2022年稳健医疗（300888）研究报告

1、2022年稳健医疗（300888）研究报告一、稳健医疗：以品质为基打造医疗+消费两大版图稳健医疗成立于2000年，总部位于中国深圳，其前身为稳健实业（深圳）有限公司。公司从单一的医用敷料生产企业逐步发展为以棉为核心原材料，主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的大健康领军企业。公司致力于打造以“棉”为核心的医疗健康事业，同时涉足医疗及消费两大板块，目前旗下有三大品牌，“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”、“PureH2B津梁生活”。回顾资本市场历程，公司于2005年通过反向并购在美国OTCBB.上市，2009年转板至

2、AMEX证券市场，2010年转板至纳斯达克交易所，2014年引进战略投资红杉资本融资3亿元，2018年引进战略投资者深创投集团融资3亿元，2020年登陆A股。传统业务上升空间仍大，纸巾及个护领域已实现突围，母婴各子领域均为高景气度赛道。1）医用敷料领域，虽然目前国内需求总量仍较小，但增速迅猛，内销空间可观，国内生产企业众多且大部分为小规模地区性企业，集中度较低，产品同质化严重，企业多在低端市场内进行低价竞争，公司以医用敷料起家，稳定排名国内医用敷料出口行业前三，具有产品质量优势；2）无纺布领域，复合增速达8.6%，我国水刺非织造材料行业起步较晚，规模相对较小，产品结构中具有高附加值的产品占比不

3、大，存在低档产品过度竞争、高端产品依赖国外进口的现况，公司在行业地位上居市场前列，拥有领先优势；3）卫生巾领域，行业已达至成熟阶段，渗透率基本达100%，保持个位数年均增速，集中度较高。卫生巾具有刚性和持续性的需求特征，公司打造奈丝公主品牌，市占率稳步提升；4）擦拭巾（含湿巾）领域，国内市场尚处于起步阶段，伴随产品普及率提升，呈高速增长态势，目前市场以婴儿用湿巾、通用型湿巾为主，女性卫生湿巾、卸妆湿巾、居家清洁湿巾等品类占比较小，可开发市场空间大，公司布局包含纯棉柔巾、洗脸巾、厨房纯棉巾、针对婴童和成人的各类湿巾等，该市场主要集中在少数几个全国性品牌企业；5）母婴领域，婴儿纸尿裤、婴童用品、婴

4、童服饰市场均为高景气度行业，市场规模年复合增速保持两位数，公司的行业嗅觉灵敏，在母婴领域已具备包括奈丝宝宝棉尿裤、婴儿用品、婴儿服、孕产服饰、待产用品、婴儿床品等在内的丰富产品矩阵，但婴儿纸尿裤领域行业集中度较高，公司份额与行业头部企业差距仍存；6）成人服饰领域，市场规模最大、总体增速缓慢，竞争格局高度分散，公司全棉时代品牌下的成人服饰以健康、舒适的概念切入市场，推出内衣、家居服、外出服等服饰系列，顺应了国内消费观念的转变，作为新进入者存在较大的潜在机会；二、稳健医疗产品端增长逻辑：品类渗透、1、医疗板块：多品类渗透率提升，公司品牌化路程可期（1）全球高端敷料及一次性、定制化手术包需求有望快速

5、增长，国内医用敷料成长空间广阔对比传统敷料优点突出，伤口护理高端敷料需求成长。高端敷料以湿性伤口愈合理论为基础，主要针对愈合难度大时间长、可能引发严重并发症的复杂伤口护理，具有减轻换药痛苦、缩短愈合时间、减少换药次数、降低医务人员劳动强度和综合治疗成本以及操作简便等优点。传统的敷料更多用于简单伤口处理、手术中快速止血和吸收渗出液等，目前在上述领域仍被广泛应用，不会被高端敷料完全替代。近年全球对多功能、新材质、高附加值的高端敷料需求愈发迫切，2017年全球高端敷料市场规模达55.95亿美元，并预计以2.94%的复合增长率提升至2022年的70.15亿美元。高端敷料在伤口护理领域优点明显，市场占比

6、逐步抬升，在2016年全球敷料市场占比中，新型敷料即高端敷料已占59.53%，在发达地区占比甚至超过80%。而国内高端敷料占医用敷料比例不足20%，提升空间广阔。随着生活水平提升和医疗支出增加，高端敷料需求将进一步得到释放。手术室感染控制产品转向一次性使用，手术数量上升、防感染措施加强带动手术单、手术衣增长。手术室感染控制产品由手术单、手术衣、手术包等组成，目的为建立无菌手术创面区，避免污染。目前国内一次性医用耗材、手术室耗材普及率约为20-30%，发达国家可达80-90%，国内渗透率有巨大提升空间。外科手术数量增长以及对感染控制重视度的提高，推动了手术室感染控制产品市场增长。据CMI估计，全

7、球手术铺单和手术衣的市场规模将从2017年的24.10亿美元以4.84%的复合增长率发展至2026年的36.88亿美元。手术室感染控制产品分为重复使用型和一次性使用型，一次性产品可显著降低交叉感染风险，Coherent报告中指出一次性产品可使手术中交叉感染风险降低60%，中华护理学会专业委员会编制的手术室护理实践指南也推荐使用一次性无菌产品，同时一次性产品使用更为便利、成本更低，重复使用型产品转变为一次性使用型产品已成行业发展趋势。定制化手术组合包快速增长，中国增速高于全球。定制化手术组合包可根据不同手术需求进行组建调整，提供定制化解决方案，与单个产品相比更便于手术使用，并可以降低成本，定制化

8、手术组合包的需求日渐旺盛。据CMI估计，全球定制化手术组合包市场规模2017-2026年CAGR为10.11%，其中中国的复合增速为12.05%快于全球，中国定制化手术组合包市场规模将从2017年的5.40亿美元增长至2026年的15.04亿美元。卫生意识加强，医疗支出增加，老龄化速度提高等因素都对中国医用敷料市场发展起到拉动作用。根据QYResearch整理研究，2020年，全球高端伤口敷料市场规模达到了58.46亿美元，预计2027年将达到72.30亿美元。国家、医院、个人的卫生意识日渐强化，尤其在疫情之后卫生问题受到更多重视，增加了对医用敷料的使用；人均可支配收入增加提供消费升级的动力，

9、中国人均医疗保健消费支出高速提升，医疗消费的增加拉动医用敷料应用量的增加；人口老龄化的加速，因此产生的溃疡、褥疮等患病人数增长，而且据近10年全国三次卫生服务调查结果，老龄化提高了与老年人密切相关的疾病患病率，由中国入院人数从2013年的1.92亿人次增加至2019年的2.66亿人次可见，医疗需求愈发旺盛，中国医用敷料市场受这些驱动因素影响快速增长。（2）公司顺势布局，OEM起家背书品质，助力品牌化之路公司布局高端敷料、一次性感染防护产品及定制化手术包，提升盈利能力。目前国际巨头凭借强大的研发实力和产业积淀，以高价高品质主导高端敷料领域，公司拓展高端敷料产品线，可生产硅胶泡沫敷料、水胶体敷料、

10、超级吸水垫、负压引流等产品，在高端敷料领域技术水平已位居行业前列。2020年12月公司取得泡沫敷料三类医疗器械注册证，进一步完善在国内高端敷料市场的布局，丰富公司在慢伤护理领域压疮预防和渗液管理的产品解决方案。在临床使用场景，公司由单品销售转向定制化手术包，提供针对多个科室数十种外科手术的综合解决方案。2017-2019年公司高端伤口敷料产品及手术室感染控制产品收入占医用敷料比例持续上升，公司一次性手术耗材产品受益于疫情期间品牌影响力增强，深入更多终端渠道，逐步被国内医院接受，收入大幅增长。2021年高端敷料毛利率近60%，手术室感染控制产品由于产品品质出众、全棉材质环保性得到医院认可，毛利率

11、自2017年提升7pct至2021年的35%，高毛利产品有望助力公司医疗板块毛利率中枢抬升。医用敷料产业或将再次转移，公司挺进高价值环节。20世纪90年代因发达国家劳动成本上涨，大型跨国医疗器械公司将劳动密集而技术含量低的纱布、绷带等传统伤口护理产品的生产环节转移至亚洲、南美等地区，中国凭借人力成本和产业链优势承接了该轮专业转移。在国内企业为国际巨头品牌商贴牌生产医用敷料的过程中，技术、工艺和研发能力持续提升，预计将推动国内医用敷料产业向价值链的高端环节转移，在高端医用敷料市场实现进口替代。公司的OEM医用耗材主要销售至欧美日等发达国家和地区，自有品牌“winner稳健医疗”产品主要面向亚非拉

12、等发展中国家和地区。在国内稳健医疗产品截至2021年底已进入国内4000多家医院和12万家连锁药店，其中大多数医院为三级、二级医院，并在知名连锁药店设有产品专柜、产品系列陈列，在香港地区则已覆盖全港全部公立和大部分私立医院。品质品牌助力其占据更多国内外医用敷料市场份额。据施乐辉披露数据，2020年全球伤口护理产品市场中，美国3M、英国施乐辉市占率达19%、14%，CR4达49%占全球市场近半壁江山。从国内市场的竞争情况来看，由于我国医用敷料行业进入门槛较低，生产企业数量众多，大部分为规模较小的地区性企业，行业集中度较低。国产医用敷料以传统伤口护理类产品为主，产品同质化严重，国内企业多数在低端市

13、场进行低价竞争，医用敷料本土龙头振德医疗、稳健医疗、奥美医疗市占率亦不高。随着产业支持政策出台、医疗器械招标制度改革深化，小产能逐渐出清，规模较大、实力雄厚、管理完善的大中型国内企业可提升行业集中度。公司长期服务国际知名医用敷料品牌商，品质通过国外官方认证，经过疫情检验国内医院对公司品牌认可度亦有提升，外资医用敷料企业除了向中国销售高端敷料，也在中国市场进行投入与开发，推行本土化策略，主导中国高端敷料市场。而在进口替代等政策推动以及国内出口型医用敷料企业对国内市场的开拓下，稳健医疗等本土OEM龙头凭借品质品牌实力及成本优势，可乘之风，提高国内市场份额。（3）资本运作拓宽产品边界，产品渠道协同可

14、期低值医用耗材是临床多学科普遍应用的价值较低的一次性医用材料，技术门槛相对较低，行业内竞争充分。根据用途分类，低值医用耗材主要可分为医用卫生材料及敷料类、注射穿刺类、医用高分子材料类、医用消毒类、麻醉耗材类、手术室耗材类和医技耗材类等，2017-2021五年低值医用耗材市场规模CAGR预计达到19.34%。根据华经产业研究院统计，注射穿刺类是国内低值医用耗材市场中最大的一个品类，市场规模占比达到28%。而稳健医疗的主营业务医用卫生材料及敷料约占25%，属于第二大品类。随着中国人口逐步进入老龄化时代，整体居民诊疗住院频次及人数上升，注射治疗、检测诊断等需求日益增长，疫情的长期影响也加速了低值医用

15、耗材的发展应用。强强联手创造新收入增长点。第一，公司收购产品线丰富的隆泰医疗55%股权。隆泰医疗成立至今已有10年，具备海外布局优势，产品销往美洲、欧洲等多个国家和地区，拥有医院客户600多家。且隆泰医疗具备强大的研发能力，分别拥有高端伤口敷料二、三类产品注册证书10、4个，创始人吴康平先生凭借丰富的临床经验，除了设计和创新各种高端伤口敷料等产品外，还积极在解决病患痛苦上发力，研发家用的造口、伤口护理、皮肤管理等一整套解决方案。隆泰医疗2021年实现销售收入超3.5亿元，其中高端伤口敷料产品合计实现销售收入超2.8亿元。双方均看好未来发展，约定隆泰医疗2021至2026年经审计合并扣非净利润年

16、复合增长率大于等于5%或经审计累计合并扣非净利润大于等于人民币47,460万元，且在获得监管部门核准的前提下，稳健医疗将于2027年以隆泰医疗2026年经审计后合并扣非净利润的相应倍数作为估值收购剩余全部股权。第二，公司收购并增资湖南平安医械后获得其68.7%股权。湖南平安医械是中国驰名商标，主要从事注射医用耗材的研发、生产、销售。业务覆盖国内和海外市场，在湖南省医院渠道拥有领先的市占率。且湖南平安医械也具备强大研发能力，是国家级高新技术企业，拥有第三类医疗器械注册证16个，第二类19个，第一类4个，总计39个，还拥有各项专利证书24项，2020年荣获“第二批专精特新小巨人企业”。湖南平安医械

17、2021年实现营业收入3.6亿元，净利润达0.85亿元。丰富产品线打造医用耗材为核心的一站式解决方案，整合双方渠道优势拓展国内外市场份额。隆泰医疗主营业务为高端伤口敷料（包括硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴及造口等产品）的研发、生产和销售，隆泰医疗产品以出口外销为主，同时自有产品Innomed和OEM拓展国内市场。海外业务：稳健医疗稳居中国医用敷料出口前三，业务覆盖超110个国家，隆泰医疗则在高端敷料细分领域尤其欧美市场出口居于龙头，双方协同求取更大市场份额和更高收入增长。国内业务：隆泰医疗拥有医院客户超600家，而稳健医疗则覆盖超4000家医院，泡沫硅胶、造口业务丰富公司产品矩阵，

18、双方协同打造全方位一站式服务。稳健医疗发挥电商及C端渠道优势、提升隆泰数字化能力。产品补充：隆泰作为国内高端敷料领域龙头，可为稳健的产品组合及研发提供有力补充。平安医械主要从事注射穿刺类医用耗材（包括注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等产品）的研发、生产和销售。产品互补：收购平安医械填补公司注射穿刺领域的产品空白，助力稳健医疗成为国内医用耗材产品线最全面的企业之一。注射穿刺类产品与公司现有手术室耗材、伤口护理产品等配搭成各种组合包，最终向医院用户提供一站式定制化解决方案。生产赋能：稳健医疗助力平安医械持续开发创新产品与解决方案，赋能平安医械数字化提升、打造领先的智能制造工厂。渠道协同：平安

19、医械在湖南占据领先的医院市场份额，稳健医疗具有丰富的国内、国外销售渠道，双方渠道协同。2、消费板块：标杆产品棉柔巾持续渗透，践行全棉全品类理念自研全棉水刺无纺布技术，“医疗+消费”两条腿走路，“稳健”医疗基因打造“全棉”时代。公司2005年自主研发出全棉水刺无纺布工艺技术后，不仅将该技术生产出的舒适性、安全性和环保性较高的材料应用于医用敷料领域，还应用到消费品领域。2009年成立的“Purcotton全棉时代”以“医学贴近生活，全棉呵护健康”为品牌主张，将公司在医用敷料领域的技术行业积淀，通过全棉水刺无纺布为基础材料载体，拓展家用产品领域，推出纯棉柔巾、全棉表层卫生巾、纯棉湿巾等产品，填补全棉

20、材质生活用品市场的空白。全棉时代核心产品均参照医疗器械生产标准进行生产，严控初始污染菌等污染源，体现公司在“一朵棉花，一种纤维”的方向上，以医疗基因为品质背书，塑造稳健、可靠的品牌形象，在使用场景多、使用频率高、增长空间大的消费品领域有望助力公司发展。（1）棉柔巾：品类渗透+场景拓展，公司龙头优势明显健康+环保品类升级，棉柔巾替代趋势明显。棉柔巾以100%纯天然棉花为原料，采用全棉水刺无纺布工艺生产再经高压蒸汽灭菌处理后制作而成，与纸巾相比不含荧光增白剂，更加舒适亲肤，具有柔软细腻、吸水性佳、不掉屑、不易致敏等特点，与毛巾相比一次性使用更加干净卫生，不易滋生细菌、螨虫，在美妆、母婴等场景棉柔巾

21、作为升级品类满足消费者对健康生活的需求。以可再生的棉花为原料的棉柔巾比以纸浆为原料的纸巾对自然环境的破坏更少，纯棉柔巾不含化纤，化纤自然降解时间需200年远远超过棉的自然降解时间3个月，是纸巾、化妆棉、洗脸巾等产品的新环保型替代产品，更符合绿色环保的理念。此外，棉柔巾除用作洗脸巾外，亦可在厨房、运动及差旅等多场景应用。中国棉柔巾市场需求增长迅速，2013年需求仅为2.4亿张，2020年需求量达325.0亿张，7年内CAGR高达101.6%。据凯度消费者指数家庭购买样组数据，中国棉柔巾渗透率已从2017年的0.7%上升5.9pct至2019年的6.8%，棉柔巾使用人群亦快速增长，未来市场空间逐步

22、打开。广筑品牌壁垒，棉柔巾领域公司一超多强。第三方统计显示，全棉时代棉柔巾在电天猫淘宝平台销售额占比高达46.17%，遥遥领先于竞争对手，第二名damah销售额占比不及全棉时代10%。棉柔巾行业集中度较高，电商销售额CR5近60%，公司领先优势明显。凭借公司医疗+消费的联合推动，全棉时代已在消费者心目中树立起值得信赖、安心和高品质的品牌形象，2019年全棉时代荣获由CCTV主办的“新中国成立70周年70品牌”美誉，2021年获权威媒体新周刊新锐榜“优化生活.健康时尚创新奖”。（2）供需两端协同下打造多品类平台从供给端看，公司各类消费品在原材料（棉花）、生产工艺和技术（全棉水刺无纺技术）上体现出

23、明显协同效应。从原材料端，公司主打全棉产品，其健康生活消费品业务下棉柔巾、湿巾、卫生巾、棉尿裤、婴童用品、婴童及成人服饰等均主要以棉花为原材料，公司三大类主要原材料棉花、棉纱、坯布占直接材料生产成本的55%以上，各产品品类的原材料重合度高，在采购上已形成稳定供应链，且能发挥明显的协同效应和规模效应。从产品生产工艺看，棉柔巾、卫生巾、棉尿裤等无纺消费品的工艺流程相似，尤其在前、中端生产工艺上具有较高的重合度，亦展示出高度的协同效应。从生产设备上看，具有相似工艺的产品生产使得机器的利用充分度和灵活度提高，公司已具备成规模的全棉水刺无纺布生产相关的机器（如水刺用泵、水刺生产设备等）可直接提供消费品产

24、品生产所需的中间品，仅需在后端生产工艺中添加与特定产品如棉柔巾、卫生巾、棉尿裤相关的卷绕/折叠设备、包装设备等即可。从产品关键技术上看，棉尿裤和卫生巾均为吸收性个人护理产品，对产品的功能性提出较高要求，其中吸收层对产品吸收性能的影响较大，表面层则直接影响消费者的使用感，而公司所具备的全棉无纺布的技术优势在吸收层和表面层均有充足的施展空间，从公司的专利布局上看已有充足的布局并实现技术嫁接和突破，可解决卫生巾、纸尿裤等产品的痛点。从需求端看，公司消费品的目标消费人群重合度高，产品类别拓展可带来客单价提升和消费者生命周期延长。公司的明星产品棉柔巾作为对纸巾、洗脸巾、卸妆棉以及婴儿护理用品的替代，其目

25、标群体主要包括注重生活品质和个人护理的女性群体，以及注重产品安全性、舒适性的母婴群体。以棉柔巾产品作为引流，公司推出的女性卫生巾和女性内衣品牌主要面向年轻女性，家居用品、成人服饰等所面向的主要目标消费群体同样为年轻女性及已婚女性，目标客户群体均有重合及延展，品类的拓张和一揽子的产品解决方案易带来客单价的提升。同时，公司针对母婴群体推出了待孕产品、婴童用品、婴童服饰等多产品品类，全棉材质、安全、舒适、环保的产品特征与母婴群体对于产品品质的要求相符。从消费者生命周期来看，单个客户可能在不同的年龄和时段按照自身需求购买公司旗下不同产品，消费者的生命周期得到延长，对品牌建立起更高的粘性，公司借助多品类

26、布局可实现对单个消费者最大化的价值挖掘。女性卫生用品使用体验决定产品竞争力，公司旗下品牌市占率逐年提升。根据欧睿数据，2021年我国女性卫生用品市场规模达987.1亿元，2010-2021年年复合增长率为7.5%，保持平稳增速。2010-2021年女性护理用品消费量CAGR为2.9%，均价CAGR为4.4%，行业处于量价齐升的阶段。从产品结构上看，女性卫生用品差异化和高端化趋势明显。女性卫生巾的产品结构较为简单，一般由表面层、吸收层和底层三部分组成，各层材料之间以热熔胶连接，表面层直接与人体接触，通常可分为棉柔型、纯棉型和网面型，不同类型的表面层会直接影响卫生巾产品的肌感，如纯棉型最柔软亲肤，

27、网面型最清爽透气，对应消费者的不同喜好。卫生巾的评价体系主要围绕卫生巾的性能和使用体验展开，其中使用体验成为区别产品竞争力的主要影响因素，使用舒适度，光滑性、透气性等成为产品品质的评判标准，体现不同产品的区分度。稳健医疗从全棉材质和水刺无纺布技术切入卫生巾市场，其全棉表层面料的舒适性成为品牌突出特点，公司市占率由2015的0.1%提升至2021的0.5%，2021年零售额位列行业第12名，实现卫生巾品类的成功突围。婴童各赛道接近双位数增长，公司产品特性和品牌调性和赛道要求契合。2021年我国婴儿纸尿裤市场规模达683.6亿元，2015-2021年复合增速为6.1%，婴童服饰市场规模达2564亿

28、元，2015-2021年复合增速为10.6%。对于婴儿纸尿裤市场，伴随消费升级，产品结构出现升级，产品力改进的重要性彰显。婴儿纸尿用品对吸收性能和面层使用感要求较高，其中吸水层材质和工艺是影响吸收性能的重要因素，对于面层材料，除了要触感柔软，还要能够快速吸收尿液，并保持尿裤表层的干爽。另一方面，产品品类更加细分，要求品牌针对性别、阶段不同的宝宝推出不同产品。对于婴童服饰，亲肤、透气的产品更适合婴儿娇嫩的皮肤，全棉时代的全棉服饰产品切中需求。在产品设计和生产技术上，公司所拥有的空气槽模压芯体导流技术可对芯体结构重新设计，针对不同成长时期婴幼儿的特点设计芯体结构，在各个时期适应婴儿的需求。在产品特

29、性上，有全棉材质支撑其安全无添加、柔软亲肤的品质保证，稳健医疗的医疗背景亦给产品质量背书，直击婴童市场消费者需求。在品牌调性上，定位中高端，品牌形象纯净自然，广告宣传内容亲切真挚以引发母婴群体共鸣。三、稳健医疗渠道端成长逻辑：线上私域发展可期，线下渠道拓展+门店提效线上线下全方面布局，展望公司新零售融合。公司已经构筑了线上和线下结合的全方位立体化渠道布局，能够实现对各类消费群体的深度覆盖。通过全渠道营销网络及信息化系统建设，公司将进一步实现线上线下在商品、物流等方面的接通，从而提升消费者购物体验，引导不同渠道协同发展。1、线上渠道：公域布局领先，私域能力强劲健康生活业务电子商务高占比，自有品牌

30、线上全方位布局。公司健康生活业务电商收入占比持续维持在55%以上，旗下自有品牌“Purcotton全棉时代”已完成包括天猫、京东在内的主流第三方电商平台布局，产品名列各大电商平台销售额前列。其中棉柔巾、卫生巾、湿巾等高频低价品类为主要电商营收组成，2019年分别占健康生活用品电商营收的67%/16%/17%。需求端：纺织、服装及日用品行业乘电商发展之风发展，线上规模占比不断扩大。随着纺织、服装及日用品行业在电商快速发展之上的转型升级，我国纺织服装线上消费量快速增长。根据中国纺织工业联合会的统计，2019年我国纺织服装电子商务交易总额为6.69万亿元，占全国电子商务交易总额的19.22%，是电子

31、商务平台最活跃的交易品类。其中，纺织服装网络零售的规模为16,700亿元，占实物商品网络零售总额的19.59%。随着电商市场买入成熟阶段，我国成人卫生用品线上市场规模及占比不断提升，根据欧睿国际89数据，我国成人失禁用品、湿巾、面巾、纸尿裤、卫生保护用品线上市场规模占比由2015年的16%/10.6%/8.6%/29%/10%上升至2021年的36.7%/25.1%/17.0%/49.5%/27.0%。母婴产品切入，贴合线上消费人群画像。公司健康生活消费品板块产品面对消费客群主要为年轻女性及母婴群体，该客群具有较强网上购物需求，且拥有较强购买力。全棉时代以母婴用品为切入点，深度契合消费者需求打

32、造一站式购物体验，与核心网购消费人群需求相契合。2017年至2018年，全棉时代连续两年位列天猫“双11”母婴类目成交金额的第二名，2019年“双11”，全棉时代旗舰店以单日4.73亿元成交额的成绩，位列母婴类目成交额第六名。随着后疫情时代母婴用品线上消费比例的持续上升，公司健康生活消费品业务线上增长动力强劲。供给端：棉柔巾、纯棉湿巾等低价高频消费品类，适合电商销售拓展。公司健康生活品类涵盖生活用纸、一次性卫生用品等，该品类具有标品属性强、一次性高频使用、耐储存便于运输、实地消费体验需求较低等特点，且公司全棉柔巾以全棉水刺无纺布为原材料，与普通纸巾相比更加柔软、不刺激皮肤，受欢迎程度较高，伴随电子商务发展市场普及率不断提升。前瞻建设私域流量平台，用户沉淀能力显著。公司创始人李建全率先于2015年成立独立事业部开始建设自有品牌运营，率先建立社群积累用户并形成了系统的流量转化模式。根据公司2021半年报披露数据，全棉时代用户数量已近3300万人，其中私域平台注册会员数量超1500万（门店注册会员数量617万，官网和小程序注册会员近900万）。公司主要通过将微信生态中公众号、小程序、