第一，2021年总销量1606万吨，市占率13.2%，同比增长0.9pct；外销1333万吨，同比增长7%。在产品同质化竞争激烈的禽料行业中，公司依托综合服务能力，巩固客户群体，带动销量增长。2016年，公司在山东地区推广“禽旺”养殖模式，将公司以往比较松散的“公司+农户”模式，转变为紧密型“公司+农户”模式，逐渐取代过去经销商的职

12、能，通过技术服务、金融以及物流服务，掌控养殖基地。禽旺模式带动禽料销量增长非常明显，农户合作意愿增强，特定区域形成稳定的合同户数量。在此基础上，公司在全行业率先推出了为中小养殖户提供技术服务、金融服务等全方位配套服务的“诸事旺”（禽旺、猪旺、鱼旺、牛旺、羊旺）项目。提升猪料客户开发力度，持续拓展新市场。2021年猪料外销584万吨，同比增长68%，总销量市占率7.6%，同比增加0.1pct。随着生猪养殖规模化的推进，公司加大了对集团和规模客户的开发，并根据客户需求提供综合服务，2021年猪料外销中，集团和规模客户的销量占比达到27%。加大水产料投资力度，升级饲料销售结构。2021年水产料销量1

13、61万吨，同比增长22.9%。从2019年开始，公司便加大了对水产料的开发力度，2019年饲料业务的投资约11亿元，其中水产料投资约5亿。近年来，公司尤其加大了特水料的投资和营销力度，2020年，特水料销量36.64万吨，同比增长120%。2021年上半年特水料同比增长105%、功能水产料增长115%。2021年全年特水料销量53万吨，同比增长45%，占水产料比重达33%。立体化市场开发，积极参与收购项目收购。2020年公司调整特水料的销售模式，从过去单纯饲料销售调整为立体化市场开发模式，通过为核心养殖基地设立服务站、加强服务人员配备、协调对接上下游种苗、调水、动保等资源，帮助公司特种水产料销

14、量实现大幅增长。2021年公司先后收购张家界新瑞星饲料有限公司70%股权、湖州海皇生物科技有限公司100%股权，提升公司在特种水产饲料领域的研发、销售及精益生产能力，填补地区市场空白并提升市场竞争力。3.新希望猪业积淀已久，降本提效迎反转产能持续扩张，远期出栏翻番公司在养猪业务积淀已久，坚持高标准建设与扩张。2016年2月，公司董事会审议通过了养猪业务战略规划，大力发展养猪业务，2020年公司已实现与储备了超过7000万头的产能布局。截止2022年一季度，公司实际育肥产能已经达到4000万头，较2016年增长19倍。公司的生猪养殖模式涵盖种猪繁育到商品代育肥。在种猪繁育环节上，公司现已建立起以

15、海波尔外三元杂交为主、PIC五元配套系为辅的双系种猪架构。从产能来看，截至2022年5月公司已建成的种猪场大概有145万头左右，运营中母猪产能为118万头，能繁母猪存栏量90万头，根据公司规划，预计2022年底能繁母猪100-110万头，2023年底120-150万头。产能布局总体均衡，主销区占比较大。公司养猪产能较为均衡地分布在五个大区，在每个大区都有1-2个省份作为布局重点，且这些省份都属于或围绕着该大区内人口、经济、消费的核心区域。均衡的产能布局帮助公司分散风险，避免特定时期里个别区域因疫情、自然灾害、极端行情而给公司整体造成较大的损失。年出栏规模近千万头，远期出栏目标翻番。2021年，

16、公司生猪销量997.81万头，同比增长20.33%。根据公司最新推出的股权激励的考核目标，以2021年生猪销量为基数，生猪销量增长率分别不低于40%、85%和135%，分解到每年约1400、1850、2350万头，2024年出栏量较2021年有望翻番。代养模式优化，自养比例扩大自养代养齐头并进，自养比例有望扩大。公司在生猪养殖的组织架构设置了新好、新六、新海、新望四大纵队，并形成一体化自养与“公司+农户”合作代养相结合的养殖方式。公司现阶段仍以“公司+农户”合作养殖为主，一体化自养为辅，2021年公司一体化自养与合作放养的全年出栏量比例约为1:4，年末存栏量比例约为2:3。随着公司战略扩张公司

17、自养规模，未来公司自养比例有望不断扩大。代养模式：高起点起步，继续迭代升级。早在2012年，公司便开始着手打造以“公司+规模农户”的高标准猪场，公司在山东夏津投资建设的100万头生猪生产项目是目前全国最大的聚落式生猪繁育体系，此后公司以此作为模板扩展生猪养殖业务。该模式在相对优势区域，聚集资源，实现多个种猪繁育场和商品育肥场等生产单元聚集，生产管理、兽医、营养、育种等专业人才聚集，以及种猪场、育肥场、饲料厂、屠宰场等产业链环节资源聚集。通过三个层面的聚集，实现产业资源匹配效率最大化。公司合作农户数量逐渐下降，但结构趋于优化。截至2021年末，合作农户共1860家，较2020年底下降17%，但养

18、户结构更加优化。规模1000头以上合作农户占83%，规模500头以下合作农户占比不到1%。从区域上看，2021年东部和北部合作农户占比显著下降，中南区和西南区农户数合计占比达50%。自养模式：战略提升自养比例，优化养殖效率。随着2020年下半年以来自育肥产能的逐步投产，公司未来一体化自养的占比将逐步提升，以实现一体化自养为主，“公司+农户”合作养殖为辅的布局。截止2022年5月，公司自建的育肥产能已经建成接近590万头，还有220万头在建，预计自育肥到年底有800多万头规模。夯实养殖内功，降本曲线清晰效率提升初见成效，成本稳步回落。受前期加速扩张、疫病干扰等因素影响，公司2021年前三季度自繁

19、仔猪育肥的成本均在20元/公斤左右。由于在21年前，公司曾经阶段性外购仔猪，育肥，因此合计出栏的完全成本更高。2021年一季度末，公司已经叫停外购仔猪和母猪，进而育肥猪中高成本外购项影响在2021年四季度起基本消除。去年四季度以来，公司自繁仔猪育肥成本已呈现出明显的下降趋势，年底成本已降到17.9元/公斤。2022年一季度，受原料价格上升和冬季季节性疫病影响，成本略反弹至18.7元/公斤，但成本水平较2021年前三季度已经明显回落，4月公司成本已经降至18元/公斤水平。全面降本持续推进，年末目标16元/公斤。2022年公司出栏猪只已经全面自养，成本改善更需要比拼指标的硬实力，随着产能建设步调放

20、缓，公司经营重心全面聚焦成本和效率。公司在投资者关系活动交流中表示，2022年底自育肥成本目标16元/公斤，22年7月阶段性降至16.5元/公斤，相比2021年前三季度的20元/公斤，下降3.54.0元/公斤，分指标拆分来看：1.苗种成本：断奶仔猪成本下降：Q3完全成本中苗种成本5.3元/kg（对应每头仔猪成本600多元），21Q3、Q4、22Q1的仔猪断奶成本分别降至470-480元/头、500元/头、470元/头，对应苗种成本有望下降至4.1元/公斤左右，随着疫情稳定，苗种成本仍有下降空间。母猪性能上升：2021年年末公司存栏母猪中仍有40%来自于外采，由于大量外购在21年4月之前形成，价

21、值相对较高，50公斤种猪成本8000元左右（考虑入群率和饲养成本）。2021年四季度以来，公司逐季度调减能繁母猪存栏量，淘汰低效高价母猪，未来母猪对应的仔猪成本有望进一步下降。2.死淘率：2021年末全程存活率70%80%，假设提升10%，公司成本可以下降2元/公斤。3.饲料成本：2022年行业整体面临原料价格上升，但公司通过精细化管理提升料肉比、依托饲料主业优化配方，饲料仍有小幅下降空间，公司目标饲料成本从21年底的7.9元/公斤降至2022年中的7.5元/公斤。4.费用：2021年末代养费180元/头，4月份受猪价下降，代养费区间为150-180元/头，以165元/头计，成本下降0.13元

22、/公斤，考虑公司自养比例扩大，整体费用仍有0.20.3元/公斤下降空间。5.其他：兽药疫苗药费等有0.10.2元/公斤空间。资金储备周全，不畏周期波动产业上下互补，抵御周期波动。相较于其他养殖企业，公司在农牧产业链上布局多元，其他业务的盈利为周期波动提供了经营现金流保障。在公司亏损最为严重的2021年，公司经营活动现金流仍录得5亿元。依托饲料业务，公司的存货变现能力较强，根据5月公司投资者关系活动记录表，公司账面存货中有近100亿为变现能力较强的饲料原料及成品，饲料业务从经营现金流上缓解了公司养殖周期波动产生的现金流压力。资金储备充足，长期负债占比高。为应对周期低谷，公司在2021年已经完成了

23、20亿元中期票据发行、10亿元的可续期公司债券发行和81.5亿元的可转债发行，2022年拟进行45亿元面向大股东的定增发行，用于偿还银行债务，存续债规模达到131亿元，其中85%为3年以上，基本覆盖周期。间接融资方面，2022年，公向各金融机构申请了总额度不超过1200亿元的综合授信额度，较2021年增加200亿元。4.新希望禽链稳量提质，食品扩张升级禽链：控制规模，提升溢价公司的禽产业板块包括白羽肉鸡与白羽肉鸭，涵盖从种禽养殖、商品代禽养殖到屠宰的完整产业链。种鸭繁育国内领先，种鸡保持适度规模。2021年公司共销售鸡苗、鸭苗5.19亿羽，同比增加2.3%。公司的种禽繁育业务，在种鸭和种鸡这2

24、个领域向上游延伸的环节有所不同。种鸭：公司的商品代鸭苗主要用于自己下游的商品代养殖，少量对外销售。公司深度参与了高代际优良原种的选育，是国内第二大父母代鸭苗，第三代商品代鸭苗供应商，特别在种鸭繁育领域具有行业领先的技术。公司与中国农业科学院合作，针对国内鸭肉消费特点选育出“中新”北京鸭，2021年，中新白羽肉鸭祖代、父母代销售近1.5万单元，商品代产销3.8亿只。种鸡：公司的鸡苗部分对外销售给其他厂商，另一部分用于自己下游的商品代养殖。公司向上游延伸的环节较短，主要是从其他专业种鸡企业购入父母代鸡苗生产商品代鸡苗。商品代多模式养殖并行，养殖规模达4亿只。在商品代养殖环节，公司以“公司+农户”合

25、作养殖方式为主，并正从传统的合同养殖模式逐步向委托代养模式升级，同时也在一些条件适合区域逐步加大商品代一体化自养，上述两种模式的养殖量已超过4亿只。2021年，公司销售商品鸡鸭4.3亿只，同比增长1.6%屠宰规模行业第一，年屠宰量超7亿只。在禽屠宰环节，公司优先宰杀公司自养的4亿只左右的商品代鸡鸭，同时灵活收购部分商品代鸡鸭。通过上述方式，公司近年来年禽屠宰量超过7亿只，每年生产近200万吨的禽肉，多年来一直高居行业第一位。2021年，公司屠宰毛鸡、毛鸭7.21亿只，同比下降2.1%；销售鸡肉、鸭肉180.14万吨，同比下降3.0%。保持适度规模，提升产业链价值。近年来，公司禽产业链规模趋于稳

26、定，在白羽肉鸡方面，公司将保持适度规模，致力于提高生转熟比率；在白羽肉鸭方面，公司将充分发挥规模优势，致力于提高副产品转化率；实现并保持鸡鸭产品成本的行业领先，进一步鲜品销售比例，成为下游主要赛道中头部客户的核心供应商，最终实现单只利润的行业领先。食品：生熟融合，打造爆品食品业务是公司长期转型发展的方向，近年发展态势良好。公司食品业务主要包含屠宰分割业务（生猪）与食品加工业务，此外还有中央厨房等细分领域。2021年营业收入90.4亿元，同比增长2.21%，归母净利润1.3亿，同比增长60%。屠宰分割业务波动，肉制品与预制菜稳增。2021年，屠宰分割猪肉产品销量29.41万吨，同比增长41.6%

27、，随着行业生猪产能恢复，屠宰销量连续2年的下降之后实现大幅上涨。肉制品和预制菜方面，公司持续走大单品路线，2019年推出了爆款产品小酥肉，2021年延续火爆势头，全年销售收入近10亿元，同比增长66.7%，公司依托小酥肉，带动其他产品销售和拓展，近3年肉制品业务销量稳步提升，2021年销量达到25.35万吨，同比增长16.93%。品牌矩阵丰富，渠道持续拓展。经过近年来公司在食品业务的深耕，已发展了丰富的品牌矩阵，品牌覆盖冷鲜、热鲜、央厨、高端、健康零食多个领域。此外，公司也加强了渠道端的覆盖力度，目前全国的经销商网络已经完成省会城市100%覆盖，地级市覆盖率也超过60%，除了连锁商超和新零售的

28、增量拓展，公司特别在火锅渠道提升覆盖度，公司在2021年已直接或间接地与“2020中国火锅影响力品牌Top100”上榜企业建立起了合作关系，覆盖率从2020年的26%大幅增长至2021年的100%。5.养殖周期反转，饲料拐点将至猪周期向前推进，价格反转开启4月中旬以来猪价呈现持续上涨，从低点的约12元/公斤上涨至20元/公斤，当前猪价的实际上涨的幅度和速度已超预期，但节奏和趋势符合前期逻辑。实际产能去化或超预期，后续供应仍持续偏紧。4、5月猪料产量同比大幅下降，降幅分别为15.2%、14.6%，连续2个月的大额降幅反映在栏生猪饲喂需求明显下降，侧面印证当前行业生猪的存栏已经明显偏低，与猪价上涨相吻合。虽然，21年7月至22年4月能繁母猪环比降幅合计仅9.8%，但本