国际资本流动与国际债务

1、第十一章 国际资本流动与国际债务第一节 国家资本流动的概念及类型第一页，共四十五页。一，短期资本流动（1）贸易性资本流动（2）国际银行资本流动（3）保值性资本流动（4）投机性资本流动 汇率，利率，经济增长第二页，共四十五页。三、短期资本流动对经济的影响某国一年以来，本国货币汇率持续下跌国际收支呈（ ）。持有本国货币的外汇买卖者大量（ ）本国货币，（ ）外币。此种行为，使资本（流出/流入）数量增加，从而使国际收支逆差（ ）。另外，本国货币持续贬值，外来投资者为逃避贬值的风险，会将资金投向汇率高的国家逆差卖出买进加大资本流动从长期来看：使逆差或顺差加大第三页，共四十五页。假如一国的国际收支出现暂时

2、逆差，该国的货币汇率就会（ ）投机者就会（ ）该国货币，待汇率上升再（），买卖行为引起资本的流动，这样达到了调节国际收支的目的。暂时下跌买进 卖出资本流动从短期来看:调节暂时性的国际收支不平衡第四页，共四十五页。 第二 长期资本流动一、定义：期限为一年以上的资本的流入和流出。第五页，共四十五页。1、国内的独资、合资、三资企业。创办企业2、美国某公司购买我国某上市公司的股票，并持有该公司25%的股份。购买股票3、张明在上海交易所买卖B种股票（中长期）间接投资二、长期资本流动的形式第六页，共四十五页。4、我国政府从国际货币基金组织贷款2000万美元5、我国政府向A国提供200亿人民币的贷款国际金融

3、机构贷款政府贷款第七页，共四十五页。二、长期资本流动的形式有创办企业购买股票并达到一定比例投资利润再投资2、间接投资3、国际借贷政府贷款国际金融机构贷款其他贷款1、直接投资第八页，共四十五页。三、长期资本流动的原因（一）长期资本流出的原因1、经济的国际化2、资本的预期收益3、国际政治关系的变化4、资本过剩根本原因（二）、长期资本流入的原因 为促进本国经济的发展第九页，共四十五页。资料： 1、 据不完全统计，到二十世纪末。跨国公司及其分支公司在国外的销售额达8.9亿万美元；而80%的技术转让费支出也发生在跨国公司内部。世界约1/3的产出是跨国公司从事国际生产所创造的。2、跨国公司将其拥有的所有生

4、产资源和各个增值环节进行跨国界的配置、协调和管理，将每一个海外子公司从事的活动作为其整体价值链的有机组成部分。第十页，共四十五页。3、亚太经济论坛，欧洲经济共同体，北美区域经济的一体化，说明各个发达国家更加重视以本国为核心的地区网络战略。这种战略在区域内相互投资，使交叉投资和贸易大大增加第十一页，共四十五页。四、长期资本流动对经济的影响（一）、对世界经济的影响1、推动世界经济增长2、促进国际分工深化3、促进国际贸易和技术转移4、加速区域经济一体化第十二页，共四十五页。（二）对资本流出国的影响1、有利于刺激资本流出国国内的经济发展，促进对外经济势力的扩张2、有利于解决过剩资本的出路，使起有获息获

5、利的机会3、有利于促进商品输出，扩大对外贸易4、资本流出国要承担一定的风险5、本国的税收相对减少，就业机会减少6、某些经济效益会转移到流入国第十三页，共四十五页。（三）对资本流入国的影响1、解决资金不足，提高投资能力，合理开发和利用资源2、建立新企业，增加新产品，提高生产产能力，加速国民生产总值的增长、3、引进国外的先进技术和管理经验4、开辟新的就业领域，增加就业机会，缓解就业压力5、增加出口产品的竞争力，扩大国际市场，增加出口，改善国际收支第十四页，共四十五页。6、冲击了民族产业7、对外国资本产生依附性8、借入外债会形成沉重的债务负担9、使自然资源等部分财富被流出国掠夺和占用。第十五页，共四

6、十五页。第二节 国际资本流动的发展阶段及其基本格局一，20世纪90年代以前的国际资本流动（一）第一次世界大战以前的国际资本流动（二）第二次世界大战期间（三）二战结束到20世纪80年代第十六页，共四十五页。二，20世纪90年代以来的资本流动（一）国际资本流动的规模不断的扩大，即使在金融危机频繁暴发的情况下资本国际流动的总量人持续扩张（二）国际资本流动的速度持续加快1外汇市场的日交易增加2金融衍生工具的未平仓数额增长下降，交易期限缩短第十七页，共四十五页。（三）国际资本的结构由传统的以银行资金为主转为外国直接接投资，银行信贷和债券市场三分天下（四）越来越多的国际直接投资开始采用并购方式，其流动性明

7、显提高（五）金融衍生工具市场的扩展有所放慢，衍生产品的发展相对平稳第十八页，共四十五页。三，20世纪90年代以来的国际资本流动格局及其形成原因（一）私人资本取代官方资本成为国际资本流动的主要形式（二）非银行机构取代银行成为国际资本流动的主体（三）发达国家之间的资本流动取代了的发达国家向新兴市场国家的单向资本流动第十九页，共四十五页。（四）发达国家组合投资的规模在总额上远远超过了其直接投资，投资证券化日益成为国际资本流动的重要特征四，20世纪90年代以来国际银行贷款的格局及其分析P274五 20世纪90年代以来国际债券的发行情况P276六，20世纪90年代以来国际直接投资的基本格局及其分析第二十

8、页，共四十五页。七，影响国际资本流动的主要因素（一）经济增长的差异（二）利率的差异（三）市场开放及成熟度（四）成本的高低与市场需要的大小（五）风险的大小 第二十一页，共四十五页。金融自由化过程中的陷阱：金融危机1、发展中国家的三次金融危机：1982年拉美国家严重的债务危机。1994年墨西哥金融危机。1997年亚洲金融危机。共同特点:1）在危机之前进行过金融自由化改革2）银行危机与货币危机交织3）对实际经济造成重大打击第二十二页，共四十五页。2、金融危机的原因分析1）宏观经济的失衡：财政赤字，通货膨胀，经常项目的赤字。2）道德风险导致金融泡沫：三个层次借款者（企业）：有限责任冒险举债。金融机构：

9、投机性存款者没有监督。国际投资者：政府和国际金融机构担保，使得国际投资者在投资上不审慎。3）从众行为 金融放大器机制第二十三页，共四十五页。3、发展中国家金融改革的经验教训第一，必须保持宏观经济的稳定第二，利率和汇率要先行第三，尽快建立健全金融体系监管的法律体系和规章制度第四，货币自由化过程中，应从经常项目下开始进行，然后考虑资本项目第五，政府出于社会经济和政治的稳定，必须对改革的受害者进行补偿第六，政治廉洁在金融改革中至关重要第二十四页，共四十五页。经常项目资本项目资本项目：反映本国与外国间资本往来的交易形成的国际债权债务增减。反映金融资产的国际交易，不包括央行的国际储备资产交易。内容包括购

10、买有价证券，提供贷款，存款等等。经常项目 ：本国与外国间经常发生的经济交易，列在国际收支经常往来帐户中的项目。分三类：商品输出入。劳务。中国将国际通称为劳务的项目归入非贸易往来。单方转移款项，即无需偿还的资金流动。第二十五页，共四十五页。4、发展中国家金融改革的目标模式（1）建立以中央银行为核心的宏观经济与金融间接调控体系；（2）建立受中央银行基础利率变动影响的市场利率体系；（3）建立以商业银行为主体的多种金融机构并存的多样化金融机构体系；（4）建立国内金融与国外金融相互融合的一体化金融市场；（5）建立高效率的金融监管体系第二十六页，共四十五页。1、从文章中你对利用外资有什么感受？2、我国在利

11、用外资方面还存在哪些问题？3、利用外资对我国有什么好处？4、在利用外资方面我们应注意什么问题？第二十七页，共四十五页。国际债务问题一外债的含义-包括居民对一切非居民承担的用外国货币或本国货币表示的具有契约性偿还责任的全部债务。（这是IMF和IBRD对外债的定义）二国际债务的衡量指标（一）负债率（年末外债余额当年国民生产总值）100（二）债务率（当年末外债余额当年商品和劳务出口收入）100（三）偿债率（当年偿还债务本息当年商品和劳务出口收入）100（四）到期应偿还债务与GNP的比率第二十八页，共四十五页。三1980年代的国际债务危机及解决方法（一）债务危机的原因外部原因：石油价格大幅上涨导致贸易

12、逆差；通货膨胀导致借贷利率上升，债务成本负担加重；美元汇率水平高内部原因：债务管理不善；政府财政赤字严重；经济发展战略不当；（二）解决债务危机的三个阶段1紧急融资和共同贷款2贝克计划和黑字还流贷款 P2263布雷迪计划 P227第二十九页，共四十五页。四、亚洲金融危机简介（一）原因(1)贸易条件恶化和经常帐户出现赤字的程度。从1995年第二季度开始，受到影响最大的东亚五国出口增长速度迅速下跌，到1996年，印尼经常帐户赤字占国内生产总值的比重达3%左右，韩国为5%左右，马来西亚为6%左右，泰国为9%左右。而受到危机影响相对轻微的经济，如新加坡、台湾和中国大陆，经常帐户支付余额都比较充足。第三十

13、页，共四十五页。（2)经济增长对全球资本市场的依赖程度。遭受严重打击的经济，其增长更多地依赖外债来支持，而那些所受打击相对轻微的经济外债较少。(3)短期债务对外汇储备的比率。需要寻求国际援助的三个国家，不仅外债多，而且短期外债对外汇储备的比率高，199年时泰、韩、印尼分别高达100%，203%，和176%，而其他经济则在50%以下。(4)受到影响大的经济对金融部门的监管不适当，裙带资本主义盛行。(5)受影响大的经济，其企业的自有资金少，发展依靠高水平杠杆融资来维持，1996年泰、韩、印尼企业的债权对股权之比分别为185%，325%，和183%，其他经济一般在100%以下。(6)受影响较大的经济

14、其房地产和股市的泡沫也较大。第三十一页，共四十五页。(二)教训：1、健全的金融体系是可持续经济增长的必要条件。（1）银行危机和资本外逃（2）利率政策约束 2、汇率制度应更具弹性，汇率应存在随经济变动而定期调整的空间。 （1）汇率制度（2）盯住一篮子货币（3）转制或贬值的时机 3、必须稳步、有序地实行资本管制自由化 （1）道德风险 （2）资本外逃 第三十二页，共四十五页。（3）“热线”流动导致的波动 （4）丧失货币政策主权 （5）资本帐户自由化的顺序 首先放开直接投资(包括利润汇出)；其次，放开证券投资；第三步，放开债券市场；第四步，放开银行长期借入；最后是短期外债自由化。 5、协调宏观政策，保

15、持内外平衡 （1）增长是稳定的最基本要素 （2）宏观政策与结构调整的协调一致 （3）本外币对冲操作 （4）宏观经济政策的国际协调 6、一国应稳步调整其贸易结构以保持竞争力 第三十三页，共四十五页。中国长期与短期外债结构C:Documents and SettingsweiMy Documents1985-2004年中国长期与短期外债的结构与增长.htmweiMy Documents1985-2004年中国长期与短期外债的结构与增长.htm第三十四页，共四十五页。我国当前利用外资面临的挑战(一)我国利用外资规模，特别是外债规模已相当大，继续大规模地利用外资已显得成本较高 (二)外资投向不合理，造

16、成地区发展的不平衡和产业结构的失衡 (三)减税让利等“超国民待遇”作为吸引外资的手段已失效 (四)利用外资的管理难度加大第三十五页，共四十五页。继续有效利用外资的对策(一)制定正确的利用外资战略(二)优化外资投向结构是今后利用外资工作的重点(三)拓宽利用外资领域，继续有效地利用外资第三十六页，共四十五页。并购-是利用外资的主要方式据了解，今年上半年在中国完成的这三宗跨国境并购交易，包括宝洁以18亿美元收购其中方合资伙伴，全球最大啤酒集团安海斯布希公司收购哈尔滨啤酒，交易价值大约7.4亿美元，还有交易价值约9.5亿美元的康师傅饮料与日本朝日啤酒的并购。第三十七页，共四十五页。在华合并收购的机遇来

17、自四方面从中国并购交易的类型划分，主要还是关联方交易，一些大型国有企业将资产注入到海外上市公司，这并非传统的战略性兼并收购交易，市场影响也不是很大。而外资收购中国国内企业，虽然现在只占约16%的比重，但这一类型的交易未来的增长率将会非常高。跨国公司今后在华进行合并收购的机遇将主要来自四个方面：包括国有股减持，政府继续对国有企业改革重组，降低持股比例；为提高竞争力，中国大型民营企业寻求海外投资战略联盟伙伴；部分私营企业迫于竞争压力，剥离非核心资产；由于全球策略变化、业绩不佳等原因，部分外资企业出售某些在华投资项目。第三十八页，共四十五页。受现行政策因素限制，短期内跨国公司在华合并收购的重点领域将

18、主要集中在化妆品、饮料等消费品行业及零售分销行业，合并收购项目的单体规模会不断扩大。除寻求更加广阔的消费市场外，跨国公司将通过合并收购整合其全球资源，从而获取更加明显的价格优势与成本优势，为企业在全球其他区域的发展提供有力支持。第三十九页，共四十五页。威立雅收购深圳水务45%股份12月22日，法国威立雅联合其合资公司首创威水投资公司出资4亿美元，折合人民币33.1亿元获得深水集团45%股权，期限为50年。威立雅水务投资持股5%，威立雅水务和北京首创股份有限公司合资成立的首创威水投资有限公司持股40%。据悉，这是中国水务行业迄今为止最大的一宗并购交易，也是迄今为止全球第二大水务并购案，交易额达

19、4亿美元。第四十页，共四十五页。朝日、伊藤忠30亿入股康师傅1月5日，亚洲著名饮料企业朝日啤酒及国际贸易集团伊藤忠商事株式会社以3.848亿美元(约30亿元)收购中国包装食品及饮料业巨头康师傅控股有限公司(香港上市：0322)50%的权益。 康师傅饮品将全资拥有原先康师傅旗下的13家饮料子公司的全部权益。本次交易将康师傅饮料事业的企业价值作价9.5亿美元。这是近年中国消费品市场中涉及交易金额最大的并购案。第四十一页，共四十五页。欧莱雅击败宝洁吞并羽西1月28日，法国欧莱雅集团正式对外宣布收购科蒂集团旗下的中国彩妆及护肤品牌羽西。此次收购还包括位于上海的一投资2000万美元，1997年底落成，目前年产量达6000万件的生产基地。自1997年进入中国以来，欧莱雅集团已经向中国市场输出了旗下的10个品牌，位于金字塔塔尖的是兰蔻、碧欧泉、科罗娜，塔身中间有薇资、理肤泉、欧莱雅、塔丝，其下是大众消费品牌巴黎欧莱雅、美宝莲、卡尼尔。熟悉欧莱雅